원제: 일일 활성 주소의 오류
원저자: Donovan Choy, Blockworks
원본 편집: Deep Chao TechFlow
블록체인 측정항목 의 더 나은 사용
블록체인은 대량의 공개 데이터를 생성합니다. Crypto Twitter에서 사람들은 지속적으로 블록체인 A와 블록체인 B를 비교하고 있으며, 투자자, 연구원 및 오피니언 리더(KOL)는 자신의 견해를 옹호할 때 살펴볼 많은 지표를 가지고 있습니다. 그러나 이러한 숫자를 잘못 사용하면 해당 분야에 대한 이해가 모호해지는 경우가 많습니다.
오늘의 0x Research 기사에서는 활성 주소, 블록체인 수익성 및 보장된 총 가치라는 세 가지 지표와 해당 문제를 살펴보겠습니다.
활성 주소
활성 주소는 특정 프로토콜에 있는 활성 유료 사용자 수를 나타냅니다.
“Facebook의 월간 활성 사용자는 30억 명입니다.”는 소셜 네트워크에 대해 알려주는 유용한 정보입니다. 스패머가 Facebook에 넘쳐나는 수익 기회가 충분하지 않기 때문에 활성 주소는 소비자에 대한 플랫폼의 진정한 가치를 평가할 수 있는 좋은 방법입니다.
그러나 블록체인의 경우 새 지갑을 쉽게 만들 수 있고 에어드롭이나 프로토콜 인센티브를 통해 수익을 창출할 수 있는 확실한 기회가 있기 때문에 활성 주소의 가치는 떨어집니다.
예를 들어, 아래 이미지는 명백한 상황을 보여줍니다. 솔라나는 지난 한 달 동안 일일 활성 주소가 가장 많았으므로 솔라나가 매우 활동적으로 보입니다.
출처: 토큰 터미널
대부분의 솔라나 사용자는 분산형 거래소(DEX)에서 거래하므로 DEX에서의 활동을 주의 깊게 관찰해야 합니다. 솔라나의 DEX 활성 주소를 자세히 분석한 결과, 대부분의 주소(총 440만 개 중 약 340만 개)의 지난 날 평생 거래량이 10달러 미만인 것으로 나타났습니다.
이는 우수한 사용자가 많다기보다는 솔라나의 낮은 거래 수수료로 인해 스팸이나 봇 활동이 많을 수 있음을 시사합니다.
출처: 블록웍스 리서치
앞서 언급한 또 다른 예는 다음과 같습니다. Celo L1(현재 L2)은 9월에 스테이블코인을 보내는 일일 활성 주소가 646,000으로 급증했습니다. 이는 트론의 수치를 넘어서며 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)과 코인데스크(CoinDesk)의 주목을 받고 있다.
심층 분석을 통해 Variant Fund의 데이터 분석가인 Jack Hackworth는 Celo 주소의 77%가 Tiny 금액이라는 보편적 기본 소득 계약을 통해 수천 명의 사용자가 이를 받았기 때문에 2센트 미만으로 이체되었다는 사실을 발견했습니다. 두 경우 모두 활성 주소의 사용량이 높았으나 자세히 분석해 본 결과 이러한 주장은 유효하지 않았습니다.
자세한 내용은 일일 활성 주소의 오용에 초점을 맞춘 Dan Smith의 연구를 참조하세요.
블록체인 수익성
블록체인 활동을 연구하기 위해 활성 주소에 집중하기보다는 네트워크 수수료 지표를 살펴보세요. 수수료는 프로토콜 사용에 따른 총 가스 소비량을 반영하며 프리미엄 사용자는 고려하지 않습니다.
분석가와 투자자는 어떤 블록체인이 가장 많은 수익을 창출하는지 결정하기 위해 수수료를 자주 사용합니다. 그런 다음 블록체인이 검증자에게 지불하는 토큰 발행을 비용으로 간주합니다. 그 결과가 바로 블록체인의 “수익성”입니다.
이것이 토큰 터미널이 암호화 프로토콜에 대한 재무제표를 생성하는 방법입니다. 예를 들어, 아래 차트는 Ethereum L1이 지난 2개월 동안 수백만 달러의 손실을 축적했음을 보여줍니다.
출처: 토큰 터미널
유일한 문제는 이 계산이 한 가지 핵심 요소를 고려하지 못한다는 것입니다. 즉, PoW 체인(비트코인과 같은)과 달리 PoS 체인 사용자는 쉽게 토큰 발행 보상을 얻을 수도 있습니다.
