オリジナル編集: Deep Chao TechFlow
*注: この記事は Stanford Blockchain Review からのものであり、TechFlow は Stanford Blockchain Review のパートナーであり、編集および転載することを独占的に許可されています。
サークルの最高法務責任者兼企業業務責任者、元商品先物取引委員会（CFTC）委員長、元米国財務省次官補であるヒース・ターバート氏へのインタビュー。
この記事は、2024 年 6 月にスタンフォード ブロックチェーン クラブの Jay Yu と実施されたインタビューでのディスカッションとアイデアを詳しく調査したものです。ビデオ全体を視聴するにはここをクリックしてください。
導入
現在、ステーブルコインは、価値の保存手段としての米ドルの信頼性と、ブロックチェーン トークンの取引可能性と使いやすさを組み合わせた、暗号通貨業界の重要な部分となっています。その中で、USDC は Circle の主力製品であり、最も広く採用されているステーブルコインの 1 つであり、時価総額で 6 番目に大きい暗号トークンです。
この記事では、ステーブルコイン商品としてのUSDCの独自の特徴、決済手段としての現在の採用、USDCやその他のデジタル資産が直面する可能性のある規制環境、そしてこれらすべてがステーブルコインのデジタル未来にとって何を意味するのかについて説明します。米ドル。
信頼と透明性を備えたステーブルコインの作成
USDC の中心となるのは、非常に単純な問題、つまりデジタル資産を米ドルで購入するにはどうすればよいかという問題を解決することです。ステーブルコインが登場する前は、解決策は法定通貨を従来の銀行システムから暗号通貨取引所に移動することでしたが、これは多くの場合時間がかかり、面倒で高価なプロセスでした。 USDC は、法定通貨および現金同等資産によって 1 対 1 で裏付けられるプログラム可能な米ドルのトークン化表現である「デジタル ドル」を作成することで、この「オンチェーン」問題を解決します。
2018 年の創設以来、USDC は暗号通貨業界を代表するステーブルコインの 1 つに成長しました。おそらく、USDC を他の主要なステーブルコインと区別する重要な要素は、発行プロセスにおける信頼性と透明性を重視していることです。多くの場合海外に拠点を置き、規制されていない他のステーブルコインプロバイダーとは異なり、Circle は完全に米国が所有および運営する会社で、これらの「デジタルドル」を発行しています。 USDC の準備金資産は毎月、四大会計事務所によって独立して監査されており、Circle には誰でもリアルタイムで USDC の準備金構成を閲覧できる公開ダッシュボードもあります。たとえば、2024 年 8 月 8 日の時点で、Circle のダッシュボードには 345 億ドルの USDC 流通額が記録されています。
サークルの予備構成、2024 年 8 月 8 日にアクセス
では、Circle の USDC トークンはどのように発行され、法定通貨の裏付けから引き換えられるのでしょうか? USDCの直接発行と償還は、機関投資家、フィンテック企業、取引所など向けのアプリケーション・プログラミング・インターフェース（API）「Circle Mint」を通じて行われます。任意の金額のUSDCを受け取るために、Circle Mintの顧客はAPIを通じてCircleのUSDC準備金口座への対応する金額の法定通貨送金を開始し、Circleは顧客のCircle Mintアカウントに同等のUSDCを発行します。同様に、Circle Mint の顧客が USDC を法定通貨に交換することを要求すると、Circle はそれらの USDC を「書き込みアドレス」に送信し、この「書き込みイベント」が発生した後、USD が企業に関連付けられた銀行口座に送金されます。
資産管理プロセスも同様に、従来の資産運用会社の専門知識と透明性を活用して信頼を促進するように設計されています。 USDCの現在の準備金345億ドルのうち、45億ドルは準備銀行に保管されており、残りの301億ドルはサークル・リザーブ・ファンドに保管されている。サークル・リザーブ・ファンドはブラックロックが管理するSEC登録政府短期金融市場ファンドであり、7日SEC利回りは5.29%である。
