ผู้เขียนต้นฉบับ: แอนโทนี่ ปอมเลียโน
ต้นฉบับแปล: Vernacular Blockchain
การมองโลกในแง่ดีของตลาดกำลังแพร่กระจาย และกระแสเงินทุนก็เปลี่ยนแปลงตามไปด้วย อดัม โคไบสซี ตั้งข้อสังเกตว่า:
ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายบุคคลในตลาดอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์: 46% ของนักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ เชื่อว่ามีโอกาสน้อยกว่า 10% ที่ตลาดจะล่มสลายในอีก 6 เดือนข้างหน้า สัดส่วนนี้ขึ้นถึงระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2549 และเพิ่มขึ้นสองเท่าในช่วงสองปีที่ผ่านมา (แหล่งข้อมูล: การสำรวจของ Yale School of Management) กล่าวคือ ความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับตลาดหุ้นลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 14 ปี โดยฟื้นตัวขึ้นประมาณ 50% นับตั้งแต่ ด้านล่าง แต่ในทางกลับกัน นักลงทุนเชื่อว่ามูลค่าตลาดในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไปนับตั้งแต่ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตกในเดือนเมษายน 2543”
ส่วนที่บ้าที่สุดเกี่ยวกับการมองโลกในแง่ดี: ในระยะยาว ผู้มองโลกในแง่ดีมักจะเป็นฝ่ายถูก ฉันคิดว่าปรากฏการณ์นี้เด่นชัดมากขึ้นในตลาดการเงินนับตั้งแต่เฟดทำลายกลไกตลาดเมื่อประมาณ 16 ปีที่แล้ว ตั้งแต่นั้นมาเราก็ไม่เคยฟื้นตัวเลยจริงๆ และไม่คิดว่าจะฟื้นตัวเต็มที่ด้วย
ฉันอ่านหนังสือเรื่อง The Lords of Easy Money ของคริสโตเฟอร์ ลีโอนาร์ดในช่วงสุดสัปดาห์ หนังสือเล่มนี้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับวิวัฒนาการของนโยบายของ Fed ในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเพิ่มขึ้นของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาดและสินทรัพย์ทางการเงิน
จากหนังสือเล่มนี้ ฉันได้ข้อสรุปที่สำคัญ: ในช่วงสิบห้าปีที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ นักลงทุน และผู้วิจารณ์ตลาดต่างทำผิดพลาดที่สำคัญ พวกเขาให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อของราคามากเกินไปซึ่งเกิดจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ แต่ให้ความสนใจน้อยเกินไป มีการให้ความสนใจน้อยลงต่ออัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นจากแหล่งเดียวกัน
1. สองมุมมองเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์
อัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์สามารถมองได้จากสองมุมมอง:
1) มุมมองแรกคือราคาสินทรัพย์ไม่สามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้อย่างไม่มีกำหนด หาก QE ขับเคลื่อนแนวโน้มนี้ ฟองสบู่สินทรัพย์ก็จะแตกในที่สุด
2) ข้อโต้แย้งที่สองขัดแย้งกับข้อโต้แย้งข้อแรก โดยอ้างว่าหากธนาคารกลางเต็มใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เสมอและพิมพ์เงินมากขึ้นเมื่อราคาสินทรัพย์ตก ฟองสบู่สินทรัพย์ก็จะไม่แตก
