原文翻訳: TechFlow
2021年6月にETHが4,300ドルから2,150ドルに下落し、価格が半減したとき、私はすべての資産を売却しました。
当時、私は強気相場の激しさに疲れ果てていました。継続的な調査と作業で肉体的にも精神的にも疲れ果ててしまい、本当にすべてを止めたいと思っていました。私のポートフォリオが 50% 下落したとき、私はそれが弱気相場の兆候だと思い、保有株を売却して安堵感を覚えました。
しかし、その後市場は急速に回復し、ETHは125%急騰して4,800ドルとなった。私は傍観することしかできませんでした。ステーブルコインを保有することでいくらか利益は得たものの、この反発を逃してしまいました。
今、また同じような段階にいるように感じますが、今回は精神的に強くなりました。私は資産を保持し、市場が回復するのを待つことを選択しました。
しかし、もし私が間違っていたらどうなるでしょうか?もしこれが本当に弱気相場の始まりだったらどうなるでしょうか?
現在の市場心理は恐怖に支配されている。トランプ大統領の関税政策の影響と株式市場の史上最高値が暴落を引き起こし、それが今度は暗号通貨市場を引き下げる可能性がある。同時に、ウォーレン・バフェットが多額の現金を保有していることに気づくかもしれません。彼は私たちが知らない何かを知っているのではないかと疑問に思うかもしれません。ソーシャルメディアプラットフォームXの「賢い人々」は、市場が崩壊寸前だという悲観的な予測を投稿した。
これはゴブリンタウン（市場の暴落を意味する俗語）と呼ばれています。
それにもかかわらず、私は恐怖、不確実性、疑念（FUD）に圧倒されることはせず、市場データと洞察を共有することで、皆さんが現在の状況を冷静に分析できるようにしたいと考えています。
ビットコインはまだ強気相場にあるか?
以下は、ビットコインが過大評価されているか（高価）過小評価されているか（安価）を判断するのに役立つ、CryptoQuant の指標です。
MVRV Zスコア指標
MVRV Z スコアは、ビットコインの価格が過去の傾向から逸脱しているかどうかを測定するのに使用され、過大評価されているか (赤い領域)、過小評価されているか (緑の領域) を示します。
現在、ビットコインの価格は過大評価領域には入っていませんが、過小評価領域をはるかに上回っています。
市場にはまだ上昇の余地があるが、まだサイクルの初めではなく中盤である。
NUPL（未実現純利益/損失）
NUPL 指標は、恐怖、楽観、熱意など、未実現利益を通じて市場感情を測定します。
現在は楽観/否認フェーズ（約0.48）にあり、保有者の大多数がまだ利益を上げていることを示しています。
過去のデータによると、NUPL が 0.6 を超えると、市場は通常、貪欲/熱狂の段階に入り、ピークの到来を示します。
長期保有者SOPR（使用済み出力利益率）
SOPR は長期保有者の行動を追跡し、資産を利益で売却したか損失で売却したかを判断します。
現在の値は1.5であり、長期保有者が利益確定しているものの、売りは積極的ではないことを示しています。
健全な市場上昇トレンドでは、長期保有者が利益を上げ続けるのは普通のことです。
CryptoQuant PL インデックス
この指数は、MVRV、NUPL、SOPR のデータを組み合わせて、市場全体の評価を評価します。
現在は365日移動平均を上回っており、強気相場がまだ続いていることが確認されています。
指数が 1.0 を超えると、市場サイクルの頂点の形成を示す可能性があります。
CryptoQuant ビットコイン強気・弱気サイクルインジケーター
1 つのビットコイン指標だけに焦点を当てる場合は、これをお勧めします。これは、ビットコインの強気サイクルと弱気サイクルを追跡するために使用される PL インデックスに基づくモメンタム指標です。
ビットコインは現在、確実に強気領域（オレンジ）にあり、市場の強い上昇傾向を示しています。
しかし、歴史的にサイクルの頂点を示す過熱した強気相場ゾーン（赤）にはまだ入っていません。
要約 – 次に何が起こるでしょうか?
