원작자: 체이스
원곡: Blcok unicorn
Web3의 가장 큰 기회 중 하나
비트코인은 2008년 처음에는 결제 목적으로 디지털 통화로 탄생했으나 시간이 지나면서 가치 저장 수단으로 발전했습니다. 소매업에 초점을 맞춘 레이어 1과 이더리움 레이어 2의 등장으로 비트코인의 유틸리티는 붕괴될 가능성이 높습니다. 현재 캡처하고 구축할 수 있는 비트코인 핫 머니(전체 이더리움 생태계의 총 락업 볼륨의 3.4배)에는 2,400억 달러가 있습니다.
비트코인 = 개인투자자
비트코인은 종종 이더리움보다 제도적으로 더 많이 채택되는 것으로 간주됩니다. 그러나 데이터에 따르면 비트코인은 주로 개인 투자자에 의해 주도되며 공급량의 57%는 개인이 보유하고 있으며 기관(채굴자 포함)은 9.7%만 보유하고 있습니다. 제가 정의하는 개인 투자자는 비전문 투자자와 새로운 시장의 투기적 성격으로 인해 비트코인 애플리케이션 사용자로 전환될 가능성이 높은 개인입니다.
현재 중앙집중형 거래소(CEX)와 ETF에는 2,400억 달러의 핫머니가 존재하며, 이는 비트코인에 프로그래밍 가능한 계층을 구축하여 가치를 확보할 수 있는 엄청난 기회를 의미합니다. 이에 비해 CEX의 이더리움 핫머니 총액은 760억 달러입니다. CEX 자본은 핫머니를 나타내는 좋은 지표입니다. 콜드머니는 일반적으로 장기 자본으로 콜드월렛에 저장되기 때문입니다. BlackRock과 VanEck는 ETF 유입의 80% 이상이 온라인 중개 계좌를 사용하는 비전문 투자자로부터 나온다고 말하면서 ETF도 핫머니로 간주될 수 있습니다. 가정된 하향 시나리오에서는 50% 감소하더라도 여전히 배치할 수 있는 비트코인 핫머니가 1,200억 달러에 달합니다. 따라서 대량의 개인 투자자 자본을 비트코인 기반 Dapp에 배치할 수 있습니다.
CEX 및 ETF의 비트코인 거래량
비트코인은 4억 6천만 개 이상의 고유 지갑을 보유한 세계에서 가장 널리 분산된 디지털 자산입니다. 서수와 비문의 출현 이후 비트코인에 대한 수요가 크게 증가했습니다. 2022년 12월 19일, 비트코인의 Dick Butt(위 사진)가 비트코인에 새겨진 최초의 비문이 되었습니다. 그 이후로 비트코인의 멤풀 사용량은 평균 50% 이상(아래 차트)을 기록했는데, 이는 이전보다 훨씬 높아져 2021년 강세 주기의 두 배에 달하기도 합니다. 이는 비트코인 블록 공간에 대한 수요가 매우 높지만 일반 사용자가 체인을 사용하기 어려울 정도로 거래 수수료가 상승한다는 것을 보여줍니다.
비트코인 멤풀 사용량
비트코인의 핫머니는 2024년 1월부터 7월까지 23% 증가했으며, 이 기간 동안 CEX의 비트코인 공급량은 290만 개에서 270만 개로 감소한 반면, ETF의 비트코인 공급량은 89만 개로 증가했으며, 이로 인해 68만 비트코인 순증가했습니다. . ETF 보유자 및 CEX 핫머니 흐름의 통계에 따르면 이는 주로 개인 투자자 자본에 의해 주도됩니다.
