원제: 마켓 바이트: 관세, 스태그플레이션, 그리고 비트코인
원작자: Zach Pandl
편집자: Asher( @Asher_0210 )
편집자 주: 이 기사는 최근 미국 글로벌 관세 정책의 변화가 금융 시장에 미치는 영향, 특히 이 과정에서 비트코인이 보여준 독특한 성과에 대해 분석합니다. 관세가 경제에 미치는 장기적 영향, 특히 경기 침체 기간 동안의 자산 배분 선택과 이러한 환경에서 비트코인과 금의 성과에 대해 살펴봅니다. 현재 무역 긴장이 미국 달러에 미치는 영향과 비트코인의 잠재적 도입을 분석하고, 마지막으로 향후 몇 년간의 경제 전망을 살펴보며, 비트코인과 금과 같은 희소한 상품 자산이 높은 인플레이션 환경에서 더 많은 관심과 수요를 받을 수 있다는 점을 지적합니다.
미국이 4월 2일에 새로운 글로벌 관세 정책을 발표한 이후, 글로벌 자산 가격은 급격히 하락하였고, 트럼프가 관세 정책(중국 제외)을 중단한다고 발표한 오늘 아침이 되어서야 점진적으로 회복되었습니다. 그러나 초기 관세 발표는 거의 모든 자산에 영향을 미쳤으며, 이 기간 동안 위험 조정 기준으로 비트코인의 하락은 비교적 완만했습니다. 따라서 비트코인이 주식 시장 수익률과 1:1 상관관계를 가지고 있다면, SP 500이 하락하면 비트코인 가격은 36% 하락해야 합니다 . 그러나 현실은 비트코인이 10%만 하락했다는 것입니다. 이는 시장이 크게 하락하는 상황에서도 포트폴리오의 일부로 비트코인을 보유하면 여전히 상당한 다각화 혜택을 얻을 수 있음을 보여줍니다.
위험 조정 후 비트코인 가격 비교적 완만하게 하락
단기적으로 글로벌 시장의 전망은 백악관과 다른 국가 간의 무역 협상에 달려 있을 가능성이 큽니다. 협상을 통해 관세가 낮아질 수 있지만, 회담이 좌절되면 보복 조치가 더 많아질 수 있으며, 기존 시장의 실현 및 암묵적 변동성이 여전히 높아 앞으로 몇 주 동안 무역 갈등이 어떻게 전개될지 예측하기 어렵습니다. 따라서 투자자는 위험도가 높은 시장 환경에서는 자신의 포지션을 신중하게 조정해야 합니다. 또한 비트코인의 가격 변동성 증가는 주식보다 훨씬 낮으며, 여러 지표에 따르면 암호화폐 시장에서 투기적 투자자들의 포지션이 상대적으로 낮은 것으로 나타났습니다. 앞으로 몇 주 안에 거시경제적 위험이 완화되면 암호화폐 시장 가치가 반등할 것으로 예상됩니다.
주식의 내재 변동성이 비트코인의 내재 변동성과 비슷해졌습니다.
비트코인의 경우, 지난주 가격이 하락했지만, 장기적으로 비트코인에 대한 관세 인상이 가져올 영향은 경제와 국제 자본 흐름에 미치는 영향에 따라 달라질 것입니다. 관세(및 관련 비관세 무역 장벽의 변화)는 스태그플레이션으로 이어질 수 있으며 달러에 대한 수요의 구조적 약화를 초래할 수 있습니다. 따라서 이 경우 관세 인상과 글로벌 무역 패턴의 변화는 중장기적으로 비트코인 채택에 긍정적인 요인이 될 수 있습니다.
스태그플레이션에서의 자산 배분
스태그플레이션은 경제 성장이 느리거나 둔화되는 반면 인플레이션은 빠르거나 가속화되는 경제 상황을 말합니다. 관세는 수입품의 가격을 인상시키고, 따라서 (적어도 단기적으로는) 인플레이션을 증가시킵니다. 동시에 관세는 주민들의 실질 소득을 감소시키고 기업들이 조정 비용을 부담하게 함으로써 경제 성장을 둔화시킬 수도 있습니다. 장기적으로 볼 때 이러한 효과는 국내 제조업 투자 증가로 일부 상쇄될 수 있으며, 대부분 경제학자들은 이러한 새로운 관세가 최소한 1년 이상 경제에 부담으로 작용할 것으로 예상합니다.