USDC のような法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、従来の部分的な銀行システムとはまったく対照的です。ほとんどの銀行の米ドルは、銀行の融資ポートフォリオによってのみ裏付けられていますが（これらの資産は通常、比較的流動性が低くリスクが高い）、一方、USDC のすべてのドルは同量の流動性の高い現金と現金同等の米ドル資産によって裏付けられています。この意味で、Circle の USDC はデジタル環境における米ドルの将来への道を切り開きます。 Circle は、「デジタル ドル」に安全で信頼性の高い革新的なインフラストラクチャ フレームワークを提供することで、金融界で最も重要な資産の 1 つを再考することを目指しています。
USDC の導入: DeFi から TradFi へ
もちろん、ステーブルコインの本当の価値はそのユースケースにあります。製品がどれほど優れた設計や透明性を備えていても、ステーブルコインの真のテストは、ブロックチェーン環境であれ、従来の決済システムであれ、日常の使用に導入されるかどうかです。
DeFiのDuneステーブルコイン取引量ダッシュボード
Circle の USDC は依然として世界最大の規制対象デジタルドルであり、16 の異なるブロックチェーンをネイティブにサポートし、ステーブルコインの選択として DeFi プロトコルで顕著に使用されています。その中で、最大の取引量は Solana と Ethereum で発生し、主なユースケースには暗号エコシステムでの取引やその他の活動が含まれます。サポートされているさまざまなブロックチェーン間の互換性を確保するために、USDC はクロスチェーン転送プロトコル (CCTP) と呼ばれるクロスチェーン転送用のネイティブ相互運用性インフラストラクチャを開発しました。
CCTP の相互運用性メカニズムは、Circle Mint の法定通貨からトークンへのインフラストラクチャと非常によく似ています。現在、CCTP は、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Noble、OP Mainnet、Polygon PoS、Solana の 8 つの異なるチェーンをサポートしています。 USDC をあるチェーンから別のチェーン (イーサリアムから Solana など) に転送するには、次の 3 つの主な手順が必要です。
まず、USDC がイーサリアム (ソースチェーン) 上で破壊されます。
そして、ユーザは「破壊イベント」の受領書として、サークルから破壊イベントの署名入り証明書を取得する。
Circle はこの証明を使用して、Solana での USDC の鋳造を承認します。
この書き込みとミントのメカニズムの利点の 1 つは、イーサリアムの EVM や Solana の SVM など、異なる仮想マシンを実行するブロックチェーン間の互換性が可能になり、クロスチェーン スワップ、預金、分散型金融（DeFi）システムでの購入などのユースケースが可能になることです。可能になる。
しかし、おそらくUSDCの最もエキサイティングな成長分野は、暗号通貨取引やDeFi製品を超えた導入にあります。伝統的に、お金には 3 つの主な機能があります: (1)価値の保存として、 (2)測定単位として、および (3)交換媒体として。 USDC によるこれら 3 つの通貨機能の実際の採用は増加しています。
USDC は「価値の保存手段」として、信頼できる米ドルや米ドル建ての銀行口座を持たない発展途上国の人々にとって自然なソリューションとなります。年間インフレ率が 200% を超えるアルゼンチンでは、ステーブルコインは国民が富を維持するための重要な手段となっています。 2023年、アルゼンチンの仮想通貨購入の60％はUSDCなどの米ドル建てステーブルコインで行われ、同国は世界の仮想通貨導入で15位にランクされた。サークルは2023年12月、8,500万人の顧客に「デジタルドル」へのアクセスを提供するため、ブラジルのヌーバンクとの提携も発表した。
