원저자 : MIDAS CAPITAL
원본 편집: Deep Chao TechFlow
소개
메타게임의 개념은 암호화폐 분야에서 가장 난해한 개념 중 하나입니다. 이는 특정한 정의나 고정된 구조를 갖고 있지 않습니다. 이해하고 이해하는 사람들중 하나입니다. 하지만, 한 번 보면 눈을 떼기가 어렵습니다. 오늘 기사에서는 독자들이 메타게임에 대한 더 명확한 아이디어와 그것에 대해 생각하는 방법을 알 수 있기를 바라면서 이에 대한 내 생각을 풀어내려고 노력할 것입니다.
시작하기 전에 Cobie의 기사 Trading the Metagame 에서 메타게임의 개념이 대중화되었다는 점을 지적하는 것이 중요합니다. Light Crypto 및 CMS Holdings의 Dan과 같은 잘 알려진 거래자들도 다양한 팟캐스트에서 이 개념을 언급했습니다. 이 아이디어는 새로운 것은 아니지만 새로운 통찰력을 제공하고 이를 중심으로 구조를 구축하고 싶습니다.
메타게임은 행동경제학의 한 분야인 게임 이론을 통해 가장 잘 이해됩니다 . 여기에는 게임의 규칙, 상대방의 최적 반응 함수, 기타 모든 정보를 고려한 최적의 반응 함수를 이해하는 것이 포함됩니다. 우리는 직관을 사용하고 데이터를 살펴보며 이러한 게임을 분석하고 최적의 전략으로 각 게임을 플레이하는 방법을 이해합니다.
모든 메타게임이 다르다는 것을 이해하는 것이 중요합니다. 그들 사이에는 유사점이 있지만 완전히 똑같은 것은 없습니다. 따라서 전체적인 틀을 갖추고 이를 기반으로 전략을 수립하는 것이 중요하다. 이것이 오늘 우리가 탐구할 내용입니다.
메타게임이란 무엇입니까?
나는 메타게임을 정의하지 않을 것이다. 그 메커니즘이 어떻게 작동하는지와 이를 이해하기 위한 프레임워크를 설명하는 것이 더 유용합니다. 메타게임에는 다음과 같이 요약할 수 있는 여러 구성 요소가 있습니다.
기본 메커니즘
행동 변화
최고의 응답 기능
반사 루프
기본 메커니즘은 메타게임의 기초로 간주될 수 있으며 다음과 같이 분류될 수 있습니다.
촉매제는 일반적으로(그러나 배타적이지는 않음) 가격 움직임입니다. 이는 이야기를 촉발하고 가격은 이야기와 함께 움직입니다. 가격 변경 이유는 프로토콜 업그레이드, KPI 또는 기타 이벤트/지표로 추적할 수 있는 경우가 많습니다.
촉매의 본질은 반사 주기를 뒷받침하는 기본 메커니즘입니다.
행동 변화는 시장 참여자가 촉매제에 대한 자신의 견해를 표현하는 방식입니다.
가장 좋은 반응 기능 은 거래자로서 귀하가 촉매제에 어떻게 반응해야 하는지, 다른 시장 참가자들이 촉매제를 어떻게 보는지, 그리고 그들이 촉매제에 어떻게 반응할 것인지입니다. 최상의 응답 기능에는 위치 크기, 진입 및 퇴출을 고려하는 것이 포함됩니다.
반사 루프는 다음과 같이 분류될 수 있습니다.
시장 참가자는 기본 메커니즘을 식별하고 → 게임을 진행하고 → 가격이 게임 규칙과 일치하는 방식으로 행동합니다. → 규칙이 점점 더 명확해집니다. → 더 많은 참가자가 기본 메커니즘을 식별하고 → 더 많은 플레이어가 게임에 참여합니다. → 등등.
위의 네 가지 구성 요소는 메타게임이 어떻게 발전하고, 진화하고, 소멸되는지에 대한 높은 수준의 개요를 제공합니다.
이론적 틀
다음은 메타게임을 식별하는 것부터 시작하여 이를 이해하고 희망적으로 메타게임에서 가치를 추출하는 방법을 자세히 설명하는 흐름도입니다. 이 문제를 더 자세히 해결해 보겠습니다. 먼저 몇 가지 이론을 살펴본 다음 몇 가지 예와 데이터를 살펴보겠습니다.
