原作者：Yue Xiaoyu (X: @yuexiaoyu111 )
MicroStrategy Incorporated ($MSTR) は、エンタープライズ分析ソフトウェアを主な事業とする米国の上場企業で、近年ビットコイン (BTC) を大規模に保有し始めており、市場の注目を集めています。
MSTR は、債券発行による主な投資戦略としてビットコインを購入しています。これには財務レバレッジ効果があります。債券のコストは固定されており、資産 (ビットコイン) の価値が高まる一方で、純利益の増加は株式の価値を直接増加させます。 。
この間、MSTR株がビットコインそのものよりも上昇したのはそのためであり、MSTRは「レバレッジ型ビットコインETF」として知られています。
過去のデータから判断すると、MSTRの株価とビットコインの価格の間には明らかな同期変動関係があります。
ビットコイン強気市場2020-2021: MSTRの株価は、ビットコイン価格の急騰の影響を大きく受け、100ドル前後の安値から1,000ドルを超える高値まで上昇しました。
ビットコイン弱気市場2022年から2023年：MSTRの株価も高値から急落し、最低価格は139ドルに達しました。
MSTR が保有するビットコインの現在の平均購入コストは比較的低く、約 40,000 ドルですが、ビットコインの価格は基本的に 60,000 ドルを超えて安定しています。仮想通貨強気市場の主要な上昇局面の到来により、MSTRの収益も上昇する余地が大きくなるだろう。
しかし、MSTR 借りてビットコインを買う戦略は本当に優れているのでしょうか?
株価が上昇すると賞賛されることもありますが、次のような問題を合理的に深く分析することができます。
1. MSTR のビットコイン投資戦略は非常に効果的であるように見え、株価は繰り返し上昇しています。では、MSTR の欠点は何ですか?
どのような決断にも良い面だけがあるはずはなく、悪い面も必ずあるはずです。
主なポイントは次の 3 つです。
(1)ビットコインへの過度の依存: MSTR の株価パフォーマンスはビットコインの価格と密接に関係しており、そのため株価が非常に不安定になります。
(2)事業の一体性：ソフトウェア事業はあるものの、同社の注目と市場価値の成長のほとんどはビットコイン投資によるものであり、中核となるソフトウェア事業の発展は無視されている。
(3)純損失が発生しました。最近の財務報告データによると、MSTR は純損失と多額の営業費用を示しました。
2. MSTR の戦略は非常にシンプルで、ビットコインに投資するというものです。では、なぜ MSTR は純損失と高額な運営費を経験するのでしょうか?
主な理由は 2 つあります。
(1) ビットコインの価格変動：ビットコインの価格は非常に変動しやすいです。 MSTR の戦略はビットコインを保有して購入することでしたが、ビットコインの価格が下落すると簿価が減少し、その結果、会計報告書に純損失が反映されることになります。
(2) 財務戦略と負債: MicroStrategy は負債を発行してビットコインを購入するため、会社の支払利息が増加します。有利子負債が多いため、ビットコインの価格が横ばいまたは若干上昇した場合でも、支払利息の増加により純損失が発生する可能性があります。
3. 他の企業も MSTR の戦略に従い、ビットコインへの投資を決定した場合、MSTR にはどのような利点がありますか?
MSTR の戦略には敷居がありませんが、MSTR 独自の利点が市場での先行者利益と運用経験を確立していることであることは否定できません。新規参入者は、自社の事業特性、リスク管理能力、規制環境、株主の期待を考慮する必要があります。
MSTR の堀:
(1)先行者利益: MSTR は、主要な財務戦略としてビットコインを最も早く採用した上場企業の 1 つです。これにより、早期に注意を払うことができ、平均所有コストが低くなります。
(2)ブランド認知：MSTR の積極的なプロモーションにより、ビットコイン投資は MSTR のブランドの一部となりました。 MSTR について言及すると、人々はそれをビットコインと関連付けます。
(3)経験と戦略: MSTR のリーダー、特にマイケル・セイラーはビットコインについて深い研究と理解を持っています。彼らは、大規模なビットコイン投資を管理する方法に関するプロセスと戦略を確立しました。
(4)財務構造：MSTR は、債券発行によるビットコイン購入の資金調達など、この変動性の高い資産への投資をサポートするために資本構造を最適化していますが、これには一定の金融エンジニアリング能力が必要です。
(5)市場での位置付け: MSTR は、投資家の心の中でビットコインの代理投資対象となっています。ビットコインに間接的に投資したい投資家にとって、MSTR はすぐに選択できる選択肢です。
4. ビットコインスポットETFが上場され、投資家が規制に従ってビットコインを直接保有できるようになり、MSTRの魅力は薄れる？
まず、ビットコイン ETF が MSTR に与える最も直接的な影響について話しましょう。
