원제: Macro Tops: the multi decade bear market
원문 기사: mikeykremer, Messari Researcher
원래 번역: ChatGPT
편집자 주: 저자는 1939년 2차 세계대전 발발부터 2024년 트럼프 재선까지의 기간을 검토했습니다. 미국이 주도하는 세계 경제는 2차 세계대전 이후 미국이 초강대국으로 부상하고 여성과 소수 민족이 노동 시장에 진입하고 냉전에서 승리하는 일회성 사건으로 인해 슈퍼 불마켓을 경험했습니다. 하지만 저자는 이 잔치가 탈세계화 추세, 노동력의 반복 불가능한 확대, 금리 인하의 어려움 등의 요인으로 인해 끝났다고 생각합니다. 앞으로는 금융 자산의 청산, 자본 통제, 재정 억압에 직면하게 될 것입니다. 기존 시장이 영광을 되찾는 것은 어려울 것입니다. 정부가 통제하기 어려운 비전통적 자산인 금과 비트코인은 안전 자산 옵션이 될 것입니다. 특히 비트코인은 디지털 장점으로 인해 중소 규모 국가에서 상승할 수 있으며 결국 수백만 달러의 시장 가치에 도달할 수 있지만 먼저 약세 시장의 시험을 거쳐야 합니다.
다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)
요약
· 세계화는 끝났고 여러분의 금융 자산은 현금화되었습니다.
· 비전통적 자산은 당신의 구원입니다.
비트코인은 100만 달러에 도달할 수도 있다.
2차 세계대전(1939년) 발발부터 트럼프의 2차 선거 승리(2024년)까지 우리는 전례 없는 슈퍼 불마켓을 경험했습니다. 이러한 지속적인 상승은 시장에 문제가 있을 리가 없다와 시장은 오를 뿐이라는 믿음에 익숙한 수동적 투자자 세대를 형성했습니다. 하지만 저는 파티는 끝났고 많은 사람에게 심판이 다가오고 있다고 생각합니다.
우리는 어떻게 여기까지 왔을까?
1939년부터 2024년까지 이어진 슈퍼 불마켓은 우연이 아니었지만, 미국을 중심으로 세계 경제를 완전히 재편한 일련의 구조적 변화의 결과였습니다.
제2차 세계대전 이후 세계 초강대국으로 부상하다
제2차 세계대전으로 인해 미국은 중간 강국에서 자유 세계의 확실한 리더로 부상했습니다. 1945년까지 미국은 전 세계 산업 제품의 절반 이상을 생산했고, 전 세계 수출의 3분의 1을 장악했으며, 전 세계 금 보유량의 약 3분의 2를 장악했습니다. 이러한 경제적 패권은 향후 수십 년간의 성장의 기반을 마련해 주었습니다.
1차 세계대전 이후 미국의 고립주의와는 달리, 미국은 2차 세계대전 이후 적극적으로 세계적 리더 역할을 수행하여 유엔 설립을 추진하고, 마셜 플랜을 시행하여 서유럽에 130억 달러 이상을 투자했습니다. 이는 단순한 원조 이상이었습니다. 전후 국가의 재건에 투자함으로써 미국은 자국 제품에 대한 새로운 시장을 창출하는 동시에 자체적인 문화적, 경제적 지배력을 확립했습니다.
노동력 확대: 여성과 소수민족 참여
제2차 세계대전 중 약 670만 명의 여성이 노동 시장에 진입했고, 그 결과 불과 몇 년 만에 여성 노동 참여율이 약 50% 증가했습니다. 전쟁 이후 많은 여성들이 직장을 그만두었지만, 이러한 대규모 동원은 여성의 고용에 대한 사회의 견해를 영구적으로 바꾸어 놓았습니다.
1950년대에는 기혼 여성의 대규모 취업 추세가 점점 더 두드러졌고, 대부분 연령대에서 여성 노동력 참여율이 전례 없는 10% 포인트나 증가했습니다. 이는 단순히 전시의 예외가 아니었습니다. 이는 미국의 경제 모델에 근본적인 변화를 가져온 출발점이었습니다. 결혼 금지(기혼 여성의 취업을 금지하는 정책)의 폐지, 파트타임 일자리의 증가, 집안일의 기술 혁신, 교육 수준의 향상은 모두 여성을 일시 근로자에서 경제 시스템의 영구적 참여자로 변화시키는 데 기여했습니다.
