出典: バイナンス
要点
仮想通貨市場で何が起こっているのでしょうか?なぜパワー不足に見えるのでしょうか？私たちは、短期的要因と長期的要因の両方を調査することで、より深く掘り下げることを目指しています。
最近の急落を引き起こした市場の出来事についてはほとんどの人がよく知っていますが、構造的な要因も市場のダイナミクスに影響を与える根本的な力であると私たちは考えています。
私たちはこれらの構造的要因をさらに深く掘り下げ、Binance CPT フレームワークを立ち上げ、市場の現状を分析します。
全体として、当社は市場の見通しについて引き続き楽観的です。今年下半期の市場にプラスの影響を与える今後の触媒がいくつかあります。
最近の市場パフォーマンス
過去数か月は仮想通貨市場にとって確かに困難な状況でした。年初に急騰したにもかかわらず、ここしばらくは横ばいで推移しているようだ。 6月の落ち込みは特に激しく、仮想通貨の市場価値総額は前月比約11.4％下落した。市場の回復を受けてここ数日は状況が落ち着いているが、それでも３月のピークからは約１４．０％下落している。
図 1: 仮想通貨市場は第 1 四半期の好調なパフォーマンスを受けて弱気の兆しを見せる
出典: Coinmarketcap. 2024 年 7 月 18 日現在のデータ。
市場低迷の要因
仮想通貨価格の大幅な下落は、ここ数週間に発生したいくつかの市場イベントと一致しています。伝えられるところによると、複数の企業が同時期にビットコインを売却し、売り圧力が高まり、ネガティブな感情を引き起こしたため、私たちは「完璧な嵐」を目撃しました。
マウントゴックス： 7月5日に債権者への返済を開始し、約14万BTC（約90億ドル）を配布した。これまでにビットコイン全体の3分の1以上が債権者に分配された。
ドイツ政府： 6月19日から7月13日までの間に5万BTC（約32億ドル）が集中取引所とマーケットメーカーに送金された。
米国政府: 6 月 26 日に 3,940 BTC (2 億 4,800 万ドル) が Coinbase Prime に送金されました。国家レベルでは、米国政府が依然として最大の仮想通貨保有者であり、約128億ドルの仮想通貨を保有している。
ビットコインの大規模な下落は市場に悪影響を及ぼしていますが、緩和要因もいくつかあります。
マウントゴックスの債権者による大規模な売却に対する懸念は誇張されている可能性がある。債権者にはビットコインか法定通貨を受け取る選択肢があると伝えられている。ビットコインを受け取ることを選択した人は、市場で売却する代わりにビットコインの少なくとも一部を保有する可能性があります。
ドイツ政府はビットコインをすべて売却しました:ドイツ政府は過去 1 か月間で保有するビットコインをすべて売却しました。バンドエイドをはがすときと同じように、痛みは一時的なものであり、長く続くことはありません。
来たる米国選挙で流れが変わる可能性がある。経済情勢における仮想通貨の重要性の高まりを反映して、仮想通貨が選挙の主要な争点として浮上している。選挙結果は政府のビットコイン保有に直接影響しないかもしれないが、仮想通貨に対する支持的な姿勢は、米国におけるより明確な規制とデジタル資産の幅広い採用を促す可能性がある。
全体として、これらの出来事による悪影響は去った可能性があり、継続する悪影響は限定的であると思われます。また、過去 1 週間で市場のパフォーマンスが回復していることも観察されました。
構造的要因は無視できない
過去 1 か月間、市場の下落につながった市場の出来事についてはほとんどの人がよく知っていますが、構造的な要因も市場のダイナミクスに影響を与える根底にある力であると私たちは考えています。このセクションでは後者について説明します。
Binance CPT フレームワークの概要
市場の出来事は資産価格に直接影響を与える傾向があり、メディアの見出しの大多数を占めます。ただし、多くの場合、複数の力が作用しています。いくつかの要因はすぐには明らかではないかもしれませんが、市場に同様の、あるいはそれ以上の永続的な影響を与える可能性があります。これらの構造的要因が実を結ぶまでにはさらに時間がかかりますが、仮想通貨市場の健全性の中核を形成します。
