Presto Researchの元記事
総集編｜デイリープラネット デイリーゴーレム ( @web3_golem )
重要なポイント:
クジラアラートが人気なのは、大規模なオンチェーントランザクションが差し迫ったトークンの下落の前兆や売りシグナルとして見られることが多いためです。これらの主張を評価するために、Presto ResearchはBinanceへの多額の入金後のBTC、ETH、SOLの価格変化を分析しました。
回帰分析によると、大規模な貿易預金とその後の価格変動の間の R 二乗値は低くなります (0.0017 ～ 0.0537 の範囲)。データをVCやMM（マーケットメーカー）からのデポジットに限定すると、R二乗値はわずかに改善されますが、取引シグナルとしての実用性は依然として限定的です。この調査結果は、取引所へのクジラの入金には信頼できる取引シグナルとしての予測力が欠けていることを強く示唆している。
オンチェーン指標は、ブロックチェーンのファンダメンタルズの分析、違法な資金の流れの追跡、価格変動の説明など、他の方法でも効果的です。投資家がこれらの指標の機能と限界についてより現実的な期待を持って初めて、業界により良いサービスを提供できるようになります。
暗号資産と他の資産の主な違いの 1 つは、分散台帳に保存される取引記録が公開されることです。このブロックチェーンの透明性により、このユニークな機能を利用するさまざまなツールが登場しており、これらのツールは「オンチェーン データ」カテゴリに分類されます。そのようなツールの 1 つが、大規模なオンチェーン暗号通貨取引の通知を自動化するサービス「Whale Alert」です。これらが人気なのは、大規模な取引が差し迫った売り活動の前兆とみなされ、トレーダーによって「売りシグナル」とみなされることが多いためです。
このレポートは、この一般的に受け入れられている仮定の妥当性を評価します。市場で人気のあるホエールアラートサービスの概要を説明した後、大規模取引証拠金とBTC、ETH、SOLの価格との関係を分析します。次に、分析結果を示し、主な結論と推奨事項を示します。
ホエールアラートの概要
Whale Alerts は、大規模な暗号通貨取引を追跡および報告するサービスを指します。これらのサービスは、暗号通貨エコシステムの発展に伴って出現しますが、これはブロックチェーンの透明性機能に対する市場参加者の高い認識も反映しています。
歴史
「クジラ」という用語は、ビットコインの初期導入者、マイナー、投資家（サトシ・ナカモト、ウィンクルボス・ツインズ、F 2 プール、マウント・ゴックスなど）が大量のビットコインを蓄積するにつれて人気になりました。当初、ブロックチェーン愛好家は、Blockchain.info などのブロックチェーン ブラウザーを通じて大規模なトランザクションを監視し、この情報を Bitcointalk や Reddit などのフォーラムで共有していました。このデータは、ビットコイン価格の大幅な変動を説明するためによく使用されます。
2017 年の強気市場では、クジラの取引と大規模な取引の数が増加したため、自動監視ソリューションが緊急に必要とされました。 2018年、ヨーロッパの開発チームは、複数のブロックチェーン上の大規模な暗号通貨取引をリアルタイムで追跡し、X、Telegram、Webを通じてアラートを送信できる「Whale Alert」と呼ばれるツールを立ち上げました。このツールは市場参加者の間で急速に注目を集め、実用的な取引シグナルを探している人々にとって頼りになるサービスになりました。
出典: ホエールアラート (@whale_alert)
基本的な前提条件
Whale Alert の成功を受けて、以下に示すように、同様のサービスを提供する多くのプラットフォームが長年にわたって登場しました。多くの新しいプラットフォームがアラートのコンテキストを提供する機能を追加していますが、オリジナルの Whale Alert は引き続きシンプルなリアルタイム通知に焦点を当てており、その多くのフォロワーによって証明されているように、最も人気のあるサービスであり続けていることがわかります。これらすべてのサービスに共通する特徴は、大規模なオンチェーン取引 (特に為替預金) は差し迫った売却行動の兆候であるという前提に依存していることです。
主流のクジラ警報サービス、データソース: Whale Alert、Lookonchain、Glassnode、Santiment、X、Presto Research
信号の有効性評価
ホエール・アラート・サービスの支持者らは、取引所へのオンチェーン資産移転は清算に先立って行われることが多いため、効果的な売りシグナルになると主張している。この仮説を検証するために、大規模な預金が取引所に流入した後のデジタル資産価格の変化を分析しました。次の図は分析の重要なパラメーターです。この仮説は、大規模な取引証拠金が信頼できる取引シグナルとして機能する場合、証拠金と対応する資産価格の間に明確な関係が観察されるはずであるというものです。
分析された主要パラメータ、出典: Presto Research
資産、取引所、分析期間、および入金基準額
私たちの分析は、2021年1月1日から2024年12月27日までの3つの主要な暗号資産（BTC、ETH、SOL）と、BinanceにおけるそれらのUSDT価格に焦点を当てています。この期間は、Binance がデポジットを集約するために現在使用しているウォレット アドレスの運用期間に合わせて選択されました。