비슷한 추세가 소수민족 사이에서도 나타나고 있으며, 점차 더 많은 경제적 기회를 얻고 있습니다. 이러한 노동력 확대로 인해 미국의 생산 능력이 효과적으로 증가하였고 수십 년간의 경제 성장이 뒷받침되었습니다.
냉전에서의 승리와 세계화의 물결
냉전은 제2차 세계대전 이후 미국의 정치적, 경제적 역할에 영향을 미쳤습니다. 1989년까지 미국은 50개국과 군사 동맹을 맺었고, 전 세계 117개국에 150만 명의 병력을 주둔시켰습니다. 이는 군사적 안보만을 위한 것이 아니라, 미국의 경제적 영향력을 전 세계에 확대하기 위한 것입니다.
1991년 소련의 붕괴 이후, 미국은 세계의 유일한 초강대국이 되었고, 많은 사람이 단극 세계라고 생각하는 시대가 시작되었습니다. 이는 이념의 승리일 뿐만 아니라 세계 시장의 개방을 의미하며, 이를 통해 미국이 세계 무역 시장을 지배할 수 있게 되었다는 의미이기도 합니다.
1990년대와 2000년대 초반에 미국 기업들은 신흥 시장으로 적극적으로 진출했습니다. 이는 자연스러운 진화가 아니라 장기적인 정책 선택의 결과입니다. 예를 들어, 냉전 중 CIA가 개입한 국가에서는 미국산 제품의 수입이 상당히 증가했으며, 특히 미국이 확실한 경쟁 우위가 없는 산업 분야에서 증가세가 두드러졌습니다.
서구 자본주의가 동구 공산주의에 승리한 것은 단지 군사적, 이념적 우월성 때문만은 아니었다. 서구의 자유민주주의 체제는 더 적응력이 뛰어나고, 1973년 석유 위기 이후 경제 구조를 효과적으로 조정할 수 있었습니다. 1979년의 볼커 쇼크는 미국의 세계 금융 패권을 재편하고, 글로벌 자본 시장을 산업화 이후 시대의 미국 성장의 새로운 엔진으로 만들었습니다.
이러한 구조적 변화(제2차 세계대전 이후 초강대국의 지위 상승, 여성과 소수민족의 노동 시장 진출, 냉전의 승리)가 모여 금융 자산의 전례 없는 강세장을 촉진했습니다. 그러나 핵심 문제는 이러한 변화가 일회성 이벤트이며 반복될 수 없다는 것입니다. 여성을 다시 직장에 진출시킬 수는 없고, 소련을 다시 이길 수도 없습니다. 그리고 이제 두 정당 모두 탈세계화를 추진함에 따라, 우리는 이 초장기 성장 주기를 뒷받침하던 마지막 지지선이 사라지는 것을 목격하고 있습니다.
그 다음에는 무슨 일이 일어날까요?
저는 톰을 좋아합니다. 그는 암호화폐 분야에서 제 TradFi 감정을 나타내는 지표입니다.
하지만 안타깝게도 모두가 시장이 역사적 정상 상태로 돌아오기를 기도하고 있습니다. 시장의 합의는 상황이 더 악화될 것이고, 그러면 중앙은행이 시장에 돈을 쏟아부을 것이고 우리는 계속해서 돈을 벌게 될 것이라는 것입니다. 하지만 현실은 이런 사람들이 도축장으로 향하고 있다는 것입니다.
거의 1세기 동안 이어져 온 강세장은 반복될 수 없는(강세장을 이어갈 수 없는) 일련의 사건에 기반을 두고 있으며, 이러한 요인 중 일부는 역전되고 있기도 합니다.
여성들이 대량으로 노동 시장에 복귀하지는 않을 것이다. 사실, 머스크와 출산 찬성 엘리트들이 더 높은 출산율을 요구함에 따라 여성 노동 시장 참여가 감소할 수도 있다.
