オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者：あずま（ @azuma_eth ）
Solana の主流 DEX プロトコルである Raydium (RAY) は、本日急落しました。直接の原因は、pump.fun が独自の AMM 流動性プールをテストしているように見えたことです。市場では、この動きにより、pump.fun 関連のトークンが将来「内部市場」から出た後、Raydium でプールを構築しなくなり、pump.fun プロトコルで直接傍受されるようになる可能性があると推測され、Raydium の取引量が減少し、それに応じて収益と買い戻し量が減少することになります。
RAY の衰退の論理(関連する論理に精通している読者はこれを読み飛ばしてください)
Raydiumとpump.funの関係を簡単に整理してみましょう。
Solana で最も主流のミームトークン Launchpad プラットフォームである pump.fun のトークン発行は、「内部市場」と「外部市場」の 2 つの段階を経る必要があります。トークンが発行されると、まず「内部市場」の取引段階に入り、pump.funプロトコル独自の結合曲線に基づいてマッチングが行われます。取引量が69,000米ドルに達すると、「外部市場」の取引段階に入ります。その時点で、流動性はRaydiumに移行され、DEXにプールが確立され、取引が継続されます。
次に、RaydiumとRAYについて見てみましょう。
Raydiumは現在、各取引に対して0.25%の手数料を請求しており、そのうち0.22%はRaydiumの流動性プロバイダー（LP）に割り当てられ、 0.03%はRAYの買い戻しとエコロジカルサポートに使用されます。つまり、Raydium の取引量は、取引手数料収入を通じて間接的に RAY の価格に影響を与えます。
そのため現状では、 pump.funが独自のAMMを構築した場合、将来的には流動性がRaydiumに移行されなくなり、Raydiumの取引量と手数料が減少し、RAYの価値パフォーマンスにさらに影響を与えることになります。
Raydium はpump.fun にどの程度依存していますか?
現在市場では上記の部分に関する分析が多く行われていますが、取引量の面でRaydiumがpump.funにどの程度依存しているかを慎重に整理した人はいないようです。この目的のために、 DeflamaとDuneに関するいくつかのデータ ソースを照会し、結論を下の図に示します。
上図からわかるように、過去14週間でRaydiumにおけるpump.funトークンの取引量は約20％を占めており、これは、将来pump.funが独自のAMMを構築してRaydiumを本当に妨害した場合（不確実なプラットフォーム手数料の違いによる自律的な流動性移行活動は考慮しない）、Raydiumの取引量は20％減少すると予想されることを意味します。
売られ過ぎですか？
市場に戻ると、OKX 市場は、RAY が今日 2.82 ドルまで下落したことを示しています。これは 30% 以上の下落に相当します (データの取得が遅すぎたため、後から考えてみると、この時点では確かにある程度売られ過ぎていました)。現在の価格は徐々に 3.15 ドルまで回復しており、これは 25.43% の下落に相当します。
SOL自体も5.8%下落したことを考えると、RAYの現在の下落は基本的に妥当な範囲内であり、つまり市場はpump.funのインターセプト行動をすでに事前に織り込んでいるということになる。
最後に、Fluid の COO DMH の言葉で締めくくりたいと思います。
RAY の急落は、再び「流通 >>> テクノロジー」を証明しています。従来の世界 (Microsoft) や暗号分野 (Metamask) には、十分な規模のユーザー ベースがあれば、製品はそれほど重要ではないという例が無数にあります。
