導入
今日でも、鎖橋の重要性は明らかです。
しかし、VCインフラコインの急増も、刻印とMeme+AIの嵐の後、薄れてしまいました。この退屈な市場では、客観的な感情で歴史の進化を調べ、その背後にある不滅の真実を探る機会を得る方が適切です。
2023年、LayerZeroは独自の「超軽量ノード」アーキテクチャで急速に注目を集め、クロスチェーントラックのスタープロジェクトになりました。当時の評価額は30億ドルに達しました。24年ぶりにリリースされたLayerZero V2バージョンは、3,000万件のオンチェーンクロスチェーントランザクションをもたらし、業界のリーダーでもあります。
Omnichain のビジョンは多くの開発者を魅了し、Sequoia Capital、a16z、Binance Labs などのトップ機関の支持と投資を獲得しましたが、一方で、集中化やセキュリティなどの問題により疑問視され、業界で白熱した議論を巻き起こしました。
一部の人々は、V1バージョンはフレームワークを構築するだけで実用的な作業を行わないという点で「技術的なゴミ」であると信じて、それを「技術的なゴミ」や「スーパー仲介者」と冗談で呼んでいます。本質的には、これは2-of-2マルチ署名モデルにすぎず、V2バージョン自体はクロスチェーン検証ネットワーク（DVN）のセキュリティ責任を負わず、無から金を稼ぐケースです。
また、LayerZero がこの 3 年間でこのビジネス モデルに参入したことは実に驚くべきことであり、現代において同盟や連合が再び現れつつあるという声もあります。
誰が正しくて、誰が間違っているかを知るために、Shisijun に技術ソリューションに基づいてビジネス モデルの詳細な分析を実施してもらい、その基盤がしっかりしているか、それとも浜辺に建てられた空中楼閣にすぎないかを評価してもらいましょう。
1. 技術分析:LayerZeroのアーキテクチャの進化とセキュリティの前提
1.1. V1: 超軽量ノードとセキュリティリスク
LayerZero V1（以下、V1）では、「Ultra Light Node（ULN）」という概念が導入されました。その中核となるのは、各チェーンに軽量エンドポイント契約をメッセージの送受信ポイントとして展開し、 2つのオフチェーンエンティティであるOracleとRelayerが連携してクロスチェーンメッセージ検証を完了することです。
[画像ソース: LayerZero V1 公式ホワイトペーパー、Relayer と Oracle のリンクを反映するために使用]
本質的には、ブロックの同期と検証の重い計算作業をオラクルやリレーヤーにオフロードし、オンチェーン契約を非常にシンプルに保ちます。
V1 では、この設計を「究極の信頼分離」と呼んでいます。ソース チェーンのライト ノードをターゲット チェーン上で完全に実行する必要がないため、他のクロスチェーン ブリッジ アーキテクチャよりもコストが大幅に低くなります。
したがって、明らかに、V1 の「2-of-2」信頼モデルには効率性の利点がありますが、明らかなセキュリティ リスクもあります。
共謀リスク。この「共謀防止」は完全に社会的信頼と経済的動機に基づいていますが、暗号経済学の強制的な制約はありません。
責任の境界が不明確: オラクルおよびリレーヤーはオフチェーンの役割であり、 V1 はそれらの操作を直接制御できません。オラクルサービスがダウンし、リレーヤーが動作を停止すると、クロスチェーンメッセージが配信されなくなり、可用性に影響します（2023年にスターゲイトブリッジが手数料の問題で「クロスチェーンの暗殺者」と呼ばれ、不満を引き起こしたのと同じように、実際にはサービス供給の問題でした）。
チェーンレベルのリスク:接続された各パブリックチェーン自体のセキュリティに完全に依存しており、LayerZero には仲介役の仲裁メカニズムがありません。
V1は、OracleとRelayerは許可のない役割であり、これらのノードを「誰でも実行できる」と主張していますが、実際にはそうではありません。2023年初頭のUniswapクロスチェーンブリッジ計画の投票では、V1の過度の中央集権化に疑問を呈し、大規模な機関バリデーターを持つWormholeを支持する人もいました。
V1の詳細なメカニズムについては、すでに2年前に詳しく説明しているので、この記事では繰り返しません。
クロスチェーン トラック調査レポート: LayerZero のフルチェーン相互運用性プロトコルの価値が 30 億ドルと評価される理由 (パート 1)