「測定単位」としてのUSDC もここ数年で大きな進歩を遂げており、Circle は世界最大の決済処理会社 2 社である Visa および Mastercard と広範な試験運用を実施しています。たとえば、2021年以来、VisaはCrypto.comと提携して決済メカニズムとしてUSDCの使用を試験的に導入しており、2023年にはVisaはUSDC決済のサポートを追加し、新しい加盟店アクワイアラーであるWorldpayおよびNuveiと提携し、ソラナブロックチェーン。同様に、マスターカードは2021年に、決済にUSDCなどのステーブルコインを使用したブランドカードを発行できる機能を暗号通貨企業に提供すると発表した。
USDCは「交換媒体」として、 Coinbase Visa Cardを通じてどのVisaターミナルでも使用できるようになりました。 2020年に米国の消費者向けに発売されたこのデビットカードにより、消費者はVisa端末でUSDCで直接支払うことができ、法定通貨のような支払い体験を提供しながら、暗号通貨での報酬を得ることができます。
Coinbase Visa Card を使用すると、顧客はどの Visa ターミナルでも USDC を使用できるようになります
「交換媒体」としての USDC のもう 1 つの例は、シンガポールを拠点とする Grab アプリです。これは、東南アジアで 1 億 8,000 万人を超えるユーザーがおり、配車、食品配達、食料品のサービスを提供する総合的なアプリです。 2023年9月、GrabはCircleとの提携を発表し、USDC支払いやNFT政府バウチャー、フードスタンプをサポートするWeb3ウォレットを作成しました。現在、消費者はイーサリアムとソラナのUSDCを使用してGrabウォレットにチャージできる。
したがって、今日、USDC は従来の決済システムへのサポートと統合をますます強化しており、インターネット金融システムと従来の金融サービスを統合していると考えられます。しかし、支払い手段としてのステーブルコインは、自動手形交換所 (ACH) などの既存のデジタル決済システムとどう違うのでしょうか?
多くの既存システム (ACH など) では、資金とメッセージは集中台帳を介して別々に移動します。アリスが ACH またはクレジット カード経由でボブと取引を行う場合、その取引は最初に「保留中」としてマークされ、完了するまでに数日かかる場合があります。これは、トランザクションが発生した瞬間に、システムはトランザクションが発生したという「メッセージ」を送信するだけで、資金はすぐには転送されないためです。資金の到着は非同期であり、場合によっては数日遅れることがあります。
これらの従来のシステムに対するステーブルコイン支払いの主な利点は、資金とメッセージが同時に移動することです。したがって、アリスがボブに対してステーブルコイン取引を行うと、ボブは現金での支払いと同じように、取引メッセージの直後に全額を受け取ります。このように、決済メカニズムとしてのステーブルコインは、多くの既存の決済ソリューションの中で技術的な進歩を表しており、将来的には「デジタルドル」の役割を果たすのにさらに適したものとなっています。
ステーブルコインに関する法的および規制の観点
他の新興テクノロジーと同様に、ステーブルコインは多くの法的および規制上の問題を引き起こします。 USDC などのステーブルコインが徐々に主流になるにつれ、主な懸念は、これらが悪意のある者によるマネーロンダリング、テロ資金供与、制裁回避のツールとなる可能性があることです。これは、従来の金融サービスとステーブルコインとの関係が時間の経過とともに成熟し、新しいインターネットベースの金融システムが確立されるにつれて特に重要であるため、ステーブルコイン製品のコンプライアンスの推進に注意を払う必要があります。
この記事では、USDC を、コンプライアンスを優先する発行者によって発行される、規制された透明なステーブルコインにするという Circle の意図を強調します。規制された送金会社として、Circle は関連する FINCEN ガイドラインおよび州送金法に従っており、Circle Mint を使用するすべての米国ユーザーは、愛国者法などのマネーロンダリング防止および顧客確認規制の対象となります。
