ผู้เขียนต้นฉบับ: จอย ลู
BitDeer (รหัสหุ้นของสหรัฐอเมริกา BTDR) อัปเดตตัวเลขการดำเนินงานในเดือนพฤศจิกายน เครื่องขุด A2 (Sealminer A2) ที่ตลาดให้ความสนใจได้เริ่มการผลิตจำนวนมาก โดยชุดแรกจำนวน 30,000 หน่วยจำหน่ายภายนอก
กราฟการเติบโตแรก: ชิปที่พัฒนาตนเอง การขายเครื่องจักรทำเหมือง และเหมืองที่ดำเนินการเอง
ความสามารถในการพัฒนาชิปที่พัฒนาตนเองถือเป็นความสามารถในการแข่งขันหลักของผู้ผลิตเครื่องจักรทำเหมืองมาโดยตลอด Xiaolu ประสบความสำเร็จในการผลิตชิปเครื่องขุด A2 และชิปเครื่องขุด A3 ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา
รูปที่ 1: แผนงานเทคโนโลยี BitDeer
ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ BitDeer
รูปที่ 2: การทำนายพารามิเตอร์เครื่องขุดหลักของ BitDeer
ที่มา: การคาดการณ์แบบจำลอง คำแนะนำของบริษัท
ตามข้อมูลสาธารณะ พารามิเตอร์การทำงานปัจจุบันของเครื่องทำเหมือง A2 อยู่ในตำแหน่งผู้นำในอดีตในบรรดาเครื่องจักรทำเหมืองทั้งหมดที่จำหน่ายและดำเนินการอยู่ในตลาด แม้ว่า A3 จะยังไม่ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการ เมื่อพิจารณาจากพารามิเตอร์ที่ทราบ มันจะกลายเป็นเครื่องจักรขุดที่ใหญ่ที่สุดในโลก มันเป็นเครื่องจักรขุดที่มีกำลังขุดเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดและมีอัตราส่วนการใช้พลังงานชั้นนำ ผลิตภัณฑ์นี้ไม่น่าจะขายภายนอกได้ในระยะสั้นและจะได้รับการจัดลำดับความสำคัญสำหรับการใช้งานด้วยตนเอง พลังการคำนวณ
รูปที่ 3: บริษัทเครื่องทำเหมืองล่าสุดของโลกและพารามิเตอร์เครื่องทำเหมือง
ที่มา: Bitmain, BitDeer, Shenma Mining Machinery, เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Canaan Technology
ในแง่ของสนามไฟฟ้า ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน บริษัทได้ดำเนินการติดตั้งสนามไฟฟ้าแล้วทั้งหมด 895 MW ในสหรัฐอเมริกา นอร์เวย์ และภูฏาน นอกจากนี้ โครงการอีก 1,645 เมกะวัตต์ยังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง โดยในจำนวนนี้ 1,415 เมกะวัตต์จะแล้วเสร็จภายในกลางถึงปลายปี 2568 ตามรายงานการประชุมทางโทรศัพท์ของ Guosheng บริษัทได้จัดตั้งแผนกพิเศษเพื่อมุ่งเน้นการจัดหาโครงการสนามไฟฟ้าเพิ่มเติม และคาดว่าจะเพิ่มสนามไฟฟ้ามากกว่า 1 GW ในปี 2569 สนามไฟฟ้าที่ทำงานอยู่นั้นน้อยกว่า US$0.04/kWh เมื่อเทียบกับคู่แข่ง ซึ่งเป็นผู้นำโดยสมบูรณ์
รูปที่ 4: สนามไฟฟ้าของ BitDeer ถูกสร้างขึ้นและอยู่ระหว่างการก่อสร้าง
ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของบริษัท
จากตัวเลขการดำเนินงานข้างต้น รุ่น BitXiaolu 1 EH/s มีดังต่อไปนี้:
รูปที่ 5: BitDeer รุ่น EH/s เดี่ยว
ที่มา: การคาดการณ์แบบจำลอง
สมมติฐานที่สำคัญของแบบจำลองนี้ได้แก่ อายุการคิดค่าเสื่อมราคาของเครื่องขุดคือ 4 ปี (อายุการคิดค่าเสื่อมราคาภายใต้มาตรฐานทางการเงินของอเมริกาเหนืออาจถึง 5 ปี) อายุการคิดค่าเสื่อมราคาของสนามไฟฟ้าคือ 15 ปี (อายุการคิดค่าเสื่อมราคาภายใต้อเมริกาเหนือ มาตรฐานทางการเงินอาจถึง 20 ปี) และต้นทุนอื่นๆ (รวมถึงการดำเนินการด้วยตนเองและการบำรุงรักษา ฯลฯ) อัตราส่วนสูงถึง 5% (ตัวเลขการดำเนินงานในอดีตของบริษัทอยู่ที่ 1 – 1.5%) ตามแบบจำลอง ราคาปิดเหมืองที่ดำเนินการเองของ BitDeer อยู่ที่ 35,000 เหรียญสหรัฐในรูปแบบ Bitcoin
รูปที่ 6: ความสัมพันธ์ระหว่างอัตรากำไรก่อนหักภาษีของเหมืองที่ดำเนินการเองของ BitDeer และราคาของ Bitcoin
ที่มา: การคาดการณ์แบบจำลอง
เมื่อราคา Bitcoin สูงกว่า 150,000 เหรียญสหรัฐ ความชันของกำไรก่อนหักภาษีของเหมืองที่ดำเนินการเองของ Xiaolu อาจเกินอัตราที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin หากราคาของ Bitcoin สูงถึง 200,000 เหรียญสหรัฐ อัตรากำไรก่อนหักภาษีของเหมืองที่ดำเนินการเองของ Xiaolu ของฉันจะเกือบ 80%