1.2 V2: DVNメカニズムとそのセキュリティ分析
2024年初頭にリリースされたLayerZero V2（以下、V2）では、検証レイヤーに「分散型検証ネットワーク（DVN）」の概念を導入し、オラクル＋リレーラーのみに依存していた従来のモデルを廃止しました。
[画像出典: LayerZero V2 公式ホワイトペーパー、DVN のオプションのマルチグループ投票を反映するために使用]
クロスチェーンメッセージの署名確認のための複数の検証ノードで構成されたネットワークの助けを借りて、開発者はアプリケーション要件に応じてメッセージを検証するために複数の DVN を独立して選択して組み合わせることができるため、セキュリティ戦略は固定された 2-of-2 モデルに限定されなくなります。
明らかに利点があります:
DVN のソースは非常に多様です。 LayerZero の戦略責任者である Irene 氏によると、チームは独自の DVN を実行することも、他の既存のクロスチェーン ブリッジ/ネットワークを DVN として使用することもできます。個々のチームでもこれを行うことができ、より多くの独立した関係者がシステムに導入されます。より多くの人が一緒に構築すれば、パイは自然に大きくなります。
さまざまなクロスチェーン検証スキームが共存できます。Arbitrum の公式クロスチェーン ブリッジのバリデーター、Wormhole の 19 人のガーディアン、Axelar の PoS ノード、MPC マルチ署名など、すべてが検証レイヤーの一部になることができます。
ユーザーの選択の自主性：「Chainlink Oracle Network + LayerZero Labs DVN + Community DVN」の組み合わせを選択できます
それで十分ですか？
いいえ、ユーザーのセキュリティは、DVN 自体の品質と、バレルの最短ボードであるその組み合わせ戦略に依存します。
セキュリティ ポリシーの断片化により、異なる DVN の強度は大きく異なる可能性があります。一部の DVN は専門的な機関ノードによってサポートされ、トークンをステークしていますが、他の DVN は複数の署名または少数のノードしか持っていない場合があります。ネットワーク全体に対する統一されたセキュリティ標準はなく、独立して動作する隔離されたセキュリティ アイランドが存在します。
V2 では複数の DVN オプションが提供されており、それらを組み合わせて使用することが推奨されていますが、最終的な選択はアプリケーション側が行います。開発者が個別の検証に弱い DVN を選択した場合、リスクがあります。市場の観点から見ると、単一の DVN が十分に強力である場合、他の DVN は冗長であると見なされることが多く、多くのプロジェクトでは (コストや利便性の理由から) 1 つの DVN のみを使用する傾向があります。したがって、DVN は、ステーキング ペナルティが盗難可能な値よりも大きいこと、または他の抑止力 (法的、評判) によって補完されることを保証する必要があります。
複数の DVN の組み合わせを導入すると、システムの複雑さも増大します。 **攻撃者は経済的な攻撃ではなく、技術的な脆弱性を悪用する可能性があります。たとえば、Nomad ブリッジは楽観的検証で設計されていましたが、実装のバグにより 190M が盗まれました。
1.3 V1 から V2 への移行を技術的に評価するにはどうすればよいでしょうか?
まず、互換性の観点から
現在の V2 は、互換性の点で文句なしの王者です。EVM、SVM、さらには Move システムにも簡単に接続できます。サポート ドキュメント、ユース ケース、開発者コミュニティ、開発者関係 (ハッカソンなど) はすべて、業界をリードするベンチマークです。これらによりアクセスの難しさが軽減され、最終的には多数の新しいパブリック チェーンにとって好ましいソリューションの 1 つになりました。
第二に、安全保障の観点から
V2ではセキュリティの上限は強化されましたが、下限も引き下げられました。結局のところ、以前は少なくともよく知られたオラクル機関でした。
市場プラットフォームのようなものになり、さまざまな検証ネットワークが競争してセキュリティ サービスを提供できるようになります。
