編曲・編曲：シェンチャオTechFlow
ゲスト: ジェレミー・アレール、Circle CEO
モデレーター:ジェイソン・ヤノウィッツ、ブロックワークス創設者、サンティアゴ・R・サントス、投資家。
ポッドキャストソース: Empire
原題: Why the Dollars Stablecoin Update is Inevitable | Jeremy Allaire、Circle
放送日：2024年8月30日
背景情報
このポッドキャストでは、Circle CEO の Jeremy Allaire がお金の未来について語ります。彼は、ステーブルコインが送金速度を向上させ、取引の摩擦を軽減することで、どのように世界金融を変革できるかについて説明します。ジェレミーは、仮想通貨の規制状況、Circle が上場企業になるまでの道のり、より効率的でアクセスしやすい金融システムに対する彼のビジョンについての洞察を共有します。
ドルアーキテクチャ
Jeremy Allaire が、米ドルの技術的アーキテクチャと金融システムへの影響について説明します。同氏は、さまざまなタイプの米ドル残高が、信用リスク、市場リスク、流動性リスクなど、さまざまなリスクを表していると指摘した。
Jeremy 氏は、USD のインフラストラクチャは主に、FTP サーバーやテキスト ファイルなどの古いテクノロジ上で実行される一連の Oracle データベースで構成されていると説明しました。これらのデータベースは米ドルの現金部分 (M 0) を記録しますが、ほとんどの資金は実際には銀行によって作成された信用貨幣です。
法定電子マネー市場規模
ジェレミー氏は、法定電子通貨の市場規模は100兆米ドルにも達しており、このデータには複数の通貨の価値が含まれていると述べた。同氏はさらに、小売決済、B2B 電子決済、資本市場取引など、この市場のさまざまな用途を分析しました。これらはすべて巨大な市場機会を構成します。テクノロジーの発展により貨幣の流通速度が大幅に向上し、経済的価値の創造が促進されると考えている。
インターネットとお金の未来
ジェレミーは、将来の通貨は他の情報と同様にインターネット上にネイティブに存在できると信じています。彼は、オープンなウェブ上で取引を実行できる、HTTP に似た通貨プロトコルを構想しました。同氏は、こうしたネットワークが大規模化すれば、通貨の保管と送金にかかるコストがゼロに近づき、通貨の流通速度が大幅に向上すると考えている。この変化は、インターネットが情報の流通にもたらしたのと同じように、経済活動を劇的に増加させるでしょう。
ジェレミー氏は、価値交換から摩擦を取り除くことが世界経済の繁栄を促進するのに役立つと強調した。彼のビジョンは、摩擦のない価値交換を通じて持続可能な経済発展と成長を推進し、最終的にはより高い取引量と経済価値を達成することです。
ステーブルコインの規制への取り組み
ジェレミーはステーブルコイン規制の現状と規制当局の姿勢について語ります。同氏は、規制当局はステーブルコインの可能性についてはある程度同意しているものの、コントロールを失うことへの懸念から、この新技術の導入には慎重になっていると指摘した。
ジェレミー氏は、ステーブルコイン技術には依然として多くの不確実性と運用上のリスクがあり、規制当局の慎重な姿勢はある程度正当化されると考えている。
技術の進化と信頼
Jeremy 氏は、インターネットの初期の頃を比較し、大企業はパブリック インターネットのセキュリティに懐疑的だったが、テクノロジーが成熟し規模の経済が現れるにつれて、最終的にはインフラストラクチャを採用するようになったと指摘しました。同氏は、ステーブルコインと暗号技術の進歩が信頼を築くには時間がかかり、市場のニーズを満たすために技術を強化し続ける必要があると強調した。
イノベーションの実験室としての暗号通貨
ジェレミーは、仮想通貨分野は、多数の技術的才能と起業家が集まる巨大な世界的イノベーション研究所であると信じています。同氏は、政府主導のモデルよりもオープンイノベーションモデルの方が技術力や成果の点で有利であると確信している。同氏は、中央銀行と規制当局がステーブルコインの規制枠組みを積極的に確立しており、2025年末までにUSDCのようなステーブルコインは合法的な電子通貨とみなされ、主要な金融市場センターによって規制される予定であると述べた。
今後の展望
