ตลาดกระทิงหรือตลาดหมี? ตลาดต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ignas | การวิจัย DeFi

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2564 เมื่อ ETH ร่วงจาก 4,300 ดอลลาร์เป็น 2,150 ดอลลาร์ ทำให้ราคาลดลงเหลือครึ่งหนึ่ง ฉันก็ขายสินทรัพย์ทั้งหมดของฉัน

ตอนนั้นผมรู้สึกหมดแรงเพราะตลาดกระทิงที่ดุเดือดมาก การค้นคว้าและทำงานอย่างต่อเนื่องทำให้ผมเหนื่อยล้าทั้งร่างกายและจิตใจ และผมอยากให้ทุกอย่างหยุดลงจริงๆ เมื่อพอร์ตการลงทุนของฉันลดลง 50% ฉันคิดว่าเป็นสัญญาณของตลาดหมี ฉันจึงขายสินทรัพย์ที่ฉันถืออยู่และรู้สึกโล่งใจ

อย่างไรก็ตาม ตลาดฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในเวลาต่อมา โดย ETH พุ่งขึ้น 125% เป็น 4,800 ดอลลาร์ ฉันทำได้แค่รอและดูอยู่ข้างสนาม แม้ว่าฉันจะได้กำไรจากการถือ stablecoin บ้าง แต่ฉันก็พลาดการฟื้นตัวครั้งนี้

ตอนนี้ฉันรู้สึกเหมือนว่าเราอยู่ในช่วงที่คล้ายกันอีกครั้ง แต่ครั้งนี้ฉันแข็งแกร่งทางจิตใจมากขึ้น ฉันเลือกที่จะถือสินทรัพย์ของฉันไว้และรอให้ตลาดฟื้นตัว

แต่จะเกิดอะไรขึ้นถ้าฉันผิดล่ะ? ถ้าครั้งนี้เป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมีจริงๆจะเกิดอะไรขึ้น?

อารมณ์ของตลาดในปัจจุบันเต็มไปด้วยความกลัว ผลกระทบจากนโยบายภาษีของทรัมป์และจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ของตลาดหุ้นอาจทำให้เกิดการล่มสลาย ซึ่งจะทำให้ตลาดสกุลเงินดิจิทัลตกต่ำลงในที่สุด ในขณะเดียวกัน คุณอาจสังเกตเห็นว่า Warren Buffett มีเงินสดจำนวนมาก ซึ่งทำให้คุณสงสัยว่าเขารู้บางสิ่งที่เราไม่รู้หรือไม่ “คนฉลาด” บนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X โพสต์คาดการณ์ในแง่ร้ายว่าตลาดกำลังจะพังทลาย

ที่นี่เรียกว่า Goblin Town (เป็นคำศัพท์เรียกตลาดที่ตกต่ำ)

แม้จะเกิดเหตุการณ์ดังกล่าวขึ้น ฉันก็ยังเลือกที่จะไม่ปล่อยให้ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย (FUD) ครอบงำจิตใจ และหวังว่าจะช่วยให้ทุกคนวิเคราะห์สถานการณ์ปัจจุบันได้อย่างใจเย็น โดยการแบ่งปันข้อมูลและข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับตลาด

Bitcoin ยังคงอยู่ในตลาดกระทิงอยู่หรือไม่?

ต่อไปนี้เป็นตัวชี้วัดบางส่วนจาก CryptoQuant ที่จะช่วยกำหนดว่า Bitcoin มีมูลค่าสูงเกินไป (แพง) หรือถูกประเมินค่าต่ำเกินไป (ถูก)

ตัวบ่งชี้คะแนน MVRV Z

คะแนน MVRV Z-Score ใช้ในการวัดว่าราคา Bitcoin เบี่ยงเบนไปจากแนวโน้มในอดีตหรือไม่ โดยจะแสดงให้เห็นว่าราคานั้นถูกประเมินค่าสูงเกินไป (พื้นที่สีแดง) หรือถูกประเมินค่าต่ำเกินไป (พื้นที่สีเขียว)

• ในปัจจุบันราคาของ Bitcoin ยังไม่เข้าสู่บริเวณมูลค่าที่สูงเกินไป แต่ก็ยังสูงกว่าบริเวณมูลค่าที่ถูกประเมินต่ำเกินไปมาก

• ตลาดยังคงมีช่องว่างให้เคลื่อนไหว แต่เป็นเพียงช่วงกลางรอบ ไม่ใช่ช่วงต้นรอบ

NUPL (กำไร/ขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง)