· 소수민족은 다시 대규모로 노동 시장에 흡수되지 않을 것이다. 사실, 민주당의 이민 정책에 대한 입장은 공화당과 거의 마찬가지로 강경하다는 것이 양당의 합의가 되었다.
· 이자율은 다시 떨어지지 않을 것이다. 사실상 모든 선출직 지도자들은 인플레이션이 재선에 가장 큰 위협이라는 사실을 알고 있다. 그러므로 정부는 이자율을 인하하고 인플레이션을 되살리는 것을 피하기 위해 최선을 다할 것입니다.
우리는 더 이상 세계화하지 않을 것입니다. 사실, 트럼프는 정반대 방향으로 움직이고 있습니다. 그리고 저는 민주당이 다음 선거에서 이 정책을 재현할 것으로 기대합니다(바이든의 정책 대부분은 트럼프의 첫 임기 정책에서 그대로 따온 것이라는 점을 잊지 마세요).
우리는 또 다른 세계대전에서 이길 수 없을 것이다. 사실, 다음 세계대전에서도 우리가 질 수도 있을 것 같다. 어쨌든, 저는 이 추측을 확인하고 싶지 않습니다.
제가 말하고자 하는 바는 간단합니다. 지난 세기에 주식 시장을 끌어올렸던 모든 글로벌 거시경제적 추세가 이제 역전되고 있다는 것입니다. 시장이 어떻게 될 것으로 생각하시나요?
고블린 타운
제국이 쇠퇴하면, 삶은 정말 힘들어집니다. 일본만 봐도 알 수 있죠. 만약 1989년 사상 최고가일 때 닛케이 225를 매수해서 36년 후인 오늘까지 보유했다면, 수익률은 약 -5%였을 것입니다. 이는 비참해질 때까지 사서 보유하는 전형적인 전략입니다. 저는 우리가 같은 길을 가고 있다고 생각해요.
더 나쁜 것은 자본 통제와 재정 억압에 대비해야 한다는 것입니다. 시장이 오르지 않는다고 해서 정부가 현실을 받아들이는 것은 아니다. 전통적인 통화 정책이 실패하면 정부는 더욱 직접적인 금융 통제 조치에 의지하게 됩니다.
자본통제가 다가온다
금융 억제란 은행이 기업과 정부에 저렴한 대출을 제공하고 부채 상환 압력을 줄일 수 있도록 저축자들에게 인플레이션 수준 이하의 수익률을 제공하는 것을 말합니다. 이러한 전략은 정부가 현지 통화 부채를 청산하는 데 특히 효과적입니다. 이 용어는 1973년 스탠포드 대학 경제학자들이 신흥 시장 국가의 성장을 저해하는 정책을 비판하기 위해 처음 사용했지만, 오늘날 이러한 전략은 미국과 같은 선진국에서 점점 더 많이 사용되고 있습니다.
농담처럼 들릴지 모르지만, 지금 모네로 캔들스틱 차트가 왜 이렇게 완벽하게 보이는지 진지하게 생각해 보세요.
미국의 부채 부담이 GDP의 120%를 넘어서면서 전통적인 수단으로 부채를 상환할 가능성이 사라지고 있습니다. 금융 억압의 플레이북은 이미 다음을 포함하여 구현되거나 테스트되기 시작했습니다.
정부 부채 및 예금 금리에 대한 직접 또는 간접 제한
금융기관에 대한 정부 통제와 경쟁 장벽 구축
높은 준비금 요구 사항
폐쇄된 국내 부채 시장을 만들어 기관들이 정부 채권을 매수하도록 강요
국경을 넘나드는 자산 이동을 제한하는 자본 통제
이것은 이론적인 가설이 아니라 실제 사례입니다. 2010년 이래로 미국 연방 기금 금리는 80% 이상의 기간 동안 인플레이션율보다 낮았습니다. 이로 인해 저축자의 부가 차용자(정부 포함)에게 강제로 이전되는 효과가 발생했습니다.
