원저자: flowie, ChainCatcher
원본 편집자: Marco, ChainCatcher
지난주 테더는 2024년 2분기 재무 보고서를 발표했습니다. 테더의 2분기 순영업이익은 13억 달러에 이르렀고, 2024년 상반기 이익은 52억 달러로 사상 최고치를 기록했다.
반기 이익은 미화 52억 달러로 일일 이익 거의 미화 3천만 달러에 달하며 이는 많은 상장 기업이 감당할 수 없는 수준입니다. 하지만 많은 돈을 벌어들인 테더는 재무보고서에서 보여주는 것만큼 아름답지 않을 수도 있다.
6월 31일, EU의 새로운 MiCA 법안이 발효되었습니다. 이는 Tether의 스테이블 코인이 공식적으로 유럽에서 일괄 상장 폐지에 직면했다는 것을 의미합니다. Binance, OKX, Uphold 및 Bitstamp와 같은 암호화폐 거래소는 모두 이 법안으로 인해 유럽의 거의 모든 USDT 거래 쌍을 상장 폐지한다고 발표했습니다.
경쟁사 서클은 MiCA로부터 두 개의 스테이블 코인인 USDC와 EURC를 유럽 전역에 판매할 수 있는 법적 허가를 받았습니다.
유럽은 암호화폐 채택률이 가장 높은 지역입니다. 코인와이어(CoinWire)가 최근 발표한 연구에 따르면 유럽의 암호화폐 누적 거래량은 전 세계 시장의 37.32%를 차지한다.
Circle은 Tether로부터 상당한 양의 시장 점유율을 빼앗고 있습니다. CCData 보고서에 따르면 유럽 규정이 발효된 후 중앙화된 거래소에서 USDC 거래 쌍의 거래량이 48% 이상 증가했습니다.
2014년 설립 이후 수많은 암호화 폭풍과 규제 FUD를 겪은 테더는 이제 거대 기업으로 성장했습니다. 테더는 미래에 너무 커서 실패할 것인가, 아니면 여전히 아웃될 위험을 피할 수 없을 것인가?
USDC 거래량은 USDT를 여러 번 크게 넘어섰습니다.
강세장이 시작되면서 스테이블코인의 시장 가치는 계속해서 증가하고 있습니다. CCData 리서치가 최근 발표한 보고서에 따르면, 7월 말 기준 스테이블코인은 10개월 연속 상승세를 이어갔다.
USDT는 또한 스테이블코인 거래의 거의 70%를 차지하며 시가총액 기준으로 가장 큰 스테이블코인으로 성장하고 있습니다. 하지만 무시할 수 없는 신호는 USDT의 현재 최대 라이벌인 USDC가 2023년 12월 처음으로 월간 거래량이 USDT를 넘어섰다는 점입니다. 2024년에는 USDC의 시가총액과 거래량도 특히 거래 측면에서 크게 증가했습니다. USDT보다 훨씬 더 많습니다.
Visa와 Allium Labs가 공동으로 발표한 데이터에 따르면 2024년 3월 24일 USDC의 주말 거래량은 USDT의 거의 5배에 달했습니다. 2024년 4월 21일 USDT의 주간 거래량은 890억 달러로 감소한 반면 USDC는 4,550억 달러로 증가했습니다.
Kaiko의 보고서 분석에 따르면 USDC의 인기가 높아지는 이유는 사용자가 점점 더 규제 대상 스테이블 코인을 채택하고 선호하기 때문입니다.
USDC는 상대적으로 규정을 준수하고 규제되는 특성으로 인해 대규모 기관 고객이 암호화폐 분야에 진출하는 첫 번째 선택이 됩니다.
올해 BlackRock은 토큰화된 펀드 BUIDL을 출시했습니다. BUIDL은 미국 달러와 1:1 비율로 연결되어 있으며 보유자는 이자가 붙는 안정적인 통화와 유사한 보안을 얻을 수 있습니다. 투자자가 연중무휴 24시간 스테이블코인을 구매/상환할 수 있도록 BlackRock은 Circle과 협력하여 투자자를 위한 스마트 계약으로 제어되는 USDC 유동성 풀을 구축하기로 결정했습니다.
