원저자: Lauren Stephanian, Pantera Capital 파트너
원곡: 루피, 포사이트 뉴스
2년 전 우리는 보고서를 발표했습니다.토큰 분배 최적화”, 이는 창업자들이 네트워크 토큰 분배에 대해 더 잘 생각할 수 있도록 돕기 위한 토큰 분배 모델에 대한 분석 보고서입니다. 암호화폐 공간의 트렌드는 빠르게 변화하고 있으며 시장의 새로운 열정으로 인해 점점 더 많은 창립자들이 자신의 토큰 배포 모델을 작성하고 토큰을 발행하고 있습니다. 이 보고서는 최신 데이터와 업데이트된 분석 프레임워크를 결합하여 창업자에게 귀중한 참고 자료를 제공합니다.
참고로 프로토콜 창립자는 개인 투자자와 커뮤니티에 토큰을 발행하기 위해 자금을 모으는 경우가 많습니다. 이러한 토큰은 일반적으로 거버넌스 권리를 나타내며 보유자(내부자, 개인 투자자 및 커뮤니티)가 제품, 서비스 또는 프로토콜의 의사 결정 과정에 참여할 수 있도록 합니다. 프로토콜에는 일반적으로 고정된 토큰 공급량이 있으므로 팀은 토큰을 신중하게 할당하고 수신자 풀을 최적화하며 사용자와 파트너에게 토큰을 할당해야 합니다.
2022년 탐색에서 우리는 비공개 피치 플랫폼, 공개 미디어 게시물 및 블로그, 2014년 이후 Github README에서 가져온 데이터를 사용하여 토큰 배포의 주요 추세를 탐색했습니다. 2년이 지난 지금, 우리는 데이터 세트를 개선하고 토큰 배포의 최신 동향을 더욱 탐구했습니다.
참고: 이 보고서는 2024년 3월에 게시되었으며 공개적으로 사용 가능한 정보와 집계 및 익명 처리된 개인 데이터 포인트를 사용합니다. 이 보고서의 작성자는 이러한 토큰 할당의 정확성을 독립적으로 확인하지 않았습니다.
토큰 분배의 주요 동향
토큰 분배는 7가지 주요 부분으로 나눌 수 있습니다:
핵심 팀
개인 투자자
지역사회 재정
생태계 인센티브
공중 투하
공개 판매
파트너 및 공급업체
우리는 해당 분야의 명확한 추세에 대한 보다 포괄적인 분석을 제공하기 위해 150개 이상의 프로젝트 및 프로토콜의 토큰 할당을 편집했습니다.
팀
이는 창업자, 과거 및 미래의 직원, 고문을 위해 예약된 토큰 할당입니다. 이러한 토큰은 일반적으로 투자자의 잠금 기간과 일치하는 가장 긴 잠금 기간을 갖습니다.
위에 표시된 팀 할당에는 핵심 기여자, 향후 기여자 및 고문이 포함됩니다. 핵심 팀에 대한 자세한 내용은 아래 차트를 참조하세요. 핵심 팀 할당 점유율이 점차 증가하는 것을 보여줍니다.
핵심팀 과제
팀 배정은 시장 사이클의 현재 위치와 어느 정도 상관관계가 있는 것으로 보입니다. 이는 놀라운 일이 아니지만 여전히 주목할 가치가 있습니다. 전체 암호화폐 시가총액이 커지면 팀에 할당되는 자금도 늘어나고, 시가총액이 줄어들면 팀에 할당되는 자금도 줄어듭니다.
팀 할당과 암호화폐 시가총액 간의 관계, 출처: Market Cap
개인 투자자
이는 미래 토큰 또는 자산에 대한 권리를 구매하는 자본 제공자에게 할당된 지분이며, 해당 권리는 이후 토큰으로 변환됩니다. 이러한 토큰에는 일반적으로 핵심 팀과 연계된 잠금 기간이 적용됩니다.
개인 투자자 토큰 배포
흥미롭게도 투자자 할당은 팀 할당과 반비례할 것으로 예상되지만 이 비율은 실제로 지난 한 해 동안에도 상승 추세를 보였습니다. 현재 이 비율은 대략 2018년 수준입니다.
팀 대 개인 투자자 할당
처음에는 2023년 말 대규모 펀딩 라운드와 관련이 있지 않을까 생각했는데, 업계 펀딩 데이터를 보면 모금 금액 증가보다 밸류에이션 증가폭이 더 크기 때문에 별 의미가 없습니다.