ジェレミー氏は、この進化は金融市場にとって大きな進歩であり、従来の市場はほんの数年前には想像もできなかったステーブルコインを活用できるようになる、と強調した。彼は、規制の枠組みが確立され、テクノロジーが発展するにつれて、ステーブルコインが将来重要な役割を果たすだろうと信じています。
通貨のステーブルコインへの変換
この段落では、ジェレミーは、ステーブルコイン (USDC など) が既存の金融枠組みの中でどのように運用できるか、またこの変革を達成するために政府や金融機関と協力する方法について詳しく説明します。
現在の運営体制
Jeremy 氏は、Circle がどのようにして米国の電子マネーと支払いの枠組みに基づいてビジネスを構築し、全米規模のライセンスを取得した最初の企業となったかを説明します。同氏は、彼らが連邦および州の電子マネー送信法に従っており、ニューヨークのビットライセンスなどの特定のライセンスを取得していると述べた。さらに、財務省債券、翌日物レポ、現金などの安全資産のみを使用するなど、ステーブルコインの準備金に関する特定のルールに従っていました。
世界的な展開と規制協力
ビジネスが世界的に拡大するにつれて、Circle は他の主要な規制当局と協力し始めます。たとえば、シンガポールでは、アジアにおけるUSDCの配布と使用が現地の規制に準拠していることを保証するために、シンガポール金融管理局がCircleを監督しています。
ジェレミー氏は、この規制協力によりシンガポールと香港に直接銀行インフラを確立することが可能となり、市場参加者が現地の銀行システムでUSDCの創設と償還を容易にすることを強調した。
ヨーロッパにおける規制上のマイルストーン
大きなマイルストーンは、Circle が欧州連合内で規制およびライセンスを取得した最初の世界的なステーブルコイン発行者となることです。ジェレミー氏は、ユーロステーブルコイン（URC）も成長していると指摘した。この開発により、ステーブルコインの監視と準備の構造が変わります。彼らは欧州委員会、欧州銀行監督局、フランス銀行などの立法者と緊密に連携して二重発行モデルを確立し、USDCがどこで発行されたとしても代替可能であることを保証しました。
ステーブルコインの資本要件
ヨーロッパにおける準備金要件について話した際、ジェレミー氏は、金融商品市場指令（MiFID）がステーブルコインに対して非常に具体的な資本要件を定めていると述べました。同氏は、現在の規制により欧州のユーザーは準備金の3％の資本要件を維持することが求められていると指摘した。さらに同氏は、現在議会で審議されているステーブルコイン支払法により、連邦準備制度がステーブルコイン発行者の適切な資本要件を決定できるようになると述べた。
リスク管理と資本の枠組み
ジェレミー氏は、サークルがチーフエコノミストと協力して、ステーブルコインのリスク管理に特化した詳細な資本資産処理フレームワークを発表したことを強調した。このフレームワークでは、流動性リスク、市場リスク、オペレーショナルリスクなど、ステーブルコインの発行および準備モデルに関連するさまざまなリスクが考慮されています。同氏は、ステーブルコインの運営者は、ステーブルコインのセキュリティと信頼性を確保するために、マルチチェーンの展開、ネットワーク障害、鍵素材の保管などの観点から特定のリスクを考慮する必要があると指摘した。
中央銀行デジタル通貨 (CBDC) の最終目標
CBDCの現状と展望
ジェレミー氏は、米国には共通CBDCに対する政治的意思や国民の要求はないようだと述べた。同氏は、CBDCは長期的な目標ではあるが、米国の金融アーキテクチャが依然として時代遅れのテクノロジー（古いデータベースやファイル転送プロトコルなど）に依存しているのであれば、近代化の改善が必要であると考えている。同氏は、米国が暗号化技術や分散台帳を活用して効率性を高める中央銀行インフラをアップグレードすることを望んでいる。
民間部門のイノベーション
ジェレミー氏は、経済活動の仲介と革新は民間部門が主導すべきであると強調した。同氏は、民間部門は公共部門よりも技術革新がはるかに速く、この革新が経済システムの変革を推進すると信じている。同氏は、インターネットの変化により情報の配布が迅速かつ無料になったと述べ、同様にブロックチェーン技術により価値の移転が効率的かつ低コストになると述べた。
将来価値交換
ジェレミー氏は、テクノロジーの進歩により、将来的には機械主導の価値交換が行われ、ビジネス関係、労働関係、財務関係はすべてスマートコントラクトを通じてパブリックブロックチェーン上でエンコードされ、実行されるようになるだろうと予測しています。同氏は、経済連携におけるこの画期的な進歩がブロックチェーン技術の根本的な進歩になると信じている。
