1. 스테이킹 및 유동성 스테이킹의 배경
이더리움 스테이킹은 네트워크 보안을 보호하기 위해 ETH를 투자하고 그 대가로 추가 ETH 보상을 받는 것입니다. 이 메커니즘은 원래 이더리움 네트워크의 보안을 강화하기 위해 설계되었지만 일부 위험과 제한 사항도 있습니다. 우선, 약속된 ETH는 락업 기간 동안 자유롭게 거래할 수 없으며 유동성이 제한됩니다. 스테이커는 짧은 시간 내에 ETH를 인출하거나 판매할 수 없으며, 이로 인해 자산의 유동성 부족이 발생할 수 있습니다. 둘째, 스테이킹 행위는 부적절한 검증으로 인해 네트워크로부터 처벌을 받을 위험에 직면할 수 있습니다. 또한 이더리움 네트워크에서 검증자가 되려면 높은 기준이 필요합니다. 즉, 개인은 최소 32 ETH를 약속해야 하며 이는 일반 투자자에게 상대적으로 높은 요구 사항입니다.
스테이킹 시장 진입 장벽을 낮추고 유동성 제약으로 인한 위험을 줄이기 위해 ConsenSys, Ledger 등의 플랫폼에서는 집단 스테이킹 서비스를 제공하기 시작했습니다. 이러한 플랫폼을 통해 사용자는 ETH를 모아 최소 스테이킹 요구 사항을 충족할 수 있으므로 일반 투자자도 스테이킹에 참여할 수 있습니다. 그러나 집단 스테이킹 서비스를 통해서도 약속된 ETH는 여전히 잠겨 있어 즉시 출금할 수 없으며 이 경우 유동성 문제가 여전히 존재합니다.
이 문제를 해결하기 위해 유동성 스테이킹이 등장했습니다. 유동성 스테이킹을 통해 사용자는 스테이킹된 ETH를 대체하여 유동성 토큰을 발행함으로써 DeFi와 같은 시장 활동에 계속 참여할 수 있습니다. Lido는 유동 스테이킹의 선구자이며 Rocket 및 Stader와 같은 플랫폼은 이후 유사한 서비스를 출시했습니다. 이러한 서비스는 스테이킹 참여 임계값을 낮출 뿐만 아니라 스테이커에게 더 많은 유연성을 제공합니다. 유동성 토큰을 통해 투자자는 스테이킹의 이점을 누릴 수 있을 뿐만 아니라 다른 투자 전략에도 토큰을 사용하여 더 높은 잠재적 수익을 얻을 수 있습니다.
스테이킹과 유동성 스테이킹의 차이점
전통적인 스테이킹에서는 사용자가 스테이킹 해제 기간이 끝날 때까지 ETH를 잠가야 합니다. 유동성 스테이킹을 통해 사용자는 자신이 약속한 ETH를 나타내는 유동성 토큰을 얻을 수 있으며, 사용자는 이 토큰을 시장에서 자유롭게 거래할 수 있습니다. 이러한 혁신은 자금의 유동성을 향상시킬 뿐만 아니라 투자자에게 다양한 수익 창출 기회를 제공합니다. 유동성 스테이킹을 통해 투자자는 스테이킹 보상으로 이익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 DeFi 플랫폼에서 토큰을 사용하여 수익을 더욱 늘릴 수도 있습니다.
2. 재공약의 증가
Restake는 EigenLayer가 개척한 새로운 개념으로, 약속된 ETH를 사용하여 사이드 체인, 오라클 네트워크 및 데이터 가용성 레이어와 같이 Ethereum 메인 체인과 직접 관련되지 않은 다른 모듈을 보호할 수 있습니다. 이러한 모듈에는 일반적으로 자체 토큰으로 보호되고 자체 보안 네트워크를 구축하는 데 드는 높은 비용과 낮은 신뢰 모델로 인해 어려움을 겪는 AVS(Active Verification Services)가 필요합니다. 재스테이킹은 이더리움의 대규모 검증자 세트를 활용하여 이러한 모듈의 보안을 향상시켜 독립적인 보안 네트워크 구축 비용을 절감합니다.
