The Defi Report 의 원본 기사
Odaily Planet Daily Golem( @web3_golem ) 에서 편집
편집자 주: 3월 말, The Defi Report의 연구원들은 비트코인이 4월에 주요 지지 수준인 85,000달러 아래로 떨어질 것으로 예측했습니다(관련 자료: 하락장 기조 설정, 비트코인은 4월에 주요 지지 수준 아래로 떨어질 수 있음 ). 실제로 4월 초 트럼프의 관세 정책이 도입되면서 암호화폐 시장은 큰 타격을 입었고 비트코인은 74,501달러로 하락했습니다. Defi 보고서는 시장이 하락장에 진입했다는 견해를 오랫동안 견지해 왔으며 올해 3월 초 에 이미 결론을 내렸습니다 (관련 자료: 증거는 강력하며 하락장에 진입하고 있습니다. ), 그리고 투자자들에게 바닥에서 쉽게 매수하지 말라고 말했습니다.
하지만 트럼프의 관세 정책으로 시장이 혼란에 빠지자, The Defi Report는 비트코인 가격이 77,000달러에서 바닥을 찍었을 때 단호하게 매수했고, 시장의 유동성 상황이 개선되고 있다고 믿었습니다. 우리는 세계 무역과 글로벌 시장에서 1세기에 한 번 일어나는 구조적 변화를 경험하고 있습니다. 중국과 미국 간의 관세와 무역 갈등으로 인해 비트코인 매수세가 늘어날 것입니다.
다음 보고서에서 Defi 보고서는 거시적 관점에서 세계가 현재 네 번째 변화의 시기에 접어들었으며, 미국의 관세 정책은 항상 중국을 겨냥해 왔다고 분석했습니다. 이는 또한 중국과 미국이라는 두 주요 강대국 간의 무역 게임이 비트코인과 같은 위험 자산의 상승에 유리한 이유를 설명합니다. Odaily Planet Daily에서 전문을 다음과 같이 정리했습니다. 감상하세요~
변화하는 세계 질서
지금은 모두가 관세 문제에 주의를 기울이고 있습니다. 하지만 큰 그림을 놓치지 마십시오. 우리는 제4의 전환기(약 80년마다 한 번 발생)의 한가운데에 있습니다.
제4의 전환기에 대해 잘 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, 저자 닐 하우와 윌리엄 스트라우스는 이를 약 80~90년마다 발생하는 격변과 재건의 시기로 정의합니다. 제4의 전환기에는 사회가 실존적 위기에 빠지게 되는데, 이는 종종 전쟁, 혁명 및 기타 격변에 의해 촉발되며, 인식된 위협에 대응하여 오래된 제도가 파괴되거나 근본적으로 재편됩니다.
네 번째 전환은 장기 부채 주기의 끝과 동시에 일어나는 경향이 있습니다(우리가 현재 경험하고 있는 것도 마찬가지입니다). 이는 역사적 순환의 겨울이며, 사회적, 정치적 격변, 세계 통화 시스템의 재편, 경제적, 기술적 혼란, 문화적, 도덕적 재설정, 지정 학적 혼란 등 우리 삶의 모든 측면에서 극적인 변화가 일어날 것입니다.
어떤 면에서 제4의 전환은 사회의 재설정, 즉 파괴와 재생의 시대를 상징합니다. 역사적 사례로는 미국 독립 전쟁(1775년), 남북 전쟁(1861년), 대공황/제2차 세계대전(1939년) 등이 있습니다. 동시에, 제4차 전환의 종식은 긍정적인 변화를 가져오고 새로운 사회 질서를 공고히 할 것입니다.
오늘날 세계를 살펴보세요. 미국은 얼마나 분열되어 있고, 불평등(계급 투쟁, 사회 전쟁), 미국과 세계 기관의 붕괴, 포퓰리즘의 확산, 지정학적 갈등, 비트코인과 인공지능의 부상 등이 있습니다. 이 모든 것은 우리가 제4의 전환을 경험하고 있다는 증거입니다.
트럼프는 이 모든 것의 부산물이며, 그는 제4의 전환에 완벽하게 들어맞습니다. 왜냐하면 이 시기에 유권자들은 시대의 과제를 다룰 강력한 지도자를 선출하는 경향이 있기 때문입니다.
올바른 관점을 가져야만 오늘날 무슨 일이 일어나고 있는지 명확하게 볼 수 있습니다. 역사를 공부하지 않으면 우리가 겪고 있는 일을 이해할 수 있는 기준점이 없습니다. 그렇다면 이런 맥락에서 트럼프의 관세 정책은 효과가 있을까요?