ตัวบ่งชี้ NUPL วัดความรู้สึกของตลาดผ่านทางกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นความกลัว ความมองโลกในแง่ดี หรือความกระตือรือร้น

• ขณะนี้อยู่ในช่วงมองในแง่ดี/ปฏิเสธไม่ได้ (~0.48) ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ถือส่วนใหญ่ยังคงมีกำไร

• จากข้อมูลในอดีต เมื่อ NUPL อยู่เหนือ 0.6 ตลาดมักจะเข้าสู่ระยะโลภมาก/คลั่งไคล้ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าระดับสูงสุดกำลังมาถึง

ผู้ถือระยะยาว SOPR (อัตราผลกำไรจากผลผลิตที่ใช้จ่าย)

SOPR ติดตามพฤติกรรมของผู้ถือระยะยาว เพื่อตัดสินใจว่าจะขายสินทรัพย์เพื่อทำกำไรหรือขาดทุน

• ค่าปัจจุบันอยู่ที่ 1.5 แสดงว่าผู้ถือระยะยาวกำลังทำกำไร แต่การขายไม่ได้ก้าวร้าวมากนัก

• เมื่อตลาดมีแนวโน้มขาขึ้นที่ดี ถือเป็นเรื่องปกติที่ผู้ถือครองระยะยาวจะยังคงทำกำไรต่อไป

ดัชนีกำไรขาดทุนของ CryptoQuant

ดัชนีนี้รวมข้อมูล MVRV, NUPL และ SOPR เพื่อประเมินมูลค่าตลาดโดยรวม

• ขณะนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วัน ซึ่งยืนยันว่าแนวโน้มขาขึ้นยังคงดำเนินต่อไป

• เมื่อดัชนีสูงเกิน 1.0 อาจเป็นสัญญาณการเกิดจุดสูงสุดของรอบตลาด

ตัวบ่งชี้วงจร Bitcoin Bull-Bear ของ CryptoQuant

หากคุณมุ่งเน้นเฉพาะตัวบ่งชี้ Bitcoin เพียงตัวเดียว ฉันแนะนำตัวนี้ นี่คือตัวบ่งชี้โมเมนตัมที่อิงตามดัชนีกำไรขาดทุน (PL) ที่ใช้ในการติดตามวงจรขาขึ้นและขาลงของ Bitcoin

• ในปัจจุบัน Bitcoin อยู่ในเขตขาขึ้นอย่างมั่นคง (สีส้ม) ซึ่งบ่งบอกถึงแนวโน้มตลาดขาขึ้นที่แข็งแกร่ง

• แต่ยังไม่เข้าสู่โซนตลาดกระทิงที่ร้อนแรงเกินไป (สีแดง) ซึ่งโดยทั่วไปแล้วถือเป็นจุดสูงสุดของรอบ

สรุป – อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป?

• ในปัจจุบัน Bitcoin อยู่ในช่วงกลางของรอบขาขึ้น

• ผู้ถือครองค่อยๆ ทำกำไร แต่ตลาดยังไม่แสดงความกระตือรือร้นมากนัก

• ยังมีช่องว่างสำหรับการทำกำไรเพิ่มเติมก่อนที่ราคาจะไปถึงการประเมินมูลค่าสูง

หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย Bitcoin ก็ยังมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นก่อนที่จะถึงจุดสูงสุดในรอบสำคัญ

ที่น่าสนใจคือ แผนภูมิที่ CZ แชร์บน X (Twitter) สะท้อนให้เห็นว่าฉันรู้สึกอย่างไรเกี่ยวกับทิศทางของตลาด:

“ฉันอ่านแผนภูมิไม่ได้ แต่…” — CZ บน X

ในปัจจุบัน Bitcoin ได้ยืนยันว่าได้เข้าสู่ตลาดกระทิงแล้ว แต่ยังไม่ถึงระดับบ้าคลั่งที่เห็นในช่วงสูงสุดของรอบที่ผ่านมา ข้อมูลบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงมีช่องว่างในการเพิ่มขึ้น แต่ผู้ถือบางรายก็เริ่มที่จะทำกำไรแล้ว

สถานะปัจจุบันของ Ethereum: น่ากังวล

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ETH สูญเสียมูลค่าไป 70% เมื่อเทียบกับ BTC ลดลงไปแล้ว 48% นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 เพียงเดือนเดียว!