재스테이킹의 핵심은 이더리움의 유효성 검사기 보안을 다른 체인이나 애플리케이션에 효과적으로 전달하여 이러한 모듈을 공격하는 데 드는 비용이 잠재적 이점보다 훨씬 높다는 것입니다. 이 메커니즘을 통해 재스테이킹 네트워크는 이더리움의 보안을 공유함으로써 다른 블록체인 생태계의 중요한 모듈을 보호할 수 있습니다.
EigenLayer는 재스테이킹 개념을 도입한 최초의 프로토콜이지만 해당 분야가 성숙해짐에 따라 다른 프로토콜도 등장하고 있습니다. 다양한 재담보 계약은 구현 방법과 지원되는 자산 유형이 다르므로 다양한 시장 경쟁 환경이 형성됩니다.
EigenLayer 백서에는 재스테이킹 시 풀링된 보안 개념이 자세히 설명되어 있습니다. 이 메커니즘은 다수의 검증인이 재스테이킹을 통해 동일한 네트워크에 참여할 때 공격자가 네트워크를 방해하기 위해 더 큰 비용을 부담해야 함을 의미합니다. 이 설계는 모듈의 보안을 효과적으로 향상시킬 수 있지만 검증자 공모의 위험도 있습니다. 여러 모듈이 동일한 약속 자산 배치를 공유한다고 가정하면 검증인이 공모하면 여러 네트워크가 동시에 위협받을 수 있습니다. 이를 위해 EigenLayer는 각 검증인이 재스테이킹할 수 있는 자산의 양을 제한하여 이러한 위험을 완화할 것을 제안합니다.
3. 재약정 개요
1. 지원되는 예금자산
재담보 프로토콜 간의 주요 차이점 중 하나는 지원되는 예금 자산 유형입니다. 현재 EigenLayer는 ETH와 ETH의 Liquid Stake Token(LST)만 지원하는 반면 Karak과 Symbiotic은 더 다양한 자산을 지원합니다. Karak은 LRT(Liquidity Tokens), Pendle LP 토큰 및 스테이블 코인을 포함한 다양한 자산을 허용하는 반면 Symbiotic은 ENA 및 sUSDE와 같은 추가 자산 유형을 지원합니다.
이러한 자산의 다양성은 재담보 프로토콜의 매력과 성장에 매우 중요합니다. 더 많은 유형의 자산을 지원할 수 있으므로 이러한 프로토콜은 특히 다중 체인 생태계에서 더 많은 유동성과 사용자 참여를 유도할 수 있습니다. 앞으로 EigenLayer는 더 많은 이중 담보 및 LP 재담보 옵션을 도입하여 자산 유형에 대한 지원을 확대할 계획입니다.
2. 보안 모델
EigenLayer는 보안 설계에 있어 보다 보수적이며 주로 ETH와 그 변종을 재담보 자산으로 수용하여 네트워크 보안과 경제적 안정성을 보장합니다. 이에 비해 Karak과 Symbiotic은 더 넓은 범위의 재가정 옵션을 제공하므로 더 큰 유연성과 사용자 정의 가능한 보안이 가능합니다.
재서약 프로토콜의 보안 모델 설계는 유연성과 보안의 균형을 맞춰야 합니다. EigenLayer는 ETH 및 관련 자산에 중점을 두어 소액 토큰과 관련된 변동성 위험을 줄입니다. 반면 Karak과 Symbiotic은 특정 요구 사항에 맞게 맞춤화할 수 있는 보안 옵션을 제공하여 서비스가 필요한 경제적 보안 수준을 선택할 수 있도록 합니다.
EigenLayer와 Karak은 모두 업그레이드 가능한 핵심 스마트 계약을 사용하며 다중 서명 관리 시스템은 인프라의 다양한 부분을 제어하여 거버넌스의 분산화를 보장합니다. Symbiotic은 거버넌스 위험을 줄이기 위해 불변 계약 설계를 사용하지만 이는 계약 코드에 허점이나 오류가 있는 경우 프로토콜을 재배포해야 함을 의미합니다.
3. 지원되는 체인 및 파트너
재서약 프로토콜의 체인 지원 범위도 핵심 역량 중 하나입니다. 현재 EigenLayer와 Symbiotic은 주로 Ethereum 생태계에 집중되어 있으며 Karak은 5개 블록체인에 대한 예금을 지원하도록 확장되었습니다. 대부분의 TVL은 여전히 이더리움에 집중되어 있지만 Karak의 다중 체인 지원을 통해 비이더리움 체인에 더 많은 자산을 유치하여 재스테이킹에 참여할 수 있습니다.
