2024年末、上海左安鑫輝電子科技有限公司は中国本土初の農業産業RWAプロジェクト「馬鹿葡萄RWA」を立ち上げ、1,000万元の資本調達を完了した。 「マルー・グレープ」は、中国本土における本物のRWAによる最初の一撃であり、RWAの可能性を「構想」から「実行」へと見守る多くの企業にチャンスを与えた。
Crypto Salad チームは最近 RWA プロジェクトに取り組んでおり、次の点について全員が興味を持っていることに気づきました。
「マルーグレープ」とはいったいどんな商品なのでしょうか？どうやって購入すればいいですか？買う価値はあるでしょうか？
「マルーグレープ」の商品は二次流通できますか？取引はどうなっていますか?
「Malu Grape RWA」プロジェクトはどのようにして実現したのでしょうか?そのインフラストラクチャは何ですか?
中国本土での仮想通貨交換やトークン発行による資金調達を禁止する法のレッドラインの下で、「Malu Grapes」のコンプライアンスの道筋はどのようなものでしょうか？
「Malu Grapes」プロジェクトで参考にすべき点はありますか？
「Malu Grape RWA」プロジェクトの特徴をより深く理解するために、Crypto SaladチームはMalu Grapeのデジタル資産を自ら購入して譲渡し、消費者の視点からの研究を通じてこの製品の詳細と革新性を皆様にご紹介することにしました。この記事の内容がプロジェクト関係者の実情と異なる場合は、ご遠慮なく訂正してください。
1. ブドウからNFTまで、このプロジェクトでは具体的に何を販売しているのでしょうか?
1. この製品とは何ですか?
上海左安新匯データテクノロジー株式会社は、2024年11月25日に初の農業デジタル資産であるマルーグレープを正式に公開発行しました。ユーザーは上海データ取引所デジタル資産取引プラットフォームでのみ売買できます。
（上の写真はMalu Grapeデジタル資産の基本的な商品情報を示しています）
このプロジェクトはリリース後すぐに完売したため、現在は二次取引市場のみとなっています。私たちの観察によると、二次取引市場におけるMalu Grapeデジタル資産の価格は500元から5,500元の範囲で二極化傾向を示していますが、主流の価格帯は1,000元前後です。しかし、最近の取引データに注目すると、最近の取引価格は600元前後に集中していることがわかります。当初の市場価格99元と比較すると、現在の取引価格は確かに一定のプレミアム空間を実現していますが、動態の観点から見ると、Malu Grapeデジタル資産の人気は徐々に低下し、狂気の投機のピークは永遠に消え去り、より慎重な価値評価に取って代わられたことがはっきりと感じられます。
（上の写真はデジタル取引市場におけるMalu Grapeデジタル資産の販売を示しています）
Malu Grapeデジタル資産の取引の過程で、プロジェクト側が取引時間に明確な制限を設けていることにも気付きました。2025年12月8日以降、デジタル資産は流通せず、保有者に取引できる期間は1年のみとなります。トランザクションにカウントダウンを設定する必要がある理由について、対応する回答は見つかりませんでした。しかし、1年の期限が切れる前に、保有者が集中的に保有資産を売却するシナリオが確実に発生し、デジタル資産の価値が比較的大きな市場変動に直面することが予測されます。
また、物理的な権利の交換が成功すると、デジタル資産はプロジェクト側によって償却され、取引市場で流通できなくなりますが、保有者は引き続き「Malu Planet」インタラクティブスペースの利用資格を享受できます。購入プロセス中、私たちは、デジタル資産が「破壊」された後に保有者の権利と利益がどのように保護されるかを知りたいと考え、比較的明確な責任条項を見つけようとしてきました。大胆な仮定を立ててみましょう。不可抗力や予期せぬ出来事、例えばブドウ園が焼けて物理的権利の償還が不可能になった場合、プロジェクト当事者はどのように補償するべきでしょうか？しかし、私たちはまだ公的チャネルや購入プロセスから明確な回答を受け取っていません。
まとめると、プロジェクト当事者が発行する各デジタル資産の価格は異なり、不可分性や固有のオンチェーン識別などのコア特性と組み合わせると、プロジェクト当事者が発行するデジタル資産は実際には非均質デジタルコレクション（NFT）であると判断できます。この点に関する詳細な分析については、この記事の第 3 章を参照してください。
2. 保有者はどのような権利や利益を得ることができますか?権利はどこから来るのでしょうか?