分散型金融（DeFi）の役割
同氏は、分散型金融（DeFi）が従来の金融市場の基本要素をチェーンにもたらしており、将来的にはより多くの豊かな形態の価値交換が行われるだろうと述べた。同氏は、時間価値などのより伝統的な金融原則をオンチェーンに実装し、それによって無担保信用の出現を促進したいと考えている。
無担保信用の未来
ジェレミーは、無担保信用の出現が大きなチャンスになると信じています。同氏は、民間信用市場が近年大幅に成長しており、そのような市場がチェーン上で実現できる可能性があると指摘した。彼は例として、Maple や Goldfinch など、この分野で進歩を遂げたいくつかのプロトコルを挙げました。同氏は、法を遵守した個人や機関が資本供給と融資をチェーン上で仲介し、効率的な市場を形成できるモデルを構想した。
保険モデルとリスク管理
ジェレミー氏はリスク管理について話す際、参加者、特に一般ユーザーを保護するためにオンチェーン保険モデルを使用できると述べました。彼は、保険はチェーン上で価格設定および管理され、構成可能な金融商品を形成できると信じています。このモデルにより、利用者は流動性を維持しながら資産の一部を融資に利用することができ、効率的な資金活用が可能となります。
法的枠組みの進化
Jeremy 氏は、インターネットの出現により多くの法的パラダイムが崩れたと考えています。たとえば、かつては放送にはローカルのライセンスが必要でしたが、現在はその必要はありません。同氏は、金融業界が効率性、透明性、リスク管理の面で暗号化技術の利点を実証し、それによって政策環境の進化を促進し、政策環境をより国際的なものにすることを期待している。
市場アクセスとコンプライアンス
サンティは、このプロセスを制限または加速する可能性のある要因について尋ねました。
ジェレミー氏は、市場およびコンプライアンスの規制当局が金融仲介業者がパブリックチェーン上に製品やサービスを構築できる能力を認識する必要があると指摘した。同氏は、欧州のMiCA規制はパブリックチェーン上で金融商品を構築するための枠組みを提供しているが、この枠組みが世界的に広く受け入れられることは依然として課題であると述べた。
暗号化の可能性
Jeremy 氏は、業界はゼロ知識証明や暗号認証などの暗号の利点を活用して、既存の金融システムよりも優れたソリューションを模索する必要があると強調しました。同氏は、業界は単に既存の法律に従うのではなく、ユーザーエクスペリエンスとプライバシー保護において革新を起こす必要があると述べた。
ステーブルコインの法的地位
同氏はまた、ステーブルコインは合法的な電子通貨とみなされ、金融機関が貸借対照表上の有効な担保として利用できるようになり、ひいては取引の運転資本として利用できるようになるとも述べた。これは、従来の金融機関が仮想通貨市場に参加するよう促す上で極めて重要です。
金融システムに対する透明性の影響
透明性とリスク管理
サンティ氏は、より多くの取引がオンチェーンで行われるようになると、借り手のリスクプロファイルの可視性が向上すると述べた。たとえば、賃金はUSDCを通じて流動的に支払われるため、リスクを軽減できます。
Jeremy 氏もこれに同意し、コンプライアンスとセキュリティを確保する上で KYC 認証などの暗号化認証情報の重要性を強調しました。同氏は、ユーザーが特定の法的枠組みに準拠していることを確認するために地域制限を使用できる可能性があると述べた。
透明性の欠如とその影響
サンティ氏は、金融システムにおける透明性の欠如は、バグではなく機能として見られることが多いと述べました。この透明性の欠如により、たとえば金利の上昇やプロフィットセンターの設立などを通じて、特定のプレーヤーが利益を得ることができます。しかし、透明性の欠如によりリスクを正確に評価することが困難となり、世界金融危機の発生など一連の問題も引き起こしています。
透明なシステムの可能性
ジェレミー氏もサンティ氏の意見に同意し、不透明性に依存して利益を上げるプレイヤーは課題に直面するだろうと指摘した。彼は、オープンなインターネット インフラストラクチャが大きな経済規模の効果を達成し、それによって業界の経済構造が変化し、製品やサービスが向上すると信じています。同氏は、この変化が小売決済、資本市場インフラ、融資、資産管理などの分野に広範囲に影響を与えると考えている。
業界の再編とイノベーション
