SignalPlus 매크로 분석 특별판: 거래의 기술

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보름 전
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거시자산은 전반적으로 폭락했습니다. 나스닥 지수는 최고치에서 약 25% 하락했고, 미국 주식은 4% 폭락했으며, 중국과 홍콩 주식 시장도 오늘 아침 9% 폭락했습니다. 시장은 현대판 블랙 먼데이의 조짐을 보이고 있다. 최근의 매도는 희토류 수출 제한 등 미국에 대한 중국의 보복 조치로 인해 발생했지만, 충격을 상쇄할 국내 경기 부양 조치가 수반되지 않았습니다. 중국은 4월 10일부터 모든 미국 수입품에 34% 관세를 부과하겠다고 발표하고, 미국 기업 11개를 신뢰할 수 없는 기업 목록에 추가했으며, 기타 타깃 대응 조치도 취했습니다.

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오늘은 해방의 날인가, 아니면 심판의 날인가?

거시자산은 전반적으로 폭락했습니다. 나스닥 지수는 최고치에서 약 25% 하락했고, 미국 주식은 4% 폭락했으며, 중국과 홍콩 주식 시장도 오늘 아침 9% 폭락했습니다. 시장은 현대판 블랙 먼데이의 조짐을 보이고 있다. 최근의 매도는 희토류 수출 제한 등 미국에 대한 중국의 보복 조치로 인해 발생했지만, 충격을 상쇄할 국내 경기 부양 조치가 수반되지 않았습니다. 중국은 4월 10일부터 모든 미국 수입품에 34% 관세를 부과하겠다고 발표하고, 미국 기업 11개를 신뢰할 수 없는 기업 목록에 추가했으며, 기타 타깃 대응 조치도 취했습니다.

현 상황은 고개를 숙이지 않고 더 많은 고통을 견뎌낼 수 있는 사람이 누구인가의 경쟁으로 변하고 있는 걸까요? 모든 당사자가 너무 깊이 내기를 했고 쉽게 빠져나올 수 없는 걸까요?

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미국 주식은 역사상 가장 큰 시장 가치 하락으로 향하고 있으며, 지난 며칠 동안 5조 달러 이상이 증발하였고 취임식 이후 10조 달러 이상이 손실되었습니다. 이러한 혼란을 피할 수 있는 곳은 거의 없습니다. 인민폐(RMB) 가치 하락에 대한 시장 우려가 심화되고 있으며, 미국 달러가 인민폐(USDCNH)에 비해 급등했습니다. 일본 정부 채권 수익률이 20베이시스포인트나 급락해 역사적인 반등을 기록했습니다. 미국 채권 시장 가격은 올해 말까지 4.5차례의 금리 인하를 반영하기 시작했습니다(비록 파월 의장이 시장 기대를 부인했지만). 그리고 시장 가격 역시 유럽 중앙은행이 금리를 지속적으로 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

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투자자들은 예상대로 반응하여 롱 포지션을 매도했습니다. 월가 보고서에 따르면 헤지펀드의 보유 주식은 역사상 가장 공격적으로 매도 및 위험 회피 행태를 보였다고 합니다. JPMorgan Chase의 데이터에 따르면, 미국 개인 투자자들은 지난 금요일에만 순매도 주식 포지션 15억 달러 이상을 매각했습니다. 감정의 관점에서 볼 때, 우리는 부정과 분노의 단계에서 수용의 단계로 전환하고 있을지도 모릅니다.

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자금 압박도 확산되기 시작했습니다. 시티은행의 주요 금리 지표는 SVB가 위기 전 최고치를 돌파할 직전이며, 신용 스프레드가 확대되기 시작했으며, 일본과 유럽의 은행 주식은 지난 금요일 단 하루에 10% 이상 폭락했습니다.

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그렇다면 이번 매도 중에 무엇을 주목해야 할까? 우리의 기본 입장은 이 행정부가 역사상 가장 조율된 행정부 중 하나라는 것이며, 처음부터 세계적 지형을 리셋하고 싶다는 의사를 분명히 밝혔다는 것입니다. 우리는 월가가 트럼프 행정부의 결의를 진정으로 직시하고 이해하려 하지 않았다고 생각합니다(마치 연방준비제도의 금리 인상 범위를 잘못 판단한 것처럼). 그리고 이제 그들은 마침내 이 새로운 시대의 양자 관계를 받아들이기 시작했습니다.

