TechFlow による編集
ゲスト: アライアンスDAO創設者イムラン・カーン氏、アライアンスDAO創設者チャオ・ワン氏
ポッドキャストソース: Good Game Podcast
原題: 消費者向け暗号通貨について | EP 70
放送日: 2025年2月7日
背景情報
Imran 氏と Qiao 氏は Tensor の Iljia 氏と Richard 氏とともに、消費者向け暗号通貨やその他の関連トピックについて詳細に議論し、起業家に暗号通貨の核心的な洞察を提供しました。
主なトピックは次のとおりです。
市場分析
戦略的ビットコイン準備金（SBR）は現在進行中 - デビッド・ベイリー
政府の政策が経済に及ぼす重大な影響
AIの普及と今後の動向予測
ヴァイン＆ジェリージェリー
スタートアップにおけるトークン化の未来
影響力と部族
Tensor チーム: Richard と Ilja のアイデア
市場参入ポイントとしてのトークン化戦略
ミームコインとアテンションエコノミー
ベクターの現在の成長
喬の毎年恒例の実験共有
開発者のイーサリアムからソラナへの移行
さまざまなブロックチェーンにおけるユーザーポートレート分析
ブロックチェーン技術の最終形態
Coinbaseの戦略的レイアウト
「Blast は Hyperliquid であるべきだった」についての議論
市場分析
イムラン：ここ数週間、興味深いことがたくさん起こりました。過去 1 か月間、市場全体は継続的な下落傾向を示しており、当社の感情は市場のパフォーマンスと非常に一致していると感じています。
喬：確かに市場は少し弱いようですね。
イムラン：全体的に、市場はトランプ大統領が発表した重大ニュースとそれに続く流動性注入の影響を消化しているところです。短期的な市場動向については明確な判断はできませんが、中長期的には市場に対して依然として楽観的です。
喬：短期的には市場は横ばいに留まる可能性があると思います。実際、過去 2 週間には、暗号通貨を支持する大統領令、SAB 法の廃止、ステーブルコイン法案の前進、暗号通貨に関するいくつかの政策演説など、多くの良いニュースがありました。しかし、こうした好材料にもかかわらず、市場はほとんど反応しなかった。この状況は、こうした好材料に対する市場の反応が比較的冷淡であることを反映している。しかし、マクロ経済の観点から見ると、全体的な経済状況はまだ良好であると思います。
戦略的ビットコイン準備金（SBR）が進行中
喬：デビッド・ベイリー氏は、現在の市場のパフォーマンスは誤解を招くものだと述べました。同氏はツイートの中で、戦略的ビットコイン準備金（SBR）計画は本日の記者会見で前進していると記した。これは DJT が主導する主なタスクです。彼らは国のトップ官僚を集め、今後80日以内に包括的な計画を策定する予定だ。注目すべきは、ワーキンググループのメンバーの半数が、関連分野で大きな成功を収めた人々であるということです。 SBRプログラムは段階的に実施されています。 SBR が今後 80 日以内に実際に導入される場合、現在の市場価格は明らかに大幅に過小評価されていることになります。この潜在的な影響は、既存の市場メカニズムを通じて完全に反映することはできません。
喬：これはビットコインETFの立ち上げを思い出させます。当時、多くの人がビットコインETFは悪いニュースだと信じ、売却を提案しました。しかし、事実はまったく逆です。ビットコイン ETF の立ち上げは、金融機関や従来の投資家、特に従来の金融分野の投資家や高齢の投資家にとって、ビットコイン市場への参入のまったく新しい扉を開くことになります。
SBR の状況も非常に似ています。戦略的なビットコイン準備計画がうまく実行されれば、政府レベルの正式な関与を示すことになるだろう。米国連邦政府だけでなく、州政府、さらには他国の政府も米国と協力することを選択するか、少なくともこの傾向に追いつこうとするかもしれません。これにより、現在市場にまったく存在しないビットコインの純購入者のまったく新しいグループが生まれることになります。同時に、このトレンドを推進する重要な力となる可能性がある政府系ファンドの動向も注目に値する。
イムラン：さらに、トランプ政権は政府系ファンドの設立も計画しています。このファンドは、仮想通貨、特にビットコインの分野に多額の投資をしているカンター・フィッツジェラルドのルトニック氏によって運営されると報じられている。もし彼が関与し、この政府系ファンドを率いれば、事態は非常に興味深いものになるかもしれない。
私の観点からすると、市場は現時点で少し混乱しています。巨大なミームバブルが発生し、ビットコインは史上最高値を更新しましたが、同時に、非常に強気なニュースが流れ、市場はこの情報に反応するのに苦労しているようでした。
喬：市場が本当に混乱しているとは思いません。ただ、市場ではすでに良いニュースのほとんどが価格に反映されているだけだ。
SBR 計画が実現すれば、市場は大幅に上昇するでしょう。しかし、それまでは、市場はしばらく低迷し続ける可能性が高いと思います。
イムラン：これは 80 日以内に行う必要があると理解していますよね? 80日以内に発表するはずだ。したがって、現在の市場の低迷はすぐに改善すると思います。
喬：しかし、OPM（他人のお金）に依存している人たちにとって、スタンダード・バンク（運用資産8,700億ドル）は、トランプ大統領の任期が終わる前にビットコインが50万ドルまで急騰する可能性があると予測しています。どう思いますか？ 50万ドル？ 50万ドルは金の市場価値全体のほぼ3分の1、あるいは半分以上に相当します。
実際、ビットコインが本当に 50 万ドルになったとしても私は驚かないだろう。逆に、金からビットコインに資金が流れる可能性があるため、金の価格はある程度下落する可能性があります。
イムラン：今日や昨日の金の値動きをご覧になりましたか？これを引き起こしたのは何だと思いますか?それは単に世界的な関税に関する不確実性によるものだとお考えですか?
