ผู้เขียนต้นฉบับ: นักวิจัย YBB Capital Ac-Core
1. บทนำ: RWA สามารถกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในตลาดต่อไปได้หรือไม่
ด้วยการเปิดตัว Bitcoin Spot ETF อุตสาหกรรมคริปโตกำลังก้าวเข้าสู่จุดเปลี่ยนใหม่ในการพัฒนา แนวโน้มนโยบายในช่วงบริหารของทรัมป์ได้วางรากฐานให้กับสาขานี้ และขณะนี้ การเข้ามาของกลุ่มการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม เช่น BlackRock ก็ได้ส่งเสริมการพัฒนาเส้นทาง RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ให้ดียิ่งขึ้น สถาบันการเงินจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มที่จะศึกษาวิธีการใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อทำธุรกรรมแบบออนเชนและจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้นและพันธบัตร แนวโน้มนี้กำลังเปลี่ยนภูมิทัศน์ของตลาดการเงิน
โครงการริเริ่มต่างๆ ที่เปิดตัวเมื่อไม่นานนี้โดย Ondo Finance เช่น Ondo Global Markets และ Ondo Chain แสดงให้เห็นว่าแนวทาง RWA กำลังค่อยๆ กลายเป็นกระแสหลัก การเปลี่ยนแปลงนี้ยังกระตุ้นให้เกิดการเล่นเกมรอบใหม่บน Wall Street ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงกฎของเกมในตลาด crypto และการเงินแบบดั้งเดิมอย่างเงียบๆ
2. ความแตกต่างและจุดร่วมของโครงการ RWA
ที่มาของภาพ: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Ondo
2.1 Ondo Finance โครงการตัวแทนของ BlackRock
Ondo Finance ดำเนินการอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่นานมานี้ เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ พวกเขาเปิดตัวแพลตฟอร์ม Ondo Global Markets ซึ่งให้บริการการเข้าถึงบล็อคเชนสำหรับหุ้น พันธบัตร และ ETF เป็นหลัก หลังจากนั้นทันที Ondo Finance ได้ประกาศเปิดตัว Ondo Chain ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะเลเยอร์ 1 ใหม่ โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทรงพลังยิ่งขึ้น และส่งเสริมการแปลง RWA เป็นโทเค็น
Ondo Chain เป็นโครงสร้างพื้นฐานของ Ondo Global Markets (Ondo GM) ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การบูรณาการโทเค็น RWA และบล็อคเชน Ondo Chain สนับสนุนนักลงทุนทั่วโลกให้เข้าถึงหลักทรัพย์จดทะเบียนในสหรัฐฯ (เช่น หุ้น พันธบัตร ETF) ผ่านทางแพลตฟอร์มบล็อคเชน โดยทำลายข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ และให้บริการซื้อขายต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน
Ondo Chain ได้เปิดตัวโซลูชันที่ผสานการปฏิบัติตามข้อกำหนดในระดับสถาบันเข้ากับสถาปัตยกรรมเครือข่ายสาธารณะ โดยใช้วิธีการที่สร้างสรรค์ เช่น กลไกโหนดการตรวจสอบสิทธิ์อนุญาตและโปรโตคอลข้ามเครือข่ายดั้งเดิม โซลูชันนี้จึงพยายามเอาชนะจุดบกพร่องของ RWA บนเครือข่ายที่มีอยู่แล้วในแง่ของเทคโนโลยีและระบบ Ondo Chain รับประกันความปลอดภัยของเครือข่ายด้วยการใช้สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นหลักประกัน และสามารถทำงานร่วมกันได้กับระบบการหักบัญชีแบบดั้งเดิม ช่วยเชื่อมโยงสภาพคล่องแบบ on-chain และ off-chain ได้ดียิ่งขึ้น
2.2 ความสามารถในการแข่งขันและข้อจำกัดของ Ondo Finance ระหว่างโครงการในสาขาเดียวกัน
สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับการออกแบบสถาปัตยกรรมที่เป็นเอกลักษณ์และทรัพยากรสถาบันที่ทรงพลัง และยังสะท้อนถึงพลังและความสนใจในเกมระหว่างบล็อคเชนและการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย
ความสามารถในการแข่งขัน
โดยความร่วมมือกับสถาบันการเงินชั้นนำ เช่น BlackRock เราได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบบล็อคเชนที่สามารถรองรับการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็นขนาดใหญ่ได้ ทำให้มั่นใจถึงความสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการกระจายอำนาจ
การสร้างโทเค็นและการโอน RWA แบบอิสระ: โดยการจับคู่สินทรัพย์ เช่น หุ้น พันธบัตร ETF กับโทเค็น 1:1 นักลงทุนสามารถโอนสินทรัพย์โทเค็นเหล่านี้ออกนอกสหรัฐอเมริกาได้อย่างอิสระ และรวมเข้ากับ DeFi เพื่อเข้าร่วมในกิจกรรมทางการเงิน เช่น การให้กู้ยืมและการรับรายได้
การผสมผสานความเปิดกว้างและการปฏิบัติตามข้อกำหนด: Ondo Chain ผสมผสานความเปิดกว้างของบล็อคเชนสาธารณะเข้ากับการปฏิบัติตามข้อกำหนดของเชนที่มีการอนุญาต ผู้ตรวจสอบจะต้องดำเนินการตรวจสอบใบอนุญาตเพื่อให้มั่นใจถึงการปฏิบัติตาม ในขณะที่นักพัฒนาและผู้ใช้รายใดก็ตามสามารถออกโทเค็นและพัฒนาแอปพลิเคชันบนเครือข่ายเพื่อให้มั่นใจถึงนวัตกรรม
การมีส่วนร่วมของสถาบันและการสร้างระบบนิเวศ: ทีมที่ปรึกษาการออกแบบของ Ondo Chain ประกอบไปด้วยสถาบันทางการเงิน เช่น Franklin Templeton, Wellington Management และ WisdomTree ซึ่งได้ส่งเสริมแอปพลิเคชันในระดับสถาบันในด้าน TradFi และ DeFi
กลไกของ Oracle และความปลอดภัยของข้อมูล: ระบบ Oracle ในตัวสามารถรับประกันความถูกต้องแม่นยำและลักษณะแบบเรียลไทม์ของข้อมูลบนเชน และลดความเสี่ยงของการจัดการข้อมูล การออกแบบนี้ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของข้อมูลสำคัญ เช่น ราคาสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ย และดัชนีตลาด
การทำงานและความปลอดภัยแบบข้ามสายโซ่: การโอนสินทรัพย์แบบข้ามสายโซ่ทำได้โดยผ่าน Ondo Bridge ซึ่งให้ความปลอดภัยแก่เครือข่ายการตรวจสอบแบบกระจายอำนาจ (DVN) รองรับการจัดการสินทรัพย์และสภาพคล่องของสถาบัน และปรับตัวให้เข้ากับธุรกรรมขนาดใหญ่
ข้อจำกัด
มันขึ้นอยู่กับสถาบันเป็นอย่างมาก ซึ่งจำกัดการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ทั่วไปและชุมชนที่กระจายอำนาจ นอกจากนี้ยังมีการรวมอำนาจไว้ที่ศูนย์กลางในระดับสูง โดยอำนาจหลักยังคงอยู่ในมือของสถาบันเพียงไม่กี่แห่ง
พึ่งพาสถาบันอย่างมากและขาดการขับเคลื่อนจากชุมชน
สถาปัตยกรรมของ Ondo Finance ขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมของสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นอย่างมาก และความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องของสินทรัพย์โทเค็นนั้นส่วนใหญ่มาจากการรับรองจากสถาบันเหล่านี้ แม้ว่าโมเดลนี้จะรับประกันคุณภาพและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสินทรัพย์โทเค็น แต่ก็ยังมีปัญหาหลักอยู่ นั่นก็คือ ระบบนิเวศของโมเดลนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อสถาบันโดยเฉพาะ และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ทั่วไปก็ต่ำ หากเปรียบเทียบกับโครงการ RWA แบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ Ondo จะเป็นเหมือนส่วนขยายของโลกการเงินแบบดั้งเดิมมากกว่า การหมุนเวียนและการซื้อขายสินทรัพย์โทเค็นส่วนใหญ่ดำเนินการระหว่างสถาบัน และอิทธิพลของนักลงทุนทั่วไปและชุมชนแบบกระจายอำนาจก็ลดน้อยลงปัญหาการกระจายอำนาจภายใต้การควบคุมแบบรวมศูนย์ แม้ว่า Ondo Chain จะยังมีความเปิดกว้างอยู่บ้าง แต่ผู้ตรวจสอบจะได้รับอนุญาต ซึ่งหมายความว่าอำนาจหลักจะรวมอยู่ในมือของสถาบันเพียงไม่กี่แห่ง ซึ่งตรงกันข้ามกับโครงการ RWA แบบกระจายอำนาจเต็มรูปแบบบางโครงการ ซึ่งเน้นย้ำว่าผู้เข้าร่วมคนใดก็ตามสามารถกลายเป็นโหนดหลักของเครือข่ายได้ การออกแบบของ Ondo สะท้อนถึงอำนาจการควบคุมในระบบการเงินแบบดั้งเดิมในระดับหนึ่ง ซึ่งการควบคุมส่วนใหญ่จะยังคงอยู่ในมือของสถาบันการเงินขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง การรวมศูนย์อำนาจดังกล่าวอาจนำไปสู่ความขัดแย้งเกี่ยวกับการกำกับดูแลและการจัดสรรทรัพยากรในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ถือโทเค็นและผลประโยชน์ของสถาบันเกิดความขัดแย้งกัน