นอกจากนี้ การไหลออกจาก ETF ETH ยังไม่แสดงสัญญาณเชิงบวกใดๆ

ในขณะนี้ ETH เป็นโอกาสรับความเสี่ยงและผลตอบแทนที่น่าดึงดูดที่สุดหรือไม่?

ฉันได้แบ่งปันความคิดบางอย่างเกี่ยวกับ X และฉันคิดว่าตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับ ETH กำลังค่อยๆ สะสมขึ้น:

• มีการเปลี่ยนแปลงผู้นำที่มูลนิธิ Ethereum (EF) (Aya ได้ลาออกแล้ว แต่ยังไม่มีการประกาศผู้อำนวยการบริหารคนใหม่)

• เริ่มขยาย L1 ถึงแม้ว่าตอนนี้จะปรับแค่ Gas Limit ก็ตาม แต่แนวคิดในการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ก็มีความสำคัญมาก

• Pectra ได้เปิดตัว EIP-7702 (กลไกการอนุมัติแบบง่าย) และ Open Intents Framework ของ EF ซึ่งจะช่วยปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ L2 ให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

• ความสนใจของชุมชนเกี่ยวกับ memecoins ค่อยๆ ลดน้อยลง และมีผู้คนเริ่มให้ความสำคัญกับพื้นฐานของ Ethereum มากขึ้น

• ความนิยมของ MegaETH แสดงให้เห็นว่า 1) ผู้คนยังคงสนใจใน L2 ที่เป็นนวัตกรรม และ 2) L2 ที่ประสบความสำเร็จนั้นยังยืนยันแนวคิดเรื่องการสร้างโมดูลาร์อีกด้วย

• Base ประกาศว่าจะลดเวลาบล็อกจาก 2 วินาทีเหลือ 200 มิลลิวินาที และเปิดตัว L3 (คล้ายกับแนวคิดของ MegaETH) แม้ว่าโดยส่วนตัวแล้วฉันจะไม่ใช่แฟนของ Base

• Ethereum ยังคงเป็นเครือข่ายสาธารณะที่ดีที่สุดสำหรับการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ และแม้แต่ BlackRock ก็ยังสนับสนุนมันด้วย

• ราคาของ ETH ถูกขายมากเกินไปอย่างรุนแรง มันต่ำมากจริงๆ ฮ่าๆ

การนำส่วนขยาย L1 ไปใช้อาจต้องใช้เวลาหลายปี และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้จะต้องได้รับการสนับสนุนจากพันธมิตรหลายราย (ตัวอย่างเช่น Base ยังไม่ได้เข้าร่วม Open Intents Framework)

แนวโน้มอนาคตของ Ethereum: มีแนวโน้มขาขึ้นหรือขาลง?

ความกังวลใจมากที่สุดของผมก็คือ ETH อาจพลาดโอกาสทำกำไรจากตลาดขาขึ้นในครั้งนี้ไปโดยสิ้นเชิง และจะไม่กลายมาเป็นโอกาสในการซื้อที่คุ้มค่าจนกว่าจะถึงตลาดขาลงครั้งต่อไป

แต่ความรู้สึกของตลาดสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว หากมูลนิธิ Ethereum และชุมชนที่กว้างขึ้นสามารถดำเนินการก้าวหน้าได้อย่างมากในเรื่องต่อไปนี้:

1) การขยายของ L1

2) การปรับปรุงที่สำคัญในประสบการณ์ผู้ใช้โมดูลาร์ L2

3) ชุมชนจะกำจัด ทัศนคติของผู้แพ้ ในปัจจุบันออกไป

จากนั้น ETH อาจฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งและครองตลาดในช่วงครึ่งหลังของรอบนี้

อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันมูลค่าทางการตลาดของ SOL อยู่ที่เพียง 1/3.8 ของ ETH เท่านั้น โดยให้ประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีกว่า และ เอฟเฟกต์ Lindy ก็เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ (ตราบใดที่เครือข่ายยังคงมีเสถียรภาพ)

ปัจจัยเหล่านี้จะท้าทายความเป็นผู้นำของ ETH ในด้านสัญญาอัจฉริยะ

Altcoins: ตัวชี้วัดที่ต้องจับตามอง

ดัชนีการเก็งกำไรที่แข็งแกร่งจะวัดว่า altcoins ทำผลงานเหนือกว่า Bitcoin หรือไม่ในหลายกรอบเวลา