これらの構造的要因を3 つの個別の領域に分類しますが、包括的ではありません。また、考慮すべき問題をいくつか提起します。 「CPT」の枠組みの基礎となるのは、資本、人材、技術です。
図 2: CPT フレームワーク
CPTフレームワークを利用して仮想通貨市場の状況を分析する
1. 資本金
仮想通貨エコシステムへの新たな資金の流れが鈍化している。新たな資本の流れのない停滞した市場はゼロサムゲームになります。一方の市場参加者が利益を得れば、もう一方は苦しむことになります。言い換えれば、私たちは一般的にプレーヤー対プレーヤー (PvP) 市場として知られている市場にいます。
私たちが観察した指標には、ステーブルコイン供給の停滞、市場が3月にピークに達して以来のプロジェクト資金の減速、スポットビットコインETFからの流出などが含まれます。
図3: ステーブルコインの時価総額は4月下旬以来ほとんど増加していない
出典: DeFi ラマ。 2024 年 7 月 17 日現在のデータ。
図 4: プロジェクトファイナンスの金額は過去数か月間減少傾向を示している
出典: ルートデータ。 2024 年 6 月 30 日現在のデータ。
図5: スポットビットコインETFの純流入額はわずかに減速
出典: SoSoValue。 2024 年 7 月 12 日現在のデータ。
全体として、上のグラフは、暗号通貨エコシステムへの新たな資本流入の減速を示しています。今年の第1四半期と第2四半期と比較すると、資本の流れの速度は大きく変化した。 3 つのグラフすべてにおいて、第 1 四半期は急速な成長を示し、第 2 四半期は徐々に減速しています。同様に、仮想通貨市場が 2024 年の第 1 四半期に大幅な成長を遂げたものの、第 2 四半期には全体的に下落したのは偶然ではないかもしれません。
重要なポイント:
仮想通貨市場で全体的な持続可能な成長を達成するには、新たな資本が不可欠です。新たな資金の流入がなければ、市場参加者は利益を得るために互いに競争しなければならないため、一部の人が利益を得る一方、他の人が損失を被るゼロサムゲームが形成されます。
新しい資本を誘致するには、市場のあらゆるセクターから投資家を引き付ける必要があります。プライマリー市場（ベンチャーキャピタルファンドやエンジェル投資家など）、セカンダリー市場（機関投資家や個人トレーダーなど）、伝統的な金融（ETFなど）です。
マクロ環境は資本の流れを促進する上で重要な役割を果たしますが、理解しやすい強力なナラティブ、確固たるファンダメンタルズ（評価、ユーザーの牽引力、製品と市場の適合性など）、そして具体的なユースケースを持つことが有益です。投資家の関心を高め、最終的にはより健全で強力な暗号通貨エコシステムを促進します。
2.人
暗号通貨分野やその他の資産クラスでは、持続可能な収益と利益を生み出すことが多くの市場参加者にとって重要な動機となっています。過去のパフォーマンスと、この好成績が今後も続くという確信こそが、多くの投資家が浮き沈みを繰り返しながらも株式や債券などの伝統的な資産クラスに固執する主な理由です。
しかし、仮想通貨市場の市場参加者はここ数カ月間、数多くの課題に直面している。前のセクションで述べた市場イベントに加えて、高価値のトークンの蔓延と大量のトークンのロック解除によってもたらされる売り圧力もあると考えています。現在の市場環境では、収益を得ることがますます困難になっています。私たちは複数の市場参加者の視点から状況を考察します。
個人投資家:市場全体とアルトコインが大きな打撃を受けているため、新しく立ち上げられたプロジェクトのほとんどは年初来で下落傾向にあります。
機関投資家（プライマリーマーケット）：ほとんどのベンチャーキャピタルファンドは依然として紙益を持っている可能性がありますが、取引活動は減少しています。権利確定間近のトークンは評価額が低くなり、収益性が低下します。
プロジェクト チーム:チームの報酬の一部は通常、プロジェクトのネイティブ トークンで支払われるため、評価額が低くなるとチームの報酬全体の減額につながります。トークン生成アクティビティ (TGE) を実施していないチームは、市場が改善するまで非公開のままの期間が長くなる可能性があります。全体として、トークンの評価額が低いと財務力が弱まり、人材が仮想通貨を構築する意欲をそぐ可能性があります。