RWA プロジェクトの特徴は、基礎となる資産をトークンの価値に固定することです。言い換えれば、トークン保有者の権利と利益は、多くの場合、基礎となる資産から直接生じており、Malu Grape RWA プロジェクトも例外ではありません。
Malu Grape RWA プロジェクトの基盤となる資産は、農産物と農業生産データの統合です。そのうち、農産物は馬魯専門ブドウ協同組合が提供する馬魯ブドウであり、農産物生産データには主にブドウ栽培地域の農家情報生産データ、環境データ、収穫データ、監督データ、ブドウ栽培における非構造化データなど、ブドウ生産プロセスにおけるさまざまなデータが含まれます。
Malu Grapeデジタル資産の製品紹介によると、デジタル資産を購入したユーザーは、基礎資産マッピングに基づいて、基本権益と成長権益を含む権利と利益のポートフォリオを取得できます。
基本的な特典は、馬鹿葡萄専門協同組合が提供する200～300元相当の葡萄受け取りカードです。
成長権とは、農業交流空間「ムルプラネット」に参加するための資格を指します。
さらに、プロジェクトチームは、指定時間内に取引金額上位50名の購入者に、マルーブドウピックアップカードという「エアドロップ」に似たサプライズ特典も提供します。
（上の図はMalu Grapeデジタル資産保有者の権利と利益を示しています）
基礎資産と使用者の権利との対応を分析した結果、マルーブドウRWAプロジェクトの物理的資産の価値は比較的固定されており、その価値向上の余地は比較的限られていることがわかりました。最も付加価値が高いのは「農業生産データパッケージ」です。
ユーザーは、私たちの個人的な体験を通じて、「Malu Planet」インタラクティブスペースでMaluブドウ農園のブドウの成長をリアルタイムで監視し、ミニゲームを通じてブドウを植え、収穫し、販売することができ、取引で得られた金貨は、高光世科プラットフォームで自動的にポイントに変換されます。ポイントは、2025年12月9日以降、プロジェクト側が提供する物理的な報酬と交換できます。 Crypto Salad さんは独自の仮想ブドウを栽培しようとしましたが、果実を収穫して金貨と交換するのに 24 時間しか待てませんでした。しかし残念ながら、私たちは監視ビデオをうまく開けたことがありません。うまく開けた友人がいて、その経験を共有したい人はいませんか。
（左：デジタル資産取引量ランキング、中：仮想ブドウ栽培、右：金貨ランキング）
しかし、金融商品の基準で測ると、このプラットフォームには依然として明らかな価値のギャップがあります。まず、ポイントシステムはデジタル資産の本質的な利益メカニズムと明確に結びついておらず、ユーザーが保有するデジタル資産はポイント交換を通じて評価されることはなく、その権利と利益は厳密に「消費報酬」の範疇に限定されています。第二に、デジタルプラットフォーム上でユーザーが実行できる操作は比較的限られています。仮想空間にブドウを植えたからといって、現実世界にもブドウの種が蒔かれるわけではありません。プラットフォームのインタラクティブ機能は単一の操作に限定されており、ユーザーと物理的な資産の間で双方向の価値創造シナリオは存在しないようです。
プロジェクト関係者が収集した農業生産データは、「マリプラネット」のインタラクティブ空間とのつながりが限定的であるようだ。プロジェクトの技術サービスプロバイダーが公式ウェブサイトで公開した情報によると、これらのデータは主にブドウのトレーサビリティ、銀行融資、作物保険などの応用シナリオで使用される予定です。そこで、私たちは次の点についてさらに興味を持っています。
個々のデジタル資産保有者にとって、プロジェクト当事者が収集したデータはどのような価値と機能を持つのでしょうか?
また、プロジェクト側はデータ資産価値の具体的な評価方法や第三者認証レポートを公開していません。データ資産パッケージの実際の価値をどのように判断すればよいのでしょうか？
同時に、現在の株式内容の分析では、保有者がデジタル資産の利益から配当を得ることができることを証明する明確な道筋はまだ見えていません。では、融資によって得られた資産価値はどのようにして保有者に還元されるのでしょうか?
