원본 | 오데일리 플래닛 데일리( @OdailyChina )
작성자 | 남편 How ( @vincent 31515173 )
2025년이 다가오면서 많은 기관들이 암호화폐 시장의 미래를 예측하기 시작했습니다. 그 중에서도 실물자산(RWA) 분야가 많은 관심을 받는 주제가 되었습니다. Bitwise는 2025년 암호화폐 시장에 대한 상위 10대 예측에서 토큰화된 RWA 시장이 500억 달러에 이를 것으로 예상한다고 언급했습니다. 이러한 낙관적인 예측으로 인해 시장은 RWA의 전망에 대한 기대로 가득 차게 되었습니다.
최근에는 RWA 부문의 스타 프로젝트가 특히 좋은 성과를 거두며 이러한 인기를 더했습니다. 코인을 발행한 RWA 프로젝트는 새로운 이익을 얻었습니다. ONDO 토큰의 가격은 2.1 USDT를 초과하여 사상 최고치를 기록했습니다. Maple 및 Swarm과 같은 코인을 발행한 대부분의 RWA 프로젝트는 200개 이상의 증가를 경험했습니다. %.
RWA 부문에 대한 시장의 기대는 크지만 실제 참여 수준은 논의의 강도와 극명한 대조를 이룬다. 높은 임계값과 복잡한 규정 준수 요구 사항으로 인해 RWA에 대한 대부분의 투자자의 이해는 아직 개념 단계에 있습니다. 이러한 현재 상황은 또한 RWA라는 기치 아래 많은 프로젝트가 등장하여 인기를 얻으려고 노력하지만 실질적인 기본 지원이 부족한 혼합된 시장으로 이어졌습니다. 이는 실제 RWA 프로젝트인지, 블록체인 + 실물 자산으로 위장한 개념적 과장인지 구별하기 어려운 일반 투자자에게 문제를 야기합니다.
그리고 저자의 이해에 따르면 RWA 부문은 광범위하며 크게 미국 재무부 채권, 민간 신용, 상품, 주식, 안정 통화, 글로벌 채권 및 기관 자금으로 나눌 수 있습니다. 그러나 대부분의 프로젝트 자체는 플랫폼 화폐를 발행하지 않고 제품을 중심으로 토큰화됩니다. 규제 및 규정 준수 요인으로 인해 이러한 제품의 대부분은 KYC 및 기타 인증이 필요하며 대부분의 중소 규모 투자자에게는 적합하지 않습니다.
이를 위해 오데일리 플래닛 데일리는 위 카테고리 중 플랫폼 화폐를 발행한 프로젝트를 조사하고 해당 프로젝트의 펀더멘털을 분석하며 이는 투자 조언에 해당하지 않습니다.
미국 국채: 온도 파이낸스(Ondo Finance)
온도파이낸스는 2021년 설립됐으며 초기에는 LaaS(Liquidity as a Service) 트랙에 주력했다. 그러나 암호화 시장이 약세장에 진입하면서 프로젝트 개발에 병목 현상이 발생했습니다. 시장 환경 변화에 맞춰 온도파이낸스는 2023년 1월 전략적으로 RWA(Real World Assets) 부문으로 전환했습니다. 이러한 움직임은 RWA 트랙 열풍의 시작을 따라잡았고 온도파이낸스의 시장 관심을 크게 높였으며 불과 2년 만에 온체인 미국 국채 RWA의 대표적인 프로젝트 중 하나로 성장했습니다.
Ondo Finance의 RWA 상품은 주로 미국의 주류 금융 자산을 중심으로 설계되었으며 규정 준수 및 보안이 핵심 고려 사항 중 하나입니다. Ondo Finance는 자사 제품의 규정 준수 운영을 보장하기 위해 미국에 현지 회사를 설립하고 RWA 제품에 대한 법적 보호 및 운영 지원을 제공하기 위해 특수 목적 기관(SPV)을 설립했습니다. 자세한 내용은 온도금융에 대한 자세한 설명: 변혁 성공, TVL이 RWA 트랙에서 3위로 도약 을 참조하세요.
수익 측면에서 온도파이낸스는 2023년 4월 블랙록의 토큰화 펀드 BUIDL과 협력해 자사 상품의 기초자산을 BUIDL 펀드의 자산으로 대체했다. 이번 협력은 온도파이낸스의 상품에 대한 강력한 지지를 제공할 뿐만 아니라 수익의 실시간성과 편의성을 크게 향상시켜 투자자들에게 보다 효율적인 수익 경험을 제공합니다.
현재 Ondo Finance의 RWA 상품의 총 시장 가치는 미화 6억 2,300만 달러이며, 핵심 상품에는 두 가지 토큰화된 자산이 포함됩니다.