역사적 관점에서 볼 때, 1970년대 의 자산 수익률은 금융 시장에 대한 스태그플레이션의 영향을 가장 생생하게 보여줍니다(비트코인은 출시된 지 너무 오래되어 성과를 백테스트할 수 없습니다). 그 10년 동안 미국 주식과 장기 채권의 연간 수익률은 모두 약 6%였는데, 이는 당시 평균 인플레이션율 7.4%보다 낮았습니다. 이와 대조적으로 금 가격의 연간 상승률은 약 30% 로 인플레이션율을 훨씬 웃돌았습니다.
1970년대에는 전통 자산의 실질 수익률이 마이너스였습니다.
일반적으로 극심한 경기 침체 기간은 드물지만, 자산 수익에 미치는 영향은 시간이 지남에 따라 거의 일정합니다. 아래 차트는 1900년부터 2024년까지 다양한 경제 성장과 인플레이션 주기에 따른 미국 주식, 국채, 금의 연평균 수익률을 보여줍니다.
스태그플레이션으로 주식 수익률 낮아지고 금 수익률 높아져
역사적 데이터는 세 가지 핵심 사실을 보여줍니다.
일반적으로 GDP가 높아지거나 가속화되고, 인플레이션이 낮아지거나 둔화될 때 주식 시장 수익률이 향상됩니다. 따라서 경기 침체 기간 동안 주식 시장 수익률은 예상대로 하락할 것이고, 투자자들은 주식 배분을 줄여야 할 수도 있습니다.
경제 성장이 둔화되고 인플레이션이 상승하는 경우, 특히 스태그플레이션 기간 동안 금은 인플레이션에 대한 주요 헤지 수단이 되어 더 나은 성과를 거두는 경향이 있습니다. 이는 이러한 환경에서 금이 일반적으로 더 매력적인 투자 옵션임을 시사합니다.
채권 수익률은 인플레이션 변화와 밀접한 관련이 있습니다. 채권 수익률은 일반적으로 인플레이션이 낮을 때 더 좋고, 인플레이션이 상승할 때는 일반적으로 더 나쁩니다. 따라서 채권 투자자는 인플레이션이 증가하는 기간 동안 수익률이 감소할 위험에 직면할 수 있습니다.
요약하자면, 다양한 자산은 경기 주기에 따라 성과가 다르며, 투자자는 거시경제 환경에 따라 자산 배분을 조정해야 합니다. 경기 침체 기간은 주식에 부정적인 영향을 미치는 경향이 있으므로 특히 중요한 반면, 금은 성장을 보일 수 있습니다 .
비트코인과 미국 달러
관세와 무역 갈등은 중기적으로 비트코인 도입을 촉진할 수 있는데, 이는 부분적으로 미국 달러에 대한 수요에 대한 압박으로 인해 발생합니다. 구체적으로, 미국과의 전반적인 무역 흐름이 감소하고, 이러한 무역 흐름의 대부분이 달러로 이루어진다면, 거래를 위한 달러 수요는 감소할 것입니다. 게다가 관세로 인해 다른 주요 국가들과의 갈등이 발생한다면, 가치 저장소로서 달러에 대한 수요가 약화될 수도 있습니다.
세계 외환 보유고에서 달러가 차지하는 비중은 세계 경제 생산량에서 미국이 차지하는 비중을 훨씬 웃돌고 있습니다. 이에 대한 이유는 여러 가지가 있지만, 네트워크 효과가 큰 역할을 합니다. 국가는 미국과 무역을 하고, 달러 시장에서 빌리거나 빌려주고, 종종 달러로 상품을 수출합니다. 무역 긴장으로 인해 미국 경제/달러 기반 금융 시장과의 연결이 약화되면 각국은 외환 보유액 다변화를 가속화할 수 있습니다.
달러는 세계 경제에서 미국이 차지하는 것보다 세계 외환 보유액에서 훨씬 더 큰 비중을 차지합니다.
러시아에 대한 서방의 제재 이후 많은 중앙은행이 금 매수를 늘렸습니다. 이란을 제외하고 현재 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있는 중앙은행은 없는 것으로 알려졌습니다. 그러나 체코 국립은행은 이 옵션을 모색하기 시작했고, 미국도 전략적 비트코인 준비금을 설립했으며, 일부 국가 부의 기금은 비트코인에 대한 투자를 공개적으로 발표했습니다. 저희는 달러 중심의 국제 무역과 금융 시스템이 붕괴되면 비트코인 투자를 포함한 중앙은행의 준비금 다변화가 더욱 촉진될 수 있다고 봅니다.
