ผู้เขียนต้นฉบับ: Zach Pandl, Michael Zhao
ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News
คุณสมบัติที่สำคัญของบล็อกเชนสาธารณะคือการดำเนินงานไม่ต้องอาศัยองค์กรแบบรวมศูนย์ใดๆ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ บล็อกเชนใช้ชุดอัลกอริธึมและสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจที่เราเรียกว่ากลไกฉันทามติ
เครือข่าย Bitcoin ได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยนักขุดผ่านกลไกฉันทามติ Proof-of-Work (PoW) ในขณะที่ Ethereum ได้รับการรักษาความปลอดภัยโดยผู้เดิมพันผ่านกลไกฉันทามติ Proof-of-Stake (PoS) ต่างจาก PoW ที่นักขุดใช้พลังการประมวลผลเพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่าย PoS ต้องการให้ผู้เดิมพันจำนำโทเค็นเพื่อแสดงความตั้งใจที่จะ มีส่วนร่วม
ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจะได้รับรางวัลจากการรักษาบล็อคเชน ดังนั้นผู้ถือโทเค็นที่เดิมพันสินทรัพย์ของตนและตรวจสอบธุรกรรมสามารถสร้างรายได้ได้ อย่างไรก็ตาม รางวัลจากการปักหลักมักจะน้อยเมื่อเทียบกับความผันผวนของราคาโทเค็น
บล็อกเชนสาธารณะสร้างรูปแบบการค้าดิจิทัลรูปแบบใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน บนแพลตฟอร์มสถาปัตยกรรมแบบเปิดโดยไม่มีองค์กรแบบรวมศูนย์ แตกต่างจากบริษัทที่ได้รับการดูแลโดยคณะกรรมการบริหารและอยู่ภายใต้กฎหมาย บล็อกเชนสาธารณะมีการกระจายเครือข่ายคอมพิวเตอร์ที่ปลอดภัยผ่านการเข้ารหัสและสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจ กลไกที่ใช้ในการประสานงานสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจและการรักษาการทำงานของเครือข่ายถือเป็นนวัตกรรมหลักของเทคโนโลยีบล็อกเชน
หลักฐานการมีส่วนได้ส่วนเสียและหลักฐานการทำงาน
Blockchain เก็บข้อมูลเดียวกันในทุกโหนดในเครือข่าย เพื่อที่จะตกลงเกี่ยวกับข้อมูลที่จัดเก็บไว้ในเครือข่าย โหนดจะต้องบรรลุข้อตกลงร่วมกันโดยไม่ได้รับความช่วยเหลือจากหน่วยงานส่วนกลาง ดังนั้น บล็อกเชนสาธารณะทุกอันจึงมี กลไกฉันทามติ: อัลกอริธึมการตัดสินใจเชิงบรรทัดฐานที่อิงตามแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่ช่วยให้โหนดบรรลุฉันทามติ
กลไกฉันทามติของ Bitcoin เรียกว่า Proof of Work (PoW) ภายใต้ PoW ผู้ให้บริการมืออาชีพที่เรียกว่านักขุดแข่งขันกันเพื่อแก้ไขปัญหาการคำนวณ และนักขุดที่ชนะจะได้รับสิทธิ์ในการอัปเดตบล็อคเชนและรางวัลโทเค็น ปริศนาเหล่านี้ได้รับการแก้ไขโดยใช้กำลังดุร้าย (เช่น การคาดเดาซ้ำๆ กัน) ดังนั้นจึงต้องใช้ทรัพยากรจำนวนมาก รวมถึงค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนล่วงหน้าและค่าไฟที่กำลังดำเนินอยู่ การไขปริศนาจึงพิสูจน์ให้ผู้เข้าร่วมเครือข่ายคนอื่นๆ เห็นว่านักขุดที่ชนะมีผลประโยชน์ทางการเงินและสามารถเชื่อถือได้ในการอัปเดตบล็อคเชน นักขุดสามารถได้รับรางวัลเป็นโทเค็นสำหรับบริการของพวกเขา
