ผู้เขียนต้นฉบับ: TechFlow
ข่าวดี ทรัมป์ลงนามในแผน Strategic Bitcoin Reserve
ข่าวร้ายก็คือ มันไม่ใช่แบบที่คุณคิด: แค่ใช้เงินเพื่อซื้อ BTC เพิ่ม
เมื่อวันที่ 7 มีนาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารอย่างเป็นทางการเพื่อประกาศว่าสหรัฐอเมริกาจะจัดตั้ง กองทุนสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์
แต่เมื่อพิจารณาในรายละเอียดนโยบายแล้ว ดูเหมือนว่าสถานการณ์จะไม่ได้ดีเท่าที่คาดไว้
ตามนโยบาย เงินทุนสำหรับสำรอง Bitcoin นี้ไม่ได้มาจากการซื้อโดยตรง แต่มาจาก Bitcoin ที่ได้มาจากการริบทรัพย์สินทางอาญาหรือทางแพ่ง
กล่าวอีกนัยหนึ่งรัฐบาลสหรัฐจะไม่ใช้เงินทุนทางการเงินหรือภาษีเพิ่มเติมเพื่อซื้อ Bitcoin แต่จะอาศัยสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องที่ถูกยึดในระหว่างกระบวนการทางกฎหมาย
ข้อกำหนดนี้ทำให้ตลาดผิดหวังอย่างเห็นได้ชัด เพราะหมายความว่าขนาดและความเร็วของสำรองอาจมีจำกัดอย่างมาก หรืออาจไม่สามารถช่วยกระตุ้นตลาด Bitcoin โดยตรงได้
หลังจากมีการประกาศนโยบายดังกล่าว ราคาของ Bitcoin ก็ลดลงในระดับหนึ่ง ชาวเน็ตบางคนถึงกับล้อเลียนว่าทุกคนล้วนถูกผลักดันโดยนโยบายดังกล่าว จนเกิดเป็น ตลาดเสฉวน ขึ้นมา
นอกเหนือจากความเห็นทั่วไปที่ว่าอยู่ต่ำกว่าที่คาดหวังแล้ว อย่าละเลยคำสำคัญอีกคำในนโยบาย นั่นก็คือ ความเป็นกลางของงบประมาณ
บทบัญญัตินี้กำหนดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะต้องแน่ใจว่าจะไม่เพิ่มภาระให้กับผู้เสียภาษีเมื่อสร้างสำรอง Bitcoin แต่รัฐมนตรีกระทรวงการคลังและกระทรวงพาณิชย์มีอำนาจในการพัฒนากลยุทธ์ที่เป็นกลางด้านงบประมาณเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม
สิ่งนี้อาจดูเหมือนข้อจำกัด แต่ในความเป็นจริงแล้วเป็นการเปิดโอกาสให้มีการดำเนินนโยบายมากขึ้น
บางทีจุดเน้นที่แท้จริงของนโยบายนี้ไม่ได้อยู่ที่ การยึดทรัพย์สิน หรือ ขนาดสำรอง ที่ทุกคนกังวล แต่เป็นการเน้นไปที่พื้นที่การนำไปปฏิบัติของกลยุทธ์ ความเป็นกลางด้านงบประมาณ มากกว่า:
ไม่ใช่ว่าคุณไม่สามารถเพิ่มการถือ BTC ของคุณได้ แต่คุณจะต้องมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินการดังกล่าว
ความเป็นกลางด้านงบประมาณ ความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน
คำว่า budget neutral หมายถึงอะไร?