บริษัทได้ออกแบบฟอร์ม 6-K และ 3-F เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม โดยปรับจำนวนเงินที่ออกชั้นวางจาก 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 580 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังประกาศว่าจะออกใบสำคัญแสดงสิทธิมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับตราสารหนี้ร่วม
ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ Xiaolu คาดว่าจะมีสนามไฟฟ้าสำรองที่ 2.3 GW ภายในกลางปี 2568 หากเหมืองทั้งหมดข้างต้นติดตั้งเครื่องขุด A 3 พลังการประมวลผลที่ดำเนินการด้วยตนเองจะใกล้เคียงกับ 220 EH/s (คำนวณ ขึ้นอยู่กับเครื่องขุด A 3 325 Th ซึ่งสอดคล้องกับประมาณ 700,000 หน่วย) โดยพิจารณาจากการเติบโตเชิงเส้นของพลังการประมวลผลของเครือข่ายทั้งหมด มันจะคิดเป็นประมาณ 20% ของพลังการประมวลผลของเครือข่ายทั้งหมดภายในสิ้น 2025. ตามรายงานประจำไตรมาสที่สามของบริษัท บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าทั่วไปมูลค่า 291 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และออปชั่นมูลค่า 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน บริษัทได้เสร็จสิ้นการออกหุ้นกู้แปลงสภาพจำนวน 360 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการออกหุ้นกู้มูลค่า 410 ล้านดอลลาร์สหรัฐเสร็จสมบูรณ์ ชั้นเก็บของหลายล้านชั้น (แผนเดิมมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้ออกแล้ว โดยได้ออกแล้ว 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยการเพิ่ม 330 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และใบสำคัญแสดงสิทธิมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินสดคงเหลือของบริษัทจะสูงถึง 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากราคาปัจจุบันของ TSMC และการประชุมทางโทรศัพท์ครั้งล่าสุดของ Guosheng พบว่าการผลิตเวเฟอร์ทุกๆ 10,000 ชิ้นในกระบวนการ 3 NM มีมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับเครื่องทำเหมือง A3 90,000 เครื่อง และเครื่องทำเหมือง 700,000 เครื่องเท่ากับการผลิตเวเฟอร์ 80,000 ชิ้น งบลงทุน 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายงานทางการเงินรายไตรมาสล่าสุดของ TSMC แสดงให้เห็นว่ากำลังการผลิต 3NM ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 80,000 ชิ้นต่อเดือน ซึ่งจะเพิ่มขึ้นเป็น 100,000 ชิ้นต่อเดือนในปี 2568 หลังจากที่ Xiaolu เพิ่มความพยายามทางการเงินแล้ว บริษัทก็จะล็อกกำลังการผลิตแบบเทปเอาท์ในอนาคตเพื่อ จุดประกายเหมืองที่ดำเนินการเองก่อนหน้านี้
รูปที่ 7: หลังจากที่ BitDeer จัดหาเงินทุนเพิ่มเติมทั้งหมดเสร็จสิ้นแล้ว เงินสดในมือจะสูงถึง 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ที่มา: ประกาศบริษัท BitDeer
เกี่ยวกับความสัมพันธ์ทางการแข่งขันระหว่าง Bitmain และ Xiaolu หัวใจสำคัญของความสัมพันธ์ทางการแข่งขันเชิงพาณิชย์คือประสิทธิภาพของเครื่องจักรทำเหมืองและต้นทุนของพลังการประมวลผลด้วยตนเอง จากข้อมูลสาธารณะและข้อมูลห้องปฏิบัติการ พบว่า Xiaolu มีข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่เพียงพอทั้งในด้านเครื่องจักรทำเหมืองที่ผลิตและต้นทุนการดำเนินการด้วยตนเอง ด้วยการพัฒนาชิปกระบวนการระดับสูง เครื่องจักรทำเหมืองซึ่งเป็นส่วนปลายน้ำของอุตสาหกรรมก็จะได้รับผลกระทบจากรูปแบบการแข่งขันต้นน้ำด้วย
พลังการประมวลผล AI เส้นโค้งการเติบโตที่สอง
นอกเหนือจากการขายเครื่องจักรทำเหมืองและเหมืองที่ดำเนินการเองแล้ว รายงานตัวเลขการดำเนินงานของบริษัทในเดือนพฤศจิกายนแสดงให้เห็นว่า บริษัทได้เริ่มใช้ชิป NVIDIA H200 ในศูนย์ข้อมูลระดับ TIER 3 ของบริการคลาวด์อัจฉริยะสำหรับการสร้างพลังการประมวลผล AI
