2018년 늦은 겨울, 저는 칭하이의 고비사막에 있는 태양광 발전소를 방문했습니다. 영하 20도의 차가운 바람 속에서 수석 엔지니어는 가동이 중단된 태양광 패널을 가리키며 이것이 마지막 확장 라운드의 유산입니다. 새로운 기술은 시장이 정리된 후에야 비로소 시작될 것입니다.라고 말했습니다. 순간, 바이낸스 알트코인 리스트를 응시하고 있었습니다. 그러나 오랜 기간 동안 횡보세를 보였던 K 라인은 놀랍게도 그 해의 태양광 패널 배열과 유사합니다.
암호화폐 시장은 기존 산업과 다르지 않은 순환을 겪고 있습니다. 2012년부터 2016년까지의 태양광 산업 폐지 경쟁과 마찬가지로 CEX 알트코인 시장은 잔혹한 청산 단계에 접어들었습니다. 2021년 많은 스타 프로젝트의 일일 거래량이 1,000만 달러 이하로 떨어졌고 중간 FDV는 증발했습니다. 최고치에 비해 70% 이상 감소했습니다. 이는 백 위안짜리 주식에서 페니 주식으로 몰락한 태양광, 인터넷, 석탄 대기업의 경로와 정확히 같습니다.
하지만 그 잔혹함 뒤에는 항상 위대한 선물이 있습니다. LONGi Green Energy Technology Co., Ltd.가 업계 최저점에서 단결정 실리콘 기술에 베팅했던 것처럼, 알트코인 시장의 가장 어두운 순간이 돌파구를 위한 모멘텀을 키우고 있습니다.
1. 가치평가 논리 재구성: VC의 종이재산과 레버리지
2021년 강세장의 정점에서 1차 시장의 VC들은 마치 석탄을 미친 듯이 쌓아두는 투기꾼과 같았습니다.
평가 버블: 시드 라운드 프로젝트의 벤처 캐피털(VC) 중간 평가액은 8,200만 달러에 도달했습니다(Messari 2022 연간 보고서). 이는 2017년 주기보다 16.4배 더 큽니다(2017년 유사 프로젝트의 경우 500만 달러에 불과했습니다). 토큰 출시 시 CEX는 이미 10배의 공간을 초과 인출했습니다.
레버리지 폭발: 제네시스와 같은 기관들은 지난 주기에 100% LTV BTC 모기지 대출을 제공했고, 이로 인해 차익거래 주기가 발생했습니다. 기관들은 BTC를 담보로 잡고 → 스테이블코인을 확보하고 → 높은 β 토큰을 할당합니다. 딜러는 BTC를 담보로 알트코인을 매수하여 거짓된 번영을 만들어낼 수 있습니다. 하지만 2022년 제네시스가 붕괴되면서 담보 가치가 2022년 청산선을 돌파해 연쇄 청산이 촉발됐다. 이 자금 수혈 채널이 끊어지면서 알트코인 시장은 1차 코인의 도살장이 됐다. 시장에서 쓰레기 주식을 팔아 치우는 것.
2. 클리어링 진행 중: 암호화폐 산업의 클리어링 주기는 항상 실물 산업보다 빠릅니다.
2년간의 개편 끝에 우리는 이미 다음과 같은 시장 신호를 관찰할 수 있었습니다.
시장 심리가 바닥을 쳤습니다. CEX 알트코인의 평균 시장 가치는 거의 2020년 수준으로 떨어졌고 2022-2024년에 상장된 여러 프로젝트의 시장 가치는 80% 이상 감소했습니다. 소매 투자자의 퇴장률은 역사적 정점에 도달했고, 소매 투자자의 통화 보유 주소의 90일 활동은 12.3%(Santiment)로 떨어졌으며, 역사적 최저 수준에 가깝습니다. CEX 알트코인 두려움과 탐욕 지수는 15주 연속으로 20 미만을 기록하며 최저점에 도달했습니다. 2020년 3월부터
새로운 트랙의 번식: 기존의 시장 조성자는 위축되고 있지만, 유동성을 잠그는 하위 코인과 온체인 덱스 풀과 같은 새로운 메커니즘이 레버리지 플라이휠 채널을 재건하고 있습니다. AI와 크립토, 컴플라이언스와 크립토는 새로운 산업적 모멘텀을 번식시키려 하고 있습니다.