OUSG(미국 재무부 채권): 기본 자산은 BlackRock의 토큰화된 펀드 BUIDL에서 나옵니다. BUIDL은 연간 4.44%의 수익률을 제공하고 Ethereum, Polygon 및 Solana 네트워크를 지원합니다.
USDY(USD 이자율): 단기 미국 재무부 채권 및 은행 예금으로 보장되며 초과 담보 및 일일 투명성 보고서를 제공하며 연간 수익률 4.65%, 최저 투자 기준액 $500, Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble 및 Arbitrum Networks.
또한 Ondo Finance는 투자자에게 RWA 상품에 대한 환매 유동성을 제공하고 자금 활용을 더욱 최적화하기 위해 Flux Finance 대출 플랫폼을 출시했습니다.
Ondo Finance의 기본 토큰 ONDO는 CoinList를 통해 공개적으로 모집되었으며 2024년 초에 유통되도록 출시될 예정입니다. CoinGecko 데이터에 따르면 ONDO의 현재 순환 시장 가치는 약 28억 달러입니다. 토큰의 유통량은 아직 전체 토큰 양의 15%에 불과할 정도로 작기 때문에 단기적으로 가격 상승의 여지가 어느 정도 있습니다. 그러나 대부분의 토큰은 프로젝트 당사자와 초기 투자자의 손에 집중되어 있어 매도의 위험이 있습니다. 토큰 잠금 해제 계획에 따르면 향후 4년 동안 매년 1월 18일에 19억 4천만 개의 토큰이 잠금 해제될 예정이며, 이는 시장에 상당한 매도 압력을 가할 수 있습니다.
최근 Ondo Finance에 대한 좋은 소식이 계속되었습니다. Grayscale은 ONDO를 향후 추가될 수 있는 암호화폐 자산으로 등록했으며 Pantera Capital도 ONDO 토큰을 보유하고 있다고 공개했습니다. 스위스 자산 관리 회사 21 Shares도 ONDO를 유럽 제품에 추가했습니다. ETP를 추가하면 Trump 가족 프로젝트도 최근 ONDO 토큰을 구입했습니다.
주관적 판단: 미국 국채 RWA 프로젝트 중 온도파이낸스(Ondo Finance)는 플랫폼 화폐를 갖춘 몇 안 되는 프로젝트 중 하나이며, 제품 시장 가치가 1위를 차지하고 확실한 선도적 효과를 가지고 있습니다. 동시에 ONDO의 거버넌스 기능에 대한 임계값은 상대적으로 높아 최소 1억 개의 ONDO 토큰을 보유해야 합니다. 최근 시장 성과를 보면 잠금 해제 주기로 인해 발생할 수 있는 판매 압력 위험에 주의가 필요합니다.
사모대출 카테고리: 메이플 금융
메이플파이낸스는 2019년 설립되어 2021년 정식 출시된 종합 대출 플랫폼입니다. 처음에 Maple은 시장 조성자와 무역 회사에 무담보 신용 대출 서비스를 제공하는 데 중점을 두었습니다. 그러나 파트너인 Orthogonal Trading의 금융 사기로 인해 거액의 자금을 반환하지 못하여 메이플이 무담보 대출 분야의 선두 프로젝트에서 어려움을 겪었고 심지어 부실 소문까지 돌았습니다.
메이플파이낸스는 위험을 줄이기 위해 점차 실물자산(RWA) 기반 모기지 대출 모델로 전환해 나가고 있습니다. 이 플랫폼은 미국 외 자격을 갖춘 투자자 및 기업이 USDC를 통해 미국 재무부 채권에 투자할 수 있도록 하는 새로운 현금 관리 풀을 출시했습니다. 또한 Maple Finance는 BTC 및 ETH 펀드에 대한 초과 담보 대출 서비스를 제공하기 위해 Maple Direct도 출시했습니다. 올해 이 플랫폼은 DeFi 대출에 초점을 맞춘 신제품인 Syrup.fi를 출시했습니다. 현재까지 Maple Finance는 총 24억 6천만 달러의 대출을 발행했으며, 연간 수익률(APY)은 9.69%입니다.
메이플 파이낸스의 네이티브 토큰 MPL의 총 발행량은 1,000만 개이며, 이는 주로 프로토콜 수입과 지분 보상을 분배하는 데 사용됩니다. 그러나 올해 8월 메이플 커뮤니티는 제안서(MIP-010)를 통과시키고 커뮤니티 참여를 확대하고 거버넌스 유연성을 향상시키기 위해 MPL을 SYRUP 토큰으로 전환하기로 결정했습니다. 제안에 따르면 1 MPL을 100 SYRUP으로 교환할 수 있으며 토큰 교환 마감일은 2025년 5월입니다. 동시에 SYRUP 토큰은 서약 메커니즘을 도입했습니다. 서약 토큰인 stSYRUP은 메이플 파이낸스의 유일한 거버넌스 토큰으로 제안되었으며 투표 시간은 12월 25일이며 만장일치로 통과될 가능성이 높습니다.
SYRUP의 총 발행량은 약 11억 5천만 개이며, 프로토콜 수입 및 스테이킹 보상 기능을 포함하여 MPL의 가치 포착 기능을 계승합니다. 이 전략은 총 MPL 토큰이 너무 낮은 문제를 해결하고 커뮤니티 거버넌스 참여를 제한하는 것을 목표로 하는 MakerDAO의 통화 교환 계획과 유사합니다. 현재 CoinGecko 데이터에 따르면 MPL 가격은 약 19.8 USDT, 유통 시장 가치는 약 9천만 달러인 반면, SYRUP 가격은 0.19 USDT, 유통 시장 가치는 약 1억 600만 달러입니다.
주관적 판단: RWA.xyz 데이터에 따르면 Maple Finance는 RWA 민간 신용 부문에서 2위를 차지했습니다. 민간 신용 부문은 RWA 전체 시가총액의 50% 이상을 차지합니다. 상위 순위의 Figure 프로젝트는 토큰 발행 가능성이 낮기 때문에 메이플 파이낸스는 토큰 가치를 포착할 수 있는 능력을 갖춘 몇 안 되는 프로젝트 중 하나가 되었으며 후속 개발 가능성이 매우 높습니다.
사채 카테고리: 원심분리기
Centrifuge는 실물 자산의 토큰화에 초점을 맞춘 블록체인으로, 블록체인 기술을 통해 전통적인 자산(미수금, 부동산, 대출 등)을 토큰화하여 자산의 투명성과 흐름을 향상시키는 것이 목표입니다. Centrifuge는 Substrate 프레임워크를 기반으로 구축되었으며 Polkadot 생태계의 일부로 Polkadot의 보안 및 크로스체인 기능을 즐기면서 병렬 체인을 통해 다른 체인과 상호 작용합니다.
Centrifuge 프로토콜의 핵심 제품 기능에는 Centrifuge 체인, Centrifuge 풀 및 자산 담보로서의 NFT라는 세 가지 중요한 모듈이 포함됩니다.
Centrifuge 체인은 Substrate 프레임워크를 기반으로 구축되었으며 Polkadot 생태계의 병렬 체인 중 하나입니다. 이 디자인은 Centrifuge 체인의 독립성을 보장하고 다른 Polkadot 체인과 호환되어 효율적인 크로스체인 운영을 가능하게 합니다. Centrifuge 체인은 실제 자산을 NFT(Non-Fungible Token)로 변환하여 자산의 온체인 관리를 실현하는 자산 온체인 기능을 포함하여 여러 가지 장점을 가지고 있습니다. 또한 Centrifuge 체인은 독립적인 운영을 통해 거래 비용을 크게 줄일 수 있습니다.
원심분리기 풀은 자산 발행자와 투자자 간의 상호 작용을 위한 핵심 플랫폼으로, 실물 자산이 체인에서 유동성을 확보하고 투자 및 환매를 지원하도록 돕습니다.
풀의 구조는 다음과 같습니다.
Senior Tranche: 안정적인 수입과 높은 우선순위를 제공하며 보조 토큰으로 보호됩니다.
주니어 트랜치(Junior Tranche): 채무 불이행 위험을 감수하고 더 높은 수익을 얻지만 위험이 더 큽니다.
수영장 기능은 다음과 같습니다:
롤링 풀: 투자자는 언제든지 투자를 잠그거나 상환할 수 있으며 분산형 솔버 메커니즘은 자본 풀의 유동성과 위험 균형을 보장합니다.
동적 순 가치 관리: 각 풀은 자산의 순 가치(NAV)를 기준으로 투자 및 환매 가격을 조정하여 투명한 가치 계산을 보장합니다.
자산 담보로서의 NFT는 Centrifuge 프로토콜의 혁신적인 기능 중 하나입니다. Centrifuge 체인의 NFT 모듈을 통해 실물 자산을 토큰화할 수 있습니다. 이러한 NFT에는 계약, 신용 등급 등과 같은 자산의 세부 정보가 포함되어 있으며 자금 조달을 위해 풀에서 담보 역할을 합니다. 자산의 금융 한도는 순 가치(NAV)의 최대 100%까지 가능하며 이러한 한도는 자산의 상환 상태, 채무 불이행 위험 및 기타 요인에 따라 동적으로 조정됩니다. 오프체인과 온체인의 협업을 통해 순자산 가치를 실시간으로 업데이트할 수 있습니다.