지난 7월 유럽 규제가 발효된 이후 USDC 거래량이 다시 한번 증가했습니다. CCData 데이터에 따르면 중앙화된 거래소가 유럽의 USDT 거래 쌍을 제거한 후 USDC 거래 쌍의 거래량이 48.1% 증가하여 사상 최고인 미화 1,350억 달러에 도달했습니다.
중앙 집중식 거래소의 성장 기회 외에도 올해 일부 활성 퍼블릭 체인에서 USDC의 성장도 무시할 수 없습니다.
지난해 8월 Circle은 6개의 새로운 체인을 출시할 것이라고 발표한 Coinbase로부터 지분과 지원을 받았습니다.
Coinbase의 Base 퍼블릭 체인에서 USDC는 전체 스테이블코인 공급량의 91%를 차지합니다. 베이스는 USDT를 지원하지 않습니다. 6월 18일 데이터에 따르면 지난 90일 동안 베이스 체인의 USDC 공급량이 1,000% 이상 증가한 적이 있습니다.
솔라나 체인에서 Bankless는 다음과 같은 데이터 세트를 공유했습니다.
Bankless는 USDC가 솔라나를 지배하는 이유는 개발자에게 동기를 부여하고 거래 플랫폼 통합을 촉진하려는 Circle과 솔라나 재단의 전략 때문이라고 말했습니다.
예를 들어 솔라나 생태계의 솔렌드 프로토콜(Solend Protocol), 슈퍼팀(Superteam)과 같은 플랫폼은 USDC 형태로 개발자 보상을 제공할 뿐만 아니라 솔라나에서 Circle이 출시한 CCTP(크로스 체인 전송 프로토콜)와 Circle의 Web3 서비스 보상도 모두 제공합니다. 솔라나 체인에서 USDC의 성장을 촉진합니다.
유럽 위기 이후 규정 준수 문제가 여전히 잠재적인 폭탄을 낳고 있습니까?
규정 준수 문제로 인해 FUD Tether에 대한 견해가 끊이지 않았습니다.
유럽의 MiCA 법안 외에도 올해 4월 미국 상원의원이 발의한 루미스-길리브랜드 결제 스테이블코인 법안도 테더에 대한 위협으로 많은 기관에서 지적됐다.
루미스-길리브랜드 결제 스테이블코인법(Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act)은 10억 달러를 초과하는 스테이블코인 발행을 요구하고, 은행과 동일한 엄격한 감독을 받으며, 더 많은 은행이 스테이블코인 시장에 참여하도록 장려합니다.
신용평가사 SP 글로벌은 현재 시장점유율 1위인 USDT를 포함해 대부분의 미국 달러형 스테이블코인 발행사가 미국 규제 대상이 아니라고 지적했다. 그러나 법안이 최종적으로 제정되면 더 많은 은행이 스테이블코인 시장에 진입하고 테더의 지배적 위치에 영향을 미칠 수 있습니다.
최근 JPMorgan Chase 보고서에서도 최근 몇 달 동안 미국의 암호화폐 규제가 강화되었다고 밝혔습니다. 결제 스테이블코인 법안은 다가오는 대통령 선거 전에 통과될 가능성이 가장 높으며, 이는 규정을 준수하는 미국 스테이블코인에 도움이 되고 테더의 지배력을 위협할 것입니다.
Deutsche Bank 보고서는 또한 Tether의 운영 안정성과 투명성에 대한 의문을 제기했습니다.
테더 거래 활동은 주로 미국 이외의 신흥 시장에서 발생하지만 미국은 암호화폐 업계에서 가장 중요한 시장 중 하나로 남아 있습니다. Tether가 응답하지 않으면 시장에서 놓칠 수 있습니다.
또는 규정 준수 추세에 대한 이해나 경쟁 고려 사항을 기반으로 합니다. 올해 많은 암호화 회사 창립자들도 다음 규제 망치가 Tether에 떨어질 수 있다고 경고했습니다.