• ตัวบ่งชี้ในปัจจุบันอยู่ที่ระดับต่ำ (ประมาณ 0.0-0.2) ซึ่งแสดงให้เห็นว่า Bitcoin กำลังทำผลงานเหนือกว่า altcoin ส่วนใหญ่

• ในอดีต เมื่อการเก็งกำไรอยู่ในระดับต่ำ มักจะเปิดทางให้เกิดการเพิ่มขึ้นของ altcoin

Aylo แชร์แผนภูมิ Crypto Breadth ที่คล้ายกันบน X (Twitter) โดยระบุว่า altcoins อาจจะถึงจุดต่ำสุดแล้ว หากความแข็งแกร่งของ Bitcoin ยังคงดำเนินต่อไป เราอาจคาดหวังคลื่นของ altcoins ได้เลย

คำถาม: ฉันควรซื้อ altcoins ตัวไหน?

เมื่อเลือก altcoins ฉันจะเลือกตามเกณฑ์ต่อไปนี้:

• จะไม่มีกิจกรรมปลดล็อคโทเค็นขนาดใหญ่ในช่วงสั้นๆ

• ความเหมาะสมกับตลาดของผลิตภัณฑ์ (PMF) ดี นั่นคือผลิตภัณฑ์สามารถตอบสนองความต้องการของตลาดและได้รับการยอมรับจากผู้ใช้

• กลไกการแบ่งปันรายได้ (เช่น การซื้อคืนโทเค็น) ถือเป็นข้อดีอย่างยิ่ง

FLUID คือโปรโตคอลการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจที่เพิ่งเปิดตัวได้เพียงไม่กี่เดือน แต่สามารถแข่งขันกับ Uniswap ในด้านปริมาณการซื้อขายบนกระดานแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ได้แล้ว เมื่อเร็วๆ นี้ FLUID ได้ประกาศว่าจะเปิดตัวโปรแกรมการซื้อคืนโทเค็นในเร็วๆ นี้ ซึ่งทำให้ฉันมั่นใจในการพัฒนาในอนาคตของบริษัท

Altcoin อื่น ๆ ที่น่าจับตามอง:

ENA: รอดชีวิตจากการโจมตีของแฮ็กเกอร์ Bybit และการชำระบัญชีหลายรอบได้สำเร็จ เพิ่งเสร็จสิ้นการระดมทุนมูลค่า 100 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ที่ราคา 0.4 เหรียญสหรัฐฯ นอกจากนี้ โปรโตคอลและการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังนำ sUSDe มาใช้ ซึ่งทำให้ฉันมีความมั่นใจมากเกี่ยวกับศักยภาพของมัน ปัญหาคือการปลดล็อคโทเค็น ENA ครั้งใหญ่ที่จะเกิดขึ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันให้กับราคาได้

$SKY (เดิมชื่อ MKR): การวิเคราะห์ของ Taiki กล่าวถึงประเด็นสำคัญบางประการ:

• โทเค็นซื้อคืนมูลค่า 30 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน (~1.9% ของอุปทาน)

• อุปทานของ USDS (เดิมคือ DAI) อยู่ใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล

• SPK Farming เพิ่มความต้องการโทเค็นและแหล่งรายได้

• การกำกับดูแล Stablecoin อาจเป็นปัจจัยบวก

$KMNO: ครองตลาดการให้สินเชื่อในเครือ Solana ด้วย TVL (มูลค่าล็อครวม) สูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดเพียง 85 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าอาจถูกประเมินต่ำเกินไป ปัญหาคือผู้ใช้ในเครือโซลานาเป็นผู้ค้ามากกว่าผู้ทำไร่ผลผลิต แต่สถานการณ์นี้อาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา

$S ของ Sonic: ระบบนิเวศ DeFi กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว (รวมถึงการปรับใช้โปรโตคอลหลักเช่น Aave) นอกเหนือจากแผนการแจกฟรีมูลค่า 200 ล้าน $S ประสบการณ์ผู้ใช้ที่มีคุณภาพสูง และความสนใจที่เพิ่มมากขึ้นใน X ที่สำคัญกว่านั้นคือไม่มีกิจกรรมปลดล็อคโทเค็นขนาดใหญ่ ซึ่งทำให้มีราคาที่เสถียรยิ่งขึ้น

HYPE: มีการพูดคุยมากมายเกี่ยวกับ X เกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์โทเค็นที่ยอดเยี่ยมและชุมชนที่แข็งแกร่ง ซึ่งคุ้มค่าที่จะให้ความสนใจ

PENDLE: เมื่อตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐาน และนักเก็งกำไรมองหาผลตอบแทน Pendle ถือเป็นตัวเลือกที่มีแนวโน้มดีมาก

AAVE: อยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์โทเค็น และการอัปเกรดเวอร์ชั่น 3.3 จะทำให้ประสิทธิภาพในการสร้างรายได้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

ฉันพลาดอะไรอีก?

