ตลาดสินทรัพย์ต้องเผชิญกับความผันผวนอีกครั้งในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ฟื้นตัวได้ดีในวันพฤหัสบดี/ศุกร์ โดยตัวบ่งชี้ทางเทคนิคต่างๆ (เช่น อัตราส่วนการซื้อ-ขายของ CBOE ที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ฤดูร้อนปีที่แล้ว) แสดงให้เห็นถึงสภาวะการขายมากเกินไปอย่างรุนแรง ขณะนี้ยังไม่มีการประกาศอัตราภาษีศุลกากรใหม่ๆ หรือข่าวทางภูมิรัฐศาสตร์ใดๆ ความเสี่ยงที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะปิดทำการได้ถูกยกเลิกแล้ว และหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างมาก ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้ตลาดฟื้นตัวขึ้นมากกว่า 2% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แต่ปริมาณการซื้อขายยังคงต่ำ
ตามรายงานของ Bloomberg ดัชนี SPX ร่วงลงมากกว่า 10% จากจุดสูงสุดล่าสุดในรอบ 16 วัน เนื่องจากระบบซื้อขายอัตโนมัติได้รับความนิยมและกลไกควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวด ด้วยความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี การปรับตัวของตลาดจึงรวดเร็วขึ้นเรื่อยๆ การเทขายหุ้นครั้งใหญ่ 3 ครั้งล่าสุด (2018, 2020 และ 2025) ถือเป็นการปรับตัวลงที่รุนแรงที่สุดเท่าที่มีการบันทึกไว้
ในทางตรงกันข้าม การฟื้นตัวของตลาดมักจะใช้เวลานานกว่า เนื่องจากผู้จัดการกองทุนในปัจจุบันต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวด ดัชนี SPX ร่วงลง 10% ในปี 2018 ใช้เวลาเพียงสองสัปดาห์ แต่ใช้เวลาเกือบ 4.5 เดือนจึงฟื้นตัวจากการขาดทุนได้หมด Bloomberg ระบุว่า ใน 24 ครั้งที่ผ่านมา เมื่อตลาดตกมากกว่า 10% ระยะเวลาการฟื้นตัวโดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 8 เดือน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดมักจะ ปรับตัวขึ้นอย่างช้าๆ และร่วงลงอย่างรุนแรง
ตามข้อมูลของ JPMorgan Chase อัตราการลดลงของหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่จุดสูงสุดจนถึงจุดต่ำสุดระหว่างภาวะเศรษฐกิจถดถอย 12 ครั้งที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 30% ในขณะที่การปรับฐานของ SPX ในปัจจุบันอยู่ที่เพียง 9.5% เท่านั้น การคำนวณแบบง่ายๆ แสดงให้เห็นว่าในปัจจุบันตลาดหุ้นมีความน่าจะเป็นที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ที่ 33% ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และพันธบัตรของสหรัฐฯ มีแนวโน้มว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ที่เกือบ 50% และตลาดสินเชื่อมีแนวโน้มว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพียง 10% เท่านั้น
แม้ว่าตลาดจะยังคงดิ้นรนเพื่อยึดจุดยืน แต่บรรดานักเศรษฐศาสตร์จากวอลล์สตรีทก็ได้ตอบสนองล่วงหน้าไปแล้ว โกลด์แมน แซคส์กลายเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่แห่งแรกที่ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ ในปี 2025 ลงอย่างมาก โดยปรับลดคาดการณ์การเติบโตจาก 2.4% เหลือ 1.7% และชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากผลกระทบที่เพิ่มขึ้นของภาษีศุลกากร เหตุผลหลักในการปรับลดคาดการณ์ลงก็คือ สมมติฐานเกี่ยวกับนโยบายการค้ามีความไม่เอื้ออำนวยมากขึ้น ในขณะเดียวกัน JPMorgan Chase ได้เพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็น 40% โดยระบุว่า “สิทธิพิเศษอันเกินควร” ของธนาคารในการพึ่งพาอัตราการระดมทุนที่ต่ำ กระแสเงินทุนที่ไหลเวียนสูง และสินทรัพย์ดอลลาร์ที่น่าดึงดูดเพื่อรองรับการขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้นนั้นตกอยู่ในความเสี่ยง
