要点
物語、感情、誇大広告はユーザーの短期的な関心を集めることができますが、特に弱気市場では長期的な成長を達成するには十分ではありません。業界の物語や外部からの報酬のみに依存するプロジェクトは、短期的なユーザーを惹きつける傾向がありますが、長期的には苦戦する可能性があります。
プロジェクトは、成功したユースケースや持続可能なメリットなどの具体的なメリットを通じて、ユーザーに真の価値を提供することに重点を置く必要があります。このユーザー中心のアプローチにより、ユーザーの関心が維持され、最初の誇大宣伝が終わった後も長期間ロイヤルティを構築できます。最終的には、有意義な価値と継続的なイノベーションを提供することで、個々のプロジェクトの長期的な発展が保証され、より健全で回復力のある仮想通貨市場が創造されます。
このレポートでは、「実質価値」を達成するための 3 つの (すべてではありません) 方法、つまり実質需要、実質収益と利益、実質利回りに焦点を当てます。
実際の需要とは、外部の報酬に頼らずに製品やサービスを使用して支払いを行う参加者の意欲と能力を指します。製品と市場が緊密に適合することで、本質的な需要が生み出され、プロジェクトが持続的な利益を生み出すことが可能になります。
実際の収益とは、プロジェクトによって生成される具体的な収益を指し、通常は合意された料金から発生します。健全なトークンエコノミクスと低い運営費を組み合わせることで、プロジェクトは運営上の収益性を達成できます。
仮想通貨経済における実質利回りは、目に見える収入源から得られており、インフレによるトークン発行に完全に依存しているわけではありません。
興味を持ち続けるための課題
物語、センチメント、誇大広告は、短期的な価格変動を引き起こし、小売店の関心を集めるために非常に重要です。しかし、 これらの要因だけでは、価格と経済活動の長期的な成長を維持するには十分ではありません。これは、オンチェーンの活動が減少し、資本の流入が鈍化する横ばい市場や弱気市場でより顕著になります。業界の物語のみに依存するプロジェクトや、外部報酬 (ポイントやエアドロップ マイニングなど) を提供することで活動を奨励するプロジェクトは、より困難な運営環境に直面することになります。
これに関連して、何らかの本質的な具体的な価値を提供するプロジェクトは、市場の状況に関係なく基本レベルの活動を維持できるため、パフォーマンスが向上する傾向があります。
現状
多くのプロジェクトは、人工知能、再テイク、インフラストラクチャー層などの人気の物語など、現在のトレンドを活用することでユーザーの注目を集めることに成功しています。しかし、これらのプロジェクトの中には勢いを維持できず、時間の経過とともにユーザーの関心も薄れ、下降傾向を隠すことが困難になったものもあります。
ユーザーを引き付け、維持するために外部インセンティブ メカニズム (ポイント システムやエアドロップ プロミスなど) に大きくまたは完全に依存しているプロジェクトでも、同様の傾向が見られます。これらの戦略は、早期に関心と関与を呼び起こすことができますが、多くの場合、長期的なコミットメントを促進することはできません。ポイント プログラムが終了するか、トークンがエアドロップされると、ユーザーは失われ、ユーザーを保持する本質的な理由はなくなります。
全体として、誇大広告や外部からの報酬のみに依存するプロジェクトは、短命なユーザー ベースのみを引き付ける傾向があります。そして、具体的なイノベーションがなければ、これらのプロジェクトは仮想通貨エコシステム全体の成長と成熟に大きく貢献することはできません。
真の価値の提供に重点を置く
持続可能な成長を達成するには、プロジェクトはユーザーに真の価値を提供することに重点を置く必要があります。このレポートでは、 「真の価値」を具体的なメリットを提供する製品またはプロジェクトとして広く定義します。これは、成功したユースケース、持続可能な収益性、またはその他の具体的な報酬の形をとる可能性があります。次のセクションで詳しく紹介します。
本当の価値を提供する目的は、最初の誇大広告が過ぎた後もユーザーの関心を維持し、外部の報酬がなくてもプラットフォームを使い続けられるようにすることです。時間が経つにつれて、このユーザー中心のアプローチは忠誠心を育み、ユーザーがプラットフォームを他の人に宣伝することを奨励し、成長のフライホイールを生み出すことができます。
図 1: ユーザーを魅了し、魅了し、喜ばせて成長のフライホイールを作成する