喬：金は史上最高値に達しました。それは主にトランプ氏を取り巻く大きな不確実性によるものだと感じています。トランプ大統領の最初の任期は、ほとんど「混沌」と形容できる。彼はアメリカの同盟国を含むあらゆる国と貿易戦争を繰り広げてきた。金は混乱をヘッジする手段であるだけでなく、米国の巨額の債務リスクをヘッジするためにも使われている。
政府の政策が経済に及ぼす重大な影響
イムラン: 簡単な計算をしてみました。米国政府は財政赤字を年間約1兆ドル削減すると予想している。米国の現在の年間赤字は約2兆ドルです。 1兆ドルの削減が達成できれば、長期的には国の財政赤字は徐々に減少し、連邦準備制度理事会による直接介入がなくても、金利、インフレなどに大きな影響を与えることになる。
喬：そして、政府からのこうしたあらゆる影響によって金利引き下げのペースが変わるため、FRBは戦略を再考することになるかもしれない。
「パウエル氏が金利を引き下げなかったのは良かった」 - トランプ氏
イムラン：トランプ大統領の最近の態度の変化も非常に興味深いです。数日前、彼はパウエル議長が直ちに金利を引き下げる必要があるとツイートし、「何があろうと金利を引き下げなければならない」とさえ述べた。しかし数日後、彼は再びツイートした。「パウエル氏が金利を引き下げなかったことを嬉しく思う。彼の決断を非常に尊重する」この態度の変化は実に興味深いが、その背後にある深い意味はよく分からない。
喬：短期的には、政府支出の削減は経済から資金を引き出すことになるため、デフレ圧力をもたらす可能性があります。政府支出が経済の重要な部分であるというのはマクロ経済学における基本的な常識である。しかし同時に、関税政策はインフレ圧力をもたらすことになる。関税を復活させれば、間違いなくインフレが加速するだろう。
イムラン：これはむしろトランプの交渉戦術だと思います。彼は2017年にも同様の戦術を使い、両当事者に合意の再交渉を迫った。彼にとって、これらのニュースは単なるツールに過ぎません。彼は国境管理を強化するためメキシコ政府から2万人の法執行官を確保したが、理論的にはこれにより麻薬や不法移民の流入が減少するはずだ。カナダから追加で1万人の法執行官がワシントン国境に配備されている。同時に、カナダの麻薬密輸管理は比較的弱く、多くの麻薬密売グループがカナダで再編成し、そこのルートを通じて米国に麻薬を輸送しているというニュース報道も見ました。これらの措置は間違いなく米国経済にとって有益である。だから、トランプ氏の目標は常に圧力を通じて合意を成立させることだったと私は思う。
彼は中国に関税を課し、中国は「あなたたちにも関税を課すつもりだ」と言った。そのため、米国郵政公社は現在、TemuのようなプラットフォームやAlibabaのような企業へのサービスの提供を停止している。このため、両社の株価はそれぞれ2％から5％下落した。私の意見では、トランプ氏はこれらの手段を使って相手に自分の望むことを強制しているだけだ。この戦略は短期的には市場の変動をもたらす可能性がありますが、長期的には目標を達成する傾向があります。
喬：こうした短期的なニュースに基づいて取引することはお勧めしません。トランプ氏の側近以外では、この情報から実際に利益を得る人はいない。
AIの普及と今後の動向予測
イムラン：将来的にはほぼすべてのスタートアップが何らかの形で暗号通貨と AI を使用するようになると思います。これらのテクノロジーはさまざまな方法で製品に組み込まれる可能性があるため、企業はもはや自社が「暗号通貨スタートアップ」または「AI スタートアップ」であることを特に強調する必要がなくなりました。彼らは単に「スタートアップ」と呼ばれ、その技術は製品の中核的な特徴の 1 つになります。この傾向により、スタートアップ企業が AI や暗号化の分野で革新を起こす可能性も広がります。実際、私たちが受け取るスタートアップの応募の多くは、暗号通貨とはまったく関係がなく、むしろ AI に重点を置いています。
この現象を引き起こしている原因は何だと思いますか?先日、ある応募書類を読んだのですが、そこには「私たちは AI のスタートアップですが、暗号通貨には潜在的な用途がいくつかあるので、それを探求してみたいと思います」と書かれていました。暗号通貨について何も知らないのに、それでも試してみたいという彼の気持ちがとても興味深いと思いました。これは、すべてのスタートアップが、暗号化と AI は結局のところ、コア製品の機能にすぎないことに気づくだろうという私たちの見解を裏付けているようです。
喬：過去 2 年間、多くの人が AI と暗号化の統合を予測しようとしましたが、その仮定の多くは非現実的であるように思われます。例えば、暗号化技術を使って AI をトレーニングしたり、AI を使って暗号化分野の問題を解決したりしたいと考える人もいますが、こうした試みには実用的な意義はあまりありません。より現実的なシナリオとしては、一部の機能では大規模言語モデル (LLM) を使用し、他の機能では暗号化を導入する製品が構築されるのではないかと思います。統合は非常に自然であり、テクノロジーはバックグラウンドに隠されているため、エンドユーザーはこれらの機能が存在することさえ知る必要がありません。彼らは、製品が AI 駆動型なのか暗号化駆動型なのかを理解する必要がなく、より優れたユーザー エクスペリエンスを楽しみたいだけなのです。
イムラン：AIについては主に2つの見方があります。一方はAIが中国と同じくらい権威を持つようになると信じており、もう一方はAIが人間の仕事を完全に置き換えると信じています。しかし現実には、AI が日常生活でどのように効率を高め、ビジネス モデルを最適化できるかという中道について真剣に考えた人は誰もいません。同様に、AI や暗号化などのテクノロジーは、個別のセールスポイントではなく、製品機能の一部となることがますます増えていきます。これによってユーザー エクスペリエンスは 10 倍向上しますが、ユーザーはそのテクノロジの存在を知る必要すらありません。この傾向から、私は「暗号通貨スタートアップ」と「AIスタートアップ」を意識的に区別する必要はないことに気づきました。その本質は生産性を向上させるツールです。人間は常に極端に走る傾向がありますが、現実には、将来は中間のどこかにある可能性が高いです。
ディープシーク
Imran: 数か月前、DeepSeek が初めてリリースされたときに、その潜在的な影響について話し合いました。しかし、わずか600万ドルでプロジェクトを完了したという彼らの主張など、最近のニュースはより注目を集めています。しかし、この問題については人によって非常に異なる見解を持っています。 600 万ドルだけでこれを達成するのは不可能だと考える人もいますが、DeepSeek にはさらに多くのリソースがあるかもしれません。