しかし、ユーザーの観点から見ると、遅かれ早かれ責任争いは起こるでしょう。現在、公式は中立的なプロトコルのみを提供し、具体的なセキュリティはアプリケーションの DVN 選択によって決まると主張しています。いったん何か問題が起きると、相互に責任逃れの状況が発生します。
そして、現在の V2 だけを見ると、「分散化」というバナーはまだかなり曖昧です。 DVN は単一ポイントを排除したようですが、ほとんどのアプリケーションは依然として公式に推奨されているいくつかの DVN の組み合わせを使用する傾向があり、システムの実際の制御は依然として LayerZero とそのパートナーが行っています。
DVN ネットワークが数百または数千の独立したバリデーターを開発し、強力な経済ゲームメカニズム (ステーキング + ペナルティなど) を通じて誠実さを確保できない限り、LayerZero は脆弱な信頼モデルの影から逃れることはできません。しかし、その時点では、経済的利益の問題が DVN の動機に影響を与えることになります。
次に、ビジネスの観点に移りましょう。
2. クロスチェーントラックの暗黙的な変換
2.1 資本が懸念するマクロ動向
データを直接見てみましょう。2022年から2024年までのWeb3分野の各トラックの資金調達状況は次のとおりです。
トラックの区分は完全に一貫していない可能性があるため、統計量は異なる場合があります。この記事の統計は傾向を反映するものに過ぎません。元のテキストを参照することをお勧めします。データソースについては、記事の最後にある参照リンクを参照してください。
全体：
急激に落ち込んだのはCefi施設です。私の理解では、Cefiは2022年も資金調達が必要であり、2023年/2024年に自力で収益を生み出せる施設はすでに生き残って市場を占領しており、レッドオーシャンで競争できなくなったため、全体的に低下したと考えられます。
Web3ゲームは24年のTGブームの後、ある程度のボリュームをもたらしましたが、個人的な観点からすると、TG人気の再衰退に伴い、 GamefiとOnChainはどちらも市場によってほぼ偽造されたトラックであり、偽の需要は混乱しか残していません。
詳細は省きますが、どう見ても、不確実な市場においてはインフラが最も確実性が高いのです。
2.2 資金調達は依然としてクロスチェーントラックに熱心ですか?
インフラに関しては、パブリックチェーン以外で最も典型的なのはクロスチェーンブリッジであり、そのトラックの利点は非常に明らかです。
マルチチェーンの爆発的な増加に伴い、クロスチェーンは厳格な需要となっています。クロスチェーンのトラフィックを制御できる人は、マルチチェーンの世界の「高速道路」の料金徴収人になるチャンスがあります。
問題点と機会が共存: クロスチェーン ブリッジは Web3 イノベーションの重要な要素として歓迎されており、クロスチェーン DeFi、クロスチェーン NFT、インターチェーン ID などの新しいアプリケーションを刺激する可能性があります。ただし、クロスチェーン ブリッジのセキュリティ インシデントは頻繁に発生しており、ハッキングされた資金は業界全体で盗まれた総額の約 70% を占めています。
プラットフォーム ネットワーク効果と堀: 資本は常に、将来の独占または寡占の可能性を重視してきました。クロスチェーン プロトコルが事実上の標準 (インターネット時代の TCP/IP のようなステータス) になると、早期投資は大きな利益をもたらします。これは、a16z、Jump、その他の企業が Uniswap クロスチェーン ブリッジの選択をめぐって争う理由も説明しています。
クロスチェーンは単なる資産移転にとどまりません。従来の認識では、クロスチェーンブリッジはトークンを移転するためのツールですが、投資家は「Arbitrary Message Bridge」（AMB）の将来性にもっと関心を持っています。LayerZero、Hyperlaneなどもフルチェーン通信プロトコルとして位置付けられています。
つまり、クロスチェーン トラックに対する資本の熱意は、需要の爆発的な増加と解決すべき問題点という現実、そして将来のマルチチェーン相互接続環境で標準を競うための戦略的考慮など、複数の要因の結果です。
しかし、実際には、24年間にクロスチェーンブリッジによって生み出された新しい資金調達の数は非常に少ないですが、これは人気がないことを意味するのではなく、このトラックがもはや新しいプレーヤーが引き継ぐことができるものではなくなり、市場におけるブリッジの製品形態も変化したためです。