1단계: 잠재적인 메타게임을 식별하고 다음을 관찰/찾아보세요.
내러티브 개발, 감정 분석, 비정상적인 가격 행동.
알려진 문제를 해결하는 프로토콜이나 부서로 자리매김하세요.
널리 알려지고 이해되는 바이너리 이벤트입니다.
2단계: 기본 메커니즘 식별
촉매제와 그것이 어떻게 인식되는지를 고려할 때, 그것이 시장 참가자 행동의 변화를 어떻게 주도합니까?
기본 메커니즘에는 자기 강화와 자기 패배라는 두 가지 유형이 있습니다.
자체 강화: 지속적인 기본 메커니즘인 Catalyst는 진행 중이므로 메타게임은 한동안 계속될 것입니다. 예를 들어 BTC ETF 유입/유출 – 데이터가 매일 공개된다는 점을 고려하면 이는 반복적인 상호작용 게임으로 간주될 수 있습니다.
자멸: 행동을 유도하여 메타게임을 빠르게 소멸시키는 기본 메커니즘입니다. 예를 들어 Facebook은 이름을 META로 변경했습니다. 이는 단일 인터랙티브 게임으로 간주될 수 있는 일회성 이벤트였습니다.
3단계: 메타게임 기간에 대한 가정
기본 메커니즘의 미묘한 차이에 따라 게임 기간은 물론 시작 및 종료 전략이 결정됩니다.
일반적으로 말하면, 자기 강화 메타게임은 하위 메타게임의 생성으로 이어지는 반면, 자기 패배적 메타게임은 등장하자마자 빠르게 사라집니다.
4단계: 기본 메커니즘의 지속성을 정량화합니다.
게임이 자기 강화인지 자기 패배인지에 대한 가설을 세우고, 그 가설을 구체화하거나 무효화하는 데이터를 찾아야 합니다.
예를 들어, 우리가 밈 메타게임을 하고 있다면 (주의를 끌기 위해) 상대적인 양을 살펴보는 것이 좋을 것입니다.
예를 들어, BTC ETF 메타게임을 플레이하는 경우 ETF 유입/유출, 출처, 가격이 해당 데이터 포인트에 어떻게 반응하는지 살펴보는 것이 도움이 될 것입니다.
이는 주로 데이터 문제로 인한 직관입니다.
5단계: 정량화 가능한 지표와 일반적인 시장 강점을 활용하여 출구를 안내합니다.
구체적이거나 반복 가능한 출구 전략은 없습니다.
종료 시점은 메타게임마다 다르며 일반적으로 직관이 핵심입니다.
데이터, 시가총액, 상대적 거래량 등을 살펴보는 것이 도움이 되지만 궁극적으로 이는 임의의 선택입니다.
메타게임 예시
관련 로직 및 데이터와 함께 현재 및 과거의 메타게임 예시를 살펴보겠습니다. 이 섹션에서는 자기 강화형 메타게임(ETH 킬러 거래), 자기 패배적 메타게임(Facebook에서 META로 이름 변경), 현재 진행 중인 메타게임(BTC ETF 흐름)을 살펴보겠습니다.
예시 1: ETH 킬러 메타게임
나는 이것이 대부분의 독자들에게 매우 친숙한 메타게임이고 2021년 상승장 거래 중 하나라고 가정합니다. 다음은 메타게임의 기본 매개변수를 요약한 표입니다.
표가 명확하지 않은 경우 잠시 시간을 내어 이 메타게임에 대해 자세히 설명하겠습니다. 2021년 강세장을 다시 생각해 보겠습니다. 소매 투자자들은 도박을 하기 위해 이곳에 오고, ETH는 비싼 수수료와 불충분한 확장 솔루션을 갖고 있으며, Solana와 Avalanche는 스스로를 문제에 대한 해결책으로 자리매김하고(즉, 거래가 더 빠르고 저렴해짐) 이것이 기본 메커니즘입니다.