พูดอย่างง่ายๆ ความเป็นกลางทางงบประมาณคือหลักการนโยบายการคลังที่กำหนดให้รัฐบาลไม่เพิ่มการขาดดุลการคลังโดยรวมหรือเพิ่มภาระให้กับผู้เสียภาษีเมื่อดำเนินนโยบายใหม่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากรัฐบาลต้องการใช้จ่ายเงิน ก็จะต้องชดเชยการใช้จ่ายดังกล่าวโดยการลดการใช้จ่ายอื่นๆ หรือเพิ่มรายได้
ในนโยบายสำรอง Bitcoin นี้ ความเป็นกลางของงบประมาณหมายถึงรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่สามารถใช้เงินงบประมาณการคลังเพื่อซื้อ Bitcoin โดยตรงได้ แต่จะต้องใช้วิธีการ ซื้อและขาย เพื่อให้แน่ใจว่าแหล่งที่มาและการใช้จ่ายของเงินสำรองจะชดเชยกัน
นั่นก็เป็นสาเหตุที่นโยบายยังระบุด้วยว่าแหล่งเงินทุนเริ่มต้นสำหรับสำรอง Bitcoin จะต้องอาศัย Bitcoin ที่ได้มาจากการริบทรัพย์สินทางอาญาหรือทางแพ่ง
แต่สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าความเป็นกลางทางงบประมาณไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลไม่สามารถเพิ่มการถือครอง Bitcoin ด้วยวิธีการอื่นได้เลย พูดตรงๆ นี่ไม่ใช่คำถามที่ว่า “ซื้อไม่ได้” แต่เป็นคำถามว่า “จะซื้ออย่างไร”
การออกแบบความเป็นกลางของงบประมาณเป็นตรรกะแบบ วงจรปิด สำหรับการนำนโยบายไปปฏิบัติ โดยสำรอง Bitcoin ใหม่ใดๆ จะต้องได้รับการจัดสรรสินทรัพย์หรือทรัพยากรอื่นๆ ใหม่ กลไกนี้เปิดโอกาสให้เกิดการดำเนินการตามนโยบายที่หลากหลาย:
บรรลุเป้าหมายสำรองผ่านการทดแทนสินทรัพย์ เช่น ทองคำ
ตัวอย่างเช่น รัฐบาลสามารถขายสินทรัพย์สำรองที่มีอยู่ (เช่น ทองคำ พันธบัตรรัฐบาล ฯลฯ) และนำรายได้มาซื้อ Bitcoin ด้วยวิธีนี้ แม้ว่าสำรอง Bitcoin จะเพิ่มขึ้น แต่ขนาดสินทรัพย์โดยรวมกลับไม่ขยายตัว ดังนั้นจึงตรงตามข้อกำหนดของความเป็นกลางทางงบประมาณ
Bitcoins ที่ถูกยึดผ่านกระบวนการทางกฎหมายจะถูกนำไปรวมไว้ในสำรองโดยตรง
รัฐบาลสามารถใช้ Bitcoins ที่ถูกยึดมาจากกระบวนการทางกฎหมายเป็นแหล่งสำรองได้ แนวทางนี้ช่วยหลีกเลี่ยงรายจ่ายทางการคลัง แต่ขนาดของสำรองขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่ศาลริบทรัพย์ ซึ่งทำให้เกิดความไม่แน่นอนอย่างมาก
ผ่านการแปลงทรัพยากรให้เป็นเงินหรือแจกจ่ายผลกำไร
รัฐบาลยังสามารถใช้รายได้จากการแปลงทรัพยากรอื่นๆ (เช่น พลังงาน ที่ดิน ฯลฯ) เป็นเงินสำรอง Bitcoin ได้อีกด้วย ตัวอย่างเช่น การใช้ทรัพยากรพลังงานที่ไม่ได้ใช้งานเพื่อเข้าร่วมในการขุด Bitcoin หรือการขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักบางส่วนเพื่อแลกกับ Bitcoin
ตรรกะ ซื้อหนึ่งและขายหนึ่ง นี้เป็นทั้งข้อจำกัดต่อวินัยทางการเงินและเป็นพื้นที่สำหรับความยืดหยุ่นในการดำเนินนโยบาย มันช่วยให้แน่ใจว่ารัฐบาลจะไม่เพิ่มการขาดดุลการคลังเนื่องจากการเพิ่มการถือครอง Bitcoin ในขณะเดียวกันก็ออกแบบเส้นทางต่างๆ มากมายสำหรับการดำเนินการตามนโยบายโดยเฉพาะ
ผลกระทบจากการไม่ซื้อ BTC โดยตรงถูกประเมินต่ำไปหรือไม่?
