TechFlow에서 편집 및 편집
게스트: Bitwise Asset Management의 알파 전략 책임자이자 프로젝트 매니저인 Jeff Park
주인:
Haseeb Qureshi, Dragonfly 매니징 파트너
로버트 레쉬너, 슈퍼스테이트 CEO 겸 공동 창립자
톰 슈미트, 파트너, 드래곤플라이
팟캐스트 출처: Unchained
원제: 시장 붕괴. 하지만 적어도 20만 달러짜리 비트코인을 얻을 수 있을까? - 도마
주요 요점 요약
비트와이즈 알파 전략 디렉터 - 비트코인의 목표 가격은 연말까지 20만 달러에 도달할 것입니다.
비트코인 대 금 - 가치 저장소로서 비트코인은 금과 비슷한 특성을 가지고 있으며, 투자자들은 두 자산 중 하나를 선택할 때 주로 변동성을 고려합니다. 따라서 노년층은 일반적으로 금을 선호하는 반면, 젊은층은 비트코인을 선호합니다. 젊은이들은 주로 변동성 때문에 비트코인을 선호합니다. 이것이 비트코인의 가치를 움직이는 주요 요인 중 하나라고 믿는다면,
TradFi의 Altcoin - MicroStrategy는 기존 금융에서 Altcoin의 역할을 합니다. 실제로는 암호화폐와 비트코인의 조합입니다.
서클, IPO 연기 – 서클의 재무 상태는 처음 보이는 것보다 좋아졌고, 비용도 높은 반면 수익은 1년 전보다 훨씬 높아졌습니다.
Ripple이 Hidden Road를 인수했습니다. 이는 Ripple에게 전략적으로 중요한데, Ripple은 재무제표를 보다 효율적으로 사용할 수 있고, 이 인수는 새로운 스테이블코인 RLUSD에 대한 시장을 확대하는 데에도 도움이 될 것입니다.
비트코인 시장 퇴보 – 일부 사람들은 비트코인이 이자율 변화에 따라 다르게 행동할 것이라고 믿습니다. 이자율이 하락하면 비트코인에는 좋은 일입니다. 이자율이 하락하면 금융 억압과 인플레이션이 발생하기 때문에 비트코인은 가치 저장소가 됩니다.
불가능한 삼위일체 - 브레튼우즈 체제가 종식된 후, 우리는 불가능한 삼위일체에 직면하게 되었는데, 이는 통화 시스템을 구축하기 위해 개방적인 자본 흐름, 독립적인 중앙은행, 변동 환율 중 두 가지만을 선택해야 했기 때문입니다. 하나를 포기하면 나머지 둘도 적응해야 합니다.
암호화폐의 거시경제적 분리 - 연방준비제도와 전 세계 중앙은행은 경제를 충격으로부터 구하기 위해 실질적인 자극책을 취하고 있으며, 이는 자산 가격을 왜곡시킬 것입니다. 이 경우 비트코인과 다른 토큰 간의 분리가 발생할 수 있습니다.
관세가 암호화폐에 미치는 영향과 포트폴리오에서 비트코인의 역할
하시브:
제프, 당신은 비트와이즈 자산 관리에서 일하고 있고 거시경제학에 대한 깊은 이해가 있습니다. 관세가 암호화폐에 미치는 영향에 대해 이야기해 보겠습니다. 암호화폐 시장에서는 어떤 변화가 있었나요? 암호화폐 자체는 수입이나 수출과 관련이 없으므로 관세의 직접적인 영향을 받지 않음에도 불구하고, 관세가 암호화폐에 그렇게 큰 영향을 미칠 것으로 예상하는 이유는 무엇입니까? 그렇다면 암호화폐 시장은 왜 관세에 관심을 갖는 걸까요?
제프:
긍정적인 점으로, 시장의 바닥을 표시하여 나중에 이 에피소드를 검토할 수 있기를 바랍니다.
암호화폐와 비트코인은 일반적으로 투자자들의 관심 대상이며, 포트폴리오에서 그 역할은 끊임없이 변화하고 있습니다. ETF가 출시된 이후, 일반 투자자는 글로벌 자산 클래스의 일부로 비트코인에 더욱 효과적으로 접근할 수 있게 되었고, 이로 인해 비트코인과 위험 감수성 및 위험 회피 감정의 상관관계가 높아졌습니다.
특히 비트코인은 가치 저장 수단으로서 금과 유사한 특성을 가지고 있으며, 투자자들은 이를 선택할 때 주로 변동성을 고려합니다. 따라서 노년층은 일반적으로 금을 선호하는 반면, 젊은층은 비트코인을 선호합니다. 젊은이들은 주로 변동성 때문에 비트코인을 선호합니다. 이것이 비트코인의 가치를 움직이는 주요 요인 중 하나라고 믿는다면,
반면, 다른 거시자산의 변동성이 커지면 비트코인을 보유하는 기회비용도 커집니다. 비전통적 자산과 경쟁해야 하기 때문입니다. 전통 자산의 변동성은 ETF를 통한 기관 투자자들의 비트코인에 대한 관심에 영향을 미쳤습니다. 따라서 저는 비트코인이 일반적으로 위험을 감수하는 거래에 가장 좋은 선택이라고 생각하지만, 특히 다른 자산의 행동 경로 종속성 측면에서 타이밍이 중요하다고 생각합니다. 변동성 지수와 VIX 지수가 변화함에 따라 많은 사람들이 주식 할인에 관심을 갖기 시작했고 테슬라나 엔비디아의 가격에서 기회를 찾아 차익거래를 위해 비트코인을 매도할 수도 있을 것입니다. 저는 이것이 바로 지난 몇 달간 시장 변동성을 야기한 원인이라고 생각합니다.
하시브:
지난 며칠 동안 시장이 뚜렷하게 하락하는 모습을 보였습니다. 관세가 발표된 후 시장 거래일인 목요일과 금요일을 포함하면, 시장은 4~5% 하락했습니다. 그리고 월요일에는, 아, 죄송합니다만, 화요일 마감 시점에는 시장이 2% 더 하락했습니다. 따라서 전체적으로는 올해 시장 최고치 대비 약 16~17% 하락했습니다. 어떤 지수를 보느냐에 따라 상황은 더 나빠질 수도 있습니다. 지금까지 비트코인은 다른 주요 지수와 매우 긴밀하게 거래되면서 안전한 피난처 역할을 하지 못했습니다.
개인 투자자 vs. 기관 투자자 및 금리 변동에 대한 비트코인의 민감도
하시브:
실제로 주식 시장에서 매수하는 사람은 개인 투자자이고, 매도하는 사람은 기관 투자자입니다. JPMorgan Chase는 지난 목요일과 금요일이 지난 수십 년 동안 소매 매수가 가장 많았던 날이었으며, 놀라운 기록을 세웠다고 보고했습니다. 개인 투자자들은 시장이 반등할 것이라고 믿고 낮은 가격에 매수할 수 있는 기회를 이용했고, 따라서 그 기회를 잡았습니다.