중앙금융금액
중간 가치
이는 창업자들이 긴급하게 필요하지 않은 자본을 조달하기 위해 최근 약세장을 기다리는 것과 관련이 있을 수 있습니다.
공공 투자자
이는 대중에게 판매할 토큰을 배포하는 것입니다. 이전에 ICO로 알려진 토큰의 공개 판매는 토큰이 발행되고 모두 유통될 때 판매됩니다.
당연하게도 규제 리스크로 인해 공공판매 비중은 점차 0에 가까워지고 있습니다.
공개 판매를 위한 토큰 배포
공중 투하
공개 토큰 판매 모델이 사라지면서 다음과 같은 질문이 생깁니다. 토큰을 커뮤니티의 손에 어떻게 전달합니까? 한 가지 가능한 방법은 에어드롭입니다.
에어드랍 분배
국고
이러한 토큰은 거버넌스를 통해 향후 배포를 위해 예약됩니다. 국채 토큰은 종종 프로젝트의 예비 풀로 간주되며 투표 제안을 통해 다양한 이해관계자에게 배포됩니다.
국채 할당은 시간이 지남에 따라 변동하여 2022년에 정점에 달했습니다. 하향 추세에 따라 다른 범주의 증가로 인해 재무 할당이 감소할 수 있습니다.
생태계 인센티브
이러한 토큰은 출시 시 성장 계획을 위해 할당되어 사용자가 사전 지정된 토큰 풀에서 이익을 얻을 수 있도록 합니다. 성장 계획, 유동성 채굴 등 공공 판매의 대안으로 인센티브가 등장했습니다.
생태계 인센티브의 분배 비율은 감소하고 있지만 에어드랍 비율이 급격히 증가함에 따라 많은 창업자들이 인센티브를 더 큰 범주로 볼 가능성이 높으므로 이러한 감소는 에어드랍의 큰 증가와 밀접한 관련이 있다고 생각할 수 있습니다.
생태계 인센티브 분배
파트너 및 공급업체
이러한 토큰에는 법률, 임대료, 제3자 마케팅 등에 대한 비용을 지불하는 데 사용되는 자금 풀이 포함됩니다. 거부 이유는 단순히 이러한 요금이 분류되지 않고 금고와 함께 일괄 처리되기 때문일 수 있습니다.
프로젝트 유형별 토큰 분배
각 프로젝트 유형에는 고유한 할당 모델이 있습니다.
다음은 프로젝트 유형별 구체적인 성과이다. 이는 전염병 이후 평균입니다.
당연히 DAO는 재무/재단에 더 많은 토큰을 할당하는 것을 선호하는 반면 L1은 에어드롭과 (적어도 2023년까지) 공개 판매를 우선시합니다. L2는 생태계 성장 인센티브를 우선시하는 경향이 있으며, 이는 나중에 에어드롭에도 사용될 수 있습니다. DApp은 커뮤니티 인센티브에 가장 많은 비용을 지출하지만 반드시 에어드랍을 통해서는 아니지만 유동성 채굴과 같은 다른 방법을 통해 지출합니다.
이제 각 세그먼트 카테고리를 더 자세히 살펴보겠습니다.
DAO
시간이 지남에 따라 DAO 할당에 약간의 변화가 있었습니다. 커뮤니티 자금은 수년 동안 높은 수준을 유지한 반면, 팀 할당은 줄어들고 자금 할당은 늘어났습니다. 안타깝게도 2023년 이후에는 평균을 계산할 데이터가 충분하지 않습니다.
DAO의 토큰 할당 세부 사항
2022년의 “전형적인” DAO 토큰 배포
DApp
DApp 토큰 배포를 더 자세히 살펴보면, 팀 할당은 시간이 지남에 따라 천천히 감소하고(2014년 이후 크게 감소), 투자자 할당 및 에어드롭 할당은 증가하고 있음을 알 수 있습니다.
DApp의 토큰 할당 내역
인프라: L1 및 L2
아래 차트는 L1과 L2 토큰 할당이 매우 유사하므로 결합한 것입니다. 시간이 지남에 따라 공개 판매 할당이 감소하는 것을 볼 수 있습니다. 커뮤니티 할당은 수년에 걸쳐 약간 변동한 반면, 투자자와 팀 할당은 모두 2023년에 증가했습니다. 2023년 토큰 할당의 상당 부분은 에어드랍용으로 할당됩니다.
