원제: State of the Network의 2024년 2분기 마이닝 데이터 스페셜
원저자: Parker Merritt
원본 출처: 기판
원본 편집: Eason, Mars Finance
주요 내용:
반감기 후 비트코인의 해시율(30일 이동 평균)은 사상 최고치인 626EH/s에서 7% 하락했으며 현재 580EH/s를 기록하고 있습니다.
OKX의 대규모 UTXO 통합으로 거래 수수료 수익이 잠시 증가했으며, 채굴자는 3일 만에 거래 수수료로 3,800만 달러를 벌었습니다.
토론토에 본사를 둔 광산 회사인 Bitfarms는 2024년까지 에너지 소비량을 35 J/TH에서 27 J/TH로 줄이면서 광산 효율성 면에서 인상적인 진전을 이루었습니다.
2021년 강세장이 정점에 달했을 때 Antminer S 19는 최고 $100/TH에 거래되었으며 현재 2차 시장에서 최저 $2.5/TH에 거래되고 있습니다.
소개하다
이번 주 네트워크 현황 보고서는 비트코인 채굴 환경을 검토하고 작업 증명 이해관계자의 상태에 대한 분기별 업데이트를 계속합니다. 4월 비트코인 반감기 이후 BTC 가격 정체와 수수료 시장 침체로 인해 채굴 마진이 압박을 받았지만, 짧은 기간의 온체인 정체로 인해 수익이 어느 정도 감소했습니다. 많은 운영자가 순수 채굴에서 벗어나 전력 소모가 많은 AI 애플리케이션에 대한 호스팅 계약을 확보하기 위해 일반 인프라 제공자로 스스로를 재창조하고 있습니다. 한편, 칩 효율성의 향상은 줄어들지 않고 계속되어 채굴자들은 노후화된 ASIC 하드웨어를 계속 사용할 것인지 아니면 전체 장비 업그레이드를 받을 것인지를 고려해야 합니다. 이 보고서에서 우리는 BTC 가격 성과를 넘어 채굴 산업의 건전성을 조사하면서 이러한 각 요소를 더 깊이 조사할 것입니다.
통합운영
언뜻 보면 2024년 2분기는 비트코인 채굴자에게 상대적으로 수익성이 좋은 기간으로 보입니다. 2020년 1월 이후 18개 분기 중 이번 분기는 총 달러 수익 측면에서 5위를 차지했으며, 채굴자들은 블록 보조금과 거래 수수료 사이에서 37억 7천만 달러를 벌어들였습니다. 물론, 이러한 이익은 4월에만 이번 분기 수익의 거의 절반을 차지한 반감기로 인해 미리 발생합니다. 4월 20일 비트코인 블록 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 떨어지고 다음 주에 룬 토큰 과대광고가 사라진 후 5월과 6월은 채굴자들에게 더 힘든 달이었습니다. 결과적으로 비트코인의 해시율은 채굴자 항복 조짐을 보이고 있습니다. 해시율의 30일 이동 평균은 580EH/s로 사상 최고치인 626EH/s보다 -7% 낮습니다.
전반적인 수익 모멘텀이 약화되었지만, 예상치 못한 온체인 트래픽 증가로 인해 채굴자들에게는 숨쉴 공간이 제공되었습니다. 6월 초, 비트코인 멤풀은 6월 7일 정오 기준 시간당 평균 거래 수수료가 945달러에 달하는 높은 수수료 거래의 유입으로 타격을 받았습니다. 혼잡으로 인해 해시 가격(TH/s당 일일 달러 수익)이 0.09달러로 급등하고 수수료가 수익의 42% 이상을 차지하는 등 채굴 수익이 크게 증가했습니다.
수수료 급증은 종종 오디널 및 룬과 같은 토큰 프로토콜에 기인하지만, 최근 채굴 수익의 증가는 단일 중앙 집중식 거래소의 내부 운영에 의해 주도되었습니다. OKX(BTC 현물 거래량 기준 네 번째로 큰 거래소)는 조각난 비트코인 부분을 더 크고 컴팩트한 단위로 통합하여 장부를 정리하기 위해 일련의 대규모 UTXO 합병을 실시했습니다. BTC 거래는 소비하는 블록 공간을 기준으로 가격이 책정되므로 많은 UTXO와 관련된 거래는 전송 비용이 더 높은 반면 풀링된 UTXO는 더 가볍고 비용 효율적인 온체인 공간에서 결제를 잠금 해제합니다.
출처: 코인 메트릭스 ATLAS
UTXO 통합 프로세스는 20달러 지폐를 주고 동전 계산 키오스크에 거스름돈 한 병을 붓는 것과 유사합니다. 하지만 코인스타와 마찬가지로 이 서비스에도 대가가 따릅니다. 일일 수수료 수익은 일반적으로 약 100만~200만 달러이지만, 채굴자들은 OKX의 UTXO 통합 후 3일 이내에 약 3,800만 달러를 벌었습니다. 돌이켜보면 OKX는 더 효율적인 방식으로 회계 정리를 수행하여 빠른 결제를 위해 막대한 프리미엄을 지불할 수 있었지만 조용한 거래 대기열과 기록적으로 낮은 해시 가격에 직면하여 채굴자들은 확실히 불평하지 않았습니다.