결론: 현재의 알트코인 시장은 2015년경의 석탄 주식과 매우 유사합니다. 즉, 용량이 빠르게 소진되고 시장 열기가 빠르게 식고 있으며, 나쁜 소식과 좋은 소식이 더 이상 산업 변동을 일으킬 수 없으며 대안에 직면해 있습니다. 전체 시장의 눈에는 섹터(DEX)가 피를 빨아먹는 것 같지만, 태양 아래에 새로운 것은 없습니다. 투자의 첫 번째 원칙은 항상 유동성과 저렴함입니다. 폐허 속에 숨겨진 부당하게 파괴된 금광이 있습니다. 우리는 고품질 프로젝트가 촉진되어 업계의 정화 작업에서 빛을 발할 것이라고 믿습니다.
둘째, 알트코인 펀드의 비밀 전쟁: CEX 가치 평가는 충격과 바닥을 찍는 단계에 접어들었고 DEX의 새로운 세계의 새벽이 다가오고 있습니다.
1. CEX 딜레마: VC 독극물 제거 안 돼, 청산 하반기 돌입
중앙화된 거래소의 알트코인은 본질적으로 1차 시장의 평가 버블의 구매자입니다.
가격 결정력 경쟁: 2021년 VC가 10억 가치의 프로젝트에 투자했지만 현재 2차 시장에서는 시장 가치를 1억으로만 인정하고, 중간 9억은 가치 갭이 됨(사례: 프로젝트의 시드 라운드 가치는 2억이었고, 온라인 코인 An이 출시된 후 유통 시장 가치는 4천만에 불과합니다.
자금은 호수에 갇혔습니다. BTC ETF는 170억 달러의 증가 자금을 유치했지만 위험 통제가 강화되어 시장 조성자는 과거처럼 BTC를 담보로 레버리지를 활용할 수 없으며 자금은 새로운 거래소에 좌초되었고 CEX 알트코인은 마른 강바닥, 돈 손실의 부정적 피드백 루프에 빠지다.
2. DEX 혁신: 2차 가격 결정력 혁명
분산형 거래소는 게임의 규칙을 다시 쓰고 있습니다.
기존 경로: VC 가격 책정 → 거래소 상장 → 소매 투자자 인수
평가 역전: DEX에서 소매 투자자는 VC 가격의 1/10으로 완전히 유통된 토큰을 구매할 수 있습니다.
평가 재구성 메커니즘: DEX 시장은 AMM 알고리즘을 통해 가격 발견을 달성하고, 일반적인 프로젝트 상장 프리미엄 비율은 CEX(Dune Analytics)보다 73.5% 낮습니다. DEX는 CEX 유동성을 빨아들여 자산 가격 책정의 새로운 패러다임을 탄생시킵니다. 커뮤니티 합의 → DEX 유동성 증명 → CEX 수동 상장
합의 분열: 틈새 개념(예: AI 에이전트)이 커뮤니티 보급을 통해 대중적 합의가 되면 칩의 유통이 은행가와 개인 투자자가 서로 거래(PvP)하는 것에서 증분적 유입(PvE)으로 업그레이드됩니다. 일반적인 경우:
가상: 작은 DEX 서클에서 인기를 끌다가 Grayscale의 관심 목록에 포함되기까지, 시장 가치는 3개월 만에 20배나 증가했습니다.
AI16Z: 커뮤니티는 a16z의 투자 논리를 모방하여 프로젝트를 패키지화하고 기존 기술계에서 자금을 유치합니다.
핵심 논리: CEX는 부담을 해소하는 국유기업이고, DEX는 뒷문 상장을 통해 상장하는 민간기업입니다. 전자는 시장을 구제할 정책을 기다리는 반면, 후자는 대중의 움직임에 의존합니다.
3. CEX 대 DEX: 두 세트의 생존 규칙, 두 가지 유형의 부의 코드
1. CEX 전략
담배꽁초 주식을 사세요: 시장 가치가 5천만~2억 달러이고 실제 제품과 커뮤니티가 있는 프로젝트만 사세요. 프로젝트 당사자가 핵심 가격 결정권을 가지고 있어야 하며 페니 주식(평균 일일 거래량 < 1백만 달러)은 피하세요. 불화);
산업주기를 기다리며: 석탄재고의 역사를 참고하여 2025~2026년 배치를 하고 유동성 완화주기 동안 이익 실현을 위한 시장가치 회복주기를 기다리며 산업추세의 핵심타겟을 파악(사례: 매수) (2020년에 MKR을 200달러에 사서 2021년에 6,000달러에 판매)
유동성 중재: 지속적인 시장에서 완전히 거래 가능한 토큰은 종종 다양한 CEX의 유동성 지원 하에 선형적 변화를 보입니다. 감정적 동결점에서는 종종 시장 가치 범위에서 잘못된 가격 책정 기회가 발생하며, 이는 유동성과 감정 중재에 사용될 수 있습니다. 이 시점에서 우리는 ETH가 비트코인과 마찬가지로 미국 달러 시스템의 유동성을 누리는 동시에 상당한 가격 오류 가능성이 있다고 생각합니다.
2. DEX 전략
초기 저격:
500만~2000만 달러의 시장 가치: 팀 배경, Github 코드/제품 품질, 칩 흡수/유통 신호에 중점을 둡니다.
2000만~5000만 달러의 시장 가치: CEX 상장 기대치(예: DeFi 프로젝트가 Binance 관심 목록에 포함된 후 DEX 가격이 300% 급등)
커뮤니티 강화: Meme 코인의 합의 구축을 관찰합니다. AI Agent를 예로 들면, 토큰 SocialFi 지수(소셜 플랫폼에서 언급 빈도/유통 시장 가치)가 1단위 증가하여 47.8%의 초과 수익률(LunarCrush 데이터)에 해당합니다. PvP 캡처링 PvE의 핵심 전환점;
결론
황혼 무렵의 칭하이 태양광 기지에서는 양면 모듈의 신세대가 지는 해의 잔광 속에서 에너지를 저장하고 있습니다. 알트코인 시장은 거대한 금광이지만, 대부분의 사람들은 큰 돈을 벌겠다는 꿈을 안고 들어와서 잔해와 잔해물만 가지고 돌아옵니다.
암호화폐 시장의 순환 기어는 결코 멈추지 않았습니다. 추운 겨울에 무기를 갈고 닦은 프로젝트들은 결국 유동성의 새벽이 밝아올 때 가장 눈부신 빛을 반사할 것입니다. 우리가 해야 하는 일은 숙련된 광부처럼 행동하는 것뿐입니다. 즉, 다른 사람들이 광산을 버릴 때 나침반을 조정하고 산업이 깨어나기 전에 탄약을 준비하는 것입니다. 탄광부의 인내심과 도박꾼의 무자비함, 회계사의 계산 능력을 합친 후에야 폐허에서 진짜 금을 캐낼 수 있다. 기억하세요: 강세장은 이익을 현금화하는 무대이고, 약세장은 칩을 모으는 전장입니다. 그리고 지금은 바구니를 들고 내려다보며 광산을 집어 올릴 황금의 순간입니다. 우리는 ETHBTC에 대해 확고하게 낙관적입니다. 지금 당장의 환율 거래 기회와 내년의 미래 기회. 모방 주식에 대한 입지를 구축하기에 황금기입니다.
(위험 경고: 이 기사에 언급된 대상은 모두 위험이 전혀 없으므로 신중하게 투자하시기 바랍니다. 삽을 잡는 것이 좋지만, 건조 사료를 전부 걸지 마십시오.)
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MVC로도 알려진 Metrics Ventures는 경험이 풍부한 암호화폐 전문가 팀이 이끄는 데이터와 연구에 기반한 2차 시장 유동성 펀드입니다. 해당 팀은 1차 시장 육성과 2차 시장 거래에 대한 전문 지식을 보유하고 있으며, 심층적인 온체인/오프체인 데이터 분석을 통해 산업 개발에 적극적으로 참여하고 있습니다. MVC는 암호화폐 커뮤니티의 영향력 있는 인사들과 협력하여 미디어 및 KOL 리소스, 생태 협업 리소스, 프로젝트 전략, 경제 모델 컨설팅 역량 등과 같은 프로젝트에 대한 장기적인 역량 강화 지원을 제공합니다.
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