L1 및 L2 토큰 할당 세부정보
일반적인 L1 및 L2 토큰 할당 간의 차이점을 자세히 살펴보면 L2가 생태계 성장 풀을 위해 더 적은 자금을 확보하고 공개 판매 및 에어드롭을 위해 더 많은 자금을 할당하는 경향이 있음을 알 수 있습니다. 또한 L2 팀은 더 작은 할당 비율을 받는 경향이 있습니다.
일반적인 L1 토큰 분포: 2023년 데이터 부족으로 2022년 데이터만 제공
일반적인 L2 토큰 배포: 2022년 및 2023년 데이터
회견
위의 모든 차트는 시간 경과에 따른 과거 평균을 보여줍니다. 이번에는 일부 창립자들의 초기 토큰 출시일 동안의 일화 데이터를 공유하여 토큰 배포에 대한 후회와 만족을 이해하겠습니다.
그들이 말한 내용은 다음과 같습니다.
Livepeer
Livepeer는 DAO 거버넌스 도구가 존재하기 오래 전, 암호화폐가 아직 초기 단계에 있던 2017년에 설립되었습니다.
저는 일반적으로 토큰이 배포되는 방식에 만족합니다. 처음에는 우리가 만든 분산형 개방형 메커니즘인 Merklemine이라는 알고리즘을 통해, 그런 다음 인플레이션을 통해 지속적으로 배포하여 노드 운영자 및 기타 활성 참가자 네트워크에 토큰을 배포합니다. 이를 통해 네트워크를 직접 돕는 사람들의 손에 토큰이 유지되는 동시에 모든 사람에게 액세스를 허용하고 수천 명의 사용자가 MerkleMine을 통해 토큰을 받는 과정에서 Livepeer를 발견할 수 있습니다.
어떤 변화를 만들 것인지에 관해서는, 6년 전 네트워크가 출시되었을 때 DAO 기반 거버넌스 도구가 더 성숙하고 사용 가능했다면 이를 재정 커뮤니티 거버넌스에 활용하는 것이 좋을 것입니다. 이는 비디오 개발자와 네트워크로부터 직접적인 보상을 받지 못하는 다른 사람들의 손에 토큰을 직접 보낼 수 있기 때문에 미래의 생태계 성장에 도움이 될 것입니다. 하지만 당시에는 도구가 미성숙하고 구축하기 복잡했기 때문에 우선순위가 아니었습니다. 우리는 토큰 배포에 대한 중앙 집중식 제어를 원하지 않으므로 대기업이 관리하는 재무부를 유지하지 마십시오.
——Livepeer의 창립자 Doug Petkanics
2018년 설립된 유명 DApp
“저희 입장에서는 토큰 배분 자체가 너무 잘 돼서 만약이라는 생각이 거의 들지 않았던 것 같아요.
하지만 시간을 되돌릴 수 있다면 1) 퀀트 트레이딩에 적극적으로 참여할 수 있는 사람, 2) 목소리를 낼 수 있는 사람, 3) 거버넌스에 적극적으로 참여할 수 있는 사람에게서 자금을 모으는 데 더 중점을 둘 것입니다.
창립자로서 우리가 가장 잘하는 일 중 하나는 너무 높은 지분을 차지하지 않는 것입니다. 이를 통해 우리는 네트워크의 중요한 플레이어에게 보상을 제공하면서도 여전히 여유를 가질 수 있습니다.
——2018년에 설립된 잘 알려진 DeFi 프로토콜의 창시자
가장 좋은 방법은 무엇입니까?
2022년 보고서가 발표된 이후 평균이 항상 최적인 것은 아니라는 사실이 밝혀졌습니다. 따라서 카테고리 전반에 걸쳐 가장 주목할만한 최신 토큰 제품 중 일부를 리버스 엔지니어링하는 것은 흥미로울 것입니다.
상위 프로젝트의 토큰 발행을 리버스 엔지니어링
Layer 2
영업이익 시가총액(2024년 3월 기준)
Optimism을 보세요. 그들은 RPGF에 전념하는 대규모 자금을 보유하고 있습니다. 이는 빌더가 플랫폼에 참여하도록 장려하는 새로운 전략입니다. 펀드는 보통 투자자와 핵심 기여자에게 일정 금액의 자금을 제공하는데, 이에 에어드랍도 중요한 부분을 차지합니다.
Optimism 토큰 할당, 출처: https://community.optimism.io/docs/governance/allocations/
Layer 1
Celestia는 레이어 1 프로토콜입니다. 그들은 대부분의 토큰을 투자자에게 할당하고 많은 부분을 생태계 개발자에게 할당합니다. 인센티브 분배도 상대적으로 큰 부분을 차지합니다.
