원래 저자: VNTGPRN
원래 번역: Block unicorn
지금은 하락장인가요? 일반적으로는 그렇다고 생각합니다. 모든 알트코인이 40% 이상 하락했습니다(몇 가지 예외가 있긴 합니다). 이 글을 쓰는 시점에서 비트코인은 23% 하락했고 이전 지역 최저가 대비 30% 하락했기 때문에 현재 상황은 그다지 밝지 않아 보입니다. 이번에는 백만장자를 만들어낸 모든 새로운 알트코인이나 미메코인이 너무 심하게 하락해서 비트코인의 약세와 더 넓은 거시경제적, 유동성 배경을 감안할 때 상승할 때마다 매도하는 것이 거의 합리적이었습니다. 하지만 걱정하지 마세요. 5% 하락할 때마다 지나치게 매수 포지션을 취해 스스로 지쳐버리지 않는 한, 항상 새로운 기회가 있습니다. 게다가 저는 비트코인이 앞으로 어디로 갈지 전혀 모르겠습니다. 저는 사고 싶은 가격과 팔고 싶은 가격만 알고 나머지는 시장에 맡기는 트레이더입니다. 지금은 ETF가 주류를 이루는 전통적인 금융 시대라는 점을 감안할 때 비트코인의 하락장이 어떻게 전개될지 추측해 보고 싶습니다. 이것이 바로 이 기사의 목적입니다.
다시 한번 말씀드리지만, 다음에 무슨 일이 일어날지 전혀 모르겠습니다. 저는 반등을 위해 70달러 초반에 사고 싶고, 88~90달러 범위의 저항선에서 매도하고 싶다는 걸 알고 있습니다. 제가 할 수 있는 일은 대비 계획을 세우는 것뿐입니다.
시나리오 1: 무관심과 피로
이번 약세장은 지난 약세장보다 더 심할 가능성이 높습니다. 가격 측면에서 말하는 것이 아니라, 바닥을 치기까지 수년간의 변동성이 필요할 수도 있다는 뜻입니다. 저는 1년 동안 75%의 하락이 3년 동안 50%의 하락보다 훨씬 덜 고통스럽다고 생각합니다. 1970년대에 경기 침체기에 SP를 매수하려고 했던 투자자를 상상해보세요. 기회는 많았지만, 새로운 최고점에 도달하기까지 7년(1973~1980)이 걸렸다. 게다가 1970년대의 두 번째 하락세는 50% 반등을 완료하는 데 2년이 걸렸습니다. 첫 번째 수정도 38% 하락을 완료하는 데 거의 2년이 걸렸습니다(1968년 11월~1970년 6월). 또한, 이것은 스태그플레이션, 즉 높은 인플레이션과 낮거나 마이너스 성장의 시기라는 점을 기억하세요. 실제로는 그 50% 하락은 보이는 것보다 훨씬 더 심각했습니다. 저는 경기 침체에 대해 나중에 더 자세히 이야기하겠습니다. 왜냐하면 그것이 전체 경제에 가장 나쁜 시나리오라고 생각하기 때문입니다.
7년간 극도로 잔혹한 가격 변동이 있었습니다.
지난 2년간 지속적인 감소세.
저는 이러한 하락이 대체로 예측 가능한 일이고 유동성 요구 사항이 낮은 틈새 상품 거래에 90%의 시간을 보내는 암호화폐 네이티브에게는 눈에 띄지 않을 수도 있다고 말하고 싶습니다. 하지만 미국 무역 정책(관세), 미국 국내 정책(DOGE, 대량 추방), 대형 기술 기업의 가치 평가에 주의를 기울이는 사람들에게는 작년 11월 이후 조용히 위험에서 벗어나고 있습니다. 저는 이것이 초기 수정이라고 생각합니다. 왜냐하면 큰 돈이 시장에서 빠져나가고 있기 때문입니다. 이로 인해 시장은 방어적 자세를 취했고 사람들은 약간이라도 하락 위험이 보이면 포지션을 헤지하게 되었으며, 전통적인 금융권에서도 비트코인에 대한 다양한 금융 상품(CME 선물, Ibit 옵션 등)을 도입함에 따라 다양한 헤지 수단을 사고 파는 데 사용할 수 있는 유동성이 많이 생겼습니다.
제 생각에는, 녹색 캔들을 쫓는 암호화폐 투자자들에게는 완전히 파괴적인 시나리오가 펼쳐질 수 있다고 봅니다. 비트코인 하락장이 얼마나 심각한지는 누구나 알고 있습니다. 지금까지 감소의 75%는 정상화되었는데, 이것이 사람들이 감소에 참여하기를 원하지 않는 이유 중 하나입니다. 위험 조정 기준으로는 우수한 성과를 거두었지만 많은 사람에게는 변동성이 너무 컸습니다. 그러나 이제는 이러한 변동성과 하락 위험을 헤지할 수 있는 유동적인 시장이 있습니다. IBIT 옵션을 소개합니다. 고통스러운 하락세는 옵션 시장에서 비롯될 수 있으며, 메커니즘적으로는 다음과 같이 전개될 것입니다. 대형 기업은 현물 시장 노출을 헤지하기 위해 풋 옵션을 매수합니다. 풋 옵션은 매우 비싸지기 때문에 시장 조성자들은 기꺼이 풋 옵션을 매도합니다. 시장 조성자는 현물 매도와 델타 중립 유지를 통해 단기 풋 포지션을 헤지하거나 다른 포지션을 조정해야 합니다. 이러한 시장 조성자 중 다수는 옵션 만기가 다가오면 단기 포지션을 정리하고, 현물 포지션을 매수하거나, 포지션을 조정하여 델타 중립성으로 돌아갑니다. 유동성이 낮은 환경(하락장)을 가정하면 두 가지 일 중 하나가 일어날 수 있습니다.
1. 시장 조성자들의 현물 매수 압력과 단기 청산으로 인해 옵션 만기일 근처의 하락 움직임이 둔화되어, 몇 달 동안 가격이 목표에 도달하는 데 매우 느리게 하락하며, 옵션 만기일 근처에서는 갑작스러운 움직임과 변동성이 많이 발생합니다.
또는
2. 옵션 만기일에 시장 조성자의 매수 압력과 단기 청산은 가격을 더 높이기에 충분하며, 이러한 풋 옵션이 만기되면 시장 조성자는 단기 포지션을 청산하여 델타 중립성을 회복합니다. 옵션 만기일이 가까워지면서 변동성이 커졌고, 풋 옵션을 높은 프리미엄에 매도한 사람을 제외한 모든 사람이 돈을 잃었습니다. 이러한 순환은 매도자가 수동적 매수를 압도하거나, 보다 한계적인 매도자가 포지션을 포기하고 시장에 진입할 때까지 계속됩니다.
물론, 여기에는 많은 것이 전제되어 있습니다. 제가 말씀드렸듯이, 이건 제 기본 시나리오는 아니지만, 꼭 알아두어야 할 사항입니다. 또한, 풋 옵션의 프리미엄이 극도로 높은 경우, 사람들이 시장 하락을 두려워한다는 것을 나타낼 수 있으며, 매도자가 시장 조성자의 매수를 압도할 경우 현물 가격은 여전히 하락할 수 있습니다. 시장 조작자의 헤지 압력은 단지 한 가지 요인일 뿐입니다. 이는 진공 상태에서 작동하지 않습니다. 또한 내재 변동성이 상당히 증가하면(값비싼 프리미엄이 상승함) 시장 조성자는 다른 수단(선물이나 상쇄 콜 옵션 등)을 사용하여 헤지함으로써 현물 가격에 미치는 직접적인 영향을 희석할 수 있습니다.
하지만 다시 생각해 보면, 제 생각에는 이게 최악의 시나리오입니다. 여전히 이것이 강세장이라고 믿는 많은 사람들에게는 사소한 반등 하나하나가 희망의 불빛이기 때문입니다.
경기 침체는 중앙은행의 최악의 악몽이다. 이는 가격 안정과 노동 시장의 균형이라는 두 가지 사명이 실패한 것입니다. 높은 인플레이션과 낮은 성장률은 다시 한번 전체 경제에 최악의 시나리오가 되었고, 금융 시장에는 엄청난 재앙이 될 것입니다. 스태그플레이션 동안 좋은 성과를 거둘 수 있는 유일한 투자 수단은 금일 것 같고, 그렇더라도 고점을 쫓는 것이 편안하다고 생각하시나요? 지금, 경기 침체가 다가오고 있다는 초기 징후가 보입니다. 핵심 개인 소비 지출이 상향 조정되었습니다. GDP 추정치는 둔화되고 있으며(공평하게 말하면 이는 정부 해고와 큰 관련이 있습니다) 많은 시장 해설자들은 경기 침체가 새로운 화제로 떠오를 것이라고 외치고 있습니다. 아직은 일어날 가능성이 없다고 생각해요. 저는 몇 가지 약하고 뜨거운 지표에 기초해 수년간의 이론을 세우고 싶지 않기 때문에, 이를 확인할 더 많은 데이터를 보고 싶습니다. 또한 만약 당신이 중앙은행가였다면 이중 위임의 양쪽에서 모두 비참하게 실패할 용의가 있겠습니까? 아니면 하나를 구하기 위해 다른 하나를 희생해야 할까? 중앙은행가들은 금융 시스템의 기반을 위협하는 재앙적인 디플레이션의 악순환에 직면하기보다는 높은 인플레이션을 감수하는 것이 낫다는 것을 거듭해서 입증했습니다. 그러면 그들은 위험을 감수할까? 아마도 그들은 악화되는 경제 상황에 대응하는 게 너무 느렸을 것입니다. 이건 내가 모르는 일이지만, 경험하고 싶지도 않습니다. 따라서 저는 이것이 가능성이 있다고 생각하며, 충분한 확인을 받으면 조치를 취할 것입니다.
시나리오 2: 이번에도 다르지 않다
이는 두 가지 하락장 시나리오 중에서 아마도 더 나은 시나리오일 것입니다. 각 암호화폐 주기는 같은 방식으로 끝납니다. 비트코인은 정점을 찍었고, 비트코인이 정점을 찍는 열풍 속에서 사람들은 레버리지 노출을 늘렸습니다. 똑똑한 자금이 빠져나가고 사람들이 현금화되기 시작하면서 사상 최고치에서 급락이 일어났습니다. 비트코인은 천천히 하락했으며, 가끔씩 반등이 있었지만 재테스트에서 거부당하고 결국 더 낮아졌습니다. 거래소나 대형 펀드가 붕괴되어 최종 항복으로 이어지고, 사상 최고치에서 70~80%가 하락하며 모든 사람이 해당 자산 종류가 죽었다고 선언하고, 바닥에서 잠시 통합하는 동안 꼭대기 근처에서 매도했던 사람들이 바닥을 설정하기 시작합니다.
이것이 가장 좋은 시나리오라고 말하는 이유는 정말 많은 기회를 제공하기 때문입니다. 한 세대에 한 번뿐인 기회를 다시 얻을 수 있습니다. 당신에게는 다시 빠르게 성공할 수 있는 기회가 있습니다. 이 경우에는 최대 14개월까지 지속될 것 같습니다.
하지만 저는 이런 가능성은 낮다고 생각합니다. 제 추론은 시장이 상당히 성숙해졌고, 유동성이 크게 늘어났으며, 대량 보유자가 많은 공급을 보유하고 있으면서 레버리지를 거의 사용하지 않는다는 것입니다. 더 성숙한 시장에서는 80% 폭락과 같은 극단적인 가격 효율성이 큰 문제가 되지 않습니다. 사람들이 노출을 헤지할 수 있는 유동적 옵션이 있기 때문입니다. 다시 말해서, 우리가 거기에 도달하려면 뭔가 재앙적이고 암호화폐와 관련된 일이 일어나야 하며, 그럴 가능성은 있지만 현재로서는 50:50의 확률입니다. 그럼에도 불구하고, 알트코인은 여기에서 쉽게 50-60%의 추가 조정을 볼 수 있습니다. 이러한 환경에서 알트코인의 한계적 매수자는 누구일까요? 기존 금융은 위험 회피로 돌아서고 있으며, 암호화폐 투자자들은 지쳐 있고, 암호화폐 시장의 유동성은 분산되어 있으며, 모두가 비트코인이 20% 더 하락할지 지켜보고 있습니다. 이번에는 다르다는 주장을 뒷받침하는 유일한 주장은 알트코인이 진정한 알트코인 시즌을 갖고 있지 않다는 것입니다. 하지만 왜 이런 일이 일어나고 있을까요? 수백 개의 새로운 알트코인이 등장했지만, 그 중 어떤 것도 새로운 유용성을 제공하지 않습니다. 더욱이 이러한 유용성을 제공하기 위해 가치를 유지할 필요가 없으며, 많은 경우 가격이 저렴할 때 더 잘 작동합니다. 저는 이 시나리오에서 PVP 유형 시장에서 자본은 다양한 알트코인 간에 계속 순환할 것이며, 어느 부문도 다른 부문보다 뚜렷하게 성과가 좋지 않을 것이며, 전체 알트코인 시스템은 역대 최고치에서 90% 하락할 것이라고 생각합니다. 단기적으로 알트코인이 상승할 수 있는 유일한 이유는 기존 금융의 채택(RWA, 스테이블코인 등)이라는 형태의 주요 긍정적 촉매제이지만, 그러한 것이 완전히 자리 잡으려면 몇 달 또는 몇 년이 걸릴 것입니다.