이런 상황이 주로 개인 투자자들이 주도하는 암호화폐 시장에도 적용되는지는 알 수 없습니다. 기관 투자자도 암호화폐 분야에 참여하고 있지만, ETF의 복잡한 환경에서도 여전히 개인 투자자가 대부분을 차지합니다. 그렇다면 암호화폐 시장이 개인 투자자들에 의해 주도되고 있다는 점을 감안할 때, 비트코인이 비교적 강세를 유지하는 이유가 될까요? 비트코인이 기관 자산으로 더 많이 활용된다면 더 나쁠까요?
제프:
저는 비트코인이 항상 글로벌 유동성 채널의 선행 지표로서의 특성을 보여왔다고 생각하며, 비트코인의 움직임은 일반적으로 사람들이 글로벌 유동성의 변화에 기대하는 바를 반영한다고 생각합니다. 현재 기관 자본은 2년 전 소매 자본보다 조금 더 빠르게 반응할 수 있으며, 이는 현재에도 여전히 중요한 요소입니다.
비트코인의 독특한 과제는 투자자의 목표 달성에 있어 복잡성을 지닌다는 것입니다. 저는 기관 투자자들과의 논의를 위해 비트코인을 일반적으로 두 가지 시나리오로 나눕니다. 양의 로 비트코인과 음의 로 비트코인입니다. 여기서 rho는 이자율 변화에 대한 비트코인의 민감도를 나타냅니다. 일부 사람들은 비트코인이 이자율 변화에 따라 다르게 행동할 것이라고 믿습니다. 비트코인의 음의 로(rho)는 금리가 하락하면 금융 억압과 인플레이션이 발생하여 비트코인이 가치 저장소가 되기 때문에 비트코인에 이롭다는 사실을 나타냅니다.
양의 로 비트코인은 세계 경제 붕괴와 극심한 디플레이션이 발생할 경우 안전 자산으로 여겨진다. 이런 상황에서 비트코인은 사람들이 위기 상황에서 찾는 자산이 됩니다. 어제 중국에서 일어난 일은 이런 복잡한 관계의 한 예입니다. 트럼프의 조치에 대한 대응으로 중국은 실제로 통화 평가절하 범위를 확대해 위안화가 역사적으로 허용되지 않았던 방식으로 상승하도록 했습니다. 오늘날 우리는 인민폐가 너무 빨리 하락하여 2008년 수준으로 거의 돌아간 것을 보게 됩니다. 영향에 대해 생각해 보면, 인민폐의 실제 가치 하락은 디플레이션적 결과이며, 일반적으로 세계 가격이 낮아져 수입에 디플레이션이 발생할 가능성이 커집니다. 이는 긍정적인 비트코인 세계이며, 미국이나 중국이 원하는 상황이 아닙니다. 그들은 실제로 이러한 대립을 심화시키고 있습니다.
중국이 취할 수 있는 또 다른 방법은 대규모 내부 재정 자극 프로그램을 통해 소비를 촉진하는 것이었는데, 이는 사실상 중국의 인플레이션 버전이며, 실제로는 비트코인 밸브를 해제한 중국의 양적 완화의 부정적인 로입니다. 비트코인 시장은 어제 약간의 변동성을 보였는데, 처음에는 상승했지만 디플레이션 위험이 인식되면서 하락했습니다.
전반적으로 비트코인의 이자율에 대한 민감도는 글로벌 시장에서 도입되면서 상대적으로 불안정했습니다. 저는 현재 비트코인 가격이 하락하는 부정적인 환경에 처해 있다고 생각합니다. 인플레이션과 느슨한 정책이 비트코인 가치를 끌어올릴 것으로 널리 예상됩니다. 그러나 상황이 극도로 혼란스러워지면 비트코인이 최고의 가치 저장소로 부상할 것이라는 점에는 의심의 여지가 없습니다.
하시브:
비트코인의 세계에는 두 가지 힘이 작용하고 있습니다. 비트코인이 더 성숙한 자산이 되면 이러한 강점은 더욱 두드러질 수 있습니다. 비트코인의 반응은 때때로 불규칙하고 예측할 수 없는 것처럼 보일 수 있습니다. 때로는 거시경제적 충격에 반응하지 않다가 주말에 갑자기 급락하기도 합니다. 오늘날 우리는 그것이 나스닥과 매우 유사한 성과를 보이는 것을 봅니다.
알트코인과 기관의 관심
하시브:
현재 시장 환경에서는 알트코인이 더 큰 타격을 입었습니다. 이런 환경에서 알트코인은 어떤 성과를 보일 것으로 생각하시나요? 지금은 모두가 정책 완화에 큰 기대를 걸고 있습니다. 관세 외에도 상당한 세금 감면이 있을 수 있습니다. 또한 시장에서는 연방준비제도가 기존 예상보다 더 자주 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 제가 아는 한, CME는 올해 금리 인하가 5회에 이를 것으로 예측하고 있는데, 이는 몇 차례에 불과했고 한때는 단 한 번뿐이었습니다. 이러한 변화에 대해 어떻게 생각하시나요? 그리고 이것이 알트코인 시장에 어떤 영향을 미칠 것 같나요?
제프:
알트코인은 매우 복잡하며 두 가지 주요 과제에 직면해 있습니다.
첫째, 비트코인을 제외한 다른 알트코인은 매우 다른 합의 메커니즘을 가지고 있어 더 많은 유지 관리가 필요합니다. 비트코인은 매트리스 아래에 넣어두고도 전혀 문제가 없는 콜드월렛과 같습니다. 알트코인의 문제점은 지분증명 기반 토큰인 경우 투자자가 수익을 얻기 위해 생태계에 참여해야 한다는 점인데, 이로 인해 투자자 비용이 감소합니다. 하지만 기관 투자자라면 이러한 가치 증가 메커니즘에 참여할 수 없다는 것은 마치 주식이 온체인 운영을 허용하지 않는 보관 기관에 보관되어 주식에 대한 특별 배당금을 놓친 것과 같습니다. 온체인 운영을 허용하는 보관 기관에 주식이 보관되어 있기 때문입니다. 이런 상황에서는 투자자들이 불공정한 경쟁 환경을 원치 않기 때문에 자연스럽게 저항을 하게 됩니다. 알트코인 시장에서는 이런 불공정한 상황이 가끔 발생합니다.
두 번째 요인은 많은 투자자가 알트코인을 레버리지 거래 도구로 본다는 것입니다. 그들은 비트코인의 변동성에 대해 기대감을 갖고 있으며, 알트코인이 자본 효율성 측면에서 더 높은 수익률, 더 높은 레버리지, 더 큰 변동성을 제공할 수 있다고 믿습니다.
하지만 근본적인 변화는 작년 12월에 비트코인 ETF 옵션이 생겼다는 것입니다. 규제된 시장을 통해 비트코인 옵션을 거래할 수 있으며, 이는 투자의 짜릿함과 보호라는 두 가지 이점을 모두 제공합니다. 이런 방식으로 투자자는 내부 정보나 내러티브로 인한 위험을 걱정하지 않고도 보다 전략적으로 레버리지 거래를 수행할 수 있습니다.