(1)競争の激化：ビットコイン ETF はビットコインに直接投資する代替手段となるため、もともと MSTR を通じて間接的にビットコインに投資していた一部の投資家は、ETF のほうが直接的で管理手数料が低いため、ETF に目を向ける可能性があります。これにより、MSTR株に対する投資家の需要が減り、株価に下落圧力がかかる可能性がある。
(2)市場での位置付けの変化：MSTR は、ビットコインを大量に保有しているため、以前は多くの投資家からビットコインの代理投資ツールとみなされていました。ビットコインETFの立ち上げにより、投資家がより直接的にビットコインに投資できるようになるため、MSTRの独自の市場ポジショニングは弱まる可能性がある。
(3)流動性と利便性：ETF は一般に流動性が高く、取引日中いつでも取引できますが、MSTR 株を保有するには、会社の他の事業への影響や株式市場の流動性を考慮する必要があります。利便性と流動性の向上により、一部の投資家が MSTR から離れ、ビットコイン ETF に向かう可能性があります。
(4)リスク分散：MSTR は多額のビットコインを保有しておりますが、事業会社であり、株価はビットコインの価格のみならず、ソフトウェア事業や経営判断等にも影響を受けます。 ETFは、ビットコイン価格を追跡するためのより純粋なツールとみなすことができます。
MSTRの魅力は減りますが、実際には以下のようなメリットや差別化があるため、あまり減ることはありません。
(1)先行者利益とブランド認知度: ビットコイン ETF の上場にもかかわらず、MSTR の先行者利益とビットコイン コミュニティにおけるマイケル セイラーの人気は、特に MSTR の長期保有に楽観的である投資家にとって、依然として一定の魅力を維持している可能性があります。期間戦略。
(2)レバレッジ効果: MSTR は負債を利用してビットコインを購入し、実際に投資家にレバレッジを利かせたビットコイン投資を提供します。このレバレッジは、ビットコインの価格が上昇した場合に MSTR 株の利益を増幅させる可能性がありますが、ETF が直接提供するわけではありません。
(3)税金と管理手数料: 一部の投資家にとって、ビットコインを直接保有するか ETF を通じて保有する場合には、異なる税金や管理手数料がかかる場合があり、MSTR は一部の特定の投資家にとって依然として困難な異なる財務構造を提供します。
全体として、投資家にはより多くの選択肢があるため、ビットコインETFの発売は確かにMSTRの魅力に何らかの影響を与える可能性があります。
しかし、MSTRのユニークなポジショニング、ビットコインへの深い統合、そして同社独自のビジネス戦略は、別の投資家グループ、特に同社の戦略とビットコインを評価する長期保有者を引き続き惹きつける可能性がある。
したがって、競争が激化しても、MSTR の魅力は必ずしも全面的に低下するわけではなく、選ばれた投資家グループの間でその価値は維持されるでしょう。
5. MSTR がいつかコインの販売を始めたら、ビットコインの価格はさらに下がり、下降スパイラルと崩壊につながるでしょうか?
MSTRが資金を借りて通貨戦略を購入することは、強気市場では大幅な株価上昇をもたらすが、弱気市場ではかなりのリスクにも直面するだろう。
MSTR は負債による資金調達を通じてビットコインを購入するため、財務レバレッジが増大し、ビットコインの価格が下落すると財務上のストレスにつながる可能性があり、その結果、負債を返済するためにコインを売却しなければならない可能性があります。
しかし、MSTRの多額の保有とそのCEOマイケル・セイラーの支援は、ビットコイン市場にとって打撃であるとみなされている。
MSTRが売りを始めた場合、ビットコインの将来価値に対する信頼が失われていると市場に解釈される可能性があり、他の投資家も売りを始め、市場心理がマイナスになる可能性がある。
この否定的な市場センチメントは、他の保有者が販売を停止したり、ビットコインに裏付けされたローンをマージンコール状態に強制したりするきっかけとなり、売り圧力がさらに高まり、下降スパイラルを引き起こしたり、最終的にはシステム全体のスタンピードにつながる可能性があります。
もちろん、それが本当に下降スパイラルにつながるかどうかは、他のいくつかの要因によって決まります。たとえば、ビットコイン市場が成熟し、より多くの機関が参加するにつれて、市場の吸収能力が高まり、単一のイベントに対するビットコインの価格感応性が低下する可能性があります。
また、MSTR が売却する場合、市場への影響を最小限に抑えるための戦略 (一括して売却するか、市場に十分な買いがあるときに売却するなど) を使用する場合があります。
今日のビットコイン市場は以前の強気市場よりもはるかに成熟しており、多様性があるため、過度に心配する必要はありません。
しかし、誰もがそのようなリスクがあることを認識する必要があります。MSTRはビットコインのトップ5保有者であるため、通貨が売却されると、それは弱気市場の始まり、または弱気市場の下落の加速となることを知っておく必要があります。
次に、誰もがまず強気市場のリーダーである盛朗の到着を歓迎し、強気市場のカーニバルを楽しんだ後は弱気市場を心配する必要があります。