인프라 정보
비트코인 반감기 이후 몇 주 동안 대부분의 상장 광산 회사는 BTC와 함께 횡보 거래를 했습니다. 3대 광산업체인 Marathon Digital(MARA), CleanSpark(CLSK), Riot Platforms(RIOT)의 주가는 2분기에 BTC를 앞지르는 데 어려움을 겪었으며, Marathon만이 상대적으로 적은 수익을 올렸습니다. 지금까지 가장 큰 승자는 비트코인 채굴 경쟁에서 약자였으며, Core Scientific(CORZ), Iris Energy(IREN) 및 TeraWulf(WULF)는 모두 경쟁사보다 두 자릿수 앞섰습니다. 이들 기업이 AI 과대광고 물결에 대거 뛰어들어 광범위한 컴퓨팅 애플리케이션을 위한 에너지 및 인프라 제공업체로 자리매김하는 것은 우연이 아닙니다.
지난 6월 Core Scientific은 AI 슈퍼스케일러 CoreWeave와 수십억 달러 규모의 일련의 계약을 체결하여 회사의 고성능 컴퓨팅(HPC) 하드웨어를 호스팅하기 위해 수백 메가와트의 전력 용량을 사용하기로 합의했습니다. 그 직후 Core Scientific은 CoreWeave로부터 전체 사업을 인수하겠다는 원치 않는 제안을 받았지만 Core의 성장 전망과 가치 창출 잠재력을 이유로 거절당했습니다. IREN과 WULF는 또한 관리형 HPC 인프라의 고유한 포지셔닝을 강조하여 점점 더 에너지 제약을 받는 AI 중심 대기업의 매력적인 파트너(및 가능한 인수 대상)가 되도록 했습니다.
출처: 코인 지표 참조율 및 Yahoo Finance
다른 광부들의 경우, 가격 결정은 주로 업계 내 인수합병에 의해 주도되었습니다. 마이크로 채굴업체인 GRDI(GRIID 인프라)는 올해 상장 이후 경쟁사보다 뒤처졌지만 CleanSpark는 지난 6월 이 회사를 인수한다고 발표하면서 이번 거래로 2년 동안 전력 용량이 400MW 증가할 것이라고 주장했습니다. 지난 5월 Riot Platforms은 현재 기업 지배구조 문제를 겪고 있는 약간 작은 규모의 채굴업체인 Bitfarms(BITF)의 지분 9.25%를 공개했습니다. Riot은 이번 인수로 연말까지 세계 최대의 공개 거래 비트코인 채굴업체가 탄생할 것이라고 주장하면서 Bitfarms를 약 9억 5천만 달러에 도매 인수하겠다고 제안했습니다. Bitfarms는 즉시 제안을 거부하고 공개 시장에서 인수를 원하는 기업을 희석시키기 위해 고안된 독약 계획을 발표하여 Riot의 적대적 인수를 차단했습니다.
Bitfarms를 인수하려는 Riot의 동기는 다양한 요인에 기인할 수 있지만 주목할만한 측면 중 하나는 효율성이 크게 향상되었다는 것입니다. 역사적으로 Bitfarms는 최첨단 하드웨어로 업그레이드하는 대신 저렴한 수력 발전을 활용하고 이전 세대 ASIC을 사용했습니다. 이로 인해 해시레이트를 생성하는 데 소비되는 증분 에너지를 나타내는 테라헤르츠당 줄(J/TH)로 측정되는 차량 효율성과 같은 지표에서 경쟁사보다 뒤처지게 되었습니다. 그러나 Bitfarms는 최근 16 EH/s(19 J/TH) 상당의 Antminer T 21을 구매하여 포괄적인 차량 교체를 구현했습니다. 2024년에는 Bitfarms의 평균 차량 효율이 35 J/TH에서 27 J/TH로 향상되어 Riot의 정체된 효율인 27.7 J/TH를 넘어섰습니다.
출처: 코인 메트릭스 MINE-MATCH 및 공개 공개
Bitfarms는 평균 채굴 효율성에서 상당한 진전을 이루는 유일한 회사가 아닙니다. 지난 6개월 동안 Iris Energy는 평균 에너지 소비량을 15% 줄여 25 J/TH로 줄인 반면 TeraWulf의 효율성은 11% 증가한 24.6 J/TH를 기록했습니다. Core Scientific은 Chapter 11 파산 절차에서 등장했으며 현재 24.23 J/TH의 효율성으로 선두를 달리고 있으며 효율성 24.5 J/TH의 현재 효율성 선두주자인 Marathon Digital을 제치고 있습니다. 운영을 간소화하고 최적화하기 위한 경쟁이 소수점 이하로 줄어들면서 채굴자들은 이제 경쟁사보다 뛰어난 성과를 낼 수 있는 다음 기회를 포착하기 위해 차세대 ASIC에 시선을 돌리고 있습니다.