결국, Lido 또는 Jito와 같은 유동 스테이킹 플랫폼에서 ETH/SOL 스테이킹 수익의 5%를 얻을 수 있다면 네트워크가 수익성이 없는지 왜 걱정해야 합니까? 따라서 토큰 발행을 비용으로 간주하고 이더리움은 수익성이 없다고 결론짓는 것은 문제가 있다.
현실 세계에서 인플레이션은 중앙 은행이 대량으로 화폐를 인쇄할 때 증가된 화폐 공급이 각기 다른 시기에 경제의 다양한 주체에 도달하고 실질 가격이 조정되기 전에 먼저 새로운 화폐를 얻는 사람들에게 혜택을 주기 때문에 해롭습니다. 이것을 칸티용 효과라고 합니다.
PoS 블록체인 경제에서는 인플레이션(즉, 토큰 발행)을 모든 사람이 동시에 획득하기 때문에 그렇지 않습니다. 그러므로 어느 누구도 더 부자가 되거나 더 가난해지지 않습니다. 모든 사람의 부는 동일하게 유지됩니다.
대신, REV(실질경제가치)라는 대체 지표를 사용하는 것을 고려할 수 있습니다. REV는 네트워크 수수료와 검증인을 위한 MEV 팁을 결합하지만 토큰 발행을 비용으로 계산하지 않습니다.
이를 바탕으로 우리는 이더리움이 지난 두 달 동안 실제로 수익을 냈다는 것을 알 수 있습니다.
출처: 블록웍스 리서치
REV는 네트워크의 실제 수요를 평가하기 위한 더 나은 지표이자 전통적인 금융(TradFi)과 더 유사한 수익 지표입니다.
전체적으로 전통적인 손익 계산 방법은 블록체인에 직접 적용하기가 쉽지 않습니다.
이 복잡한 주제에 대한 자세한 내용을 보려면 Jon Charbonneau가 진행하는 최근 Bell Curve 팟캐스트를 들어보세요.
총 보장 금액(TVS)이 아닌 총 거래 금액(TTV)
오라클은 블록체인이 오프체인 데이터를 얻기 위한 핵심 인프라입니다. Chainlink와 같은 오라클이 없으면 블록체인 경제는 실제 가격을 안정적으로 반영할 수 없습니다.
오라클 제공업체의 시장 점유율을 비교하는 일반적인 방법은 오라클이 보장하는 모든 TVL을 집계하는 TVS(Total Value Guaranteed) 지표를 사용하는 것입니다. DefiLlama는 다음과 같이 명시적으로 계산됩니다.
출처 : DefiLlama
TVS의 문제점은 Oracle이 실제로 보장하는 활동을 마스킹한다는 것입니다.
예를 들어, 무기한 계약 거래와 같은 초단타 거래 상품을 지원하는 오라클은 1초 미만의 대기 시간으로 오프체인 데이터 소스에서 가격 업데이트를 지속적으로 가져옵니다.
이는 빈번한 업데이트가 필요하지 않기 때문에 하루에 몇 번씩 온체인 가격만 업데이트하면 되는 대출 및 차용 프로토콜용 푸시 오라클과 대조됩니다.
TVS는 관리되는 Oracle의 총 가치에 초점을 맞추지만 Oracle 공급자의 성능 강도는 무시합니다.
즉, 고급 스테이크와 샐러드의 메뉴 가격이 모두 50달러이므로 식당에서 동일한 가치를 갖는다고 말하는 것과 같습니다. 그러나 분명히 스테이크를 만드는 것은 간단한 샐러드를 만드는 것보다 훨씬 더 많은 작업이 필요하며 이는 고려할 가치가 있는 요소입니다.
대체 측정 기준은 TTV(총 거래 가치)이며, 이는 Oracle 업데이트 가격을 사용하여 주기적 거래량을 고려합니다.
TTV는 대출, CDP 및 재스테이킹과 같은 거래 빈도가 낮은 애플리케이션을 제외하지만 Ryan Connor가 설명했듯이 “오라클 가격 업데이트의 2~9%만이 이러한 저주파 프로토콜에서 나오며 이는 암호화폐에서 매우 작은 비율입니다. 왜냐하면 기본 지표는 매우 변동성이 크기 때문입니다.”
오라클을 TTV 측면에서 평가하면 시장 점유율이 크게 변합니다.
자세한 내용은 TTV가 오라클의 기본 사항을 어떻게 더 잘 반영할 수 있는지에 대한 Blockworks Research의 보고서를 참조하세요.