ฉันชอบมุมมองที่สองมากกว่า มีข้อโต้แย้งที่ชัดเจนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะไม่ประสบกับตลาดหมีอีกครั้งเป็นเวลานานกว่า 18 เดือน ตราบใดที่เงินดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นเงินที่ชำระได้ตามกฎหมาย นี่อาจฟังดูหนา แต่ให้ฉันอธิบายว่าทำไม
2. ความปกติใหม่ของนโยบายเศรษฐกิจในปัจจุบัน
ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ เชี่ยวชาญวิธีดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างเชี่ยวชาญ ตอนนี้พวกเขาสามารถลดอัตราดอกเบี้ยและพิมพ์เงินในอัตราที่น่าตกใจได้ ตัวอย่างเช่น ในช่วงที่เกิดการแพร่ระบาดในปี 2020 ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 0% ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉิน สร้างรายได้หลายล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้นๆ แม้ว่าราคาสินทรัพย์จะ ทรุดตัวลง ในช่วงเวลาหนึ่ง แต่ก็ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและแตะระดับสูงสุดใหม่ในอีกไม่กี่เดือนต่อมา
นี่คือ ความปกติใหม่ ราคาสินทรัพย์ดูเหมือนจะเพิ่มขึ้นตลอดไป นี่คือการมองโลกในแง่ดีที่แผ่ซ่านไปทั่วตลาด
3. ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจใหม่
สำหรับผู้ที่เติบโตมาในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจแบบเดิมๆ ก่อนที่จะมีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ สถานการณ์ใหม่นี้อาจสร้างความสับสนได้ แต่เรามีข้อมูลเกือบสองทศวรรษที่แสดงให้เห็นว่าเราได้เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจใหม่อย่างสมบูรณ์
ดังที่คริสโตเฟอร์ ลีโอนาร์ดชี้ให้เห็นในหนังสือของเขา เงินสมัยใหม่ไม่ใช่เงินที่จับต้องได้อีกต่อไป แต่เป็นตัวเลขที่สร้างขึ้นจากอากาศผ่านการดำเนินการทางอิเล็กทรอนิกส์ และท้ายที่สุดก็แจกจ่ายให้กับตัวแทนจำหน่ายหลักจำนวนไม่มาก
สถานการณ์นี้ได้เปลี่ยนแปลงความเข้าใจดั้งเดิมของเราเกี่ยวกับตลาด อัตราเงินเฟ้อ และการลงทุน
การแปล: จริงๆ แล้วนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณนั้นง่ายมาก เป้าหมายของนโยบายนี้คือเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจเมื่อธนาคารขาดแรงจูงใจในการออม Federal Reserve ใช้เครื่องมือที่ทรงพลังมากเพื่อบรรลุเป้าหมายนี้ ซึ่งก็คือการติดต่อกลุ่มตัวแทนจำหน่ายทางการเงินรายใหญ่ในนิวยอร์ก ตัวแทนจำหน่ายเหล่านี้มีความเกี่ยวข้องกับบริษัททางการเงิน 24 แห่งที่เรียกว่า ตัวแทนจำหน่ายหลัก ที่รับผิดชอบในการซื้อและขายสินทรัพย์
ผู้ค้ารายใหญ่เหล่านี้มีตู้เซฟของธนาคารพิเศษที่ Federal Reserve เรียกว่าบัญชีสำรอง เมื่อ Fed ต้องการใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เทรดเดอร์ที่ New York Fed จะติดต่อตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่เหล่านี้ เช่น JPMorgan Chase และเสนอซื้อคลังมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ที่ตนถืออยู่ JPMorgan Chase จะขายคลังเหล่านี้ให้กับเทรดเดอร์ที่ Federal Reserve ผู้ค้า Fed จะสามารถบอกนายธนาคาร JPMorgan ให้ตรวจสอบบัญชีสำรองของตนได้ด้วยการกดแป้นพิมพ์เพียงไม่กี่ครั้ง
