原作者：ハオティエン（X: @tmel0211 ）
@babylonlabs_io メインネットが立ち上げられてからほぼ 1 か月が経ちましたが、予想されていた BTCFi 市場の反応は予想ほど熱狂的ではありませんでした。では、バビロンのステーキングの最初の段階でどのような問題が明らかになったのでしょうか?バビロンの持続可能な利益創出の物語の論理は成り立つのでしょうか?バビロンの予想される市場への影響は過大評価されていますか?次に、私の意見を述べさせていただきます。
1) Babylon の革新的なコアは Self-Costodian セルフホスティング方式を採用しており、ユーザーの BTC 資産をスクリプトコントラクトの形でビットコインメインネットワークにロックできると同時に、「セキュリティコンセンサスサービス」をビットコイン上に出力できます。多くの BTC レイヤー 2 を利用して、チェーンによって提供されるその他の豊富なメリットを拡張します。
現段階では、この文の前半のみが真実です。実際、Babylon の洗練された暗号アルゴリズム アーキテクチャにより、ユーザーは、他の CeDeFi またはラップされた形式で BTC を保持しながら、ネイティブ BTC を破ることができます。オリジナルのChain Bondageを使用するにはサードパーティのホスティングプラットフォームが必要ですが、Babylonには必要ありません。ウォレットがサポートしている場合、ユーザーは、Babylon プロトコルに約束した BTC が残高に表示されたままであることを確認できます。
この文章の後半は、現時点では未熟な「ケーキ」としか思えません。なぜなら、Babylon のセキュリティに関するコンセンサスをサービスに変換し、収益を生み出すためには、次の前提条件が必要だからです。
1: バビロンで BTC を誓約し、ビットコイン メインネット プロトコル内に導入するには、大部分の投票権を持つバリデーター ノードを含む多数のユーザーが必要です。
第二に、エコロジーユーザーやTVLなどの成長の基盤を形成するには、多数のLST資産を集約し、強力な流動性を生み出す必要がある。
第三に、Babylon が提供するセキュリティコンセンサスサービスを「購入」し、持続可能な収益収入を提供するには、多数の新しいレイヤー 2 POS チェーンが必要です。
2) 現在、Babylon プロトコルは 1,000 BTC の限定ステーキングの第 1 フェーズのみを開始しており、これは実験的な開始段階としか考えられませんが、多くの問題が明らかになり、上記 3 つの前提条件を同時に満たすことが困難になっています。 。例えば：
1. ステーキングプロセスと Babylon プロトコルの間の相互作用により、「取引手数料の損失」が増加します。
これには、プレッジネットワークの Fomo 効果によって引き起こされるネットワーク全体の取引手数料の高騰、およびその後のプロトコルの結合解除、引き出し、およびその他の操作によって発生する対応する手数料が含まれます。
War ステーキングの最初のフェーズを例に挙げます。トランザクションごとに 0.005 BTC のみを入金でき、最初の 5 ブロック内のトランザクションのみが有効であると制限されている場合です。機関バリデーターが 100 BTC の入金を希望していると仮定すると、1 時間以内にチェーン上で 20,000 件のトランザクションを開始し、他の競合他社のトランザクションよりも早く確認する必要があります。これは必然的にネットワーク取引手数料の短期的な高騰につながり、質権者のコストが大幅に増加することになると考えられています。 (参考値です。具体的なデータは公式発表によるものです)
2. バビロンに預けられたネイティブ BTC と生態学的に循環するラップされたバージョンの BTC は 1:1 に限定されません。
Babylon では直接流通している BTC のラップ バージョンがないため、Babylon エコシステムで流通している BTC のラップ バージョンは、@SolvProtocol、@Bedrock_DeFi、@LorenzoProtocol、@Pumpbtcxyz、@Lombard_Finance などのプレッジに参加しているいくつかのノードによって提供されます。
等これらの機関バリデーターはバビロンに多数のBTCを担保に入れていますが、実際に集計されたラップバージョンのBTCの流動性は担保されているBTCの量をはるかに上回っています（実際、LSTの流動性の規模も拡大する必要があります）。
これは、バビロンプロトコルはビットコインメインネット上で担保されたネイティブBTC資産の安全性を保証できるものの、バビロンはアグリゲーションプラットフォーム上で流通するさまざまなラップバージョンのBTCの流動性リスクと絶対的な信頼を保証できないことを意味します。これらの集約プラットフォームは、公的監査や契約の透明性などの一連の信頼性の裏付けにも依存する必要があります。
言い換えれば、Babylon を Lido と比較すると、ユーザーが ETH を入金した後、流通する対応する stETH は存在しません。実際の流動性は、Solv プロトコル (SolvBTC.BBN) や BedRock (uniBTC) などの集約プラットフォームによって提供されます。バビロンは、部分的な準備金を備えた中央銀行のようなもので、流動性供給者を制限するために少量の準備金を保有するだけです（地方銀行の役割）。全体的な安全性は中央政府と地方政府の一体的な努力によってのみ保証されます。
