ผู้เขียนต้นฉบับ: Cycle Capital Review ของหัวข้อเด่นของตลาด
กระแสลมมาโครล่าสุด
อัตราเงินเฟ้อเย็นลงทั่วกระดาน: ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมามีแนวโน้มลดลงอย่างชัดเจน CPI ของสหรัฐติดลบเป็นครั้งแรกในรอบสี่ปีในเดือนมิถุนายน และการเติบโตเมื่อเทียบเป็นรายปีแตะระดับต่ำสุดในรอบกว่าสามปี ตามการคาดการณ์ของ GS ทั้งสองจะมีแนวโน้มลดลงในอีกสองปีข้างหน้า อัตราเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยกำลังเร่งและชะลอตัว
ตลาดงาน: ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สี่สัปดาห์ของการขอรับสวัสดิการว่างงานเริ่มแรกเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ตั้งแต่เดือนเมษายน บ่งชี้ว่าตลาดงานอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่ยังคงค่อนข้างสมดุลและมีเสถียรภาพโดยรวม
ดัชนีความประหลาดใจทางเศรษฐกิจ: อยู่ในระดับต่ำในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาบ่งชี้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดต่ำกว่าคาด
ดัชนีภาวะการเงิน: แสดงแนวโน้มการผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง โดยระดับการผ่อนคลายผ่อนคลายต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2565
ฉากหลังข้างต้นถือเป็นประเภทที่ตลาดสินทรัพย์เสี่ยงตามสถานการณ์ชื่นชอบ เนื่องจากนักลงทุนคาดหวังว่าเฟดจะดำเนินการเพื่อสนับสนุนการขยายตัวทางเศรษฐกิจ เมื่อเวลาผ่านไป ความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ ณ สิ้นไตรมาสแรกได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเกินจริง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของภาคบริการจะยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลาง แต่อัตราเงินเฟ้อของสินค้าก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
ในขณะที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงและธนาคารกลางสหรัฐเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย ตลาดเกิดใหม่และสกุลเงินดิจิทัลอาจได้รับประโยชน์ หากไม่มีภาวะถดถอย หากคาดว่า Soft Landing จะกลายเป็น Hard Landing ในภายหลัง ให้เปลี่ยนจากสินทรัพย์เสี่ยงด้านตราสารทุนเป็นพันธบัตรอย่างรวดเร็ว
ฤดูกาลผลประกอบการไตรมาส 2 ค่อนข้างตึงเครียด
การมุ่งเน้นที่ตลาดในปัจจุบันอยู่ที่ฤดูกาลผลประกอบการที่เพิ่งเริ่มต้น ความคาดหวังของตลาดสำหรับไตรมาสปัจจุบันนั้นค่อนข้างดี อาจเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุถึงระดับที่น่าประหลาดใจก่อนหน้านี้ ดังนั้นจึงเป็นไปได้มากที่จะเห็นการทำกำไรหรือภาคธุรกิจบางส่วน สลับระหว่างกระบวนการประกาศของไตรมาสนี้
Wall Street คาดว่ากำไร Q2 SP 500 จะเพิ่มขึ้น 8.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสูงกว่าการเติบโต 5.9% ในไตรมาสก่อนหน้าอย่างมีนัยสำคัญ ครั้งล่าสุดที่กำไรเติบโตสูงขนาดนี้คือย้อนกลับไปในไตรมาสที่ 1 ปี 2565 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรก ยังคงเป็นผลลัพธ์หลังจากลดลง ณ สิ้นเดือนมีนาคม นักวิเคราะห์คาดว่ากำไรจะเติบโต 9.1%
นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาของตลาดระยะสั้นในไตรมาสแรก จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าการเพิ่มขึ้นของความประหลาดใจที่ดีนั้นไม่ดีเท่ากับการลดลงของความประหลาดใจที่ไม่ดี - บริษัทที่มีผลกำไรต่อหุ้นเป็นบวกจะทำให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นโดยเฉลี่ยเล็กน้อย ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปี บริษัทที่มีผลลบต่อ EPS ที่น่าประหลาดใจ พบว่าราคาหุ้นของพวกเขาลดลงมากกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีเล็กน้อยโดยเฉลี่ย
ดังที่เห็นได้จากผลการดำเนินงานในไตรมาสแรก:
ภายในช่วง EPS ที่น่าประหลาดใจ น้อยกว่า -40% ราคาหุ้นเฉลี่ยเปลี่ยนแปลงอยู่ที่ -6.5%
ภายในช่วงของ EPS ที่น่าประหลาดใจ 0% ถึง 5% การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นโดยเฉลี่ยอยู่ที่ -1.2%
ภายในช่วงแปลกใจของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 5% ถึง 20% การเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นเฉลี่ยอยู่ที่ 1.7%
ในช่วงของความประหลาดใจ EPS 20% ถึง 40% ราคาหุ้นเฉลี่ยเปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 2.7%
เมื่อพิจารณาจากปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบันของหุ้นการเงินที่ประกาศออกมาในไตรมาสที่ 2 ผลประกอบการยังแย่กว่าไตรมาสแรก:
เมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความสามารถในการทำกำไรของ AI มีการถกเถียงกันมากขึ้นเรื่อย ๆ ตัวอย่างเช่น Goldman Sachs เพิ่งเผยแพร่รายงานเรื่อง Generative AI: ต้นทุนมากเกินไป, ผลประโยชน์น้อย? รายงาน ซึ่ง ผู้เชี่ยวชาญหลายคนแสดงความสงสัยอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับศักยภาพทางเศรษฐกิจของ generative AI นี่เป็นรายงานในแง่ร้ายที่สุดเกี่ยวกับ AI ที่ฉันเคยเห็นในปีที่ผ่านมา และมันก็คุ้มค่าที่จะลองรับประทานอย่างระมัดระวัง
ดังนั้น เนื่องจากหุ้นเทคโนโลยีรายใหญ่หลุดออกมาจากช่วงประสิทธิภาพในปี 2022 ยกเว้นฮาร์ดแวร์ Nv หรือ Tesla จึงไม่น่าเป็นไปได้มากขึ้นที่หุ้นจะยังคงแข็งแกร่งได้หลังจากรายงานทางการเงิน ผลลัพธ์ที่ดีกว่าก็คือสวิตช์เซกเตอร์เปลี่ยนจาก Mag 7 เป็น 493 (NDX ล่าช้า 6.3% เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเทียบกับ R 2 K ซึ่งเป็นหนึ่งในประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันแย่ที่สุดในทศวรรษที่ผ่านมา) หรือจุดเน้นของโฆษณาสามารถเปลี่ยนจาก AI เพื่อแยกเส้นทาง รวมถึงหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์และการขับขี่อัตโนมัติ
จากมุมมองของตลาดผู้บริโภค ตลาดหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์มีแนวโน้มสูงอย่างเห็นได้ชัด แม้จะสูงกว่าตลาด AI ด้วยซ้ำ เพราะ AI แทบจะไม่ทำให้ผู้บริโภคปลายทางต้องจ่ายเงินมากขึ้นในอนาคตอันใกล้เป็นอย่างน้อย ในขณะที่หุ่นยนต์ก็ไม่น่าจะกลายเป็น ส่วนหนึ่งของทุกครัวเรือน มีของใหม่ ๆ ที่ต้องซื้อ และตอนนี้พวกเขากำลังรอเพียงช่วงเวลาของ iPhone เท่านั้น
