암호화폐 세계는 빠르게 변화하고 있으며, 스테이블코인의 안정성이라는 단어는 종종 많은 어려움에 직면합니다. 4월 10일 , Synthetix 생태계의 스테이블코인 sUSD는 상당한 분리 현상을 보였으며, 최저가는 0.834달러로 떨어졌고 현재는 0.860달러에 거래되고 있습니다. 기준 가치인 1달러에서 약 14% 정도 차이가 납니다. 이러한 변동은 커뮤니티 내에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰고, 많은 사람들은 이것이 새로운 스테이블코인 위기의 신호가 아닐까 우려했습니다.
메커니즘 업그레이드로 인해 단기적인 탈앵커링이 발생합니다.
사건 발생 후, Synthetix 설립자 케인 워릭은 X 플랫폼을 통해 상황을 설명하고, ETH 보유량의 90%를 매각하고 SNX에 대한 포지션을 늘렸다고 밝혔습니다. 워릭은 sUSD 페그 해제가 시스템적 위기의 징후가 아니라 Synthetix의 핵심 메커니즘 업그레이드로 인한 일시적인 부작용이라고 말했습니다.
이는 sUSD 역사상 두 번째 페그 해제 사건이 될 것입니다. 마지막은 2024년 5월 17일 이었지만, 그 이유는 달랐습니다. 블록체인 보안 기관인 카오스랩스의 분석에 따르면, 작년에 가격 연동이 해제된 주된 이유는 대규모 sBTC/wBTC 유동성 공급자가 Synthetix의 현물 합성 상환 메커니즘을 통해 sUSD를 확보한 후 관련 Curve 유동성 풀에서 대량으로 매도하여 갑자기 자금을 인출한 것이었을 수 있습니다.
오랫동안 sUSD의 앵커링은 복잡한 부채 관리 메커니즘에 의존해 왔습니다. 사용자는 기본 토큰인 SNX를 스테이킹하여 sUSD를 주조하고, 시스템은 높은 담보 비율과 부채 조정을 통해 미국 달러와의 1:1 페그를 유지합니다. Synthetix의 전략적 방향 조정에 따라 이러한 오래된 메커니즘은 점차 제거되고, SIP 420 제안에 따른 보다 효율적이고 분산화된 새로운 시스템인 420 펀딩 풀로 대체되었습니다. 오래된 메커니즘과 새로운 메커니즘을 번갈아 사용하는 것은 불가피하게 과도기적 고통을 가져오며, sUSD의 단기적 분리는 이러한 과정의 한 표현입니다.
구체적으로, 이전 메커니즘에 따르면 sUSD 가격이 1달러 미만으로 떨어지면, 담보제공자는 할인된 가격으로 sUSD를 재매수하고 부채를 소멸시켜 수익을 낼 수 있었고, 이는 자연스럽게 가격을 다시 상승시켰습니다. 그러나 기존 메커니즘이 폐기되고 새로운 메커니즘이 아직 완전히 자리 잡지 못한 상황에서, 시장의 과잉 sUSD 유동성은 일시적으로 효과적인 규제 수단을 상실했고, 이로 인해 가격 압박이 발생했습니다. 워릭은 이러한 변동성은 일시적인 현상일 뿐이며, 새로운 부채 관리 시스템의 구축이 완료되면 sUSD의 장기적 안정성이 크게 향상될 것이라고 강조했습니다. 워릭은 sUSD가 복잡한 알고리즘에 의존해 공급과 수요를 조절하는 것이 아니라, SNX와 같은 암호 자산에 의해 뒷받침되는 담보형 스테이블코인이라는 특성을 반복해서 강조했습니다. 이는 한때 붕괴되었던 알고리즘 기반 스테이블코인과는 근본적으로 다릅니다.
SNX 보유자와 sUSD 사용자를 위해 팀은 전환 기간에 대한 자세한 계획도 개발했습니다. Synthetix 임원진은 단기적으로 Curve 자금 풀의 인센티브를 강화하고, Infinex 입금 활동에 대한 지원 기간을 연장하고, sUSD에 대한 장기적 가격 지원 시스템을 구축하는 등 Discord를 통해 대응 조치를 보완했습니다.