MicroStrategy: 기존 금융에 대한 대체 투자
하시브:
알트코인이 기관 투자자들에게 매력적인 이유는 비트코인의 변동성이 그다지 흥미롭지 않고 위험성이 더 높은 투자를 원하기 때문이라고 말씀하시는 것 같습니다. 알트코인은 비트코인의 도박 버전과 같습니다. 이제 기관들은 CME를 통해 비트코인 옵션과 ETF 옵션을 거래할 수 있게 되면서 알트코인 대신 비트코인 옵션을 선택할 가능성이 더 커졌습니다.
제프:
이것이 MicroStrategy의 성장 이유일 수 있습니다. 제 생각에 MicroStrategy는 기존 금융에서 알트코인의 역할을 하고 있으며, 실제로는 암호화폐와 비트코인의 조합입니다.
마이크로스트래티지는 마치 특별한 활력과 같습니다. 실제로 비트코인보다 변동성이 더 큽니다. 현재 비트코인 가격은 45,000달러에서 55,000달러 사이이고, 마이크로스트래티지의 주가는 100달러 정도이며, 때로는 200달러에 달하기도 합니다. 따라서 유동성 투자자의 경우,
MicroStrategy는 덜 알려진 알트코인의 위험을 감수하지 않고도 알트코인보다 더 흥미로운 투자 경험을 제공합니다. 또한, MicroStrategy는 금융 공학을 통해 레버리지를 창출합니다. 그들은 다양한 구조의 전환사채와 우선주를 발행하여 투자자들에게 위험 감수성에 따라 다양한 옵션을 제공합니다. 이는 비트코인 뷔페에서 원하는 알트코인 리스크를 선택하는 것과 같습니다.
저는 MicroStrategy가 가장 많이 거래되는 주식 및 옵션 계약이 된 것과 2배 레버리지 MSTR ETF의 성공은 비트코인의 금융화가 MicroStrategy를 통해 기존 투자자들에게 더 큰 매력을 주었고, 이로 인해 어느 정도 알트코인의 매력이 감소했음을 보여준다고 생각합니다.
하시브:
이 이야기는 조금 믿기 어렵습니다. 이는 MicroStrategy의 파생상품 구조에 해당할 수 있지만, ETF 시장에서 기관 투자자가 알트코인에 접근하는 방법은 주로 이더리움을 통해서이며, 이더리움 ETF 시장은 100억 달러를 넘어선 적이 없습니다. 그래서 그다지 큰 시장은 아니죠. 대부분의 알트코인은 실제로 개인 투자자들이 보유하고 있으며, 진정한 기관 자산 종류가 아닙니다. 따라서 현재 알트코인 시장의 상황을 설명하는 모든 분석은 소매 투자자로부터 시작해야 합니다. 개인 투자자가 이 시장의 원인은 아닙니다. 기관 투자자는 비트코인 ETF 옵션을 거래하거나 MicroStrategy에서 레버리지 거래를 할 수 있지만, 그것이 알트코인 하락의 이유는 아닙니다.
제프:
네, 대부분의 암호화폐 거래자와 투자자와 이야기를 나눠보면, 그들은 토큰으로 수익을 창출하는 데 어려움을 겪고 있다고 말할 것입니다. 이더리움은 작년에 비트코인에 비해 성과가 저조했지만, 생산적인 목적으로 이더리움을 사용함으로써 얻을 수 있는 추가적인 이점을 고려하면 가격 차이는 그다지 크지 않습니다. 이더리움을 재스테이킹하고 Eigenlayer나 EtherFi Rent의 힘을 빌려 이러한 재스테이킹 이벤트에 참여하면 ETH 시장의 총 수익은 이더리움 가격 그 이상을 반영하게 됩니다. 제가 말하고 싶은 요점은 바로 이것입니다. 따라서 기관 투자자의 경우 Renzo와 EtherFi를 이용할 수 없습니다.
하시브:
방금 말씀하신 내용을 다시 말씀드려도 될까요. 글로벌 자금이 지금 미국 주식 시장으로 쏟아져 들어오고 있습니다. 이는 다소 직관에 어긋나 보일 수 있지만, 미국은 비교적 성장이 느린 국가이기 때문에 전 세계적인 저축을 유치합니다. 우리는 무역 불균형을 해소하고 달러 유입 방향을 바꾸려고 노력하고 있지만, 여전히 투자자들이 위험을 감수할 의향이 있는 시장이 필요합니다. 그 시장은 더 이상 미국 주식 시장이 아니라 암호화폐 시장일 수도 있습니다.
제프:
이 경우, 저는 이것이 비트코인에 좋다고 생각합니다. 적어도 그 시점에서 우리는 전략적인 비트코인 매장량을 구축하는 것에 대해 생각하기 시작할 수 있기 때문입니다. 비트코인의 미래 방향은 USD 패권의 사회적 계약을 재정의하는 것을 요구할 수 있기 때문입니다.
하시브:
지금은 관세 문제가 어떻게 전개될지 아무도 모르는 불확실한 상황이며, 그 결과 시장이 불안정합니다.
관세의 지정학적 영향
남자 이름:
제프, 당신은 약 2개월 전에 플라자 협정 2.0에 관한 기사를 썼는데, 관세를 사용하여 미국 달러 환율을 조정하고 이자율을 낮추는 것에 대해 언급했습니다. 우리는 이 상황의 여러 가지 버전을 경험하고 있습니다. 물론 이런 상황은 10년 전에도 존재했습니다. 예상대로 전개되었나요? 무엇이 당신을 놀라게 했나요? 우리가 어떻게 이 길에서 벗어났다고 생각하시나요?
제프:
관세가 비트코인 가격에 미치는 장기적 영향에 대한 생각을 공유한 이후, 저는 트럼프 대통령의 궁극적인 목표에 대해 확신이 줄어들었습니다.
이상적인 세상이라면 플라자 합의나 코어 2.0과 유사한 전략을 시행하는 것이 합리적일 것입니다. 즉, 미국 경쟁력을 높이기 위해서는 달러가 평가절하되어야 하지만, 외국 채권자들이 계속해서 미국 국채를 매수하도록 해야 하며, 이 목표를 달성하려면 어떤 형태의 합의가 필요합니다. 이는 전적인 합의보다는 전략을 통해 달성되어야 합니다. 이것이 이상적인 시나리오입니다.
제가 자신감을 잃은 순간은 트럼프가 제가 가장 영향을 받지 않아야 한다고 생각했던 동맹국인 일본을 포함한 거의 모든 사람을 맹목적으로 공격하기 시작했을 때였습니다. 특별한 대우가 필요한 나라가 하나 있다면 바로 일본입니다. 일본은 현재 미국 국채를 가장 많이 보유하고 있기 때문입니다. 이 점에 대해 민감해야 합니다. 그러나 트럼프 대통령은 그런 세심함을 보이기는커녕 일본을 중국과 한 묶음으로 묶어서 환율 조작국이라고 불렀습니다. 일본은 대개 미국에 유리하게 통화를 조작하기 때문에 이건 저에게는 충격적입니다. 동맹국을 대하는 데 있어서 이처럼 미묘한 차이가 없는 것을 보면 궁극적인 목표는 더 높은 수준의 보호무역주의가 될 수도 있다는 걸 깨닫게 되었는데, 저는 그런 일이 일어날 거라고 생각하지 못했습니다.