ジェレミー氏はさらに、多くの業界にはプレーヤーが多すぎるため、ブロックチェーンと暗号化技術の適用により、より効率的でリスクが低く、より価値のある製品を提供できるようになるだろうと指摘した。同氏は、歴史におけるメディア業界の変化を例として挙げることができるが、2000年代初頭においてインターネットはメディア企業を完全に破壊していなかったが、テクノロジーの発展に伴い、多くの伝統的なメディア企業は大きな課題に直面し、崩壊することさえあったと述べた。
統合とグローバリゼーションのトレンド
同氏は、金融業界も同様の統合プロセスを経て、将来的には数は少ないがより強力なインターネットネイティブのプラットフォームが出現し、これらのプラットフォームはよりグローバルになるだろうと予測した。収益性の高い分野では、透明性の向上によりイノベーションと競争が促進され、その結果、ユーザーにとってより良いサービスが提供されます。
分散型システムの価値
サンティ氏は、テクノロジーは集中化できるが、分散型のインフラが構築できることを期待していると述べた。
ジェレミーは、分散型および分散型システムに対する強い信念を表明しました。彼は、暗号通貨とブロックチェーンの最も魅力的な側面の 1 つは、世界中の経済参加者がピアツーピアの商取引および金融取引を安全に実行できることであると考えています。
オープンソースプロトコルの可能性
Jeremy は、利害関係者によって維持され、継続的な改善が可能な、コミュニティが管理するオープンソース プロトコルを見たいと考えています。彼は、そのようなインフラストラクチャが何千もの異なるビジネス モデルをサポートすると信じています。たとえば、彼は Uniswap について、多くの人々が独自の市場を構築し、組み合わせているコミュニティ管理のプロトコル インフラストラクチャであると述べました。
実践事例とイノベーション
Jeremy 氏はまた、Zora が最近 Uniswap で流通市場を立ち上げたことは、多くの人が開発できる基本的な分散プラットフォームを構築する方法の良い例であると述べました。彼は、この種の分散型インフラストラクチャがシステムの回復力を強化し、さらなるイノベーションを促進できると信じています。
トークンインセンティブのビジョン
同氏はさらに、現実世界のインセンティブとオンチェーンの経済連携を組み合わせることができる幅広い製品やサービスを生み出す上でのトークンインセンティブの重要性について詳しく説明しました。このモデルは、歴史的に集中化されていたプラットフォームを再構築してより分散化するのに役立ちます。
アプリケーション対インフラストラクチャの議論
現在の暗号通貨の世界では、アプリケーションとインフラストラクチャに関する議論が依然として存在します。 Jeremy 氏は、デジタル トークンを使用した分散型アプリケーションと、エンドユーザー レベルとエンタープライズ レベルの両方で有意義な価値を生み出す幅広い調整形式を実現したいと考えています。同氏は、クリス・ディクソン氏の見解に非常に同意しており、このようなイノベーションがさらに増えることを楽しみにしていると述べた。
金利の影響
高金利と低金利
矢野氏は質問を投げかけ、現在の金利環境では金利の上昇がCircleのビジネスにとって良いことだと多くの人が信じているが、金利の低下による影響を理解したいと述べた。同氏は、低金利によってお金の流通速度が速くなる可能性があると述べた。
ジェレミー氏は、より良い経済政策を推進するには金利を引き下げるべきであり、それが実体経済、デジタル経済、暗号経済にとって有益であると信じ、金利に関する自身の見解を説明した。
理想的な金利環境
ジェレミー氏は、より中立的な金利環境がUSDCプラットフォームにとって理想的な環境であると述べた。同氏は、金利を下げることで貨幣の流動性と活動が増加し、それによって公益性の高い貨幣の需要が高まると考えている。同氏は、Circleが通貨を世界で最も利用価値の高い通貨にするためのインフラを構築しており、開発者がその上にアプリケーションを構築することを奨励していると強調した。
通貨の流動性とUSDCの成長
ジェレミー氏は、通貨の流動性が高まり金利が低下すると、ステーブルコインネットワークの採用が大幅に促進されると考えている。同氏は、高金利環境ではUSDCの発行部数が減少したが、金利が安定し期待が低下すると、USDCの発行部数が大幅に増加し始めたと指摘した。
経済活動とステーブルコインの関係
