原作者: Nianqing、ChainCatcher
オリジナル編集者: TB、ChainCatcher
新たなコンセンサスが強まりつつあります。PvP の時代は一時的に終わりを迎えたのです。
Pump.funの過去24時間の収益は、1月25日の過去最高額1,538万ドルから90%以上減少した。コインを発行する有名人の波は、クレイジーなミームコインカーが制御不能になる前にアクセルを踏む最後のステップとなっている。リブラ事件は、ミームコイン時代の終焉を意味するかもしれない。鍵となるのは、プレイヤーのメンタリティが変わり、P小江はもはや「P」できなくなったということだ。
その結果、ビットコインは8から始まる範囲に戻り、アルトコインは総じて急落しました。野望は一時的終焉を迎え、安全が最優先となった、という諺があります。この文章は、現在の暗号通貨市場の投資戦略に非常に適しています。強気相場の上昇局面で市場がホットマネーを追いかけるのに対し、下降トレンドでは投資家はより安定した年利商品と慎重なリスクヘッジ戦略を好む。
DeFiのベテランであるアンドレ・クロニエ氏は、ミームコインに参加している人たちはDeFiやブロックチェーンにまったく関心がないグループだと考えているが、ミームコインはまったく注目を集めていない。しかし、PvPの終了後、ファンドは確かに他の高利回りの機会を探しており、DeFiは回復の兆しを見せ始めています。
昨年 12 月末に Sonic がオンラインになってから今日まで、わずか 2 か月で、オンチェーン TVL は 0 から約 7 億ドルに急速に増加しました。同社のエコロジカルDexプロジェクトであるShadow Exchangeは、年間マイニング量の増加により急速な収益化を達成し、トークン価格は数ドルから数百ドルに跳ね上がりました。
最近では、高 APY DeFi アービトラージを開始することが、新しいパブリック チェーンの戦略の 1 つになりつつあります。 Deflamaのデータによると、Sonicに加えて、Berachain、Sei、SoneiumなどDeFiに焦点を当てた新興の高性能パブリックチェーンは、過去1週間の市場全体の下落の中でTVLの増加を達成しており、これは高年利の資金調達戦略と切り離せないものです。さらに、PendleやMorphoなどのプロトコルからの利子付商品も人気を集めています。
シャドウ エクスチェンジ: ソニック エコシステムの「黄金のシャベル」
ソニックの環境へのインセンティブと補助金に加えて、シャドウの成功の鍵は、同社が導入した革新的なゲームプレイです。 DeFi Summerの前回のラウンドでは、ACがve(3, 3)モデルを提案しました。今回、Shadowはve(3, 3)を改良し、x(3, 3)を提案しました。
簡単に言えば、(3, 3)は協力してより大きく強くなるという約束です。
トークンを購入し、流動性の提供や開発のサポートなど、プラットフォームのために何かをするためにそれをロックします。
トークンをロックする期間が長いほど、受け取る報酬が増え、あなたのサポートによりプラットフォームの価値が高まります。
理論的には、他の全員と一緒にトークンをロックし、トークンの価格が上昇すると、全員が利益を得ることになります。
しかし、ve(3, 3)には問題があります。ロックアップ期間が厳しすぎるため、高い収益を得るには数年かかります。リスクは非常に高く、ルールは柔軟性がありません。したがって、Shadow の x(3, 3) は、古いメカニズムにいくつかの新しいトリックを追加し、その中核は「柔軟性 + インセンティブ」です。
ロックして交換: Shadow のトークン $SHADOW をプラットフォームに持ち込み、ロックして $xSHADOW と交換します。 $xSHADOWは「会員カード」のようなもので、これを使用することでプラットフォームの収益（取引手数料など）を分配したり、プラットフォームの運営方法について投票したりすることができます。
いつでも市場から撤退できますが、代償を払う必要があります。古いメカニズムはロックを解除するのに数年かかりますが、x(3, 3) は違います。$SHADOW はいつでも取り戻すことができます。その代償は、一定期間ポジションをロックしないと罰金が科せられ、その罰金はポジションをロックし続ける「正直者」に分配されるというものです。
トークンをロックする期間が長いほど、獲得できる報酬が多くなります。トークンをロックする期間が長いほど、$xSHADOW トークンの価値が高くなり、受け取る報酬も多くなります。
「リベース」は長期主義者のモチベーションを高める。つまり、逃げる者が支払う罰金によって、残る者はより多くの収入を得ることができる。これは「リベース」と呼ばれ、残る者のモチベーションを高める。
現在、Shadowは流動性トラックにおけるx(3,3)モデルの爆発力を検証しており、プラットフォーム上の取引量は過去1週間で14億ドルを超え、TVLは1億3000万ドルを超えています。流動性プールは 2,000 近くあり、初期のプールの一部の APR は途方もなく高いです。
では、Shadow ステーキング プールはどのようにして高い APY を達成するのでしょうか?