로버트:
저는 이것이 단순히 보호무역주의에 관한 것이 아니라, 보호무역주의로의 전환을 위한 조건을 만드는 것에 관한 것이라는 이론을 점차 세웠습니다. 많은 회사가 현재 불확실성이 있고 시장에 더 가까이 다가가고 싶기 때문에 생산 활동 중 일부를 재현지화해야 한다고 생각하고 있습니다. 실제로 많은 사람들이 사전에 수요를 주도하고 있습니다. 많은 사람들이 관세를 피하기 위해 자동차, 가구, 내구재를 구매하고 있다는 걸 알고 있습니다. 정부는 제조업 일자리가 돌아오기를 바라고 있으며, 이에 대한 논의와 농담이 많이 있었습니다. 왜냐하면 우리가 여기서 스웨터나 양말, 나이키 신발을 생산하지 않을 것이기 때문입니다.
저는 우리가 저비용 제조업을 미국으로 다시 유치할 것이라는 현실적인 기대는 없다고 생각합니다. 만약 그런 것이 있다면, 반도체나 칩과 같은 전략적 산업 등 매우 특정한 산업만을 대상으로 할 뿐이라고 생각합니다.
하시브:
하지만 우리는 반도체에 관세를 부과하지 않고 있으며, 이 정책에서 지정학적으로 타당할 수 있는 유일한 부분은 관세 부과에서 제외된 것 같습니다.
로버트:
관세를 부과하면 시스템에 그렇게 큰 충격을 줄 수 없을 거라고 상상해 보세요. 하지만 제 생각에 충분히 논의되지 않는 측면 중 하나는 이것이 단순한 무역 그 이상의 지정학적 요소라는 것입니다. 실제로 이는 제조업의 중심을 중국에서 벗어나 우리와 더 가까운 국가로 옮기려는 시도입니다.
하시브:
우리는 사람들이 베트남, 말레이시아, 멕시코에 공장을 짓도록 노력해 왔고, 그 결과 이들 국가에 대한 관세가 중국보다 높아졌습니다.
로버트:
하지만 우리는 그들과 합의에 도달하고 이들 국가와 우호적인 해결책을 찾을 것입니다. 우리는 중국과 그런 합의를 이루지 못할 수도 있습니다. 중국에 대한 수사와 긴장 고조는 상황이 매우 다릅니다. 그래서 저는 최종 결과는 아마도 중국에는 상당한 관세를 부과하는 것이지 동맹국에는 부과하지 않는 것이 될 것이라고 생각합니다. 중국에 있는 기업이라면 가장 먼저 떠오르는 생각은 베트남이나 일본 또는 미국과 더 긴밀한 관계가 있는 다른 나라로 이전해야 한다는 것입니다.
제프:
로버트, 저도 이것이 어느 정도 우리 미국인이 상상해야 할 길이라고 생각합니다. 왜냐하면 이것이 가장 효율적이고 바람직한 결과가 되기 때문입니다. 동시에, 우리는 이 결과에 이르는 길이 부정적인 결과 없이 이루어진다고 가정할 수 없습니다.
예를 들어, 어제 백악관은 관세 협상을 진행하는 방법으로 일본이 우선 차선을 가질 것이라고 전달했다고 생각합니다. 제 생각에 그 이유 중 하나는 미국이 일본을 어떤 식으로든 화나게 한 데 대한 약간의 보상을 주어 동맹국으로서 전략적 이점을 얻고자 했기 때문이었습니다. 그래서 그들은 이런 게임을 하고 있는 거예요. 하지만 실제로 지난 1주일 반 동안 일본이 미국이 우선 접근을 허용하지 않아 짜증을 내던 와중에 중국은 한국과 일본과 3자 무역 관계를 모색하고 있다고 발표했습니다. 이 성명이 공개되었다는 사실은 중국이 이를 통해 이익을 얻을 수 있도록 하는 일종의 비공개 대화가 있었음을 시사하는데, 중국은 이런 성명을 가볍게 내놓지 않을 것이기 때문이다.
이 세 나라는 서로 우호적이지 않기 때문에 아시아에서 협력할 가능성은 낮습니다. 따라서 미국의 행동에 따른 경로 의존성에서 어떤 종류의 미미한 거래가 있는지 알 수 없으며, 이는 궁극적으로 미국의 권력 공백에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 제가 가장 우려하는 점은 이러한 일들이 부수적 피해를 가져올 수 있다는 것입니다. 우리는 다자간 세계에 살고 있기 때문에 이에 대해 신중해야 하기 때문입니다.
하시브:
저는 이러한 관세 정책이 매우 잘못된 것이며 일관된 전략이 부족하다고 생각합니다. 우리는 군사적, 지정학적으로 중요한 것으로 간주되는 반도체는 면제했지만, 많은 동맹국에 대한 관세는 공개적으로 적대적인 국가에 대한 관세보다 높습니다. 러시아와 벨라루스는 관세 목록에서 제외된 유일한 국가로, 이를 통해 우리는 이들 국가와 자유롭게 무역할 기회가 있다는 것이 분명해졌습니다. 반면 중국은 이러한 상황을 이용하여 매우 안정적인 파트너가 되었고, 자유 무역에 점점 더 전념하며 점차 더 많은 국가의 안정적인 무역 파트너가 되었습니다.
글로벌 통화 시스템과 비트코인의 역할
하시브:
저는 트럼프가 동맹과 외교보다는 협상과 정치적 결정에서 권력에 더 집중하고 있다고 생각합니다. 때로는 전략이 전술적입니다. 하지만 평시에 경제가 잘 돌아가고 실업률이 사상 최저치를 기록하며 경제 성장이 빠르고 인공지능과 암호화폐의 기술 혁명이 임박해 있을 때는 갑자기 분쟁을 일으켜 모든 사람을 적대시하는 것은 좋은 시기가 아닙니다.
제프:
제가 우려하는 것은 세계가 달러의 역할과 미국이 주도하는 글로벌 금융 시스템을 재평가하기 시작하면 다양한 대안이 등장할 수 있다는 것입니다. 우리가 논의할 수 있는 이론 중 하나는 삼위일체 이론입니다. 이 이론의 핵심 아이디어는 브레튼우즈 체제가 종식된 후 우리는 불가능한 삼위일체에 직면하게 된다는 것입니다. 즉, 개방적인 자본 흐름, 독립적인 중앙은행, 변동 환율 중 두 가지만을 선택하여 통화 시스템을 구축할 수 있다는 것입니다. 하나를 포기하면 나머지 둘도 적응해야 합니다.