기본 메커니즘은 자체 강화(반사적) 이며 강세장에 있는 한 ETH 수수료는 높게 유지되므로 강세장 전체에서 ETH 매수 사례가 계속될 것입니다. SOL과 AVAX가 ETH를 능가하면서 거래가 더욱 명확해졌고 더 많은 참가자가 거래를 했습니다. 기본 메커니즘의 특성은 상향 반사 주기를 지원합니다.
메타게임의 지속성을 고려하면 메인 게임의 파생물인 하위 메타게임이 생성되었습니다. 특히 SOL 및 AVAX DeFi 붐과 FOAN 거래의 출현. 시장 참여자들은 Phantom, Harmony, Cosmos 및 Near를 새로운 Alt L1 거래로 포지셔닝하고 있습니다. 기계적으로 메인 게임을 놓치고 있다고 느낀 사람들은 메인 게임에 접하는 하위 게임을 찾아서 참여했습니다.
일반적으로 하위 메타 게임은 보상이 적고 메인 게임만큼 오래 지속되지 않습니다.
기본 → 메인 메타게임; 보조 → 하위 메타게임
시작, 종료, 기간 → 시간 매개변수
메커니즘 → 기본 메커니즘에 대한 설명
수익률 및 지수 → 기본 또는 기본 기계적 테마와 관련된 성능 측정
절대 수익 → 절대적인 성과 척도
게임의 매개 변수는 대체로 주관적이므로 X가 Y보다 더 나은 성능을 발휘한다는 것은 객관적으로 분명하지만 성능이 시작되고 끝나는 시점은 주관적입니다. 동일한 주관적 논리가 지수 선택에도 적용될 수 있습니다. 초과 성과를 어떻게 정의합니까? 표의 기능은 단순히 객관적인 진실을 대략적으로 추정하는 것입니다.
아래에는 SOL과 ETH, AVAX와 ETH의 두 가지 그래프가 있습니다. Binance Futures API에서 가져온 데이터를 사용하여 ETH 대비 SOL 및 AVAX의 상대적 거래량 및 상대적 가격 성과를 보여줍니다. 아이디어는 간단합니다. 상대적 관심도를 나타내는 지표로 상대적 거래량을 사용하고 이것이 상대적 가격 성과와 어떻게 일치하는지 확인하는 것입니다.
2021년 하반기에는 장기적으로 이 메타게임에서 초과수익을 찾을 수 있다는 점은 주목할 만하다. 나는 이것이 2021년 여름의 가격 하락으로 인해 모든 게임이 중단되고 내러티브가 더 많은 플레이어를 끌어들였기 때문이라고 추측합니다. 시장이 반등하면 자본 배분의 방향이 명확해진다. 이는 동기부여된 추론일 수도 있지만 어느 정도 정확하다고 생각합니다.
출구 전략을 생각하기 위해서는 기본 메커니즘의 가정을 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 이 메타게임은 상승세에 기반한 문제인 지속적인 문제(높은 ETH 수수료)에 대한 솔루션입니다. 따라서 가장 기본적인 출구 전략은 강세장이 거의 끝났다고 생각할 때 매도하는 것입니다.
예 2: Facebook은 이름을 Meta로 변경합니다.
Facebook이 2021년 10월 28일에 이름을 META로 변경하여 Metaverse와 관련된 암호화폐 프로젝트에서 투기적 열풍을 촉발했을 때 기본 메커니즘은 매우 분명합니다. 이 기본 메커니즘과 이전 메커니즘의 차이점은 지속 시간입니다. 예 1은 자기 강화이고 예 2는 자기 패배입니다. 예 2의 촉매제는 일회성 이벤트라는 의미입니다. 이것은 게임을 조금 바꾸게 됩니다. 설명하겠습니다.
아래 차트를 살펴보세요. 시간이 지남에 따라 관심이 어떻게 변하는지 보여줍니다. 각 프로젝트가 관심 경제에서 어느 정도 균형을 이루고 있다고 가정하면 기준선이 있습니다. 우리는 일회성 촉매제 이후 주목 경제에서 메타버스 토큰의 점유율이 크게 재평가되었습니다. 이로 인해 비정상적인 가격 변동이 발생하여 더 많은 관심을 끌고 있습니다. 그러나 촉매제가 사라지면서 메타게임은 급속도로 풀리기 시작했습니다. 이는 취약성 측면에서도 이해될 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 조정 지점은 외부 힘(예: 주요 통화의 가격 변동)에 더욱 취약해집니다. 11월 26일 비트코인은 대체로 -9% 하락을 기록했습니다. 시간이 지남에 따라 조정 지점 역할을 하는 일회성 촉매의 능력이 감소하며 이는 다음과 같은 관심 감소에 반영됩니다.