Shadow の高 APY プールは、主にユーザーを引き付けるために報酬トークン xSHADOW を発行することに依存しています。当初は、より多くの人々にマイニングを奨励するために、報酬は「高排出」の段階にありました。これに基づいて計算された年間収益は当然高く、数百、数千ポイントにもなり得ます。さらに、Shadow は Uniswap V3 の集中型流動性メカニズムを使用します。提供される流動性の範囲が狭いほど、得られる報酬は集中し、APY は高くなります。しかし、参加者やチップが増えるにつれて、報酬は徐々に薄まり、APY は自然に減少します。
さらに、高い APY の背後には多くの「水」があります。 xSHADOW ステーキング報酬には実際のロック解除制限があり、一部の報酬は完全に引き出す前に 6 か月間ロックする必要があります。さらに、一時的損失のリスクも負う必要があります。プール価格が大きく変動した場合、大口投資家も売却時に損失を被るリスクに直面することになる。さらに、一部のユーザーからは、Shadow フロントエンドに表示される APY は最も狭い価格帯に基づいて計算されているという苦情が寄せられています。多くの投資家は実際の収益を把握できず、「偽りの高値」に簡単に騙されてしまいます。
Shadow はオンラインになってからまだ 2 か月も経っておらず、まだ初期段階にあります。Sonic のエコ補助金やエアドロップへの期待と相まって、高い APY を長期間維持することは困難です。ロックイン ボリューム (TVL) が増加し、参加者数が増えると、報酬は薄れていきます。さらに、投資家は割引の解除、一時的な損失、価格変動などのリスクも考慮する必要があります。したがって、Shadow のステーブルコイン取引ペアは変動損失が低いため人気がありますが、APY も比較的低くなっています。
最初にve(3, 3)モデルを適用したDeFiプロトコルであるSolidlyは、リリースメカニズムと流動性管理の問題により持続に失敗したことは言及する価値があります。そのモデルはVelodromeなどのプロトコルによって改善されましたが、(3, 3)経済モデルの持続可能性の欠陥は依然として存在しています。
赤外線：ベアチェーンの「流動性エンジン」
Strideを紹介する前に、まず現在のBeraChain DeFiエコシステムの全体的な状況について説明する必要があります。 BearChainは2月6日にメインネットを立ち上げました。立ち上げからわずか20日で、DeFiエコシステムは急速に成長しました。エコシステムの現在のTVLは30億米ドルを超え、Base、Arbitrum、Suiなどのパブリックチェーンを上回っています。 Infrared、Stride、BEX (Berachain Exchange)、Bend、Berps、Honeypot など、Bearchain 上の複数の DeFi プロトコルが、高 APY 流動性ステーキング プールを立ち上げました。
さらに、Berachain は、コアコンセンサスメカニズム PoL を中心に BGT インセンティブシステムを設計しました。これは、ユーザー、バリデーター、プロジェクト関係者が BGT (Bera ガバナンストークン) を通じて参加するようにインセンティブを与えることを目的としています。メインネットが最初に立ち上げられたとき、WBERA/HONEY や USDC.e/HONEY など、公式 DEX BeraHub のいくつかのプールのみが BGT を取得できました。これらは、エコシステムの基盤となる「デフォルトのボールト」です。私たちはまだガバナンスの最初の段階にあります。つまり、PoL は完全にオープンであり、どのプロジェクトでも独自のプールに $BGT を取得するよう申請できます。投票権は BGT 保有者に与えられます。現在はまだ参加初期段階にあり、収益と補助金は比較的高いです。プールが追加されるにつれて、BGT の分布は徐々に薄まります。
現在、BearChain の主要な流動性ステーキング プロトコルは Infrared であり、オンチェーン TVL は 14 億米ドルを超え、最高の流動性プール APY は 120% です。
Infrared の爆発的な成長と高い APY は、BearChain メインネットのボーナス期間の「金儲け効果」と切り離せません。 Berachain のガバナンス トークン BGT は「魂に縛られた」ものであり、購入または販売することはできず、流動性を提供することによってのみ獲得できます。 InfraredはBearChainのチケットオフィスに相当します。金庫に流動性（BEXのLPトークンなど）を預けることで、iBGTに交換し、$BGTの報酬を得ることができます。さらに、Infrared はエコシステム内の複数の DeFi プロトコルと連携し、エコシステム全体における iBGT の流動性とネスト リターンを確保します。
なお、InfraredはBerachain Foundationが支援するBuild-a-Beraインキュベーションプロジェクトであり、昨年6月にYZi Labs（Binance Labs）からの投資も受けています。