앤티크 스테이블코인의 디페깅이 주목을 받고 있다. 최근 몇 년 동안 Synthetix는 무엇을 했나요?
sUSD의 현재 상황을 더 잘 이해하기 위해 먼저 스테이블코인의 개발 역사를 살펴보겠습니다. 스테이블코인의 기원은 2014년으로 거슬러 올라가는데, 최초의 스테이블코인이 탄생한 해가 바로 테더의 USDT, 비트셰어의 bitUSD, 누비츠입니다. bitUSD와 Nubits는 시간의 시련을 견뎌내지 못하고 차례차례 역사 속에서 사라졌지만, USDT는 선두주자로서의 이점과 강력한 시장 적응력으로 오늘날까지 살아남아 세계에서 가장 많이 거래되는 스테이블코인이 되었습니다. USDT의 성공은 어려움 없이 이룬 것은 아니었습니다. 2017년에는 가격이 크게 하락했습니다. 하지만 오늘날까지도 USDT는 여전히 스테이블코인 목록에서 1위를 굳건히 지키고 있습니다.
2018년은 스테이블코인 개발에 있어서 또 다른 핵심 시점입니다. 올해는 DeFi가 인기를 끌면서 상징적인 스테이블코인이 많이 등장했습니다. MakerDAO의 DAI, Synthetix의 sUSD, Terra의 UST가 모두 출시되었습니다. 동시에 CeFi 분야도 Circle의 USDC, TrueUSD(TUSD), Gemini의 GUSD, Paxos의 PAX를 포함한 두 번째 스테이블코인 열풍을 불러일으켰습니다. 이러한 프로젝트는 각각 고유한 특징을 가지고 있습니다. DAI는 ETH의 과도한 담보화를 통해 분산형 앵커링을 달성하고, sUSD는 합성 자산 생태계를 지원하기 위해 SNX의 높은 담보화 비율을 활용하며, USDC는 상환 가능한 법정 통화 준비금을 판매 포인트로 사용합니다. 이 역사적 기간 동안 다양한 유형의 스테이블코인은 점차 담보형과 알고리즘형의 두 가지 주요 경로로 구분되었습니다. 담보형 스테이블코인은 실물 자산을 가치 지지 수단으로 사용하며 비교적 안정적이지만, 담보의 가격 변동에 쉽게 영향을 받습니다. 알고리즘 스테이블코인은 스마트 계약을 통해 공급과 수요를 조정하여 가격을 고정합니다. 이론적으로는 자본 효율성이 더 높지만, 시장이 격렬하게 변동할 경우 통제 불능이 되기 쉽습니다.
2021년에 DeFi 프로젝트들은 대체로 자체 스테이블코인의 전략적 가치를 인식했고, 많은 프로토콜이 스테이블코인 생태계를 적극적으로 개발하기 시작했습니다. 하지만 Synthetix는 sUSD를 점진적으로 소외시키기로 결정했는데, 이는 오늘날 의심할 여지 없이 큰 실수입니다. 2025년 초에 통과된 SIP 420 제안은 sUSD에 새로운 기회를 가져왔습니다. 새로운 메커니즘은 집단 자금 풀 모델을 도입하고, 주택담보대출 금리를 200%로 낮추고, 12개월 이내에 6,200만 달러에 달하는 기존 부채를 면제할 계획이며, 이를 통해 자본 효율성과 시스템 보안을 크게 개선할 것입니다. 기존의 부채 소멸 메커니즘은 실패했고, 새로운 안정화 모듈은 아직 완전히 자리 잡지 못했습니다. 이러한 탈고착 현상은 전환기에 의해 발생합니다.
현재 상황을 살펴보면, 스테이블코인 분야의 경쟁은 여전히 치열합니다. sUSD는 여전히 암호화폐 분야에서 세 번째로 장수한 스테이블코인이며, 예전만큼 지위가 높지는 않지만, 생존 시간(즉, 린디 효과) 덕분에 독특한 회복력을 가지고 있습니다. 오늘날의 메커니즘 조정은 진화의 길에서 또 다른 업그레이드일 수도 있습니다.
단기적으로 sUSD 가격은 5~10% 할인 범위에서 계속 변동할 수 있지만, 재무부에 충분한 준비금이 있기 때문에 본격적인 붕괴 가능성은 낮습니다. 장기적으로 새로운 메커니즘이 구현되면 sUSD가 Synthetix 생태계에서 다시 발판을 마련할 것으로 예상됩니다. 스테이블코인의 역사를 살펴보면, 정말 강한 코인은 폭풍 속에서도 끊임없이 적응하는 생존자들이라는 것을 알 수 있습니다.
