ผู้เขียนต้นฉบับ: Kylo@Foresight Ventures
Tips:
ห่วงโซ่ที่แตกต่างกันรวมกับโปรโตคอล Stablecoin สามารถสร้างเวทมนตร์ Ponzi ได้อย่างง่ายดาย
การเปลี่ยนกลยุทธ์หมีกระทิงของ MakerDAO ทำได้โดยการเปลี่ยนแหล่งรายได้จากออนไลน์เป็นออฟไลน์
กลยุทธ์ต่อไปของ AAVE คือการเพิ่มผลผลิต GHO ผ่าน Aura
ในอนาคต ระบบนิเวศน์ที่ใช้ส่วนโค้งและนูนจะยังคงผลิตอาหารสัตว์ปืนใหญ่ crvUSD จำนวนมากต่อไป
Abracadabra ชี้ให้เห็นทิศทางที่ชัดเจนสำหรับการพัฒนาโปรโตคอล Stablecoin ในช่วงขาขึ้น
เว็บ 3 Stablecoins
มีอุดมคติของธนาคารกลางแบบกระจายอำนาจใน Web3 เสมอ ธนาคารกลางนี้สามารถเป็นอิสระจากระบบสกุลเงินตามกฎหมายทั้งหมดและตระหนักถึงตรรกะการออกสกุลเงินของธนาคารกลางชุดสมบูรณ์โดยอิงตามสินทรัพย์ต่างๆ ในห่วงโซ่ทั้งหมด อุดมคติในอุดมคตินี้เป็นแรงบันดาลใจให้นักพัฒนาจำนวนนับไม่ถ้วนที่ได้ออกแบบระบบเหรียญเสถียรหลายชุด แต่ไม่คำนึงว่าจุดเริ่มต้นนั้นสูงส่งหรือระบบ Stablecoin นั้นดีในทางคณิตศาสตร์หรือไม่ ท้ายที่สุดแล้ว โปรโตคอล Stablecoin ส่วนใหญ่จะถูกระบุว่าเป็น Ponzi หรือ มีเลเวอเรจมากเกินไป อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เมื่อน้ำลด ความมหัศจรรย์ของเหรียญเสถียรทั้งหมดจะถูกฉีกออกจากใบมะเดื่อที่น่าอับอาย และทรัพย์สินและสภาพคล่องจะลดลงเหมือนน้ำ เหลือเพียงโครงกระดูกเปลือยของกลไกเท่านั้น ในท้ายที่สุดพบว่ามีเพียงเหรียญมั่นคงที่มีหลักประกันเต็มรูปแบบที่แข็งแกร่งเพียงพอเท่านั้นที่จะอยู่รอดได้
บางทีเราอาจคิดว่า Stablecoins มีความหมายต่ออุตสาหกรรม Web3 อย่างไร นอกเหนือจากอุดมการณ์ยูโทเปียและคิดถึงความหมายเฉพาะของเหรียญ stablecoin แล้ว มันสามารถสร้างระบบ Ponzi ที่สวยงามเพียงพอได้ นอกจากนี้ยังสามารถใช้เป็นวิธีการออกสินทรัพย์ใหม่เพื่อนำสภาพคล่องที่เพียงพอมาสู่ห่วงโซ่ นอกจากนี้ยังสามารถใช้เป็นเลเวอเรจเพื่อให้ ผลประโยชน์ต่อห่วงโซ่ ผู้ใช้เพิ่มปริมาณสภาพคล่องที่มีอยู่
โดยสรุป เสน่ห์ของเหรียญเสถียรสำหรับอุตสาหกรรม Web3 มาจาก Ponzi เลเวอเรจ และสภาพคล่อง วัตถุประสงค์หลักของบทความนี้คือเพื่ออธิบายกลเม็ดของโปรโตคอล Stablecoin บางตัว โดยส่วนใหญ่รวมถึงการออกแบบ Ponzi และโหมดการทำงานของ Stablecoin ของ MakerDAO, AAVE, Curve Finance และ Abracadabra ในความเป็นจริง มีการออกแบบ Stablecoin บางส่วนตามหลักการเก็งกำไร เช่น Luna-UST, Ethena Labs เป็นต้น เราจะอธิบายรายละเอียดในบทความถัดไป
การสร้าง Ponzi อย่างสมเหตุสมผลโดยใช้ Stablecoin ที่มีหลักประกัน
เมื่อเราสร้างสินทรัพย์ใหม่และให้มูลค่าโดยใช้สินทรัพย์จริงอื่นๆ ในแง่ที่ว่าสินทรัพย์ใหม่นี้ก็มีมูลค่าเช่นกัน ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ที่สร้างขึ้นจะมีมูลค่าหรือไม่นั้นจำเป็นต้องได้รับการยืนยันผ่านจุดยึดมูลค่า ยกตัวอย่าง Stablecoins การยึดมูลค่าของ Stablecoins ขยะต่างๆ นั้นทำได้ผ่านคู่การซื้อขาย Stablecoin บทบาทของคู่การซื้อขาย Stablecoin นี้ไม่ใช่การให้มูลค่าที่หลากหลายแก่ Junk Stablecoins แต่เพียงเพื่อให้มูลค่าตามหน้าปัจจุบันเท่านั้น ค่า. มูลค่าที่แท้จริงหมายถึงมูลค่าของเหล็ก ในขณะที่มูลค่าหน้าเป็นเพียงมูลค่ากระดาษ ซึ่งอาจได้รับผลกระทบโดยตรงจากมูลค่าพยากรณ์หรือส่วนเพิ่ม