ビットコインは現在、強気相場の中期段階にあります。
保有者は徐々に利益確定しているが、市場はまだ極端な熱狂を見せていない。
価格が高値に達するまでには、まださらなる上昇の余地がある。
歴史が繰り返されるならば、ビットコインは主要なサイクルの頂点に達する前にまだ上昇する可能性があります。
興味深いことに、CZ が X (Twitter) で共有したチャートは、市場の方向性に関する私の考えを正確に反映しています。
「チャートは読めないけど…」 — CZ on X
現在、ビットコインは強気相場に突入したことが確認されているが、過去のサイクルの頂点で見られた熱狂的なレベルにはまだ達していない。オンチェーンデータは、市場にはまだ上昇の余地があることを示唆しているが、一部の保有者は利益を確定し始めている。
イーサリアムの現状：心配
過去 2 年間で、ETH は BTC に対して価値が 70% 下落しました。 2024年12月からだけで48%も下落しました！
さらに、ETH ETF からの流出は、何ら前向きな兆候を示していません。 
ETH は現在最も魅力的なリスクとリターンの機会でしょうか?
X についていくつか考えを述べましたが、ETH の触媒は徐々に蓄積されつつあると思います。
Ethereum Foundation (EF) でリーダーシップの変更がありました (Aya は退任しましたが、新しいエグゼクティブ ディレクターはまだ発表されていません)。
L1の拡張を開始しました。現在はガス制限の調整のみを行っていますが、この変更のアイデア自体は大きな意義を持っています。
Pectra は EIP-7702 (簡素化された承認メカニズム) と EF の Open Intents Framework をリリースしました。これにより、L2 のユーザー エクスペリエンスが大幅に向上します。
コミュニティのミームコインへの関心は徐々に薄れ、イーサリアムの基礎に注目する人が増えてきました。
MegaETH の人気は、1) 人々が依然として革新的な L2 に熱心であること、2) 成功した L2 がモジュール性の概念をさらに検証していることを示しています。
Base は、ブロック時間を 2 秒から 200 ミリ秒に短縮し、L3 (MegaETH のコンセプトに類似) を開始すると発表しました。私は個人的にBaseのファンではありませんが。
イーサリアムは依然として資産のトークン化に最適なパブリックチェーンであり、ブラックロックでさえそれを支持しています。
ETH の価格はひどく売られ過ぎていて、本当に非常に低いです、ハハ。
L1 拡張機能の実装には数年かかる可能性があり、ユーザー エクスペリエンスの向上には複数のパートナーからのサポートが必要になります (たとえば、Base はまだ Open Intents Framework に参加していません)。
イーサリアムの将来の見通し: 強気か弱気か?
私の最大の懸念は、ETH がこの強気相場に完全に乗れず、次の弱気相場まで価値のある購入機会にならない可能性があることです。
しかし、市場の感情は急速に変化する可能性があります。 Ethereum Foundation とより広範なコミュニティが以下の点で大きな進歩を遂げることができれば、
1) L1の拡張、
2) L2モジュールのユーザーエクスペリエンスが大幅に向上
3) コミュニティは現在の「敗者メンタリティ」を排除し、
その後、ETH は力強く反発し、このサイクルの後半で優位に立つ可能性があります。
しかし、現時点では、SOL の市場価値は ETH の 1/3.8 に過ぎず、より優れたユーザー エクスペリエンスを提供しており、その「Lindy 効果」は時間の経過とともに増加しています (ネットワークが安定している限り)。
これらの要因は、スマートコントラクト分野における ETH の優位性に挑戦することになります。
アルトコイン: 注目すべき指標
Robust Speculation Index は、複数の時間枠にわたってアルトコインがビットコインを上回っているかどうかを測定します。
現在の指標は低いレベル（0.0〜0.2程度）にあり、ビットコインがほとんどのアルトコインを上回っていることを示しています。
歴史的に、投機が低いときは通常、アルトコインの上昇への道が開かれます。
Aylo 氏は、X (Twitter) で同様の Crypto Breadth チャートを共有し、アルトコインが底を打った可能性があると指摘しました。ビットコインの強さが継続すれば、アルトコインの波も期待できるかもしれない。
質問: どのアルトコインを購入すべきでしょうか?
アルトコインを選択するときは、次の基準に基づいて選択します。
短期的には大規模なトークンロック解除イベントは行われません。
製品市場適合性 (PMF) は良好です。つまり、製品は市場の需要を満たし、ユーザーの認知を得ることができます。
収益分配メカニズム（トークンの買い戻しなど）は大きなプラスです。
FLUID は、まだ数か月しかリリースされていない分散型貸付プロトコルですが、分散型取引所 (DEX) での取引量ではすでに Uniswap と競合できるレベルにあります。最近、FLUID はトークン買い戻しプログラムをまもなく開始すると発表しており、今後の発展に自信が持てます。
注目に値する他のアルトコイン:
ENA: Bybit のハッカー攻撃と複数回の清算を無事に乗り切りました。最近、0.4ドルの価格で1億ドルの資金調達を完了しました。さらに、ますます多くのプロトコルと集中型取引所 (CEX) が sUSDe を採用しており、その可能性については非常に楽観的です。問題は、ENA の大規模なトークンロック解除が予定されており、それが価格に圧力をかける可能性があることです。
$SKY (旧MKR): Taikiの分析ではいくつかのハイライトが言及されています:
毎月3,000万ドルのトークン買い戻し（供給量の約1.9%）。
USDS（旧DAI）の供給量は過去最高に近づいています。
SPKファーミングによりトークンの需要と収益源が増加します。
ステーブルコインの規制はプラス要因となる可能性がある。
$KMNO: TVL（総ロック値）が最大18億ドル、時価総額がわずか8,500万ドルで、Solanaチェーンの貸付市場を支配しています。これは、その評価が過小評価されている可能性があることを示唆しています。問題は、Solana チェーンのユーザーは、イールドファーマーよりもトレーダーの方が多いことです。しかし、この状況はいつでも変わる可能性があります。
Sonic の $S: 2 億ドルのエアドロップ計画、高品質のユーザー エクスペリエンス、X への注目の高まりに加え、DeFi エコシステムが急速に拡大しています (Aave などの主要なプロトコルの導入を含む)。さらに重要なのは、大規模なトークンロック解除イベントがないため、より安定した価格基盤が確保されていることです。
HYPE: X では、その優れたトークン経済性と強力なコミュニティについて多くの議論が行われており、注目に値します。
ペンドル：市場がファンダメンタルズに注目し始め、投機家が利回りを求め始めると、ペンドルは非常に有望な選択肢となります。
AAVE: トークンエコノミクスの調整が行われており、バージョン 3.3 へのアップグレードにより収益パフォーマンスが向上します。
他に何を見逃しましたか?
さらに、MegaETH、Monad、Farcaster、Eclipse、Initia、Linea、Polymarket の今後のトークン エアドロップにも非常に期待しています。
マクロ経済環境
私はビットコインがデジタルゴールドとして価値があると強く信じています。金と比較すると、ビットコインは自己管理をサポートし、譲渡性も高いため、より魅力的です。
現在のマクロ経済環境は、ビットコインにとって優れたテストシナリオを提供しています。関税政策、戦争、財政赤字、大規模な通貨過剰発行など、これらすべてがビットコインに潜在的な利益をもたらします。
私の2025年のブログ記事「暗号通貨の真実と嘘」では、ビットコインは大きなマクロイベントの始まりに売られることがあるというブラックロックの調査を引用しました。しかし、混乱と不確実性、そして潜在的な通貨の過剰発行は、最終的にはビットコインに強力なサポートを与えることになるだろう。
現在の市場観察
現在の市場の不安定さは、トランプ大統領が既存の世界秩序から突然離脱したことが原因だと私は考えています。この不確実性は市場に短期的なパニックを引き起こした。しかし、人々は徐々にこうした新たな世界的な現実に適応していくでしょう。
本質的には、暗号通貨の基礎を真に弱めるような変化は世界で何も起きていない。それどころか、毎日良いニュースが増えています。米国証券取引委員会（SEC）は暗号通貨に対する訴訟の一部を取り下げ、新たな暗号通貨法案を導入し、政府の暗号通貨に対する全体的な姿勢も徐々に前向きになってきています。
しかし、アンセム氏が指摘する点は注目に値する。良いニュースが価格上昇につながらない場合、それは実は弱気の兆候である。これは、市場が現状を理解し、適応するのにある程度の時間が必要であることを示唆しています。
それでも、私は市場が2026/27年の彼の楽観的な予測よりも早く調整することを期待しています。
ラウル・パルの分析とチャートが正しければ、ビットコインの価格は2026年までに世界のM2供給の成長傾向に追いつくはずだ。 M2供給量は世界の通貨流通量を測る重要な指標だ。ビットコインがこれに匹敵すれば、「デジタルゴールド」としての地位をさらに強固にするだろう。
要約する
全体として、私は暗号通貨市場に依然として自信を持っており、忍耐は最終的に報われると信じています。
