เมื่อวันที่ 13 กุมภาพันธ์ 2025 China Asset Management (ฮ่องกง ประเทศจีน) ประกาศว่า China Asset Management Hong Kong Dollar Digital Currency Fund ได้รับการอนุมัติจาก Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) ซึ่งถือเป็นกองทุนโทเค็นแรกสำหรับนักลงทุนรายย่อยในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก คาดว่าจะจดทะเบียนอย่างเป็นทางการในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ กองทุนนี้เป็นกองทุนค้าปลีกกองทุนแรกที่ได้รับการอนุมัติในฮ่องกง ประเทศจีน นับตั้งแต่มีการเผยแพร่หนังสือเวียนเรื่อง “ผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับอนุญาตจาก SFC ที่เป็นโทเค็น” ในเดือนพฤศจิกายน 2023 ซึ่งถือเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญสำหรับสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นที่จะย้ายจากการเป็นเอกสิทธิ์เฉพาะสถาบันไปสู่ตลาดมวลชน ขณะนี้ ประกาศบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Hua Xia Fund (ฮ่องกง) ระบุว่า กองทุนสกุลเงินดิจิทัล Hua Xia Hong Kong Dollar ได้ถูกออกตามกำหนดในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2025
กองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิมนั้นเข้าใจได้ค่อนข้างง่าย แต่กองทุนโทเค็นคืออะไร? แตกต่างจากกองทุนแบบปกติอย่างไร? นักลงทุนรายใดบ้างที่สามารถสมัครสมาชิกได้ และสมัครสมาชิกและแลกรับสิทธิ์ได้อย่างไร? สินทรัพย์การลงทุนของกองทุนโทเค็นแรกของเอเชียแปซิฟิกสำหรับประชาชนทั่วไปคืออะไร? ในฐานะทีมกฎหมายมืออาชีพที่ติดตามการพัฒนาล่าสุดในด้าน Web3 และสกุลเงินดิจิทัลระดับโลกอย่างต่อเนื่อง Crypto Salad จะรวมตัวอย่างกองทุนโทเค็นระดับโลกอื่นๆ เพื่อคัดแยกและวิเคราะห์ปัญหาข้างต้นสำหรับทุกคน
1. กองทุนโทเค็นคืออะไร? แตกต่างจากกองทุนแบบปกติอย่างไร?
การแปลงโทเค็น หมายถึงกระบวนการแปลงสิทธิและผลประโยชน์ของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ให้เป็นโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชน และ กองทุนที่แปลงเป็นโทเค็น คือส่วนแบ่งของกองทุนที่ อยู่ในเครือข่าย เป็น สินทรัพย์อ้างอิงและเปลี่ยนเป็นโทเค็นดิจิทัล ความเป็นเจ้าของกองทุนจะแสดงโดยโทเค็น โดยโทเค็นหนึ่งหน่วย (หรือส่วนหนึ่งของโทเค็น) แสดงถึงหน่วยหรือส่วนแบ่ง (หรือส่วนหนึ่งของโทเค็น) ของกองทุน
ดังนั้น สาระสำคัญของการแปลงกองทุนให้เป็นโทเค็นคือการแปลงหุ้นกองทุนให้เป็นใบรับรองบนเครือข่ายแล้วจึงออกใบรับรองเหล่านั้น ตัวอย่างเช่น กองทุนโทเค็น BUIDL ที่เปิดตัวโดย BlackRock ในปี 2024 ใช้กลไกการจองซื้อ USD/USDC โทเค็นและหุ้นกองทุนมีการยึดโยงอย่างเข้มงวดที่อัตราส่วน 1:1 และการแปลงอัตโนมัติทำได้ผ่านสัญญาอัจฉริยะ กองทุนนี้ลงทุนในเงินสำรองเงินสด USD พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐระยะสั้น และตราสารตลาดเงินคุณภาพสูง (เช่น ใบรับฝากเงินธนาคาร ตราสารหนี้ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง ฯลฯ)
ในความเป็นจริง จากมุมมองของลักษณะการลงทุนแล้ว ไม่มีข้อแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างกองทุนโทเค็นกับกองทุนแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินโทเค็นมีพื้นฐานอยู่บนนวัตกรรมทางเทคโนโลยีของบล็อคเชน จึงมีนวัตกรรมมากมายในด้านความเป็นเจ้าของ ความโปร่งใสของข้อมูล และรูปแบบธุรกรรม:
(แผนภูมิเปรียบเทียบของทั้งสองจากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ China Asset Management)
2. กองทุน “HuaXia Hong Kong Dollar Digital Currency Fund” มีอะไรพิเศษ? นักลงทุนสามารถยื่นขอแลกรับเงินได้อย่างไร?