นอกจากนี้ ด้วยการที่พรรคเดโมแครตเกือบจะยอมรับตามทรัมป์โดยสมบูรณ์ในการเจรจาเรื่องการปิดรัฐบาล ทำให้ DOGE สามารถดำเนินการรณรงค์ลดต้นทุนอย่างเข้มข้นต่อไปจนถึงอย่างน้อยเดือนกันยายน
จากข้อมูลพบว่านักลงทุนรายย่อยดูเหมือนจะยังไม่ตอบสนองล่วงหน้าต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว กองทุน ETF หุ้นของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิเกือบทุกวันนับตั้งแต่ตลาดถึงจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ และการถือครองกองทุน ETF เพื่อการเติบโต เช่น Nvidia ก็ได้ฟื้นตัวขึ้นมาเกือบแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ในเวลาเดียวกัน แม้ว่าสถานะซื้อในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะลดลง แต่ก็ยังคงสูงเมื่อเทียบกับระดับในประวัติศาสตร์ นอกจากนี้ สถานะการขายชอร์ตใน SPX และ Nasdaq ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยังคงขาดอำนาจในการขายชอร์ต
ตลาดเชื่อว่าการเทขายนั้นส่วนใหญ่มาจากกองทุนป้องกันความเสี่ยง หลายกลยุทธ์ ที่ครอบงำตลาดการซื้อขายมหภาคทั้งหมด The Wall Street Journal รายงานว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงชั้นนำ เช่น Millennium, Point 72, Citadel ฯลฯ พบกับการถอนเงินออกจากค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานหลายครั้งและการหยุดการขาดทุนที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม ซึ่งถือเป็นเรื่องที่หายากมากในประวัติการซื้อขายอันยาวนานของกองทุนเหล่านี้
ความผันผวนของตลาดยังคงดำเนินต่อไปในวันอังคาร Goldman Sachs ส่งรายงานไปยังลูกค้าโดยระบุว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เลือกหุ้นเพิ่งประสบกับผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดในช่วง 14 วันนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022
กองทุน Millennium ร่วงลง 1.3% ในเดือนกุมภาพันธ์และ 1.4% ในหกวันแรกของเดือนมีนาคม และทีมซื้อขายทั้งสองทีมที่มุ่งเน้นการปรับสมดุลดัชนีก็สูญเสียเงินไปราว 900 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ -- ดับบลิวเอสเจ
ข้อมูลจาก JPMorgan Chase Co. ยังเป็นหลักฐานเพิ่มเติมที่สนับสนุนมุมมองนี้ โดยแสดงให้เห็นว่าการเปิดรับความเสี่ยงด้านหุ้นของกองทุนป้องกันความเสี่ยงเชิงปริมาณ (QE) ลดลงอย่างรวดเร็ว โดยกลยุทธ์การซื้อขายแบบ long-short ยอดนิยมที่เน้นการซื้อขายตามการเติบโตและตามโมเมนตัมก็ได้รับผลกระทบไปด้วย ในขณะเดียวกัน กองทุนที่ติดตามหุ้นที่ได้รับความนิยมสูงสุดในบรรดากองทุนป้องกันความเสี่ยงก็มีผลงานด้อยกว่า SPX ประมาณ 10% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
น่าเสียดายที่ความเจ็บปวดในตลาดไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดสาธารณะเท่านั้น ธนาคารเพื่อการลงทุนก็ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงเช่นกัน โดยกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการชะลอตัวลงสู่ระดับที่แย่ที่สุดในรอบกว่า 20 ปี เนื่องมาจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีศุลกากร
ตามข้อมูลของ Dealogic กิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการของสหรัฐฯ ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 20 ปีในช่วงสองเดือนแรกของปีนี้ โดยมีข้อตกลงที่เสร็จสิ้นเพียง 1,172 ข้อตกลง ณ วันศุกร์ที่ผ่านมา โดยมีมูลค่ารวม 226.8 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งปริมาณและขนาดธุรกรรมลดลงประมาณหนึ่งในสาม ซึ่งถือเป็นปริมาณธุรกรรมที่ต่ำที่สุดในช่วงต้นปีนับตั้งแต่ปี 2546 -- รอยเตอร์ส