ความเร็วของนวัตกรรมอาจถูกจำกัดโดยการปฏิบัติตามกฎระเบียบและสถาบันแบบดั้งเดิม เนื่องจากเสาหลักของ Ondo Finance คือการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการมีส่วนร่วมของสถาบัน สิ่งนี้อาจจำกัดความเร็วในการสร้างสรรค์นวัตกรรมได้เช่นกัน เมื่อเทียบกับโครงการแบบกระจายอำนาจอย่างเต็มรูปแบบ Ondo อาจต้องผ่านกระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ซับซ้อนและการอนุมัติจากสถาบันเมื่อแนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินหรือเทคโนโลยีใหม่ๆ สิ่งนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงในการตอบสนองช้าในพื้นที่คริปโตที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องแข่งขันกับโครงการ DeFi ที่คล่องตัวกว่า ซึ่งการปฏิบัติตามข้อกำหนดและโครงสร้างที่เน้นสถาบันอาจกลายเป็นภาระได้
III. อุปสรรคเชิงปฏิบัติที่โครงการ RWA เผชิญ
แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะจัดเตรียมพื้นฐานทางเทคนิคสำหรับการวาง RWA บนเครือข่าย แต่เครือข่ายสาธารณะในปัจจุบันยังคงไม่สามารถตอบสนองความต้องการของการเงินแบบดั้งเดิมในแง่ของธุรกรรมความถี่สูงและการชำระเงินแบบเรียลไทม์ได้ ในเวลาเดียวกัน การแบ่งแยกของระบบนิเวศข้ามสายโซ่และปัญหาความปลอดภัยทำให้ความยากลำบากในการปรับใช้ RWA ในระดับสถาบันเพิ่มมากขึ้น การประยุกต์ใช้ RWA ในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เผชิญกับอุปสรรคในทางปฏิบัติมากมาย:
ประการแรก ปัญหาความน่าเชื่อถือและความสอดคล้องระหว่างทรัพย์สินและข้อมูลบนเชนกลายเป็นความท้าทายหลักของ RWA บนเชน กุญแจสำคัญในการใส่ RWA ไว้ในเครือข่ายคือการทำให้แน่ใจว่าทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงและข้อมูลบนเครือข่ายมีความสอดคล้องกัน ตัวอย่างเช่น หลังจากอสังหาริมทรัพย์ถูกโทเค็นแล้ว ความเป็นเจ้าของ มูลค่า และข้อมูลอื่นๆ ที่บันทึกในเครือข่ายจะต้องตรงกับเอกสารทางกฎหมายและสถานะสินทรัพย์ในความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับประเด็นสำคัญสองประเด็น ประเด็นหนึ่งคือความถูกต้องของข้อมูลบนเชน นั่นคือ วิธีการรับรองว่าแหล่งที่มาของข้อมูลบนเชนนั้นน่าเชื่อถือและไม่สามารถถูกแทรกแซงได้ และอีกประเด็นหนึ่งคือการอัปเดตข้อมูลแบบซิงโครนัส นั่นคือ วิธีการรับรองว่าข้อมูลบนเชนนั้นสามารถสะท้อนการเปลี่ยนแปลงสถานะของสินทรัพย์จริงได้แบบเรียลไทม์ การแก้ไขปัญหาเหล่านี้มักต้องมีการแนะนำบุคคลที่สามหรือหน่วยงานที่น่าเชื่อถือ (เช่น รัฐบาลหรือหน่วยงานรับรอง) แต่สิ่งนี้ขัดแย้งกับลักษณะการกระจายอำนาจของบล็อคเชน ปัญหาด้านความไว้วางใจยังคงเป็นความท้าทายหลักที่หลีกเลี่ยงได้ยากเมื่อนำ RWA เข้ามาไว้ในเชน
ความปลอดภัยของเครือข่ายที่ไม่เพียงพอก็เป็นปัญหาสำคัญเช่นกัน ความปลอดภัยของเครือข่ายบล็อคเชนมักอาศัยกลไกกระตุ้นเศรษฐกิจของโทเค็นในพื้นที่ แต่โดยทั่วไปแล้ว RWA นั้นมีความผันผวนน้อยกว่าสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดตกต่ำ ซึ่งอาจส่งผลให้ความปลอดภัยของเครือข่ายลดลง นอกจากนี้ ความซับซ้อนของ RWA ยังต้องใช้มาตรฐานความปลอดภัยที่สูงขึ้น และระบบบล็อคเชนที่มีอยู่อาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการเหล่านี้ได้อย่างเต็มที่
ปัญหาความเข้ากันได้ระหว่างสถาปัตยกรรม RWA และ DeFi ยังไม่ได้รับการแก้ไข DeFi ได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินดิจิทัลมากกว่าสินทรัพย์หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม RWA on-chain เกี่ยวข้องกับพฤติกรรมทางการเงินที่ซับซ้อน (เช่น การแยกหุ้นและการจ่ายเงินปันผล) ซึ่งยากต่อการจัดการอย่างมีประสิทธิภาพผ่านระบบ DeFi ที่มีอยู่ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ระบบออราเคิลยังมีข้อบกพร่องที่เห็นได้ชัดในด้านการประมวลผลข้อมูลทางการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่แบบเรียลไทม์และความปลอดภัย
ความยากลำบากในการนำ RWA เข้าสู่เครือข่ายเพิ่มขึ้นอีกในแง่ของการกระจายสภาพคล่องข้ามเครือข่ายและปัญหาความปลอดภัย การออก RWA ข้ามเครือข่ายนำไปสู่การกระจายสภาพคล่องและเพิ่มความซับซ้อนของการจัดการสินทรัพย์ แม้ว่ากลไกการเชื่อมโยงแบบข้ามสายโซ่จะนำเสนอโซลูชัน แต่ยังทำให้เกิดความเสี่ยงด้านความปลอดภัยรูปแบบใหม่ เช่น การโจมตีแบบใช้จ่ายซ้ำและช่องโหว่ของโปรโตคอล