喬：いずれにせよ、一つ明らかなのは、AI 推論とモデルトレーニングのコストが急速に低下しているということです。これはアプリケーション層の開発にとって朗報です。
暗号通貨分野でも同様の傾向が見られます。インフラストラクチャのコストが下がるにつれて、暗号業界はインフラストラクチャ層からアプリケーション層へと徐々に移行していることがわかりました。
AI であれ暗号通貨であれ、インフラストラクチャ コストの削減により、アプリケーション層でのイノベーションが促進されるからです。
最近のVineとJellyJellyについて
イムラン：Vine と JellyJelly は、最近起こった最も興味深い出来事の 2 つです。これはトークン化の可能性を改めて証明するものでもあり、将来的には暗号通貨分野において重要な機会となる可能性があります。私はこれを「アプリケーション トークン」または「ミーム」と呼んでいますが、これらはトークンのサブタイプです。
最近、興味深い話が二つあります。 1つ目は、トランプ氏が個人トークンを立ち上げた後、人々がトークン化を斬新なマーケティングツールとして見るようになったことです。 Vineの創設者は2018年にVineを3000万ドルでTwitterに売却した。
イーロン・マスク氏は数年にわたりTwitter上でVineを再開するかどうかを議論しており、数か月ごとにアンケートを投稿している。最近、Vine の外部チームが「Vine を復活させる」というテーマでトークン プロジェクトを立ち上げました。彼らの計画によれば、Vineトークン供給量の5％がTwitterに寄付される予定だ。 Vine が無事に復帰できれば、現在 145,000 人以上のトークン保有者がいることになります。プロジェクト開始以来、ミーム文化とトークンの普及を通じて、Vineへの人々の関心が再燃しています。
さらに興味深いのは、Vine のソーシャル メディア活動とプライベートな Twitter グループが「コミュニティ エネルギー」を育み始めていることです。たとえば、誰かが路上に Vine のロゴを落書きしたり、Vine のロゴを印刷して壁に貼り付けたりするでしょう。この現象がVineの復活を牽引している。この事件は非常に興味深いと思います。
広告費にアプリトークンを使用する
イムラン：トークン、またはアプリケーション トークンは、本質的には広告費の一種として捉えることができると思います。興味を持つ人が増えるにつれて、この現象は創設者が誰であるか、あるいは他の要因と関係があるかもしれません。トークンを通じて、ユーザーを引き付け、一定の市場シェアを占めることもできます。私の意見では、広告費とバイラリティには相関関係があると思います。ミームはトークンの一種ですが、アプリケーション トークンはバイラリティを促進するツールのようなものです。これには、「ユーザー獲得ファネル」に似た概念も含まれる可能性があります。 JellyJelly チームも同様のアプローチを試みました。
ジェリージェリー
喬：JellyJellyのトークン発行はどうなっていますか？
彼らがトークンをローンチするたびに、私はそれを寝かせていました。いつも午後9時に出てきて、寝る2時間前にはすべての画面をオフにする習慣があります。だから毎回見逃してしまいました。トランプトークンは夜の9時、ヴァイントークンは夜の9時、ジェリージェリートークンも夜の9時で、私はおそらく8桁くらいの利益を逃したでしょう。
イムラン：これらは現在行われている単なる実験であり、時間が経つにつれてどんどん良くなっていくと思います。
喬：人々の消費習慣は変化しました。トークンのローンチは非常に一般的になり、誰かがトークンをローンチしても驚くことはなくなりましたが、それはすべて$TRUMPのローンチから始まりました。
スタートアップにおけるトークン化の未来
イムラン：将来的にはほぼすべてのスタートアップが、自己資金調達の手段として、またユーザー獲得の手段としてトークンを使用するようになると思います。これは将来の動向についての私の判断です。私はTwitterで多くの人々とこの件について議論しましたが、私の意見に同意しない人もいました。
彼らはいつも「ああ、それは良い考えではない」と言います。そして彼の過激な支持者たちは狂ったように彼のツイートに「いいね！」をします。これは以前の世界とは全く異なり、この変化を受け入れるのが難しい理由も理解できます。当然ながら、こうしたイノベーションは、あなたが好まないブロックチェーン上で起こる可能性もあります。しかし、まさにこれこそが、イノベーションの真の土壌なのです。
影響力と部族
イムラン：先ほどスタートアップとアプリケーショントークンについてお話ししましたが、次は Clout と Tribe についてお話ししましょう。クリエイタートークンの考え方も同様で、フォロワーを安価に獲得できるという前提が中心にあると思います。簡単に多数のフォロワーを獲得できます。しかし、問題は、人々は「社会資本」にお金を払う意思があるかどうかだ。つまり、フォロワーが溢れる環境において、ソーシャル キャピタルは、ある人が本当に影響力を持っているかどうかを測る基準となり得るのでしょうか?
私たちは現在、2つの非常に異なる実験を試みています。 1 つは、操作が簡単で参入障壁が低く、誰でも簡単にトークンを購入して保有できる、よりユーザーフレンドリーなプラットフォームです。もう 1 つは暗号通貨に優しく、クリエイターと交流する新しい方法を提供します。たとえば、ユーザーはトークンを使用してクリエイターのライブ放送に参加したり、リアルタイムで交流したり、サブスクリプション モデルを通じてクリエイターをサポートしたりできます。したがって、これら 2 つの実験は、私たちが探求している 2 つの異なる経験を表しています。
Tensorチームメンバーの視点
イムラン：まさに今、仮想通貨投機市場全体で起こっていることと同じだと感じています。トークン分野では、Tensor チームは、特に消費者取引において多くの独自の洞察を持っています。本日は、Tensor と Vector の 2 人の創設者である Richard と Ilja をお招きし、アイデアを共有していただきました。
コンセンサスメカニズムとベクターの開発方向
イムラン：コンセンサスメカニズムについてどうお考えですか？現在の製品の方向性は何ですか?
