BlockBoosterの研究員である@BlazingKevin_によるオリジナル記事
CEX は、新しいコインが上場された後にユーザーが信頼を失うというコンセンサスシフトに直面しています。1 つまたは 2 つのプロジェクトはトレンドに逆らって上昇することができますが、ほとんどのプロジェクトは一方的な下降トレンドの重力から逃れることはできません。このコンセンサスがさらに強化され、2、3か月から徐々に完全な強気・弱気サイクルの集合的コンセンサスに移行すると、CEXのユーザー維持率とユーザー成長率は大きな打撃を受ける可能性があります。
根本的な矛盾は、ユーザーとプロジェクト所有者の間の価格設定の違いです。プロジェクト所有者は、個人投資家から初期費用を回収する必要があります。同時に、VC ロックインの割合が大きいため、オンライン化時には高い FDV が標準になっています。この 2 つの組み合わせにより、TGE 価格は必然的に個人投資家の心理的期待を上回ることになります。
高い FDV と低い MC の戦略は、以前の強気相場と弱気相場では受け入れられました。なぜなら、「買い持ち」のコンセンサスが最終的にダイヤモンド ハンドに報いることになるからです。しかし、このコンセンサスは、BTC が ETF を通過した後弱まり始め、昨年の Memecoin ブームによって完全に破壊されました。 BTC は米国株式市場と深く結びついており、米ドル資産の貯蔵庫となり、4 年周期から切り離された最初の通貨となった。Zoo、Agent、Celebrity Coin の 3 面からの攻撃により、Memecoin は祭壇に昇り、その後光の速さで没落した。個人投資家はもはや VC コインのマーケット メイキング サイクルに適応できない。 市場は明らかに大きな変化を遂げていますが、VC コインはそれを知らずに惰性で停滞し続けています。デススパイラルは、次の 3 つの原因によって発生します。
大量の VC およびチーム株式がロックされているため、初期段階では流通できる株式は少量のみです。過度に高いFDVは、Memecoinの評価方法に慣れている個人投資家を非常に不安にさせます。
プロジェクトチームは、流通している供給量のこのわずかな部分をまだ手放したくないと考えており、エアドロップやエコロジカルインセンティブを通じて大量のチップを密かに回収しています。エアドロップでの個人投資家の利益獲得経験は非常に悪く、コイン発行前のコミュニティの雰囲気は落ち込み悲観的になりました。
自社株はロックされているため、流通量の少ない株式を売却することで初期費用を回収するしかなく、市場センチメントを無視して高値でオープンすることしかできません。
デススパイラルの本質は、長期主義の欠如と、アルトコインに対する「買い持ち」コンセンサスの完全な崩壊です。価格が主要なサポート レベルを下回ると、地面から水銀が流れ出るようなものです。ただし、新しいコインが発売されると、サポート レベルはなくなります。隠れて存在する心理的なサポート レベルは、プロジェクトの評価と価格設定の期待です。 期待値がわずか 1000 万のプロジェクトの場合、価格設定が 10 億であれば、開始後に資金調達手数料が -2% に達することになります。期待が満たされるまで奇跡は起こりません。価格パフォーマンスが悪いと、価格は10Mまで下落し、止まらなくなります。 このようなプロジェクトはますます増えています。途中で反射性による例外がいくつかあるとしても、オープニングでVCコインを空売りする勝率は依然として50％をはるかに超える可能性があります。長期主義が消え、短期主義の蔓延によってもたらされた繁栄が利益団体の監視の欠如によって台無しになると、バブルが崩壊し、人々は去り、お茶は忘れ去られるでしょう。
他の業界と比較すると、暗号通貨はまだ初期段階にありますが、実践者の悲観主義は神々の黄昏のようなもので、短期主義は信頼と価値をもたらすのではなく、業界の活力の過剰供給を加速させるからです。したがって、これからは長期主義に戻る必要があります。
マイシェルは価格戦略において長期主義に戻ることで抵抗に遭遇
記事の冒頭の論点に戻ると、VC コインが挫折すると、最も大きな打撃を受けるのは CEX です。 Binance は自らを救うために先頭に立って、Myshell でいくつかの実験を行いました。良いか悪いかは別として、これは大手取引所が変化を選んだというシグナルです。この実験は2月27日までは好調を維持していたが、コインがBinanceに上場された後、急激に悪化した。以下は、2月12日のエアドロップスナップショットから2月27日のBinance上場までの主要な時点とそれに対応する市場センチメントのレビューです。
市場センチメントの2度の反転
Myshell の市場センチメントは、Binance 上場前にエアドロップ、IDO、Binance 上場という 3 つの段階を経てきました。これら 3 つの段階で、個人投資家の感情は劇的に変化しました。まず、エアドロップのスナップショットが撮影され発行された後、個人投資家はエアドロップ比率が低すぎると感じ、エアドロップされたトークンの数が少なすぎると考えました。 30% という大きな割合がコミュニティインセンティブに割り当てられていますが、エアドロップアドレスの総数やユーザーやエコロジカルプロジェクトに割り当てられる割合は明確に示されておらず、操作の余地が大きく残されています。現時点では、市場はMyshellに対して否定的です。