ปัญหาด้านการกำกับดูแลและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสถาบันถือเป็นอุปสรรคที่ไม่ใช่ทางเทคนิคที่ใหญ่ที่สุดต่อ RWA บนเครือข่าย สถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลายแห่งไม่สามารถทำธุรกรรมบนเครือข่ายบล็อคเชนสาธารณะได้ สาเหตุหลัก ได้แก่ การไม่เปิดเผยตัวตน การขาดกรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนด และความแตกต่างในมาตรฐานการกำกับดูแลระดับโลก ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตาม เช่น KYC และการต่อต้านการฟอกเงิน ทำให้ความซับซ้อนของ RWA บนเครือข่ายเพิ่มมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้การไหลเข้าของเงินทุนถูกจำกัดในระดับหนึ่ง
สภาพคล่องและข้อจำกัดในการมีส่วนร่วมของสถาบันในตลาดยังจำกัดการพัฒนา RWA อีกด้วย ปัจจุบัน มูลค่าตลาดโดยรวมของ RWA มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลและกองทุน) เป็นหลัก ในขณะที่การเชื่อมโยงแบบลูกโซ่ของสินทรัพย์ประเภทหลัก เช่น หุ้นและอสังหาริมทรัพย์ยังคงล่าช้า สภาพคล่องของ RWA ยังคงต้องอาศัยโปรโตคอลดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัล และตลาดโดยรวมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา
ในที่สุด ความขัดแย้งระหว่าง DeFi กับกลไกความไว้วางใจทางการเงินแบบดั้งเดิมก็เป็นปัญหาที่ RWA จะต้องแก้ไขเมื่อดำเนินการแบบออนเชน DeFi อาศัยโค้ดและการเข้ารหัสเพื่อสร้างความไว้วางใจ ในขณะที่การเงินแบบดั้งเดิมอาศัยสัญญาทางกฎหมายและสถาบันรวมศูนย์ ความแตกต่างในกลไกความน่าเชื่อถือนี้ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมต้องระมัดระวังเกี่ยวกับเทคโนโลยีบล็อคเชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนสำคัญเช่นการดูแลและการควบคุมความเสี่ยง
แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะเปิดโอกาสให้สามารถใส่ RWA ลงในเครือข่ายได้ แต่ยังคงต้องเผชิญกับความท้าทายมากมายในการใช้งานจริง อย่างไรก็ตาม ปัญหาต่างๆ เหล่านี้ เช่น ความสอดคล้องของข้อมูล ความปลอดภัยของเครือข่าย ความเข้ากันได้ สภาพคล่อง ความสอดคล้องกับการจับคู่เทคโนโลยีและโมเดลเศรษฐกิจ รวมถึงความขัดแย้งในกลไกความน่าเชื่อถือ จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระหว่างการพัฒนาเพื่อส่งเสริมการใช้ RWA ใน DeFi อย่างแพร่หลาย
4. หาก RWA ประสบความสำเร็จ Ondo Chain อาจกลายเป็นผู้กระจายอำนาจระหว่างระบบการเงินเก่าและใหม่ใน “เกมวอลล์สตรีท”
ที่มาของภาพ: Occupy Wall Street
เมื่อทำการวิเคราะห์ผลประโยชน์หลักของ Wall Street ที่อยู่เบื้องหลัง Ondo Chain ในบทนี้ ฉันเชื่อเป็นการส่วนตัวว่าจำเป็นต้องมองให้ไกลกว่าปรากฏการณ์ของบล็อคเชนและการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ที่แท้จริง และมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยผลักดันเบื้องหลังตรรกะของการดำเนินการทางการเงินและการแข่งขันเพื่อผลประโยชน์ ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น ความยากหลักของ RWA ในระดับที่ไม่ใช่ทางเทคนิคคือการบรรลุถึงการปฏิบัติตาม และการปฏิบัติตามนั้นต้องอาศัยการยอมรับจากองค์กรด้านสิทธิ์แบบรวมศูนย์ที่แข็งแกร่ง
BlackRock บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก เข้าร่วมในการลงทุนและก่อสร้าง RWA หลังจากเสร็จสิ้นการโปรโมต Bitcoin ETF ซึ่งถือเป็นการเป็นผู้นำในการมุ่งมั่นเพื่อการกระจายอำนาจระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีกระจายอำนาจที่เกิดขึ้นใหม่บนพื้นฐานบล็อคเชน การต่อสู้ครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นการแข่งขันเพื่อการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีหรือการสร้างสรรค์นวัตกรรมทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นการแข่งขันเพื่ออำนาจในการออกกฎทางการเงินระดับโลก การควบคุมเงินทุน และกลไกการกระจายความมั่งคั่งในอนาคตอีกด้วย
แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะนำมาซึ่งความหวังสำหรับการกระจายอำนาจ แต่ในสถานการณ์ที่เงินทุนและอำนาจมีความเข้มข้นสูง วอลล์สตรีทกำลังพยายามที่จะนำการปฏิวัติทางเทคโนโลยีนี้มาอยู่ภายใต้การควบคุมของตนเอง และรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นในระบบการเงินโลกต่อไปผ่านรูปแบบใหม่ของการจัดการตลาดและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์
4.1 การปรับสมดุลอำนาจในระบบการเงินโลก
วอลล์สตรีทมีอิทธิพลเหนือระบบการเงินโลกมาโดยตลอด โดยควบคุมจุดสำคัญในการไหลเวียนของเงินทุน การบริหารสินทรัพย์ และบริการทางการเงิน สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมสามารถควบคุมทุนโลกได้โดยการผูกขาดโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน (ธนาคาร ตลาดหลักทรัพย์ ระบบการหักบัญชี ฯลฯ) อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของเทคโนโลยีบล็อคเชนได้ทำลายสถานการณ์นี้:
การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ทำให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ถูกควบคุมโดยวอลล์สตรีทมายาวนานผ่านการตัดตัวกลางอ่อนแอลง DeFi ช่วยให้ฟังก์ชันสำคัญๆ เช่น การไหลของเงินทุนและการจัดการสินทรัพย์ทำงานบนแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถจัดการสินทรัพย์ ปล่อยกู้ และซื้อขายโดยตรงบนบล็อคเชนโดยไม่ต้องผ่านตัวกลาง เช่น ธนาคารและธนาคารเพื่อการลงทุน แต่สิ่งนี้ถือเป็นภัยคุกคามครั้งใหญ่ต่อวอลล์สตรีท การถ่ายโอนอำนาจดังกล่าวหมายความว่าวอลล์สตรีทอาจสูญเสียอำนาจเหนือระบบการเงินโลก
4.2 การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น: ใครควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่?
แม้ว่าการสร้างโทเค็น RWA ที่ได้รับการสนับสนุนโดยแพลตฟอร์มเช่น Ondo Chain จะมุ่งหวังที่จะปรับปรุงสภาพคล่องของสินทรัพย์ แต่ก็ซ่อนการต่อสู้เพื่อควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่เอาไว้ เครือข่ายบล็อคเชนเป็นแพลตฟอร์มที่มีแนวโน้มจะเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลกรุ่นต่อไป ใครก็ตามที่สามารถครองโครงสร้างพื้นฐานนี้ได้ก็จะสามารถครองอนาคตของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่เชื่อมโยงกับบล็อคเชนได้
ผลประโยชน์ของวอลล์สตรีทอยู่ที่ความปรารถนาที่จะควบคุมเครือข่ายกระจายอำนาจเหล่านี้ พวกเขาอาจไม่ปฏิเสธบล็อคเชนโดยตรงแต่จะควบคุมแพลตฟอร์มบล็อคเชนที่เพิ่งเกิดใหม่เหล่านี้ผ่านการลงทุน การควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ หรือความร่วมมือ ช่วยให้การรวมศูนย์ทุนเกิดขึ้นอีกครั้ง แม้ว่าบล็อคเชนได้รับการออกแบบมาให้กระจายอำนาจ แต่เงินทุนและสภาพคล่องจำนวนมากยังคงสามารถกระจุกตัวอยู่ในมือของสถาบันการเงินขนาดใหญ่หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงเพียงไม่กี่แห่งได้อย่างง่ายดาย ในที่สุด ทรัพยากรสำคัญบนแพลตฟอร์มบล็อคเชน (สภาพคล่อง การกำกับดูแลโปรโตคอล ฯลฯ) จะยังคงกลับไปอยู่ในมือของผู้เล่นเพียงไม่กี่ราย ส่งผลให้ตลาดสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจต้องพึ่งพาแรงขับเคลื่อนที่รวมอำนาจไว้ที่ศูนย์กลางและมีขนาดใหญ่โดยสมบูรณ์
4.3 อำนาจอนุญาโตตุลาการด้านกฎระเบียบและอำนาจภายนอกกฎหมาย
จากการสำรวจการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ของผู้ซื้อขายสถาบันครั้งล่าสุดของ JPMorgan Chase เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ พบว่าผู้ซื้อขายสถาบัน 29% จะหรือกำลังซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลในปีนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้น 7 เปอร์เซ็นต์จากปีที่แล้ว
