이번 주 데이터는 목요일 GDP와 금요일 PCE가 발표되기 전에는 상대적으로 혼재되어 있었습니다. 상대적으로 큰 1분기 GDP 수정치와 4월 PCE 데이터는 일반적으로 연준이 평가하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE가 전월 대비 0.2% 증가했습니다. -월 기준으로는 당초 예상 0.3%에 비해 낮아진 수치로, 0.249%로 반올림되지 않아 이전 수치인 0.317%보다는 낮은 수준이지만, 우연의 일치입니다. 수치는 사람들로 하여금 데이터 조작 가능성을 의심하게 만들고 실제 감소율은 0.1% 포인트 미만이었습니다. 이러한 데이터는 기본적으로 인플레이션에 대한 연준의 견해를 바꾸지 않았기 때문에 시장은 잠시 상승했다가 하락했습니다.
지난 해 말 6개월간 연간 핵심 PCE는 2% 미만으로 떨어졌는데, 이는 시장이 가장 낙관적인 시기이기도 했습니다. 지난 4개월은 이번 인플레이션 하락에서 처음으로 큰 좌절을 겪었습니다.
하루 전 발표된 미국의 1분기 경제는 전분기 대비 1.3% 성장해 지난해 말 3.4%, 당초 1.6%에 비해 크게 둔화됐다. (PCE)는 1분기에 예상보다 높은 성장률을 보였으나 초기 수치인 2.5% 증가한 2.0%로 둔화되었습니다. 개인 지출은 전월 대비 0.2% 증가에 그쳤고, 실질 지출은 0.1%, 상품 지출은 0.4% 감소해 4월 소매판매와 일치했습니다.
지난 달 경제 지표의 대부분은 부정적이었으며 이는 이론적으로 현재 위험 자산에 좋은 환경입니다.
최근 점점 더 많은 데이터가 미국 소비 모멘텀의 둔화를 지적하고 있습니다. 현재 전체 지출의 완만한 증가는 여행 및 엔터테인먼트 프로젝트에 의해 뒷받침되는 반면, 보험 지출을 제외한 다른 측면에서도 임대료 지불 증가가 둔화되었습니다. 완전히 천천히. Bank of America의 CEO는 지난 주 신용카드 결제, 수표, ATM 인출을 통한 미국 소비자 지출이 올해 약 3.5% 증가했다고 밝혔습니다. 이는 같은 기간 거의 10% 증가율에 비해 크게 둔화되었습니다. 2023년 5월. Bank of America의 주요 고객인 가계와 중소기업 모두 하드 제품부터 소프트웨어까지 모든 제품의 구매를 늦추고 있습니다. (그러나 유로 지역, 영국, 캐나다에서는 지출 증가가 개선되기 시작했습니다.)
2차 시장 수익률은 목요일과 금요일에 하락 추세를 유지했지만 암호화폐 시장은 모멘텀이 부족하여 비트코인과 2차 금리 간의 상관관계가 최근 감소했습니다.
금요일 PCE 발표 이후 주가는 잠시 하락했다가 빠르게 반등해 주식시장의 강한 모멘텀이 변함없이 유지되고 있음을 보여줍니다. 하지만 기술주 중에서는 아마존, 마이크로소프트, 구글의 실적이 양분됐고, NV만이 크게 상승했다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 목요일과 금요일 반등 이후 SP 500은 일주일 내내 0.36% 하락에 그쳤고, 나스닥 100은 1.58% 하락, FANG+ 지수는 2.94% 하락에 그쳤습니다. 사상 최악의 재무보고 시즌, 기술주 떠난다 지수 전체적으로 하락세를 보인 점은 클라우드 소프트웨어 거대 세일즈포스(Salesforce)의 1분기 매출이 18년 만에 처음으로 기대치를 밑돌았다는 점이다. 이번 회계연도에도 주가는 20% 하락해 지난 20년 만에 최대 일일 하락폭을 기록하며 주가지수 하락을 이끌었고 일부 분석가들은 다음 시장 추세가 바뀔 수 있다고 지적했다. 고통스러운 거래
블룸버그 분석에 따르면 현재 AI로 인해 수익이 증가하는 소프트웨어 회사는 거의 없는 것으로 나타났다. 비록 소프트웨어 산업이 궁극적으로 AI의 혜택을 받게 되겠지만, AI가 정착되기까지 수년이 걸릴 수 있으며, 올해 하반기 실적 개선은 더 이상 기대되지 않는다. 일부 분석가들은 또한 현재 소프트웨어 주식의 급격한 조정이 투자자들에게 좋은 기회를 제공한다고 믿습니다. Bernstein 분석가들은 수익 확실성이 높은 ServiceNow와 같은 선두 기업의 가치가 회복된 후에 더 많은 투자 가치를 갖게 될 것이라고 믿습니다.