2.3 マルチチェーン化の潮流におけるクロスチェーンブリッジの当事者の変化
ブロックチェーンの初期段階では、クロスチェーンブリッジは通常、独立したサービスプロバイダーとして登場しました。しかし、マルチチェーンアプリケーションエコロジーの発展に伴い、クロスチェーンブリッジの位置づけは変化し、基盤となるサービス（パーティB）に似たものになり、アプリケーションやウォレットのユーザーエクスペリエンスに統合されるようになりました。
クロスチェーンは、徐々にバックグラウンド指向、サービス指向、準インターフェース指向になりつつあります。たとえば、MetaMask や OKX などのウォレットにはブリッジ アグリゲータが統合されています。ブリッジは C エンド ユーザーを直接制御することはなくなり、B エンド (DApp、ウォレット) を通じてトラフィックを取得します。そのためには、クロスチェーン ソリューションが簡単に統合でき、モジュール化され、アプリケーションのニーズを満たす必要があります。そうでない場合、アプリケーション側は他のサービス プロバイダーを選択し、クロスチェーン ブリッジ プロバイダーはTo B モデルになります。
議論力の極端に異なる差別化: 「ブリッジがユーザーを管理する」モデルでは、ブリッジはどのチェーンに接続できるか、またいくらの手数料を請求するかについて最終決定権を持ちます。プロジェクトがブリッジに接続したい場合、多くの場合、そのルールに従う必要があり、これは新しいチェーンでも依然として当てはまります。しかし、大規模なチェーンプロジェクトではその逆が当てはまります。たとえば、Uniswap が BSC に導入されたとき、ガバナンス投票を通じてクロスチェーン ブリッジ ソリューションが選択され、ブリッジは入札の対象になりました。
役割の変更もあります。layerZero の初期バージョン V1 は、依然として信頼できるオラクルに依存しています。この時点で、ブリッジは Party B であり、オラクルは Party A です。
v2のリリースにより、DVNの役割間の競争が激化し、layerZeroがファーストパーティとなり、ブリッジ検証機能を実際に実行するパーティがセカンドパーティになりました。より良い推奨ポジションを獲得するために、セカンドパーティはファーストパーティとの利益分配ロジックを自然に変更します。
プラットフォームは、取引に近く、かつダストフリーであるため、店舗よりも常に収益性が高い。LayerZero 自身のビジネス ポジショニングの変化が、市場での現在の声をもたらしたと言わざるを得ない。
2.4 レイヤーゼロの提携戦略
LayerZero の位置づけは非常に特殊です。クロスチェーン通信のための公共施設ではありますが、このビジネスの最終的な担い手ではありません。
10年間のモバイルインターネットプラットフォームの爆発的な成長を目の当たりにした者として、初期段階では補助金を利用して市場を占領し、後期段階では内部競争を利用して利益を占領するというこの戦略は、あまりにもおなじみだと言わざるを得ません。プラットフォーム化後、セキュリティの責任は分散化されました。
前述のように、LayerZero はユーザー アプリケーションに検証セキュリティの選択肢を提供します。つまり、「アプリケーションには独自のセキュリティがある」ということです。契約上の観点から、クロスチェーン盗難が発生した場合、LayerZero Labs は資産保管に関与しておらず、責任は関連する DVN またはアプリケーションが負うべきであると完全に主張できます。
補助金に代わる双方に利益のある協力: 多くのインフラプロジェクトでは、応募を誘致するためにインセンティブ プログラムや補助金を実施します。 LayerZero は、利害関係を結び付ける傾向があります(他者のプロジェクトに投資したり、他者に自分自身に投資させたりすることなど)。
これらのチェーンは、プロトコルがLayerZeroを統合することを奨励するために、環境基金からの資金を割り当てています。 LayerZero Labs は、資金調達と協力においてあらゆる関係者を積極的に引き付けています (Coinbase と Binance はどちらも株主であり、a16z、circle、および多くのリソースを持つその他の背景関係者は言うまでもありません)。この VC のラインナップは、すでにほとんどのオンチェーン エコロジカル エンティティから認知されていることを意味します。
