原作者：ヤンツ＆リアム
元編集者：リアム
「今回は本当に売れるよ！」
4月22日、ETH/BTC為替レートは一時0.01766まで下落し、2020年以来の安値を記録した。
4年間イーサリアムに継続的に投資し、しっかりと保有してきたリン・フェンは、もはや耐えられなくなり、友人の輪の中で悲痛な宣言をしました。単に肉を切るという行為に比べれば、これは信仰の崩壊であり、夢への別れに近い。
同日、機関投資家も行動を起こした。
Galaxy DigitalはETHをSOLに交換し、暗号資産VCのParadigmも5,500ETH（約866万米ドル）を証券取引プラットフォームのAnchorageに移し、おそらく売却の準備をしていると思われる。
最も皮肉なことは、別の組織、イーサリアム財団がコイン販売軍に加わったことです。イーサリアム財団に関連するウォレットが1,000ETH（約158万ドル）をKrakenに預け入れた。
かつてブロックチェーン革命の旗手とみなされていたプロジェクト、イーサリアムは、最も暗い時期を迎えたようだ。
この集団脱出の背後には、人々が理想に別れを告げざるを得なかったことや、信仰と利益の間で難しい選択を迫られたことなど、さまざまな物語がある。
これらすべては「Ethereum Madhouse」と呼ばれるグループチャットで記録され、目撃され、記憶されました。
イーサリアム・マッドハウス
「私たちの最初のグループ名は『イーサリアム・マッドハウス』ではなく、『私は間違っていました。イーサリアムを買ったことを後悔しています』でした。」
2025年2月3日、暗号通貨市場は総じて下落し、イーサリアムは一時25%も急落して1コインあたり2,080.19ドルの安値を記録し、Orangeを含む多くのイーサリアム保有者を不意打ちした。
以前ベンチャーキャピタル会社（VC）に勤務していたオレンジ氏は、2021年に仮想通貨市場に参入し、イーサリアム技術の研究が、この分野に参入するという彼の信念の基盤となった。
しかし、イーサリアムの価格が3,300ドルに下落したことで、オレンジは不安を感じた。彼は独り言を言い続け、「私は間違っていた。イーサリアムを買ったことを後悔している」というグループチャットが誕生した。
2月3日、オレンジはさらにパニックに陥った。「逃げられない。兄弟たちはどうすればいいの？」
当初は友人が6人しかいなかったこの小さなグループは、心理的な慰めを求め、お互いを温かく保つために、より多くの「失敗した人々」を歓迎し始めた。その中には、大成子や杜軍のような超大物投資家や、ベンチャーキャピタルの幹部もいた。皆はお互いを癒し、精神的な慰めを求めるためにここに集まりました。
イーサリアムが下落し続けるにつれて、「患者」の数は日々増加し、徐々に拡大し、わずか1か月で250人に安定しました。オレンジ氏は「イーサリアムを買うのは「バカ」だ」と述べ、意図的にコントロールされたこの数字には多少の自嘲の念が込められている。
最初は価格が3,000ドルの時に押し目買いを叫ぶ人がいました。その後、価格が2,500ドル、2,100ドルと下落するにつれて、押し目買いの声はどんどん小さくなっていきました。最終的には、押し目買いをしたい人はヤン・ヨンシン教授に電話するように頼めばいいと皆が冗談を言い始めました。それで、みんなが気が狂ったように感じたので、グループの名前を「イーサリアム・マッドハウス」に変更しました。
画像ソース: Big Orange @0x VeryBigOrange
グループのリーダーとして、オレンジはそれをすべて目撃しました。彼は観察者であり、精神病院にしっかりと閉じ込められている者の一人です。しかし、彼は無力であり、グループに残ったほとんどの人々も無力であったとさえ言えます。
オレンジは2020年の夏を懐かしく思わずにはいられませんでした。
その夏、Uniswapの取引量はCoinbaseを上回り、Compoundが推進する流動性マイニングによって無数の人々が一夜にして富を築き、分散型金融DeFiの概念が暗号通貨の世界全体を席巻しました。
DeFi Summer はテクノロジーの祭典の熱狂のようなものです。この饗宴の主役であるイーサリアムは、数え切れないほどの投資家や開発者の注目を集めています。
Orangeのような伝統的なWeb2 VC実践者にとって、これは金儲けの機会であるだけでなく、思想の啓蒙と洗礼でもあります。
「当時、私たちは多くの調査をしました」とオレンジ氏は振り返る。 「ヴィタリックとイーサリアム財団（EF）は、シャーディングやゼロ知識証明（zk）といった大きな構想をたくさん描いていました…私たちはこれが未来だと思いました。」
同じように、林鋒も2020年の夏にイーサリアムを購入しました。当時、彼は希望と期待に満ちており、イーサリアムの「世界コンピュータ」というビジョンに興奮していました。
「当時、イーサリアム保有者として、私は非常に誇りに思いました。これは真に価値のある投資であり、人類文明レベルのイノベーションです。」
Orange氏やLin Feng氏のような個人に加えて、多くの伝統的なVCも、新しい世界への好奇心と憧れを持って、その夏、新興分野のWeb3に参入しました。
イーサリアムの創始者であり精神的指導者であるヴィタリック氏のあらゆる発言や行動は幅広い注目を集めており、誰もが投資計画においてヴィタリック氏の指導に従っています。多数の VC が Ethereum エコシステムのインフラストラクチャに大きく賭けています。ヴィタリック氏が楽観視しているZKとレイヤー2トラックの評価額は急騰した。 Scrollの評価額は18億ドル、zkSyncの評価額は20億ドル、Starknetの評価額は80億ドル…イーサリアムの拡大の夢に賭けて、さまざまな資本が市場に参入している。
しかし、DeFiサマーの熱狂が収まった後、新しいサイクルでは、テクノロジーに関する物語は投資家によって見捨てられ、まるで嘲笑するかのように、テクノロジーの反対であるMEMEに取って代わられました。
「当時、我々はソラナが『イーサリアムキラー』になることはないと固く信じていましたが、今では市場はプライバシーやセキュリティといった核心的な問題を全く気にしていないようです。」この逸脱によりオレンジは無力感を覚えたが、彼を本当に困らせたのはイーサリアムに対する深い感情だった。
忠実な信者である彼は、強気相場中に大量のイーサリアムを保有しただけでなく、長期的な利益と引き換えにETHをステークすることを選択しました。しかし、市場が寒い冬に入り、ETHの価格が急落し、担保資産を引き出せなくなったため、オレンジは他の亡命者と同様にジレンマに陥りました。
実際、これらの罠にかかった人々のほとんどは、「一夜にして金持ちになる」という考えを持つ投機家ではありません。むしろ、彼らは複数回の市場変動を経験し、一般的に古いネギとして知られるイーサリアムについてある程度の理解を持つ長期保有者です。
このサイクルの皮肉はここに鮮明に反映されています。紙の手札はPVPで報われ、ダイヤモンドの手札は罰せられ、現実と認知の二重の拷問を常に経験しているのです。
彼らにとって、イーサリアムは希望の象徴であると同時に、逃れられない束縛でもある。
彼らがイーサリアムを愛するのは、それが技術革新と将来の可能性を体現しているからです。彼らはまた、価格下落によって引き起こされる痛みと困難が現実であるため、イーサリアムを嫌っています。
リン・フェン氏にとって、イーサリアム売却の痛みは、一方では実際の金銭的損失から生じたものだが、それ以上に「道徳心へのダメージ」から生じたものだった。彼はイーサリアムを通じて暗号通貨の世界に入り、自らをバリュー投資家と呼んでいます。彼はかつてイーサリアムへの投資を誇りに思っていたが、今では現実が彼にかつての自分を否定させている。彼がさらに恥ずかしかったのは、自分が他人に自慢していた信念が確固たるものではなかったと気づいたことだ。 K ラインが継続的に下落している状況に直面して、彼は価格を無視することができず、最終的に損失を切り捨てて諦めることを選択しました。
リン・フェンはイーサリアムを売却し、かつての夢も売却した。
しかし、ほとんどの患者はまだ「病棟」で待機しています。彼らは借金を返済して退院することを切望しているだけでなく、3年前の物語の中で彼らが植えた夢もまた、次の暑い夏を待っている。
イーサリアムには新しい話はない
「今年、イーサリアムにはパラダイムイノベーションがありませんでした！」
有名なKOLのDachengziもEthereum Madhouseのメンバーです。 Twitterでは「Eガード隊長」として知られている。
2024年3月21日、Big Orangeは今日から私はイーサリアムの強気派だとツイートした。もしイーサリアムが5月までに史上最高値に達しなかったら、私は大失敗します。
Big Orange氏は、その情熱にもかかわらず、イーサリアムには現在イノベーションが欠けているとも認めている。
「人々の目を引くような新しいものは何もない」と、パブリックチェーン「コンフラックス」の共同創業者で、自らを「ウェブ3投資ディレクター」と呼ぶユアン・ジエ氏は語った。彼はかつて「イーサリアムキラー」の作成を志し、イーサリアムエコシステムの盛衰を目の当たりにしました。
彼にとって、前回のサイクルでの DeFi、NFT、GameFi の流行は今でも忘れられないものです。 「当時は毎日学ぶべき新しいことがたくさんあり、学ぶ過程で参加することで大きな富を得ることもできました。」
「黄金時代」には、イーサリアムが最高の物語を持っていました。その年、オンチェーンエコシステムは爆発的な成長を遂げ、イーサリアムの「カルト」は最高潮に達しました。資本、開発者、ユーザーの注目は特定の方向性（レイヤー2、DeFi、ZKテクノロジーなど）に非常に集中し、投資家が賑やかな群衆となって出入りする中、一時期盲目的に拡大しました。
3年前の物語は前回の景気循環のブームを盛り上げたが、今やその物語は終わった。
土地が過剰耕作によって肥沃さを失うのと同じように、ユアンジエ氏は現状について「ヴィタリック氏は個人的な魅力を利用して、業界の方向性を導き、ルートを策定することに深く関与しすぎたため、イーサリアムのリソース配分が非効率的になった」と述べた。
それが技術のブレークスルーであろうと、エコシステムの新しいアプリケーションであろうと、イーサリアムは市場の注目を集めるのに十分な目新しさを提供できていない。
沸騰したお湯の中の蛙のように、イーサリアムのメインチェーンは「ますます不毛な土地」というジレンマに直面している。
「オンチェーンのトランザクション量とアクティビティは非常に低く、エコシステム全体が冷え込み、その結果、イーサリアムのデフレメカニズム（EIP-1559）がうまく機能していません。」 Big Orange の見解では、EIP-1559 のデフレ メカニズムは美しく設計された灌漑システムのようなものですが、十分な「水源」(流動性) がなければ、このシステムは表面的なものに過ぎず、Ethereum エコシステムに実際の栄養を提供することはできません。
さらに複雑なのは、そんな不毛の地に「血を吸う花」が咲くということ。
レイヤー2はイーサリアムの拡張の夢を担っています。各レイヤー2は世界の共通の支配者としてイーサリアムを正統派とみなしていますが、独自の状態を確立してイーサリアムのメインネットワークの価値を吸い上げ、イーサリアムによる自身のエコシステムに対する制御を常に弱めています。
「みんながイーサリアム資産を自分のチェーンに移転しようと躍起になっています。移転すればするほどポイントが高くなり、エアドロップトークンをもっともらえるからです」とユアンジエ氏は少し興奮しているようだった。彼は、短期的な利益追求の精神によって動かされるこれらの「吸血花」と、現在の生態系の均質化は、人間の本性の「囚人のジレンマ」に起因すると考えた。
ユアンジエ氏は、これはヴィタリック氏の本来の意図ではなかったかもしれないが、レイヤー2を利用してイーサリアムエコシステムの境界を拡大する計画を立てる過程で、「誰もがすぐに金持ちになりたがり、同じ資産をめぐって競争している」という事実を無視し、最終的に「退化と自己破壊のサイクルに陥った」と考えている。
レイヤー 2 ネットワークは高度に断片化されており、ユーザー エクスペリエンスとオンチェーンの流動性が分離されています。かつて DeFi サマーの間にイーサリアム メインネットが誇った構成可能性の利点はなくなりました。代わりに、Solana は「高速」というシンプルな機能により、多くのコンシューマー向けアプリケーションの生息地となっています。
「今、ETHのことを考えると、ATOMを思い出します。ETHがATOMと同じ過ちを繰り返すのではないかと本当に心配です。」
リン・フェン氏は、ETHの苦境はATOMの苦境と似ており、どちらも「上流への価値移転」を経験していると考えている。
Cosmos エコシステムでは、さまざまな主権アプリケーション チェーン (OSMO、JUNO など) が IBC プロトコルを介して相互接続されていますが、それらは独自のエコシステムの価値を獲得しており、中央ハブとしての ATOM はこれらのチェーンから価値を効果的に獲得できていません。
さまざまなイーサリアムL2の台頭後、ソーターに頼ることで大量のMEVと取引手数料収入を獲得したため、イーサリアムメインネットに還流する価値が大幅に減少し、ETHの価値獲得能力が弱まりました。
「イーサリアムのメインチェーンのアップグレードが成功し、その収容力が大幅に向上すれば、イーサリアムは真に新たな発展のピークを迎えることになるかもしれない」とビッグオレンジは考えている。
偉大さを取り戻すにはどうすればいいでしょうか?
4月22日、多くの機関がETHを売却していたとき、F2Poolの共同設立者である王春氏は再び50WBTCを2,794ETH（約436万ドル相当）に交換し、まだETHを保有している人々に希望を与えた。
かつては数え切れないほどの革新的な成果を生み出したイーサリアムは、長い「衰退期」を必要としているようだ。
土地が休耕状態のときは、ある者は肉を切り、ある者は持ちこたえる。
ビッグオレンジはそれに固執することを選択しました。 2021年の強気相場はBig Orangeに大きな利益をもたらし、彼のEthereumに対する感情は単なる投資関係をはるかに超えています。彼にとって、ETH は単なる資産ではなく、むしろ信念のようなものです。
現在も存在する「Eガード」は、全員がイーサリアム財団の非スタッフコンサルタントとなり、イーサリアムに関するアドバイスや提案を行っています。それぞれの「改革方策」に基づいて、彼らは大きく二つの陣営に分けられる。
一方の派閥は右派で、抜本的な改革を主張し、イーサリアムはより「実用性」を追求し、従順で「権威に近い」ものであるべきだと考えている。
たとえば、Orange は、Ethereum が「死んだふりをやめる」こと、そしてコンプライアンスを積極的に受け入れる必要があると考えています。
「人類誕生以来、運命づけられたものがある。国家機構と戦うことはできない。うまく生き残りたい、あるいは自らの機能を発揮したいのであれば、国家機構全体と戦うべきではない。」
イーサリアム財団は理想と利益のバランスを取る必要があります。 Yuanjie氏は、イーサリアム財団が学術的な議論と純粋な技術革新に重点を置いていることを否定しないが、実用的なビジネス部門は必要だと述べた。
「もしトランプ氏が権力を握り、イーサリアムを受け入れてもらう必要があるなら、トランプ氏を憎んでいない誰かが彼と交渉しなければなりません。ヴィタリック氏自身がそれができないのであれば、他の誰かに任せればいいのです。非営利団体として、優れた財団は様々な決定に対応できるはずです。」
リン・フェン氏は、イーサリアム財団はこれまでイデオロギーを重視しすぎて、実際の創造と構築を軽視しすぎていて、あまりにも「弱すぎる」とさえ考えています。イーサリアム財団には、雰囲気を完全に変革するトランプのような改革者が必要だ。
もう一方の派閥は左派で、イーサリアムの最大の価値は「分散化」にあり、ビットコイン以外では暗号通貨界最後の「理想的な場所」であると信じています。
著名なKOLであるブルーフォックス・ノーツ氏は、イーサリアムに関して「分散化、セキュリティ、信頼性という中核的な価値を今後も維持し続けるかどうか」という1つのことだけに注目していると語った。その立場が維持されるのであれば、我々は引き続きそれを支持するだろう。変更された場合は、価格がいくら高くても退会します。
「仮想通貨の世界には国際主義の闘士が必要だ。行方不明になったサトシ・ナカモトを除けば、ヴィタリック氏に匹敵する者はいない」と、イーサリアムに投資した投資家ジェイコブ氏は語った。巨額の経済的損失に直面しているにもかかわらず、彼は依然として権威に妥協しないというイーサリアムの価値を認識しています。
SOLをはじめとする新興の高性能パブリックチェーンは、本質的には資本主導型の企業株式ロジックです。高い効率性は当然のことながら市場の注目を集めやすくなりますが、イーサリアムは人類文明の新たな形です。
この左右の論争の背後には、ブロックチェーンの優先順位に関する異なる理解があります。それは実用主義なのか、効率性と商業的成功の追求なのか、それとも分散化と自由の精神の順守なのか。
最も暗い瞬間には、自信は金よりも重要です。
IOSG創設者のジョシー氏は、「イーサリアムは死なない。Web3業界で最も成功した分散型組織だ。未来を見据え、手の中のイーサリアムを大切にし、10年先の観点からその価値と革新性を見てほしい」と呼びかけた。
「イーサリアム マッドハウス」に戻ると、当初はパニックから作られたシェルターは、今では歴史の目撃者となる一角になっています。
リン・フェンが売りボタンを押した瞬間であれ、ビッグオレンジがしっかりと持ちこたえた日々であれ、オレンジが精神病院で見たあらゆる感情の揺れ動きであれ、彼らはイーサリアムの歴史を記録し、形作っていたのだ。
将来何が待ち受けていようとも、イーサリアムを離れるか今それに固執するかに関わらず、かつてイーサリアムに夢中だった人たちは、あの暑い夏と、かつて彼らに未来への信念を与えてくれたイーサリアムをいつまでも覚えているだろう。