リチャード: 私たちのチームは、Meme 向けに優れたモバイル ネイティブ取引エクスペリエンスを作成しました。私たちはこのモデルを試した最初のチームの 1 つであると言えます。 Moonshot のようなプロジェクトも言及する価値のある例です。現在、ウォレット機能をアプリケーションに直接統合するなど、モバイル デバイス上で高品質の取引エクスペリエンスを構築することが可能であると認識するチームが増えています。ユーザーの論理的な推論は、これらすべてのプロフェッショナルな Meme 取引機能を携帯電話に移行できるかどうかです。これらのプラットフォームは、高度な統計と取引チャートを提供します。言い換えれば、モバイル上でTensorのようなエクスペリエンスを実現できますが、Memesに重点を置きます。
しかし、「第一原理」から始めて、次のような疑問について考える必要があります。プロのトレーダーは、本当に複雑な取引をモバイル デバイスで完了することを選択するのでしょうか?そうかもしれません。しかし、歴史的に見ると、モバイル デバイスは、いつでもどこでも迅速な操作が必要なシナリオに適しています。たとえば、デスクトップの場合のように一日中 4 ～ 5 時間画面を見つめて集中して作業するよりも、電車の中や休憩中、あるいは休憩中にすばやく取引を完了できる場合があります。したがって、基本的に、モバイル端末の目標は、プロフェッショナルレベルの取引機能を提供することではなく、より使いやすく、個人ユーザーに適した取引体験を生み出すことであると考えています。同時に、両者のシームレスな接続を実現するためのデスクトップアプリケーションの開発も検討していきます。
現在、デスクトップ上の専門取引市場は「レッドオーシャン」となっています。ほぼ同じ製品に取り組んでいるチームが多数あり、競争は熾烈です。そこで当社は、まず個人投資家向けのモバイル製品に注力し、その後、徐々にデスクトップ製品の開発を検討することにしました。また、ユーザーからのフィードバックに基づいて専門的な機能を直接追加することは意図的に避けています。その代わりに、ユーザーにまったく新しい体験を提供し、これらの機能がモバイル デバイスに固有のものであることを認識してもらいたいと考えています。たとえば、モバイル デバイスでは、プッシュ通知を通じてリアルタイムのリマインダーを提供したり、デスクトップ デバイスでは不可能なトランザクションをすばやくコピーしたりできます。これこそが、私たちがモバイル ネイティブ アプリで実現したい差別化されたエクスペリエンスそのものです。
光子
Imran: Photon の機能は本当に素晴らしいと思います。また、ユーザーが今後のトークン プロジェクトに早期アクセスできる Meme Scope などの機能も提供しています。ユーザーがプラットフォームを通じて取引のアイデアを共有したり、互いに交流したりすることを楽しんでいることに気づきました。これらの市場の違いをどのように見ていますか?あなたの目標は、製品を一般消費者間の社会的交流に重点を置くことですか、それともプロのトレーダーのニーズに焦点を当てることですか?これらの方向性をどのようにバランスさせるのでしょうか?
Ilja: トレーディングは非常に複雑で多次元的な「ゲーム」であり、それが魅力でもあります。ゲームが複雑で挑戦的であればあるほど、楽しくなります。さまざまなユーザーがさまざまな方法でこの「ゲーム」に参加します。これは、当社が 2 番目の取引商品を開発する際に重要な認識となりました。
私たちが NFT 分野に参入したとき、ほとんどの人が単一の方法で取引に参加していることがわかりました。そこで私たちは、ユーザーがより多様な方法で参加できるように、一連の専門的なツールを開発しました。この新製品では、ほぼ逆の方向に向かっています。これまで、人々は定量分析と専門的なツールを通じて Meme トークン取引に参加することに慣れていましたが、私たちはソーシャル シグナルに基づいたインタラクティブな体験という新しいプレイ方法を導入したいと考えています。
ベクトル.fun
Ilja: 優れたスタートアップ企業は、既存の企業と単に競争するのではなく、市場を再定義することで業界の状況を変えることがよくあります。それらは、過去に気にしていたことはもはや重要ではないことをユーザーに伝えます。
Vector の場合も私たちの目標は同じです。私たちは、より高速で効率的な取引ツールを提供しているからという理由で、ユーザーに Vector を使用するように勧めているわけではありません。代わりに、高速取引ツールはもはやそれほど重要ではないことを示したいのです。私たちは、より豊富なシグナル、より興味深いコンテンツ、そしていつでもどこでも消費できる体験を提供することで、それを無関係なものにします。たとえば、バスの中やトイレの中でも、すぐに閲覧したり取引に参加したりできます。この体験に対する市場がまだ存在していないかもしれませんし、興味を持つ人が誰もいないかもしれませんし、あるいは悪いアイデアである可能性もあります。しかし、私たちは試してみなければ答えは分からないと信じています。現在のユーザーからのフィードバックから判断すると、確かにいくつかのニーズが見つかりました。
ユーザーは、一種の「ブロードキャスト」を通じて、自分の取引結果を他のユーザーと共有することを好みます。これは Vector の中心的なコンセプトでもあります。 Twitter の中核がユーザーにツイートを許可することであるのと同様に、Vector の中核はユーザーが取引の動向を共有できるようにすることです。
リチャード: たとえば、誰かが取引を共有して、今日 200 万ドルを稼いだと言ったとします。取引は、Pump Fun プラットフォームによって発行されたトークンを通じて完了しました。実際、開発者は Vector で最初の取引を行いましたが、ほとんど広告のようでした。彼らはプロジェクトの将来については確信が持てないかもしれませんが、500 ドルを使って自分のプロジェクトのトークンを購入することにしました。このプロジェクトが成功すれば、話題になるだろう。実際、まさにこれが起こったのです。ユーザーはスクリーンショットを撮り、取引の結果を共有しました。そのため、開発者は Vector プラットフォームを使用してプロジェクトを効果的に宣伝し、プロジェクトが成功すると幅広い注目を集めることになります。
VineとJellyJellyの比較分析
喬：VineとJellyJellyについてどう思いますか？どちらのトークンも発売当初は大きな注目を集め、価格は急騰しましたが、その後すぐに下落しました。このことから何を学べると思いますか?
