2025年2月13日、中国資産管理（中国・香港）は、「中国資産管理香港ドルデジタル通貨ファンド」が香港証券先物委員会（SFC）の承認を受け、アジア太平洋地域で初の個人投資家向けトークン化ファンドとなったと発表した。2月28日に正式上場される予定。このファンドは、2023年11月に「トークン化されたSFC認可投資商品」に関する通達が発表されて以来、中国香港で承認された初の個人向けファンドであり、トークン化された資産が機関投資家限定から大衆市場へと移行するための重要な進歩となる。現在、華夏基金（香港）の公式サイトの発表によると、「華夏香港ドルデジタル通貨基金」は予定通り2025年2月28日に発行されたとのことだ。
従来のマネー マーケット ファンドは比較的理解しやすいですが、トークン化されたファンドとは何でしょうか?従来のファンドとどう違うのでしょうか?どの投資家が申し込めますか？また、申し込みと償還はどのように行いますか？アジア太平洋地域初の一般向けトークン化ファンドの投資資産は何ですか? Crypto Salad は、世界の Web3 および暗号通貨分野の最新動向を継続的に追跡する専門の法務チームとして、他のグローバル トークン化ファンドの事例を組み合わせて、上記の問題を整理し、分析して皆様に提供します。
1. トークン化されたファンドとは何ですか?従来のファンドとどう違うのでしょうか?
トークン化とは、現実世界の資産（RWA）の権利と利益をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換するプロセスを指し、トークン化されたファンドは、原資産として「オンチェーン」にあり、デジタルトークンに変換されたファンドの株式です。ファンドの所有権はトークンによって表され、1つのトークン（またはその一部）はファンドのユニットまたは株式（またはその一部）を表します。
したがって、ファンドのトークン化の本質は、ファンドの株式をオンチェーン証明書に変換して発行することです。例えば、ブラックロックが2024年に立ち上げたBUIDLトークン化ファンドは、USD / USDCサブスクリプションメカニズムを採用しています。トークンとファンドシェアは厳密に1：1の比率に固定されており、自動変換はスマートコントラクトを通じて実現されています。これは、USD現金準備金、短期米国債、高品質のマネーマーケット商品（銀行預金証書、高格付けのコマーシャルペーパーなど）に投資されます。
実際、投資の性質の観点から見ると、トークン化されたファンドと従来のファンドの間には明らかな違いはありません。しかし、トークン化された資金はブロックチェーンの技術革新に基づいているため、所有権、情報の透明性、取引モデルにおいて多くの革新があります。
（両者の比較表は中国資産管理の公式サイトより）
2. 「華夏香港ドルデジタル通貨ファンド」の特徴は何ですか？投資家は償還をどのように申請するのでしょうか?
実際、「華夏香港ドルデジタル通貨ファンド」の投資資産と従来のマネーマーケットファンドの間には本質的な違いはありません。ファンドの「商品情報概要」から、主な投資資産は香港ドル短期預金と優良マネーマーケット商品であり、その他のマネーマーケット商品とマネーマーケットファンドは補助的な投資資産として使用されていることがわかります。同時に、このファンドは投資家が選択できる3つの株式カテゴリー（香港ドル、米ドル、人民元）も提供しています。
しかし、アジア太平洋地域初の個人投資家向けトークン化ファンドとして、その中核的な特徴は「トークン化」という特殊な発行方法にあります。トークン化モデルの観点から、ファンドはカストディトークン化モデルを採用しており、スタンダードチャータード銀行（香港）がトークン化エージェント、デジタルプラットフォーム運営者、トークンカストディアンとして機能し、その完全子会社であるLibearaが構築した社内公認デジタルプラットフォームを通じて技術実装を完了します。
同時に、ファンドの形態の違いにより、投資家の申込みや償還のチャネルや方法も従来のファンドとは異なります。まず注目すべき点は、「商品情報概要」では、個人投資家は資格のある販売業者を通じてのみトークン化された株式をトークンの形で申し込んだり償還したりできることが強調されていることです。現在、中国資産管理が公式に開示している唯一の「資格のある販売業者」は、香港で唯一上場され、認可を受けた暗号通貨取引プラットフォームでもあるOSLデジタル証券株式会社です。具体的には、投資家は資格のあるディストリビューター、つまり OSL 取引所を通じてのみ、チェーン上のファンド トークンを購読できます。購読後、ファンドの株式は対応するトークン化された株式に変換され、SCB (スタンダード チャータード銀行) によって保管されます。
第二に、ファンドがターゲットとする投資家の範囲についてです。このサブファンドに対応する会社の定款には、ファンドは香港の投資家にのみ発行され、他の国や地域では販売されないことが明記されています。したがって、中国本土の投資家はファンドの申込みや償還に直接参加することはできません。
3. トークン化されたファンドは、トークンの申し込みと償還を実現するためにどのようなメカニズムを使用しますか?
