원작자: 레닉
원본 편집: Deep Chao TechFlow
암호화폐 벤처 캐피탈은 비트코인보다 훨씬 더 나빴습니다. 암호화폐 벤처캐피털은 이미 문제에 직면해 있나요? 이를 알아보기 위해 2015년 데이터를 분석했습니다.
한마디로 업계 전체가 돈을 잃고 있는 셈이다. 2015년부터 2022년까지 토큰 프로젝트에 투자된 490억 달러는 400억 달러 미만의 가치를 창출했으며 수익률은 -19%(수수료 및 비용 차감 전)입니다.
한편, 비트코인은 2021년 11월 최고치 이후 200일 이동평균보다 2.3배 상승하여 새로운 사상 최고치를 경신할 위기에 처해 있습니다(골드 라인 참조). 우리는 어떻게 이러한 결론에 도달했습니까?
우리는 2023년 1월 1일까지의 모든 벤처 캐피털 라운드를 분석했습니다. 암호화폐 벤처캐피털에서는 총 투자액 880억 달러 중 700억 달러(80%)가 이날 이전에 투자됐다. 왜?
최근 투자는 너무 짧은 기간 동안 자금을 조달했고 가치를 실현할 시간이 충분하지 않았기 때문에 분석에 포함하기에 적합하지 않습니다.
일반적으로 시드 라운드부터 토큰 생성 이벤트(TGE)까지 3년이 소요되며, 이후 단계에서는 1년 미만이 소요됩니다. 따라서 2년 미만의 데이터를 제외하는 것이 합리적이라고 보입니다. 물론 일부 예외도 있지만 전체적인 분석을 바꿀 만큼은 아니다. 따라서 2015년부터 2022년까지 약 700억 달러가 투자되었으며, 그 중 70%가 토큰 프로젝트에 투자되었다고 가정합니다. 이는 경험을 바탕으로 한 추정치입니다.
분명히 모든 암호화폐 벤처 자본이 토큰 프로젝트로 유입되는 것은 아닙니다. 그러나 최근 Bridge 인수와 Coinbase IPO를 제외하고는 시장에 유동성 이벤트가 거의 없었기 때문에 현재로서는 이러한 투자의 가치를 정확하게 평가하기가 어렵습니다.
2015년부터 2022년까지 벤처 캐피털은 토큰 프로젝트에 490억 달러를 투자했습니다.
이러한 벤처 캐피탈 지원 프로젝트의 토큰 완전 희석 시장 가치(FDV)는 4,390억 달러에 달합니다.
이 가치 중 1000억 달러가 SOL에서 나온다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
분명히 벤처 캐피탈 수익은 주로 소수의 독특한 프로젝트에 의해 주도되지만, 이러한 특정 펀드 외에는 업계 전체가 이러한 가치 창출에 광범위하게 관여하지 않습니다.
따라서 남은 가치는 3,390억 달러라고 생각하면 됩니다.
그렇다면 벤처 캐피탈 산업 전체가 이러한 프로젝트에서 차지하는 비중은 얼마나 됩니까?
벤처 투자자가 이 토큰의 FDV의 15%를 공동으로 보유한다고 가정합니다.
각 VC 투자 라운드는 일반적으로 네트워크의 약 7%를 구매하며, 토큰 생성 이벤트(TGE) 전에 일반적으로 2번의 투자 라운드(때때로 더 적음)가 있습니다.
따라서 15% 보유가 합리적으로 보입니다.
현재 시가총액을 기준으로 벤처 캐피탈 산업은 이론적으로 660억 달러 상당의 토큰을 보유하고 있습니다.
주요 특수품목인 SOL을 제외하면 그 가치는 510억 달러이다.
이에 따라 업계 전체는 SOL을 포함해 2022년까지 투자(수수료 및 비용 차감 전)가 34% 증가할 것으로 예상된다.
SOL을 제외하면 기본적으로 플랫합니다.
우리는 유동 가치(즉, 유동 시가 총액)와 완전 희석 시가 총액(FDV) 사이에 큰 차이가 있다는 것을 알고 있습니다.
이러한 데이터는 잠긴 토큰의 FDV가 현재 가격으로 판매될 수 있다는 가정을 기반으로 합니다.
시장 비유동성에 대한 표준 할인(DLOM)이 40%(암호화폐 공간에서는 이 할인이 상당히 왜곡될 수 있음)라는 점을 고려하면 SOL을 포함한 프로젝트 가치는 약 400억 달러이고 SOL을 제외하면 약 300억 달러입니다. .
수수료와 비용을 추가하면 그 숫자는 더욱 줄어듭니다.
현재 가격으로 보면 업계 전체가 실제로 돈을 잃고 있습니다.
그러나 속담처럼 키가 6피트인 사람도 평균 수심이 5피트인 강에서는 익사할 수 있습니다.