จากสถิติของ Goldman Sachs ปัจจุบันนักลงทุนสนใจเทคโนโลยีขนาดใหญ่ตามลำดับดังนี้: NVDA > AMZN > MSFT > AAPL > GOOGL > META
โบอิ้งสารภาพแล้ว
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โบอิ้งตกลงที่จะรับสารภาพในคดีอาญา 2 คดีที่เกี่ยวข้องกับเครื่องบิน 737 แม็กซ์ เบื้องหลังของทั้งสองกรณีคือในเดือนตุลาคม 2561 และมีนาคม 2562 เครื่องบินโดยสารโบอิ้ง 737 MAX 8 จำนวน 2 ลำประสบอุบัติเหตุตกในอินโดนีเซียและเอธิโอเปีย ตามลำดับ ส่งผลให้มีผู้เสียชีวิตทั้งหมด 346 ราย ผลการสอบสวนชี้ว่าสาเหตุของอุบัติเหตุเกี่ยวข้องกับช่องโหว่ด้านการออกแบบความปลอดภัยของระบบซอฟต์แวร์ใหม่ในรุ่นนี้ เมื่อโบอิ้งยื่นขอใบรับรองค่าธรรมเนียมการทดลองใช้จาก FAA ก็จงใจปกปิดความเสี่ยงนี้และล้มเหลวในการฝึกอบรมนักบินให้เข้มแข็ง ซึ่งนำไปสู่อุบัติเหตุทางอากาศ ตามเอกสารของศาลที่ยื่นเมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมา โบอิ้งยอมรับอย่างเป็นทางการว่าตนจงใจปกปิดความเสี่ยงด้านความปลอดภัยในระหว่างกระบวนการขอใบรับรอง FAA ของเครื่องบินแม็กซ์ และมีความผิดฐานสมคบคิดฉ้อโกงรัฐบาลสหรัฐฯ บริษัทยินดีที่จะถูกลงโทษ
โบอิ้งต้องเผชิญกับค่าปรับสูงสุด 487.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นค่าปรับสูงสุดที่กฎหมายอนุญาต และจำนวนเงินจริงจะถูกกำหนดโดยผู้พิพากษา เนื่องจากโบอิ้งบรรลุข้อตกลงการดำเนินคดีที่เลื่อนออกไปกับกระทรวงยุติธรรมในปี 2564 ได้จ่ายค่าปรับทางอาญาจำนวน 243.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และชดเชยครอบครัวของเหยื่อจำนวน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จึงต้องจ่ายค่าปรับทางอาญาครั้งที่สองจำนวน 244 ล้านดอลลาร์สหรัฐในครั้งนี้ หลังจากประสบกับเหตุการณ์นี้ บริษัทยังต้องใช้เวลาจำนวนมากในการแก้ไขการปฏิบัติตามข้อกำหนดภายในและด้านความปลอดภัย โดยต้องใช้เงินลงทุนอย่างน้อย 455 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะเวลาสามปี และยังต้องผ่านการกำกับดูแลเป็นเวลาสามปีโดยผู้ตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นอิสระอีกด้วย แน่นอนว่าการลงโทษระดับนี้ทำให้หลายคนไม่พอใจ หลายคนบอกว่า 244 ล้านเทียบเท่ากับมูลค่าของ 737 Max สองลำสำหรับบริษัทใหญ่อย่างโบอิ้ง และมูลค่าของหนึ่งชีวิตมีเพียง 700,000 เท่านั้น จากมุมมองเชิงกลยุทธ์ การผลิตเครื่องบินขนาดใหญ่ของโลกโดยพื้นฐานแล้วถูกผูกขาดโดยโบอิ้งและแอร์บัส เห็นได้ชัดว่าสหรัฐอเมริกาจะไม่ทำให้โบอิ้งลำบากเกินไป
อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการลงทุน นั่นหมายความว่า Boeing ได้ใช้ข้อบกพร่องทั้งหมดหมดแล้ว และการฟื้นตัวของการประเมินมูลค่าก็เป็นสิ่งที่ดี สถานการณ์นี้ค่อนข้างคล้ายกับการสารภาพผิดของ Binance และปรับในเดือนพฤศจิกายน 2023 หลังจากนั้น BNB ก็พุ่งสูงขึ้นจาก 200 ดอลลาร์เป็นสูงสุด 720 ดอลลาร์
ตลาดกำลังเดิมพันการกวาดล้างพรรครีพับลิกันในเดือนพฤศจิกายน