デポジットのしきい値は、為替データの分析に基づいて設定されます。具体的には、Whale AlertがBTC、ETH、SOLクジラに対してそれぞれ設定した5,000万米ドル、5,000万米ドル、2,000万米ドルの限度額に基づいて、入金基準額をそれぞれ2,000万米ドル、2,000万米ドル（8ドル）に引き下げました。これはバイナンスの世界スポット取引量の40%シェアに匹敵します。
エンティティの種類
また、既知の事業体の預金を特に分析し、より狭いサンプルのデータに対して同じ分析を実行して、特定の種類の事業体の預金が価格変動とより強い関係を示すかどうかを調べます。これらのエンティティは、以下に示すように、Arkham Intelligence を通じて特定され、当社独自の調査によって補足されました。
既知の住所を持つエンティティ出典: Arkham Intelligence、Presto Research
市場への影響を測定する
クジラの埋蔵量に対する潜在的な売り圧力を評価するために、次の仮定を立てました。
売り圧力は、しきい値を超える入金がオンチェーンで確認された後、特定の時間枠内に現れます。 1 時間と 6 時間の 2 つの期間を分析しました。
指定された期間にわたる最大ドローダウン (MDD) は、デポジットの価格への影響 (存在する場合) の尺度として使用され、その期間中のノイズを効果的に除去します。
結果
分析結果を次の図に示します。
BTC クジラ鉱床の影響 (すべて):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
BTC クジラ鉱床の影響 (VC および MM のみ):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
ETH クジラ預金への影響 (すべて):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
ETH クジラ預金の影響 (VC および MM のみ):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
SOL のクジラ堆積物の影響 (すべて):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
SOL クジラ堆積物の影響 (VC および MM のみ):
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
重要なポイント
出典: Binance、Dune Analytics、Presto Research
上の図は上記の統計結果を要約したもので、次の 3 つの結論を導き出します。
多額の為替預金は価格下落よりも予測力が低い: 12 のシナリオすべての R 二乗値は非常に弱い予測力を示し、範囲は 0.0017 ～ 0.0537 です。
VC および MM の堆積は、予測信号がわずかに優れている可能性があります。データのこの部分では R 二乗値が改善されていますが、この改善は単にサンプル ノイズが減少した結果であり、真のより強い相関関係ではない可能性があります。さらに、絶対値は低いままであり、取引シグナルとしての実際的な有効性が限られていることを示しています。
ETHのクジラ預金は主にVCとMMから来ています。彼らはETHのクジラ預金の61%（つまり、538のうち879）を占めていますが、BTCは13%、SOLは32%しか占めていません。これはさまざまな資産の特性を反映しています。ETH は Web3 の多様な用途 (例: ガス料金、ステーキング、DeFi ステーキング、スワップ メディア) により回転率が高く、BTC は価値の保存資産としてより安定しています。
結論は
確かに、私たちの分析アプローチには一定の限界があり、回帰分析にも固有の限界があり、R 二乗値のみに依存して結論を導くことは誤解を招く可能性があります。
しかしそうは言っても、この分析を状況や個々の観察と組み合わせると、取引所へのクジラの入金には信頼できる取引シグナルとして機能する十分な予測力が欠けていることが強く示唆されます。これにより、オンチェーンメトリクスの広範な使用に関する洞察も得られます。
オンチェーンインジケーターは、特にブロックチェーンのファンダメンタルズを分析したり、違法な資金の流れを追跡したりする場合に、間違いなく貴重なツールですが、事後の価格変動を解釈する場合にも役立ちます。ただし、短期的な価格変動を予測するためにそれらを使用することはまったく別の問題です。価格は需要と供給の関数であり、為替預金は供給側に影響を与える多くの要因の 1 つにすぎません。価格発見は複雑なプロセスであり、ファンダメンタルズ、市場構造、行動要因 (センチメント、期待など)、ランダム ノイズの影響も受けます。
参加者が常に「確実な」取引戦略を模索する非常に不安定な仮想通貨市場では、オンチェーン指標の「魔法」に惹かれる聴衆が常に存在します。一部の「熱心な」データプロバイダーは自社のプラットフォームの約束を誇張しようとしますが、オンチェーン指標は、投資家がこれらのツールの機能と制限について現実的な期待を持っている場合にのみ、業界により良く役立ちます。