관세는 정말 효과가 있나요?
이런 관세는 표면적으로는 전혀 말이 안 됩니다. 물론, 트럼프 행정부는 제조업을 미국으로 다시 유치하고, 미국인에게 더 공정하게 대하고, 중산층을 강화하는 등의 내용을 언론을 통해 옹호할 것입니다.
하지만 일부 요점은 맞습니다. 지난 수십 년 동안 제조업이 중국으로 이전하면서 미국의 중산층은 엄청난 고통을 겪었습니다. 하지만 이것만으로는 광복절의 의미를 설명할 수 없습니다. 왜냐하면 광복절 자체에는 아무런 의미가 없기 때문입니다. 모든 사람이 자유 시장이 정부 개입으로 왜곡된 시장보다 더 잘 작동한다는 것을 알고 있기 때문입니다. (오데일리 참고: 트럼프 대통령은 2025년 4월 2일 백악관 장미정원에서 한 연설에서 주요 수단으로 상호 관세를 포함한 일련의 새로운 무역 정책을 발표했으며, 이날을 해방의 날이라고 명명했습니다.)
미국은 관세를 통해 다른 국가들이 중국을 표적으로 삼도록 강요하려 한다.
우리는 트럼프 대통령이 첫 임기 동안 중국에 부과한 관세를 분석하여 이 모든 것을 설명할 수 있는 단서를 찾고자 했습니다. 그 결과, 우리는 핵심 단서를 발견했고, 광복절에 다른 나라에 관세를 부과하는 목적은 중국에 압력을 가하는 것이라는 결론을 내렸습니다.
2018~2019년에 미국이 중국 상품에 대한 관세를 인상하자 중국은 적극적으로 다른 시장과 제3세계 국가로 수출을 전환했습니다. 중국 기업들은 매출 감소와는 거리가 멀고, 오히려 대체 구매자를 찾았습니다. 예를 들어, EU와 ASEAN 국가(캄보디아, 말레이시아, 싱가포르, 태국, 베트남)에 대한 중국의 수출이 증가하여 미국에 대한 수출 손실을 상쇄했습니다. 2020년 초까지 중국의 EU 수출액(5,800억 달러)은 미국 수출액(4,400억 달러)을 넘어섰는데, 이러한 추세는 2018~2019년에 미국이 중국에 관세를 부과한 이후 더욱 가속화되었습니다.
많은 중국 제조업체는 미국 관세를 피하기 위해 이웃 국가를 거쳐 제품을 공급하기도 합니다. 하버드 경영대학원 연구에 따르면, 2017년부터 2022년까지 베트남은 미국 시장에서 중국의 시장 점유율의 거의 절반을 차지했고(420억 달러에서 1,090억 달러로 증가), 중국에서의 수입도 증가했습니다. 이는 중국 제품이 베트남을 거쳐 미국으로 운송되고 있음을 시사하며, 대만과 멕시코에서도 유사한 추세가 나타났습니다.
간단히 말해서, 중국 상품은 간접적으로 미국에 도달할 수 있습니다. 사실, 중국 통계에 따르면 중국 의 대미 수출은 거의 감소하지 않은 반면, 미국의 데이터는 급격한 감소를 보여줍니다. 양측 모두 각자의 의견을 가지고 있습니다.
하지만 이는 1,500억 달러가 넘는 수입 격차로 인해 많은 수의 중국 수출품이 전용되거나 잘못 표기되고 있음을 보여줍니다. 가장 큰 수혜자는 누구인가? 물론 베트남, 말레이시아, 캄보디아, 태국, 멕시코, 유럽과 같은 나라들이죠.
흥미로운 점은 4월 2일에 관세가 부과된 이후 가장 큰 타격을 입은 국가는 캄보디아(49%), 베트남(46%), 태국(36%), 유럽연합(20%)입니다.
이제 모든 것이 이해됩니다. 우리는 트럼프 대통령이 실제로는 이들 국가에 관세를 부과하여 수익을 창출하고자 하는 것이 아니라, 관세를 협상 카드로 사용하여 이들 국가를 궁지로 몰아넣고자 한다고 생각합니다. 트럼프 대통령의 이런 움직임은 협상을 통해 중국 제품의 수입을 차단하도록 유도하려는 의도가 있습니다. 우리는 그가 그 대가로 관세를 낮추고, 미국과의 무역을 늘리고, 안보를 보장하겠다고 제안할 것으로 추측합니다.