ขณะนี้ตลาดตราสารอนุพันธ์มีภาวะซบเซาอย่างมากใน Biden โดยตลาดที่คาดการณ์ไว้ว่าชัยชนะของทรัมป์จะเพิ่มขึ้นจาก 40%-50% ในช่วงต้นปีเป็นประมาณ 60% หลังการอภิปรายในวันที่ 27 มิถุนายน ความน่าจะเป็นที่พรรครีพับลิกันจะชนะสภาและวุฒิสภาและประธานาธิบดี (กวาด) ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ปัจจุบันประมาณ 50% ความน่าจะเป็นที่จะชนะของ Biden ลดลงต่ำกว่า 20%:
เป็นที่น่าสังเกตว่า Goldman Sachs อ้างถึงข้อมูลจากแพลตฟอร์มทำนายสกุลเงินดิจิทัล Polymarket ซึ่งเป็นภาพสะท้อนของประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นของแอปพลิเคชันสกุลเงินดิจิทัล นอกวงกลม
ประเด็นถัดไป:
เนื่องจากความคาดหวังของธนาคารกลางสหรัฐในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ มีเสถียรภาพ จุดสนใจของนักลงทุนสถาบันจึงเปลี่ยนจากการเติบโตและนโยบายการเงินไปสู่การเมือง
จุดสนใจอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงความเป็นไปได้ที่ทรัมป์จะเข้ารับตำแหน่ง และคำถามของนักลงทุนมุ่งเน้นไปที่ภาษี นโยบายภาษีในประเทศ และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่ฝ่ายบริหารของทรัมป์อาจนำไปใช้
หลังจากที่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง การเพิ่มอัตราภาษีอย่างมีนัยสำคัญคาดว่าจะเป็นประโยชน์ต่อบริษัทที่มุ่งเน้นตลาดภายในประเทศ มากกว่าบริษัทที่มีการดำเนินงานในต่างประเทศ ภาษีศุลกากรคาดว่าจะฉุดรั้งการเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ เล็กน้อย และผลกระทบต่อราคานำเข้าของจีนอาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นไปพร้อมๆ กัน (ตรงกันข้ามกับสภาพแวดล้อมที่ Fed ต้องการลดอัตราดอกเบี้ย) แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของตลาดและความน่าจะเป็นของทรัมป์ในการชนะการเลือกตั้งนั้นมีแนวโน้มสูงขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ และอาจมีการเชื่อมโยงเพิ่มเติมในอนาคต:
ตลาดไม่ได้เคลื่อนไหวมากนักเมื่อเร็ว ๆ นี้ และดูเหมือนว่าจะประเมินความไม่แน่นอนของการเลือกตั้งสหรัฐฯ ต่ำเกินไป แม้ว่าความน่าจะเป็นที่พรรครีพับลิกันจะได้รับชัยชนะจะมีสูง แต่ความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนแปลงผู้สมัครจากพรรคเดโมแครตก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน
การลงทุนในอุปกรณ์ทางธุรกิจหยุดชะงัก และบริษัทต่างๆ อาจชะลอโครงการต่างๆ เช่น การอนุมัติใบอนุญาตสำรวจน้ำมันและก๊าซ หรือโรงงานผลิตแบตเตอรี่ในต่างประเทศ เนื่องด้วยความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายจากฝ่ายบริหารชุดใหม่ ความไม่แน่นอนทางการเมืองนี้ทำให้บริษัทต่างๆ ระมัดระวังในการลงทุนมากขึ้น
(ดังที่แสดงไว้ข้างต้น แม้ว่าเศรษฐกิจจะแข็งแกร่งด้วยสถิติสูงสุดในตลาดหุ้นและผลกำไรขององค์กร แต่การลงทุนในอุปกรณ์ทางธุรกิจ (ในแง่ความเป็นจริง) ยังต่ำกว่าระดับปี 2562 แม้ว่าการลงทุนคงที่ที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัย รวมถึงโครงสร้างและทรัพย์สินทางปัญญาจะทำผลงานได้ดีขึ้น แต่ก็ ยังคงต่ำกว่าแนวโน้มก่อนเกิดโรคระบาดอยู่ 8 เปอร์เซ็นต์ การปรับปรุงหลักๆ เกิดขึ้นจากการสนับสนุนของรัฐบาลมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านพระราชบัญญัติการผลิตสิ่งจูงใจเซมิคอนดักเตอร์ (CHIPS) และพระราชบัญญัติการลดอัตราเงินเฟ้อ (IRA)