นอกจากนี้ ฉันยังรู้สึกตื่นเต้นมากสำหรับการแจกโทเค็นฟรีสำหรับ MegaETH, Monad, Farcaster, Eclipse, Initia, Linea และ Polymarket ที่กำลังจะมีขึ้น

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค

ฉันเชื่อมั่นอย่างเต็มที่ในมูลค่าของ Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัล เมื่อเทียบกับทองคำ Bitcoin รองรับการเก็บรักษาตนเองและมีความสามารถในการโอนได้มากกว่า ซึ่งทำให้มีความน่าดึงดูดใจมากกว่า

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันมอบสถานการณ์ทดสอบที่ยอดเยี่ยมสำหรับ Bitcoin: นโยบายภาษีศุลกากร สงคราม การขาดดุลการคลัง การออกสกุลเงินเกินจำนวนมาก... ทั้งหมดนี้ให้ผลประโยชน์ที่เป็นไปได้สำหรับ Bitcoin

ในโพสต์บล็อกของฉันในปี 2025 เรื่อง The Truth and Lies of Cryptocurrency ฉันได้อ้างอิงงานวิจัยจาก BlackRock ว่าบางครั้ง Bitcoin จะขายออกในช่วงเริ่มต้นของเหตุการณ์มหภาคที่สำคัญ อย่างไรก็ตาม ความวุ่นวายและความไม่แน่นอน รวมไปถึงการออกสกุลเงินเกินที่อาจเกิดขึ้น จะเป็นแรงสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับ Bitcoin ในที่สุด

การสังเกตตลาดปัจจุบัน

ฉันเชื่อว่าความผันผวนของตลาดในปัจจุบันมีสาเหตุมาจากการออกจากระเบียบโลกที่มีอยู่อย่างกะทันหันของทรัมป์ ความไม่แน่นอนนี้ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ผู้คนจะค่อยๆ ปรับตัวเข้ากับความเป็นจริงของโลกยุคใหม่เหล่านี้

โดยพื้นฐานแล้วไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงในโลกที่ทำให้ปัจจัยพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลอ่อนแอลงจริงๆ ในทางกลับกัน เรากลับเห็นข่าวดีมากขึ้นเรื่อยๆ ทุกวัน: สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ถอนฟ้องคดีบางคดีต่อสกุลเงินดิจิทัล แนะนำร่างกฎหมายสกุลเงินดิจิทัลฉบับใหม่ และแม้แต่ทัศนคติโดยรวมของรัฐบาลที่มีต่อสกุลเงินดิจิทัลก็ค่อยๆ เปลี่ยนไปในทางบวก

อย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องที่ควรสังเกตประเด็นที่ Ansem พูดถึง: เมื่อข่าวดีไม่สามารถผลักดันให้ราคาสูงขึ้นได้ จริงๆ แล้วนั่นเป็นสัญญาณขาลง สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดอาจต้องใช้เวลาสักระยะในการย่อยและปรับตัวตามสถานการณ์ปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม ฉันหวังว่าตลาดจะปรับตัวได้เร็วกว่าการคาดการณ์ในแง่ดีของเขาสำหรับปี 2026/27

หากการวิเคราะห์และแผนภูมิของ Raoul Pal ถูกต้อง ราคาของ Bitcoin น่าจะตามทันแนวโน้มการเติบโตของอุปทาน M2 ทั่วโลกได้ภายในปี 2026 อุปทาน M2 เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในการวัดการหมุนเวียนของเงินทั่วโลก หาก Bitcoin สามารถเทียบเคียงได้ ก็จะยิ่งเสริมสร้างตำแหน่งของตนในฐานะ ทองคำดิจิทัล มากขึ้น

สรุป

โดยรวมแล้ว ฉันยังคงมีความมั่นใจในตลาดสกุลเงินดิจิทัล และเชื่อว่าความอดทนจะได้รับผลตอบแทนในที่สุด