멕시코와 캐나다는 해방기념일 목록에 포함되지 않았기 때문에 중국 제품을 자국 시장에서 배제하기로 합의했을 수 있습니다.
하지만 분명히 하자면, 이는 미국이 과거에 중국에 부과한 관세를 연구하고, 다른 모든 국가에 상호 관세를 부과한 동기에 대해 의문을 제기한 이후에 내린 결론일 뿐입니다. 우리의 목표는 이 모든 수사 속에서 거래 신호를 찾는 것이고, 우리는 이것이 여전히 미국과 중국의 대결이라고 믿습니다.
찰리 멍거가 말했듯이, 인센티브를 알려주시면 결과를 예측할 수 있습니다. 미국은 베트남(및 다른 국가)에 관세를 부과하여 이들 국가가 중국을 자국 시장에서 배제하고 공급망을 중국에서 다른 곳으로 옮기도록 강제하려는 동기를 가지고 있습니다.
관세의 향후 계획은 무엇인가?
이 계획의 주요 설계자일 수 있는 미국 재무부 장관 스콧 베산트(그리고 시장을 구하기 위해 트럼프 대통령을 설득해 관세를 90일간 중단시킨 인물)는 영국 중앙은행을 붕괴시키는 데 일조한 인물이며, 지금은 중국을 무릎 꿇리려 하고 있습니다.
베산트는 중국과의 무역적자를 근본적으로 바꿀 수 있는 기회를 보았을 수 있으며, 그 이면에 있는 영향력을 잘 이해하고 있습니다. 예를 들어, 중국 인민은행은 수출에서 달러를 흡수하고 이 달러를 사용하여 인민폐 환율을 안정화합니다(수출 가격을 낮추기 위해). 이 사건 뒤에는 끊임없이 변화하는 세계 질서와 관련된 더 큰 게임이 있을 수도 있습니다.
그러면 미국 정부의 다음 단계는 협상이어야 하며, 트럼프 팀은 중국을 제외한 모든 국가와 협상을 모색할 것입니다.
시장 상황 측면에서 보면, 암호화폐 시장은 90일간 관세 유예 명령 발표 이후 반등했지만, 그 규모는 주식 시장보다 약했습니다. 우리는 여전히 이를 하락장 반등으로 간주합니다. 대규모 매도 후에는 약 50%의 가격 하락이 나타나는 것이 일반적입니다. SP가 5,550을 유지하고 나스닥이 17,600을 유지하면 재평가할 것입니다.
우리는 중국이 여전히 이 게임에 가장 큰 영향을 미치는 요소라는 걸 알고 있습니다. 하지만 트럼프는 중국과 협상하고 싶어하지 않습니다. 그는 해방의 날 목록에 있는 다른 국가들의 지지를 얻고, 그 다음에는 공급망을 중국에서 벗어나게 하기 위해 노력하고 싶어합니다. 이는 오히려 권력 투쟁에 가까우며 관세나 공정성과는 아무런 관련이 없습니다.
미국이 베트남 등의 국가와 중국을 배제하기로 합의하면 중국도 이에 대응해 상응하는 거시정책을 채택할 가능성이 있습니다. 시장은 이후 미국과 다른 나라들 간의 합의를 긍정적으로 볼 수 있지만, 중국의 대응 조치는 시장을 냉정하게 만들 것이다. 시장은 무역전쟁이 자본전쟁을 촉발할 것이고, 심지어 열전으로 번질 수도 있다는 것을 점차 깨닫게 될 것이기 때문이다.
현재 90일간의 냉각기간이 주어졌지만, 투자자와 기업이 더욱 자신감을 가지고 미래를 계획할 수 있도록 하는 해결책은 없으며, 트럼프가 중국 관세를 다시 145%로 인상하면서 상황은 더욱 악화되고 있습니다. 포브스 고위 기자가 밝힌 바에 따르면, 트럼프 행정부는 미국 거래소에서 중국 상장기업을 상장폐지할 가능성이 있습니다.
관세전쟁 속 비트코인 상승 가능성
하지만 앞으로 비트코인의 기본은 개선되고 있습니다. 최근 저희는 자금의 약 15%를 비트코인(평균 비용 가격 77,000달러)에 투자했고, 장기적으로 보유하기 위해 소량의 TI(평균 비용 가격 2.34달러)를 보유하고 있습니다.
아직 많은 불확실성이 있음에도 불구하고, 왜 지금 이 시점에 바닥에서 매수를 선택했을까요? 우리는 다음과 같은 신호를 감안할 때 유동성 상황이 개선되고 있다고 믿습니다.