การกวาดล้างของพรรครีพับลิกันอาจนำไปสู่การขยายเวลาการลดภาษีและเพิ่มการใช้จ่ายทางการคลัง แม้ว่าจะยังไม่มีการชี้แจงรายละเอียด ซึ่งจะเป็นผลบวกสูงสุดต่อหุ้นในทันที
ความผันผวนโดยนัยและความผันผวนในตลาดตัวเลือก SPX อยู่ในระดับต่ำ:
อุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย
นโยบายพลังงานทดแทนและสิ่งแวดล้อม: หากทรัมป์ได้รับเลือกอีกครั้ง คาดว่าจะมีการผ่อนปรนนโยบายด้านสิ่งแวดล้อมบ้าง ซึ่งอาจเป็นประโยชน์ต่อหุ้นพลังงานแบบดั้งเดิม ในขณะที่อาจเป็นแรงกดดันต่อหุ้นพลังงานหมุนเวียน
เทคโนโลยีและข้อมูลขนาดใหญ่: อุตสาหกรรมเทคโนโลยีอาจเผชิญกับการตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาดที่ผ่อนคลายลงภายใต้การบริหารของทรัมป์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อาจได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้
การเติบโตเทียบกับมูลค่า: ในสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบัน หุ้นที่มีการเติบโตมีแนวโน้มที่จะดึงดูดความสนใจของนักลงทุนต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคเทคโนโลยีและผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงนโยบายโดยเฉพาะ หุ้นมูลค่าอาจแสดงความน่าสนใจในบางภาคส่วน เช่น การเงินและอุตสาหกรรม
หุ้นที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย: หุ้นกลุ่มนี้อาจมีความผันผวนอย่างมากเนื่องจากมีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอาจมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ย
รูปแบบการลงทุนและกลยุทธ์ทางการตลาด
Wall Street และ แวดวงสกุลเงินควร ขอบคุณ ต่อจีน
ประเทศจีนอยู่ในภาวะเงินฝืดและมาตรการเชิงนโยบายยังได้เพิ่มกำลังการผลิตส่วนเกินอีกด้วย ผู้ส่งออกสินค้ารายใหญ่ที่สุดของโลกกำลังส่งออกภาวะเงินฝืด ผลกระทบที่ล้นเกินส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์หลักลดลงประมาณ 0.5 เปอร์เซ็นต์ และประมาณ 0.1 เปอร์เซ็นต์ในอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในยุโรปและสหรัฐอเมริกา แม้ว่าผลกระทบโดยรวมจะเล็กน้อย แต่ก็อาจทำให้ธนาคารกลางในยุโรปและอเมริกามีพื้นที่มากขึ้นในการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งส่งผลดีต่อหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล
แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงส่วนแบ่งการตลาดที่สำคัญของจีนในผลิตภัณฑ์ส่งออกที่สำคัญหลายรายการ นอกเหนือจากภาคการผลิตแบบดั้งเดิมที่ยังคงครองตำแหน่งสำคัญ เช่น เครื่องใช้ในบ้าน (59%) เสื้อผ้าและสิ่งทอ (38%) และเฟอร์นิเจอร์ (33%) นอกจากนี้ ขีดความสามารถด้านการผลิตและระดับทางเทคนิคของจีนในสาขาเทคโนโลยีขั้นสูงได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีส่วนแบ่งตลาดในด้านแบตเตอรี่ลิเธียมไอออนและเซมิคอนดักเตอร์ที่ไวต่อแสง (กล้อง พลังงานแสงอาทิตย์) สูงถึง 51% และ 53% ตามลำดับ -