เพื่อให้เข้าใจความหมายของ การกำหนดราคาสินทรัพย์ใหม่ จุดยึดมูลค่า และ มูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าที่ตราไว้ของ Stablecoin ได้ดียิ่งขึ้น เราสามารถเข้าใจความหมายดังกล่าวได้ผ่าน Stablecoin ที่มีห่วงโซ่ต่างกัน ห่วงโซ่ที่ต่างกันใดๆ ก็ตามโดยพื้นฐานแล้วคล้ายคลึงกับระบบสกุลเงินที่ถูกกฎหมาย และเหรียญ stablecoin ภายในระบบนิเวศสามารถถูกสร้างได้ผ่านโทเค็นดั้งเดิมของห่วงโซ่ที่ต่างกัน ตามทฤษฎีแล้ว โทเค็นดั้งเดิมของห่วงโซ่ที่ต่างกันจะมีราคาเป็น CEX ที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ ดังนั้น ภายในระบบนิเวศ โทเค็นจึงสามารถใช้เป็นหลักประกันในการสร้างเหรียญเสถียรพื้นเมืองจำนวนมาก จากนั้นจึงเป็นส่วนหนึ่งของ USDC สามารถโอนผ่านสะพานข้ามสายโซ่ที่ต่างกันได้ เมื่อสกุลเงินที่มีเสถียรภาพถูกโอนเข้าสู่ระบบนิเวศและจับคู่กับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพดั้งเดิม สกุลเงินที่มีเสถียรภาพดั้งเดิมจะได้รับมูลค่าที่ตราไว้ และ USDC จะกลายเป็นจุดยึดมูลค่าของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพดั้งเดิม โดยมีค่าจุดยึดเท่ากับ 1 อย่างไรก็ตาม มูลค่า Anchor นั้นเป็นมูลค่าที่ตราไว้ ไม่ใช่มูลค่าที่แท้จริงของ Stablecoin เนื่องจากปริมาณของสินทรัพย์จริงที่ USDC cross-chain นั้นน้อยกว่าปริมาณของเหรียญ stablecoin ดั้งเดิมที่สร้างขึ้น ดังนั้นเหรียญ stablecoin ดั้งเดิมจึงไม่สามารถแลกเปลี่ยนกับ USDC ได้ทั้งหมด
แต่สิ่งที่เกี่ยวกับระบบการเงินก็คือ มันมักจะสับสนระหว่างมูลค่าที่แท้จริงกับมูลค่าที่ตราไว้ การประเมินมูลค่าสินทรัพย์รวมในตลาดการเงินกำหนดโดยมูลค่าที่ตราไว้ซึ่งเป็นตัวกำหนดราคาส่วนเพิ่มของธุรกรรมซึ่งหมายความว่าในการส่งผ่านระบบการเงินสามารถรักษาสินทรัพย์ใหม่ได้โดยใช้สินทรัพย์จำนวนน้อยกับเงินจริง มูลค่าเป็นจุดยึดมูลค่า มูลค่าที่ตราไว้จะส่งผลต่อราคาส่วนเพิ่มของธุรกรรมซึ่งจะขยายสินทรัพย์ที่ระบุทั้งหมดในตลาดการเงิน
สิ่งที่มักจะเกิดขึ้นคือโทเค็นพื้นเมืองจำนวนมากถูกจำนองเพื่อสร้างเหรียญ stablecoin ที่จำนองจำนวนมาก การใช้ stablecoin ที่ถูกจำนองภายในระบบนิเวศเพียงอย่างเดียวคือต้องรวมกับโทเค็นดั้งเดิมเพื่อสร้างคู่การซื้อขาย LP ; USDC จำนวนเล็กน้อยถูกใช้แบบ cross-chain สะพานเชื่อมครอบคลุมไปยังระบบนิเวศของลูกโซ่ที่ต่างกันซึ่งทำหน้าที่เป็นจุดยึดของมูลค่าและให้มูลค่าที่ตราไว้ของเหรียญคงที่ในการจำนองดั้งเดิมที่ 1 เนื่องจากการใช้ stablecoin จำนองพื้นเมืองจำนวนมากในระบบนิเวศเพียงอย่างเดียวคือการจัดตั้ง LP สิ่งนี้ส่งผลให้มีการซื้อโทเค็นดั้งเดิมจำนวนมาก ส่งผลให้ราคาของโทเค็นดั้งเดิมสูงขึ้น เป็นที่น่าสังเกตว่าราคาของโทเค็นพื้นเมือง ณ ขณะนี้ถูกกำหนดโดยมูลค่าที่ตราไว้ของคอกม้าการจำนองพื้นเมืองซึ่งก็คือ 1 สาระสำคัญของการจับราคา on-chain ของ CEX คือการจับมูลค่าที่ตราไว้ผ่าน oracle ผลลัพธ์ก็คือมีความแตกต่างของราคาเล็กน้อยระหว่าง CEX และ chain Arbitrage มักจะซื้อโทเค็นพื้นเมืองผ่านเงินจริง (USDC) บน CEX และขายแบบเครือข่ายเพื่อเก็งกำไรให้เสร็จสมบูรณ์ ดังที่ทุกคนรู้ดีว่า เมื่ออนุญาโตตุลาการซื้อโทเค็นเนทิฟบน CEX พวกเขาจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้าง Ponzi อย่างอดทน: ในฐานะผู้ให้บริการสภาพคล่อง พวกเขาขยายสภาพคล่องทางออกของโทเค็นเนทิฟ...
