วันที่ 20 มกราคม พ.ศ.2568 ทรัมป์กลับมาที่กรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ในเวลาเพียงไม่กี่วัน เขาไม่เพียงแต่ส่งคำสั่งฝ่ายบริหารหลายฉบับ แต่ยังส่ง $Trump และ FamilyCoin อีกด้วย การเปลี่ยนแปลงทางการเงินระดับโลกที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนไม่เพียงแต่กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่และความตกตะลึงเท่านั้น แต่ยังทำให้ผู้คนนอนไม่หลับทั้งคืนเพราะอาการ FOMO อีกด้วย โซลาน่าถูกผลักดันไปสู่จุดสูงสุดตลอดกาลในทันที และเมมก็กลายมาเป็นเป้าหมายสำคัญที่สุดอย่างสมควร
เมื่อมองข้ามกำไร ขาดทุน และอารมณ์ คำถามก็คือ นี่คือจุดเริ่มต้นหรือจุดสิ้นสุด?
ไม่ว่าทรัมป์จะทำอะไร ตามที่กล่าวไว้ในบทความก่อนหน้า < การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในสถานการณ์หลังจากชัยชนะของทรัมป์ > ทรัมป์ก็แค่ยืมแนวโน้มของ Crypto มาใช้ในการตัดสินใจที่จะเป็นประโยชน์ต่อตัวเองในโหนดประวัติศาสตร์ แต่สามารถพูดได้ว่าราคาค่าตลาดของเหรียญ $Trump ขึ้นอยู่กับนิสัยการสะสมฉันทามติระดับโลกที่เกิดขึ้นจากการสร้างความคาดหวังมูลค่าแบบย้อนกลับผ่านเรื่องเล่าในตลาด Crypto ในรอบหลาย ๆ รอบ พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ เขาได้ไปถึงจุดสูงสุดของการสร้างรายได้จากมีมและการเล่าเรื่องแล้ว
แม้ว่ากระแส Meme จะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปลายเดือนมกราคม แต่แถบมูลค่าและระยะเวลาในการขุดเจาะของเหรียญเดี่ยวจำนวนมากกำลังสั้นลงอย่างต่อเนื่องภายใต้เกม PVP ที่มีความเสี่ยงสูง อาจกล่าวได้ว่าประสบการณ์เชิงปริมาณของนักลงทุนระยะยาวและผู้ประกอบวิชาชีพทางการเงินมืออาชีพรวมทั้งฉันเองนั้นถูกพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงเมื่อเผชิญหน้ากับ gmgn และ tgbot แต่แนวโน้มสำคัญยังคงชัดเจนมาก: จุดสูงสุดมักจะเป็นการสรุปและเก็บถาวรของฉันทามติจากขั้นตอนก่อนหน้านี้ และเส้นโค้งแรกของการเติบโตของ Crypto กำลังจะสิ้นสุดลง
ยาวเกินไป; อ่าน
1. เกมผลรวมเป็นศูนย์และ 7 ยักษ์ใหญ่บนโต๊ะ
2. ความสำคัญของเส้นกราฟการเติบโตแรกของ Crypto และจุดสิ้นสุด
3. เกมผลรวมติดลบและปัญหาของเหรียญ VC ใน “รอบสุดท้าย”
4. แนวโน้ม RYA/RWA และการเพิ่มขึ้นของ PayFi
5. การข้ามหุบเหว: เส้นโค้งที่สองของการเติบโตของคริปโต
6. รูปแบบการพัฒนาและสถานการณ์ของ Crypto ในประเทศต่างๆ ภายใต้ประเด็นการปฏิบัติตามกฎหมาย
7. โอกาสและความท้าทายในปี 2568 ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่
1. เกมผลรวมเป็นศูนย์และ 7 ยักษ์ใหญ่บนโต๊ะ
หลังจากผ่านมา 4 รอบในรอบ 16 ปี Crypto ได้ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดในการสร้างความมั่งคั่ง และการแสดงออกที่สำคัญที่สุดก็คือ มันไม่สามารถหลีกหนีคำสาป 3 ล้านล้านได้ แม้ว่าการผ่าน ETF ตั้งแต่ปี 2024 จะทำให้การแข่งขันเพื่อ BTC Reserve จากบุคคลและสถาบันต่างๆ เข้ามาในประเทศ แต่การไหลออกสุทธิได้ชดเชยการไหลเข้าสุทธิจำนวนมาก และเงินปันผลจากการเติบโตของเส้นโค้งแรกก็ค่อยๆ เปลี่ยนจากเกมผลรวมเป็นบวกไปเป็นเกมผลรวมเป็นศูนย์