중앙화된 거래소의 비트코인
개인투자자들의 투기 수용
비트코인은 누적 거래량이 1,170억 달러에 달하는 Ordinals에 의해 처음 촉발된 투기 사이클의 시작점에 있을 수 있습니다. 비트코인 기반 Dapp과 2,400억 달러 규모의 핫머니가 결합되면 비트코인의 투기 주기는 필연적으로 2024년 초 이더리움 LRT 및 Solana DeFi가 경험한 것보다 더 길고 커질 것입니다. 게다가 개인 투자자들이 유틸리티 측면에서 비트코인을 채택하는 것은 이제 막 시작되었습니다. 연구에 따르면 비트코인의 57%는 개인이 보유하고 있으며, 일반적으로 채굴한 코인을 이익을 위해 판매하는 광부가 보유하는 경우는 3.4%에 불과합니다.
비트코인 유통
현재 확장 솔루션
대부분의 현재 확장 솔루션은 속도가 느리고 비용이 많이 들거나 기관에 초점을 맞추고 있기 때문에 비트코인의 대규모 개인 투자자 기반에 효과적으로 서비스를 제공할 수 없습니다. 예를 들어, 최초의 비트코인 사이드체인 중 하나인 @Stacks는 Nakamoto 업그레이드 후에도 여전히 거래를 완료하는 데 30분이 걸립니다. @Lightspark(라이트닝 네트워크)는 라이트닝 네트워크를 기반으로 하는 B2C 결제 솔루션을 구축하고 있으며, 기존 개인 투자자의 요구보다는 가맹점 및 기관 채택에 더 중점을 두고 있습니다. 이러한 솔루션은 아직 초기 단계에 있습니다. 미래에는 비트코인 오픈 오더북 교환, 영구 프로토콜, 예측 시장과 같은 충실도가 높은 DeFi를 볼 수도 있습니다.
비트코인 핫머니 애플리케이션의 성공적인 사례 중 하나는 CEX 핫머니 수익에 초점을 맞춘 프로토콜인 @Bounce_bit입니다. 출시 후 6개월 만에 비트코인 TVL이 10억 달러에 도달했습니다. 이는 CEX 사용자들 사이에서 비트코인 활용에 대한 수요가 상당히 높다는 것을 보여줍니다.
네트워크 효과: 롤업 및 사이드체인
비트코인은 가장 크고 가장 널리 배포된 디지털 자산이므로 Web3에서 가장 강력한 네트워크 효과를 갖습니다. 비트코인의 핫머니는 이더리움 생태계 TVL의 3.4배입니다. 우리는 새로운 글로벌 인터넷 컴퓨터의 탄생을 목격하고 있을지도 모릅니다.
2019년부터 Wanchain, Neo 및 Ziliqa와 같은 Ethereum 사이드체인이 대체 솔루션으로 만들어졌습니다. 정점에는 700개 이상의 PoS 및 EVM 사이드체인이 있었습니다. 그러나 기술적, 경제적 한계로 인해 이러한 사이드체인은 이더리움의 네트워크 효과를 효과적으로 활용하지 못했고 개발자를 성공적으로 유치하고 유지하지 못했습니다.
대조적으로, @Optimism과 @Arbitrum은 이더리움의 네트워크 효과에 초점을 맞추고 이더리움과 긴밀히 협력하여 기본 계층을 확장합니다. 결과적으로 EVM 사이드체인보다 더 성공적이며 최고의 확장 솔루션이 되었습니다. 비트코인 생태계에서도 비슷한 추세가 일어나고 있으며 여러 사이드체인이 생성되고 있습니다. 역사가 지침이라면 비트코인 생태계의 진정한 승자는 경제, 보안 및 인센티브를 비트코인에 맞추는 확장 솔루션일 수 있습니다. 이는 비트코인을 기본적으로 가스(비트코인은 수수료로 지불할 수 있음), 비트코인 전체 노드 확인 상태 및 비트코인 기본 계층으로의 일방적인 자산 인출로 사용하는 것을 의미합니다.