예를 들어, 미국은 개방적인 자본 흐름과 독립적인 연방준비제도를 선택했는데, 이는 달러가 자유롭게 변동하도록 허용하는 것을 의미합니다. 중국은 다른 전략을 채택했다. 자본 흐름을 개방하지 않으며 환율은 중국인민은행에서 관리하므로 환율을 고정할 수 있습니다. 유로존은 개방적인 자본 흐름과 변동 환율을 선택했지만, 독립적인 중앙은행은 없으며, 다양한 국가의 정책이 더 큰 유로존으로 통합되어 있습니다. 따라서 글로벌 통화 시스템을 설계할 수 있는 방법은 여러 가지가 있으며, 사람들은 이제 미국이 선호하는 자유 변동 모델보다 더 효율적인 시스템이 있는지 의문을 품기 시작했습니다.
다양한 경제 환경에서 비트코인의 성능
하시브:
관세의 영향으로 경기 침체와 높은 인플레이션이 동시에 나타나는 상황인 스태그플레이션 상태에 접어들면 경기 침체가 올 가능성이 높습니다. 이런 시나리오에서 비트코인은 어떤 성과를 보일 것으로 생각하시나요?
제프:
저는 연말까지 비트코인 가격을 20만 달러로 목표했고, 아직도 그 목표를 달성할 가능성이 높다고 생각합니다. 스태그플레이션 환경에서도 비트코인은 여전히 가장 빠르게 성장하는 자산이 될 수 있으며 좋은 성과를 낼 수 있습니다.
하시브:
그러니까 당신은 비트코인이 투기 시장에서 승리할 것이라고 생각하시나요? 만약 경기 침체 대신 연준이 금리를 대폭 인하하고 양적 완화를 시행한다면 경제는 회복되겠지만 인플레이션은 여전히 높을 것입니다. 그런 시나리오에서 비트코인은 어떤 성과를 보일 것이라고 생각하시나요?
제프:
더 나은 성과를 낼 것으로 생각합니다. 이런 것들의 방향은 많이 바뀔 수 있고, 사실 그것은 단지 시간을 반영하는 것일 뿐입니다. 유동자산이기 때문에 이러한 것들이 결국 어디로 갈지는 아무도 모릅니다. 그것은 상품이에요.
저는 경로에 따라 옵션 가격을 결정하는 사람이기 때문에 지역적 변동성 표면 전체를 평가해야 하는데, 이를 위해서는 재보정이 필요합니다.
하시브:
관세가 철회되고, 법원이 이를 뒤집었으며, 의회가 이를 재부과할 용기가 없다고 가정해보자. 그래서 관세 전략 전체가 끝났습니다. 관세가 동일하게 유지되고 경기 침체와 확장적 연준이 실시되는 환경이라면 비트코인의 가격이 더 높을지, 낮을지 생각하십니까?
제프:
저는 그것이 여전히 좋은 결과이고 비트코인에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 생각합니다. 어쩌면 결국 175,000에 도달할 수도 있겠죠.
하시브:
그러면 관세를 철폐하면 더 나쁠 것이고, 관세는 그대로 유지하고 연준이 확대하면 더 나쁠 것이라고 생각하십니까?
로버트:
저는 이런 일이 일어나기 거의 불가능하다고 생각합니다. 관세를 철폐하더라도 실제 영향은 미미할 겁니다. 2주 전으로 돌아가는 것과 마찬가지죠. 실제로 변하는 건 미국과 다양한 무역 상대국 간의 신뢰뿐입니다. 저는 이것이 미국에 계속해서 잠재적인 문제로 남을 수 있다고 생각하지만, 대안적인 경제 구조에는 좋은 일이 될 수도 있고, 비트코인에게는 좋은 소식이 될 수도 있다고 봅니다. 저는 사람들이 미국 국채와 달러에 대한 신뢰를 잃을 수도 있다고 생각합니다.
하시브:
관세가 동일하게 유지되고 연준이 확장적 정책을 계속한다면 비트코인이 더 강세를 보일 것이라고 생각하시나요? 아니면 그 반대인가?
로버트:
관세가 변경되지 않는 것이 더 나을 것 같습니다. 시장은 일반적으로 현재의 변화에만 초점을 맞추고 두 단계 미래의 변화에는 초점을 맞추지 않기 때문에, 시장은 바로 눈앞에서 일어나는 일을 기준으로 운영됩니다.
남자 이름:
관세가 완전히 철회되어 2주 전 수준으로 돌아간다 하더라도 달러는 여전히 하락할 것이고, 그렇게 되면 비트코인은 더 강세를 보일 가능성이 크다고 생각합니다. 저는 글로벌 유동성과 비트코인의 관계에 대해 생각해 왔습니다. 우리가 이 문제에 대해 여러 번 논의했지만, 비트코인은 여전히 위험을 감수하는 자산처럼 보입니다. 저는 그것이 금의 대체재가 되기를 바랐지만, 아직은 그런 일이 일어나지 않았습니다. 어쩌면 지금이 그때일지도 몰라요. 항상 처음이란 것이 있습니다. 지난 3~4년간의 가격 추세를 살펴보면 이것이 마지막 질적 변화라는 걸 느낄 수 있을 겁니다.
하시브:
그렇다면 관세를 철폐하는 것이 더 나을까요? 관세가 그대로 유지되면 더 많은 고통과 불안정이 초래될 수 있으므로, 저는 확신할 수 없습니다. 이는 연말에 비트코인 가격을 더 높일 수 있습니다. 저는 이를 암호화폐가 실물 경제에서 분리될 가능성이 있다고 봅니다. 연방준비제도와 전 세계 중앙은행이 경제를 충격으로부터 구하기 위해 실질적인 자극책을 취하고 있고, 그것이 자산 가격을 왜곡할 것이기 때문입니다. 저는 이런 일이 다른 코인보다 비트코인에서 일어날 가능성이 더 높다고 생각합니다.
그런 경우 비트코인과 다른 토큰 사이에 분리가 발생할 수 있으며, 두 시나리오 모두의 결과가 어떻게 될지는 불확실합니다. 저는 이게 매우 반직관적이라고 생각합니다. 왜냐하면 언제나 비트코인은 예상대로 성과를 내지 못하고, 다른 코인들도 예상대로 성과를 내지 못하며, 상관관계가 무너지고 있기 때문입니다. 비트코인은 때때로 금과 거래되기도 하고, 때때로 나스닥과 거래되기도 하며, 때때로 두 가지를 완전히 버리고 자체적인 길을 가기도 합니다. 이 자산이 변화하고 있다는 것은 분명합니다.
저는 2025년이나 2026년이 되면 비트코인에 대한 이야기가 매우 달라질 것이고, 우리의 정신 모델도 달라질 것이라고 생각합니다. 제 추측으로는 올해 말까지 우리는 거대한 거시경제적 혼란 속에서 암호화폐가 어떤 성과를 보이는지에 대해 다른 이해를 갖게 될 것입니다.
제프:
동의해요. 이는 세계 유동성에도 마찬가지입니다. 사람들은 이런 대화에 담긴 영향력을 더욱 섬세하게 이해하게 될 거라고 생각해요. 톰, 당신이 말했듯이, 글로벌 유동성의 문제 중 하나는 달러 약세가 실제로 글로벌 유동성에 좋다는 것입니다. 하지만 달러화 가치 하락으로 인해 글로벌 유동성이 증가하면 비트코인의 가치가 상승할지는 확신할 수 없습니다.