เมื่อปีที่แล้ว ฉันได้เปรียบเทียบโทเค็น 2049 ของสิงคโปร์กับยักษ์ใหญ่เจ็ดรายบนโต๊ะโป๊กเกอร์ มีสถานการณ์ที่น่าสนใจที่โต๊ะ Texas hold em หากวันนี้คุณมาที่โต๊ะแล้วไม่รู้ว่าคุณจะโกงใคร แสดงว่าวันนี้คุณจะถูกโกง นี่เป็นเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์
ในขณะที่ตลาด Crypto ค่อยๆ เคลื่อนตัวไปสู่เกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ ยักษ์ใหญ่ 7 รายก็ค่อยๆ โผล่ขึ้นมาบนโต๊ะ: อันดับ 1 - ตลาดแลกเปลี่ยน อันดับ 2 - สถาบันการเงิน (เช่น ข้อตกลงการให้กู้ยืมและผู้ดูแล) อันดับ 3 - ผู้สร้างตลาด อันดับ 4 - ฝ่ายโครงการ อันดับ 5 - วาฬ อันดับ 6 - VC และอันดับ 7 - นักลงทุนรายย่อย ในรอบก่อนหน้านี้ การสลับกันระหว่างตลาดกระทิงและตลาดหมีเกิดจากแนวโน้มการเติบโตอย่างรวดเร็วของเส้นโค้งแรกและปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นจำนวนมาก ดังนั้น สถานการณ์โดยรวมจึงเป็นเกมผลรวมเชิงบวกข้ามรอบ และความสัมพันธ์ที่น่าอึดอัดระหว่างเจ็ดยักษ์ใหญ่ก็ไม่ชัดเจน หลังจากเข้าสู่ปี 2564 กราฟเส้นแรกเริ่มชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ อัตราการเติบโตสุทธิของกองทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และตารางก็เข้าสู่เกมผลรวมเป็นศูนย์หรืออาจรวมถึงเกมผลรวมติดลบอย่างรวดเร็ว เมื่อตำแหน่ง 6 กำลังจ้องมองตำแหน่ง 7 อย่างอึดอัด ตำแหน่ง 1 มองเห็นได้ชัดเจนว่ามีความเสี่ยงในอุตสาหกรรมแบบ ปากและฟันเย็น จึงเริ่มเพิ่มเกณฑ์และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการรักษาความปลอดภัยที่สูงขึ้นจากตำแหน่ง 4 และ 3 ตำแหน่ง 4 ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องให้บริการตำแหน่ง 5 และ 6 อย่างดี แต่เนื่องจากกฎของเกมที่เปลี่ยนไป จึงต้องหันมาเล่นสวนทางกับพวกเขา เมื่อเวลาผ่านไป ความเคียดแค้นก็สะสมมากขึ้น และเกมก็เริ่มยากที่จะรักษาไว้
2. ความสำคัญของเส้นกราฟการเติบโตแรกของ Crypto และการหายใจครั้งสุดท้าย
ความสำคัญของเส้นโค้งการเติบโตครั้งแรกของ Crypto มีความคล้ายคลึงกับกระบวนการเผยแผ่ศาสนาของพระคัมภีร์ คัมภีร์พุทธศาสนา และอัลกุรอาน ใช้เรื่องเล่าในการพรรณนาความเชื่อและสร้างฉันทามติในกลุ่มคนกลุ่มแรกเพื่อกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในความสัมพันธ์การผลิตในเวลาต่อมา