올해 5월, 리플 CEO인 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 팟캐스트를 통해 FTX의 붕괴와 전 CEO SBF의 투옥, 최근 전 바이낸스 CEO 창펑자오(CZ)의 유죄판결 및 선고 이후 다음 규제 조치가 될 것이라는 소식을 전했습니다. 미국 SEC의 표적은 테더(Tether)입니다.
이후 브래드는 테더 CEO 파울로 아르도이노(Paulo Ardoino)의 반박을 받았고, 두 사람은 며칠 동안 말싸움을 벌였습니다.
Ripple은 또한 올해 미국 달러에 고정된 스테이블 코인 출시를 발표했습니다. Paulo는 Ripple이 Tether를 경쟁자로 악의적으로 비방하고 있다고 믿습니다.
그러나 브래드는 미국 정부가 미국 달러 지원 스테이블코인 발행자에 대한 통제를 강화하기를 원한다는 점을 분명히 했기 때문에 최대 규모의 플레이어인 테더가 감시 대상에 있다고 주장하면서 이것이 고의적인 공격이 아니라고 주장합니다.
올해 3월, Arthur Hayes의 가족 회사인 Maelstrom이 새로운 스테이블 코인 프로토콜 Ethena에 투자한 후 Arthur Hayes도 자신의 개인 블로그 에 연준, 미 재무부, 정치적 연줄이 있는 미국 대형 은행들이 왜 연루되었는지 논의하는 장문의 글을 게재했습니다. 테더를 파괴하고 싶습니다.
Arthur Hayes는 Tether의 전체 준비금 은행 모델이 인플레이션을 억제하기 위해 은행 준비금을 줄이려는 연준의 목표에 어긋난다고 믿습니다.
그리고 테더는 너무 큽니다. 테더는 현재 미국 국채의 최대 보유자 중 하나입니다. 암호화폐 시장에 서비스를 제공하는 테더 및 유사한 스테이블 코인의 성장은 미국 국채 시장에 위험을 초래합니다.
게다가 테더는 수익성이 매우 높아 은행과의 경쟁을 불러일으킬 것입니다.
Maelstrom의 Tether 분석가가 작성한 투기 대차대조표와 손익계산서에 따르면 Tether의 직원 1인당 수익은 6,200만 달러로 JPMorgan Chase가 Tether의 수익성을 비교하는 미국의 대마불사 은행 8개에게는 어려운 수준입니다.
내년에는 미국 외에도 홍콩, 싱가포르, 일본, 영국, 아랍에미리트 등 주요 암호화폐 지역에서 포괄적인 스테이블코인 규제 규정이 점차 도입될 것으로 예상된다.
글로벌 규제 규정이 점진적으로 시행된 후에는 Tether가 실제로 제거될 위험에 직면했는지 여부를 판단하기 어려울 수 있습니다.
어떤 사람들은 미국 정부가 테더를 괴롭힐 이유가 없다고 생각합니다.
Glassnode의 분석가인 Checkɱate는 Tether가 발행한 USDT가 본질적으로 미국의 CBDC와 동일하다고 말했습니다. 그는 Tether의 존재가 미국 정부의 암묵적인 승인을 받았다고 믿습니다. “USDT는 미국 정부의 국가 부채를 흡수하여 미국 재정을 지원합니다.”
정부 감독과의 관계와 관련하여 Tether CEO Paulo는 Brad에게 반박하면서 Tether가 여러 국가의 법 집행 기관과 협력해 왔다고 밝혔습니다.
지난 3년 동안 339건의 요청을 차단했으며 그 중 158건은 미국 법 집행 기관과 협력했습니다.
어떤 사람들은 USDT가 미국 달러처럼 오용되고 발행 기관과 거의 관련이 없다고 생각합니다. 테더가 법 집행 기관과 협력하여 동결하는 한 위험은 상상만큼 높지 않습니다.
테더는 현재 EU의 탈퇴와 다른 지역의 잠재적인 위협에 어떻게 대응할지에 대한 명확하고 구체적인 입장을 갖고 있지 않습니다. 하지만 테더는 미국의 일방적인 통제를 없애려고 할 수도 있다.
올해 6월 테더는 규정을 준수하는 블록체인 금융 기관인 XREX 그룹에 1,875만 달러의 전략적 투자를 했습니다.