รูปแบบการเล่นที่กล่าวมาข้างต้นของ Stablecoins แบบ Heterogeneous Chain เป็นเพียงหนึ่งในรูปแบบการเล่นพื้นฐานของโครงสร้าง Ponzi จำนวนมากใน TradFi หรือ DeFi สถาปัตยกรรม Luna-UST ที่เราคุ้นเคยนั้นเป็นตรรกะชุดเดียวกัน มูลค่าที่ตราไว้ของ UST อิงจากมูลค่าตลาดของ Curve 4 pool และ Luna ในขณะที่ $ANC และ $LUNA ภายในระบบนิเวศได้รับการสนับสนุนจากมูลค่าที่ตราไว้ของ UST นอกจากนี้ ตรรกะนี้ยังสามารถอธิบายปัญหาอัตราแลกเปลี่ยนระหว่าง ดอลลาร์สหรัฐและธุรกรรม RMB และ upbit เกี่ยวกับปัญหาการซื้อขายของคู่การซื้อขาย BTC เราสามารถขยายรายละเอียดเฉพาะได้ในภายหลัง
MakerDAO
เมื่อ MakerDAO ก่อตั้งขึ้นครั้งแรก ไม่ได้ตามมาด้วยการออกแบบที่ซับซ้อน เช่น PSM, D3M ฯลฯ แต่เริ่มต้นด้วยโมเดลการจำนอง CDP แบบง่ายๆ ผู้ใช้ใช้ ETH เป็นหลักประกันและสร้าง DAI ตามอัตราการจำนองที่แน่นอน ในขณะนี้ ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะแลกเปลี่ยน DAI เป็น ETH จากนั้นทำซ้ำการดำเนินการข้างต้นสำหรับการกู้ยืมแบบหมุนเวียน ผู้ใช้จำนวนมากกำลังดำเนินการสินเชื่อแบบหมุนเวียน ซึ่งหมายความว่าพวกเขากำลังขาย DAI ดังนั้น DAI จึงมักจะอยู่ในสถานะที่ไม่ยึดติดเล็กน้อยก่อนการเกิดขึ้นของ DeFi ในฤดูร้อน เกี่ยวกับปัญหาของการยกเลิกการยึด DAI นั้น MakerDAO ตระหนักผ่านการโอนเงิน นั่นคือ DSR เมื่อผู้ใช้ทำเหรียญ DAI พวกเขาจะต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่แน่นอน ซึ่งจะจ่ายให้กับผู้ฝาก DSR ในรูปแบบของการชำระเงินแบบโอน ดังนั้น MakerDAO จึงสามารถปรับอุปทานของ DAI ในตลาดทั้งหมดได้โดยการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ DSR ดังนั้นจึงยังคงรักษาจุดยึดของ DAI เอาไว้
การเปิดตัว PSM ของ MakerDAO เกิดขึ้นหลังฤดูร้อน DeFi เนื่องจากมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมาก ผลตอบแทนจากการฟาร์ม DeFi จึงเกินจริงอย่างมาก และสินทรัพย์ที่ใช้กันทั่วไปสำหรับการทำฟาร์ม DeFi ได้แก่ DAI ดังนั้นความต้องการการทำฟาร์ม DeFi จึงทำให้ความต้องการ DAI เพิ่มขึ้น และ DAI ก็ได้รับประสบการณ์ระดับพรีเมียมเช่นกัน เพื่อแก้ไขปัญหาระดับพรีเมียมของ DAI ในขณะที่ยังคงรักษาเสถียรภาพของราคา DAI MakerDAO ยังได้แนะนำ PSM ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์ที่ PSM ยอมรับ เช่น USDC, USDP และเหรียญที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ เพื่อแลกเปลี่ยน DAI ที่อัตราแลกเปลี่ยน 1 :1. การนำกลไกนี้มาใช้ช่วยเพิ่มเสถียรภาพของราคา DAI อย่างมาก แต่ต่อมาเนื่องจากองค์ประกอบ USDC ของ PSM ถือเป็นหลักประกันส่วนใหญ่ของ DAI สิ่งนี้จึงเป็นการวางรากฐานสำหรับผลกระทบระลอกคลื่นของการยกเลิกสมอของ USDC ในภายหลัง
D3M (Direct DAI Deposit Module) เป็นความร่วมมือระหว่าง MakerDAO, AAVE และ Compound เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก DAI เนื่องจากเส้นกำหนดอัตราดอกเบี้ยของ AAVE และ Compound เกี่ยวข้องโดยตรงกับอัตราการใช้กองทุนของแหล่งรวมเงินฝาก ซึ่งหมายความว่าอัตราการให้กู้ยืมสินทรัพย์อาจเพิ่มขึ้นในบางจุด เพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราการกู้ยืม DAI MakerDAI ได้เปิดตัว D3M ซึ่งจำกัดอัตราการกู้ยืม DAI ไว้ที่ช่วงอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดยมอบโควต้าการคัดเลือกฉุกเฉินให้กับ AAVE และ Compound การเปิดตัวโมเดลนี้ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันในตลาดของผลิตภัณฑ์การให้กู้ยืมที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ในห่วงโซ่ในระดับหนึ่ง นอกจากนี้ การเปิดตัว morpho labs ยังช่วยยึดตลาดการให้กู้ยืมที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่จากอีกมุมหนึ่ง ปัจจุบันการให้ยืมสินทรัพย์หางยาวเท่านั้นที่ยังมีช่องว่างในแนวทางนี้ ความร่วมมือของ MakerDAO กับ AAVE และ Compound บน D 3 M อาจถูกยกเลิกในอนาคตเมื่อ Spark Protocol ครบกำหนด