サンティ氏は、決済や商取引におけるUSDCの利用が増えるにつれて、この力関係が大きく変化する可能性があると述べた。
ジェレミー氏は、金利が低下すると、特に商取引や決済ニーズの観点から、経済における通貨流動性が高まると説明した。同氏は、USDC プラットフォームの機能とオンチェーンの商業および金融活動の間に相関関係があり、金利の変化がこの関係に影響を与えると考えています。
投資と資本市場
ジェレミー氏はまた、資本市場における資本の流動性が成長を促進する重要な要素であると述べた。同氏は、3％を超えるリターンを求める多くの人々は、より高いリターンをもたらすと信じる資産に投資することに意欲的であり、このリスク選好度の高まりがUSDCの利用を促進すると指摘した。同時に、金利が低下するにつれて、商取引における金銭の流動性が増加します。
全体として、ジェレミーは金利の変化が経済とデジタル通貨に大きな影響を与えることを強調しました。同氏は、金利の引き下げが通貨の流動性を高め、USDCの採用と成長を促進し、経済全体の繁栄を促進すると信じている。市場の状況が変化するにつれて、Circle はこれらの変化に適応するためにプラットフォームの構築と最適化を継続していきます。
ステーブルコインの革新的な開発
収入を生み出すステーブルコインの課題
矢野氏は、マウンテン・プロトコルなど、利回りベースのステーブルコインが最近発売されたことに言及し、市場を支配するために純利息の差額をユーザーに転嫁することを検討するかどうかサークルに尋ねた。
ジェレミーはこれは違法だと直接答えた。同氏は、ユーザーに提供されるものが投資商品である場合、これは有価証券とみなされ、Circleはすでに決済システムおよび電子マネー決済システムとして規制されているため、そのような特典を提供することはできないと説明した。
規制環境の影響
ジェレミー氏はさらに、世界中のステーブルコイン法（欧州のマイカ法、米国のペイメント・ステーブル・コイン法など）ではステーブルコインを無利子の現金および電子通貨とみなしていると指摘した。彼はこれが正しい決断だと信じている。同氏は、ユーザーがデジタルキャッシュと収入商品をシームレスに切り替えられることが望まれるが、これは準拠した枠組み内で行われなければならないと強調した。
USDCのビジョン
ジェレミー氏は、USDCが世界で最高のデジタル現金と最高のデジタルドルになるというサークルのビジョンを表明した。同氏は、サークルが、DeFi収入、無担保オンチェーン融資収入、その他の投資収入など、収入を求めるユーザーにとって好ましい決済ツールになりたいと述べた。
市場インフラの役割
Jeremy 氏は、Circle は自らを市場中立のインフラストラクチャ企業と考えており、開発者がその上にアプリケーションを構築できるよう、より多くのインフラストラクチャの構築に取り組んでいると述べました。同氏は、Circleがユーザーエクスペリエンスを簡素化し、ユーザーがブロックチェーンや取引手数料を理解せずに取引を行えるようにするために、クロスチェーン転送プロトコルとガス抽象化メカニズムを開発していると述べた。
投資とイノベーション
ジェレミー氏はまた、Circle Ventures が革新的なプロジェクトに少額の少数投資を行っていることにも言及しました。同氏は、Circleの主な目標は、他の開発者がそのプラットフォーム上でアプリケーションを構築できるようにすることであると強調した。
IPOの見通し
ジェレミー氏は、株式公開に関してサークルは世界的に上場する公開企業になることに非常に注力していると語った。これにより、会社に対する透明性と信頼が高まり、Circle が今後も高い水準のガバナンスと倫理的責任を維持できるようになると彼は信じています。
起業家からのアドバイス
最後に、ジェレミーは起業家たちにいくつかのアドバイスを与え、事業を始める過程では犠牲を払う覚悟があり、適切な場合には失敗したプロジェクトを放棄し、会社の中核となるビジョンに集中しなければならないことを強調しました。同氏は、直面する課題にもかかわらず、起業家は当初の意図をしっかりと信じ、それに基づいて調整し、発展する必要があると述べた。
全体として、ジェレミーの視点は、コンプライアンスの枠組み内でのステーブルコインの革新的な開発、デジタルキャッシュとイールド商品の結びつきを促進するサークルの取り組み、そして課題に直面した起業家へのアドバイスを強調しました。彼は、将来さらに多くの驚きと革新が起こり、それが暗号化分野全体の発展を促進すると信じています。
