この記事は出典: Thor Hartvigsen
編纂｜Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）
翻訳者｜あづま ( @azuma_eth )
背景
HYPE の立ち上げ以来、Hyperliquid は取引量と収益の両方で大幅な成長を遂げています。
HYPEは11月29日に正式にローンチされ、開始価格は約2ドルで、12月に急騰した後、最近反落した（過去最高値から約34％下落）。
HYPE と Hyperliquid の次は何でしょうか?
この記事では、HyperliquidとHYPEのファンダメンタルズの詳細な分析を提供し、HYPEの上昇期待を探り、2025年の取引量と収益の伸びに基づいて潜在的なバリュエーションを分析します。
取引高データ
HYPEエアドロップ（他のデリバティブ取引所では歴史的に起こったこと）を受けて、ハイパーリキッドの取引高が減少すると予想する人もいたが、実際はその逆だ。それ以来、ハイパーリキッドの取引高は大幅に増加し、1日の取引高は何度も100億ドルを超える新高値を記録した。
HYPE エアドロップは総供給量の 31% を占めます。供給量の 42.81% は将来の配布やコミュニティの報酬として利用できると予想されます。残りの株式の一部はステーキングインセンティブやHyperEVMレイヤー1のエコロジーインセンティブに使用されることが予想されますが、将来トレーダーやHYPE保有者が知らないうちに再び何らかの報酬を受け取る可能性もゼロではありません。
25 ドルの価格で、HYPE 供給量の 42.81% は約 110 億ドルに相当します。
HYPEの立ち上げ以来、契約取引量に加えて、Hyperliquidのスポット取引量も大幅に増加し、ほとんどの取引日の取引量は2億5,000万〜5億米ドルに達しました。
ハイパーリキッド vs CEX
私は長い間、Binance などの中央集権取引所 (CEX) と比較した Hyperliquid の取引高を追跡してきました。
Hyperliquid の強気の予想には、時間の経過とともにより多くのユーザーと取引量がオンチェーンで移動し始めるため、市場シェアの成長が含まれます。 HyperliquidとBinanceを比較すると、まだまだ道のりは長いことがわかります。しかし、以下のグラフに示すように、Hyperliquid の市場シェアは 12 月に明らかな上昇傾向を示しました。過去 2 週間、Hyperliquid の相対的な市場シェアは約 5 ～ 8% でした。
Coingecko のデータによると、バイナンスの最近の毎日のデリバティブ取引高は 600 億ドルから 1,500 億ドルの範囲にあります。ただし、これらの取引高の数値はCEX側からは確認できないため、慎重に扱う必要があります。
Bybit と比較して、Hyperliquid の市場シェアは最近、前者の 25% に達しました (ピーク データ)。
手数料と収入
契約取引
Hyperliquid の手数料は、プラットフォーム上の取引ユーザーによって支払われます。 Hyperliquidの手数料はBinanceなどの他の取引所と比べて低く、より多くの取引活動を奨励することを目的としています。無期限契約取引の場合、ほとんどのユーザーの成行注文の手数料は 0.035%、指値注文の手数料は 0.01% です。取引量が多ければ多いほど、手数料は低くなります。
これらの手数料は、Hyperliquid 上のボールト、保険基金、支援基金 (主に買い戻しを担当) およびその他のいくつかのアドレスを作成する HLP マーケットによって請求されます。 Hyperliquid チームはプラットフォーム取引手数料の具体的な配分に関する公開情報を持っていないため、HYPE の買戻しデータを正確に見積もることは困難です。
現物取引
ユーザーはスポット市場で手数料を支払い、取引されている特定のトークンを購入して書き込みます。当然のことながら、HYPE は現在、Hyperliquid のスポット取引量の大部分を占めています。これまでのところ、HYPE のスポット取引手数料は 100,000 HYPE (現在の価格で 200 万ドル以上) を超えています。
全体として、これは救済基金による買い戻しと比較して、HYPEの供給に重大な影響を与えていません（少なくとも現時点では）。
スポットオークション
ハイパーリキッドはスポットオークションからも多額の収益を上げています。オークションあたり 50 万ドルの場合、Hyperliquid はさらに年間 1 億 4,129 万ドルの収益を得る可能性があります。
救済基金とHYPEの買い戻し
スポットオークションと契約取引からの収益分配の詳細はまだ不明ですが、援助基金を通じて毎日のHYPEの買戻しデータを測定できます。
2週間前、私はXに関する分析記事を公開し、48時間以内の救済基金のHYPE買い戻し状況を分析しました。当時、合計約 151,000 HYPE が 48 時間以内に買い戻されました。これは、年間約 6 億 8,600 万米ドルの買い戻し作業に相当します。
この 2 日間で、Hyperliquid の 1 日の平均取引高は 80 億ドルに達しました。
評価の枠組み
2025年に入り、HYPEの期待の高まりは、Hyperliquidの取引量が増加し続け、スポットオークションの需要も増加し続けるという賭けである。なぜなら、これがHyperliquidの収益増加につながり、それによってHYPEの買戻し努力が増幅されるからである。
Hyperliquid の取引量が増加している主な理由は、Hyperliquid が将来の報酬として数十億ドルをまだ保有しているためであり、これにより Hyperliquid は非常に収益性の高い取引場所となるでしょう。その他の潜在的な触媒としては、CEX のスポット上場や HyperEVM の発売などが挙げられます。
@fmoulin 7 はかつて、HYPE の潜在的な評価額を適切に分析しました。株価収益率 (PER) が 30 であると仮定すると、さまざまなレベルの契約取引手数料収入とオークションの下で、対応する HYPE 価格の期待値は次のようになります。所得。
Odaily Note: 追加の読み物については、 「ハイパーリキッドの詳細分析: 潜在的な市場機会と HYPE の強気ロジック」を参照してください。
ハイパーリキッドの過去14日間の1日平均取引高は約48億9000万ドル、オークション価格は約50万ドルとなっている。
これを念頭に置いて、PER を 30 と仮定して、Hyperliquid の年間収益が 5 億 8,750 万ドルになるとの予測を立てました。これは、HYPE が 52.78 ドルに達する可能性があることを意味します。将来のロック解除は主に内部グループのロック解除ではなくコミュニティのインセンティブに関連しているため、ここでは FDV ではなく流通市場価値が計算されることに注意してください。
現時点では、これらの収益のほぼすべてが HYPE の買い戻しに使用される予定であり(現在約 25% を占めている)、流動性の供給が事実上減少しているという 2 つの注目すべき点があります。
全体として、Hyperliquid の量と導入が今後も増加すると信じるのであれば、長期的に HYPE に対して強気になる理由はたくさんあります。