ASIC 시대
10년 이상의 칩 제조 혁신 끝에 비트코인 채굴 ASIC의 효율성은 전례 없이 향상되었습니다. 최초의 상업용 ASIC인 Canaan의 Avalon 1은 2013년 1월에 단 0.06TH/s의 해시 속도로 출시되었습니다. 전력 소비는 620와트이며 이는 10,333 J/TH의 효율과 같습니다. 당시 이는 전체 네트워크 해시 속도가 22TH/s에 불과한 원시 해시 속도 출력에서 큰 도약이었습니다. Avalon 1이 출시된 직후 경쟁 제조업체들이 시장에 진출했으며 지속적인 기술 발전으로 해시율이 2년 만에 14,000배 증가했습니다.
그 이후로 효율성 향상의 규모는 초기의 기하급수적 향상에 비해 점점 줄어들었지만 제조업체는 여전히 해시율 증분 단위를 생산하는 데 필요한 에너지를 적극적으로 줄이고 있습니다. 지난 6월 Bitmain은 수냉식 버전이 473TH/s의 속도와 12J/TH의 효율을 달성하는 최신 Antminer S 21 XP 모델 시리즈를 출시했습니다. Bitmain이 업계의 거대 기업으로 남아 있는 동안, 전 Bitmain CEO Jihan Wu가 이끄는 BitDeer와 같은 신생 기업은 2025년 2분기까지 제품을 생산하겠다는 야심찬 계획을 발표했습니다. 5 J/TH ASIC.
출처: Coin Metrics Network Data Pro 및 비트코인 채굴 박물관
비트코인 채굴자들이 보다 효율적인 모델을 위해 기존 하드웨어를 청산하기 시작하면서 ASIC 가격도 하락했습니다. 명목 가격은 하드웨어 사양에 따라 다르지만 ASIC 트레이딩 데스크는 일반적으로 테라헤르츠당 달러($/TH)로 표시되어 다양한 모델의 프리미엄을 측정하기 위한 쉽게 비교할 수 있는 측정 기준을 제공합니다.
2021년의 강세장은(중국의 채굴 금지와 함께) BTC 채굴에 있어 매우 수익성이 높은 기간에 기여했습니다. 이로 인해 Antminer S 19 모델(90-110TH/s)에 대한 높은 프리미엄이 발생했으며 가격은 일년 내내 약 $90-100/TH로 높게 유지되었습니다. 그러나 2022년에는 매출 급락으로 인해 ASIC 프리미엄에 엄청난 압박이 가해졌으며 S19 가격은 80% 이상 하락했습니다. 반감기 이후 Kaboomracks와 같은 2차 시장은 계속해서 항복하고 있으며, 6월에는 성능이 더 낮은 S 19 모델이 최저 $2.5/TH에 거래되었습니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro 및 Kaboomracks
새로운 세대의 빛을 잃었음에도 불구하고 ASIC 핑거프린팅은 S 19 시리즈가 여전히 해시율의 50% 이상을 차지하고 있음을 보여줍니다. 이는 완전히 폐기되기보다는 저비용 사이트로 재배치되고 있음을 시사합니다. 2016년의 Antminer S 9조차도 그리드의 변두리에서 그 자리를 유지하면서 데뷔 후 거의 10년이 지난 후에도 여전히 폐기물 에너지를 전자 현금으로 안정적으로 전환하고 있습니다. 가장 효율적인 운영자는 의심할 여지없이 채굴기를 최신 모델로 교체할 것이지만, 현대 비트코인 채굴 ASIC의 견고하고 산업적인 폼 팩터는 거의 모든 기계가 결국 작업 증명 생태계에 들어갈 수 있도록 보장합니다. .
결론적으로
비트코인의 5번째 시대는 자금력이 풍부한 채굴자들이 덜 효율적인 운영자의 자산을 인수하는 통합이 특징일 수 있습니다. AI 업계도 업계 특유의 에너지 인프라를 부러워하며, 많은 상장 채굴자들이 보다 일반적인 데이터센터 전략을 성공적으로 채택했다. 다른 사람들은 여전히 비트코인에 초점을 맞추고 HPC 저글링을 일시적인 전환으로 봅니다. 그럼에도 불구하고 모든 채굴자는 효율성 개선과 경쟁 압력의 맹공격에서 살아남으려면 미래를 바라봐야 하며, BTC 가격의 장기적인 추세는 고도로 자본 집약적인 비즈니스 모델에 예측할 수 없는 입력으로 남아 있습니다.