Circle의 IPO와 상업적 실행 가능성
하시브:
저는 전반적인 맥락과 연관되는 자본 시장 관련 스토리 두 가지에 대해 이야기하고 싶습니다. 첫 번째는 Circle이 IPO 신청을 발표했다는 소식입니다. 서클은 40억~50억 달러의 기업가치로 상장할 계획입니다. Circle은 공개 시장에 진출하려고 노력해 왔지만 이전에 Gensler와 전 SEC에 의해 차단되었기 때문에 암호화폐 회사가 상장하기 어려웠습니다. 이제 그들은 마침내 승인을 받았지만 관세로 인해 IPO가 연기된다고 발표했습니다. 결국 Circle은 신청을 철회했습니다. 그러나 회사의 실행 가능성에 대한 논의는 계속되고 있으며, 자본 시장이 이를 어떻게 볼지, 예상 가치 평가를 받을 수 있을지에 대한 의문이 남아 있습니다.
Circle의 전망에 대해 어떻게 생각하시나요? 공개 시장에서는 어떻게 처리될 것이라고 생각하시나요? 당연히 모든 IPO는 현재 보류 상태이고, 상장을 계획했던 모든 회사는 시장이 안정될 때까지 기다리고 있습니다. 하지만 그 모든 것을 제쳐두고, Circle이 공개 시장에 진출하는 것을 어떻게 보시나요?
로버트:
저는 그들의 재무 상태가 지난 몇 달 동안의 USDC 성장을 완전히 반영하지 못한다고 생각합니다. USDC는 성장해 왔습니다. 스테이블코인 보유액의 변동으로 이자를 얻는 기업이기 때문에 어느 정도 지연 효과가 있습니다. 만약 사업이 1년 이상 성장한다면, 매출은 즉각적으로 크게 늘어나지 않을 것입니다. 평균화 효과가 있습니다. 그래서 저는 그들의 재정 상황이 처음에 보였던 것보다 더 나은 것 같고, 비용도 높지만, 수입은 1년 전보다 훨씬 더 높다고 생각합니다. USDC 공급이 늘어나면 이는 그들에게 비례적으로 큰 이익이 될 것입니다. 저는 이것이 과소평가되었다고 생각합니다.
암호화폐 트위터에서의 토론과 관련하여, 저는 Circle이 Tether에 비해 규모가 큰 조직이라는 사실도 알아챘습니다. 사람들은 Circle이 Tether의 규모에 비해 매우 작다고 말하지만, 직원 수는 40배나 많습니다. 이는 앞으로 인적 자원을 더욱 효율적으로 배분할 수 있을 것임을 시사합니다. 임원들도 좋은 급여를 받습니다. 이 모든 사실은 현재의 운영이 가장 효율적이지 않을 수 있음을 시사하는데, 아마도 호황기에는 별다른 노력을 들이지 않고도 4% 이상의 이익을 낼 수 있었기 때문일 것입니다. 그러므로 좋은 시절 증후군이 있을 수 있습니다. 하지만 경제가 계속 개선된다면, 그들의 사업은 성공할 것입니다. 상황이 나빠지면 그들은 어려운 결정을 내려야 할 것입니다.
하시브:
Circle에 대한 핵심 질문은 대중 시장에서 이 회사를 어떻게 볼 것인가입니다. 그들은 이를 자산 관리 회사로 볼까, 아니면 기술 회사로 볼까? 이는 그들이 달성할 수 있는 가치 평가 배수에 직접적인 영향을 미칩니다. 로버트, Circle이 상장하면 대중 시장에서는 어떻게 평가할까요?
로버트:
저는 이 회사를 자산 관리 회사로 생각합니다. 왜냐하면 이 회사는 1달러당 4% 이상의 꽤 좋은 수익률을 내기 때문입니다. 그들은 Coinbase와 일부 수수료를 공유해야 하지만 수익률은 여전히 매우 높습니다.
그들은 스테이블코인에 투자하는 자산을 관리하면서 막대한 수수료를 벌어들인다. 그러니 개발자를 위해 어떤 추가 기능을 출시하더라도 실제로 수익에는 변화가 없을 겁니다. 매출과 이익을 좌우하는 요소는 USDC가 얼마나 발행되는지와 목표 이자율이 얼마인지입니다. 이게 전부예요.
제프:
실제로는 자산운용 구조인데, 아마도 역자산운용 배수일 겁니다. 자산 관리자로서, 말씀하신 대로 장기 금리가 높은 환경에서는 매우 수익성이 높을 수 있습니다. 반면, 블랙스톤과 같은 대부분의 상장 기업은 실제로 저금리 환경에서 이익을 얻습니다. 따라서 자산 관리 사업의 직접 창출 구성 요소와는 다른 관계를 가지며, 이는 광범위한 결과를 초래할 수 있습니다. 심지어 비트코인 포트폴리오와 Circle을 헤지 수단으로 결합하는 것도 유용한 도구가 될 수 있다고 말하고 싶습니다.
하지만 저는 Coinbase와의 수익 배분을 다시 강조하고 싶습니다. 왜냐하면 배수는 방어 가능한 전략적 우위가 있는지 여부에 따라 달라지기 때문입니다. 유통 파트너로서 부과되는 수수료 비율이 그렇게 높다면 Circle의 사업 모델은 얼마나 방어적일 수 있을까요? 이것은 기술적인 측면이 아니라 유통에 관한 측면이 아닐까 생각하게 되었습니다. 만약 그것이 분배 플레이였다면, 그것은 그 배수에 적용될 인수와 매우 달랐을 것입니다. 기다려 보죠.
하시브:
톰, 서클에 대해 어떻게 생각하세요?
남자 이름:
저는 Circle의 반대자로 보이고 싶지 않기 때문에 조금은 주저하겠습니다. 저는 그들이 훌륭한 사람들이라고 생각하고 그들이 업계를 위해 하는 일에 진심으로 감사드립니다. 작년에 농담반 진담반으로 트윗을 올렸던 것 같은데, 테더가 1분기 이익만 있어도 서클을 쉽게 살 수 있을 거라고 했었죠. 솔직히 말해서, 시간이 지날수록 그 농담은 덜 과장되는 것 같습니다. 저는 테더가 전반적인 회사 운영 비용 측면에서 더 나은 구조를 가지고 있다고 생각합니다. 그들은 이 회사를 쉽게 인수할 수 있었습니다. 워싱턴에는 그들을 방해하려는 사람이 없습니다. 그리고 그들은 Coinbase와의 계약을 쉽게 파기하거나, 단순히 제품을 중단하고 USDT로 전환하여 궁극적으로 더 나은 기업 구조를 형성할 수도 있습니다.
1년 동안의 변화를 살펴보면 마진은 계속 줄어들고 있으며 전반적인 수익성도 감소하고 있습니다. 저는 그들의 강력한 전망이 무엇인지 잘 모르겠습니다. 기술적인 내용은 멋지다고 생각했지만, 실제로는 잘 전달되지 않았습니다. 자산관리회사에 더 가깝습니다.