2.5 LayerZero のシリーズ C ラウンドを見つけるのがなぜ難しいのでしょうか?
しかし、裏を返せば、すでにBラウンドの資金調達（30億）を終え、2年が経過している。では、期待に応えるためにはCラウンドはどの程度の規模にすべきなのだろうか。
彼の公式データに基づく現在のトランザクションのサイズと、1年前のメッセージ数と比較した中央値を見てみましょう。
[画像出典：LayerZero公式サイト]
メッセージ総数は1億4,400万件に達し、1年前の約1億1,400万件から減少しています。年間の新規取引量は3,000万件で、年間成長率はわずか26.3%で、22/23年に比べて明らかに大幅に低下しています。
明らかに、主な理由は、コイン発行後にエアドロップの期待が大部分吸収されたことです。しかし、いずれにせよ、コイン発行は一種の収入であり、将来の収入の超過と見なすこともできますが、プロジェクト評価は収益に戻らなければなりません。
しかし、収益額を計算すると、厄介なことになります。まずは取引件数に基づいて簡単な見積もりをしてみましょう。3000万×$0.10 = 300万米ドル/年
0.1ドルは通常のブリッジの取引手数料の最低額の範囲です。金額が大きい場合は、質料ルートが採用されます。市場平均テイクレートは0.05％です。23年間のデータでは、LayerZeroに基づく資産クロスチェーンブリッジであるStargateでは、ユーザーは使用ごとに0.06％の手数料を支払う必要があります。
過去 1 年間の送金総額が 100 億 (取引件数と総件数を比較して推定) であると仮定し、手数料率を 10,000 件あたり 6 とすると、収益は 600 万ドルになります。
したがって、2つのアルゴリズムを組み合わせると、粗利益収入は300,000〜600,000が妥当です。しかし、実際の運用サポートを考えると、依然として赤字状態にある可能性が高いです。
したがって、コストを完全に無視して最高のリターンに基づいて計算した場合でも、評価額が30億ドルの場合、PERは500倍に達します。バブル状態にあることが知られている、Apple や Amazon などのインターネットリーダーはわずか 30 社程度であることを知っておく必要があります。
明らかに、次のCラウンドで短期的に良い価格を交渉することは不可能でしょう。結局のところ、現時点では500倍の予想PERを消化できる人は誰もいません。
結論
2年後、LayerZeroの前後の比較を書きました。その創造的な進歩を見ることができるだけでなく、次世代のクロスチェーンブリッジを垣間見ることもできます。最後に、客観的なコメントを参考にします。
LayerZero は誕生以来、わずか 3 年でクロスチェーン ブリッジの 0 から 1 への旅、そして追随者から先導者への旅を完了しました。
V1 バージョンでは、「超軽量ノード」と Oracle 2 of 2 マルチ署名の合理化されたバージョンを組み合わせて革新を起こし、小さなステップで市場を獲得します。
V2バージョンでは、マルチチェーンエコシステムを「プロトコルとしてのフレームワーク」のプラットフォーム戦略と結び付け、「リスクシンク」の独創的な設計で独自の安定性を確保します。これは、市場で最も多くのチェーンとチェーン タイプをサポートするクロスチェーン プロトコルであり、まさに業界のリーダーです。
一部の批評家は、LayerZero は「汚れ仕事」（DVN 検証）をせず、仲介役としてのみ機能すると主張していますが、これがまさに LayerZero の成功のビジネス ロジックであることは否定できません。つまり、最も普遍的で安定した標準の最下層になり、具体的な実装は市場に選択させるということです。プラットフォームとしては、下位レベルでの競争を通じてトラフィック収益に変換します。
このアイデアは、マルチチェーンの世界のニーズ（大量の新しいチェーンの出現により、クロスチェーンの基本的なサポートが緊急に必要）を満たし、クロスチェーンブリッジの役割が当事者Aから当事者Bに移行するという傾向にも適合しています。
技術的には、LayerZero V1/V2 の進化は、セキュリティと分散化のバランスをとるための業界の継続的な探求を示しています。オラクル + Relayer モデルと DVN メカニズムにより、信頼の最小化の境界を反映することができます。
筆者は、V2 バージョンは現在存在しないものの、理論上は完全な分散化を実現する可能性を秘めていると考えています。ただ、市場やユーザーが必ずしもそれほど高い分散化セキュリティ要件を持っているとは限らないのです。
ビジネスの観点から見ると、LayerZero のプラットフォーム戦略は、開発者標準に重点を置いていることから、最も強力な互換性をもたらすため、研究する価値があります。モジュール化と標準化により、一人だけが燃やすストーブではなく、全員が貢献するトーチになります。
このモデルは、それ自体のリスクを軽減します。DVN から利益は奪われますが、より大きな生態系の景観が生まれます。
最後に、PEの推定は、運営コストの公式発表がない中での私の個人的な意見に過ぎません。おそらく将来的には、クロスチェーン課金から資産管理課金への変更などの変更により、瞬時に多額の収益化がもたらされるかもしれません。結局のところ、いつの時代でもトラフィックは常に王様であり、独占は常に利益をもたらします。
[画像出典: coinmarketcap]
最後に、もう 1 つの測定アルゴリズムは、流通している発行済み通貨の市場価値を調べることです。7b は明らかに熱狂的な感情です。では、2B をどう理解すればよいのでしょうか。
参考文献:
https://layerzero.network/publications/LayerZero_Whitepaper_V2.1.0.pdf
https://www.chaincatcher.com/article/2162896
https://www.chaincatcher.com/article/2085560
https://www.rootdata.com/RootData2023 Web3 産業発展調査レポートおよび年次リスト.pdf