반도체 주식에 대한 펀드의 노출이 증가함에 따라 소프트웨어에 대한 순 노출은 5년 만에 최저 수준에 도달했습니다.
미국 2년물 수익률은 고점 5%에서 4.88%로 하락했고, 미국 10년물은 전주 4.64%에서 4.5%로 하락했습니다. 파웰 연준의장은 회의 후 보도자료를 통해 연준의 다음 조치는 금리 인상이 아닐 것이라고 밝혔습니다. 그러나 회의록의 세부 내용을 보면 당시 파월의 비둘기파적 발언이 매파 관리들의 목소리를 상당 부분 가렸을 수 있다는 사실이 드러났습니다.
ECB와 유럽 주식
유로존 서비스업의 완고한 인플레이션으로 인해 5월 CPI는 4월 2.4%에서 전년 동기 대비 2.6%로 반등해 시장 예상치 2.5%를 넘어섰습니다. 그 결과 독일 10년 만기 국채가 이후 최고치를 경신했습니다. 지난주 11월 인플레이션 상승은 예상보다 높았지만 이번 주 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인하를 막지는 못할 것 같지만 ECB가 7월 금리 인하를 중단하고 금리 인하 속도를 늦출 가능성이 높아질 수 있습니다. 앞으로 몇 달 안에 금리가 인하될 것입니다. (ECB 외에도 캐나다 은행도 이번 주 금리를 인하할 예정이며, 영란은행도 8월에 금리를 인하할 것으로 예상됩니다.)
금리 하락과 경제 활동 증가는 주식 시장 성과에 가장 좋은 환경입니다. 유로존 경제는 5분기 연속 침체에서 벗어났습니다. 경제학자들은 유럽의 GDP가 올해와 내년에 긍정적으로 성장할 것으로 예상합니다(+0.8%, +1.4%). 모멘텀이 유지될 수 있으며, 유럽 주식에 대한 전망은 긍정적입니다. 특히 유럽의 금리가 미국보다 더 일찍/더 많이 인하되고 있기 때문입니다. 아래 그림 3:
골드만삭스는 경기가 좋아질 때 금리가 낮아지면 일반적으로 금리에 민감한 유틸리티와 부동산 부문은 금리 인하로 인해 큰 이익을 얻지 못할 것이라고 믿고 있습니다. 대차대조표가 약한 기업이 많습니다.
주요 글로벌 시장에서 유럽 주식의 가치는 과거에 비해 상대적으로 낮습니다.
금리인하 규모에 흔들리고 있다
미국 금리 하락에 금리 인하 기대감도 높아진 데 올해 금리는 1.5배에 조금 못 미치는 36bp, 내년에는 3차례 정도 76bp까지 오를 것으로 예상된다. 연준 관계자들은 7월 금리 인하를 위해서는 향후 2개월 동안 인플레이션 수치가 눈에 띄게 개선되고 노동시장 지표가 약세를 보일 것으로 예상했습니다.
현재 시장은 고도로 분할되어 통일된 견해를 형성하지 않았기 때문에 각 가격 변동의 범위는 0~4배로 여전히 크고 전반적인 우향적 편향은 더 커질 것입니다. 예를 들어 Bank of America는 올해 12월에 한 번만 금리를 인하할 것으로 예상하는 반면, Goldman Sachs는 9월부터 두 차례의 금리 인하를 예상합니다.
PCE는 0.2 이하의 연속 성장률을 유지해야 하며, 전년 대비 수치는 가을까지 감소하지 않을 것으로 예상됩니다.
최근 물가 반등으로 인해 종종 선행지표로 사용되는 신흥시장 통화정책의 비둘기파적 수준이 감소했습니다.
NV는 약간의 도전을 받습니다
미국의 중동 인공지능(AI) 개발 국가안보 검토로 인해 칩의 중동지역 수출 허가가 늦어질 수 있다는 소식에 NV, AMD 등 칩주가 한동안 하락했다. AMD는 여전히 이번 주에 각각 4.9%와 3.6% 상승을 기록했습니다. 이번 검토가 얼마나 지속될지, 대규모 수출이 무엇인지는 불분명하다.