이 장을 긍정적인 내용으로 마무리하고 싶습니다. 하지만 저는 이 시나리오가 랠리가 실패할 때마다 점점 더 일어날 가능성이 낮아진다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 저는 중기적으로 중립에서 약간 하락세를 예상합니다. 그렇긴 하지만, 제가 틀릴 때도 종종 있지만, 제가 틀렸을 때는 대부분의 돈을 보관해 옳았을 때 초과 수익을 얻을 수 있도록 합니다.
시나리오 3: 이는 2021년 여름과 유사한 풀백입니다.
저는 이런 일이 일어날 가능성은 매우 낮다고 생각합니다. 하지만 다시 말씀드리지만, 저는 단지 상인일 뿐입니다. 저는 무엇을 사고 팔고 싶은지, 어떤 가격에, 얼마에 사고 싶은지 외에는 아무것도 몰랐습니다. 우리가 처한 환경을 고려하면, 앞으로 몇 달 동안 비트코인은 거의 움직이지 않거나 전혀 움직이지 않고 횡보세를 보일 뿐일 것입니다. 저는 지금 가장 강세적인 헤드라인조차도 비트코인의 지속적인 상승을 이끌 것이라고 생각하지 않습니다. 모든 상승장에는 엄청난 매도가 뒤따랐다. 위험 자산에 대한 유동성 조건이 개선되고, 무역 정책이 보다 확실해지고, 경제 지표가 적정한 성장과 인플레이션 둔화를 나타낼 때까지 가장 중요한 목표는 자본을 보존하는 것이어야 합니다.
중기적으로는 중립에서 약간 하락세라는 견해를 다시 한번 강조하겠습니다. 제가 생각하기에는 경제적, 지정학적 불확실성이 상당 부분 해소되기 전까지는 사상 최고치를 기록하지 못할 것 같습니다. 하지만 금융 시장에서 예측만으로는 돈을 벌고 유지할 수 없습니다. 모든 시나리오에 대비하고 그에 따라 포지션을 조정하면 돈을 벌고 유지할 수 있습니다. 거래 관점에서 볼 때, 롱 포지션을 취할 계획이라면 반등할 때마다 이익을 확보하는 것을 기억하세요. 지금은 트레이더에게 매우 좋은 시장이며, 인내심과 규율만 있다면 여전히 이 시장에서 수익을 낼 수 있습니다. 상승을 쫓지 말고, 탐욕스러워지지 마세요. 단기적으로 투자하고 싶다면 조심하세요. 비트코인은 약 30% 하락하였고, 알트코인은 50% 이상 하락하였습니다.
낙관적인 태도를 갖는 것이 당신에게 더 많은 것을 가져다 줄 것이라고 제가 가장 먼저 말씀드리겠습니다. 금융시장에서 롱 포지션을 취하는 것이 더 큰 상승세를 보입니다. 하지만 지금은 추가적인 하락에 대비해야 할 순간 중 하나입니다. 여기서는 잘못될 수 있는 일이 더 많고, 많은 것이 잘되었음에도 불구하고 가격은 장기간 호의적으로 반응하지 않았습니다.