귀하의 은퇴 계좌: 정부의 다음 목표
정부가 채권을 매수하고 이자율을 낮게 유지하여 부채 위기를 피하기 위해 돈을 인쇄할 수 없다면, 그들은 여러분의 은퇴 계좌를 표적으로 삼을 것입니다. 401(k)와 같은 세금상 유리한 계좌에서 점점 더 많은 자산을 안전하고 신뢰할 수 있는 정부 채권에 할당하도록 의무화되는 미래를 확실히 상상할 수 있습니다. 정부는 더 이상 돈을 인쇄할 필요가 없으며, 시스템에 있는 기존 자금을 직접 충당하면 됩니다.
이는 지난 몇 년 동안 우리가 본 스크립트와 정확히 같습니다.
· 자산 동결: 바이든은 2024년 4월 미국 내 러시아의 준비자산을 몰수할 수 있는 권한을 정부에 부여하는 법안에 서명하면서 정부가 언제든지 외환 보유고를 동결할 수 있다는 전례를 만들었습니다. 앞으로 이런 접근방식은 지정학적 경쟁자에게만 국한되지 않을 수도 있다.
캐나다 자유 캐러밴 시위: 정부는 법원의 승인 없이 약 280개 은행 계좌를 동결했습니다. 재무 관계자들은 이것이 자금 흐름을 차단하기 위한 것일 뿐만 아니라 시위자들을 억제하고 떠나기로 결정하도록 하기 위한 것이라고 인정했습니다. 계좌 동결이 무고한 가족에게 어떤 영향을 미치는지 물었을 때, 정부의 대답은 그냥 떠나야 한다였습니다.
금 압수 및 모니터링
이는 놀라운 일이 아닙니다. 미국 역사는 이와 유사한 행동으로 가득 차 있습니다.
1933년, FDR은 행정 명령 6102호를 발표하여 시민들에게 금을 내놓으라고 강요했고, 그렇지 않으면 투옥될 것이라고 경고했다. 제한적인 집행에도 불구하고 대법원은 정부의 금을 몰수할 권한을 지지했습니다. 이것은 자발적 매수 프로그램이 아니라 공정한 시장 가격 거래로 포장된 강제적인 부의 몰수입니다.
9/11 이후 정부의 감시 역량이 급속히 확대되었습니다. FISA 개정법은 NSA에 미국 시민의 국제 통신을 감시할 수 있는 사실상 무제한적인 권한을 부여합니다. 애국법은 정부가 매일 모든 미국인의 전화 기록을 수집할 수 있도록 허용합니다. 215조에 따르면 정부는 합리적인 의심 없이 개인의 독서 기록, 학습 자료, 구매 내역, 의료 기록, 개인 금융 정보를 수집할 수 있습니다.
문제는 금융 억압이 올 것인가?가 아니라 얼마나 심각할 것인가?입니다. 탈세계화에 대한 경제적 압박이 심화됨에 따라 자본에 대한 정부의 통제는 더욱 직접적이고 가혹해질 것입니다.
골드 비트코인
1970년 이후 월별 금 차트는 현재 세계에서 가장 강력한 캔들스틱 차트입니다.
제거 과정을 통해 구매할 가장 좋은 금융 자산은 이미 명확합니다. 즉, 시장과 역사적 연관성이 없고, 정부가 압류하기 어렵고, 서방 정부의 통제를 받지 않는 자산이 필요합니다. 두 가지가 떠오르는데, 그 중 하나는 지난 12개월 동안 시가총액이 6조 달러 증가했습니다. 이것은 가장 분명한 강세장 신호입니다.
금 매장량을 향한 세계적 경쟁
중국, 러시아, 인도와 같은 국가들은 세계 경제 환경의 변화에 대응하여 금 보유량을 빠르게 늘리고 있습니다.
· 중국: 2025년 1월 금 보유량을 5톤 늘렸고, 3개월 연속 순매수를 기록하며 총 보유량이 2,285톤에 달했습니다.
러시아: 2,335.85톤의 금을 보유하고 있어 세계에서 5번째로 큰 금 매장국이다.
인도: 853.63톤을 보유하여 세계 8위를 차지하였으며, 보유량을 계속 늘리고 있습니다.