อย่างไรก็ตามโลกในปัจจุบันแตกต่างไปจากในอดีต ประการแรกคือมันพัฒนาเร็วเกินไป ประการที่สอง ความเร็วในการตรวจสอบในทางปฏิบัตินั้นรวดเร็วมาก ดังนั้น การเติบโตที่อาศัยเพียงความเห็นพ้องต้องกันแต่ไม่ได้ดำเนินการตามนั้นไม่สามารถยั่งยืนได้ สี่รอบในสิบหกปีก็เกินขีดจำกัดแล้ว ในระยะนี้ไม่ว่าจะเป็น DePIN, RWA และ BTCFi หรือ AI Agent, DeSci และ ZK; หากไม่มีผลผลิตที่แท้จริงและการใช้งานจริง การจะพึ่งเงินปันผลของเบต้าเพื่อการพัฒนาต่อไปก็คงเป็นเรื่องยาก ชัยชนะของทรัมป์ถือเป็นการสานต่อเรื่องราวที่ทุกคนเห็นพ้องต้องกันเป็นครั้งสุดท้าย Trump ถือเป็นจุดสิ้นสุดของเส้นโค้งการเติบโตแรกของ Crypto
3. เกมผลรวมติดลบและปัญหาของเหรียญ VC ใน “รอบสุดท้าย”
เมื่อสิ้นสุดเส้นโค้งการเติบโตของ Crypto ครั้งแรก การแข่งขันในสนามรบที่เหลืออยู่ก็ดุเดือดอย่างแน่นอน แม้ว่าการให้เงินทุน VC จะให้มูลค่าสูง มี FDV สูงและสภาพคล่องต่ำ มีเรื่องเล่าที่ไม่มีผลิตภัณฑ์ซึ่งยากต่อการหักล้าง มี TVL สูงและคำมั่นสัญญาที่ยาวนานซึ่งยากต่อการไถ่ถอน และมีค่าธรรมเนียมการจดทะเบียน/MM ที่สูง แต่ปัญหาที่เกิดขึ้นนั้นชัดเจนมาก
เมื่อถึงตอนจบของเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ หากเราไม่สามารถทะลุผ่านขอบเขตของเส้นโค้งแรกได้ ไม่เพียงแต่จะเป็นไปไม่ได้ที่ปาฏิหาริย์จะเกิดขึ้นจากความว่างเปล่าเท่านั้น แต่ยังจะเกิดการแข่งขันที่ดุเดือดจนกลายเป็นเกมที่ผลรวมเป็นลบอีกด้วย “รอบสุดท้าย” อย่างที่ใครๆ ต่างทำนายไว้ก็เป็นจริงเช่นนั้น “รอบสุดท้าย” นั้นแน่นอนว่าไม่ใช่จุดสิ้นสุดของ Crypto แต่โครงการ VC coin ที่มีเพียงความเห็นพ้องต้องกันแต่ไม่มีผลตอบแทนที่แท้จริงและไม่มีการนำไปประยุกต์ใช้จริงนั้นไม่ยั่งยืน
เป็นที่น่ากล่าวถึงว่า Meme เป็นผลิตภัณฑ์ชั้นลอยพิเศษที่นี่ จากมุมมองของฉันทามติเชิงเรื่องเล่า มันยังคงอยู่ในระดับเส้นโค้งแรก แต่กำลังก้าวข้ามความเข้าใจของผู้คนเกี่ยวกับการเงินในรูปแบบที่ไม่เคยมีมาก่อน ด้วยการเปิดตัวและเกมที่รวดเร็ว ทำให้สามารถแก้ปัญหาด้านการจัดหาเงินทุน VC มูลค่าสูง FDV สูง สภาพคล่องต่ำ TVL สูง คำมั่นสัญญาระยะยาว และความจำเป็นในการจดทะเบียนและต้นทุน MM ได้อย่างทันท่วงที ได้สร้างหลักชัยสำหรับการสิ้นสุดของเส้นโค้งแรกในลักษณะทำลายล้าง และในเวลาเดียวกันก็ได้วางรากฐานสำหรับความชอบธรรมของเส้นโค้งที่สองในลักษณะที่ก้าวกระโดดในระดับโลก
4. แนวโน้ม RYA/RWA และการเพิ่มขึ้นของ PayFi
ในช่วงกลางเดือนมกราคม พ.ศ. 2568 ฉันได้พบกับผู้ก่อตั้งโครงการจากไนจีเรียในการประชุม LP ที่ซอลต์เลกซิตี้ เดวิดสาธิตผลิตภัณฑ์ PayFi ยอดนิยมของเขาให้ฉันดู และบอกฉันว่าขณะนี้ในไนจีเรีย การใช้ Crypto ในระบบการชำระเงิน การเงิน และสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเกิน 50% (พร้อมกับสกุลเงินทั่วไป) เนื่องจากผู้คนจำนวนมากไม่มีสิทธิ์ผ่าน KYC ของระบบการเงินแบบดั้งเดิม พวกเขาจึงใช้เครื่องมือ Crypto โดยตรง