イムラン：JellyJellyの人気は徐々に衰えてきてますが、Vineのパフォーマンスは比較的良好です。
喬：Vineの価格動向は比較的安定していますが、JellyJellyはクリスマスツリーのようなものです。
リチャード：それは本当に興味深いですね。特に資産に対する見方において、私たちはパラダイムシフトを経験しているように感じます。米国の株式市場などの伝統的な金融市場では、取引可能な株式が約 30,000 種類あり、さらに債券などの資産も存在します。また、暗号通貨や分散型金融（DeFi）分野では、一部の資産の数が限られている一方で、十分な流動性を持つトークンを立ち上げることがますます困難になっています。 Pump Fun のようなプラットフォームでは、ほとんどの人が実際に注目しているトークンはおそらく 100 個程度しかありません。しかし、「結合曲線」のメカニズムを通じて、市場はトークン発行の「門戸」を開き、ほぼ無制限に新しいトークンを発行できるようになりました。
これは、これらのトークンをまったく新しい方法で検討する必要があることも意味します。各トークンの投機サイクルは非常に短いかもしれませんが、さまざまな資産タイプで同様の機会が引き続き出現するでしょう。したがって、特定の資産（ビットコインやソラナなど）を長期間保有するのではなく、さまざまな資産を柔軟に切り替える方がよいでしょう。
市場参入ポイントとしてのトークン化戦略
イムラン：暗号通貨分野外の人たちもトークンを発行して暗号通貨市場に参入しています。トークンを通じて注目を集め、ユーザーを獲得するという、新たなマーケティング戦略が誕生したと言ってもいいでしょう。たとえば、Vine の創設者は、Twitter チームの関心を喚起して Vine クライアントを再開発することを目的としてトークンを立ち上げました。 Vineの復活への期待を表すため、ニューヨークの壁にVineのロゴを描く人もいた。対照的に、JellyJelly も同様のアプローチを採用しようとしましたが、そのリリース戦略に問題があるのではないかと思います。
喬：具体的に何が問題なのですか？あなただったら、どのように改善しますか?
イムラン：問題は、誰もが同時に市場に殺到し、短期間で非常に投機的なバブルを招いたことだと思います。このような環境下では、プロジェクトが誇大宣伝から抜け出すことは難しく、より有機的で持続可能な成長モデルを確立するために努力する必要があります。これは、取り組むべき課題です。
もう一つの問題は、いわゆる「スナイパー」です。これらの人々は、トークンの発行から数分以内に、全体の 5% から 10% を占める大量のトークンを購入し、すぐに売り払います。ほぼすべてのトークン発行がこの課題に直面しています。
しかし、別の観点から見ると、これは受け入れられないものではないかもしれません。こうした短期的な投機家は最終的に市場から撤退するが、プロジェクトのビジョンを真に信じる長期投資家は残るだろう。
さらに重要なことは、この現象は、トークンを発行することで、アプリケーションが従来の広報活動、メディア報道、ベンチャーキャピタルの支援に頼ることなく、すぐに市場の注目とユーザーを引き付けることができることを示しています。トークンを発行するだけで会話が生まれ、その話題を利用してコミュニティを構築することができます。
Vine のトークンについて初めて聞いたとき、当時の時価総額がわずか 100 万ドル程度だったので、詐欺かもしれないと思いました。しかしその後、Vine の創設者 Russ が自分の身元を証明するビデオを投稿しているのを目にしました。それ以来、コミュニティがこのプロジェクトを引き継ぎ、現在では 8,000 人を超える Viner のグループが結成され、毎日 Vine の将来について議論しています。
トークン化の未来
イムラン：ほぼすべてのものがトークン化されるまったく新しい時代に入りつつあると思います。
喬：そうですね、例えばOndoは株や債券などをトークン化しています。
イムラン：彼らは、誰でも株、債券、ETFをトークン化できるプラットフォームを構築しています。政策環境が変化するにつれて、トークン化のプロセスは加速しています。
Iljia: 暗号通貨分野の初期のブログ投稿を振り返ると、当初の議論は 2 つの点に焦点が当てられていました。1 つ目は、以前は不可能だった分散型の方法で資産を所有できること、2 つ目は、トークンを使用してネットワークを起動できることです。
しかし、ネットワークは流動性だけでなく注目度も意味することに留意することが重要です。最初は何も持っていないかもしれませんが、Vector プラットフォームのように、一方に発信者、もう一方にトレーダーがいる両面市場を促進する必要があります。この時点で、トークンはネットワークのコールドスタートを奨励するための優れたツールになります。勢いと熱を生み出し、ユーザーの注目を集め、ネットワーク効果の形成を促進します。本当に人気のある製品を作ることができれば、ユーザーは自然に留まります。
興味深い現象にも気づきました。過去数年間、規制上の理由により、トークンは証券または資産としてのみ使用されると多くの人が信じてきました。このため、トークンの本来の目的、つまりトークンは証券となるのではなく、ネットワークの立ち上げを支援するためのものであることを私たちはほとんど忘れてしまっています。
現在、政策環境が変化するにつれて、一部の賢明な起業家はこれを再認識し、トークンを使用して新しい製品を構築し始めています。今後 2 ～ 3 年で、この傾向はますます顕著になり、トークンはあらゆる場所に存在するようになると思います。
2つの主なトークン化モデル
リチャード: 現時点では、トークン化モデルは主に 2 つあると思います。 1 つ目は、株式や将来のキャッシュフローをトークン形式に変換するなど、証券化に近い従来の金融商品のトークン化です。もう 1 つは、ブロックチェーンを通じて実物資産や商品をデジタルで表現するなど、現実世界の資産 (RWA) をトークン化することです。
しかし、最近、ミームという新しいトレンドが生まれています。このタイプのトークンの価値は、主に需要と供給、および市場のコンセンサスによって決まります。言い換えれば、人々は他の人も購入するだろうと信じてこれらのトークンを購入し、それによって価格が上昇します。このパターンは強気相場では完全に理にかなっています。市場には大量の資本が流入しており、投資家は投機を通じて利益を得ようとしているからです。しかし、これらの注目度ベースのトークンが、特に弱気相場において複数の市場サイクルを生き残ることができるのか、そして、依然として投資家の注目を集めることができるのか、それとも短期的な投機ツールとしてのみ存在し続けるのか、疑問に思います。
ミームコインとアテンションエコノミー
喬：実は、注目資産は新しい概念ではありません。複数の市場サイクルで登場してきました。たとえば、初期の頃は、ビットコインのカラーコインは注目資産の一種と見られていました。同様のアイデアは10年以上前から存在しています。前回の市場サイクルでは、NFT が主流となり、これらは基本的に注目の資産となっています。そして今、私たちはミームコインの台頭を目撃しています。これらのトークンは名前が異なりますが、本質的には注目資産であり、形式が異なるだけです。前回のサイクルで十分に安価で効率的なブロックチェーンがあったなら、おそらくミームコインが他の投機的な手段よりも主流になっていただろう。したがって、次のサイクルで注目を集める新しい形式のトークンが登場しない限り、ミームコインの人気は続くと思います。
リチャード: 私たちは注目資産の将来について非常に楽観的です。これは Vector プラットフォーム構築の核となるコンセプトでもあります。 NFT からミームコインへのトレンドが見られ、これらのトークンは市場の感情と状態を反映しています。強気市場ではパフォーマンスは良好ですが、弱気市場では実物資産 (RWA) に基づくトークンよりも市場変動の影響を受けやすくなる可能性があります。イルジア:
本当に面白いですね。新しいアイデアを市場に投入しようとするとき、古いモデルや製品ロジックを適用しようとすることがよくあります。この現象の名前をすぐに思い出すことはできませんが、これはある問題を示しています。つまり、人々は依然として暗号通貨業界を金融業界として見る傾向があるということです。暗号通貨は確かに金融と密接に結びついていますが、その可能性はそれをはるかに超えています。暗号通貨は実際には注目経済の現れであり、新しい形の広告としてさえ見ることができます。しかし、多くの人はまだこれを十分に理解していません。
暗号通貨の分野では、探求する価値のある非常にエキサイティングな製品カテゴリーが 2 つあると思います。最初のカテゴリーは、発展途上国向けに設計されたステーブルコイン製品であり、実際の経済問題を解決でき、大きな社会的意義があります。 2 番目のカテゴリは、ライフサイクルがわずか 13 秒の注目アセットなどの極端なロングテール製品です。これらの製品は奇抜に見えるかもしれませんが、革新的な可能性に満ちています。ブロックチェーンに株式を投入するといった、中間の従来の製品はそれほど魅力的ではないと思います。なぜなら、これは 10 倍の改善をもたらす画期的なイノベーションではないからです。私の考えでは、将来最も成功する企業は、これら 2 つの極端な領域から生まれるでしょう。
ベクターの現在の成長
Imran: 現在、Vector はどのように拡張されていますか?取引量が10億ドルを超えたことに気づきました。
Iljia: 私たちのプラットフォームがピークを迎えた時、年間の総取引額は90億ドル近くに達し、1日の平均取引額は約2,500万ドルでした。このペースでいくと、年間の取引額は約90億ドルになります。以前のピークを取り戻すチャンスがあると信じています。このような製品は完成までに時間がかかり、発売プロセス中に常に最適化と問題の修正を行っています。
現在、アクティブユーザーは 20,000 人で、そのうち 5,000 人がアクティブトレーダーであり、1 日の取引量は 500 万ドルから 1,500 万ドルに及びます。この製品はオンラインになってからまだ 2 か月しか経っておらず、まだ改善の余地がたくさんあることを強調しておく必要があります。
Qiao: プラットフォームはまだテスト段階ですが、ホワイトリストに登録されたユーザーのみが利用できるのでしょうか?
Iljia: はい、現在のユーザーは主にテスト段階のホワイトリストユーザーです。当社の製品はソーシャルメディアに依存する製品であるため、宣伝する際にはより慎重になりたいと思っています。友人の招待を通じて参加したユーザーは、通常、信頼度が高く、製品を受け入れる可能性が高くなります。招待メカニズムは、ユーザーが友人を招待して参加するよう促すように設計されています。
さらに、このアプローチには別の利点もあります。製品がまだ完全に洗練されていないため、新しいユーザーが使用中に問題に遭遇した場合、「この機能が動作しないのはなぜですか？」「この操作はどういう意味ですか？」など、招待してくれた友人に直接助けを求めることができます。このような「実践的な」サポートにより、ユーザーエクスペリエンスが大幅に向上します。まだ完璧ではない製品を直接ユーザーに紹介すると、ユーザーは悪い体験のためにその製品の使用を断念する可能性があります。そして、ユーザーが一度諦めてしまうと、再度試すのは通常困難です。したがって、私たちはこの慎重なプロモーション方法を通じて、ユーザーエクスペリエンスを徐々に最適化したいと考えています。
喬の毎年恒例の実験共有
喬：そうですね、私は毎年恒例の実験として、「Solana はブロックチェーンの最終形態です」というツイートを出して、反応を見てみました。
今年の反応は昨年よりもずっと良かったです。昨年、イーサリアム愛好家全員が私を攻撃しに来ました。しかし、今年は状況が違います。2週間前に多くの人が事故に遭ったばかりだからです。したがって、今年の議論は比較的合理的です。
イムラン: そういえば、これは今日先ほど話していたことと関係があると思います。中立的なスタートアップアクセラレータとして、Allianceは現在、約100のレイヤー1およびレイヤー2プロジェクト、およびMega ETH、Monad、Abstract、Story Protocol、Hyper Liquidなどの新興プラットフォームを含む複数のプロジェクトに投資しています。
リストは絶えず増えており、スタートアップ企業から何千もの応募を受けていますが、Base と Solana で目にするプロジェクトの質は本当にユニークです。
問題は、現在、レイヤー 1 プロジェクトがあまりにも多く登場しており、すべてを把握することすらできないことです。 Blast の立ち上げは成功と見なされましたが、ユーザーからは意見が真剣に受け止められず、だまされていると感じたという報告がありました。
Abstract のパフォーマンスには少し驚きました。好調なスタートを切ったものの、消費者市場に重点を置くという戦略は不評だったようで、多くのユーザーが離脱し始めました。この頻繁なローンチのローテーションにより、ユーザーの疲労が生じ、これらのレイヤー 1 プロジェクトに流入する流動性が徐々に減少していると思います。
Qiao: これは確かに、投資家とスタートアップ チームの両方にとって非常に重要な問題であるため、検討する価値があります。私たちはスタートアップ製品の初期段階に直接関わっているため、他の分野では入手が難しい情報にアクセスできます。
