작성자: TechFlow
4월 23일, 트럼프 대통령이 중국에 대한 관세 인하를 발표하면서 시장 심리가 다시 살아났습니다.
투자자들의 위험 자산에 대한 신뢰는 빠르게 회복되었으며, BTC는 조용히 7% 상승했고 가격은 94,000달러로 돌아왔습니다.
하룻밤 사이에 모든 것이 제 기억으로 돌아온 것 같았습니다.
비트코인은 올해 초 기록한 역사적 최고치인 10만 달러를 돌파하는 데 한 걸음 더 가까워졌습니다. 트위터에서는 새로운 강세장에 대한 기대감이 넘쳐납니다. 2차 시장의 거래자들은 가격의 등락을 쫓아다니느라 바쁘고, 시장은 2021년 봄의 광란으로 돌아온 듯합니다.
하지만 이런 감정의 회복은 모든 사람에게 나타나는 것은 아니다.
이들은 바쁘지만, 주요 투자자들은 강세장 반등의 징후가 보여도 침묵을 지킬 수 있습니다.
황소들이 갇혀서 죽는다
비트코인이 94,000달러로 돌아왔다는 희소식은 2차 시장 투자자들을 환호하게 했지만, 1차 시장 투자자들에게 이런 축제는 먼 꿈처럼 느껴집니다.
대부분의 토큰은 잠금 상태이며 자유롭게 거래할 수 없으며, 지난 1년 동안의 시장 상황으로 인해 큰 손실을 입었습니다.
STIX(@stix_co)의 그래픽은 이러한 가혹한 현실을 보여줍니다.
@stix_co는 암호화폐 OTC(장외) 거래에 중점을 둔 플랫폼으로, 잠긴 토큰에 대한 유동성 지원을 제공합니다.
위 차트는 2024년 5월과 2025년 4월에 여러 토큰의 가치 변화를 비교한 것입니다. 2024년 5월은 이러한 토큰이 장외에서 거래될 때의 가치(즉, 1차 투자자가 잠금 상태일 때 판매할 수 있는 가격)이고, 2025년 4월은 공개 시장에서의 이러한 토큰의 실제 가치(즉, 현재 시장 가격)입니다.
조사 결과에 따르면, 이러한 토큰의 가치는 평균적으로 1년 내에 50% 하락했습니다.
몇 가지 구체적인 예를 살펴보겠습니다.
BLAST의 작년 장외 평가액은 2억 5천만 달러였지만, 현재 시장 평가액은 88% 하락한 3천만 달러에 불과합니다. EIGEN은 6억 달러에서 1억 5천만 달러로 75% 감소했습니다. SCR은 더욱 악화되어 1억 7,000만 달러에서 2,550만 달러로 85%나 감소했습니다.
거의 모든 토큰이 급격히 하락했지만 JTO만 예외로, 1억 달러에서 1억 7,500만 달러로 75%나 상승했습니다.
하지만 이는 단지 특별한 경우일 뿐이며, 전반적인 암울한 상황을 가릴 수는 없습니다.
간단히 말해서, 이들 1차 투자자들이 보유한 토큰을 작년에 OTC 거래를 통해 매각하지 않았다면, 보유한 토큰의 평균 가치는 절반으로 줄어들었을 것이고, 일부는 10% 또는 20%로 줄어들었을 것입니다.
배경 설명으로, 장외 거래란 토큰이 잠금 해제되기 전에 주요 투자자가 개인 거래를 통해 사전에 이를 판매할 수 있으며, 일반적으로 할인된 가격으로 판매할 수 있음을 의미합니다.
타란은 위 게시물 에서 작년에 이 토큰이 장외에서 거래되었을 때 가격이 평가액의 약 80~90%였다고 언급했습니다.
즉, 작년에 팔았더라면 10~20% 정도만 손해를 봤을 수도 있고, 전혀 손해를 보지 않았을 수도 있습니다. 하지만 일부 투자자들은 1년 동안 기다리며 잠금 해제를 선택했지만, 그 결과 토큰의 가치가 평균 50% 하락했고, 일부는 70~80%까지 하락하여 자산이 상당히 감소했습니다.
투자 원가가 낮다고 할 수 있기 때문에, 아무리 많이 떨어졌더라도 여전히 수익을 낼 수 있다고 볼 수 있습니다.
하지만 문제는 경제학에는 기회비용이라는 것이 있다는 것입니다. 투자자 입장에서 돈을 덜 버는 것(심지어 돈을 잃는 것)보다 더 고통스러운 것은 이론적인 기회비용의 손실입니다.
가장 좋은 시나리오에서는 비트코인(BTC)이 지난 12개월 동안 45% 상승했습니다.
1등급 투자자들이 작년에 토큰을 매도하고 BTC로 전환했다면, 지금쯤 그들의 돈은 1.45배로 늘어났을 것입니다.
하지만 현재 토큰의 가치는 0.5배에 불과하며, 향후 잠금이 해제된 후에도 50% 할인된 가격으로 판매해야 할 수도 있고, 결국에는 0.25배의 가치만 남게 될 수도 있습니다.
즉, BTC의 상승에 비해 실제 손실은 최대 82.8%에 달했습니다. 미국 달러로 계산하더라도 75%의 손실을 봤습니다.
다른 사람들이 돈을 많이 버는 동안 자신의 자산은 점점 줄어드는 것과 같습니다.
황소 귀환은 그들에게 감금으로 인한 죽음을 의미할 수 있습니다.
1년 동안 직위를 묶어두고 절반을 잃는 것에 대해 가장 짜증나는 점은 다음과 같습니다.
많은 노력을 들여 프로젝트를 조사하고, 비교하고, 파악하고, 투자한 후에는 BTC를 직접 보유하는 것이 더 경제적일 것입니다.
고전적인 투자 서적 월가를 따라 랜덤 워크에는 유명한 고릴라가 다트를 던지는 이론이 나옵니다.
저자 버튼 멜키엘은 눈가리개를 한 원숭이가 무작위로 다트를 던져 주식 포트폴리오를 선택하게 하더라도 장기 수익률은 전문 투자자가 신중하게 선택한 포트폴리오의 수익률보다 나쁘지 않을 것이라고 제안합니다.
이 이론은 원래 주식 시장에서 과도한 분석의 비효율성을 풍자하기 위해 사용되었지만, 지금은 암호화폐 시장에 적용하면 특히 아이러니합니다.
1등급 투자자는 높은 수익을 얻기 위해 백서를 연구하고, 프로젝트 전망을 분석하고, 심지어 1년 동안 자신의 포지션을 묶어두는 데 많은 시간과 에너지를 쏟지만, 그 결과는 비트코인에 다트를 던지는 것과 마찬가지일 수 있습니다.
BTC는 지난해 45% 상승한 반면, 잠금 토큰은 평균 50% 이상 하락했습니다.
알트코인 전체의 가치 평가와 투자 논리가 시급히 재편될 필요가 있을 수도 있습니다.
봄은 다시 오지 않을 거야
다음 암호화폐 알트코인도 여전히 이런 식으로 잠금을 포함할까요?
VC는 저렴한 가격으로 시장에 진입하며, 잠금 메커니즘은 원래 프로젝트의 초기 단계를 보호하고 초기 투자자들이 대량 매도하여 가격이 폭락하는 것을 방지하기 위한 것이었습니다. 하지만 지난해의 데이터를 살펴보면, 이런 메커니즘으로 인해 1차 투자자들은 엄청난 위험을 감수하게 되었습니다.
위 차트의 원본 게시물에서는 앞으로 400억 달러 이상의 잠금 토큰이 해제될 것이라고 언급했는데, 이는 시장이 더 큰 매도 압력에 직면할 수 있음을 의미합니다. 새로운 토큰이 계속해서 높은 가치에 고정된다면, 투자자들은 다시 한번 1년 동안 고정하고 자금의 절반을 잃는 악순환에 빠질 수 있습니다.
당연히 잠금 방식은 더 이상 현재 시장 환경에 적합하지 않습니다.
암호화폐 시장에 대한 1차 투자는 앞으로도 인기가 높을까요? 1차 투자의 활력이 다시 돌아올 수 있을까? 현재 상황을 볼 때, 그 답은 낙관적이지 않을 수도 있습니다.
지난 몇 년 동안 알트코인의 높은 가치 평가는 종종 시장 광란과 유동성 프리미엄에 따른 것이었지만, 시장이 점차 성숙해지면서 투자자들은 프로젝트의 실제 가치와 유동성에 더 많은 관심을 기울이기 시작했습니다.
잠긴 토큰의 높은 위험성은 1차 투자자들을 주저하게 했고, 점점 더 많은 사람들이 더 투명하고 유동적인 프로젝트를 선택할 수 있게 되었습니다.
일부 새로운 추세가 나타났습니다. 잠금 기간이 짧아지고, 평가 배수가 낮아지고, 심지어 밈을 발행하여 1차 투자의 거품을 직접적으로 줄이는 경우도 있습니다.
물론, 그저 새 병에 담긴 오래된 와인일 수도 있습니다. Meme Coin의 더 공정한 외관에도 불구하고, 1단계 논리는 여전히 존재하며, 게임은 1단계의 존재를 볼 수 없도록 설정되어 있습니다.
더욱 투명한 메커니즘은 전체 암호화폐 시장에 특히 중요해졌습니다. 잠금 메커니즘 또한 더 나은 균형점을 찾아야 합니다. 이는 투자자가 과도한 위험을 감수하지 않도록 하면서 프로젝트 초기 단계를 보호할 수 있는 방법입니다.
하지만 문제는, 1단계가 돈을 잃지 않고, 2단계도 돈을 잃지 않고, 부추도 돈을 잃지 않는다면 누가 돈을 잃게 되느냐는 것입니다.
암호 토큰은 가치를 생산하지 않지만, 가치를 전달합니다. 누군가가 돈을 벌면, 다른 누군가는 돈을 잃게 마련이다.
어떤 사람들에게는 봄이 다른 사람들에게는 겨울이 될 수밖에 없습니다.