대통령님, 저의 철학은 모든 외국인이 우리를 이용하려 한다는 것입니다. 그래서 우리의 책임은 그들이 이용하기 전에 그들을 이용하는 것입니다.

-- 존 코널리, 닉슨 정부 재무 장관, 1971년. 인용문: 야니스 바루파키스.

암호화폐 세계에 있는 젊은 독자들은 미국 정부가 이렇게 비이성적으로 행동하고 자신에게 이익을 얻기 위해 세계 질서에 개입하려 한 것이 처음이라고 생각할지도 모르지만, 이는 사실과 거리가 멉니다. 역사는 미국이 패권을 확대하기 위해 전통적 동맹국을 붕괴시키는 데 주저하지 않고, 장기적인 경제 강화를 위해 단기적인 재정적 고통을 감수한다는 사실을 반복적으로 입증했습니다.

“세계 경제의 질서 있는 해체는 1980년대에 합법적인 목표였습니다.”

-- 1982년 볼커 쇼크 당시 연방준비제도이사회 의장이었던 폴 볼커. 당시 연방준비제도이사회의 공격적인 금리 인상으로 경기 침체가 초래되었습니다. 인용문: 야니스 바루파키스.

1990년대에 연방준비제도가 공격적으로 금리를 인상하여 세계를 경기 침체에 빠뜨리고 간접적으로 일본이 잃어버린 10년에 빠지게 한 일을 기억하시나요? 아니면 트럼프가 1980년대 후반에 거래의 기술을 출간하면서 미국의 제조업 쇠퇴에 강한 불만을 표했던 걸 기억하시나요?

우리는 채무국이고 앞으로 몇 년 안에 무슨 일이 일어날 겁니다. 2,000억 달러(당시 미국의 무역 적자)의 손실을 영원히 계속할 수는 없으니까요.

도널드 트럼프는 1988년 4월 오프라 윈프리 쇼에서 이렇게 말했습니다.

우리는 트럼프 행정부가 이 재설정에 대해 매우 진지하다고 굳게 믿고 있으며, 소위 트럼프 풋 옵션은 주식 시장을 표적으로 삼은 적이 없으며, 오히려 미국 채권 시장을 표적으로 삼았습니다. 첫 번째 우선순위는 경기 침체와 DOGE 지출을 통해 장기 수익률을 낮춰 미국 정부의 부채 재조정 부담을 줄이는 것입니다. 연방준비제도가 아직 분명히 비둘기파로 돌아서지는 않았지만, 10년 미국 국채 수익률은 80베이시스포인트 이상 하락했습니다. 지금까지 모든 것이 대본대로 진행되었습니다.

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미국의 재정 상황이 통제하에 들어가면서, 행정부는 이제 달러를 약화시키고 일부 제조업을 미국으로 본국으로 이전하는 장기적인 과정을 시작할 시간을 벌기 위해 보다 공격적인 지정학적 책략에 나설 수 있게 되었습니다.

이 단계에서는 계획이 소위 억제 단계에 있습니다. 초점은 무역 적자의 실제 규모가 아니라, 트럼프 대통령이 관세를 사용하여 국가들이 차례로 협상 테이블로 돌아오도록 강요하는 데 맞춰져 있습니다. 우리는 이미 베트남, 한국, 일본이 트럼프 행정부와 새로운 양자 무역 협정을 추진하는 모습을 보았으며, 트럼프는 일대일 협상에서 구조적 이점을 얻을 수 있는 자신의 능력에 자신감을 가지고 있습니다.

이는 무역 적자와는 전혀 관련이 없습니다. 미국이 내일(혹은 영원히) 산업 리쇼어링을 완료할 수 없다는 사실은 누구나 알고 있습니다. 하지만 이 모든 것의 진짜 핵심은 새로운 세계 질서 하에서 더욱 유리한 조건을 되찾는 것입니다.

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동시에, 무역 상대국에 미치는 경제적 영향으로 인해 이들 국가의 중앙은행은 통화를 평가절하하거나 경제를 지원하기 위해 느슨한 정책을 시행해야 할 것이고, 그렇게 되면 미국 수입 가격에 대한 인플레이션 압박이 완화될 것입니다. 관세를 철폐하기 위한 조건으로 미국은 중요한 핵심 부품을 미국에서 생산해야 한다거나, 동맹국이 미국 무기 수출을 더 많이 구매해야 한다거나, 협상에서 협상의 도구로 사용할 장기 미국 재무부 채권에 대한 할당을 늘려야 한다는 것을 요구할 가능성이 있습니다.