ฉันจำได้ว่าได้ยิน Li Yanhong (CEO ของ Baidu) กล่าวในงานประชุมที่ปักกิ่งในปี 2014 ว่าประเทศจีนเป็นสถานที่ที่การปฏิวัติอุตสาหกรรมในอุตสาหกรรมพื้นฐานและอินเทอร์เน็ตกำลังเกิดขึ้นในเวลาเดียวกัน ดังนั้นสิ่งใหม่ๆ เช่น การเงินผ่านอินเทอร์เน็ตจะเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วในจีน เห็นได้ชัดว่ามากกว่าสิบปีต่อมา การปฏิวัติร่วมกันของการพัฒนาอุตสาหกรรมพื้นฐานยิ่งขึ้น + Web3 กำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วในแอฟริกา เอเชียใต้ เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ตะวันออกกลาง และอเมริกาใต้ บริษัทด้านโลจิสติกส์ การค้า การผลิต และการชำระบัญชีทางการเงิน รวมถึงจีน สหรัฐอเมริกา และรัสเซีย ถูกบังคับให้ปรับตัวตามความต้องการของพันธมิตรและเข้าไปมีส่วนร่วมในความเปลี่ยนแปลงนี้อย่างรวดเร็ว
ดังนั้น ตลาด Crypto หลักจึงไม่จำเป็นต้องพิสูจน์เงื่อนไขการปรับตัวใดๆ ข้อมูลจากไนจีเรียและอินเดียบอกเราแล้วว่าความเร็วของการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นภายในปี 2025 จะเร็วกว่าที่เราจะจินตนาการได้ การเติบโตของ Crypto ในรูปแบบโค้งที่สองภายใต้การเติบโตของ Real Yield Asset, Real World Application และ PayFi กำลังจะเกิดขึ้นเร็วๆ นี้
5. การข้ามหุบเหว: เส้นโค้งที่สองของการเติบโตของคริปโต
เห็นได้ชัดว่าเส้นโค้งที่สองของการเติบโตของ Crypto คือการใช้ผลตอบแทนจริงและการใช้งานจริง
หนังสือ “Crossing the Chasm” กล่าวถึงว่ามี 5 ขั้นตอนในการพัฒนาและเผยแพร่สิ่งใหม่ๆ 1. ผู้สร้างสรรค์สิ่งใหม่ 2. ผู้รับเอาสิ่งใหม่ๆ 3. ผู้นำส่วนใหญ่ในระยะเริ่มต้น 4. ผู้นำส่วนใหญ่ในระยะหลัง 5. ผู้ตามหลัง
ในระยะที่ 2 ถึง 3 ช่องว่างขนาดใหญ่จะปรากฏขึ้น ซึ่งทำให้ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ยากที่จะผ่าน หรือใช้เวลานานในการผ่าน สำหรับ Crypto เป็นที่ชัดเจนว่าคำสาป 3 ล้านล้านคือช่องว่างนั้นเอง Early Adopter คือกลุ่มคนที่ยอมรับเรื่องราว ในขณะที่ Early Majority คือกลุ่มคนที่ต้องเห็นว่าการใช้งานจริงจะสร้างผลกระทบทางเศรษฐกิจได้อย่างไร
เมื่อบรรลุผลตอบแทนจริงและการใช้งานจริงแล้ว การเติบโตของ Crypto ในระดับที่สองจะเติบโตอย่างรวดเร็ว จนกลายเป็นพื้นฐานของธุรกรรมและการชำระเงินสำหรับเศรษฐกิจ การเงิน สินทรัพย์ และการชำระเงินหลักของโลก
ทรัมป์มีบทบาทสำคัญอย่างน่าอัศจรรย์ในเวลานี้ มันเป็นทั้งจุดสิ้นสุดและจุดเริ่มต้น นอกจากนี้ ทรัมป์เองก็ค่อยๆ ทำตามสัญญาหาเสียงของเขาในการผ่อนปรนข้อจำกัดด้าน Crypto มาตรการต่างๆ เช่น การยกเลิก SAB 121 ยังช่วยปูทางให้กับการเติบโตของเส้นโค้งที่สองและให้ความชอบธรรมเพียงพอ
6. รูปแบบการพัฒนา Crypto ภายใต้ประเด็นการปฏิบัติตามและสถานการณ์ในประเทศต่างๆ (และภูมิภาคต่างๆ)
เมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงกะทันหันเช่นนี้ เป็นเรื่องยากสำหรับประเทศและภูมิภาคส่วนใหญ่ที่จะสามารถตรากฎหมายการบริหารจัดการเชิงป้องกันที่ชัดเจนได้ สำหรับภูมิภาคต่างๆ มากมายที่กล่าวถึงข้างต้น เช่น แอฟริกา เอเชียใต้ เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ตะวันออกกลาง และอเมริกาใต้ ชัยชนะของทรัมป์และนโยบายเปิดกว้างให้เงื่อนไขการตัดสินใจที่สบายใจที่สุดสำหรับการจัดการ Crypto โดยใช้กฎหมายที่ตอบสนอง ดังนั้น การระบาดอย่างรวดเร็วจะเร่งตัวขึ้นในปีนี้เช่นกัน