Karak은 또한 DSS의 테스트 환경 역할을 하는 레이어 2 네트워크인 K 2를 출시하여 이더리움에서 실행하기 전에 업그레이드하고 테스트할 수 있도록 했습니다. 반면 EigenLayer와 Symbiotic은 유사한 테스트 환경 기능을 제공하지 않지만 프로토콜은 다른 체인과 프로토콜을 통합하여 테스트할 수 있습니다.
궁극적으로 계약의 성공 여부는 계약이 구축할 수 있는 파트너십에 달려 있습니다. 재 가설 분야의 선구자로서 EigenLayer는 가장 많은 AVS 참여를 유치했으며 유명한 파트너로는 EigenDA, AltLayer 및 Hyperlane이 있습니다. Karak과 Symbiotic은 또한 Wormhole 및 Ethena와 같은 프로젝트를 포함하도록 파트너십을 점차 확대했습니다.
4. 유동성 재약정 개요
1. 유동성 재스테이킹 토큰의 종류
유동성 재담보 프로토콜에서 사용자는 약속된 자산을 예치하여 해당 유동성 토큰(LRT)을 얻을 수 있습니다. LRT의 역할은 스테이커에게 더 큰 자본 효율성을 제공하고 스테이킹된 자산을 잠금 해제하지 않고도 보다 분산화된 금융(DeFi) 활동에 참여할 수 있도록 하는 것입니다. 예를 들어 Renzo 프로토콜은 wBETH 예금을 지원하고 해당 유동성 토큰 ezETH를 발행하는 반면 Kelp는 ETHx 및 sfrxETH 예금을 허용하고 rsETH를 발행합니다. 이러한 토큰은 다양한 유형의 약속된 자산을 나타내며 DeFi 생태계에서 자본 효율성을 더욱 향상시킵니다.
일부 프로토콜은 여러 LST(Liquidity Staked Token)를 단일 LRT 토큰으로 집계하여 유연성을 높입니다. 이 다중 자산 기반 LRT는 더 높은 자본 활용도를 제공하는 동시에 관리 복잡성과 잠재적인 거래상대방 위험도 증가시킵니다. Puffer와 같은 일부 기본 스테이킹 프로토콜의 경우 stETH를 지원하지만 LST 프로토콜에 대한 의존성과 위험 노출을 피하기 위해 결국 재약정을 위해 기본 ETH로 변환됩니다.
다양한 유형의 LRT 토큰은 사용자에게 다양한 스테이킹 자산 선택을 제공할 뿐만 아니라 프로토콜 간의 통합을 더욱 복잡하게 만듭니다. 이러한 토큰의 관리 및 사용에는 보안과 유연성 간의 균형이 필요합니다.
2. DeFi 및 레이어 2 지원
유동성 재담보 프로토콜의 주요 장점은 사용자에게 더 큰 자본 효율성을 제공하여 약속된 자산이 재담보를 통해 수익을 얻을 뿐만 아니라 DeFi 생태계에서 추가 수익을 창출할 수 있다는 것입니다. Pendle과 같은 플랫폼의 수익률 거래 메커니즘을 통해 사용자는 레버리지를 통해 스테이킹하고 유동성 재스테이킹을 통해 추가 수익률을 얻을 수 있습니다. Pendle과 같은 플랫폼에 유동성을 제공함으로써 스테이커는 만료 전에 보상을 받고 비영구적인 손실의 위험을 피할 수 있습니다.
또한 유동성 재담보 프로토콜은 Curve 및 Uniswap과 같은 분산형 거래소(DEX)와 긴밀하게 통합되어 LRT 토큰에 유동성을 제공하고 스테이커가 필요할 때 약속된 자산을 신속하게 인출할 수 있도록 돕습니다. 동시에 일부 프로토콜은 주기적인 재약정, 옵션 및 기타 도구를 포함한 다양한 소득 전략을 갖춘 금고를 설계하여 서약자의 소득을 더욱 증가시켰습니다.