ในความเป็นจริงแล้วไม่มีข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างสินทรัพย์การลงทุนของ กองทุนสกุลเงินดิจิทัล Hua Xia Hong Kong Dollar และกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม จาก ข้อมูลสรุปผลิตภัณฑ์ ของกองทุน จะเห็นได้ว่าสินทรัพย์การลงทุนหลักคือ เงินฝากระยะสั้นเป็นดอลลาร์ฮ่องกง และตราสารตลาดเงินคุณภาพสูง ส่วนตราสารตลาดเงินและกองทุนตลาดเงินอื่นๆ ใช้เป็นสินทรัพย์การลงทุนเสริม ในเวลาเดียวกัน กองทุนยังเสนอหมวดหมู่หุ้นสามประเภท ได้แก่ ดอลลาร์ฮ่องกง ดอลลาร์สหรัฐ และหยวน ให้ผู้ลงทุนเลือก
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเป็นกองทุนโทเค็นแรกสำหรับนักลงทุนรายย่อยในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก คุณสมบัติหลักคือวิธีการออกแบบพิเศษที่เรียกว่า โทเค็นไนเซชั่น จากมุมมองของโมเดลโทเค็นไนเซชั่น กองทุนนี้ใช้โมเดลโทเค็นไนเซชั่นแบบผู้ดูแล โดยมีธนาคาร Standard Chartered (ฮ่องกง) ทำหน้าที่เป็นตัวแทนโทเค็นไนเซชั่น ผู้ประกอบการแพลตฟอร์มดิจิทัล และผู้ดูแลโทเค็น และดำเนินการนำเทคโนโลยีไปใช้ให้เสร็จสิ้นผ่านแพลตฟอร์มดิจิทัลที่ได้รับอนุญาตภายในที่สร้างขึ้นโดยบริษัท Libeara ซึ่งเป็นบริษัทในเครือที่ถือหุ้นทั้งหมด
ในขณะเดียวกัน เนื่องจากรูปแบบกองทุนที่แตกต่างกัน ช่องทางและวิธีการสั่งซื้อและขายคืนหน่วยลงทุนของผู้ลงทุนก็จะแตกต่างไปจากกองทุนทั่วไปด้วยเช่นกัน สิ่งแรกที่ต้องทราบคือ “ข้อมูลสรุปผลิตภัณฑ์” เน้นย้ำว่า นักลงทุนรายย่อยสามารถจองหรือแลกหุ้นโทเค็นในรูปแบบโทเค็นได้ผ่านผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติเท่านั้น ขณะนี้ “ผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติ” เพียงรายเดียวที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการโดย China Asset Management คือ OSL Digital Securities Co., Ltd. ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่จดทะเบียนและได้รับอนุญาตเพียงแห่งเดียวในฮ่องกง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักลงทุนสามารถสมัครรับโทเค็นกองทุนผ่านตัวแทนจำหน่ายที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น ซึ่งก็คือ OSL Exchange หลังจากสมัครแล้ว หุ้นกองทุนจะถูกแปลงเป็นหุ้นโทเค็นที่เกี่ยวข้องและถูกเก็บรักษาโดย SCB (Standard Chartered Bank)
ประการที่สอง คือ ขอบเขตของผู้ลงทุนที่กองทุนเป้าหมาย บทความของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับกองทุนย่อยนี้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า กองทุนนี้จะออกให้เฉพาะนักลงทุนในฮ่องกงเท่านั้น และจะไม่มีการขายในประเทศหรือภูมิภาคอื่นใด ดังนั้นนักลงทุนชาวจีนแผ่นดินใหญ่ไม่สามารถเข้าร่วมในการจองและขายคืนกองทุนโดยตรงได้
3. กองทุนโทเค็นใช้กลไกใดในการรับรู้การจองซื้อและการแลกโทเค็น?