또한 Centrifuge는 MakerDAO와 같은 주류 DeFi 프로토콜과 긴밀하게 통합되어 자산 풀이 DAI를 직접 발행하고 투자자에게 다양한 유동성 솔루션을 제공할 수 있도록 합니다.
현재까지 Maple Finance는 약 5억 6천만 달러의 대출을 발행했으며 연간 수익률(APY)은 8.74%입니다.
Centrifuge의 기본 토큰 CFG의 총 유통량은 4억 2천 5백만 개입니다. CoinGecko 데이터에 따르면 CFG의 현재 가격은 0.38 USDT이고 유통 시장 가치는 약 1억 9천 6백만 달러입니다. 거버넌스 기능 외에도 CFG 토큰을 사용하여 거래 수수료 및 네트워크 스테이킹을 지불할 수 있습니다.
주관적 판단: 메이플에 비해 센트리퓨즈의 모델이 더 매력적이다. 둘 다 민간 대출 분야에 속하지만 Centrifuge의 자산 담보 유형은 더욱 풍부하고 투명합니다. NFT를 실물자산 담보대출 증명 수단으로 활용함으로써 Centrifuge는 더욱 직관적이고 조작 가능해졌습니다.
원자재 및 주식: 스웜
Swarm Markets은 자회사 SwarmX를 통해 주식 및 채권의 온체인 토큰화된 상품을 발행합니다. SwarmX는 공개적으로 거래되는 지분 증권을 기관 관리인이 보유하는 기초 자산과 함께 토큰화된 자산으로 전환합니다. 플랫폼의 목표는 규제 요구 사항을 준수하는 유동성 솔루션을 RWA에 제공하는 것입니다. 이는 전통적인 금융 시장의 규정 준수 요구 사항을 준수할 뿐만 아니라 분산된 거래 경험도 제공합니다.
Swarm Markets의 출시 자산은 다음과 같습니다.
주식 토큰: TSLA(Tesla), AAPL(Apple), COIN(Coinbase), CPNG(Coupang), INTC(Intel), MSFT(Microsoft), MSTR(MicroStrategy), NVDA(NVIDIA)
채권 ETF: TBONDS 01(미국 재무부 채권 0~1년), TBONDS 13(미국 재무부 채권 1~3년);
상품 : xGOLD(골드)
Swarm Markets은 채굴 풀 교환 수수료를 통해 프로토콜 수익을 얻습니다. 플랫폼은 교환 금액의 25% 또는 교환되는 자산의 0.1% 중 더 큰 금액을 수수료로 부과합니다. 이 수익 메커니즘은 참가자에게 안정적인 수입원을 제공하는 동시에 프로토콜의 지속 가능성을 보장합니다.
Swarm Markets의 기본 토큰은 SMT이며 총 공급량은 2억 5천만 SMT입니다. CoinGecko 데이터에 따르면 SMT의 가격은 0.31 USDT이고 유통 시장 가치는 2,600만 달러입니다. Swarm Markets은 SMT의 거버넌스 역할 외에도 세 가지 유형의 SMT 보상을 설정했습니다.
유동성 공급자 보상: Open dOTC 프로토콜 내에서 유동성 제공에 참여하는 사용자는 시장 기여도에 따라 보상을 받게 됩니다. 2024년 12월 2일부터 dOTC v2에 대한 입찰에만 보상이 제공됩니다.
RWA 보유자 보상: RWA 자산을 보유한 사용자는 해당 보상을 받을 수 있으며, 보상 금액은 보유한 RWA 자산의 시장 가치를 기준으로 계산되며 4배 증가가 적용됩니다.
RWA 스테이킹 보상: RWA 자산을 약속한 사용자는 플랫폼의 TVL에 대한 약속 금액의 비율에 따라 보상을 받게 됩니다.
위의 보상 외에도 Swarm Markets은 플랫폼의 전반적인 개발과 사용자 참여를 기반으로 SMT 토큰을 배포하여 플랫폼에 도움이 되는 행동과 활동을 장려합니다.
현재 Swarm Markets 제품의 총 시가총액은 약 765,000달러로 RWA 부문에서 상위권에 속합니다.
주관적인 판단: Swarm Markets은 암호화폐 업계에서 보기 드문 주식 RWA 프로젝트입니다. 올해 8월에는 Swarm Markets도 xGOLD Gold RWA 제품을 출시했는데, SMT 토큰 시가총액은 상대적으로 낮습니다. 그러나 이전 민간 대출 및 미국 재무부 채권과 비교할 때 상품 및 주식 RWA는 이전 두 부문보다 시장 점유율이 낮고 상대적으로 인기가 낮습니다. 그러나 RWA 부문의 향후 개발은 파란색의 주식 및 주식에 집중될 수 있습니다. 해양 시장.