การเก็งกำไรเป็นกลยุทธ์การซื้อขายที่บรรดาชนชั้นสูงบนวอลล์สตรีทมักใช้กัน เมื่อต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ไม่แน่นอนอันเนื่องมาจากลักษณะการกระจายอำนาจของบล็อคเชน สถาบันต่างๆ บนวอลล์สตรีทอาจใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของกฎระเบียบระหว่างประเทศและภูมิภาคต่างๆ ในอนาคต และหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นโดยการจัดตั้งหน่วยงานปฏิบัติการในเขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบที่ผ่อนปรนกว่า ตัวอย่างเช่น:
การสร้างโทเค็นของ RWA บางส่วนในโครงการเช่น Ondo Chain อาจหลีกเลี่ยงกฎระเบียบหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมหรือกฎระเบียบตลาดการเงินได้ จัดการการไหลเวียนของสินทรัพย์และโครงสร้างทุนในสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่แตกต่างกันเพื่อเสริมสร้างการควบคุมในตลาดเกิดใหม่ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ยังไม่ตัดทิ้งไปว่าการดำเนินการ พื้นที่สีเทา นี้เป็นหนึ่งในวิธีการของ Wall Street ที่จะได้รับผลตอบแทนกำไรที่สูงขึ้นผ่านทางบล็อคเชน
4.4 สภาพคล่องของตลาดและการจัดการราคา: การต่อสู้เพื่ออำนาจเหนือตลาดที่ซ่อนเร้น
สภาพคล่องเป็นหัวใจสำคัญของการจัดการตลาด ทำให้เกิดการจัดการราคาที่ซ่อนเร้นในตลาดที่ดูเหมือนจะ กระจายอำนาจ Ondo Chain นำเสนอโอกาสการลงทุนใหม่ ๆ ให้กับนักลงทุนทั่วโลกผ่านการสร้างโทเค็นของ RWA แต่สภาพคล่องและความลึกในการซื้อขายยังคงขึ้นอยู่กับการเพิ่มทุนจำนวนมาก และการควบคุมสภาพคล่องยังคงเป็นอาวุธหลักของผู้เล่น Wall Street แม้ในสภาพแวดล้อมแบบกระจายอำนาจของบล็อคเชน สถาบันที่มีทุน เทคโนโลยีการซื้อขาย และข้อมูลเชิงลึกของตลาดมากกว่าก็ยังคงสามารถครอบงำแนวโน้มของตลาดได้
4.5 กองทุนป้องกันความเสี่ยง RWA: การสร้างเกมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ใหม่
ในอดีต วอลล์สตรีทสามารถสร้างกำไรมหาศาลได้จากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (เช่น การแปลงสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีความเสี่ยงสูงเป็นหลักทรัพย์) การสร้างโทเค็นของ RWA บนบล็อคเชนเปิดโอกาสให้เกิดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในยุคใหม่ ตัวอย่างเช่น วอลล์สตรีทสามารถออกผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ ผ่านการรวมสินทรัพย์โทเค็นเพื่อดึงดูดนักลงทุนทั่วโลก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถผลิตขึ้นได้โดยอิงตาม RWA เช่น โทเค็นทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ และโทเค็นพันธบัตรขององค์กร ซึ่งให้ตัวเลือกเพิ่มเติมแก่ตลาด
ในขณะเดียวกัน ตลาดอนุพันธ์ก็สามารถขยายตัวได้ผ่านระบบบล็อคเชนเช่นกัน วอลล์สตรีทสามารถรวมความเสี่ยงอีกครั้งและขายให้กับนักลงทุนทั่วโลกโดยการออกแบบอนุพันธ์ทางการเงินที่ซับซ้อน (เช่น อนุพันธ์ตัวเลือก อนุพันธ์ฟิวเจอร์ส และอนุพันธ์สวอป) เกมแห่งการโอนความเสี่ยงและการจับกำไรจะดำเนินต่อไปในยุคโทเค็น RWA
5. ความก้าวหน้าของโลกคริปโตทำให้ภาคอุตสาหกรรมต้องเร่งพัฒนา
เราใช้การซื้อขาย ETF ของสินทรัพย์ดิจิทัลที่นำโดย Bitcoin เหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ และ RWA ในอนาคตเป็นตัวอย่างสำหรับการวิเคราะห์ ทั้งหมดนี้ล้วนเร่งการพัฒนาของอุตสาหกรรมในระดับที่แตกต่างกัน และผลกระทบโดยตรงจากสิ่งนี้คือเพิ่มความยากในการทำกำไรในอุตสาหกรรม ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการเข้ารหัสผ่านพลวัตของตลาดที่ซับซ้อน แรงกดดันด้านกฎระเบียบ และการแทรกซึมของระบบนิเวศทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างค่อยเป็นค่อยไป
5.1 ความครบถ้วนของตลาดที่เกิดจากการนำ ETF มาใช้
การเปิดตัว ETF แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมคริปโตได้รับการยอมรับจากสถาบันทางการเงินและนักลงทุนกระแสหลักมากขึ้นเรื่อยๆ แต่ไม่ได้ส่งผลดีต่อการเติบโตโดยรวมของอุตสาหกรรมคริปโตเสมอไป ตัวอย่างเช่น ทองคำได้เห็นการเพิ่มขึ้นในระยะยาวหลังจากเปิดตัวผ่าน ETF:
สภาพคล่องและความผันผวนของตลาดลดลง
การนำ ETF มาใช้ทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลเข้ามาในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งดึงดูดสถาบันที่มีรูปแบบการลงทุนที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น ในขณะเดียวกัน การเพิ่มอนุพันธ์ทางการเงินยังส่งผลให้ความผันผวนของสินทรัพย์ดิจิทัลลดลงด้วย สำหรับผู้ซื้อขายที่ต้องพึ่งพาความผันผวนสูง (เช่น นักลงทุนรายย่อยและกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินดิจิทัล) นั่นหมายความว่าโอกาสในการเก็งกำไรและการซื้อขายความถี่สูงจะน้อยลง ซึ่งในทางกลับกันก็จะทำให้มีอัตราผลกำไรลดลง
กระแสเงินทุนที่ไหลเวียนอย่างเข้มข้น
ETF ทำให้กระแสเงินทุนไหลเวียนในตลาดคริปโตเข้มข้นมากขึ้น โดยส่วนใหญ่อยู่ในสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายการ เช่น Bitcoin สิ่งนี้อาจส่งผลให้สินทรัพย์ดิจิทัลขนาดเล็กและขนาดกลางต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านการสูญเสียสภาพคล่องและราคาลดลง ส่งผลกระทบต่อโอกาสในการพัฒนาโครงการขนาดเล็กอื่นๆ อีกด้วย ผลที่ได้คือโอกาสในการทำกำไรจากโครงการใหม่ ๆ จะลดลง และผลกำไรโดยรวมของอุตสาหกรรมก็จะยากขึ้น
แรงกดดันการแข่งขันจากการเงินแบบดั้งเดิม
การเปิดตัว ETF หมายความว่าสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังถูกผลิตขึ้นโดยระบบการเงินแบบดั้งเดิม ส่งผลให้ตลาดมีความโปร่งใสและการแข่งขันมากขึ้น นั่นยังหมายความว่าอุตสาหกรรมคริปโตจะต้องแข่งขันกับตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์อย่างดุเดือดมากขึ้น ส่งผลให้เงินทุนและความสนใจของนักลงทุนต้องถูกเบี่ยงเบนไป
5.2 ความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากผลกระทบของทรัมป์
การกระทำของนักการเมือง เช่น ทรัมป์ อาจส่งผลกระทบต่อตลาดคริปโตผ่านนโยบาย ทัศนคติด้านกฎระเบียบ และความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนและความซับซ้อนให้กับอุตสาหกรรม:
ความไม่แน่นอนของนโยบายที่เพิ่มมากขึ้น ท่าทีทางนโยบายและรูปแบบการบริหารของทรัมป์มักเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกี่ยวข้องกับกฎระเบียบทางเศรษฐกิจและการเงิน นโยบายด้านกฎระเบียบที่เขาและรัฐบาลของเขาอาจนำมาใช้ในระหว่างดำรงตำแหน่ง (เช่น การปราบปรามหรือการผ่อนปรนกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล) จะส่งผลโดยตรงต่อความรู้สึกของตลาดและเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ความไม่แน่นอนนี้จะทำให้ภาคอุตสาหกรรมคริปโตต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านนโยบายที่มากขึ้น และส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพของผลกำไรในระยะยาว
การเสริมสร้างความเข้มงวดของข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงินและ KYC เนื่องจากนักการเมือง เช่น ทรัมป์ อาจผลักดันให้มีกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินและ KYC ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในอนาคต การแลกเปลี่ยนและโครงการเข้ารหัสจะต้องเผชิญกับต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น สิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานอย่างมากและบีบอัตรากำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทคริปโตที่ขาดประสบการณ์ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
แนวคิดสกุลเงินประธานาธิบดี “ทรัมป์” ก่อให้เกิด “ผลกระทบจากการดูดเงิน” ในตลาด
ความผันผวนสูงดึงดูดกองทุนเก็งกำไรได้มากขึ้น และ ทรัมป์ มีเอฟเฟกต์ทางการตลาดตามธรรมชาติที่สามารถดึงดูดกองทุนจำนวนมากให้มาสู่สินทรัพย์ตัวนี้ได้ สภาพคล่องและทุนที่มีอยู่อย่างจำกัดในตลาดอาจถูก ดูด โดยเหรียญ Meme ได้อย่างง่ายดายในระยะสั้น ก่อให้เกิด ผลกระทบจากการรวมตัวของทุน แต่เมื่อราคาลดลงในช่วงหลัง การที่สภาพคล่องจะกระจายกลับไปยังจุดเดิมนั้นเป็นเรื่องยาก