이는 업계 전반의 상태를 대략적으로 파악하는 데 사용되는 대략적인 평균입니다.
극단적인 성공 사례도 있습니다.
SOL의 시드 라운드에 투자하거나 소규모 펀드에서 시가총액이 10억 달러가 넘는 프로젝트에 충분히 큰 투자를 한다면 비트코인과 업계 평균을 능가할 것입니다.
대부분의 알트코인은 이전 주기 초기 또는 그 이전에 시작된 프로젝트에서 가치를 얻는다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
그리고 최근 프로젝트는 아직 개발 중이기 때문에 앞으로도 성장할 여지가 있을 수 있습니다.
2015년부터 2022년까지 투자된 700억 달러의 대부분은 이 기간 하반기에 이뤄졌다.
이러한 프로젝트는 또한 더 높은 가치 평가로 대규모 벤처 캐피탈 회사에 의해 투자되는 경향이 있습니다.
따라서 최근 프로젝트의 성공이 높은 투자수익률로 이어질지 여부는 불확실하다.
마지막 참고 사항 - 같은 해에 Web 2 벤처 수익을 비교하면 어떻습니까?
관리자가 보고한 TVPI(총 자본 지급 비율)에 따르면 수수료 및 비용을 제외한 총 수익은 대체로 비슷해 보입니다.
그래서 나는 이 모든 것을 가지고 무엇을 만들까요?
벤처 캐피탈과 유동 자산을 비교할 때 대다수의 펀드는 특히 최저점에서 비트코인보다 저조한 성과를 보였습니다.
이동 평균 기준으로도 여전히 성과가 좋지 않습니다.
이는 실제로 전통적인 벤처캐피탈이 나스닥에서 경험한 것과 유사합니다.
Coatue의 Thomas Laffont는 All In Summit에서 이에 대한 훌륭한 보고서를 제공했습니다.
왜 이것이며, Web2와 암호화폐 사이에 유사점이 있는 이유는 무엇입니까?
벤처캐피털은 참으로 쉽지 않습니다! 적중률이 낮고 유동성이 좋지 않으며 수수료가 높습니다.
그러나 규모의 경제와 네트워크 효과라는 다른 요인도 작용합니다.
Nasdaq을 이끄는 7대 기술주는 네트워크 효과의 모든 이점을 반환합니다.
비트코인, 이더리움, SOL도 마찬가지입니다.
이는 이러한 대규모 플랫폼/네트워크가 확장됨에 따라 실제로 수익도 증가한다는 것을 의미합니다.
동시에 사용자층이 확대되면서 제품의 가치도 높아집니다.
이로 인해 적어도 평균적으로 투자 수익 측면에서는 소규모 스타트업이 경쟁하기가 어렵습니다.
이것이 바뀔까요?
암호화폐 벤처 캐피탈 산업은 모금된 총 자금 및 자금 규모 측면에서 조정해야 할 수도 있습니다(또는 TOTA L3는 빠르게 3배가 되어야 함).
Mag 7의 성장률은 영원히 지속되지 않을 수도 있습니다. 글로벌 GDP에서 추출할 수 있는 수익에는 한계가 있습니다.
그러나 흥미로운 점은 BTC, ETH 및 SOL이 Mag 7보다 더 느리게 성장할 수 있다는 것입니다.
화폐는 네트워크 효과가 가장 큰 기술이라고 할 수 있습니다.
BTC는 확실히 이 계산서에 맞습니다. ETH와 SOL의 가치는 이들이 일종의 인터넷 화폐가 될 것이라는 희망에 있습니다.
즉, 오늘날 암호화폐의 채택 곡선은 2010년대 초반(그리고 아마도 그 이전)의 Mag 7과 유사하므로 아직 진출해야 할 거대한 시장이 있습니다.
현재 암호화폐 벤처 캐피털의 자금 규모는 성숙한 기관 유동 암호화폐 자금의 20배입니다(880억 달러 대 약 40억 달러).
따라서 상황이 예상대로 진행된다면 유동 암호화폐 AUM은 암호화폐 벤처 캐피탈을 초과할 것입니다.
결국 이는 전 세계 다른 곳의 추세와 일치합니다.
부인 성명:
몇몇 사람들이 연락해 일부 데이터가 누락된 것 같다는 점을 지적했습니다. 보고서에 인용된 기존 데이터를 활용하였으며, 데이터에 대한 어떠한 변경이나 해석도 하지 않았습니다. 우리의 목표는 사실을 제공하고 업계에 생각할 거리를 제공하는 것입니다.
데이터가 누락되었거나 부정확하다고 생각되면 언제든지 문의해 주세요. 앞으로 업데이트를 할 수 있으며 그 과정에서 개선이 이루어질 수 있기를 바랍니다.