하시브:
솔직히 말해서 저는 Circle의 S1 문서를 주의 깊게 연구하지 않았지만, 몇 가지 사항을 발견했습니다. 이자율이 상승하기 시작하면 전체 스테이블코인 공급은 감소합니다. 이는 이해할 만한데, 이자율이 0일 때 자금을 체인상에 보관하는 데 기회 비용이 없고 기업은 이를 통해 수익을 얻을 수 있기 때문입니다. 이자율이 하락함에 따라 스테이블코인 시장으로 더 많은 자금이 유입될 것입니다. 그러면 이 반대 세력은 완전히 동등한가요? 잘 모르겠어요. 아마도 그렇지 않을 거예요. 2021년과 2022년에 비해 스테이블코인이 더 규제되고 더 안전하다고 여겨지는 세상에서는 어떤 변화가 일어날 수도 있습니다.
두 번째로, Circle은 발행 및 상환에 높은 수수료를 부과할 수 있다는 것이 분명합니다. 사람들이 결제에 사용하는 스테이블코인이 있다면 Circle이 스테이블코인법과 기타 규정의 맥락에서 이점을 얻고, 더 쉽게 라이선스를 받고, 규제 기관의 호의를 얻을 수 있다면 규제 측면에서 Tether에 비해 큰 이점을 얻을 수 있습니다. 그러면 이러한 이점을 수익화할 수 있을까요? 특히 다른 회사들이 스테이블코인을 활용하여 자사 국내 사업에 통합하려고 서두르고 있기 때문에 그럴 가능성이 있습니다. 따라서 은행업, 자산과 부채 보유, 유동자산 수취 외에도 이야기할 이야기가 많이 있습니다. 저도 여러분의 의견에 동의합니다. 지금은 이자율이 너무 높아서 사업이 그런 식으로 돌아가는 것 같습니다. 이자율이 떨어지면 이 사업을 수익화할 다른 방법을 찾을 것입니다. 결국, 지금은 Circle과 Tether가 사실상 듀오폴리를 형성하고 있는 셈입니다. DeFi에서 본 것처럼 USDC가 시장을 지배하고, 시장도 여러 부문으로 분할될 가능성이 있다고 생각합니다. 신흥 시장에서는 테더 사용이 지배적입니다.
이런 식으로 상황이 진행된다면 각 스테이블코인 발행자는 가격 경쟁에 대해 지나치게 걱정하지 않고도 각자의 분야 내에서 공격적인 수익화를 추구할 수 있습니다. DeFi를 사용하는 경우 다른 옵션은 거의 없습니다. 신흥시장에 진출한다면 대안은 거의 없습니다. 더 많은 수수료를 상류와 하류로 청구할 수 있도록 토큰을 사용해야 합니다. 예를 들어 Tron을 살펴보면, Tron의 수수료는 역사적으로 매우 높았습니다. 현재 트론의 블록체인 수수료를 살펴보면, 대부분 블록체인은 지금은 수수료가 매우 낮습니다. 경기 침체기에 모든 사람이 거시적 활동에 집중하고 거래량이 많지 않기 때문입니다. 반면 트론의 수수료는 매우 높습니다.
트론 수수료가 왜 이렇게 높은가요? 트론의 수수료는 네트워크 혼잡으로 인한 것이 아니라, 검증자들이 수수료 인상에 투표했기 때문입니다. 이것은 저스틴 선이 사람들이 트론을 사용해야 한다는 사실을 이용하는 것으로 생각할 수 있습니다. 따라서 트론은 본질적으로 트론에서 이루어지는 모든 결제 활동을 통해 막대한 이익을 얻고 있습니다. 저는 이것이 결제 인프라에 대한 독점이 있을 때 어떤 일이 일어나는지 보여주는 좋은 사례라고 생각합니다. 그렇다면 테더와 USDC는 스스로 그러한 수수료를 창출할 방법을 찾을 수 있을까요? 재무부의 핵심 사업 모델이 더 이상 매력적이지 않은 지금, 그들이 똑같은 일을 할 수 없는 이유가 무엇인지 모르겠습니다.
남자 이름:
저는 그것이 모든 배당금 획득 사례의 일부라고 생각합니다. 하지만 저는 대차대조표를 보면 전혀 다른 이야기가 나오는 것 같아요. 바로 USDC의 몇 퍼센트가 Coinbase에 있는지입니다. 따라서 결제 인프라로 사용되지 않습니다. 그래서 저는 그것이 정말 좋은 소원이라고 생각하고 그것이 이루어지기를 바랍니다. 저는 이 시장이 더 많은 경쟁자가 있는 이중 독점 시장으로 발전하는 모습을 보고 싶습니다. 하지만 현실적으로, 그들의 노력으로 테더가 불법화되지 않는 한, 이것이 현실이 되는 모습은 볼 수 없습니다.
제프:
저는 이런 시나리오가 발생할 가능성은 매우 낮다고 생각합니다. 왜냐하면 미국은 두 주체의 독립을 유지하는 데 전략적 이익이 있기 때문입니다. 당신이 언급한 특권은 실제로 외국이 자국 자금을 미국 달러로 유지하기 위해 어떤 대가라도 기꺼이 치르려는 가치를 반영합니다. 따라서 외국 자본 보유자를 자국민과 다르게 대우하는 특권은 추출할 수 있는 프리미엄입니다. 따라서 철학적으로 볼 때, 미국이 자신의 우월성을 보여주고 싶어하더라도 두 실체가 분리되어 있기를 원할 것입니다. 따라서 두 회사가 합병하면 다른 회사가 등장하여 테더와 경쟁하게 되어 미국이 더 큰 어려움을 겪게 되어 좋지 않은 결과가 될 것입니다.
리플랩스의 히든로드 인수의 의미
하시브:
오늘 우리는 Ripple Labs가 12억 5천만 달러에 Hidden Road를 인수하면서 암호화폐 산업 역사상 가장 큰 MA 거래에 대해 알게 되었습니다. 히든 로드는 주로 기관 고객에게 서비스를 제공하는 기관 상품 공급업체로, 대부분의 개인 투자자에게는 익숙하지 않을 수 있습니다. 암호화폐 업계에서 두 번째로 큰 프라임 브로커인 Hidden Road는 연간 약 3조 달러 규모의 거래를 처리하고 있으며 300개 이상의 기관 고객을 보유하고 있습니다. MA 거래에서 주요 수치는 종종 여러 요소의 조합이거나 성과에 묶인 복잡한 구조로 인해 하나의 큰 수치가 도출되는 경우가 많습니다. 하지만 이 거래는 의심할 여지 없이 Ripple에게 중요하고 전략적으로 중요한 의미를 갖습니다. 첫째, 그들은 손에 많은 현금을 가지고 있기 때문에 대차대조표를 보다 효율적으로 사용할 수 있습니다. 둘째, 이 인수는 새로운 스테이블코인 RLUSD의 시장을 확대하는 데 도움이 됩니다.