이는 무작위적인 행동이 아니라 전략적 배치입니다. G7이 러시아의 외환 보유액을 동결한 후, 전 세계 중앙은행이 이에 주목했습니다. 57개 중앙은행을 대상으로 한 설문 조사에 따르면, 응답자의 96%가 금이 안전 자산으로서 신뢰성이 있기 때문에 투자를 계속하려는 동기를 부여한다고 답했습니다. 달러화로 표시된 자산이 한꺼번에 동결될 수 있게 되면, 자국 국경 내에 보관된 물리적 금은 매우 매력적이 됩니다.
2024년에만 터키는 74.79톤의 금 매장량을 추가했는데, 이는 13.85% 증가한 수치입니다. 폴란드의 금 보유량은 89.54톤으로 약 25% 증가했습니다. 우즈베키스탄과 같은 작은 나라조차도 2025년 1월에 8톤의 금을 추가했고, 금 보유량은 391톤으로 늘어나 외환 보유고의 82%를 차지했습니다. 이는 우연이 아니라, 금융 시스템이 무기화될 가능성을 없애기 위한 조직적인 움직임입니다.
정부가 금을 가장 편안하게 여기는 이유는 금을 매장량과 무역 결제에 사용하는 시스템을 구축했기 때문입니다. BRICS 중앙은행들의 금 보유량을 합치면 전 세계 중앙은행의 금 보유량의 20%가 넘습니다. 카자흐스탄 중앙은행 총재가 2025년 1월에 말했듯이, 그들은 국제적 준비금을 늘리고 경제를 외부 충격으로부터 보호하는 목표로 금 매수에서 통화 중립성으로 전환하고 있습니다.
비트코인
금의 지배 시대는 몇 개월 혹은 몇 년 동안 지속될 수 있지만, 결국에는 그 한계가 드러나게 될 것입니다. 많은 중소 규모 국가는 금의 글로벌 물류를 관리할 적절한 은행 시스템과 해군이 없으며, 이러한 국가가 금의 대안으로 비트코인을 채택하는 첫 번째 그룹이 될 수 있습니다.
엘살바도르: 2021년에 비트코인을 법정 통화로 채택한 최초의 국가가 되었으며, 2025년까지 비트코인 보유액이 5억 5천만 달러 이상으로 증가했습니다.
부탄: 수력 발전을 이용해 채굴하는 비트코인의 보유액이 10억 달러를 넘어섰으며, 이는 국가 GDP의 3분의 1에 해당합니다.
세상이 점점 더 혼란스러워질수록 국가들이 동맹국에 금을 맡기려 하지 않게 될 가능성이 커졌습니다. 베네수엘라가 영국 은행으로부터 금을 회수하려다 실패한 것에서 알 수 있듯이 몰수 위험이 너무 큽니다. 규모가 작은 국가의 경우 비트코인은 매력적인 대안을 제공합니다. 보관할 실제 금고도 필요 없고, 옮길 배도 필요 없으며, 보호할 군대도 필요 없습니다.
이러한 전환 기간을 통해 비트코인 도입의 다음 단계로 나아가게 되지만, 인내심을 가져야 합니다. 세상은 하룻밤 사이에 변하지 않습니다. 마찬가지로 통화 시스템도 마찬가지입니다. 2025년 현재 아르헨티나, 나이지리아, 베트남 등의 국가에서는 시민들이 인플레이션과 금융 불안정으로부터 보호받을 방법을 모색함에 따라 비트코인 채택이 늘어나면서 이러한 변화의 시작이 이미 나타나고 있습니다.
앞으로 나아갈 길은 분명합니다. 먼저 금, 그다음에 비트코인입니다. 점점 더 디지털화되고 분열되는 세상에서 점점 더 많은 국가가 물리적 금의 한계를 깨닫고 있기 때문에 디지털 금으로서의 비트코인 제안은 더욱 설득력이 커지고 있습니다. 문제는 이러한 변화가 일어날지 여부가 아니라 언제 일어날 것인가이며, 어떤 국가가 이를 선도할 것인가입니다.
100만 달러 상당의 비트코인이 들어오겠지만, 인내심을 가져야 합니다. 먼저 심각한 하락장에 대비하세요.
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