マーケットメーカー (MM):マーケットメーカーは、新しく上場されたトークンに流動性を提供する上で重要な役割を果たします。統合市場または弱気市場では、取引量の減少により新しく発売されたトークンが大幅に上昇しない可能性があり、マーケットメーカーの収益性はさらなる課題に直面します。
規制当局:明確な規制は、大規模な導入の基礎を築きます。サークルが欧州連合の暗号資産市場（MiCA）規制枠組みに準拠する世界初のステーブルコイン発行者となったという発表は、間違いなく前向きな展開である。 USDC は、人気のある規制されたステーブルコインとして、暗号資産の信頼と採用を促進する上で重要な役割を果たします。
時間の経過とともに、ポートフォリオの合計価値が停滞または減少するにつれて、市場参加者は市場から退出したり、取引活動を減らしたりします。この現象は過去数か月間にわたって発生しており、取引量は3月のピーク以来減少していることが観察されています。
図6: 3月に年間価格のピークに達した後、取引量は減少
出典: ザ・ブロック。 2024 年 7 月 17 日現在のデータ。
前述したように、当社は厳しい市場環境は構造的な課題に起因すると考えています。 Binance の以前のレポート 「流通量の少ない供給、FDV トークンの蔓延とその原因」では、流通量の少ない供給量と評価額の高いトークンの蔓延に関する問題を強調しました。一般的なコンセンサスは、この市場構造はトークン生成イベント (TGE) 後に市場全体に持続的な上昇をもたらさないということです。これは、これらの新しいトークンを過去数年間に発売されたトークンと比較すると特に明らかです。2024 年に発売されたトークンは、完全希薄化時価総額 (FDV) に対する時価総額 (MC) の比率が近年最も低く、のトークンが将来的にロック解除される予定です。
図 7: 2024 年に発売されたトークンの MC/FDV は最も低く、その差はかなり大きい
出典: Twitter (@thedefivillain) 2024 年 6 月 3 日現在のデータ。
特に、 2024 年から 2030 年までに約 1,550 億ドル相当のトークンがロック解除されると推定されています。市場へのトークンの流入は、それに対応して購入者の需要と資本の流れが増加することなく、売り圧力を生み出す可能性があります。
重要なポイント:
評価額が高く、初期の流通供給量が少ないトークンの蔓延は、長期的な持続可能な収益に対して構造的な課題を引き起こしています。
Binance の 前回のレポートの後、私たちはこの現象に対する認識と議論が高まり、より多くの投資家がトークン経済学について独自に調査し、損失につながる可能性のあるリスクを回避するよう促していることを観察しました。
健全で持続可能な市場環境をさらに創造するために、バイナンスは時価総額が中小規模の高品質なプロジェクトのサポートにも取り組んでいます。
3. テクノロジー
ブロックチェーンと暗号通貨の分野では、過去 1 年間で大幅な技術進歩が見られ、その中には長期的にプラスの影響を与えるもの (ソリューションのスケーリングなど) もあれば、当面のニーズに対応するもの (ユーザー エクスペリエンスの向上など) もあります。これらの取り組みは、より多くのユーザーを暗号通貨分野に引き込みやすくするために重要です。
オンチェーントランザクションをよりスムーズにする機能 (例: Solana ブロックチェーンリンクとインテントベースのアーキテクチャ)、プロセスを簡素化するツール(例: アカウント抽象化と取引ボット)、および幅広いユーザーベースを引き付ける DApps (例: 分散型ソーシャルDApps (ある程度の成功を収めている) などのユーザー中心の開発は、ユーザー エクスペリエンスを簡素化し、非暗号通貨ネイティブの参入障壁を下げる方法の例です。