เนื่องมาจากความแตกต่างในโครงสร้างผลิตภัณฑ์ กลไกการสมัครและแลกรับของกองทุนโทเค็นนี้และกองทุนแบบดั้งเดิมจึงแตกต่างกันมากเช่นกัน
(ภาพกราฟิกแนะนำอย่างเป็นทางการของกองทุน Huaxia เกี่ยวกับกลไกการจองซื้อและไถ่ถอนกองทุน)
การสมัครสมาชิก (สกุลเงินทั่วไป → โทเค็น):
กระบวนการ: ผู้ลงทุนขั้นสุดท้ายจะสมัครรับโทเค็นของกองทุนผ่านช่องทางของผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติเหมาะสม และยืนยันการชำระเงินของจำนวนเงินสมัครโดยใช้สกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย ผู้จัดจำหน่ายที่มีสิทธิ์จะต้องแจ้งการสมัครให้ผู้จัดการกองทุนทราบและชำระเงินค่าสมัครจากผู้ลงทุนปลายทางไปยังผู้จัดการกองทุน หลังจากได้รับใบสมัครสมาชิกแล้ว ผู้จัดการกองทุนจะออกหุ้นโทเค็นที่เกี่ยวข้องและสั่งให้แพลตฟอร์มดิจิทัลบล็อคเชนสร้างโทเค็นเหล่านั้น เมื่อโทเค็นถูกสร้างขึ้นแล้ว โทเค็นเหล่านั้นจะถูกเก็บรักษาโดยผู้ดูแลโทเค็นในกระเป๋าเงินบล็อกเชนของผู้จัดจำหน่ายที่มีสิทธิ์ในนามของนักลงทุนปลายทาง ในที่สุด ผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติเหมาะสมจะแจกจ่ายผลประโยชน์ในหุ้นโทเค็นให้กับการลงทุนในรูปแบบของโทเค็น
การแลกรับ (โทเค็น → สกุลเงินทั่วไป):
กระบวนการ: ผู้ลงทุนขั้นสุดท้ายแลกโทเค็นกองทุนจากผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติ และผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติจะออกหนังสือแจ้งการสมัครแลกคืนไปยังผู้จัดการกองทุน หลังจากได้รับแจ้งการไถ่ถอน ผู้จัดการกองทุนจะไถ่ถอนหุ้นโทเค็นและสั่งให้แพลตฟอร์มดิจิทัลบล็อคเชนทำลายโทเค็นที่เกี่ยวข้อง และจ่ายผลตอบแทนการไถ่ถอนให้กับผู้จัดจำหน่ายที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ในที่สุด ผู้จัดจำหน่ายที่มีสิทธิ์จะจ่ายผลตอบแทนจากการแลกคืนให้กับนักลงทุนในท้ายที่สุด ลบโทเค็นของผู้ลงทุนที่เก็บไว้ในกระเป๋าเงินของผู้จัดจำหน่ายที่มีสิทธิ์ออกไป
นอกเหนือจาก กองทุนสกุลเงินดิจิทัล Hua Xia Hong Kong Dollar แล้ว กองทุนโทเค็นระดับโลกอื่น ๆ ก็มีกลไกการจองซื้อและแลกรับที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะของตนเองด้วย โดยใช้ BUIDL เป็นตัวอย่าง การยึดแบบสองทาง 1:1 ของหุ้นกองทุนและใบรับรองบนเชน (โทเค็น) จะทำได้โดยวิธีการต่อไปนี้:
การสมัครสมาชิก (สกุลเงินทั่วไป/สกุลเงินเสถียร → โทเค็น):
กระบวนการ: นักลงทุนโอน USD/USDC ไปยังบัญชีเอสโครว์ที่กำหนด (บัญชีธนาคารนอกเครือข่ายหรือสัญญาอัจฉริยะบนเครือข่าย) หลังจากที่ระบบตรวจสอบว่าเงินมาถึงแล้ว สัญญาอัจฉริยะจะสร้างโทเค็น BUIDL ในจำนวนที่เท่ากันโดยอัตโนมัติและส่งไปยังที่อยู่ไวท์ลิสต์ของนักลงทุน
วิธีการสมัครสมาชิก: นักลงทุนสามารถสมัครสมาชิกได้โดยตรงผ่านบล็อคเชนหลังจากผ่านการตรวจสอบ KYC/AML และใช้กระเป๋าเงินดิจิทัลที่เป็นไปตามมาตรฐานเพื่อทำธุรกรรมบนเชนให้เสร็จสมบูรณ์ นอกจากนี้ นักลงทุนยังสามารถสมัครสมาชิกด้วยเงินสดผ่านธนาคารหรือบริษัทหลักทรัพย์ ซึ่งจะได้รับการแปลงเป็นโทเค็นโดยผู้จัดการกองทุนและจัดสรรไปยังกระเป๋าเงินบนเชน
การแลกรับ (โทเค็น → fiat/stablecoin):