現在、Infrared は公式コイン配布、バリデーター配当、レバレッジゲームプレイのおかげで成長を続けています。ただし、APY の高いプロジェクトにはすべてリスクが伴います。Shadow と同様に、Infrared ユーザーも利益の希薄化、一時的な損失、価格変動などの高いリスクに直面しています。
Yei Finance: Sei エコシステムの「ステーブルコイン マイニング アーティファクト」
Yei Finance の APY は以前のプロトコルと比較して特に高くはありませんが、その安定した投資は依然として多くの保守的な投資家をマイニングに惹きつけています。
Yei は、Sei エコシステムの主要な貸付プロトコルであり、マイニング用の USDC の預け入れと、WSEI (パッケージ化された SEI) 報酬の受け取りに重点を置いています。 Seiの「収益アグリゲーター」として位置付けられています。最近、Yei は SolvBTC プールも立ち上げ、DeFi では比較的珍しいビットコイン収入の機会を提供しています。
Yei のステーブルコイン USDC プールの APY は 20% を超えており (そのうち約 5.7% がステーブルコイン収入、14.9% が WSEI)、プラットフォーム上で最大のプールとなっています。 「安定性＋高収益」が多くの保守的な投資家を惹きつけています。
昨年12月、Yei Financeは、Manifoldが主導し、DWF Ventures、Kronos Research、Outlier Ventures、Side Door Ventures、WOOが参加した200万米ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。
Sonex: ソニーチェーン上の DeFi ハブ
Soneium は、Optimism の OP スタックをベースに、Sony Block Solutions Labs と Startale が共同で開発した Ethereum レイヤー 2 ブロックチェーンです。 Soneium は 2025 年 1 月 14 日にメインネットを正式に立ち上げました。L2Beat のデータによると、Soneium の TVS (総保証値) は 7,000 万米ドルを超えています (SolvBTC 資産は二重にカウントされています)。
Bear Chain の状況と同様に、早期に立ち上げられたエコシステムとして、Soneium にはそのエコシステムに対する豊富なインセンティブと補助金があります。例えば、Soneium は 2 月初旬に Soneium OG バッジをリリースしました。このイベントは北京時間 2 月 27 日正午に終了します。Soneium で 45 件のトランザクションを完了すると (なぜ 45 件なのか? Soneium は 1 月 14 日にリリースされ、参加イベントは 2 月 27 日に終了するため、ちょうど 45 日間です)、Soul Bound バッジを獲得できます。この早期参加バッジには、エコロジカル エアドロップなど、多くの特典があります。
Sonex は、Sony Block Solutions Labs と Startale によってサポートされている、Soneium エコシステムの主要な DeFi プロジェクトです。これは、AI 駆動型 DEX および総合 DeFi プラットフォームとして位置付けられています。これは、Soneium メインネットによってインキュベートされた最初のプロジェクトの 1 つです。1 月 28 日、つまり 1 か月も経たないうちにメインネットでリリースされました。先月、Sonexは、Outliers Fundが主導し、Baboon VC、Taisu Ventures、Nonagon Capital、Flow Traders、Gate Ventures、Lootexが参加して、60日以内にシードラウンドの資金調達で100万ドルを調達することに成功したことも発表した。
Sonex のステーキング プールには現在、高 APY 流動性プールもいくつかありますが、現在は主にステーブルコインと ETH で構成されています。最近、Sonex は Astar Contribution Score (ACS) アクティビティを開始しました。2 月 20 日から 5 月 30 日まで、Sonex での ASTR ステーキングの参加者は、トークンとポイントの二重のインセンティブを受け取ることができます。
Soneium メインネットはオンラインになってまだ 1 か月しか経っておらず、まだ配当期間中であるため、APY とポイントのリターンは最も高くなります。人気のあるステーキングプールを選択し、深度の低いプールは避けてください。現在、Sonex にはポイント報酬プログラムがあり、そのポイントはエアドロップに直接関係している可能性があります。
Morpho: マルチチェーンDeFi「スマートファンド」