確かに、次の 10 億人のユーザーを引き付けるには、まだ長い道のりがあります。現在も、エコシステムにとって極めて重要であり、最も基本的な構成要素を形成するインフラストラクチャ プロジェクトに資金が大幅に流入しています。ただし、多くのインフラストラクチャ プロジェクトは開発者指向のプラットフォーム (ブロックチェーンなど) になる傾向がありますが、DApp はユーザーとの対話や注目を集めるための消費者指向のフロントエンドです。レイヤ 1 とレイヤ 2 の急増は流動性を断片化し、注目を集めるのに役立たない可能性があります。
図 8: インフラストラクチャープロジェクトは民間市場から異常に多額の資金を受け取っている
出典: ザ・ブロック。 2024 年 7 月 17 日現在のデータ。
重要なポイント:
技術の進歩とイノベーションは、より幅広く多様なユーザーを仮想通貨エコシステムに引き付ける上で重要な役割を果たします。実際の使用例と実際の価値を提供することで、単なる金銭的利益以上のものを求めている個人を引き付けることができます。
インフラプロジェクトは重要ですが、通常よりも多くの注目と資金を受けています。リソースの一部を実用的で多様かつ革新的な DApps の開発に充てることは、暗号通貨エコシステムの範囲を拡大し、より多くのユーザーを引き付けるのに役立つ可能性があります。
今後の触媒
構造的な課題にもかかわらず、当社は今年下半期の見通しについて依然として楽観的です。業界を前進させる可能性のある今後の触媒がいくつかあります。
スポットイーサリアムETFが承認：複数のメディアが情報筋の引用として、これは7月23日頃に起こる可能性があると述べた。新たな資本の流入によりETHの需要が増加し、上げ潮ですべてのボートが持ち上げられるため、市場全体の回復が促進されるでしょう。影響はすぐには現れない可能性があることに注意してください（BTC ETFが承認された後の1月に確認されたことを参照してください）。
マクロ環境：インフレが鈍化の兆しを見せていることから（最新のCPI統計は3カ月連続で低下し、予想を下回った）、トレーダーらは現在9月の利下げを織り込んでいる。金利が低下すると資金調達コストが下がり、通常、さまざまな市場が刺激され、株式市場や仮想通貨市場にとってプラスとなる可能性があります。
米国大統領選挙とビットコインカンファレンス：ポリマーケットは現在、11月に予定される大統領選挙でドナルド・トランプが勝利する確率を70％と予測している。トランプ陣営は5月に仮想通貨による寄付を受け入れ、デジタル資産の将来に関してますます積極的になっている。トランプ大統領はまた、仮想通貨を支持するJ.D.バンス上院議員を副大統領候補にすると発表した。同上院議員は自身のBTC保有額が10万ドルから25万ドルの範囲であることを明らかにし、ブロックチェーン技術について前向きに語っている。トランプ大統領は7月27日にナッシュビルで開催されるビットコインカンファレンスで講演する予定で、そこでの発言が注目を集めるだろう。
ビットコイン半減期の影響:ビットコインの価格は通常、半減期後 6 ～ 12 か月以内に上昇します。過去の実績は将来の結果を保証するものではありませんが、そのタイミングはFRBの9月会合と米国大統領選挙とほぼ一致します。
図 9: 過去のデータは、ビットコイン価格が半減後 6 ～ 12 か月以内に上昇することを示しています
出典: Coinmarketcap および Binance Research。 2024 年 7 月 17 日現在のデータ。
結論
市場サイクルには常に浮き沈みがあります。プルバックは一般的な現象であり、市場が過度のボラティリティを経験した場合に健全なレベルを回復するのに役立つこともあります。
この時点で、視野を広げ、将来に目を向け、戦略を再検討すると役立つかもしれません。ポートフォリオに仮想通貨を長期的に保有しますか?おそらく、暗号通貨には、従来のシステムのギャップを埋めたり、まったく新しい運用方法を導入したり、投資ポートフォリオの重要な資産になる可能性があると考えているかもしれません。そうであれば、市場の下落を利用してポートフォリオに追加することができます。よりリスクを回避したい場合は、投資期間と流動性のニーズを評価してください。時にはホールドも戦略となります。