しかし、IDO フェーズでは、Myshell は市場センチメントの反転を達成しました。私たちは、価格差が現在、個人投資家とプロジェクト関係者の間の根本的な矛盾であると考えています。 Myshellは総供給量の4%をIDOに割り当て、Binanceウォレットユーザーに利益をもたらしました。わずか2,000万FDVという低価格にもかかわらず、当然ながら100倍を超える応募がありました。 個人投資家のFud氏の感情は弱まっているが、現在プロジェクトのエアドロップに対するコンセンサスが不信感に傾いているため、多くの個人投資家は依然として弱気であり、エアドロップアドレスの大多数はTGE中に売却することを選択した。オンチェーンコイン保有アドレス数の増加から、エアドロップアドレスの50％以上が最初の機会に売却することを選択したことがわかります。
TGE当日、dexscreener BSCの$SHELLプールデータによると、13日のTGE後1時間で価格は最高値の1.64ドルに達し、取引量は320万ドル、時価総額は4億2000万ドルとなった。2時間目の最高値は0.9ドルまで下落し、取引量は1700万ドル、時価総額は2億4000万ドルとなった。 13日の終値は0.37ドル、時価総額は1億ドルだった。
13日から27日まで、価格は0.36ドルから0.6ドルの間で推移し、時価総額は1億から1億6000万ドルに相当した。この期間中、$SHELL は安値でサポートされており、取引量が減少しながら上昇傾向を示しています。エアドロップアドレスで販売されたチップは上位保有アドレスに吸収され、チップの集中度がさらに高まりました。
期待が高すぎて集中しすぎて、ラットトレーディングにつながる
MyshellがBinanceに上場する前は、市場評価は良好で、プロジェクトに対する市場感情は比較的ポジティブでした。同時に、TGE はチェーン上で安値でオープンし、Binance の契約もそれに追随しました。この 2 つのチェーン操作により、不安定な利益確定注文が大量に排除され、マーケット メーカーは大量のエアドロップ チップを回収したに違いありません。 Binanceに上場する前は価格が低く、チップが分散されていなかったため、それ自体が価格を押し上げる条件を備えていました。しかし、「MyshellはBSCの新しいAIリーダー」、「Binanceの投資」、「二次上場」などの期待が加わると、チェーン上の低いオープニングが最大の弱点になります。 TGE後に群がったインサイダー取引業者は上場前に最も堅固な保有者となり、上場後の一方的な相場の基盤を築いた。インサイダー取引とマーケットメーカーによる同時投機により、Myshell の IDO 譲歩努力は完全に台無しになりました。
これは、Myshell や将来さらに多くの VC コインが価値を取り戻し、長期主義を実践し、ロードマップと製品で市場価値を支えるときに直面する痛みです。暗号通貨の誕生以来存在してきたインサイダー取引は、短期主義によって助長され、横行するようになりました。プロジェクトに強い期待がある場合、価格が安くても高くても、取引自体はその期待に基づいています。期待が満たされると、取引は崩壊します。
Myshellの現在の課題は、ロードマップに基づいて期待を合理的にコントロールすることです。
ユーザーにメリットを与えるために低価格でオープンし、コミュニティを立ち上げること自体は合理的な方向性ですが、期待と実際のロードマップの間で合理的なバランスを取る必要があります。ユーザーを引き付けるには期待に頼り、期待が実現した後は製品の基礎が底打ちの役割を果たすことができます。トークンの価格管理範囲は、合理的に予想される最大市場価値と実際の製品保証市場価値に基づいてマーケットメイクする必要があります。
長期主義に戻るプロジェクト関係者は、市場の信頼を得るためにユーザーに利益を与えるために IDO だけに頼ることはできません。これは最初のステップにすぎません。今後は透明性に関するプロジェクトオーナーとVC間の対立にも注目する必要がある。プロジェクトがIDOを通じてトークンを発行すると、取引所に依存しなくなるため、透明性の面で両者間の対立を解決できます。オンチェーン トークンのロック解除プロセスはより透明になり、過去に存在した利益相反が効果的に解決されるようになりました。一方、従来のCEXが直面しているジレンマは、トークンの発行後に価格が急落することが多く、取引所の取引量が徐々に減少することです。オンチェーンデータの透明性を通じて、取引所と市場参加者はプロジェクトの真の状況をより正確に評価できます。
チェーン上で低い価格でオープンするプロジェクト関係者は、一定期間上場できないことを覚悟しておかなければなりません。そうしないと、Myshell のインサイダー取引のジレンマに簡単に直面することになります。チェーン上のユーザーと市場の信頼を獲得することによってのみ、通貨の価格はプラスのスパイラルに乗り出すことができます。
カイトの黄金比は業界の変化の過渡期にぴったり
Kaitoのエアドロップ配布は、トップユーザーへの割り当てを減らし、応募できるユーザー数を増やす、つまりロングテール配布という、VCコインの「暗黙のルール」を継承しています。個人の重み付けアルゴリズムによると、1 Yapは5〜20 $KAITOに交換できます。エコシステムヤッパー、パートナー、ヤッパーは9600万$KAITOを受け取りましたが、詳細な割合は発表されていません。この戦略により、プロジェクト側はエアドロップでチップを最大限に隠して回収することができ、エアドロップアドレスの数が多いため、トップKOLへの集中的なエアドロップと比較して、開始時の売り圧力が大幅に軽減されます。ロング側とショート側の両方がより躊躇する 1 B 価格ポイントでの価格設定により、浮動チップのスムーズな回転が促進されます。
スプリットディスクがフライホイールの基礎となる
第二に、Kaito は早い段階で NFT、Yaps、Skaito を中心に正のスパイラルを設計し、スプリット プレートの特性を利用して、必要に応じてトークンの価格を制限しました。 Kaito NFTの価格はエアドロップスナップショット前に上昇を続け、最高フロア価格は11 ETH、約30,000米ドルでした。スナップショット後、価格は下落し、TGEでは5,800米ドルの価値がありました。現在のフロア価格は徐々に2.5 ETHまで上昇しています。 1つのNFTには2,620 $KAITO、約4,700ドル（2月21日の平均価格1.8ドル）が付与され、合計1,500個のKaito NFTには約400万$KAITOが付与されました。
sKAITO の重みは、誓約額、誓約期間、および 7 日間の投票熱意と正の相関関係にあり、Yappers 投票プールおよび NFT 保有者の投票重みとは負の相関関係にあります。
出典：Kaito
投票比率はYappers（50%）+ホルダー[sKaito、NFT]（50%）で構成されます。
1 ジェネシス NFT ≈ 45,980
1 sKAITO ≈ 11.79
NFT 1枚あたりの投票権 = 3900 $KAITO
NFT と sKAITO の議決権の動的な変化は、NFT の総市場価値と sKAITO の総市場価値の関係に依存します。議決権は徐々に市場価値の高い側に傾きます。
単純な計算で、NFT を保有する方が sKAITO を使用するよりも安価であることがわかります。
Kaito トークンをステーキングすることで、ユーザーはガバナンスとプロジェクトの決定における投票権を獲得します。現在、Kaito NFT 1 枚あたり 45,980 の投票権が提供されており、各 NFT の投票権は 3,935 $KAITO に相当します。
NFT、Yaps、Skaito 間の裁定取引スペースにより、Kaito の価格パフォーマンスは NFT の市場価値によってある程度調整されます。
自分の軌道に合った成長方法を選択することがより重要
カイトの価格戦略の選択は理解できる。なぜなら、長期主義に立ち戻り、製品が市場価値を支えるようにすることは、これまで以上に困難な道のりだからです。 Kaito のアプローチは、長期にわたる継続的な価値出力を通じて、現在の市場価値を着実に製品の強みに戻すことです。
Memecoin が一時的に崩壊した後、Kaito は市場の注目度分布で主導的な地位を占め、一定期間内にマインドシェアを競う傾向があります。マインドシェアは実際には KOL によって広められています。KOL は Kaito のために働き、Kaito は報酬を支払います。 Mindshare の重要性が高まるにつれて、ますます多くのプロジェクトが Kaito に参加し、料金を支払うようになります。 KOL、ユーザー、プロジェクト関係者の数は増加し続けており、これがKaitoのポジティブなスパイラルの基盤となっています。このスパイラルの成功は、Mindshareの市場浸透度にかかっています。
Mindshare の市場での受け入れ状況を観察するのは比較的困難です。そこでKaitoでは、TOC製品であると同時にTOB評価指標でもあるYapper Launchpadのようなツールを提供しています。一般的に、NFT の市場価値が高くなるほど、sKAITO の質入れ率も高くなり、Kaito の市場シェアも高くなります。対応するヤップも増加し、より多くのKOLが参加するようになります。
要約する
プロジェクト側がMyshellのように改革を主導することを選択するか、コミュニティ+VCの二重駆動型トークン発行モデルを選択するか、Kaitoのように独自の軌道ポジショニングを認識し、継続的な長期的価値出力を通じて価値リターンを実現するかに関係なく。どちらも、業界のイノベーションが長期主義に向かっている兆候です。
長期主義に戻ることは贅沢から質素に移行するようなもので、規制されていない業界にとっては難しいことです。さらに難しいのは、暗号通貨における唯一の価値あるイノベーションは DeFi であるように思われることです。NFT、Gamfi、Metaverse などのトラックの長期主義は、ユーザーに非常に悪い体験をもたらします。したがって、前には長期主義の完全な失敗という「狼」、後ろには短期主義の大量急速な転換という「虎」がいる中で、現時点で長期主義に戻ることは反人道的な道ではあるが、生き残るための唯一の方法かもしれない。すべての物語を信用せず、すべてのテクノロジーに敵対的であれば、この業界で成長を続けることはできないかもしれません。
私たちは、暗号通貨の質的変化の瞬間を辛抱強く待つ必要があります。この瞬間は AI エージェントによって開かれるかもしれませんし、他のトラックによって開かれるかもしれません。しかし、その前に、私たちは長期主義を受け入れ、その過程で長年の膿瘍を絞り出し、長期主義に戻ることの痛みに適応して立ち向かう必要があります。
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