出典: ハブスポット。
実際、本当のニーズを満たし、本質的なメリットを提供するソリューションを開発することで、プロジェクトは、短期間のインセンティブの後でも関心を持ち続ける忠実なユーザー ベースを開発できます。このアプローチは、個々のプロジェクトの長期的な発展を保証するだけでなく、より健全で回復力のある仮想通貨市場の構築にも役立ちます。長期的には、暗号通貨エコシステムの成功は、プロジェクトが有意義な価値を提供し、継続的なイノベーションを推進できるかどうかにかかっています。
実際の価値のあらゆる側面を理解する
前述したように、私たちは「真の価値」を具体的なメリットを提供する製品またはプロジェクトとして広く定義します。市場参加者に価値を生み出す方法はたくさんありますが、私たちは主に 3 つの主要な側面に焦点を当てています。
実際のニーズ: ユーザーの実際のニーズまたはユースケースを満たすことができる製品またはサービスを提供することを指します。
実際の収入/収益/キャッシュ フロー: 一般的に経費の生成を通じて達成される財務上の持続可能性を指します。
実際の収益率: トークン所有者に具体的な収入源から得られる収入を提供することを指します。
1. 実際のニーズ
実際の需要は、外部報酬 (エアドロップコミットメントやポイントマイニングなど) を提供することなく、特定の製品またはサービスを使用して支払いを行う仮想通貨参加者の意欲と能力に反映されます。これは多くの場合、市場のギャップやニーズを埋めることや、多くのユーザーの共感を呼ぶ価値のある機能やユースケースを提供することなど、製品と市場の強力な適合を通じて達成されます。
製品と市場が緊密に適合することで、本質的な需要が生み出され、プロジェクトが持続的な利益を生み出すことが可能になります。これにより、エンド ユーザーの変化するニーズを満たすプロジェクトの継続的な開発に必要なリソースとユーザーの牽引力が提供されます。
私たちは、ユーザーの牽引力と財務指標において成長を続ける既存の業界からの本当の需要を目の当たりにしています。分散型金融 (DeFi) はこの傾向を例示しており、不可欠なユースケース プロジェクトを提供することで暗号通貨経済の重要な部分となっています。
分散型交換プラットフォーム(DEX) は、ユーザーにオンチェーン トークン交換のインフラストラクチャを提供します。
流動性ステーキングにより、ユーザーは流動性を維持しながら資産をステーキングできます。
金融市場により、ピアツーピア ( C2C ) の資産貸付が可能になります。
クロスチェーンブリッジは、異なるチェーン間での資産の転送を容易にします。
ステーブルコインは、決済サービスにさらに使用できる暗号通貨資産の形で安定した価値の保存を提供します。
分散型金融に加えて、新興カテゴリーが市場の強い需要をうまく捉え、多数のユーザーを惹きつけていることも観察しました。
集中取引プラットフォームは、法定通貨預金、現物および証拠金取引、金融商品、Web3 ウォレットなどの包括的な統合ツール セットを提供します。
Telegram 取引ボットは、取引プロセスをより便利かつスムーズにすることで、オンチェーン取引エクスペリエンスを最適化し、ミームコイン取引に対する強い需要を捉えます。
予測市場を使用すると、参加者は政治選挙、スポーツ イベント、ポップ カルチャー イベントなどの将来のイベントの結果に基づいて株式やトークンを取引できます。
このゲームは、仮想通貨コミュニティ以外のゲーマーの真のニーズを捉え、革新的なゲーム内経済学をさらに導入します。
オンチェーン分析ツールは、生のブロックチェーン データを収集、整理し、実用的な洞察に変換します。その一部は、有料サブスクリプションを通じて追加機能を提供します。
このリストは網羅的であることを意図したものではありませんが、ユーザーの牽引力と時間の経過に伴う成長の観点から、彼らが実証した持続性を説明することを目的としています。
製品と市場に適合し、実際に継続的な価値を提供するプロジェクトと、短期的な利益や人為的なニーズに依存し、実際の問題を解決しない、持続可能な成長の可能性に欠けるプロジェクトを区別することが重要です。
2. 実際の売上高と利益
実際の収益とは、プロジェクトによって生成される具体的な収益を指し、通常は合意された料金から発生します。健全なトークンエコノミクスと組み合わせることで、運営コストをカバーするのに十分な収益を生み出し続けるプロジェクトは、外部資本に依存することなく収益性を達成し、長期的に持続的に運営することができます。