리브랜딩 이전에 Axie Infinity는 이미 반 폐쇄적인 개발을 진행하고 있었고, Metaverse의 개념은 실리콘 밸리에서 점점 더 주목을 받고 있었습니다. 모든 재료가 제자리에 있었고 META 브랜드 변경은 불을 붙인 불꽃이었습니다. 메타게임의 주요 수혜자는 Decentraland($MANA)와 Sandbox($SAND)였으며 즉시 가격이 조정되었습니다.
다시 말하지만, 출구 전략을 고려하기 위해서는 기본 메커니즘의 가정을 다시 검토할 필요가 있습니다. 즉, 일회성 촉매의 기본 메커니즘은 자멸적입니다. 따라서 거래를 종료할 수 있는 방법을 적극적으로 찾아야 합니다. 아래 차트를 보면 위의 양식화된 예가 반영되어 있으며 상대 거래량이 관심 경제 점유율을 대표하는 역할을 한다는 것을 알 수 있습니다. 또한, 시장 구조를 이해하는 것이 중요합니다. $SAND와 $MANA가 $BTC의 3배에 달하는 거래량을 지속적으로 거래할 수 있는 방법은 없습니다.
예시 3: BTC ETF 메타게임
이 섹션은 원래 3월 말에 작성되었으며, 이 섹션의 이 메타게임에 대한 업데이트된 생각은 이 섹션의 뒷부분에서 찾을 수 있습니다.
이것은 현재 진행 중인 메타게임의 예입니다. 대부분의 암호화폐 시장 참여자가 거래하고 있는 것입니다. 기본 메커니즘은 다음과 같은 이유로 ETF 자본 유입이 강세를 보인다는 것입니다.
우리는 ETF 상품에 유입되는 코인의 수가 새로운 공급량의 몇 배에 달하면서 반감기에 접근하고 있습니다. 이는 제한된 공급 + 토큰의 내러티브를 더욱 매력적으로 만듭니다.
ETF 상품의 승인은 암호화폐 자산에 자산 클래스로서의 정당성을 부여하고 BTC에 접근할 수 있는 완전히 새로운 투자자 기반을 제공합니다.
ETH Killer 메타게임(예 1)과 유사하게 이 메타게임은 자체 강화됩니다. ETF 상품은 일주일 내내 거래되므로 BTC 가격은 이러한 ETF 흐름의 베타로서 (느슨하게) 거래됩니다. 기본 역학을 고려하여 ETF 흐름과 가격에 대해 몇 가지 가정을 할 수 있습니다.
ETF 유입은 BTC 가격에 긍정적
ETF 유출은 BTC 가격에 부정적
위의 내용을 기본 모델로 삼으면 매우 간단한 게임입니다. 그러나 인생의 모든 것과 마찬가지로 악마는 세부 사항에 있습니다. GBTC가 원래 폐쇄형 펀드라는 점을 감안할 때, 유출의 대부분은 GBTC에서 발생하며, 이러한 흐름은 하반기로 접어들면서 둔화될 것으로 예상됩니다. . =다른 모든 조건이 동일하면 GBTC의 유출이 감소하므로 순 유입은 증가할 것입니다.
이 메타게임에 대한 현재 생각:
나는 이것이 나의 원래 BTC ETF 메타게임 논제를 반영하는 역할을 할 것이라고 생각했습니다. 제가 이 섹션을 처음 작성한 이후로 많은 일이 일어났습니다. 특히 반감기가 발생했고 ETF 흐름이 감소했으며 때로는 마이너스가 되기도 했습니다. 나는 이 메타게임이 아직 진행 중인 작업이라고 생각하지만 반사성은 반대 방향으로 작용하고 있습니다. 즉, ETF 유입이 유출로 바뀌고 가격이 반응했습니다. ETF 흐름과 BTC 가격 성과 사이의 관계는 양방향에서 상당히 명확한 것으로 보입니다.