매우 흥미로운 합병 및 인수 거래네요. 사실 우리는 히든 로드에 투자자였기 때문에, 이제 우리는 리플 랩스에도 투자자가 되었습니다. 훌륭한 일을 해낸 Hidden Road 팀에게 축하를 전합니다. 이는 업계 전체에 있어서 흥미로운 시기이며, 특히 현재 거시경제적 배경인 광범위한 시장 불안정성과 암호화폐 업계의 거의 모든 자산의 하락을 고려하면 더욱 그렇습니다. 올해는 힘든 한 해였지만, 스테이블코인의 성장, 기관 투자자의 참여 증가, ETF 생태계는 매우 강력해 보입니다. 그래서 저는 여러분께 이 중요한 거래에 대한 생각을 공유해 달라고 부탁드리고 싶습니다. 로버트, 이 거래 소식을 들었을 때 어떤 생각이 들었나요?
로버트:
저는 Superstate의 CEO이고, Hidden Road의 고객이라는 사실을 밝혀야겠습니다. 저희는 그들의 거래 실행 서비스를 이용했는데, 팀은 훌륭하고 제품도 훌륭했습니다. 이 뉴스를 보고 저는 갑자기 아하!하는 순간을 느꼈습니다. Falcon X가 인수를 고려하고 있다는 소문이 있었고, Coinbase나 다른 거래소에 인수될 가능성도 상상할 수 있습니다. 그래서 저는 Ripple이 인수자라는 사실에 약간 놀랐습니다. 저는 이것이 Ripple에게는 합리적이라고 생각하고 Hidden Road의 시장 점유율을 고려하면 가격도 비싸지 않다고 생각합니다. 이로 인해 XRP Ledger의 사용량이 늘어나면, 그들은 이 이야기를 대중에게 판매하고 전체 거래에 필요한 자금을 조달할 만큼 충분한 XRP를 판매할 수 있을 것으로 생각합니다. 따라서 이는 리플에게 현명한 결정입니다. 저는 이런 결과를 전혀 예상하지 못했습니다.
제프:
저 역시 놀랐지만, 전적으로 놀랍지는 않습니다. 암호화폐 서비스와 기존 금융 서비스 간의 통합을 향한 명확한 추세가 있고, 다중 자산 솔루션을 제공하는 것이 가치 있는 목표가 될 수 있기 때문입니다.
놀라운 점은 제가 암호화폐 시장을 고려할 때 Hidden Road를 항상 Citadel의 선불금으로 여겨왔다는 것입니다. 저는 Citadel이 특히 규제상의 투명성을 고려할 때 이 사업을 스스로 맡을 만한 가치가 있다고 생각했을 것입니다. 아니면 계속해서 아웃소싱 사업으로 자금을 조달하겠지만 직접 관여하고 싶어하지 않을 것이라고 생각했습니다.
이는 내 견해를 확인시켜 줍니다. 기존 기업이 보조 서비스를 제공하기 위해 암호화폐 공간에 진입하는 것은 훨씬 쉽지만, 그 반대의 경우는 상대적으로 어렵습니다. 저는 Hidden Road가 암호화폐와 아무 관련이 없는 분야로 확장하려고 한다는 것을 알아차렸습니다. 예를 들어, Citadel은 단기 암호화폐 거래를 제공하지만, 완전한 다중 자산 솔루션도 제공하고 고정 수익 청산 파트너 또는 시장 조성자가 되기를 원합니다. 이는 Citadel이 할 수 있는 일입니다.
이는 Goldman Sachs와 같은 회사들이 Falcon X와 경쟁하기 위해 프라임 브로커리지 서비스를 제공하려고 하는 현재 상황을 떠올리게 합니다. 사실, 암호화폐 회사가 전통적인 금융 분야에 진출하는 것은 매우 어려운 반면, 전통적인 금융 회사가 암호화폐 분야에 진출하는 것은 비교적 쉽습니다. 이 거래는 그러한 추세를 반영할 수도 있습니다.
하시브:
톰, 어떻게 생각하세요?
남자 이름:
포트폴리오 회사라는 점을 고려하면 사실 놀랐지만, 그래도 괜찮습니다. Ripple Labs에 투자한 사람으로서 이건 정말 흥미로운 일이에요.
하시브:
대부분의 청취자는 평균적으로 프라임 브로커가 무엇인지조차 모를 거라고 생각합니다. 그래서 많은 사람들은 와, 암호화폐 역사상 가장 큰 MA 거래네요라는 말을 듣게 되고, 마치 300명의 고객만 사용하는 복잡한 거래인 것처럼 생각하게 됩니다. 그래서 저는 어떤 면에서 이것이 암호화폐 산업의 금융 인프라의 성장이라고 생각합니다. 어떤 면에서 히든 로드는 FTX에 대한 대응이기도 합니다. 특히 FTX 사건 이후 점점 더 많은 기관 투자자들이 상대방 위험에 직면하고 싶어하지 않기 때문입니다. 그들은 자신들과 거래소 사이에 중립적인 참여자를 원하는데, 이는 프라임 브로커의 기본 기능입니다. 그래서 Hidden Road는 자본 효율성을 높이기 위해 다른 많은 서비스를 제공하고 있지만, 그것이 주요 이야기 중 하나입니다. 말씀하신 대로, 그들은 대형 헤지펀드 자산 관리자였던 시타델에서 분사되었습니다. 따라서 이는 실제로 전통 금융과 암호화폐 시장 구조의 교차점이자 결합입니다.
저에게 가장 중요한 이야기는 Ripple이 Hidden Road를 배포에 활용하는 데 이점이 있다고 보는 것과 별개로, Hidden Road는 계속해서 중립을 유지해야 하며 독립적으로 운영되어야 유용한 프라임 브로커 역할을 계속할 수 있다는 것입니다. 이는 Coinbase가 진정한 프라임 브로커를 소유할 수 없는 이유이기도 합니다. Coinbase 자체가 거래소이기 때문에 중립적이라고 볼 수 없기 때문입니다. 그래서 제가 생각하기에 가장 중요한 것은 이것이 암호화폐 산업이 성숙해지고 있다는 증거라는 것입니다. 이러한 실제 합병 및 인수와 이 회사가 성공할 수 있다는 사실은 성숙해지고 있는 암호화폐 산업의 성장을 보여주는 신호입니다. 저는 이것이 이 분야의 모든 것에 대한 미래 시장에 좋은 신호라고 생각합니다.
지금은 전 세계적으로 일어나고 있는 일과 시장이 크게 떨어진 상황 때문에 긍정적인 태도를 유지하기가 매우 어렵습니다. 하지만 적어도 이런 이벤트는 이 분야에서 낙관할 만한 미래지향적 이유가 있다는 것을 보여주는 긍정적인 희망의 신호라고 생각합니다. 저는 장기 자본에 대해 많은 사람들이 이를 보고 큰 금액을 투자할 의향이 있다고 생각합니다. 제 생각에 가장 중요한 점은 MA가 여전히 일어나고 있다는 것입니다. 이 또한 좋은 징조입니다.