레이어 2 솔루션의 급속한 발전과 함께 유동성 재담보 프로토콜은 레이어 2 네트워크를 점차적으로 지원하여 사용자에게 더 낮은 가스 요금과 더 빠른 거래 속도를 제공합니다. 대부분의 유동성과 거래량이 여전히 이더리움 메인넷에 집중되어 있지만, 레이어 2가 성숙해짐에 따라 앞으로는 더 높은 자본 효율성을 얻기 위해 레이어 2에서 스테이킹 및 재스테이킹 활동을 수행하는 사용자가 늘어날 것으로 예상됩니다.
3. 재약정 지원
유동성 재담보 프로토콜은 Eigenlayer를 기반으로 처음 구축되었습니다. Eigenlayer는 재담보 분야의 선구자이자 재담보 서비스를 제공하는 최초의 프로토콜입니다. Karak 및 Symbiotic의 점진적인 출시로 유동성 재담보 프로토콜은 점차 더 많은 플랫폼으로 확장되고 여러 프로토콜과 통합되었습니다. Karak을 사용하면 사용자가 LRT(유동성 재스테이킹 토큰)를 플랫폼에 직접 입금하여 재스테이킹할 수 있는 반면, Symbiotic은 LRT 사용을 제한하고 사용자는 다른 채널을 통해서만 스테이킹할 수 있습니다.
Eigenlayer의 최근 에어드랍 사건은 일부 논란을 일으켰습니다. 일부 사용자는 에어드랍 규칙에 불만을 품고 인출을 시작하고 계속해서 수입과 에어드랍 기회를 찾기 위해 다른 프로토콜로 전환하기 시작했습니다. Symbiotic은 유연한 재스테이킹 메커니즘 덕분에 차세대 인기 선택이며, 예금 한도가 2억 달러이지만 앞으로 여러 프로토콜과의 파트너십을 통해 더 많은 사용자를 유치할 것으로 예상됩니다.
전반적으로 유동성 재담보 프로토콜 간의 경쟁은 시간이 지남에 따라 더욱 심화될 것이며 더 큰 자본 효율성과 유연성을 제공하는 프로토콜은 시장에서 더 큰 점유율을 차지하게 될 것입니다.
5. 재공약의 성장과 향후 전망
재담보 예금의 증가는 2023년 후반부터 크게 가속화되었습니다. 최신 데이터에 따르면 유동성 재담보 비율(유동성 재담보 TVL / 재담보 TVL)이 70%를 초과했으며 지난 몇 달 동안 월간 약 5~10%씩 증가하고 있습니다. 이는 재담보에 따른 유동성의 대부분이 유동성 재담보 프로토콜을 통해 이루어지고 있으며, 유동성 재담보가 재담보 카테고리에서 중요한 성장동력이 되었음을 보여줍니다.
그러나 전반적인 추세는 성장을 향하고 있는 반면, 2024년 6월 말 Eigenlayer 및 Pendle 철수 이벤트는 시장의 변동성을 보여주었습니다. Eigenlayer의 에어드랍 이후 예금 유출 비율은 40%를 넘어섰습니다. 이는 에어드랍 인센티브가 단기적으로는 투기꾼을 끌어들일 수 있지만 장기적인 자본 보유에는 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다. 따라서 프로토콜은 장기적인 인센티브 메커니즘과 안정적인 수익 모델을 통해 사용자를 유치하고 유지해야 합니다.
앞으로 Karak 및 Symbiotic과 같은 신흥 프로토콜의 등장으로 인해 시장 경쟁이 더욱 가속화될 수 있습니다. Karak은 다중 자산 재입고 지원으로 일부 시장 점유율을 확보했으며, Symbiotic은 다른 프로토콜과의 협력 및 DVN(Decentralized Validator Network) 사용을 통해 사용자에게 새로운 재입고 옵션을 제공합니다.
6. 요약
2024년 7월 현재 잔고에 약속된 ETH 수는 3,300만 개에 가깝고, 그 중 약 1,340만 ETH(약 460억 달러)가 유동성 스테이킹 플랫폼을 통해 약속되어 있으며 이는 전체 약속 금액의 40.5%를 차지합니다. 이 비율은 유동성 스테이킹이 이더리움 스테이킹 생태계의 핵심 구성 요소가 되었음을 보여줍니다. 그러나 Eigenlayer의 기본 ETH 예금에 대한 지원 증가와 LST의 예금 한도 때문에 이 비율은 최근 약간 감소했습니다.