또한 UBS는 최신 보고서에서 Nvidia에 VVVVIP 고객이 있을 수 있으며 이 신비한 고객은 2024 회계연도 Nvidia 총 수익의 19%를 기여했다고 지적했습니다. UBS는 이 고객이 Microsoft일 수 있다고 추측합니다. 이렇게 고도로 집중된 수익으로 인한 시장 우려도 Nv의 이익에 약간의 찬물을 끼얹었습니다(그러나 많지는 않음). NV의 주가는 올해 들어 지금까지 130% 올랐고, 시가총액은 2조7000억 달러를 넘어 애플보다 한발 앞서 있다(올해 예상 매출은 애플의 3분의 1에 불과하지만). 그러나 최근 NV의 가장 큰 긍정적인 점은 주식분할과 다우지수 편입인데, 이 두 가지 모두 대개 상당한 매수를 가져오며, 그 전까지는 NV가 크게 하락하는 것을 보기는 어렵습니다.
중국측
항셍지수는 2.8%, CSI 300지수는 0.7% 하락했다. TH Junyan, PMI가 예상외로 위축 범위로 하락했으며, 국내 및 외부 수요의 전반적인 감소가 주요 부정적인 뉴스였습니다.
그러나 부동산과 관련된 위험은 더 많은 정책 완화와 지원으로 인해 최근 몇 주 동안 완화되었습니다.
2분기 4분기에는 중국 기업의 약 90%가 이익을 보고했고, 전체 이익은 전년 동기 대비 증가했지만, 연간 시장은 20% 정도 성장할 것으로 예상된다. 그리고 기대.
자금 흐름 및 위치
5월 29일로 끝난 주에는 글로벌 주식 및 채권 펀드로의 유입이 비교적 적었습니다.
주식형 펀드: 글로벌 주식형 펀드로의 순유입은 플러스(+20억 달러)로 지난주(+100억 달러)보다 감소했습니다. 미국에서는 소액 유입이 있었고 나머지 G10 국가는 대부분 마이너스였습니다.
채권 펀드: 정부, IG 신용 및 고수익 채권 펀드의 유입이 감소하면서 글로벌 채권 펀드 유입이 둔화되었습니다.
부문 흐름: 기술 자금이 가장 많이 유입되었습니다. 올해 들어 기술자금과 산업자금을 제외한 대부분의 산업자금이 순유출됐다.
헤지펀드와 뮤추얼펀드는 올해에도 주식에 대한 노출을 계속 늘려왔습니다. 헤지펀드 순 레버리지는 지난해 최고 수준에 도달했고 뮤추얼펀드 현금 잔고는 사상 최저치인 1.4%에 불과했습니다.
골드만삭스는 1분기 헤지펀드 707개(총 주식보유액 2조7000억 달러)와 뮤추얼펀드 482개(주식자산 3조3000억 달러) 보유량을 분석했다. 결론은 아래와 같습니다.
헤지 펀드와 뮤추얼 펀드는 AAPL 비중 확대만으로 Mag 7의 포지션을 크게 줄였습니다.
뮤추얼 펀드와 헤지 펀드가 선호하는 주식: DHR 교육 서비스, FI 부동산 투자 신탁, KKR 사모 펀드, MA 결제 처리, UBER 모빌리티 서비스, V 결제 처리, VRT 데이터 관리 포함
뮤추얼펀드에 의해 비중축소되고 헤지펀드에 의해 매도된 주식: BX 은행 CVX 에너지 DLR 항공운송 F 자동차 TSLA 전기자동차
AI 모델을 실행하고 훈련하려면 많은 양의 전력이 필요하기 때문에 AI 거래 확대에 대한 투자자의 열정은 유틸리티 부문에 대한 노출 증가를 통해 나타났습니다.
펀드는 경기순응적인 경향을 유지해 왔으며 실제로 경기순환주는 연초 대비 방어주를 능가했습니다.
일부 분석가들은 기술주가 여전히 헤드라인과 관심의 대부분을 차지하고 있지만 유틸리티, 에너지 등의 분야뿐만 아니라 금융, 산업, 건강과 같은 다른 분야에서도 간헐적으로 발생하는 이러한 리더십의 확장을 조용히 목격했다고 믿습니다. 성적 반동과 스타일 전환이 다음 주제일 수 있습니다. 4월 이후 기술주가 유틸리티주보다 뒤쳐졌다는 사실은 강세장의 확대라는 더 큰 추세를 반영할 수 있습니다.
중국 주식: 이번 주 헤지펀드 판매가 2023년 8월 이후 가장 빠른 속도로 가속화되었습니다.