これらの疑問に対する合理的な説明は、まだ公的なチャネルを通じては得られていません。おそらく、プロジェクトが発展するにつれて、私たちの疑問に答えるデータや情報がさらに増えるでしょう。
3. プロジェクト関係者はこのプロセスから何を得ましたか?
保有者の権利について話した後、プロジェクト所有者にとってのこのプロジェクトのメリットについて話しましょう。企業が RWA を試しているのは、トークンを発行することで資金調達を含む一連のメリットを獲得し、基礎となる資産や企業自体の価値を高めたいと考えているからです。
Malu Grape プロジェクトからの明確な価値フィードバック パスも要約できます。
プロジェクト側は、エアドロップ権と、基本モデルと希少モデルのランダム配布によって生み出される「ブラインドボックス効果」を通じて、ユーザーがより多くのデジタル資産を購入するよう奨励し、それによって資金の一部を獲得します。プロジェクト関係者は、プロジェクトのために得た資金は、マルーブドウ栽培基地のインテリジェント施設の建設とインフラの改修・アップグレードに使用されると述べた。
同時に、農業データ収集サービスを提供する企業として、プロジェクト当事者「左安新会」は、より多くのユーザーが「馬鹿惑星」デジタルプラットフォームに参加することで、デジタルサービスの付加価値を獲得することができます。これを基に、広告効果を活用してプロジェクトの影響力を拡大しました。プロジェクト関係者は、RWA実践を通じてブランドストーリーのアップグレードを成功裏に完了しました。これは中国初の農業RWA事例として、業界のベンチマークとなっています。この方法は、資金調達だけでなく、プロジェクト側に利益をもたらし、伝統的な農業資産をサポートするという点で、一石三鳥と言えるでしょう。
4.アセットチェーンの技術的根拠は何ですか?
公式プレスリリースとメディア報道によると、Malu Grapeのデジタル資産は、完全なブロックチェーン技術エコシステムを活用して、チェーン上に正常に配置されました。
前述の通り、プロジェクト当事者であるZuoan Xinhuiはデータ収集サービスを専門とする会社です。インターネット上の公開情報と合わせると、このプロジェクトはIoT技術を導入してブドウの物理的成長データを収集し、その後、左安新輝が開発したSwiftLinkプラットフォームを通じてデータ情報を統合し、「マルチチェーン同一トラックAMC」と「データ資産シェルDAS」技術を使用して構造化処理を行い、取引可能なデジタル資産パッケージを形成すると結論付けられます。
技術コンプライアンスの観点から見ると、プロジェクト関係者は現行の規制枠組みを厳格に遵守しており、すべてのオンチェーン運用データは上海データグループが主導する「浦江デジタルチェーン」データストレージプラットフォームに同時に保存され、データの信頼性が確保されていることがわかります。
SwiftLinkプラットフォームや「マルチチェーン同一トラックAMC」などのコアテクノロジーの詳細は公開チャネルを通じて限定的に公開されているが、農業生産データのチェーンベースストレージを実現しており、そのデータは上海データ取引所にも保存されていることは否定できない。上海デジタル取引所の国有保有の背景に基づき、既存の技術は、チェーンにアップロードされるRWAプロジェクトデータに対して信頼できる技術サポートを提供できると考えています。
2. Malu Grapeはどのようにして1,000万人民元を調達したのでしょうか?
Malu Grape RWA プロジェクトの資金調達が成功したのは、何よりもまず、完全なコンプライアンス パスを設計したからです。
2023年10月31日、上海左安鑫電子科技有限公司と上海左安投資管理有限公司がプロジェクト当事者である左安鑫（上海）データテクノロジー株式会社に1,000万人民元を注入し、同社をプロジェクトの特別目的会社（SPV）とし、Malu Grapeデータ資産パッケージを左安鑫の他の事業から分離したことに注目します。
同時に、融資主体としてのSPV会社の融資行為は企業自体にのみ関連しており、デジタル資産の販売とは明確な関連性がないため、「証券化」とみなされるリスクを回避できます。また、プロジェクト当事者の株式の100％は上海株式保管登録センターに委託され、「Guyi Chain」プラットフォームに保管されます。
「Guyi Chain」プラットフォームは、上海データ取引所が独自に開発したブロックチェーン証拠保管プラットフォームであり、株式、データ資産などのデジタル権利確認および証拠保管サービスの提供に重点を置いています。その主な目標は、ブロックチェーン技術を通じて、従来の金融市場における物理的な資産（株式など）を検証可能で改ざん防止機能のあるオンチェーンデジタル証明書に変換することです。簡単に言えば、チェーン上で株式のトークン化を実現するプラットフォームです。
（上の写真はマルーグレープRWAプロジェクトの株式構成を示しています）
このプロセスでは、Malu Grape プロジェクトによって得られる資金調達は、従来の RWA がトークンを発行した後に得られる資金調達とは異なることがわかります。
従来のRWA資金調達モデルでは、プロジェクト側がトークン発行を通じて初期資金調達を完了した後、通常はトークンを取引所に接続して二次市場で流通させ、流動性プレミアムを利用して借り換えを実現する必要があり、典型的な「発行-上場-借り換え」の経路が形成されます。このモデルでは、トークンの市場流通はプロジェクト関係者に継続的な資金調達チャネルを提供するだけでなく、基礎となる資産の価値を資本市場に動的に結び付けます。
しかし、マルー・グレープはデジタル資産の発行前にすでに1,000万元の株式調達を完了していた。現在公開チャネルから入手できる情報によると、プロジェクト側は株式を信託に委託し、株式のトークン化と保管を完了しただけで、公開取引市場には参入していない。そのためか、プロジェクト側は資金調達の詳細を開示する必要がなく、資金調達対象者が誰なのかなど、資金調達に関する詳細を知るすべがないのでしょうか？株式の分配とは何ですか?ユーザーがデジタル資産を購入するために使用したお金はどこに行くのでしょうか?プロジェクト関係者はこのお金で何をしたのでしょうか?これらはすべて、早急に答える必要がある質問です。
しかし、いずれにせよ、マルー・グレープRWAプロジェクトは規制を遵守して実施されただけでなく、1,000万人民元の株式資金調達にも成功し、多くの企業に朗報をもたらしたことは間違いありません。プロジェクトは2013年のデジタル資産のみを公開発行しましたが、デジタル資産1個あたりの初値が99元だったため、プロジェクト側がデジタル資産の販売から直接得られる総額は20万元未満でした。農業資産の特殊性により、付加価値をつける余地は比較的限られています。しかし、このプロジェクトで獲得した自己資本は1,000万人民元に上り、これは現在のRWAプロジェクトによって生み出される利益が同社の資産と開発技術に積極的な保証を提供できることを十分に証明しています。
3. マルーグレーププロジェクトと海外のRWAの違いは何ですか？
Crypto Saladチームは近年Web3市場に深く関わってきました。Malu Grape RWAの関連情報を徹底的に調査した結果、Malu Grape RWAプロジェクトは海外のRWAプロジェクトとは本質的に大きく異なることがわかりました。
1. デジタル資産はトークンではない
前述の通り、プロジェクト側が発行するデジタル資産は、実は非代替性デジタルコレクタブル（NFT）であり、海外で発行されるRWAトークンとは大きく異なります。 NFT の主な特徴は、各 NFT が固有かつ不可分であり、その価値は特定のメタデータの固有性によって決まるという点であり、これはビットコインやイーサリアムなどの均質な仮想通貨とは明確に区別されます。 「Malu Grape」RWAプロジェクトでは、各デジタル資産は物理資産と交換された後、流通が禁止されており、再取引や再流通の属性を持たず、交換可能な価値媒体としての機能も持ちません。
Malu Grape RWA プロジェクトは、トークンの価値認識の点でも海外の RWA プロジェクトとは異なります。海外のRWAプロジェクトが資金調達のためにトークンを発行するロジックについては、前回の記事ですでに触れました。ここでは、トークンが保有者にどのような利益をもたらすのかについて詳しく説明します。