1年前、私はEthereum Layer 2とSolanaの違いにあまり注意を払っていませんでした。しかし、私たちが協力しているスタートアップが両方のエコシステムでパフォーマンスするのを見て、Solana の方がより良い選択であることが明らかになりました。同じ製品が Ethereum Layer 2 ではほとんどユーザーがいないのに、Solana ではスムーズに動作し、多数のユーザーを引き付けるというケースを数多く見てきました。私は多くの証拠に遭遇したので、創設者に今すぐ Solana 上に構築することを推奨しないのは無責任だと考えています。この結論は非常に明確です。
開発者のイーサリアムからソラナへの移行
Imran：Baseサポーターの中にはSolanaに乗り換えた人もいるようですが、その理由は何だと思いますか？
Qiao: 理由は実はとても単純です。Solana の方がユーザーを引き付けやすいからです。ただし、EVM に精通している開発者が Solana に切り替えるのは簡単ではありません。彼らは、まったく新しいツールセットを学習するだけでなく、Rust プログラミング言語と Solana 独自の開発フレームワークを習得する必要があります。これには1〜2か月かかる場合がありますが、それでも、Solanaはより優れたユーザーベースとエコロジカルサポートを提供するため、価値があると感じています。
実は私はジェネシスブロックの頃からイーサリアムを保有しています。しかし、私はそれを丸10年間保有した後、昨年売却しました。資産を 10 年間保有した後、突然「成長の可能性はほぼなくなった」と考えるのは想像に難くありません。実際、そうなるのです。
さまざまなブロックチェーンにおけるユーザーポートレート分析
イムラン：Base の戦略は、強力な流通チャネルを持っているので、実は非常に優れていると思います。ジェシーの戦略は、「開発者がバイラリティを達成できるように支援したい」というものです。そのアイデア自体は理にかなっています。しかし現実には、多くの開発者が Base でアプリケーションを公開する際に十分なユーザーを引き付けることができず、必要な流動性が不足しています。私はこの現象を「投機的流動性」と呼んでいます。これは、アプリケーションが正常に動作するために必要な流動性サポートです。 Solana では、ユーザーは Base に留まるよりも、より投機的であり、新しいアプリケーションを試す意欲があるようです。
喬：私たちが「投機的」と言うとき、それはトレーダーだけを意味しているわけではありません。これらのユーザーは新しいものに対して非常にオープンで、さまざまな新しいアプリケーションを試す意欲があります。
Imran: ユーザー ポートレートの観点から見ると、Base と Solana の間には確かに大きな違いがあります。これは文化の違いによるものでしょうか？
喬：これは文化と製品デザインの両方に関係していると思います。たとえば、現在、Solana の Phantom に匹敵する EVM ウォレットはありません。
EVM では、ユーザー エクスペリエンスが非常に断片化されています。新規ユーザーは、ウォレットの選択肢が多すぎると圧倒されてしまうことが多く、それが心理的な負担になります。 Solana では、現在、私にとって主流の選択肢は Phantom だけです。この単一の選択により、ユーザーの意思決定コストが実際に削減されます。
ブロックチェーン技術の最終形態
Imran: 認めたくはないですが、現時点では Solana の開発は「勝者がすべてを手に入れる」傾向を示しています。私が言いたいのは、いくつかの新しいプロジェクトはあるものの、この競争はまだ終わっておらず、今後数十年にわたって続く可能性が高いということです。たとえば、Hyperliquid は Solana をベースに構築されており、非常に説得力のあるストーリーを持つ非常に興味深いスタートアップです。 SUIとAptosも注目に値するプロジェクトです。ブロックチェーンは最終的にどうなると思いますか?
喬：私の意見では、最終的に目立って業界の主力となるブロックチェーンは 4 つまたは 5 つあるでしょう。 Solana は明らかに現在リーダーであり、非常に明確な優位性を持っています。 Solana に加えて、SUI、Aptos、Monad にも可能性があると思います。これらのチェーンは、最新のハードウェア テクノロジーを最大限に活用して、ある程度の分散化を維持しながらトランザクション スループットを最大化します。
対照的に、イーサリアムは高度な分散化の達成に重点を置き、政府の介入に抵抗しようとしますが、そのためにスケーラビリティを大幅に犠牲にしています。実際の応用の観点から見ると、この理論は大量のトランザクションを処理する場合には十分な競争力がありません。
一方、ノードを集中化することで速度を上げる一方で、分散化を犠牲にするチェーンも存在します。このモデルは、集中型データセンター内のノードと連携できるため、マーケットメーカーにとってより使いやすいものになる可能性があります。ただし、これらのチェーンはまだ正式に開始されていないため、このモデルはまだ実際には実証されていません。したがって、観察を継続する必要があります。 Solana と競争できる可能性は 10% から 20% あると思いますが、Solana は現在、ユーザー スループットの点で非常に強力な競争障壁を持っています。
Double Zero は高頻度取引 (HFT) にも力を入れており、その DNA は高速通信にあります。これこそが、高頻度取引が優れている点です。 Hyperliquid と DeepSeek も高頻度取引の分野から生まれました。
イムラン：ここにはパターンがあります。実際、アナトリーが最初にSolanaを考案したとき、彼はそれをオンチェーンNASDAQとして位置付けました。これは彼が当初実現したかったアプリケーションシナリオでした。
喬：私の経験から言うと、すべての中央集権型取引所の中で、NASDAQ の技術は確かに最も進んでいます。 NYC や CME と比較すると、NASDAQ はレイテンシが最も低く、マッチング エンジンが最も安定しています。このため、マーケットメーカーはNASDAQでの取引を好みます。
イムラン：アナトリーの考えは、最も困難な問題から始めて、それを基に構築していくことだと言えます。たとえば、チェーン上に取引市場や取引所を構築するにはどうすればよいでしょうか?この問題を解決できれば、他のほぼすべてのアプリケーションを構築できるようになります。だからこそ、彼はこのシナリオに非常に注力しているのです。なぜなら、この問題をオンチェーンで解決できれば、すべてを解決できるからです。