จีนใช้โมเดลการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการลงทุนมาเป็นเวลาหลายปี ซึ่งสามารถเพิ่มกำลังการผลิตและการรวมตัวทางเศรษฐกิจได้อย่างรวดเร็วในระยะสั้น ภาพด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการลงทุนคงที่ของจีนโดยคิดเป็นสัดส่วนต่อ GDP นั้นสูงกว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคอย่างมาก นี่แสดงให้เห็นว่ามีการลงทุนเงินจำนวนมากเพื่อสร้างโรงงานใหม่ ซื้ออุปกรณ์ และขยายสายการผลิต โมเดลนี้อาจแซงหน้าการเติบโตของความต้องการของตลาด
แม้ว่ากำลังการผลิตของจีนจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่การเติบโตของเศรษฐกิจโลกก็ชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังวิกฤตการเงินโลก และอุปสงค์ทั่วโลกล้มเหลวที่จะเติบโตในอัตราเดียวกัน ส่งผลให้กำลังการผลิตจำนวนมากของจีนไม่สามารถใช้ได้เต็มที่ ส่งผลให้สถานการณ์กำลังการผลิตล้นเกินรุนแรงขึ้นอีก
ภาคส่วนที่ใช้เงินทุนจำนวนมาก เช่น เหล็ก ถ่านหิน เคมีภัณฑ์ และอสังหาริมทรัพย์ มีปริมาณสูงเป็นพิเศษ อุตสาหกรรมเหล่านี้กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็วเป็นพิเศษ แต่ก็มีแนวโน้มที่จะเกิดอุปทานล้นตลาดมากที่สุดเช่นกัน
แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าระดับรายจ่ายฝ่ายทุนของจีนนั้นสูงกว่าระดับประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ เกือบ 10 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งสูงกว่าสหรัฐฯ และยูโรโซนมากกว่า 85% ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนมากเกินไปตามนโยบายสามารถนำไปสู่การจัดสรรทรัพยากรที่ไม่มีประสิทธิภาพได้อย่างง่ายดาย โดยมีเงินทุนและทรัพยากรจำนวนมากถูกลงทุนในพื้นที่การผลิตที่ไม่มีประสิทธิภาพหรือแม้แต่ไม่ได้ประสิทธิผล ในขณะที่ทรัพยากรเหล่านี้สามารถนำไปใช้ในอุตสาหกรรมหรือสาขาที่มีประสิทธิผลมากขึ้นได้ ในระยะยาว การจัดสรรทรัพยากรที่ไม่มีประสิทธิภาพนี้จะฉุดรั้งศักยภาพการเติบโตโดยรวมของเศรษฐกิจ
PPI ของจีนของ Morgan Stanley ไม่คาดว่าภาวะเงินฝืดจะสิ้นสุดลงจนกว่าจะถึงครึ่งหลังของปี 2568
ตลาดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวสูงต่ออัตราเงินเฟ้อที่น่าประหลาดใจในปีนี้ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีผันผวนมากถึง 80 จุดในสามวันก่อนและหลังการประกาศ CPI
แม้ว่าตลาดจะมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะเย็นลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 แต่อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นดังกล่าว และนำไปสู่ปฏิกิริยาของตลาดที่แข็งแกร่ง แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าหลังจากช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ปฏิกิริยาของตลาดต่อความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงนั้นถูกปิดลง แต่ปฏิกิริยาที่ไม่คาดคิดต่ออัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนั้นรุนแรงมาก:
ปฏิกิริยาที่รุนแรงของตลาดต่ออัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอาจเกิดจากการให้ความสำคัญกับข้อมูลระยะสั้นมากเกินไป โดยไม่สนใจการพิจารณาฤดูกาล ความกว้างของอัตราเงินเฟ้อ แนวโน้มในระยะยาว และปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แท้จริง นอกจากนี้ ความคาดหวังสำหรับการปรับนโยบายของธนาคารกลางก็อาจมีมากเกินไปเช่นกัน เมื่อรวมปัจจัยเหล่านี้เข้าด้วยกัน ปฏิกิริยาของตลาดดูเหมือนจะไม่สมเหตุสมผลเลย ผลกระทบจากภาวะเงินฝืดจากประเทศจีนจะกดดันให้ CPI หลักของสหรัฐฯ ลดลง และคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไปในอนาคต
แม้ว่าส่วนแบ่งในตลาดสหรัฐฯ ของจีนจะลดลง แต่มูลค่าการส่งออกสุทธิก็เพิ่มขึ้น ดังนั้นการเติบโตของการส่งออกของจีนจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความต้องการหนี้สหรัฐฯ ไม่ใช่ลดลง
รูปที่ 97 แสดงให้เห็นว่าจำนวนหนี้ของสหรัฐฯ ที่จีนและตัวแทนถือครองอยู่ลดลง แต่ไม่มากเท่าที่คาดไว้ รูปที่ 98 แสดงให้เห็นว่า ความต้องการหนี้ของสหรัฐฯ จากประเทศอื่นๆ ในเอเชียกำลังเพิ่มขึ้น ยกเว้นจีน ซึ่งช่วยชดเชยอุปสงค์ของจีนที่ลดลงได้บางส่วน
BTC ไม่ค่อยล้าหลัง
หากเราใช้ตัวอย่างตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของ Bitcoin จะต่ำกว่าหุ้นสหรัฐฯ อย่างมาก สถานการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นได้ยากในประวัติศาสตร์ สาเหตุหลักมาจากการลดลงอย่างรวดเร็วอย่างไม่คาดคิดในเดือนที่แล้ว ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ค่าพุ่งของ btc YTD สูงกว่า 1.7 ของ spx ถึง 1.8
สัญญาณที่อาจตีความผิด...
ในอดีต ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจบางตัวถือเป็นสัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ในรอบนี้ กฎเกณฑ์เหล่านั้นดูเหมือนจะล้มเหลว ตัวอย่างเช่น:
การผกผันของ Yield Curve: เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสองปีและ 10 ปีมีการกลับด้านเป็นเวลาสองปี ซึ่งตามธรรมเนียมแล้วถูกมองว่าเป็นปูชนียบุคคลของภาวะถดถอย แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่อยู่ในภาวะถดถอย
ปริมาณเงิน (M 2): M 2 ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปี 2565 ซึ่งโดยปกติจะส่งสัญญาณถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง
ISM Index: แม้ว่า ISM Index จะเป็นลบในช่วง 19 จาก 20 เดือนที่ผ่านมา แต่เศรษฐกิจยังไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย
กฎของ Sahm: เมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 0.5 เปอร์เซ็นต์จากระดับต่ำสุด ก็มักจะส่งสัญญาณถึงภาวะถดถอย แม้ว่าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 3.4% เป็น 4.1% สาเหตุหลักมาจากปริมาณแรงงานที่เพิ่มขึ้นมากกว่าอุปสงค์ที่ลดลง แต่อัตราการว่างงานในปัจจุบันยังคงต่ำ
เศรษฐกิจสหรัฐฯ ประสบสถานการณ์คล้าย ๆ กันในทศวรรษ 1990 เมื่อมีสัญญาณการถดถอยแบบดั้งเดิมหลายอย่างปรากฏขึ้น อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจไม่ได้เข้าสู่ภาวะถดถอยในทันที แต่กลับประสบกับการขยายตัวที่ยืดเยื้อเป็นเวลานาน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าสัญญาณที่คล้ายกันในประวัติศาสตร์ไม่ได้หมายความว่าจะเกิดภาวะถดถอยในทันทีเสมอไป และสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันก็อาจจะคล้ายคลึงกัน