ในตอนแรก Ethereum ใช้อัลกอริธึม PoW เดียวกันกับ Bitcoin แต่เปลี่ยนไปใช้กลไกฉันทามติใหม่ Proof of Stake (PoS) ในปี 2022 วิธีการนี้ยังขึ้นอยู่กับแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม แทนที่จะแก้ปัญหาด้านการคำนวณที่ใช้พลังงานสูง ผู้เข้าร่วมเครือข่ายจะเป็นตัวแทนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจของตนโดย ปักหลัก โทเค็น ETH ผู้เดิมพันมีหน้าที่รับผิดชอบในการตรวจสอบธุรกรรมและอัปเดตบล็อคเชน ผู้ที่ปฏิบัติหน้าที่เหล่านี้อย่างถูกต้องจะได้รับรางวัลเป็นโทเค็นเพิ่มเติม ในขณะที่ผู้ที่กระทำการต่อผลประโยชน์ของบล็อกเชนจะถูกลงโทษและโทเค็นที่เดิมพันไว้จะถูก เฉือน เนื่องจากผลประโยชน์ทางการเงินของผู้เดิมพันนั้นสอดคล้องกับความสมบูรณ์ของบล็อกเชน พวกเขาจึงสามารถเชื่อถือได้ในการตรวจสอบธุรกรรมและอัปเดตเครือข่าย ซึ่งแตกต่างจากการขุด การวางเดิมพันใช้พลังงานไฟฟ้าเพียงเล็กน้อย และบางคนถือเป็นกลไกฉันทามติบล็อคเชนที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมมากขึ้น
แม้ว่า Bitcoin จะยังคงเป็นบล็อกเชนสาธารณะที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าราคาตลาด แต่เครือข่าย PoS ก็ได้รับความนิยมมากขึ้นเรื่อยๆ ตัวอย่างเช่น มากกว่าครึ่งหนึ่งของโปรโตคอลใน หมวดหมู่สกุลเงิน และ แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ของเราใช้กลไกฉันทามติ PoS ในแง่ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด บล็อกเชนที่ใช้ PoS คิดเป็นประมาณ 30% ของมูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทเหล่านี้ และ 90% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทั้งหมด ไม่รวม Bitcoin (เอกสารแนบ 1)
รูปที่ 1: หลังจากยกเว้น Bitcoin แล้ว PoS ก็เป็นกลไกฉันทามติกระแสหลัก
ธุรกรรม Ethereum และบทบาทของผู้เดิมพัน
บนบล็อกเชน PoS เช่น Ethereum ผู้วางเดิมพันมีหน้าที่ตรวจสอบว่าธุรกรรมทั้งหมดเป็นไปตามกฎของเครือข่าย หากไม่มีผู้เดิมพัน blockchain จะไม่สามารถทำงานได้
เพื่อให้เข้าใจบทบาทของผู้เดิมพันได้ดีขึ้น จำเป็นต้องเข้าใจกลไกของธุรกรรม Ethereum ดังแสดงในรูปที่ 2 ธุรกรรม Ethereum แบ่งออกเป็นแปดขั้นตอนโดยประมาณ (รูปที่ 2) แม้ว่าการทำธุรกรรมจะเริ่มต้นโดยผู้ใช้ในตอนแรก และบางขั้นตอนอาจเกี่ยวข้องกับผู้ให้บริการมืออาชีพรายอื่น แต่ขั้นตอนส่วนใหญ่จำเป็นต้องมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันของโหนดผู้ตรวจสอบความถูกต้อง เนื่องจากธุรกรรม Ethereum ทั้งหมด (หรือการเปลี่ยนแปลงสถานะอื่น ๆ ) เกิดขึ้นผ่านการดำเนินการประสานงานของโหนดตรวจสอบความถูกต้อง ผู้วางเดิมพันจึงมีหน้าที่รับผิดชอบในการใช้งานบล็อกเชน
รูปที่ 2: โหนด Validator มีหน้าที่รับผิดชอบในการประมวลผลธุรกรรม
โดยการให้บริการเหล่านี้ ผู้เดิมพันจะได้รับรางวัลเป็นโทเค็นที่ได้จากค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้ชำระและโทเค็นที่ออกใหม่ บน Ethereum ค่าธรรมเนียมจะแบ่งออกเป็นค่าธรรมเนียมพื้นฐานและค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ (ทิป) เครือข่ายจะเผาส่วนค่าธรรมเนียมพื้นฐานโดยอัตโนมัติ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ประโยชน์แก่ผู้ใช้ทุกคนโดยการลดอุปทานโทเค็น นอกเหนือจาก ETH ที่ออกใหม่แล้ว ผู้วางเดิมพันยังได้รับค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่ผู้ใช้จ่ายในการทำธุรกรรม (รูปที่ 3)