คุณ Wu Jihan เคยเขียนบทความเรื่อง The Beauty of Computing Power ในปี 2018: พลังคอมพิวเตอร์อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพสำหรับมนุษยชาติในการนำไปสู่อารยธรรมที่สูงขึ้น และยังเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในการต่อสู้กับเอนโทรปีอีกด้วย
ความตั้งใจเดิมยังคงอยู่
รายงาน 13F ล่าสุดของ Nvidia แสดงให้เห็นว่า ณ สิ้นไตรมาสที่สามของปี 2024 บริษัทได้เพิ่มหุ้น Applied Digital (APLD) จำนวน 7.72 ล้านหุ้น ซึ่งคิดเป็น 3.6% โดยฝ่ายหลังมุ่งมั่นที่จะพัฒนาโซลูชันโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์และปัญญาประดิษฐ์ที่มีประสิทธิภาพสูง และการเปลี่ยนแปลงบริการคลาวด์ เมื่อวันที่ 2 ธันวาคม Nvidia ในฐานะนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ได้เป็นผู้นำในการออก Nebius (NBIS) ซึ่งเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ของเนเธอร์แลนด์เพิ่มเติม หุ้นใหม่ 10,000 หุ้น ในราคา 21 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น เพื่อเร่งการส่งเสริมอุตสาหกรรมการผลิตปัญญาประดิษฐ์ รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan Chase คาดการณ์ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลกจะสูงถึง 480 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2568 ล่าสุด บริษัท SAAS รายใหญ่ในอเมริกาเหนือได้เริ่มส่งเสริมบริการตัวแทน AI ปัญญาประดิษฐ์ฝั่ง B และจะเพิ่มการลงทุนในปี 2568 ซึ่ง จะเพิ่มความคาดหวัง ROI โดยรวม ในฐานะเจ้าของเหมืองที่มีทรัพยากรพลังงานจำนวนมาก การเปลี่ยนแปลงจากธุรกิจเหมืองแร่ไปสู่บริการคลาวด์ปัญญาประดิษฐ์นั้นสอดคล้องกับความคาดหวัง ปัจจุบัน Xiaolu กำลังเริ่มติดต่อกับบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในอเมริกาเหนือ (MEGA 7) และจะจัดสรรพลังงานให้กับปัญญาประดิษฐ์มากขึ้น บริการคลาวด์อัจฉริยะในระยะกลาง
คำแนะนำการลงทุนและการประเมินมูลค่า
เวลาที่เหมาะสม สถานที่ที่เหมาะสม และผู้คนที่เหมาะสมเป็นคำอธิบายที่ดีที่สุดสำหรับการลงทุนในปัจจุบันของ BitDeer บริษัทได้สั่งสมประสบการณ์มามากมาย และคาดว่าจะมีเส้นการเติบโตเส้นแรกและเส้นการเติบโตเส้นที่สองเพิ่มขึ้นพร้อม ๆ กัน ซึ่งกำลังก่อตัวเป็นพลังร่วมกัน เป้าหมายที่คุ้มค่าที่สุดในบรรดาหุ้นการขุดของสหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม การให้ความสำคัญกับบริษัทและวิธีการกำหนดมูลค่าในรูปแบบผลกำไรนั้นเป็นเรื่องที่ท้าทาย การประเมินมูลค่ากำไรที่เกิดจากการขายเครื่องจักรทำเหมืองแยกกันหรือการประเมินมูลค่าเหมืองที่ดำเนินการเองนั้นไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมสภาพการดำเนินงานที่แท้จริงของ Xiaolu ดังนั้นโมเดลธุรกิจทั้งสองประเภทจึงได้รับการติดตั้งดังนี้:
รูปที่ 8: การคำนวณโมเดลการขายเครื่องจักรขุด BitDeer
ที่มา: การคาดการณ์แบบจำลอง
รูปที่ 9: โมเดลการทำนายทุ่นระเบิดที่ดำเนินการเองของ BitDeer
ที่มา: การคาดการณ์แบบจำลอง
วิธีการประเมินมูลค่าปัจจุบันของบริษัทเหมืองแร่กระแสหลักในอเมริกาเหนือ ซึ่งมีมูลค่าเฉลี่ย 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ/EH นั้นใกล้เคียงที่สุดกับมติของตลาด มีเหตุผลที่เชื่อได้ว่าในอีกสองปีข้างหน้า เหมืองที่ดำเนินการเองจริงของ Xiaolu จะสูงถึง 120 – 220 EH/s โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 2.04 หมื่นล้านถึง 37.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่า 4.8 – 9.7 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบัน
รูปที่ 10: การประเมินมูลค่าบริษัทเหมืองแร่รายใหญ่ในอเมริกาเหนือ
ความเสี่ยงในการลงทุน:
1. ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา Bitcoin;
2. ความเสี่ยงด้านชิปในปัจจุบันของ TSMC ที่เกิดจากการคว่ำบาตร