비우호적인 무역 상대국에 대해 이러한 관세는 미국 재무부에 추가 수입을 창출할 수 있으며, 미국은 더욱 강력한 협상 입장을 유지하기 위한 재정적 유연성을 확보할 수 있습니다.

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물론 이 모든 것이 위험 없이 이루어지는 것은 아닙니다. 현 정부는 자금 조달 비용이 하락함에 따라 달러를 약화시킬 수 있을 것이라고 효과적으로 내기를 걸고 있으며, 달러의 세계적 지배력을 잃지 않으면서도 경기 침체와 관리 가능한 경기 침체 사이의 균형을 맞추고 있습니다. 경제적 고통은 피할 수 없지만 이는 18~24개월의 시간적 범위를 넘어서면 미국에 구조적 이점을 가져다 줄 것으로 예상되는 도박입니다. 무역 상대국의 예측할 수 없는 보복 조치도 이러한 전략적 틀에 추가적인 위험을 초래합니다.

이런 불확실성은 시장에 엄청난 어려움을 안겨줍니다.

위에서 설명한 위험의 조합을 감안할 때, 이러한 정책이 행정부의 전략적 움직임과 타이밍과 일치하지 않는 한 Fed가 공격적인 금리 인하 또는 또 다른 라운드의 양적 완화에 참여할 가능성은 낮으며, 이러한 정책의 상호 의존성은 우리가 살고 있는 현실입니다. 따라서 모든 징후는 거시 시장이 이제 최고가에서 매도하는 하락장 모드에 진입했음을 나타냅니다. 투자자들은 정책 방향에 따라 이러한 새로운 패턴과 장기적 구조를 받아들여야 할 것입니다. 이는 장기적 이익을 위해 단기적 어려움을 옹호하는 다른 국가들과 정확히 동일한 전략입니다. 우리 앞에 놓인 길은 쉽지 않을 것이다.

암호화폐는 어떤가요? 잠시 동안 BTC는 글로벌 시장 매도에서 벗어난 것처럼 보였습니다. 지난 금요일, 글로벌 주식 시장이 폭락하는 가운데 BTC는 81,000달러의 핵심 수준을 유지했지만 이러한 분리는 거기서 끝났습니다.

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결국 암호화폐 가격은 따라잡아 주식 시장의 리듬으로 돌아왔습니다. BTC는 80,000달러 지원 수준을 밑돌아 이번 주에 약 9% 하락해 75,000달러에 마감했고, ETH는 18% 폭락했습니다. 일요일에 시장 유동성이 낮아져 청산의 물결이 촉발되면서 BTC의 가치 저장소라는 이야기에 대한 모든 희망은 보류되었습니다.

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장기적인 관점에서, 기술 차트에 따르면 BTC는 이미 글로벌 주식 시장 대비 상승세를 보였고, 현물 금 가격을 따라잡을 여지가 있을 수도 있습니다. 하지만 현재 시장에는 뚜렷한 촉진제가 부족하고, 글로벌 시장이 붕괴되는 것을 멈출 때까지 위험 관리(즉, 가격이 계속 하락)가 시장을 계속 지배할 가능성이 있지만, 언제 그럴지는 알 수 없습니다.

현재 각국 정상들의 협상 입장은 너무 멀리 나아가 있어, 완화의 여지가 거의 없습니다. 따라서 시장은 불확실성과 고통 속에서만 스스로 살아남을 수 있으며, 이는 시장이 앞으로도 계속해서 혼란을 야기하고 투자자의 신뢰를 흔들 가능성이 크다는 것을 의미합니다.

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상황이 계속해서 걷잡을 수 없이 악화되고, 지도자들이 무역 갈등을 확대시켜 자산 가격이 무고한 희생자가 된다면 어떨까요? 상황이 악화되면 시장에서 누가 상황을 구할 만큼 충분한 유동성을 제공할 수 있을까? 흥미롭게도, 그 전설은 아직 사라지지 않은 것 같습니다...

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이번 주는 매우 어려울 것 같습니다. 모든 독자 여러분께서 순조로운 거래를 하시고, 자본을 잘 관리하시고, 변동 속에서 살아남으시기를 기원합니다!

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