아마도 미국 역사에서 트럼프 대통령의 해방 기념일 선언과 가장 유사한 순간은 1971년 8월 15일의 닉슨 쇼크일 것입니다. 그날 저녁, 닉슨 대통령은 전면 10% 관세 부과와 제2차 세계 대전 이후 세계 무역 및 금융 시스템의 기반이 되어 온 달러의 금 태환 제도의 종식을 발표했습니다. 이 조치는 미국과 다른 나라 간의 외교 관계를 촉발시켰고, 1971년 12월 스미스소니언 협정으로 이어졌으며, 다른 나라들은 달러에 비해 자국 통화의 가치를 평가절상하는 데 동의했습니다. 달러는 결국 1971년 2분기와 1978년 3분기 사이에 27% 나 가치가 하락했습니다. 지난 50년 동안 여러 차례의 무역 갈등이 있었고, 그 후 달러는 (부분적으로 협상을 통해) 약세를 보였습니다.
최근의 무역 긴장으로 인해 미국 달러가 다시 약세를 보일 것으로 예상됩니다. 관련 지표에 따르면 미국 달러는 이미 과대평가되어 있고, 연방준비제도는 금리를 낮출 여지가 있으며, 백악관은 미국의 무역 적자를 줄이고자 합니다. 관세가 실질적인 수입 및 수출 가격을 변화시키더라도, 달러가 약해지면 시장 메커니즘을 통해 무역 흐름이 점진적으로 재균형을 이루어 원하는 효과를 얻을 수 있습니다.
비트코인, 시대의 아이
미국 무역 정책의 갑작스러운 변화로 인해 금융 시장이 조정되고 있으며, 이는 단기적으로 경제에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 그러나 지난 주의 시장 상황이 앞으로 4년 동안 일반적인 상황이 될 가능성은 낮습니다. 트럼프 행정부는 GDP 성장, 인플레이션, 무역 적자에 다양한 영향을 미치는 다양한 정책 조치를 시행하고 있습니다. 예를 들어 관세는 경제 성장을 감소시키고 인플레이션을 증가시킬 수 있지만(즉, 경기 침체를 유발함), 특정 유형의 규제 완화는 성장을 증가시키고 인플레이션을 감소시킬 수 있습니다(즉, 경기 침체를 줄임). 최종 결과는 백악관이 이러한 분야에서 정책 의제를 어느 정도까지 이행하는지에 따라 달라집니다.
미국 거시경제 정책은 성장과 인플레이션에 다양한 영향을 미칠 것입니다.
전망이 불확실함에도 불구하고, 가장 확실한 추측은 미국 정부 정책으로 인해 향후 1~3년 동안 달러가 지속적으로 약세를 보이고 인플레이션이 전반적으로 목표치를 상회할 것이라는 것입니다. 관세 자체가 성장을 둔화시킬 가능성이 있지만, 그 효과는 세금 인하, 규제 완화, 달러 약세로 인해 부분적으로 상쇄될 가능성이 높습니다. 백악관이 다른 성장 촉진 정책도 적극적으로 추진한다면, 관세로 인한 초기 타격에도 불구하고 GDP 성장률은 비교적 잘 유지될 수 있을 것입니다. 실제 성장이 강한지 여부와 관계없이, 역사적으로 볼 때 지속적인 인플레이션 압력이 발생하는 기간은 비트코인과 금과 같은 희소 상품에 강세를 보일 수 있습니다.
게다가 1970년대의 금처럼 비트코인은 오늘날 미국 정부 정책의 변화에 힘입어 빠르게 개선되는 시장 구조를 가지고 있습니다. 올해 백악관은 일련의 소송을 철회하고, 기존 상업은행에 대한 자산 적합성을 보장하고, 보관기관 등 규제 기관이 암호화폐 서비스를 제공할 수 있도록 허용하는 등 디지털 자산 산업에 대한 투자를 지원하는 광범위한 정책 변화를 시행했습니다. 이로 인해 MA 활동과 기타 전략적 투자가 급증했습니다. 새로운 관세는 비트코인과 같은 디지털 자산의 가치 평가에 단기적인 역풍이 될 수 있지만, 트럼프 행정부의 암호화폐 관련 정책은 해당 산업에 유리한 환경을 제공하고 있습니다. 희소한 상품 자산에 대한 거시경제적 수요 증가와 투자자를 위한 운영 환경 개선이 합쳐지면 앞으로 몇 년 안에 비트코인이 널리 채택될 가능성이 큽니다.