앞으로 재담보 플랫폼이 점진적으로 더 많은 예금 옵션을 개방하고 예금 한도를 제거하며 다른 자산 클래스로 확장함에 따라 재약정 시장은 계속 확대될 것입니다. 특히 유동성 재담보 프로토콜은 향후 더 큰 시장 점유율을 차지할 것으로 예상됩니다. 에어드랍 보상의 매력은 단기적인 유동성 손실로 이어질 수 있지만, 장기적으로는 대규모 DeFi 프로토콜 및 플랫폼과의 협력을 통해 리스테이킹 생태계가 계속 성장하고 사용자에게 더 큰 자본 효율성을 제공할 것입니다.
재스테이킹 업계 전반에 걸쳐 Eigenlayer, Karak 및 Symbiotic과 같은 프로토콜은 새로운 보안 모델 및 유동성 솔루션 개발을 주도하고 있습니다. 재담보의 증가는 담보의 보안을 향상시킬 뿐만 아니라 분산형 금융 생태계의 다양한 자산에 더 높은 유동성과 자본 효율성을 제공합니다. 재스테이킹 프로토콜이 계속 발전함에 따라 우리는 이더리움 생태계의 기능을 확장할 뿐만 아니라 사용자에게 더 많은 투자 기회를 제공하는 다양한 새로운 혁신과 애플리케이션을 보고 있습니다.
리스테이킹은 이더리움 네트워크의 보안을 효과적으로 활용하여 다른 블록체인 모듈 및 프로토콜을 지원할 수 있는 혁신적인 메커니즘입니다. 이 메커니즘은 네트워크 보안을 강화할 뿐만 아니라 새로운 경제적 인센티브도 제공합니다. Eigenlayer, Karak 및 Symbiotic과 같은 프로토콜의 성공적인 구현과 광범위한 채택은 재스테이킹이 블록체인 생태계의 필수적인 부분이 될 것임을 나타냅니다.
그러나 이 분야에는 여전히 과제가 남아 있습니다. 예를 들어, 재담보 프로토콜의 보안 및 규정 준수 문제와 시장 변동이 유동성 및 자본 효율성에 미치는 영향은 지속적인 관심이 필요한 요소입니다. 앞으로 기술이 발전하고 시장이 성숙해짐에 따라 재가설 프로토콜은 모델을 더욱 개선하고 보다 효과적인 메커니즘을 통해 이러한 과제에 대응할 것으로 예상됩니다.
1. 정책 및 감독의 영향
재담보화 및 유동성 재담보화 시장이 확대됨에 따라 규제 당국은 이러한 신흥 영역에 대해 더 많은 조사와 규제를 부과할 가능성이 높습니다. 혁신 촉진과 시장 안정성 보장 사이에서 균형을 찾는 방법은 미래의 정책 입안자와 규제 기관에게 중요한 문제가 될 것입니다. 투명성과 공정성을 보장하고 투자자의 이익을 보호하는 것이 업계 발전의 핵심이 될 것입니다.
2. 사용자 교육 및 위험 관리
재가설 세계에서는 사용자 교육과 위험 관리가 똑같이 중요합니다. 사용자는 정보에 입각한 투자 결정을 내리기 위해 다양한 프로토콜의 작동 방식, 위험 및 이점을 이해해야 합니다. 또한 유동성 위험, 시장 위험 및 운영 위험을 효과적으로 관리하는 방법은 사용자의 수입과 프로토콜의 장기적인 안정성에 직접적인 영향을 미칩니다.
7. 결론
재서약 산업의 급속한 발전은 이더리움 생태계와 전체 블록체인 시장에 새로운 성장 포인트를 가져왔습니다. 더 많은 재담보 프로토콜과 유동성 재담보 솔루션이 등장함에 따라 사용자는 탈중앙화 금융(DeFi)의 발전을 촉진하는 동시에 더 큰 자본 효율성과 유연성을 누릴 수 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 혁신과 지속적으로 최적화된 프로토콜은 이 분야의 지속적인 발전을 촉진할 것입니다.
일반적으로 재약정과 유동성 재약정은 이더리움 생태계의 새로운 성장 포인트로서 스테이커들에게 새로운 소득 기회를 제공할 뿐만 아니라 블록체인 기술의 진화를 촉진합니다. 시장이 성숙해지고 기술이 발전함에 따라 리서스 산업은 향후 더 폭넓은 활용과 더 높은 가치 창출을 이룰 것으로 기대됩니다.