รูปที่ 3: รางวัลจากการปักหลัก Ethereum มาจากค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและการออกใหม่
การปักหลักรางวัลและรายได้
เนื่องจากรางวัลโทเค็น ผู้เดิมพันจึงสามารถสร้างรายได้จากสินทรัพย์ของตนได้ ในตลาดแบบดั้งเดิม การเปรียบเทียบที่ดีที่สุดอาจเป็นที่ดินเพื่อเกษตรกรรม ที่ดินมีมูลค่าตลาด และราคาอาจเพิ่มขึ้นหรือลดลงเมื่อเวลาผ่านไป แต่คุณยังสามารถสร้างรายได้จากการปลูกพืชได้อีกด้วย เช่นเดียวกับรางวัลจากการปักหลักคือการชำระค่าบริการตรวจสอบความถูกต้องของบล็อคเชน พืชผลก็อาจถูกมองว่าเป็นการชำระค่าบริการในการเพาะปลูกที่ดินเพื่อเกษตรกรรม ในทั้งสองกรณี เจ้าของสินทรัพย์กำลังให้บริการที่เป็นประโยชน์และสร้างรายได้จากการบริการ
ผลตอบแทนเฉลี่ยสำหรับผู้เดิมพัน Ethereum ปัจจุบันอยู่ที่ 3.1% (แผนภูมิ 4) จากการคำนวณโดยผู้ให้บริการข้อมูล Allium อัตราผลตอบแทนจากการปักหลักของ Ethereum จะเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากอุปทานการปักหลักของ Ethereum เพิ่มขึ้น (เมื่ออุปทานการปักหลักลดลง โปรโตคอลจะให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อจูงใจกิจกรรมการปักหลัก) การเปลี่ยนแปลงรายวันในผลตอบแทนจากการปักหลักยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในความแออัดของเครือข่ายและค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ: เมื่อการรับส่งข้อมูลเครือข่ายเพิ่มขึ้น โดยทั่วไปผู้ใช้จะจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นเพื่อรับสิทธิพิเศษในการทำธุรกรรมตามลำดับความสำคัญ
รูปที่ 4: ผลตอบแทนต่อปีในปัจจุบันสำหรับผู้เดิมพัน Ethereum อยู่ที่ประมาณ 3%
รางวัลจากการปักหลักถือได้ว่าเป็นแหล่งรายได้สำหรับผู้ถือ Ethereum ที่วางเดิมพันโทเค็นและให้บริการการตรวจสอบ ตัวอย่างเช่น ตั้งแต่ต้นปี 2023 ราคาสปอต ETH เพิ่มขึ้น 173% ในช่วงเวลานี้ เราประเมินว่าผลตอบแทนจากการเดิมพันจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.5% ต่อปี ดังนั้น อัตราผลตอบแทนสำหรับผู้เดิมพัน Ethereum (รวมถึงผลตอบแทนของราคาและรายได้จากการปักหลัก) จะสูงถึง 192% (แผนภูมิ 5) แต่เฉพาะในกรณีที่ผู้วางเดิมพันปฏิบัติหน้าที่อย่างถูกต้อง (เช่น ได้รับรางวัลทั้งหมดและไม่มีการริบ) และไม่ได้จ่ายค่าธรรมเนียมของบุคคลที่สามใด ๆ
รูปที่ 5: รางวัลจากการปักหลักถือได้ว่าเป็นรายได้จากสินทรัพย์