ただし、悪意のある行為者が USDC などのステーブルコインを悪用することを防ぐためのコンプライアンスの導入は必要ですが、USDC の使用を希望する一般消費者の利益を保護するために、そのような規制もより複雑かつ洗練されるべきであり、一般消費者を排除する規制システムを構築する必要があります。なぜなら、アメリカ人、特に既存の金融システムですでに疎外されている人々は、アメリカの利益にならないからだ。
現在、米国でステーブルコインを規制しようとしている 2 つの主要な規制機関である証券取引委員会 (SEC) と商品先物取引委員会 (CFTC) は、仮想通貨やステーブルコインはおろか、現代のインターネットが発明される前に設立されました。その他のデジタル資産。今日の規制当局は 90 年以上前のツールを使用しており、ガイダンスの一部は場合によっては今でも役に立ちますが、規制当局は、既存のルールをこの新興産業に適用する方法と、新しい活動を効果的に監督するための新しいルールを開発する方法を特に慎重に検討する必要があります。ブロックチェーン技術革新に基づいています。
ブロックチェーン業界は、分散型デジタル ID システムなど、プライバシーに対するエンドユーザーのニーズと規制要件のバランスを容易にするいくつかの技術革新を行うことができますが、これらだけでは規制のギャップを埋めるのに十分ではありません。議会はステーブルコインとデジタル資産全体に対する規制の透明性を高めるために行動する必要があり、ステーブルコイン透明性法案のような新しい法律は正しい方向への一歩を示しています。
欧州連合を含む他のいくつかの地域は、この点で米国よりもはるかに進んでいます。最近、欧州連合は暗号資産市場規制 (MiCA) を開始し、2024 年 12 月に完全施行される予定です。 MiCA の核となるイノベーションは、ステーブルコインの発行者に流動性準備金を保持することを義務付けること、非ユーロ建てのステーブルコインを制限すること、EU の 4 億 5,000 万通貨に統一認可メカニズムを提供することなどの規定を備えた、デジタル資産のための新しい規制枠組みを作成することを目指していることです。国民。 MiCA は、ステーブルコインとデジタル資産の規制における透明性の向上に向けた重要な一歩を表しており、Circle のステーブルコインは、MiCA に準拠した最初のグローバル ステーブルコインです。 MiCA に準拠する取り組みに基づいて、Circle の製品は EU で採用される見通しが高く、準拠する主要なステーブルコインになります。
米国財務省証券の最大の外国人保有者
したがって、米国議会がステーブルコイン法案に関して行動を起こす推進力は非常に強いです。 USDCのような規制された米ドル建てステーブルコインは、デジタル資産分野における米国の利益を大きく前進させる可能性がある。 USDC の準備金要件は、米国債に対する需要が常に存在することを意味します。 2024年6月の時点で、ステーブルコインは米国国債の18番目に大きな債権者であり、韓国やドイツよりも多くの財務省短期証券を保有している。ステーブルコインとデジタル資産の需要が増加し続けるにつれて、この数はさらに増加するでしょう。言い換えれば、米ドル建てステーブルコインの需要は、米ドルと米国債の需要に直接変換されます。したがって、議会はデジタル資産分野における規制の透明性を高め、デジタル時代における米ドルの力をさらに高める必要があります。
結論は
USDC のようなステーブルコインは、数年前の誕生以来大きな進歩を遂げ、ブロックチェーン テクノロジーの最も魅力的なユースケースの 1 つになりました。ステーブルコインの中心的なアイデアは、インターネットの相互運用性、構成可能性、アクセスしやすさを従来の金融機関にもたらすことであり、USDC は安全で透明な「デジタル ドル」構築の最前線に立っています。
今後数年間で、ステーブルコインの製品、導入、規制が成熟し進化するにつれて、何百万もの企業や個人が金融取引に新しいオープンスタンダードを採用することが予想されます。この意味で、Circle の使命は、インターネットの未完の約束を果たすこと、つまり金融分野にインターネットのオープン性と透明性をもたらし、最終的にはインターネット金融システムを確立することです。