プロジェクトの収益性は次のように計算できます。
利益 = 収益 - 営業費用 - トークン発行
利益は、プロジェクトの総収益から運営費とトークン発行を差し引くことで計算できます。ご覧のとおり、重要なのは収益だけではありません。プロジェクトは、総収益がコスト (運営費やトークン発行を含む) を超えた場合にのみ収益性を発揮します。
図 2: 30 日間の収益性に基づく上位 10 のプロトコル
出典: トークンターミナル。 2024 年 8 月 6 日現在のデータ。 、
過去 30 日間のデータに基づくと、(トークン ターミナルのサンプル データ セットにおける) 収益性の点で主要なプロトコルは、Tron、Maker、Uniswap です。
一方で、一部のプロジェクトは多額の収益を生み出すことができるかもしれませんが、高額なトークンの発行や供給側のインセンティブにより、実際には純損失になる可能性があります。言うまでもなく、ほとんどのプロトコルは数年 (または数か月) しか続かないため、すべてのプロトコルがすぐに利益を得るように要求するのは不合理であると考えています。従来の初期段階のスタートアップでは、初期段階での成長を促進するために損失を利用するのが一般的であり、それが長期的にはうまくいく可能性があります。それでも、投資家は、予見可能な将来に収益性への実行可能な道があるかどうかを評価し、判断する必要があります。
3. 実際の収益率
実質利回りは目に見える収入源から得られ、インフレによるトークン発行に完全に依存しているわけではありません。これは、企業が利益の一部を株主に還元する従来の金融セクターにおける配当のようなものです。同様に、暗号通貨の経済システムでは、「実質利回り」はトークン所有者またはユーザーに実質利益を分配するメカニズムです。これは通常、報酬のステーキング、トークンの再価格設定、または買い戻しとバーンの形で行われます。
暗号通貨プロジェクトはトークン所有者に報酬を提供し、実質利回りを提供することで利害関係者との合意を達成します。たとえば、取引手数料を通じて流動性プロバイダーに利回りを提供する分散型取引プラットフォーム、ステーキング報酬を通じて利回りを分配する流動性ステーキングおよび再プレッジプロトコル、原資産（財務省短期証券など）を通じて利回りを生み出す合成、USDおよびステーブルコインプロトコルなどです。
図 3: 実際の利回りを割り当てる分散型取引プラットフォームの概略図
出典: バイナンスリサーチ
一方で、ガバナンスのみを機能とするネイティブ トークンもあります。これに根本的な問題はなく、これらのトークンはプロジェクトの機能と分散化にとって重要ですが、通常、所有者に直接的な金銭的利益を提供しません。実質利回りが不足しているということは、これらのトークンの価値が主にその有用性と関連プロジェクトの成功に結びついていることを意味します。
最後に、投資家は主にインフレトークン発行を通じて利回りを得るトークンにも注意を払う必要があります。このようなトークンは利益追求資本を引き寄せる傾向があり、本質的に持続不可能です。高いインフレインセンティブを持つトークンでは、トークンの供給が継続的に増加し、時間の経過とともに需要と供給の不均衡が生じます。トークンの需要がそれに応じて増加しない場合、トークンの価格は下落します。代わりに、インフレ対策に依存せずに具体的な利益をもたらす利回り分配モデルに焦点を当てる必要があります。
結論
仮想通貨経済のイノベーションを目の当たりにし続ける中、長期的に持続可能なプロジェクトと短期的な誇大宣伝を区別する基本的なビジネス モデルを理解することが重要です。この新興の循環市場では、強力な製品市場適合性、持続的な収益/利益の成長、実質利回りを実証することで真の価値を提供するプロジェクトは、時間の試練に耐えられる可能性が高くなります。
対照的に、一時的なトレンドや投機的な関心によって推進されるプロジェクトは、初期段階で急速な成長を遂げる可能性がありますが、多くの場合、持続可能性に必要な基礎的な要素が欠けています。明確な価値提案と確固たるビジネス モデルがなければ、熱意が薄れたときに足場がなくなってしまいます。
長期的な成長を達成するために、私たちはユーザーに真の価値と具体的なメリットを提供することに重点を置いたプロジェクトをさらに増やしていきたいと考えています。