BlackRock BUIDL เกิน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ MakerDao วางแผนที่จะจัดสรรสภาพคล่อง 1 พันล้านให้กับสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐ
แม้ว่า RWA จะไม่ใช่ประเด็นร้อน แต่อุตสาหกรรมก็มีความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่อง
จากข้อมูลของ Etherscan BlackRock BUIDL เปิดตัวเมื่อไม่ถึงสี่เดือนที่แล้ว และปัจจุบันถือพันธบัตรกระทรวงการคลังโทเค็นมูลค่า 502.8 ล้านดอลลาร์
ความสำเร็จครั้งสำคัญนี้เกิดขึ้นหลังจากที่บริษัท Ondo Finance ซึ่งเป็นบริษัทสร้างโทเค็น RWA ซื้อ BUIDL เพิ่ม และใช้เป็นสินทรัพย์สนับสนุนสำหรับโทเค็น OUSG
MakerDAO แพลตฟอร์มการให้ยืม Crypto ซึ่งเป็นโปรโตคอลที่อยู่เบื้องหลัง DAI เหรียญ stablecoin มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ ได้ประกาศแผนใหม่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเพื่อลงทุนทุนสำรอง 1 พันล้านดอลลาร์ในผลิตภัณฑ์พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ผู้เล่นชั้นนำในพื้นที่รวมถึง BUIDL, Superstate และ Ondo Finance ของ BlackRock กำลังเข้าแถวเพื่อสมัครข้อเสนอนี้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายถึงการเพิ่มขนาดของโทเค็น RWA หนี้สหรัฐที่มีอยู่ถึง 55%!
จากมุมมองของรายได้ การแปลงสินทรัพย์ที่จ่ายดอกเบี้ย 1 พันล้าน (4.5~5%) หมายความว่าข้อตกลงนี้จะสร้างรายได้เพิ่มเติม 40~50 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ซึ่งคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้ปัจจุบัน ตามวิธีการประเมินค่า PE ถือว่ามีประโยชน์อย่างเห็นได้ชัด อย่างไรก็ตาม ยังสามารถแปลงจากสินทรัพย์ที่มีอยู่ภายในตอนนั้นได้ หากเป็นเช่นนั้น จะไม่เกิดผลประโยชน์ทางการเงินโดยตรง แต่จะลดความเสี่ยงในการดูแลอ้างอิงเท่านั้น อย่างไรก็ตาม นี่อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับผู้สร้างที่จะแยกตัวออกจากแวดวงเล็กๆ ของตัวเอง และผูกมัดตัวเองเข้ากับสถาบันขนาดใหญ่แบบเดิมๆ
สรุปการไหลของเงินทุนและความเชื่อมั่น
สัดส่วนของสถานะ Short ในหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนมิถุนายน โดยเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ปี แต่ระดับโดยรวมยังคงไม่สูง (สามารถสูงถึง 3~4% ในช่วงเวลาที่สูง):
การวิเคราะห์ตำแหน่ง CTA ของ BofA ในดัชนีหุ้นต่างๆ และการคาดการณ์สำหรับห้าวันทำการถัดไปจะแสดงตำแหน่ง SP 500 โดยมีคะแนน Z ใกล้ 2 ซึ่งบ่งชี้ตำแหน่งที่สูงขึ้น คะแนน NDXZ อยู่ใกล้กับ 1 ซึ่งเป็นระดับปานกลางถึงสูง ตำแหน่ง Russell 2000 ค่อนข้างเป็นกลางและมีความน่าจะเป็นสูงที่จะเพิ่มขึ้น
กองทุน Big A northbound มียอดซื้อสุทธิ 15.9 พันล้านหยวนในสัปดาห์นี้ ทำสถิติสูงสุดในรอบ 11 สัปดาห์และพลิกกลับยอดขายสุทธิสี่สัปดาห์ติดต่อกัน