모든 메타게임의 경우와 마찬가지로 ETF 흐름과 가격이 기계적으로 관련되어 있지 않다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이는 다소 일반적인 환상입니다. ETF 흐름이 일일 흐름이 0일 가능성이 가장 높은 균형점을 찾으면 이 메타게임이 사라질 것으로 예상됩니다. ETF 트래픽에 대한 관심의 정도는 그 규모와 관련이 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 트래픽이 크게 증가하고 크게 감소하는 날은 헤드라인을 장식하지만, 평소에는 기본적으로 관심을 받지 못합니다. 이 메타게임이 백미러 속으로 점점 더 멀어짐에 따라, 나는 예외적인 날들만이 관심을 끌 것으로 기대합니다.
가까운 장래에 BTC ETF 메타게임과 유사한 ETH ETF 메타게임이 나올 수도 있습니다. 다른 조건이 동일할 경우 다음을 기대합니다.
ETF 승인 가능성이 더욱 분명해짐에 따라 ETH 거래는 개선될 것이며, Bloomberg ETF 형제들의 승인 확률과 의견을 이에 대한 대용으로 사용할 수 있습니다.
시장에서 ETF 유입과 ETHE(그레이스케일 상품) 유출을 분석하므로 ETF 승인 후 위험이 줄어듭니다.
유입량이 BTC와 비슷하다면(의심스럽겠지만) 이는 낙관적입니다. 유입 부족은 솔라나에게 약세이며 잠재적으로 낙관적입니다.
ETH ETF 상품의 수수료가 BTC ETF의 수수료와 유사할 것이라고 가정할 때, 수수료 인상의 결과가 어떻게 될지 완전히 확신할 수 없으며 Occams Razor는 그것이 약세일 것이라고 제안합니다. BTC 가격 조치와 BTC ETF 유입은 ETH ETF가 좋은 성과를 낼 수 있는 발판을 마련했으며 이는 다소 자연스러운 현실이며 ETF 메타게임인 ETF 거래를 시작할 때 시장은 BTC의 성과를 기반으로 할 것이라고 생각합니다. ETF 가격. ETH ETF 승인 사이와 이후 BTC ETF에서 대규모 유출이 발생하면 ETH ETF는 사라질 것이라고 생각합니다. 주목해야 할 다른 흥미로운 사항으로는 ETF의 ETH가 약속될지 여부와 ETF 보유자가 해당 수익을 받을지 여부가 있습니다. 이는 증권법, Howie 테스트 등으로 인해 가능성이 낮아 보이지만 그렇다면 놀라운 일이 될 것입니다. .
몇 가지 일반적인 생각
시장 행동에는 일정한 법칙이나 논리가 있으며, 이러한 법칙을 위반하는 자산 행동은 빠르게 평균으로 돌아갑니다. 논리/법칙은 대체로 동적이지만 Overton 창(즉, 정책 창)은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 더 느리게 변경됩니다. 또한 중력처럼 어길 수 없는 법칙이 있습니다.
메타게임은 단순한 투자 프레임워크가 아니라 정신적 모델에 가깝습니다. 이러한 게임은 모두 다르기 때문에 개발, 진화, 동작을 중심으로 탄탄한 구조를 구축하기가 어렵습니다. 이러한 게임을 식별하고 개발 방법을 이론화하려면 시장 타이밍과 제1원리 사고를 통해 연마된 직관 수준이 필요합니다.
나는 자멸하고 자기 강화하며 현재 진행 중인 메타게임에 대해 자세히 설명했습니다. 다른 예는 다음과 같습니다.
2021년 밈(자멸적)
2022년 ETH 병합(자멸)
Crypto x AI, 2024(자가 증강)
SOL 킬러, 2024년(불분명)
2024년 밈(자멸적)
RWA, 2024 (자기 강화)
2024년 새 화폐(다양한 변경)
BTC ETF 베타, 2024(자체 강화)
메타게임에는 다양한 유형이 있으며 각각 다릅니다. 그러나 기본 프로토콜은 동일합니다. 메타게임을 식별하고, 기본 메커니즘을 이해하고, 메타게임 기간을 추론한 다음, 가치를 최대한 포착하는 방법을 계획하는 것입니다.