คุณอาจสงสัยว่าทำไมรัฐบาลสหรัฐฯ ถึงไม่เพิ่มงบประมาณเพื่อซื้อ BTC ล่ะ เหตุใดจึงทำให้มันซับซ้อนขนาดนั้น
ประการแรก อาจเป็นการหลีกเลี่ยงภาวะตื่นตระหนกในตลาด
หากรัฐบาลใช้เงินงบประมาณการคลังโดยตรงเพื่อซื้อ Bitcoin ในปริมาณมาก อาจทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับเครดิตของเงินดอลลาร์สหรัฐ และอาจก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ ความเป็นกลางของงบประมาณช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของรายจ่ายการคลังเพิ่มเติมผ่านแนวทาง ซื้อหนึ่งครั้งขายหนึ่งครั้ง และสามารถผลักดันนโยบายได้ราบรื่นยิ่งขึ้น
ประการที่สอง สำรวจความเป็นไปได้ของการปรับโครงสร้างสินทรัพย์
ความเป็นกลางทางงบประมาณช่วยให้รัฐบาลมีโอกาสในการจัดสรรสินทรัพย์ที่มีอยู่ใหม่ ตัวอย่างเช่น การขายทองคำสำรองเพื่อแลกกับ Bitcoin หรือการแลกเปลี่ยนทรัพยากรสำรองอื่นๆ บางส่วนเพื่อ Bitcoin การปรับเปลี่ยนสามารถทำได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้นตามราคาตลาดและสถานการณ์ระหว่างประเทศ เพื่อบรรลุเป้าหมายในการปรับปรุงโครงสร้างสินทรัพย์ และยังช่วยให้มี ความคล่องตัว มากขึ้นในการแข่งขันเพื่อความสัมพันธ์ระหว่างประเทศและสินทรัพย์อีกด้วย
ประเด็นสำคัญที่นี่ก็คือความเป็นกลางทางงบประมาณไม่ได้ตัดทิ้งการเพิ่มการถือครอง Bitcoin ของรัฐบาลออกไป แต่ต้องใช้แนวทาง เก่าแทนใหม่ หรือ เล็กแทนใหญ่ ในการบรรลุเป้าหมายสำรอง
ความผิดหวังในตลาดในปัจจุบันน่าจะเกิดจากการละเลยความยืดหยุ่นที่ซ่อนอยู่ภายใต้ความเป็นกลางด้านงบประมาณ ในความเป็นจริงแล้ว ข้อกำหนดนี้ไม่เพียงแต่ไม่จำกัดการบังคับใช้นโยบายเท่านั้น แต่ยังเปิดโอกาสอื่นๆ ให้กับการบังคับใช้ด้วย
เมื่อมีความเป็นไปได้ที่ราชาแห่งความเข้าใจจะไม่เล่นตามกฎ นั่นยังทำให้พระองค์มีพื้นที่มากขึ้นสำหรับ สิทธิในการตีความเป็นของฉัน
แต่ในปัจจุบัน ดูเหมือนว่าปฏิกิริยาของตลาดจะไม่สนใจนโยบายนี้มากพอ และราคาทองคำและ Bitcoin ก็ร่วงลงหลังจากที่นโยบายนี้ถูกประกาศออกมา
Peter Chung หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Presto Research โพสต์ว่า “BTC ไม่ได้แสดงปฏิกิริยาเชิงบวก ซึ่งบ่งชี้ว่ามีกิจกรรมประเภท ‘ซื้อเมื่อได้ยินข่าวลือ ขายเมื่อได้ยินข่าว’ อยู่บ้างในตลาด”
ความผันผวนในระยะสั้นนี้อาจสะท้อนให้เห็นถึงความเข้าใจผิดของตลาดเกี่ยวกับตรรกะนโยบาย
ในตอนแรกตลาดคาดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะใช้เงินงบประมาณของรัฐบาลในการซื้อ Bitcoin โดยตรง วิธีนี้ไม่เพียงแต่จะขยายขนาดของเงินสำรองอย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่ยังทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อที่ชัดเจน ส่งผลให้ราคาของ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นด้วย อย่างไรก็ตาม นโยบายดังกล่าวเลือกแนวทาง “เป็นกลางในเรื่องงบประมาณ” และตรรกะในการดำเนินการดังกล่าวถูกตีความว่าเป็น “ความแข็งแกร่งไม่เพียงพอ” ในระยะสั้น ส่งผลให้เกิดความรู้สึกในการขาย
ในความเป็นจริง ความเป็นกลางทางงบประมาณไม่ได้หมายถึงความเข้มแข็งของนโยบายที่ลดน้อยลง แต่กลับให้ความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินนโยบาย ตามที่เงื่อนไขของนโยบายระบุไว้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและกระทรวงพาณิชย์มีอำนาจในการพัฒนากลยุทธ์ต่างๆ ในการซื้อสำรอง Bitcoin ซึ่งเป็นแนวทาง การแลกเปลี่ยน หรือ ซื้อน้อยแลกมาก ที่สามารถปลดล็อกศักยภาพที่ยิ่งใหญ่กว่าในอนาคตได้
ในระยะสั้น ตลาดให้ความสำคัญกับขนาดและความเร็วของการสำรอง Bitcoin มากกว่า ดังนั้น จึงสมเหตุสมผลที่การดำเนินการด้านราคาปัจจุบันจะไม่ดีเท่าที่คาดไว้
แต่การเปลี่ยนแปลงในระยะยาวในสภาพแวดล้อมมหภาคไม่สามารถละเลยได้
หากรัฐบาลสหรัฐฯ ค่อยๆ เพิ่มการถือครอง Bitcoin ในลักษณะที่เป็นกลางทางด้านงบประมาณ ก็จะส่งสัญญาณไปยังตลาดว่า Bitcoin กำลังเปลี่ยนจาก สินทรัพย์เก็งกำไร ไปเป็น สินทรัพย์สำรอง สัญญาณนี้อาจกระตุ้นให้ประเทศอื่นๆ ทำตาม เพื่อเร่งการขยายตัวของ Bitcoin ไปสู่ระดับโลก
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากรัฐบาลสหรัฐฯ ขายทองคำเพื่อแลกกับ Bitcoin จริง การแทนที่สินทรัพย์นี้จะช่วยเสริมสถานะของ Bitcoin ในฐานะ ทองคำดิจิทัล และวางรากฐานสำหรับบทบาทของ Bitcoin ในสินทรัพย์สำรองทั่วโลก
การกระทำของรัฐบาลสหรัฐฯ ถือเป็นปัจจัยที่ชี้ทิศทางลมและอาจทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในระดับนานาชาติได้ ประเทศอื่นๆ อาจทำตามแบบจำลองนี้และส่งเสริมการกระจายสินทรัพย์สำรองทั่วโลก
เมื่อทุกคนคิดว่า Bitcoin ควรกลายเป็นสินทรัพย์สำรองประเภทหนึ่ง แต่การที่มันถูกเก็บไว้อย่างไรก็ดูเหมือนจะไม่ใช่ประเด็น
มันไม่ใช่เรื่องง่ายเลยที่อุตสาหกรรม crypto จะเติบโตจากการทดลองเล็กๆ น้อยๆ ของคนบ้าเทคโนโลยีไปถึงจุดที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน การก้าวไปสู่กระแสหลักท่ามกลางความขัดแย้งคือสิ่งที่ผู้ถือ BTC ทุกคนควรจะรู้สึกยินดี