海外の主流のRWA慣行では、トークン保有者はスマートコントラクト確認メカニズムを通じて、基礎資産の部分所有権または構造化された利益分配権を実質的に取得できます。プロジェクト当事者がトークン発行を通じて調達した資金は、通常、基礎資産の開発・運用、または多様な投資ポートフォリオの配分に投資され、資産運用の効率化と市場価値の向上を通じて付加価値目標を達成します。このプロセスでは、トークンは価値伝達の媒体として機能します。事前に設定されたオンチェーン分配ルールを通じて、基礎資産によって生成された利益は、オンチェーン配当、トークン破壊デフレーション、および株式買い戻しの形で保有者にフィードバックされます。
（上記図は海外のRWAアーキテクチャの簡略図です）
ただし、Malu Grape RWA プロジェクトは NFT の形式で発行され、保有者は物理的な商品 (グレープピックアップカード) を引き換える権利と、デジタルプラットフォームに参加する資格 (ゲームポイント引き換え報酬) のみを取得します。その価値は、資産の所有権や所得権ではなく、農産物の消費特性とデータ サービスの利用権に根ざしています。本質的には「脱金融化」コンプライアンス設計です。
上海デジタル資産取引プラットフォームでは、取引の開始と保有量についても厳格な管理が行われています。取引可能なデジタル資産全体の 5% 以上を保有するユーザーは、一度に 1 つしか売却できず、取引が成功してから 5 営業日待ってから、保有数が 5% を下回るまで売却を続行する必要があります。この方法は、大規模な売却を制限し、デジタル資産の「狂った投機」を防ぎ、流動性の低下の観点からデジタル資産の付加価値空間を制限することができます。
つまり、Malu Grapeデジタル資産の保有者は、デジタル資産を通じて基礎資産の価値が上昇することによってもたらされる利益を直接享受することはできません。実際には、彼らはまだMalu Grapeの物理的なピックアップカードとデジタルインタラクティブスペースへの入場券を所有しています。
Malu Grape 製品のデザインは中国本土の法的環境と密接に関係していると考えています。 RWA フレームワークの設計は、実際の法的基盤に根ざしたものでなければなりません。私の国の現在の規制枠組みによれば、仮想通貨の発行や資金調達のためのトークンの発行など、仮想通貨関連の事業活動は依然として違法な金融活動に分類され、厳しく禁止されています。違反者は刑事責任を問われるリスクがあります。
この規制の枠組みでは、国内法でデジタルコレクションの発行が禁止されていないため、Malu Grape RWA プロジェクトではこの発行方法を選択しました。これは、コンプライアンス パスに関して他の企業が従うべき参考資料にもなります。
企業は発行する仮想資産の属性を明確に定義する必要があります。デジタル コレクタブルを発行する場合は、ビットコインやイーサリアムなどの同質の仮想通貨との明確な法的境界を形成できるように、デジタル コレクタブルが不可分かつ非流通であることを要求する技術標準に厳密に従う必要があります。
同時に、デジタルコレクションは金融商品の属性を持つことを避け、証券や保険などの金融資産を含めてはなりません。さらに、準拠した取引プラットフォームを通じて行う必要があり、データと資本は正式に預けられる必要があります。
この慎重な製品設計戦略は、市場の革新空間を積極的に探究するだけでなく、法規制のレッドラインに対する必要な尊重でもあります。
2. 取引所の異なる性質
Malu Grape RWA の発行の仲介者は上海データ取引所です。海外の仮想資産取引所は通常、認可金融機関として業務を行っていますが、上海データ取引所の設立は「上海データ取引場実施暫定弁法」の規制要件に厳密に従い、市政府の特別認可を受けて設立されなければなりません。その業務範囲はデータ流通サービスの範囲に明確に限定されており、金融資産取引とは制度上区別されています。
取引所の技術アーキテクチャレベルでは、海外の仮想資産取引所は一般的に分散型ネットワークに依存して運営されていますが、上海データ取引所は集中型ガバナンスモデルを採用しており、そのシステムノードの設定は政府部門の総合的な管理の対象となっています。 Malu Grape RWAプロジェクトを例にとると、株式のトークン化への道は二重のコンプライアンス保証を経る必要があります。プロジェクト側はまず、上海株式保管取引センター傘下の登録保管機関で対象株式の権利登録を完了し、その後、ブロックチェーン証拠保管プラットフォーム「Guyi Chain」を通じて株式チェーンを実現する必要があります。 「物理的資産 - 法的登録 - オンチェーン証拠保管」というこの進歩的な設計は、従来の金融市場の規制ロジックを継承するだけでなく、デジタル技術の革新に対する検証可能なコンプライアンス境界も設定します。
マルーグレープRWAプロジェクトの仲介機関は海外のモデルとは大きく異なりますが、その本質は依然として既存の規制枠組み内でRWAの実現可能性を探る重要な試みであり、中国本土のRWAプロジェクトのための地域的なコンプライアンスチャネルを構築しました。この実践は、中国本土の現在の法的枠組みの下では、RWA は「不可能」ではなく、現地の規制論理により適した方法で「再定義」する必要があることを十分に証明しています。マルー・グレープ・プロジェクトの重要性は、農業資産の新たな道を模索するだけでなく、中国本土におけるRWAの開発に再現可能な「規制に配慮した」パラダイムを提供することにもあります。
4. 購入プロセスの概要: 個人投資家は現在、Malu Grape RWA 製品をどのように購入しているのでしょうか?