인플레이션율은 1.4%입니다(Truflation 데이터에 따르면).
경제 성장이 둔화되고 있습니다. 관세가 이러한 과정을 가속화할 것으로 생각하며, 애틀랜타 연방준비은행은 1분기에 미국 GDP가 2.4% 감소할 것으로 예상합니다.
데이터: 애틀랜타 연방준비은행
경기 침체 가능성이 높아졌습니다(아마도 50% 이상).
미국 재무부는 연말까지 2조 5천억 달러의 부채를 재조정하고 추가로 2조 달러를 발행(적자를 메우기 위해)해야 하며, 2026년에 더 많은 부채를 발행할 예정입니다.
미국 달러 지수가 급격히 하락했습니다(100달러 미만).
게다가 중국은 경제 활성화에 박차를 가하기 시작했고, 앞으로도 더 많은 경기 부양책이 나올 것으로 예상됩니다. 위안화가 압박을 받으면서 비트코인이 매수세를 탈 것으로 예상합니다(2015년 중국이 위안화를 평가절하했을 때와 2019년 무역전쟁이 격화되었을 때와 마찬가지입니다).
하지만 그렇더라도 비트코인의 변동성과 주식 시장, 관세와의 밀접한 상관관계, 중국 정책에 대한 불확실성을 감안하면 여전히 신중한 입장입니다.
모멘텀 지표 측면에서 비트코인의 50일 이동 평균은 지난주 200일 이동 평균선 아래로 떨어졌고(데스 크로스), 현재는 가장 중요한 200일 이동 평균선(85,000달러)보다 낮게 거래되고 있습니다. 비트코인이 이전 최고가(7만 달러) 이하로 떨어지면 하락장이 더 오래 지속될 수 있으므로 주의가 필요합니다.
하지만 이런 상황이 심화되면서 판매자의 피로 현상도 나타나기 시작했습니다. 아래 그림은 데스 크로스 이후 비트코인의 움직임을 보여줍니다.
또한 연준이 정책을 완화하고 채권 수익률이 다시 상승하기 시작하면 비트코인은 이러한 스태그플레이션 환경에서 좋은 성과를 거둘 것이라는 점도 주목할 만합니다. 문제는 주식(및 알트코인)의 경우 이와 같은 상황이 적용되지 않을 수 있다는 점인데, 이는 나스닥 및 기타 위험 자산과의 상관 관계를 고려할 때 단기적으로 비트코인의 상승세에 역풍을 불어넣을 수 있습니다.
결론
우리는 전반적인 상황을 살펴보는 것이 현명하다고 생각합니다. 우리는 100년에 한 번 올까 말까 한 큰 변화의 순간의 초기 단계에 있으므로, 만반의 준비가 필요합니다. 우리가 다음에 처리해야 할 가능성은 다음과 같습니다.
중국의 협상 참여
트럼프는 물러섰다.
미국 대법원이 개입하여 관세를 차단하거나 인하한다면 상황은 빠르게 바뀔 수 있습니다.
미국의 진짜 의도는 중국 상품을 세계 시장에서 배제하는 것입니다. 이 전략이 효과가 있을지는 확실하지 않지만, 긴장은 더욱 고조될 가능성이 있습니다. 트럼프의 공격적인 스타일은 많은 경우 효과가 있었지만, 이번에는 효과가 없을 수도 있다. 그는 채권 시장을 강제할 수 없기 때문이다. 그가 중국에 더 많은 압력을 가할수록 채권 시장의 저항은 커질 것이다.
관세가 90일간 유예되었음에도 불구하고 시장은 아직 장기적인 해결책을 찾지 못했습니다. 게다가 미국이 중국에 145%의 관세를 부과하고 있는 상황에서, 개정 관세 패키지(다른 제품에는 10%)는 실제로 4월 2일에 시행된 관세 패키지(중국으로부터의 수입 증가로 인해)보다 소비자에게 더 큰 피해를 줍니다.
출처: Bloomberg Economics, Anna Wong
주요 강대국 간의 긴장이 고조되고 경제 상황이 계속 악화된다면 시장 가격은 더욱 하락할 것으로 예상되며 연준은 양적 완화를 채택(또는 신호)할 것입니다. 이는 투자자들이 비트코인과 같은 위험 자산을 적극적으로 배분하는 데 중요한 촉매제가 될 것입니다.
물론, 언제나 그렇듯이, 상황이 전개됨에 따라 우리의 견해를 업데이트하겠습니다.