สิงคโปร์และฮ่องกงยังคงมีแนวโน้มที่จะพึ่งพาการออกกฎหมายเชิงป้องกันในการบริหารจัดการทางการเงิน แต่หลังจากที่ทรัมป์เข้ามามีอำนาจและออกคำสั่งผู้บริหารที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล ก็มีแนวโน้มการผ่อนปรนตามมา Ethereum ETF และการอัปเกรดใบอนุญาต 1,9 ที่ออกโดยฮ่องกง ประเทศจีน ในปี 2024 ล้วนเป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าและมีแรงกดดันความเสี่ยงบางประการ แรงกดดันนี้ได้บรรเทาลงเรื่อยๆ ในระยะปัจจุบัน และการออกและการใช้งาน stablecoin จะได้รับการควบคุมเพิ่มเติมในระเบียบการจัดการที่ MSO จะยังคงแนะนำในอนาคตอันใกล้นี้ สิงคโปร์มีแนวโน้มที่จะเลื่อนกระบวนการนี้ออกไปในระดับหนึ่งตามร่างกฎหมายที่มีอยู่ ตัวอย่างเช่น กรอบการกำกับดูแล DPT ภายใต้ PSA ยังไม่ได้ทำข้อตกลงโดยละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการออกและการใช้ stablecoin อื่นๆ นอกเหนือจากการชำระเงิน และมีแนวโน้มว่าพื้นที่ดังกล่าวจะยังคงได้รับการจองต่อไป
โดยสรุป ณ สิ้นเดือนมกราคม 2025 การกำกับดูแลการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ระดับโลกโดยทั่วไปจะเป็นมิตรต่อการพัฒนา Crypto ภายใต้อิทธิพลของการเข้ารับตำแหน่งประธานาธิบดีของทรัมป์ สถานการณ์นี้ไม่อาจกล่าวได้ว่าเป็นสถานะที่มั่นคง แต่ได้ซื้อเวลาจำนวนหนึ่งสำหรับการเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งที่สองของการเติบโตของ Crypto
7. โอกาสและความท้าทายในปี 2568 ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่
จุดเปลี่ยนที่เกิดจากเส้นโค้งที่ 2 เป็นแบบสองทาง นั่นคือจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพและส่งผลกระทบในวงกว้างต่อทั้งตลาด Crypto และ TradFi
สำหรับตลาด Crypto นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงตามนิสัยที่คล้ายกับการเปลี่ยนเกียร์ กระบวนการนี้มีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนรอบการลดลงครึ่งหนึ่งเดิมในรอบ 4 ปี หรืออย่างน้อยที่สุดก็เปลี่ยนผลกระทบของอารมณ์และฉันทามติที่มีต่อความผันผวนของตลาดกระทิงและตลาดหมีบนพื้นฐานเดิม ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานการตัดสินใจของอุตสาหกรรมเกี่ยวกับมูลค่าโครงการ สินทรัพย์ และแอปพลิเคชันแน่นอน มันเป็นความท้าทายพื้นฐานต่อเศรษฐกิจ การเงิน สินทรัพย์ และการชำระเงินระดับโลก ความท้าทายนี้จะเปลี่ยนแปลงระบบสินเชื่อทางการเงินที่อิงตามดอลลาร์ซึ่งอิงตามสินเชื่อของสหรัฐฯ ตั้งแต่กฎหมายเบรตตันวูดส์ รวมไปถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจจำนวนมากที่ถูกครอบงำโดยแนวคิดของเคนส์