MakerDAO ได้ทำการปรับเปลี่ยนทิศทางผลิตภัณฑ์ของ DAI หลายครั้งระหว่างการเปลี่ยนจากวงจรขาขึ้นเป็นขาลง ซึ่งรวมถึง:
ลดประเภทของหลักประกัน DAI เพิ่มเติม โดยคงไว้เฉพาะสกุลเงินหลัก เช่น ETH, wBTC และ stETH
กำหนดส่วนแบ่งจำนองของ GUNI เป็น 0
เมื่ออัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐฯ สูงขึ้น สินทรัพย์ Stablecoin ใน PSM จะถูกนำมาใช้ทันทีสำหรับธุรกิจ RWA ผ่านทาง coinbase และบริษัทที่เชื่อถือได้โดยเฉพาะ
การปรับเปลี่ยนสองครั้งล่าสุดของ MakerDAO สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์ตลาดกระทิงอย่างแท้จริง: ตลาดกระทิงได้รับผลกำไรจากห่วงโซ่ และตลาดหมีได้รับผลกำไรจากนอกเครือข่าย GUNI คือ LP กลยุทธ์รายได้อัตโนมัติ DAI-USDC ที่เปิดตัวโดยเจลาโต้ในช่วงวงจรตลาดกระทิงครั้งล่าสุด MakerDAO ครั้งหนึ่งเคยสนับสนุนการสร้าง DAI โดยใช้ LP เป็นหลักประกัน ข้อเสนอให้ใช้ GUNI เป็นหลักประกันในการสร้างเหรียญ DAI ต้องเผชิญกับการถกเถียงกันอย่างกว้างขวางในชุมชนทันทีที่มีการเปิดตัว ฝ่ายค้านส่วนใหญ่อยู่ที่ความจริงที่ว่าการใช้อนุพันธ์ของ DAI เป็นหลักประกันในการสร้างเหรียญ DAI จะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความมั่นคงของ DAI ใน ในอนาคต ในขณะที่การสนับสนุนอยู่ในส่วนนี้ DAI ที่สร้างเสร็จจะสร้างคู่การซื้อขาย LP ร่วมกับ USDC และถูกล็อคใน Uniswap และจะไม่มีผลกระทบใด ๆ ต่อราคาของ DAI จากดิสก์การหมุนเวียน หลังจากที่ GUNI ถูกรวมเข้ากับ MakerDAO ระดับการจัดการสินทรัพย์ก็มีมูลค่าถึงหลายพันล้านดอลลาร์ นอกจาก MakerDAO แล้ว ผู้ได้รับผลประโยชน์โดยตรงก็คือ Arrakis Finance โปรโตคอลกลยุทธ์รายได้อัตโนมัติของ Uni V3 LP ซึ่งเป็นทางแยกของทีมเจลาโต้ก็ได้รับเงินจำนวนมาก ของ TVL ผ่าน GUNI แต่ในเวลาต่อมา เมื่อ MakerDAO ลบ GUNI เป็นหลักประกัน Arrakia Finance ต้องเผชิญกับปัญหาท่อระบายน้ำขนาดใหญ่ใน TVL การลดลงของ Arrakis Finance ยังสะท้อนให้เห็นถึงชะตากรรมสุดท้ายของโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ที่ต้องพึ่งพาผู้อื่น...
การทำธุรกรรมออนไลน์เกิดขึ้นบ่อยมากในช่วงวงจรตลาดกระทิง และ GUNI สามารถเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม DAI-USDC จำนวนมากได้ แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ และกิจกรรมออนไลน์สงบลง GUNI จะไม่สามารถสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมจำนวนมากได้อีกต่อไป ในเวลานี้ เพื่อให้ได้รายได้มากขึ้น MakerDAO เริ่มเปลี่ยนเป็นธุรกิจ RWA โดยแทนที่เหรียญเสถียรจำนวนมากในหน่วยความจำ PSM ด้วยสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับหนี้ของสหรัฐอเมริกา และการดำเนินการนี้จะยังคงหมักต่อไปในไตรมาสที่ 2 ปี 2566 ทำให้เกิดเส้นทาง RWA
AAVE
ปัจจุบัน AAVE กำลังพัฒนาในทิศทางของ Super Dapp เลนส์โปรโตคอลทางสังคมและธุรกิจการให้ยืมได้ครบกำหนดแล้ว โปรโตคอลสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ GHO คือทิศทางการแบ่งย่อยถัดไปของ AAVE ปัจจุบัน การทำเหรียญจำนองของ GHO ฝังอยู่ในธุรกิจการให้กู้ยืมของ AAVE หลักประกันที่ไม่ได้ใช้ซึ่งผู้ใช้ฝากไว้ใน AAVE สามารถเป็นหลักประกันการทำเหรียญของ GHO ได้ และอัตราดอกเบี้ยสำหรับเหรียญกษาปณ์จะลดลงเมื่อจำนวน AAVE ส่วนบุคคลที่จำนำเพิ่มขึ้น ช่วงความผันผวนในปัจจุบันอยู่ที่ 3.38-4.83 % เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยการทำเหรียญกษาปณ์ก่อนหน้านี้ของ GHO และสถานการณ์รายได้ของ GHO ในตลาดนั้นต่ำกว่า DAI หรือ crvUSD มาก ปัจจุบัน GHO จึงอยู่ในสถานะของการยกเลิกการทอดสมออย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นการคืนสมอราคา GHO จึงเป็นก้าวต่อไปที่สำคัญของ AAVE วิธีการเฉพาะมี 2 วิธีดังนี้
เพิ่มอัตราดอกเบี้ยการขุดของ GHO ให้ใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยของ DAI และ crvUSD โดยทั่วไป
ขยายสถานการณ์การใช้งานของการทำฟาร์มผลผลิต GHO ให้มากที่สุด
ทั้งสองวิธีนี้เสริมซึ่งกันและกัน อัตราการสร้างเหรียญที่ต่ำกว่าควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากผลตอบแทนที่สูงขึ้นสามารถขยายจำนวนเหรียญที่มีเสถียรภาพในขณะที่ยังคงรักษาจุดยึดไว้ได้ ดังนั้น ภายใต้สมมติฐานที่ว่าปัจจุบัน AAVE สามารถบรรลุอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าตลาดได้ การเพิ่มรายได้จากการเกษตรที่ให้ผลผลิตของ GHO จึงเป็นกลยุทธ์ที่เป็นประโยชน์ที่สุดสำหรับ GHO
สำหรับการเพิ่มรายได้ของ GHO นั้น AAVE ดำเนินการผ่าน Balancer และ Aura Finance AAVE และ Balancer ให้ความร่วมมืออย่างใกล้ชิดมาโดยตลอด และการเปิดตัว Boosted Pool ถือเป็นก้าวสำคัญในความร่วมมือของพวกเขา จากนี้ไป เหรียญเสถียรที่ฝากไว้ในพูลเสริม Balancer ไม่เพียงแต่จะได้รับค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังได้รับดอกเบี้ยเงินฝาก AAVE อีกด้วย วิธีการนี้ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของ Stablecoin ได้อย่างมาก ขั้นต่อไปของความร่วมมือระหว่าง Balancer และ AAVE คือเรื่อง GHO โดย Balancer จะทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องของ GHO และ Aura Finance จะทำหน้าที่เป็นตัวเพิ่มผลตอบแทนของ GHO เพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์นี้ AAVE ได้ซื้อ Aura มูลค่าประมาณ 800,000 ดอลลาร์ และฝาก veBAL จำนวนมากไว้ในสมบัตินี้ให้กับ Aura Finance เพื่อรับสิทธิ์ในการกำกับดูแลเพิ่มเติมในตัวสร้างสมดุล จำนวนการสร้างเหรียญปัจจุบันของ GHO อยู่ที่ 35 ล้าน เมื่อมู่เล่ของการเพิ่มผลผลิตของ GHO ทำงาน ผลลัพธ์ที่คาดหวังก็คือขีดจำกัดบนของการสร้างเหรียญ GHO จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในเวลาเดียวกัน เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยของการสร้างเหรียญ จำนวนจำนำของ AAVE จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น นี่เป็นข้อดีอย่างมากสำหรับ AAVE, บาลานเซอร์ และ Aura Finance แต่อาจต้องใช้เวลาระยะหนึ่งก่อนที่เวทมนตร์จะเริ่มต้น
crvUSD
แม้ว่า crvUSD จะเป็นเหรียญเสถียรที่มีหลักประกันมากเกินไป แต่รูปแบบที่แตกต่างจาก CDP ยังได้สร้างแนวคิดการออกแบบใหม่สำหรับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ จำนวนมาก การออกแบบ crvUSD ได้รับแรงบันดาลใจจาก AMM ใน AMM การสลับโทเค็นทำได้โดยการฝากโทเค็นประเภทหนึ่งแล้วถอนโทเค็นอีกประเภทหนึ่งตามอัลกอริทึมที่กำหนด หากเราอนุมานตามหลักการเท่าเทียมกันขั้นตอนการให้กู้ยืมจะคล้ายกับ AMM เป็นหลัก ผู้ใช้จำเป็นต้องวางหลักประกันบางส่วนแล้วจึงให้ยืมทรัพย์สินอีกส่วนหนึ่งตามอัตราการจำนองที่แน่นอน วิธีการยืมและให้ยืมผ่านโมเดล AMM นี้ถูกนำมาใช้โดยโปรโตคอลบางอย่าง เช่น การสลับเวลาและของเหลว 0x ผลิตภัณฑ์ย่อยของ instadapp
ในโมเดล crvUSD จะใช้โมเดลการชำระบัญชีแบบค่อยเป็นค่อยไปคล้ายกับ AMM คุณลักษณะของโมเดล CDP แบบดั้งเดิมคือ ตราบใดที่อัตราการจำนองถึงเกณฑ์ที่กำหนด หลักประกันทั้งหมดจะถูกชำระบัญชีทันที รูปแบบของ crvUSD คือตราบใดที่ราคาของหลักประกันเปลี่ยนแปลงลดลง ราคาของหลักประกันที่กำหนดโดยอัลกอริธึม LLAMA ของ crvUSD จะเล็กกว่าราคาของหลักประกันใน Uni V3 เล็กน้อย ในกรณีนี้ ผู้อนุญาโตตุลาการจะใช้ crvUSD เพื่อซื้อหลักประกันจาก LLAMA ในราคาที่ต่ำกว่าและขายให้กับ Uni V3 เพื่อให้เกิดการเก็งกำไร ในทางกลับกัน เมื่อราคาของหลักประกันขยับสูงขึ้น ราคาของหลักประกันใน LLAMA จะสูงกว่า uni V3 ที่ คราวนี้อนุญาโตตุลาการจะขายหลักประกันให้กับ LLAMA รับ crvUSD และใช้ crvUSD เพื่อซื้อคืนสินทรัพย์ใน Uni V3 เพื่อให้บรรลุอนุญาโตตุลาการ
ข้อดีของการชำระบัญชี AMM แบบค่อยเป็นค่อยไปข้างต้นคือสามารถกำหนดอัตราการจำนองสินทรัพย์ให้ต่ำเพียงพอได้ เนื่องจากกระบวนการชำระบัญชีดำเนินไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่อราคาหลักประกันลดลง ซึ่งหมายความว่าความยืดหยุ่นของราคาในการชำระบัญชีนั้นมีมากเพียงพอ กล่าวอีกนัยหนึ่งการชำระบัญชีทีละน้อยคือการขายหลักประกันทีละนิดเมื่อเปรียบเทียบกับการขายหลักประกันทั้งหมดในราคาต่ำสุดในคราวเดียวยิ่งได้ทรัพย์สินมากขึ้นอัตราการจำนองก็จะยิ่งต่ำลง หากการใช้เงินทุนที่สูงขึ้นเป็นข้อได้เปรียบของ crvUSD ราคาก็จะถือเป็นการขาดทุนที่ไม่ถาวรมากกว่า หากราคาของหลักประกันลดลงอย่างรวดเร็วแล้วเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วกลับสู่ราคาเดิม เนื่องจากการมีอยู่ของกลไกการเก็งกำไรภายในอัลกอริทึม LLAMA มูลค่าของหลักประกันของผู้ใช้จะลดลง และส่วนที่ลดลงจะเป็นส่วนที่เก็งกำไรโดย โลกภายนอก
crvUSD มีเครื่องมือหลายอย่างที่สามารถรักษาจุดยึดราคา crvUSD:
อัตราการสร้างเหรียญที่สูงขึ้น
สถานการณ์รายได้ crvUSD ที่หลากหลาย
ฟังก์ชั่นการสร้างเหรียญอัตโนมัติของ Pegkeeper
ตามทฤษฎีของ AAVE GHO ที่อธิบายไว้ข้างต้น อัตราดอกเบี้ยสำหรับเหรียญกษาปณ์และรายได้จากการเกษตรที่ให้ผลตอบแทนเป็นสองปัจจัยหลักที่กำหนดขนาดของคอกม้า จากมุมมองทั้งสองนี้ เนื่องจากการมีอยู่ของ อาหารสัตว์ปืนใหญ่ ต่างๆ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ย crvUSD ในปัจจุบันโดยพื้นฐานแล้วจะอยู่ในระดับสูงสุดในอุตสาหกรรม แต่ก็ยังมีผู้ใช้จำนวนมากที่ทำการสร้าง crvUSD หากต้องการขยายขนาดเหรียญกษาปณ์ของ crvUSD เพิ่มเติมในอนาคต ก็เพียงแค่ต้องลดอัตราดอกเบี้ยเหรียญกษาปณ์ให้เหลือระดับเฉลี่ยอุตสาหกรรมเท่านั้น
เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน crvUSD มีแนวโน้มที่จะไม่ยึดหลักขึ้น เนื่องจากรายได้จากการทำ Yield Farming สูงเกินไปและอัตราดอกเบี้ยการขุด crvUSD ก็สูงเช่นกัน แนวทางปฏิบัติทั่วไปในหมู่ผู้ใช้ DeFi Farming คือการสร้าง Stablecoin อื่น ๆ ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำและแลกเปลี่ยนเป็น CRVUSD ผ่านการแลกเปลี่ยน Stablecoin เพื่อดำเนินการ DeFi Farming พฤติกรรมการเก็งกำไรนี้ขึ้นอยู่กับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยสร้างความต้องการ crvUSD ในตลาดรอง ซึ่งอาจนำไปสู่การไม่ยึดเกาะที่สูงขึ้น วิธีแก้ปัญหาของ CrvUSD ในการลดจุดยึดขาขึ้นนี้ยังง่ายและไม่ซับซ้อนอีกด้วย โดยทำเหรียญที่ไม่มีหลักประกันโดยตรงผ่าน pegkeeper และขายมันในกลุ่มสภาพคล่องที่เกี่ยวข้องของ Curve V1 ความแตกต่างระหว่างแนวทางนี้กับกลไก MakerDAO PSM ก็คือ pegkeeper แทบไม่มีต้นทุนด้านทุน และแบบจำลองนี้สืบทอดคุณลักษณะประสิทธิภาพด้านเงินทุนที่สูงของ crvUSD
crvUSD ค่อยๆ สร้าง ระบบนิเวศอาหารสัตว์แคนนอน ก่อนที่ Conic Finance จะถูกขโมย crvUSD ได้สร้างโครงสร้าง ponzi สามชั้นซึ่งประกอบด้วย Curve, Convex และ Conic หลังจากที่ crvUSD สร้าง 3 Pools หรือ 4 Pools ด้วย Stablecoins ต่างๆ รายได้ก็สามารถโอนได้ ในขั้นตอนเดียว สู่ Conic Finance ในช่วงแรก ๆ crvUSD สะสมประมาณ 150 ล้าน crvUSD มิ้นต์ด้วยวิธีนี้ Prisma Finance เดิมทีเป็นรายได้ชั้นที่สี่รองจาก Conic Finance อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการขโมย Conic Finance ความน่าเชื่อถือในการเชื่อมโยงกับรายได้จึงได้รับความเสียหาย และ Conic ก็ถอนตัวออกจากระบบนิเวศอาหารสัตว์ปืนใหญ่ crvUSD ด้วย ดังนั้น Prisma Finance จึงสืบทอดหน้าที่ของ Conic Finance สำหรับ crvUSD เป็นหลัก และตรรกะการประเมินค่าโดยพื้นฐานแล้วจะคล้ายกับ Conic Finance
ตามทฤษฎีแล้ว crvUSD สามารถบ่มเพาะ crvUSD ได้มากขึ้นต่อไปด้วยความช่วยเหลือจาก Curve Finance และระบบนิเวศแบบนูน นี่เป็นศักยภาพที่ Stablecoin อื่น ๆ ไม่มีโดยธรรมชาติ ความร่วมมือระหว่าง AAVE และบาลานเซอร์มีจุดมุ่งหมายในทางทฤษฎีเพื่อจำลองเส้นทางความสำเร็จเชิงนิเวศน์ขั้นสูงสุดของ Curve Finance แต่หนทางยังอีกยาวไกล
Abracadabra
Abracadabra เป็นโปรโตคอล Stablecoin ที่เกิดขึ้นในช่วงตลาดกระทิงและได้รับการออกแบบมาเป็นพิเศษเพื่อเพิ่มเลเวอเรจ โดยส่วนใหญ่จะใช้สินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนหลากหลายและมีสภาพคล่องต่ำเป็นหลักประกันในการสร้าง Stablecoin ต่างๆ และใช้ผ่านกลุ่มรอง MIM-stablecoin . ปัจจุบันสภาพคล่องของ MIM ส่วนใหญ่สร้างขึ้นบน Curve และ MIM_spell รักษากลุ่มเหรียญมีเสถียรภาพอย่างเป็นทางการในสองวิธี:
ใช้ $spell เพื่อติดสินบน veCRV เพื่อโหวตให้กับกลุ่ม MIM-stablecoin
สิ่งจูงใจโทเค็นการสะกดเพิ่มเติมให้กับกลุ่ม LP ของ MIM-stablecoin
ในความเป็นจริง สิ่งที่ Abracadabra ทำในวงจรตลาดกระทิงครั้งล่าสุดนั้นมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นซ้ำในวงจรตลาดกระทิงครั้งถัดไป ในช่วงตลาดกระทิง ผู้ใช้มีความต้องการเลเวอเรจสูง พวกเขากระตือรือร้นที่จะได้รับ Stablecoins ที่มีสภาพคล่องที่ดีโดยไม่สูญเสียรายได้ดอกเบี้ยของสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยและจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่แน่นอน และใช้ Stablecoin เพื่อดำเนินการ การดำเนินการเลเวอเรจต่างๆ . โมเดลข้างต้นมีประเด็นที่ยุ่งยากสองประการ: รูปแบบหนึ่งคือวิธีการค้นหาสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยจำนวนมากซึ่งเป็นที่นิยม และอีกวิธีคือวิธีรักษาสภาพคล่องของเหรียญ stablecoin ที่เพิ่งสร้างใหม่
กลยุทธ์ของ Abracadabra ณ สิ้นปี 2561 คือการมองหาสินทรัพย์ที่มีขนาดสินทรัพย์ใหญ่กว่าและความต้องการของผู้ใช้ที่กว้างขึ้นเพื่อใช้เป็นหลักประกัน และด้วยการสร้างแหล่งสภาพคล่องรอง ผู้ใช้ที่ทำการจำนองสามารถบรรลุภาระหนี้ได้อย่างรวดเร็ว ภายใต้สถานการณ์ในขณะนั้น กลุ่ม yETH ของ Yearn Finance อยู่ที่จุดสูงสุด และ TVL ของกลุ่ม yETH มีขนาดใหญ่มาก ดังนั้น abracadabra จึงใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ดังกล่าวและใช้ yETH เป็นหลักประกันในการสร้างเหรียญ stablecoin $MIM และใช้ประโยชน์จากแหล่งรวมสภาพคล่องของเหรียญ stablecoin ของ MIM-stablecoin
เนื่องจากวัตถุประสงค์หลักของผู้ใช้ที่ใช้ abracadebra คือการใช้ประโยชน์จาก MIM-stablecoin ซึ่งหมายความว่าความลึกของแหล่งรวมสภาพคล่องรองมีความสำคัญมาก abracadabra ทำได้โดยการจูงใจ MIM - Stablecoin LP อย่างบ้าคลั่ง $spell ที่ใช้ในการจูงใจ MIM - stablecoin LP มาจากการซื้อ $spell คืนของ Abracadebra จากตลาดรอง และสิ่งจูงใจทางนิเวศวิทยาของ abracade
ทำไมมูลค่าของ $spell ถึงเพิ่มสูงขึ้น 100 เท่าในช่วงเวลาสั้นๆ? มีสองเหตุผลหลัก:
รายได้ดอกเบี้ยทั้งหมดใช้เพื่อซื้อ $spell คืนโดยตรง และมีการซื้อจำนวนมาก
ราคาสกุลเงินของ $spell สูงพอที่จะรองรับสภาพคล่องรองที่อุดมสมบูรณ์ ทำให้ผลิตภัณฑ์สามารถดำเนินการต่อไปได้
ซึ่งหมายความว่าจากมุมมองของการสร้างตลาดเชิงรุกและการสร้างตลาดตามวัตถุประสงค์ $Spell มีอำนาจที่จะถูกดึงออกมา
Abracadabra เป็นกรณีคลาสสิกของวงจรระบบนิเวศกึ่ง DeFi ในแง่หนึ่ง โมเดลนี้สามารถ ชนะซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในตลาดกระทิง อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือสาเหตุหลักที่ทำให้ Abracadabra เพิ่มขึ้นในรอบที่แล้วก็คือ บังเอิญได้เข้าครอบครองสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนจำนวนมากจาก Convex Finance และ Yearn Finance หลังจากการทดสอบตลาดหมี สินทรัพย์ประเภทใหม่อาจเกิดขึ้นในวงจรตลาดกระทิงถัดไป ซึ่งจะทำให้ตำแหน่งของ Convex และ Yearn ในช่อง DeFi ในปัจจุบันอ่อนตัวลง ดังนั้น สำหรับทีมงาน Abracadabra การเอาใจใส่อย่างทันท่วงทีต่อการเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ในสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนในตลาดและการปรับเปลี่ยนทิศทางของตลาดเป็นวิธีเดียวที่จะรักษาความได้เปรียบด้านสภาพคล่องของห่วงโซ่ทั้งหมด
เมื่อพิจารณาจากการปรับทิศทางเชิงกลยุทธ์ในปัจจุบัน Abracadabra ยังคงรักษาความสัมพันธ์ฉันมิตรกับ Yearn Finance แต่ยังคงสำรวจโอกาสใน GMX และ Kava Chain ต่อไป การที่ไม้ที่ตายแล้วสามารถฟื้นขึ้นมาได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่า MIM สามารถค้นพบโอกาสทางการตลาดที่ใหม่กว่าและมีศักยภาพมากกว่าก่อนออกสู่ตลาดหรือไม่
ภาพรวม
โดยพื้นฐานแล้วไม่มีด้านมืดในการออกแบบโมเดล Stablecoin อย่างไรก็ตาม เมื่อโมเดลกลายเป็นคาสิโนที่ผู้คนลงทุนด้วยเงินจริง คุณลักษณะด้านมืดของมันในฐานะเกมทางการเงินจะปรากฏชัดเจน ไม่รวมด้านมืดของมัน หากคุณดูที่ผู้ใช้ เลเวอเรจและสภาพคล่อง เมื่อพิจารณา Stablecoins จากมุมมองที่แตกต่าง พวกมันตอบสนองความต้องการของผู้ใช้อย่างแท้จริง การจับคู่ผลิตภัณฑ์และความต้องการของผู้ใช้ถือเป็นลักษณะฮาลาลของโปรโตคอล Stablecoin ใน Web3
สำหรับ Stablecoins การรักษาอัตราผลตอบแทนในตลาดหมีและเพิ่มการใช้ประโยชน์ในตลาดกระทิง อาจเป็นเส้นทางที่เหมาะสมสำหรับโปรโตคอล Stablecoin การเพิ่มขึ้นของ Lybra Finance ในตลาดหมีสะท้อนถึงตรรกะข้างต้น อย่างไรก็ตาม ตลาดหมีจะไม่คงอยู่ตลอดไป และการปรับเปลี่ยนเชิงคาดการณ์ในระดับโปรโตคอลจะต้องตามให้ทันเวลาด้วย ตลาดหมีกินเวลานานเกินไป และโปรโตคอล DeFi และ Stablecoin ซึ่งต้องใช้เงินทุนสูงก็เงียบไปนานเกินไป อย่างไรก็ตาม ด้วยการมาถึงของวงจรตลาดกระทิง สภาพคล่องและเงินทุนที่อุดมสมบูรณ์จะช่วยชำระล้างสภาพคล่องของ DeFi ซึ่งก็คือ ตอนนี้ใกล้จะเหือดแห้งแล้ว เกียร์แห่งประวัติศาสตร์ ยังคงหมุนไปตามเส้นทางเดิม เรามารอดูกัน...
เกี่ยวกับ ฟอร์ไซท์ เวนเจอร์
Foresight Ventures กำลังเดิมพันกระบวนการนวัตกรรมของสกุลเงินดิจิทัลในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า โดยจะจัดการกองทุนต่างๆ: กองทุน VC, กองทุนรองที่ใช้งานอยู่, FOF แบบหลายกลยุทธ์ และกองทุน S วัตถุประสงค์พิเศษ Foresight Secondary Fund l การจัดการสินทรัพย์ทั้งหมด ขนาดเกิน 4 หนึ่งร้อยล้านเหรียญสหรัฐ Foresight Ventures ยึดมั่นในแนวคิด มีเอกลักษณ์ เป็นอิสระ ก้าวร้าว ระยะยาว และให้การสนับสนุนโครงการอย่างกว้างขวางผ่านพลังทางนิเวศวิทยาที่แข็งแกร่ง ทีมงานมาจากผู้อาวุโสจากบริษัททางการเงินและเทคโนโลยีชั้นนำ เช่น Sequoia China, CICC, Google, Bitmain และบริษัททางการเงินและเทคโนโลยีชั้นนำอื่นๆ