製品構造の違いにより、このトークン化されたファンドと従来のファンドの申し込みおよび償還の仕組みも大きく異なります。
（華夏基金の基金の申込および償還の仕組みに関する公式グラフィック紹介）
サブスクリプション（法定通貨 → トークン）：
プロセス:最終投資家は、資格のある販売業者のチャネルを通じてファンドトークンを購読し、法定通貨を使用して購読金額の支払いを確認します。適格販売会社は、募集申込をファンドマネージャーに通知し、最終投資家からの募集金をファンドマネージャーに支払います。申込みの申し込みを受けた後、ファンドマネージャーは対応するトークン化された株式を発行し、ブロックチェーンデジタルプラットフォームにトークンの発行を指示します。トークンが発行されると、最終投資家に代わって、適格なディストリビューターのブロックチェーン ウォレット内のトークン管理者によって保管されます。最終的に、適格ディストリビューターはトークン化された株式の権益をトークンの形で投資に分配します。
償還（トークン → 法定通貨）：
プロセス：最終投資家は適格ディストリビューターからファンドトークンを償還し、適格ディストリビューターはファンドマネージャーに償還申請通知を発行します。償還通知を受け取った後、ファンドマネージャーはトークン化された株式を償還し、ブロックチェーンデジタルプラットフォームに該当するトークンを破棄するよう指示し、償還金を適格な販売業者に支払います。最後に、適格ディストリビューターは、適格ディストリビューターのウォレットに保管されている投資家のトークンを差し引いた償還収益を最終投資家に支払います。
「華夏香港ドルデジタル通貨ファンド」に加えて、他のグローバルトークン化ファンドにも独自の申込および償還メカニズムがあります。 BUIDL を例にとると、ファンドシェアとオンチェーン証明書 (トークン) の双方向 1:1 アンカリングは、次のように実現されます。
サブスクリプション（法定通貨/安定通貨→トークン）：
プロセス:投資家は USD/USDC を指定されたエスクロー アカウント (オフチェーンの銀行口座またはオンチェーンのスマート コントラクト) に転送します。システムが資金が到着したことを確認すると、スマート コントラクトは自動的に同量の BUIDL トークンを発行し、投資家のホワイトリスト アドレスに送信します。
申込方法：投資家は、KYC/AML審査に合格後、ブロックチェーンを通じて直接申込み、準拠したデジタルウォレットを使用してオンチェーン取引を完了することができます。また、銀行や証券会社を通じて現金で申込み、ファンドマネージャーがトークン化してオンチェーンウォレットに割り当てることもできます。
償還（トークン → 法定通貨/ステーブルコイン）：
プロセス:投資家は指定された償還アドレスに BUIDL トークンを送信します。スマート コントラクトがトークンを破棄した後、カストディ銀行は指示に従って同等の金額の USD/USDC を投資家のアカウントに送金します。償還は次の 2 つの方法で行うことができます。
1. オフチェーン決済：Securitize プラットフォームを通じて開始され、資金は T+0 営業日以内に到着します。
2. オンチェーンアトミック決済：Circle流動性プールを通じてリアルタイムでUSDCに変換します（トークン部分のみ、未払い配当は別途処理する必要があります）。
収益計算:収益はアドレスが保有するシェアに基づいて営業日ごとに記録され、毎月最初の営業日に追加の BUIDL トークンを発行してエアドロップすることで収益が分配されます。
4. 暗号化サラダのレビュー
アジア太平洋地域で承認された最初の小売トークン化ファンドとして、Hua Xia のトークン化ファンドは、Web3.0 とブロックチェーン技術の応用における画期的な進歩です。 Crypto Salad チームは、このイベントは Web3.0 時代のアプリケーション技術が新たな段階に入り、一般投資家の参加への扉が正式に開かれたことを示していると考えています。
現在の投資の基礎資産は低リスクのマネーマーケットファンドですが、公式文書によると、一般大衆向けに資金をトークン化するこの試みは、RWA（実世界資産）とブロックチェーン技術の革新と進歩に焦点を当てており、高リスク・高収益の投資志向よりも、資産の安全性と高い流動性を重視しています。
そのため、香港のトークン化ファンド市場エコシステムの構築にとって、今回の発行は第一歩に過ぎず、全体的な姿勢は比較的慎重です。しかし、Crypto Saladチームは、この試みがうまく実行されれば、将来的にはさらに多くのファンドがブロックチェーントークン化の道に乗り出す可能性が高く、より多くの投資戦略が生まれることが期待できると考えています。例えば、法定通貨取引に加えて、デジタル通貨を通じて24時間365日の即時取引を実現することは可能でしょうか?現在は現金商品のみですが、トークン化されたファンドが今後さらに投資資産を拡大し、より高いリターンの商品を発売することは可能でしょうか？
準拠したブロックチェーン通貨システムが徐々に成熟するにつれて、オンチェーン取引と世界的な流動性の利点を備えた資産のトークン化は、世界の資産管理環境を再構築する中核的な原動力になる可能性があります。
特別声明: この記事は Crypto Salad チームのオリジナル記事であり、著者の個人的な見解のみを表しています。特定の問題に関する法的助言や法的意見を構成するものではありません。