แม้ว่าผลตอบแทนจากการปักหลักจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้กับผู้ถือโทเค็นเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ แต่ผลตอบแทนจากการปักหลักยังคงมีความผันผวนค่อนข้างต่ำ กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนควรมองว่าราคาโทเค็นเป็นแหล่งที่มาหลักของความเสี่ยงและผลตอบแทนที่เป็นไปได้ แทนที่จะวางเดิมพันผลตอบแทน ตัวอย่างเช่น แผนภูมิที่ 6 แสดงผลตอบแทนจากการปักหลักของ Ethereum สัมพันธ์กับความผันผวน เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดสกุลเงินต่างๆ “การซื้อขายเพื่อการค้ากำไร” และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของดัชนีหุ้นบางตัว ผลตอบแทนจากการปักหลักของ Ethereum นั้นค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับความผันผวนของราคา ซึ่งเทียบได้กับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของดัชนีหุ้นสหรัฐฯ การลงทุนประเภทนี้มักทำขึ้นเพื่อหากำไรจากราคาที่เพิ่มสูงขึ้นมากกว่าผลตอบแทน
รูปที่ 6: อัตราผลตอบแทนจากการปักหลักของ Ethereum ต่ำเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนอื่นๆ
อัตราผลตอบแทนจากการปักหมุดของบล็อกเชน PoS ที่แตกต่างกันนั้นแตกต่างกันอย่างมาก ตัวอย่างเช่น เครือข่ายขนาดเล็กหลายแห่ง (ตามมูลค่าตลาด) ให้ผลตอบแทนจากการปักหลักที่ 10%-20% (รูปที่ 7) อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่าโดยทั่วไปรางวัลจากการปักหลักจะได้รับเงินทุนผ่านการผสมผสานระหว่างค่าธรรมเนียมการซื้อขายและการออกโทเค็นใหม่ ในหลายกรณี ผลตอบแทนจากการปักหลักที่สูงจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีอัตราเงินเฟ้อของอุปทานโทเค็นที่สูงเท่านั้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนของราคาได้ ดังนั้นนักลงทุนควรพิจารณาผลตอบแทนจากการปักหลักที่แท้จริง (ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) (เช่นเดียวกับที่นักวิเคราะห์มักจะพิจารณาอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในตลาดตราสารหนี้หรือตลาดเงิน) การเติบโตของอุปทานของ Ethereum ใกล้จะเป็นศูนย์ ดังนั้นผลตอบแทนที่กำหนดและผลตอบแทนตามจริงจึงใกล้เคียงกันประมาณ 3% ในการเปรียบเทียบ ในขณะที่ Filecoin (FIL) ให้ผลตอบแทนจากการปักหลักที่ 23% แต่อุปทานหมุนเวียนนั้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 20% ในปีหน้า ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทนจากการปักหลักที่แท้จริงจะอยู่ที่ 3% เท่านั้น (รูปที่ 7)
รูปที่ 7: ผลตอบแทนที่ระบุสูงมักเกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง
สรุป
กลไกฉันทามติเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ในบล็อคเชน เช่นเดียวกับกฎหมายและสิทธิในทรัพย์สินสำหรับองค์กรแบบดั้งเดิม ในขณะที่อุตสาหกรรม crypto พัฒนาขึ้น Grayscale Research คาดว่าความเห็นพ้องต้องกันของ PoS และการวางเดิมพันจะกลายเป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศมากขึ้น แม้ว่าผลตอบแทนจากการปักหลักมักจะต่ำเมื่อเทียบกับความผันผวนของราคาสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ก็สามารถเป็นแหล่งรายได้เพิ่มเติมเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ถือโทเค็นจำนวนมากจึงเต็มใจที่จะเป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพื่อรับรางวัลเหล่านี้