Malu Grape RWA 製品を今すぐ購入したい読者の方は、次の購入手順を参照してください。
1) 「デジタル資産取引市場」にログインして登録を完了し、知識に関する質問に答えて市場に参加します。
2) デジタル取引市場における実名認証を完全実施する。
3) 配信プラットフォーム「Gaoguangshike」に登録し、本人認証を完了します。
4) Sunde Wallet に登録し、本人認証を完了し、銀行カードをバインドします。
5) 招待コードを取得し、購入を完了します。
5. Malu Grape RWA は業界にどのような影響をもたらすでしょうか?
デジタル経済と実体経済の深い融合の波の下で、Malu Grape RWA プロジェクトは、伝統産業の変革とアップグレードの成功例を生み出しました。この試みは、中国本土の企業がRWAプロジェクトにアプローチするための成功した探求であるだけでなく、業界内外で複数の肯定的な実証効果を刺激するでしょう。
Malu Grape RWA プロジェクトは、多数の「サイレント」な伝統的資産に複製可能なデジタル テンプレートを提供することができます。マルーブドウの「輪を破る」経験は、中国の伝統的な老舗ブランド、さらには無形文化遺産にとっても参考になる可能性がある。おそらく近い将来、七宝羊肉、南翔のスープ餃子、さらには蘇州の刺繍など、地域の特産品に関する RWA プロジェクトが登場するでしょう。 RWA フレームワークを通じて、スマート コントラクトとクロスチェーン インタラクションを活用することで、ブランド プレミアムを高めながら、文化遺産と商業価値の双方にメリットのあるエコシステムを構築できます。
上海は、この種のイノベーションを生み出すユニークな土壌も提供しています。私たちは、上海がRWAプロジェクトを検討するのに国内で最も適した都市であると信じています。上海は国内デジタル経済の先駆者として、ブロックチェーン市場の整備を主導し、2023年から2025年にかけて市のブロックチェーンデジタルインフラシステムプロジェクトを推進するための実施計画を提案し、RWAプロジェクトに政策的および技術的サポートを提供しています。
香港は、仮想資産取引所へのライセンス発行を相次いで行っており、2度目の仮想資産政策宣言を発表しようとしています。国際資本ハブとしての地位と仮想資産のオープンなビジネス環境を備えた香港は、中国本土の良質な資産と世界の投資家をつなぐ架け橋になりつつあります。
上海と香港のつながりと両都市間の協力は、地元の資産を「グローバル化」させるだけでなく、国際的なリソースを「取り込む」ためのチャネルも開くことになる。 Crypto Saladは長年にわたり企業の国境を越えた海外展開に深く関わっており、近い将来、RWAプロジェクトの明るい未来をより明確に見ることができると信じています。マルーブドウの試みは、デジタル化を取り入れた伝統的な農業の縮図であるだけでなく、国内のRWA探索に対するコンプライアンス上の一線を引いている。完璧ではないかもしれませんが、その一歩一歩が、後に続く人々への道を切り開いています。
特別声明: このオリジナル記事は著者の個人的な見解のみを表したものであり、特定の問題に関する法的助言や法的意見を構成するものではありません。転載が必要な場合はCryptoSaladまでご連絡ください。