Celestia 토큰 배포, 출처: https://docs.celestia.org/learn/stake-governance-supply
DApp
GMX 시가총액(2024년 3월 기준 데이터)
DeFi DApp으로서 GMX의 토큰 분배는 더욱 복잡하며, 그 중 상당 부분은 DApp의 장기 운영 요구 사항, 특히 제품의 정상적인 작동 유지, 즉 유동성 준비금 등을 충족하는 데 사용됩니다. .
GMX 토큰 배포, 출처: https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-gmx
요약하다
최근 강세장으로 인해 지난 해에는 토큰 배포 방식에 극적인 변화가 있었습니다.
팀
2023년에는 평균 팀이 24%의 할당량을 받게 됩니다.
팀 할당은 시장 타이밍과 관련이 있으며, 이번 강세장에서는 팀이 더 큰 영향력을 갖게 됩니다.
팀과 투자자의 할당이 반드시 반비례하는 것은 아니며 실제로 이번 강세장에서는 둘 다 상승 추세를 보이고 있습니다.
개인 투자자
2023년에는 개인 투자자가 평균 20%의 배당금을 받게 됩니다.
지역사회 재정
2023년에는 공동체 금고의 평균 배분 비율이 28%가 될 것입니다.
공개 판매
2023년에는 공공판매 비중이 거의 0에 가까워진다.
생태계 인센티브
2023년에는 생태계 인센티브의 평균 분배 비율이 8%가 될 것입니다.
공중 투하
2023년에는 평균 에어드랍 배분율이 20%가 됩니다.
에어드랍은 커뮤니티 구축의 중요한 부분이 되었으며 에어드랍 전략도 중요합니다.
성공적인 토큰 출시를 위해서는 대부분의 토큰을 커뮤니티 보유자에게 배포하고 핵심 팀을 위한 향후 인센티브를 제공해야 합니다.
강세장에서는 VC 회사가 서둘러 행동에 나서기 때문에 팀이 우위를 점합니다. 창업자들은 지난 약세장에서 소유권을 줄였지만, 현재 소유 비율은 2021년 마지막 강세장에서 볼 수 있었던 수준으로 돌아왔습니다. 암호화폐 업계의 창립자가 해결해야 할 어려운 질문 중 하나는 초기 토큰 베스팅 시 인센티브와 핵심 팀원의 반 퇴직 사이의 균형을 맞추는 것입니다.
또한, 에어드롭의 인기가 기하급수적으로 증가하여 시간이 지남에 따라 더욱 정교해진 암호화폐 사용자들의 좋은 참여와 나쁜 참여가 쇄도했습니다. 사용자는 프로토콜에 가입할 뿐만 아니라 프로토콜에 지갑을 설정하는 것도 가능합니다. 프로토콜을 연결하고, 트랜잭션에 참여하고, 프로토콜의 GitHub에 코드 요청을 제출하는 등의 작업은 종종 빌더를 좌절시킵니다.
암호화폐 공간은 끊임없이 변화하고 있으며 우리는 마케팅, 생태계 개발, 기금 모금 및 팀 보상 분야에서 항상 혁신을 목격하고 있습니다. 흥미롭게도 우리는 프로토콜에 참여함으로써 토큰을 얻는 현실을 받아들인 것 같습니다. 그러나 문제는 어떻게 참여를 확대하고 사용자가 플랫폼 사용에 익숙해지도록 할 것인가입니다.
에어드랍 프레임워크의 진화는 포인트를 사용하여 창립 팀의 능력을 완전히 제어하면서 활동에 인센티브를 부여할 수 있는 포인트 시스템입니다. 아마도 이는 창립자가 토큰 할당에 완전히 전념하지 않고도 사용자가 참여하도록 장려할 수 있기 때문에 커뮤니티에 해로울 수 있습니다.
RPGF는 또한 새로운 주제이며 생태계에 도구를 제공하여 더 쉽게 액세스하거나 구축할 수 있도록 하는 유틸리티 생성을 장려하는 방법입니다. 유틸리티는 레이어 1과 레이어 2에서 매우 중요하지만 일반적으로 벤처 지원을 받지 않습니다. RPGF는 이러한 유틸리티의 건설을 장려하고 생태계 성장으로 분류되는 전체 생태계를 향상시키는 데 사용됩니다. 현재까지 1,000개 이상의 기업에 3억 달러 이상을 분배했습니다.