กระบวนการ: นักลงทุนส่งโทเค็น BUIDL ไปยังที่อยู่แลกรับที่กำหนด หลังจากที่สัญญาอัจฉริยะทำลายโทเค็นแล้ว ธนาคารผู้ดูแลจะโอนเงินจำนวนที่เทียบเท่า USD/USDC ไปยังบัญชีของนักลงทุนตามคำแนะนำ การไถ่ถอนสามารถทำได้สองวิธี:
1. การชำระเงินนอกเครือข่าย: เริ่มต้นผ่านแพลตฟอร์ม Securitize เงินจะมาถึงภายในวันทำการ T+0
2. การชำระเงินแบบอะตอมบนเครือข่าย: แปลงเป็น USDC แบบเรียลไทม์ผ่านพูลสภาพคล่องของ Circle (สำหรับส่วนโทเค็นเท่านั้น เงินปันผลที่ยังไม่ได้ชำระต้องได้รับการจัดการแยกต่างหาก)
การคำนวณรายได้: รายได้จะถูกบันทึกทุกวันทำการตามจำนวนหุ้นที่ถือโดยที่อยู่ และรายได้จะถูกแจกจ่ายในวันทำการแรกของทุกเดือนโดยการออกโทเค็น BUIDL เพิ่มเติมและส่งต่อไปยังผู้อื่น
4. รีวิวสลัดเข้ารหัส
กองทุนโทเค็นของ Hua Xia ซึ่งเป็นกองทุนโทเค็นปลีกแรกที่ได้รับการอนุมัติในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ถือเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญสำหรับการประยุกต์ใช้เทคโนโลยี Web3.0 และบล็อคเชน ทีมงาน Crypto Salad เชื่อ ว่าเหตุการณ์นี้ถือเป็นเครื่องหมายที่แสดงว่าเทคโนโลยีแอปพลิเคชันของยุค Web3.0 ได้เข้าสู่ยุคใหม่และเปิดประตูสู่การมีส่วนร่วมของนักลงทุนประชาชนทั่วไปอย่างเป็นทางการ
แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงของการลงทุนในปัจจุบันจะเป็นกองทุนตลาดเงินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่เอกสารทางการก็ระบุเช่นกันว่า ความพยายามในการสร้างกองทุนโทเค็นสำหรับประชาชนทั่วไป นั้นมุ่งเน้นไปที่นวัตกรรมและความก้าวหน้าของ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) และเทคโนโลยีบล็อกเชน และให้ความสำคัญกับความปลอดภัยและสภาพคล่องสูงของสินทรัพย์มากกว่า แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูง
ดังนั้น สำหรับการจัดตั้งระบบนิเวศตลาดกองทุนโทเค็นของฮ่องกง การออกครั้งนี้เป็นเพียงขั้นตอนแรก และทัศนคติโดยรวมก็ค่อนข้างระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม ทีมงาน Crypto Salad เชื่อว่าหากสามารถดำเนินการความพยายามนี้สำเร็จ ก็มีแนวโน้มสูงมากที่กองทุนอื่นๆ จะเดินหน้าสู่เส้นทางโทเค็นบล็อคเชนในอนาคต และคาดว่าจะมีกลยุทธ์การลงทุนอื่นๆ เกิดขึ้นอีกมากมาย ตัวอย่างเช่น นอกเหนือจากการทำธุรกรรมด้วยสกุลเงินทั่วไปแล้ว มีความเป็นไปได้หรือไม่ที่จะทำธุรกรรมได้ตลอด 24 ชั่วโมงทันทีผ่านสกุลเงินดิจิทัล? แม้ว่าปัจจุบันจะเป็นเพียงผลิตภัณฑ์เงินสด แต่เป็นไปได้หรือไม่ที่กองทุนโทเค็นจะขยายสินทรัพย์การลงทุนและเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่าในอนาคต?
ในขณะที่ระบบสกุลเงินบล็อคเชนที่เป็นไปตามกฎมีการพัฒนาอย่างเต็มที่ การสร้างโทเค็นสินทรัพย์ซึ่งมีข้อได้เปรียบของการทำธุรกรรมบนเชนและสภาพคล่องทั่วโลก อาจกลายเป็นแรงผลักดันหลักในการปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์การจัดการสินทรัพย์ทั่วโลก
คำชี้แจงพิเศษ: บทความนี้เป็นบทความต้นฉบับของ Crypto Salad Team และเป็นเพียงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางกฎหมายหรือความเห็นทางกฎหมายในเรื่องใดเรื่องหนึ่งโดยเฉพาะ