5.3 การพัฒนา RWA จะส่งผลให้การเงินแบบดั้งเดิมเข้ามามีบทบาทมากขึ้น
การพัฒนาของ RWA ในพื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัลแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่ค่อยๆ บูรณาการกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม แต่การบูรณาการนี้ยังส่งผลให้การทำกำไรมีความยากมากขึ้นด้วย:
โครงสร้างต้นทุนการเงินแบบดั้งเดิมและการแนะนำการแข่งขัน
เมื่อโครงการ RWA ถูกวางบนเครือข่ายในระดับใหญ่ สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเช่น พันธบัตร หุ้น อสังหาริมทรัพย์ ฯลฯ จะแข่งขันกับสินทรัพย์ดิจิทัลในระบบนิเวศเดียวกัน ความครบถ้วนสมบูรณ์ ประสิทธิภาพด้านต้นทุน และความเสี่ยงต่ำของผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมจะดึงดูดนักลงทุนสถาบันจำนวนมาก ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องแข่งขันกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ครบถ้วนสมบูรณ์เหล่านี้
ความขัดแย้งระหว่างการกระจายอำนาจและการปฏิบัติตาม
การนำ RWA ไปใช้งานแบบออนไลน์เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความรับผิดทางกฎหมาย เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เข้ารหัสแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน การนำ RWA มาใช้อาจบังคับให้โครงการเข้ารหัสเพิ่มเติมต้องเป็นไปตามข้อกำหนด ส่งผลให้โครงการต่างๆ จำนวนมากต้องออกจากตลาดเนื่องจากไม่เป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ส่งผลให้โอกาสในการทำกำไรลดลง
เงินทุนมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ
การผูกสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรของบริษัท และสินทรัพย์เสี่ยงต่ำอื่นๆ จะช่วยดึงดูดนักลงทุนอนุรักษ์นิยมจำนวนมากให้เข้ามาในตลาดผูกสินทรัพย์ เนื่องจากเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่ RWA ที่มีความเสี่ยงต่ำ โปรเจกต์ที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล (เช่น โปรโตคอล DeFi หรือโทเค็นที่เพิ่งเกิดใหม่) อาจสูญเสียการสนับสนุนทางการเงินบางส่วน การเปลี่ยนแปลงของกองทุนไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำจะยิ่งทำให้ผลกำไรในตลาดคริปโตลดลงไปอีก
VI. สรุป: RWA เป็นฟองสบู่หรือการเปลี่ยนแปลงของตลาด?
โดยสรุปความคิดเห็นส่วนตัวข้างต้น การเพิ่มขึ้นของ ETF ผลกระทบของทรัมป์ และ RWA ในอนาคตจะเพิ่มความยากลำบากในการทำกำไรในอุตสาหกรรม crypto ในรูปแบบและความเข้มข้นที่แตกต่างกัน ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดและการเป็นสถาบันที่เกิดขึ้นจาก ETF ทำให้ความผันผวนของตลาดลดลงและโอกาสในการทำกำไรสูง นโยบายของทรัมป์อาจเพิ่มความไม่แน่นอนของตลาดและนำความเสี่ยงด้านนโยบายมาสู่ภาคอุตสาหกรรม และการนำ RWA มาใช้หมายความว่าตลาดคริปโตจะแข่งขันกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในกระบวนการวิวัฒนาการที่ซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ นี้ ยิ่งสินทรัพย์เข้ารหัสมี แบบแผน มากขึ้นเท่าไร ตลาดก็จะยิ่ง มีคอขวด มากขึ้นเท่านั้น และตลาดเข้ารหัสในอนาคตจะนำมาซึ่งความท้าทายใหม่ๆ ที่รุนแรงมากขึ้น
ดังนั้น การที่ RWA จะเป็น “ฟองสบู่แห่งการเล่าเรื่อง” หรือเป็น “การเปลี่ยนแปลงของตลาด” ก็ขึ้นอยู่กับความพร้อมของรากฐานทางเทคโนโลยี ความต้องการของตลาด และเส้นทางการนำไปปฏิบัติ หากพิจารณาจากความคืบหน้าและความท้าทายในช่วงเริ่มต้นเท่านั้น RWA มีองค์ประกอบของ ฟองสบู่แห่งการเล่าเรื่อง บางอย่าง แต่เมื่ออาศัยการมีส่วนร่วมอย่างค่อยเป็นค่อยไปของสถาบันที่มีชื่อเสียง คาดว่า RWA จะกลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาใหม่สำหรับการเปลี่ยนแปลงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล
