원저자: Frank, PANews
최근 솔라나 거버넌스 포럼은 SIMD-0228이라는 제안을 출시했습니다. 이는 인플레이션율을 동적으로 조정하여 SOL의 연간 발행량을 80% 줄이고 스테이킹에서 DeFi로 자금을 유도하는 것을 의미합니다. 그러나 이러한 겉보기에 똑똑한 발행 청사진은 커뮤니티 내에서 인플레이션 나선과 이자 게임에 대한 격렬한 논란을 불러일으켰습니다. 약속 금리가 임계점 이하로 떨어지면 높은 인플레이션이 시장의 신뢰를 훼손할 수 있습니다. 검증자의 소득 구조와 생태계 참여자 간의 이익 분배는 이 토큰 경제 실험의 보이지 않는 폭발물이 되었습니다.
새로운 제안은 인플레이션을 80%까지 줄여 연간 2,200만 SOL 발행을 줄일 수 있습니다.
솔라나의 토큰 SOL 발행 메커니즘은 항상 고정 일정 메커니즘을 채택했습니다. 즉, 시간이 지남에 따라 인플레이션율은 8%에서 연간 15%의 비율로 감소하여 1.5%의 목표에 도달합니다. 현재 인플레이션율은 4.694%입니다. 이러한 인플레이션율 메커니즘에 따르면, 올해 추가로 발행된 토큰의 수는 약 2,793만 토큰이며, 약속 비율은 약 64%입니다.
비교해보면 이더리움의 인플레이션율은 현재 0% 정도이고 스테이킹율은 30% 정도입니다. SOL 토큰의 인플레이션 모델은 토큰의 가치 보존에 분명 도움이 되지 않으며, 지나치게 높은 인플레이션율로 인해 많은 토큰이 더 높은 수익을 얻기 위해 스테이킹을 선택하게 되었습니다. 따라서 이는 DeFi 생태계의 발전에 도움이 되지 않습니다.
이 제안은 현재 솔라나 네트워크에서 MEV 수입이 검증자의 주요 수입원이 되었고, 스테이킹 수익률을 줄이는 것이 수입에 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 생각합니다. 간단히 말해서, 멍청한 발행입니다. 솔라나의 번창하는 경제 활동을 감안할 때, 네트워크의 통화 정책을 발전시켜 스마트 발행을 가능하게 하는 것이 합리적입니다.
제안서에서는 분할선을 제안하는데, 처음에는 50%로 가정합니다. 즉, 스테이킹 비율이 50%를 초과하면 인플레이션 비율이 감소하여 네트워크의 스테이킹 수입이 감소합니다. 스테이킹 비율이 50% 미만이면 인플레이션율이 증가하고 보상이 확대되어 더 많은 자금이 스테이킹되도록 유도합니다.
이후 포럼 사용자들은 50% 임계값이 엄격한 계산 기준이 부족하다는 점에 의문을 제기했으며 너무 성급하게 설정되었다고 믿었습니다. 이후 제안자는 새로운 알고리즘 곡선을 제시하여 33%의 스테이킹 비율을 구분선으로 설정했습니다. 스테이킹 비율이 33%보다 높으면 연간 인플레이션 비율이 현재 인플레이션 비율보다 낮아집니다.
PANews 계산에 따르면 현재 64%의 스테이킹 비율을 예로 들면, 새로운 토큰 발행 곡선을 적용하면 연간 인플레이션율은 4.694%에서 0.939%로 약 80% 감소합니다.
이 제안이 최종 통과되어 현재의 약속 비율을 유지한다면, 그 해에 발행되는 SOL의 수는 2,793만 개에서 559만 개로 줄어들 것입니다.
스테이킹 비율 및 인플레이션 비율에 대한 제안된 변경 사항
하지만 제안서의 이런 내용은 포럼에서 합의에 도달하지 못한 듯하며, 이 계획이 통과되더라도 현실은 원하는 대로 되지 않을 수 있다는 의견이 많이 나왔습니다. 예를 들어, 스테이킹 비율이 감소하면 인플레이션 비율의 증가로 인해 토큰에 대한 시장의 기대치가 더욱 낮아질 수 있으며, 이로 인해 스테이킹되지 않은 토큰이 추가로 매도되고 불확실성이 커질 수 있습니다.
PANews는 스테이킹 비율이 25%에 불과할 때 4,413만 개의 토큰이 인플레이션으로 발생할 것으로 계산했는데, 이는 현재 인플레이션 비율보다 훨씬 높습니다.
만약 우리가 정말로 이런 인플레이션 소용돌이에 빠진다면, 그 결과는 역효과를 낳을 수 있습니다. 제안서에 명시된 대로, 검증자의 현재 수입원은 MEV 수입입니다. 이러한 현상은 주로 솔라나 네트워크에서 현재 활발한 거래가 이루어지고 있으며, 많은 MEME 플레이어들이 거래 속도와 샌드위치 공격 방지에 대한 요구로 인해 MEV 수익이 비교적 높은 비중을 차지하고 있기 때문입니다. 앞으로 네트워크의 전체 거래량이 감소한다면, 검증자의 주 수입원으로서 MEV 수익의 비중을 유지하기 어려울 수 있습니다. 그때 인플레이션과 가격 하락이라는 이중 충격이 더해진다면 스테이킹에 대한 열의가 더욱 식어버릴 수 있으며, 대신 인플레이션은 상승하고 스테이킹은 하락하는 역전된 악순환으로 이어질 수 있습니다.
검증자들의 집단적 침묵은 큰 코인을 보유한 사람들의 이익 때문일 수 있습니다.
이 제안은 솔라나의 초창기 투자자이자 2019년에 2,000만 달러 규모의 시리즈 A 라운드를 주도한 멀티코인 캐피털의 투자자인 비샬 칸카니가 제안했습니다. 그리고 많은 수의 SOL 토큰을 보유하는 경우 초기 투자 옵션은 주식 대신 SOL 토큰을 받습니다. 이러한 배경에서 비샬 칸카니는 토큰 시장 가격에 미치는 인플레이션의 영향에 더욱 민감한 주요 솔라나 코인 보유자를 대표합니다.
흥미로운 점은 2월 26일 현재까지 Helius, binance staking, Galaxy 등 Solana 네트워크의 대규모 검증자는 이 제안에 대해 아무런 성명을 내지 않았다는 것입니다. 헬리우스의 창립자는 보통 솔라나 생태계의 발전에 대해 자주 언급하지만, 생태계에 큰 영향을 미치는 이 제안에 대해서는 관련 내용만 전달했고 지금 SOL 토큰을 판매하는 것은 어리석은 일이라고 언급했습니다.
사실, 이 제안이 통과되면 MEV 수입의 100%를 스테이커에게 반환하는 Helius와 같은 검증자에게는 좋은 소식이 아닐 수도 있습니다. 현재 Helius는 MEV를 통해 수입을 얻지 못하기 때문에 스테이킹을 통해 얻는 수입에 더 많이 의존할 가능성이 있습니다.
전반적으로 이 제안은 가치 안정성을 달성하기 위해 인플레이션을 낮추는 것을 선호하는 대규모 SOL 보유자의 이익을 대변합니다. 또한 생태학적 관점에서, 솔라나 네트워크의 현재 스테이킹 수익률은 약 7.03%입니다. 새로운 계획에 따라 동일한 스테이킹 비율의 수익률은 1.41%로 떨어지며, 이는 약 80% 감소한 것입니다. 이는 스테이킹을 통해 위험 없는 수익을 얻고자 하는 대규모 검증자 노드에게는 좋은 일이 아닙니다.
물론, 이 제안에서는 스테이킹 수익률의 감소가 검증자들이 DeFi 생태계에 더 많은 토큰을 투자하도록 자극할 것이라고 믿으며, 이를 통해 Solana DeFi의 생태적 번영을 더욱 향상시킬 수 있습니다.
솔라나의 토큰 경제 개혁은 본질적으로 대량의 코인 보유자, 검증자, 생태계 구축자 간의 힘의 재균형을 이루는 것입니다. 해당 제안이 통과되면 7.03%인 스테이킹 수익률이 1.41%로 급격히 하락할 수 있으며, 검증자들은 인플레이션 보상에 의존하는 것에서 MEV와 거래 수수료에 집중하는 방향으로 전환해야 할 수도 있습니다. 이는 기회이자 도박입니다.
DeFi가 수십억 달러의 유휴 유동성을 흡수할 수 있다면 Solana는 Uniswap과 Aave와 같은 폭발적인 혁신을 가져올 수 있습니다. 하지만 수익률 감소로 인해 시장이 매도된다면 25%의 스테이킹 비율로 4,413만 개의 코인이 엄청나게 늘어나면서 네트워크는 인플레이션-매도 압력-더 많은 인플레이션의 악순환에 빠질 수 있습니다.
현재 Helius와 같은 최고 검증자의 침묵은 이자 사슬에 미묘한 긴장이 있음을 시사합니다. MEV를 100% 반환하는 비즈니스 모델이 기본 수익이 절반으로 줄어들면 생태계의 분산화라는 내러티브가 현실성 시험에 직면할 수 있습니다. 초기 고래로서 Multicoin Capital의 위치는 이 게임의 깊은 논리를 보여줍니다. 기관 투자자의 눈에는 SOL의 가치 저장 속성이 네트워크 보안 요구 사항보다 우선시되었습니다. 앞으로 몇 달 동안 3월 7일 투표가 다가오면서 솔라나의 운명은 더 이상 코드의 독재에 의해 결정되지 않을 것입니다. 오히려 커뮤니티가 이상주의와 자본 합리성 사이에서 위험한 균형을 찾을 수 있는지 여부에 따라 결정될 것입니다.