เป็นผลให้ Federal Reserve สร้างรายได้ 8 พันล้านดอลลาร์ทันทีผ่านบัญชีสำรองเพื่อทำการซื้อนี้ให้เสร็จสิ้น หลังจากที่ JPMorgan ได้รับเงินจำนวนนี้แล้ว ก็จะสามารถใช้ซื้อสินทรัพย์อื่นๆ ในตลาดได้ แนวทางนี้เป็นแนวทางสำคัญที่ Fed สร้างรายได้ โดยจะซื้อสินทรัพย์จากผู้ค้ารายใหญ่และสร้างเงินในบัญชีสำรองของผู้ค้าเหล่านั้น
พูดง่ายๆ ก็คือนี่คือวิธีที่ Federal Reserve ใช้วิธีการ สร้างเงินทุน เพื่อมีอิทธิพลต่อตลาดและสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจ
หากคุณให้เครื่องพิมพ์เงินแก่ใครสักคน พวกเขาจะเริ่มพิมพ์เงิน
และเมื่อ Fed เริ่มพิมพ์เงิน ราคาสินทรัพย์ก็ยังคงสูงขึ้นต่อไป นี่อาจทำให้บางคนถามว่า จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Fed หยุดพิมพ์เงิน มุมมองของการวิเคราะห์จะเปลี่ยนไปตามนั้น แต่ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้คือ สหรัฐฯ ไม่สามารถหยุดพิมพ์เงินได้อีกต่อไป เราพึ่งเงินถูกและอุดมสมบูรณ์
นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันคิดว่าแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะเห็นตลาดหมีอยู่นานกว่า 18 เดือน หาก Fed เห็นว่าราคาสินทรัพย์ลดลงอย่างรวดเร็ว พวกเขาจะเข้าแทรกแซงตลาดอย่างรวดเร็วและแข็งแกร่ง
ตลาดไม่ได้ถูกควบคุมโดย Fed อย่างสมบูรณ์ แต่ Fed จะดำเนินการตามการเปลี่ยนแปลงของตลาด
ในหนังสือ The Lords of Easy Money ผู้เขียนคริสโตเฟอร์ ลีโอนาร์ดกล่าวถึงตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบเพื่ออธิบายประเด็นนี้: ธนาคารกลางสหรัฐภายใต้การนำของเบน เบอร์นันเก้ ได้วางแผนที่จะใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ที่เล็กกว่าและดำเนินการในอัตราที่ช้าลง แต่เนื่องมาจาก ด้วยความกังวลว่าความเบี่ยงเบนระหว่างความคาดหวังของตลาดและการกระทำที่เกิดขึ้นจริงจะทำให้ราคาสินทรัพย์ลดลง ในที่สุด Berenke ก็ต้องปฏิบัติตามความคาดหวังของตลาด
แล้วทำไมฉันถึงพูดถึงเรื่องนี้? เนื่องจากการมองโลกในแง่ดีของตลาดที่ผมกล่าวถึงเมื่อต้นวันนี้มีความสำคัญมาก และเหตุผลก็คือ ตลาดเกือบจะต้องการให้ Fed เข้ามาแทรกแซงตลาดและผลักดันราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้น ผู้เข้าร่วมตลาดคาดหวังสิ่งนี้ ดังนั้น Fed จึงต้องดำเนินการ
ตอนนี้ตลาดเป็นผู้รับผิดชอบจริงๆ
การพัฒนานี้หมายความว่าในฐานะนักลงทุน คุณจะต้องเลือก คุณสามารถเลือกที่จะเชื่อว่าตลาดได้บ้าไปแล้วและตลาดหมีที่จะคงอยู่ต่อไปอีกหลายปีกำลังจะมาถึง หรือคุณสามารถตระหนักได้ว่า Fed ทำให้ตลาดการเงินไม่มั่นคง และพวกเขาจะเข้ามาแทรกแซงด้วยการกระตุ้นเศรษฐกิจหากมีปัญหาใดๆ ใน จนกว่าเงินดอลลาร์จะสูงเกินจริงจากการออกสกุลเงินมากเกินไป (และกระบวนการนี้จะใช้เวลานานกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด!)
ฉันเป็นคนมองโลกในแง่ดีและเป็นผู้สังเกตการณ์ประวัติศาสตร์ เราต้องมองย้อนกลับไปที่สถานการณ์ในช่วงวิกฤตการเงินโลก (ในปี 2551) เพื่อทำความเข้าใจว่ากฎของตลาดมีการเปลี่ยนแปลง หัวใจสำคัญของการลงทุนไม่ใช่ จังหวะเวลา ของตลาด แต่เป็นเวลาที่ใช้ในการถือครองสินทรัพย์ในระยะยาว
คนตัวเตี้ยฟังดูฉลาด แต่คนตัวยาวคือผู้ชนะที่แท้จริง