XREX 그룹 창립자 Huang Yaowen은 언론 인터뷰에서 이번 투자 이후 Tether와 XREX가 Unitas Foundation과의 협력을 통해 XAU 1을 출시할 것이라고 밝혔습니다.
XAU 1은 Tether Gold(코드 XAUt)의 초과 준비금으로 뒷받침되고 미국 달러 가치와 연결된 단위 통화입니다. 이는 스테이블 코인 사용자에게 안정적인 금융 대안을 제공하며 인플레이션에 대한 헤징 도구입니다.
XAU 1 출시 목적은 모든 사람에게 익숙한 미국 달러 가격을 유지하면서 미국의 일방적 통제를 받지 않고 미국 달러를 점진적으로 중립화하는 것입니다. “테더는 미국 부채 이자를 통해 벌어들인 돈의 통제권이 미국 연방준비제도(Fed) 자체가 아닌 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 손에 있음을 분명히 알고 있기 때문에 벌어들인 돈의 80~85%를 스위스 금광에서 금을 사는 데 쓴다. 금.
또한 테더는 스테이블코인을 넘어 비트코인 채굴, AI, 교육 등 다양한 분야로 사업 성장을 모색하고 있다.
또는 규제 압력에 대응하여 Tether는 로비 비용도 늘리고 있습니다. 비영리 단체인 OpenSecrets의 데이터에 따르면 테더 모회사인 iFinex는 2023년에 로비 지출을 150% 이상 늘렸습니다.
스테이블코인의 지방 시장에는 포식자가 부족하지 않습니다.
규제 위험 외에도 Tether에는 도전자가 부족하지 않습니다.
지난해 초 스테이블코인 3위였던 BUSD는 미국 SEC의 규제 압력으로 하루아침에 역사의 무대에서 물러났다. 그러나 스테이블코인 시장은 수많은 대체 플레이어를 빠르게 환영했습니다.
Web2 결제 거대 페이팔이 스테이블코인 PYUSD를 출시했고, 바이낸스의 BUSD 대안으로 꼽히는 스테이블코인 FDUSD도 빠르게 등장했다. 또한 Curve, Aave 및 Frax와 같은 오래된 우량 DeFi는 LSD 및 RWA를 활용하는 네이티브 스테이블 코인을 적극적으로 출시하고 있습니다.
올해 앞서 언급한 BlackRock은 이자부 스테이블코인과 유사한 토큰화된 펀드인 BUIDL을 출시했으며 어느 정도는 스테이블코인의 수익성 있는 사업에도 관심을 가졌습니다.
또한 올해에도 여전히 강세를 보이고 있는 혁신적인 스테이블코인 프로토콜이 있습니다. Ethena의 USDe는 이더리움 파생상품이 지원하는 새로운 스테이블 코인으로, 지난 2월 메인넷에 출시된 이후 반년 만에 시장 가치가 30억 달러를 넘어 다이에 이어 네 번째로 큰 스테이블 코인이 되었습니다.
Ethena 뒤에 있는 투자 조직은 소설과 같습니다. 올해 2월 Ethena는 Dragonfly, Brevan Howard Digital 및 BitMEX 창립자 Arthur Hayes의 가족 사무실인 Maelstrom이 공동 주도하고 PayPal Ventures, Franklin Templeton, Avon Ventures, Binance Labs, Deribit, Gemini 및 Kraken이 참여하는 자금을 받았습니다. 1,400달러의 자금 조달을 통해 평가액은 3억 달러에 이르렀습니다. 지난 7월 Ethena는 Dragonfly가 주도한 자금 650만 달러도 받았습니다.
이는 또한 일부 시장 참여자와 자본가가 현재 Tether와 Circle이 스테이블 코인 시장의 거의 대부분을 차지하고 있지만 규정 준수, 중앙 집중화 위험 및 수익 측면에서 스테이블 코인 환경에 여전히 큰 조정 가능성이 있다고 믿고 있음을 설명할 수 있습니다. 사용자에게 그리고 다른 측면은 후발주자에게 파괴적인 기회를 제공합니다.