Double Zero、Fire Dancer などのプロジェクトや、ますます多くのアプリケーションが私たちのエコシステムに参入しています。たとえば、Clout の創設者は Monkey の創設者の一人でもありました (Monkey は Web 2.0 最大のソーシャル アプリケーションの 1 つです)。 Solana 上に構築するという彼の積極的な選択は、その好例です。彼は私たちが誘ったのではなく、自ら進んで私たちのところに来ました。
Qiao: 誰かが私に尋ねました、Solana と Ethereum の創設者の比率はどれくらいですか?大体50:50だと思いますが、上位1%の人材を見ると、75:25に近いと思います。どう思いますか？
イムラン：私も同じ気持ちです。これは Solana にとって大きな利点です。なぜなら、製品と市場の適合性を見出した創業者は、友人や同僚に Solana を推奨し、ここでアプリケーションを構築するよう奨励するからです。この口コミ効果は、時間の経過とともに Solana の構造的な障壁を形成します。
Coinbaseの戦略的レイアウト
イムラン：Coinbase は暗号通貨業界の先駆者として常に高い評価を受けており、私たちは皆、ブライアン・アームストロング氏とジェシー氏を含む彼の経営陣を尊敬しています。しかし、私の外部からの観察からすると、Base は Coinbase にとって最善の戦略的選択ではないかもしれません。
Qiao: Base は独自のレイヤー 1 を構築すべきだと思います。
イムラン：レイヤー 2 であろうとレイヤー 1 であろうと、大企業である Coinbase は政治的に Base とその資産に縛られすぎており、他のエコシステムからの資産を十分にサポートできていないのです。
政治的な理由だけではなく、リソースの制限も問題です。彼らのリソースは限られているので、当然、基地のサポートを優先することになります。これにより、Solana をサポートできなくなり、多くの人気のあるミームをリストに載せることもできなくなりました。
喬：私は彼らの選択を批判しているわけではありませんが、Coinbase が Base に焦点を当てることで、Solana のようなもので起こっている重要な変化を無視する構造的かつ政治的なトンネルビジョンが生まれていることを指摘したいと思います。
イムラン：その通りです。その結果、Solana での引き出し時間は最大 9 時間かかり、多くのユーザーが取引したいミームもリストに表示されなくなりました。その結果、Moonshot のような新興プロジェクトは Solana ミームの流行を利用する機会を捉え、40 万から 50 万人の新規ユーザーを獲得しました。
喬：そして、これらのユーザーは潜在的に Coinbase にアクセスした可能性があります。
イムラン：Coinbase はかつて持っていたマクロビジョンを徐々に失いつつあると思います。そこに潜在的な危険があると思います。
Qiao: 実際、Coinbase と Solana の間には非常に激しい競争が見られます。 Coinbase の Base は、Jupiter、Meteora、Moonshot などのプロジェクトとはまったく対照的です。破壊的イノベーションは多くの場合、下から始まる。なぜなら、チェーン上で発行され取引されるトークンが多すぎるため、中央集権型取引所ではそれらすべてをカバーできず、徐々に市場シェアを失っていくからだ。
特にトークンが Binance に上場されると、上場後にトークンの価格が下がることが多いため、コミュニティはそれをネガティブなシグナルと見なす傾向があります。
アプリストアのデータから判断すると、PhantomやMoonshotなどのプロジェクトはCoinbaseよりも人気がある傾向があり、集中型取引所に行く代わりにチェーン上で直接取引することを選択するユーザーが増えていることがわかります。
「Blast は Hyperliquid であるべきだった」についての議論
イムラン：もうちょっと遅いかもしれないですね。競争は続いているが、現在はSolanaがリードしている。リードは特に大きくはありませんが、徐々にシェアを失っているように思います。 Hyperliquid についてお話ししましょう。少なくとも Twitter での議論から判断すると、多くの影響力のある創業者が Hyperliquid をベースにしたプロジェクトの構築を選択しています。多くの EVM Degen ユーザー (Ethereum Virtual Machine エコシステムの投機家) を引き付けているように感じます。ある意味、ハイパーリキッドはブラストのキャラクターであるべきだった。
Blast には Hyperliquid のようなプロジェクトになるチャンスがありましたが、動きが遅すぎました。 Blast Wallet アプリを試してみましたが、アプリのコア機能が何なのかさえわかりませんでした。 20% の利回りを提供するというのは良いように聞こえますが、このウォレットにはそれ以外の実用的な用途はほとんどありません。
だから彼らはHyperliquidとの競争に負けたんだと思う。 Hyperliquid は、EVM Degen コミュニティを引き付け、取引機能を中心としたエコシステムを構築することができます。たとえ取引だけに焦点を当てている場合でも、これは許容されます。さらに、SUIやAptosなどのプロジェクトも急速に発展しています。彼らの TVL (合計ロック値) は今日、史上最高に達しました。これらのプロジェクトには確かに明るい点もあり、私はそれらについて完全に楽観的ではないものの、その可能性を無視することはできません。
喬：私はそれを受け入れるつもりです。しかし、現時点では、Solana は依然として競合他社よりはるかに先を行っています。競争が決まったと言っているわけではありませんが、Ethereum のレイヤー 2 (第 2 層のスケーリング ソリューション) やその他の新興のレイヤー 1 (第 1 層のブロックチェーン) が Solana を上回る可能性は 50% 未満、おそらく 10% から 20% しかないと思います。
Imran: さらに、新しいレイヤー 1 プロジェクトを立ち上げる方法も非常に重要です。これまでのところ、BeraChain が大規模な TVL ベースを構築していることを除けば、他のプロジェクトは物語の観点からは私をあまり興奮させませんでした。最近開始されたレイヤー 1 プロジェクトの多くは、牽引力が不足しており、十分なインセンティブがありません。この状況が時間とともに改善されることを願っています。結局のところ、重要なのは、これらのプラットフォーム上でどのような製品を構築できるかということです。