이더리움과 비교
전체 가치에서 비트코인의 핫머니가 차지하는 비율은 이더리움의 전체 TVL과 유사하며, 이 부분의 가치는 비트코인에 프로그래밍 기능을 구현함으로써 공개될 수 있습니다. 이더리움 L1과 L2의 총 TVL은 미화 710억 달러로 이더리움 전체 가치의 17%를 차지합니다. 이더리움과 달리 비트코인의 핫머니 대부분은 활용도가 낮으며 주로 CEX와 ETF에 저장됩니다. 비트코인 고유의 금융 상품이 활용도를 크게 높일 수 있다고 믿을 만한 이유가 있습니다.
비트코인과 이더리움 핫 지갑 비교
도전
1. 비트코인의 디지털 금으로서의 위치는 변경하기 어렵기 때문에 확장 솔루션 채택률이 낮습니다.
완화: 내러티브는 수요에 의해 주도되며 기존 데이터는 비트코인에 대한 개인 투자자의 초과 수요를 나타냅니다. 비트코인을 디지털 금으로 포지셔닝하는 것은 오해의 소지가 있습니다. 역사적으로 비트코인의 가격 변동은 금 가격(아래 차트)과 상관관계가 없었지만 기술주와는 높은 상관관계가 있었습니다. 이는 시장이 비트코인을 가치 저장 수단이 아닌 기술 혁신으로 보는 경향이 더 크다는 것을 의미합니다. 비트코인의 뿌리는 원래 결제용 유틸리티 토큰으로 만들어졌기 때문에 향후 프로그래밍 가능성에 대한 좋은 징조이기도 합니다.
비트코인과 금 가격 비교
2. 비트코인은 주로 기관을 지향하며 탈중앙화 결제 및 결제 레이어 역할을 할 것입니다. DeFi와 같은 비트코인 네이티브 애플리케이션이 등장하기는 어렵습니다.
완화 조치: CEX 및 ETF에는 비트코인 핫머니 2,400억 달러가 있습니다. 이더리움 생태계를 살펴보면, 역사적으로 ETH의 활용도는 애플리케이션 수가 증가함에 따라 증가합니다.
3. 소매 사용자는 비트코인 사용을 꺼립니다.
완화: 솔루션을 확장하는 스마트 계약은 비트코인을 잠금 해제하여 단순한 디지털 자산이 아닌 글로벌 디지털 통화로 만들 수 있습니다. 2020년 DeFi 여름 이전에는 이더리움의 효용성이 낮았으며 TVL은 10억 달러 미만이었습니다. 그러나 DeFi의 부상으로 TVL은 2021년 11월에 1,000억 달러로 성장했습니다.
미래 동향
향후 6~12개월 동안 다음 촉매제가 비트코인에서 이더리움의 DeFi Summer 현상을 반복하게 할 수 있습니다.
1. OP_CAT(기술적 측면): 비트코인 프로그래밍 언어의 새로운 opcode는 비트코인 기반 확장 솔루션을 만드는 데 누락된 구성 요소인 영지식 증명 검증과 무신뢰 브리징을 가능하게 합니다. 또한, 코인런트와 금고는 비트코인의 유용성을 증가시킵니다. Opcode가 이미 Bitcoin의 코드베이스에 존재하므로 이 업그레이드에는 소프트 포크만 필요합니다.
2. BitVM(기술적 측면): OP_CAT의 대안으로 BitVM은 오프체인에서 임의 계산을 수행하고 무신뢰 브리지 생성을 실현할 수 있습니다.
3. 미국 통화정책(화폐적 측면): 미국 대선과 Trump, J.D. Vance의 정책 변화로 인해 향후 6개월간 금리가 최대 50bp 하락할 것으로 예상되며, 이로 인해 자본이 몰릴 것으로 예상됩니다. 가장 신뢰받는 암호화폐 중 하나인 비트코인으로 유입됩니다.
4. 비트코인의 유동성 스테이킹: @babylonlabs_io가 주도하는 유동성 스테이킹은 비트코인 기반 애플리케이션에 새로운 유동성 물결을 가져올 수 있습니다. 참고로 @Lombard_Finance는 9월에 출시되었으며 일주일도 안 되어 비트코인 TVL에서 2억 6천만 달러 이상을 유치했습니다.