2月27日、CoinbaseはMORPHOの立ち上げを発表しました。 Morpho はもともと Ethereum ネットワークの貸付プロトコルでした。その中核は「最適化された貸付プール」です。Aave や Compound などの従来のプロトコルに「スマート マッチング」のレイヤーを追加します。簡単に言えば、借り手と預金者を「ピアツーピア」（P2P）方式で可能な限りマッチングさせ、遊休資金を減らして収益を増やすことです。しかし、比較的古いDeFiプロトコルであり、他のプロトコルに基づいて提案されているため、その人気はAave、Compoundなどに比べてはるかに低いです。
2024年初頭、Morphoは新たな旅を始め、新しい分散型レンディングインフラストラクチャレイヤーであるMorpho Blueを立ち上げ、単純なDeFiプロトコルからDeFiインフラストラクチャへと移行しました。 Morpho Blue の貸付マーケットプレイスは独立しています。マルチアセットプールとは異なり、バスケット内の最もリスクの高い資産に関係なく、各市場の清算パラメータを設定できます。したがって、サプライヤーは、LLTV が低いマルチアセット プールに供給する場合と同じ市場リスクを負いながら、より高い LLTV で融資を行うことができます。担保資産は借り手に貸し出されません。これにより、現在の融資プラットフォームで清算が適切に機能するために必要な流動性要件が緩和され、Morpho Blue はより高い資本利用率を提供できるようになります。
さらに、Morpho Blue は完全に自律的であるため、プラットフォームのメンテナンス、リスク管理者、コード セキュリティの専門家に支払う料金を導入する必要はありません。注目すべきは、Morpho Blue には許可のない資産リスト機能があり、誰でも資産、金利、清算ルールなどのカスタマイズされた貸付市場を作成できるため、エコシステムの財務効率がシンプルかつ効率的になることです。 Blue は許可市場もサポートしており、RWA や機関市場を含む幅広いユースケースを可能にします。
Morpho Stack は、Polygon POS、Arbitrum、Optimism、Scroll、Ink、World Chain、Fraxtal、Unichain、Mode、Hemi、Corn、Sonic などの新しいチェーンを含む複数の新しいチェーンに導入されています (マルチチェーン フレームワークでの導入はインフラストラクチャに限定されており、これらの新しいチェーンはまだ Morpho アプリで起動されておらず、MORPHO 報酬を受け取ることはできません)。
現在、Morpho の預金総額は 53 億米ドルを超えています。DefiLlama のデータによると、Morpho Blue の TVL 総額はここ数か月で急速に増加しており、現在は 30 億米ドルに近づいています。現在、Morpho Blue には複数の資産プールがあり、人気のあるプールは依然としてステーブルコインが主流となっています。
ペンドル：DeFiのための債券市場
Pendle は、ユーザーが収益を生み出す資産の将来の収益をトークン化し、取引できるようにする DeFi プロトコルです。 Pendle は、資産の元本部分と利回り部分を分離することで、固定収入、将来の利回り変動の推測、ステークされた資産からの流動性の解放など、より高度な利回り管理戦略を採用し、従来の金融概念 (金利デリバティブなど) を DeFi 分野に導入しています。
一般的に言えば、通貨価格を主に取引する他の取引所と比較すると、ペンドルの取引対象は「将来の利益を今から賭ける」という意味の「APY」に近いと言えます。これにより、ユーザーは利回りを生み出す資産を「プリンシパルトークン」（PT）と「イールドトークン」（YT）に分割し、個別に取引できるようになります。たとえば、stETH（Lido が担保にした ETH）を持っている場合、Pendle を使用してそれを PT（満期時に元本を回収）と YT（将来の収益を獲得）に分割し、自由に売買することができます。この柔軟性により、ユーザーは固定収入を固定し、収入予想を推測することができます。
ペンドルは昨年債券市場を設立し、そのTVLは昨年20倍に増加し、約50億ドルに達した。
現在、Pendle には、PT 割引による裁定取引など、多くの裁定取引の機会があります。市場では、PT は満期時の価値より割引されて取引されることがよくあります (割引取引)。 PT は低価格で購入し、満期まで保有して差額を得ることができます。一方、YT はインカム トークンであり、原資産の将来のインカムを得ることができます。市場がリターンの上昇を予想している場合は、YTを低価格で購入し、高いリターンを得るためのギャンブルをすることができます。さらに、PT-YTの価格差などの裁定機会もあります。ステーキングマイニングは比較的安全です。UベースのPTプールアービトラージにも参加でき、APYは通常10％以上です。ただし、すべての裁定取引では、一時的な損失、長いロックアップ期間、価格変動などのリスクを考慮する必要があります。
（投資にはリスクが伴います。慎重かつ合理的に行動してください。この記事は投資に関するアドバイスではありません。）