트럼프는 유죄 판결을 받았다
트럼프는 갑자기 범죄 혐의로 유죄 판결을 받은 최초의 미국 전직 대통령이 되었습니다. 그러나 이를 연기할 수 있는 방법이 많기 때문에 미국 헌법에는 그가 공직에 출마하거나 대통령이 되는 것을 금지하는 조항이 없습니다. 보석금과 사면을 포함해 트럼프는 임기 동안 구금되지 않고 대통령에 당선될 것이 거의 확실하다. 이번에 트럼프가 고소당한 주요 사건은 2016년 대선 전날 여자 친구 두 명에게 입막금을 지급한 사건이다. 지금까지의 돈은 괜찮은데 트럼프는 자신의 주머니에서 돈을 꺼내려고 하지 않고 대신 금융 사기와 세금 문제가 관련된 회사에서 돈을 가져갑니다.
흥미로운 점은 트럼프가 법을 위반할 가능성이 있을 때마다 기부금이 급증한다는 것입니다. 트럼프가 보름 전 체포될 수도 있다고 발표한 이후 모금 수익이 매일 크게 증가했습니다. 그는 입막음 사건 판결 이후 자신의 홈페이지에서 소액 기부를 통해 약 5300만 달러를 모금했고, 기부 사이트는 트래픽 폭증으로 다운됐다. 따라서 이번 판결은 트럼프에 대한 대중의 지지를 억압하는 데 실패할 수도 있을 뿐만 아니라, 최근 트럼프가 적극적 구애에 나섰기 때문에 민주당이 선거를 방해하기 위한 정치적 탄압이라고 생각하게 만들어 트럼프에 대한 지지를 자극할 수도 있다. 암호화폐 지지자 여러분, 이것은 통화계에 좋은 일이 될 수 있습니다.
2차 시장 가격으로 판단하면 트럼프의 승률은 유죄 판결을 받은 후 잠시 하락했지만 곧 새로운 최고점에 도달했습니다.
이번에 입막음 사건이 알려졌을 때 트럼프는 아직 대통령도 아니었고 당과도 거의 관련이 없었다는 점에 주목해야 한다. 또한 트럼프는 지난 50년간 4000건이 넘는 소송을 처리한 경험이 있다. 진짜 위험은 나머지 3개다. 트럼프는 이 주의 투표 수를 바꾸고 싶어했고, 그에게 전화를 걸어 선거를 뒤집을 수 있는 충분한 추가 표를 찾아달라고 요청했다. 결과는 이랬습니다. 통화가 녹음되었습니다. 하나는 트럼프가 비밀 문서를 자택으로 가져왔다는 것이고, 다른 하나는 1월 6일 미국 의회에 대한 공격이다. 이런 비난이 사실이라면 트럼프가 죄수복을 입는 것은 정말 가능하다.
금주의 하이라이트
22개월 연속 고금리 이후, 오랫동안 기다려온 ECB 금리 인하 사이클이 마침내 도래했습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 6일 통화정책회의에서 주요 중앙은행들의 첫 금리 인하를 단행할 예정이다. 경제학자들은 ECB가 통화정책회의 당일 금리를 25bp 인하할 것이라고 100% 확신하고 있는 것으로 조사됐다. 이는 위험 자산에 도움이 될 수 있습니다.
최근의 미래 예측 지표는 노동 시장이 더욱 약화되고 있음을 나타냅니다. 일례로 실업급여 신청자가 늘고 있어 4주 평균 최초 청구 건수는 22만2500건으로 8개월 만에 최고치를 기록했다.
경기 순환의 역사를 보면 이 과정이 원활하고 연속적이지 않을 것임을 알 수 있습니다. 어느 시점에서 비선형 현상이 발생하고 기업은 채용을 늦추는 대신 직원을 완전히 해고하여 노동력을 절약합니다. 시장에서는 금요일 발표되는 미국 비농업 고용지표가 18만명 증가에 그쳐 이러한 추세를 확인할 것으로 예상하고 있다. 175,000 증가로 인해 상반기에는 180,000 증가에 그쳤으며 최근 몇 년 동안 처음으로 BTC가 예상보다 6.5% 급등했고 실업률은 3.9%로 안정되었습니다. , 평균 시급은 전월 대비 0.2%에서 0.3%로 소폭 상승할 것으로 예상된다. 이미 기대치가 낮아진 상황에서 또 다른 약한 실수가 발생하면 마찬가지로 시장 랠리가 촉발될 수 있습니다. 실업률이 오르면 취업자 수보다 그 영향이 더 커진다. 0.1%포인트만 오르면 취업자 수가 기대치를 조금 웃돌더라도 시장은 급격한 상승을 촉발할 수 있다. 현재의 모멘텀이 부족하고, 증가세의 지속가능성도 약할 수 있습니다.