上記の2つの問題は、B abylonがこのBTCFiの巨大な波の中で「セキュリティ強化」の役割を果たしているだけであることを決定しており、真のショーは依然としてSolv Protocol、BedRock、Lorenzo、PumpBTCなどの集合的な流動性に依存しています。プラットフォームはそれを示しています。
重要なのは、過剰なFOMOで始まる市場センチメントがこれらの参加者にとって参入の「コスト」を大幅に増加させ、その後の利回り生成に対する「出口」圧力を間違いなく高めることになるということだ。
アイゲンレイヤー AVS サービス市場の発展が再ステーキング トラックの生命線に関連しているのと同様に、バビロンのセキュリティ コンセンサス サービス成果の商業化の進捗も、バビロンが引き渡さなければならない市場の答えとなっています。
3) では、バビロンの「共有セキュリティ」サービスパラダイムはどのようにして持続可能な利回り収入を生み出すことができるのでしょうか?私の意見では、進化する市場を刺激するためにバビロン社会保障のコンセンサスだけに依存するだけでは不十分で、POS チェーンの需要プールを拡大するには別の力が必要です。
つまり、上流と下流の経済連鎖を維持するというバビロンの物語の論理は強固なものではなく、調達面では大きな不確実性がある。
新しく構築された POS チェーンが Babylon エコシステムに接続したいとします。たとえば、Eigenlayer は、最初に完全なノード Validators ネットワークから AVS サービスを生成し、一連の分散型シーケンサーとサービスを提供します。オラクル、ZK コプロセッサーおよびその他のサービス。
現段階では、おそらく主要なネットワーク プロトコルの立ち上げが時期尚早であるため、Babylon には成熟した商用サービスがありません。バビロンに対する市場の期待は、約束された議決権をめぐる競争に積極的に参加し、流動性を集めてポイント争奪戦を繰り広げ、最終的にはバビロン流動性市場全体のケーキを大きくすることで溢れた配当を分け合うことだけのようだ。これは実現可能かもしれないが、生態系の発展を促進するために積み重なる市場の期待に依存するのはあまりにも「受動的」すぎるだろう。 「アクティブな」BTCFi の利息獲得プランはありますか?
はい、前回の記事で、 Babylon は経済モデルの制約を通じて「社会保障のコンセンサス」を構築することで、基本的に BTC レイヤー 2 に「安全な」バッチ レプリケーション パラダイムを提供すると述べました。また、BTC レイヤー 2 チェーンの迅速な立ち上げを強化するために、ZK テクノロジーに依存してさまざまなチェーンの基本的なモジュラーコンポーネントを構築する「技術的セキュリティコンセンサス」レプリケーションパラダイムもあります。
ZK ユニバーサル アーキテクチャ アプリケーション チェーン @GOATRollup を例に挙げると、@ProjectZKM チームは、基盤となる ZK テクノロジーに基づいてユニバーサル レイヤ 2 フレームワークを構築しました。これには、基盤となる zkVM ユニバーサル実行層、エンタングルド ロールアップ ネットワーク共有相互運用可能な通信層、分散型シーケンサー共有レイヤーなど、そして最後にユニバーサル コンポーネント サービスを使用して、レイヤー 2 にネイティブのクロスチェーン、統合された流動性、およびクロスチェーン ブリッジを必要としない相互運用可能なオペレーション センターを提供します。
Babylon と比較して、Goat はユーザーのネイティブ BTC をビットコイン メイン ネットワークにロックし、1:1 ラップ バージョンの BTC (goatBTC) を提供し、分散型シーケンサーを通じてネイティブ マイニング収入 (yBTC) を提供し、次のようなペンドル デット デザインを導入します。興味を生み出す可能性を豊かにするための興味の分離。
Goat Network は、イーサリアム レイヤ 2 システムの「Rollup as a Service」サービス プロバイダに似ていると考えることができます。BTC レイヤ 2 POS チェーンの規模を拡張するための共通のモジュラー パラダイムを出力でき、一連のサービスを提供します。持続可能なBTC収益経済モデルを構築し、その物語の実現可能性を確保します。
その上。
バビロンの革新的な暗号セキュリティ パラダイムの最大の価値は、もともと分散していた BTC 市場の流動性を迅速に集約し、生態学的発展の可能性を形成することであることを理解するのは難しくありません。コア流動性資本の規模と効率が、その物語を支える基礎的なロジックです。
POS チェーンの規模効果を拡大し、セキュリティ コンセンサス サービスの商用生産量を増やすには、依然として zk テクノロジーに依存してそれを補完し、シーケンサー、相互運用性、DA などのコンポーネント サービスのモジュール共有を通じてそれを促進する必要があります。
バビロンが過大評価されているのか、それとも期待されていないのかについては?上記の見解は誰にとってもインスピレーションを与えるものであると私は信じています。