ในทางกลับกัน นอกเหนือจากทองคำแล้ว ตราสารหนี้ระยะสั้นก็เป็นอีกหนึ่งผู้ที่ได้รับประโยชน์หลักจากกระแสการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ตื่นตระหนกนี้ ตลาดฟิวเจอร์สกำลังปรับราคาใหม่อีกครั้ง โดยคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 2 ครั้งก่อนสิ้นปีนี้ และอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนจะลดลงเหลือประมาณ 3.5% ภายในสิ้นปีหน้า
ไม่ต้องสงสัยเลยว่าการที่ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงดำเนินการควบคุมปริมาณเงินอย่างต่อเนื่องและถอนสภาพคล่องออกไป รวมถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ส่งผลให้มีการเปิดสถานะขายชอร์ตในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เป็นจำนวนมาก ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ส่งผลให้ตลาดพันธบัตรฟื้นตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้
การประเมินมูลค่านอกบริษัทขนาดใหญ่ยังคงถูกควบคุมในระดับหนึ่งเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ และแม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่ชัดเจนน่าจะมีประสิทธิภาพดีกว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่ชัดเจนซึ่งแย่ลงอย่างรวดเร็ว แต่มีความเห็นโดยทั่วไปว่านี่เป็นตลาดแบบ ซื้อเมื่อราคาตก ในขณะที่เราเผชิญกับความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากร
ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ความเชื่อมั่นของตลาดยังคงซบเซา โดยราคา BTC อยู่ที่ประมาณ 80,000 ดอลลาร์ หลังจากแผนสำรองเชิงกลยุทธ์ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่น่าผิดหวัง อย่างไรก็ตาม เมื่อความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงของตลาดเริ่มฟื้นตัวในวันศุกร์ที่ผ่านมา altcoins ก็ทำผลงานได้ดีขึ้น โดย Solana (SOL), Chainlink (LINK) และ XRP ต่างก็เพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา
กองทุน ETF BTC มีเงินไหลออกจากตลาดเป็นประวัติการณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และดูเหมือนว่าตลาดจะเข้าสู่ช่วงการรวมตัวในระยะสั้น และผู้ซื้อขายได้เริ่มป้องกันความเสี่ยงด้านลบผ่านออปชั่นขาย
เนื่องจากความรู้สึกของตลาดได้รับผลกระทบ บริษัทขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนได้เริ่มหันมาใช้ตลาดหนี้เพื่อตอบสนองความต้องการเงินทุนสำหรับการใช้จ่ายด้านทุน ในตอนนี้ ตราบใดที่ช่องทางการระดมทุนยังคงเปิดอยู่ นักขุดควรจะสามารถรักษาการดำเนินงานได้โดยไม่ต้องขาย BTC จำนวนมาก ทำให้สามารถควบคุมแรงกดดันการขายในตลาดได้ อย่างไรก็ตาม พื้นที่นี้ยังสมควรได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด ปัจจุบัน เบี้ยประกันภัย NAV ของ MSTR ยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.8 เท่า ในขณะที่ต้นทุนการถือครอง BTC เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ประมาณ 67,000 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงมีราคาบัฟเฟอร์อยู่ที่ 15-20% เมื่อเทียบกับราคาตลาดปัจจุบัน
แม้ว่าตลาดเสี่ยงจะฟื้นตัว แต่ ETH ยังคงอ่อนแอ โดยมีการสูญเสียรายสัปดาห์เพิ่มขึ้นอีก 5% และช้ากว่า BTC ประมาณ 10% ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราส่วน BTC/ETH ลดลงเหลือ 0.023 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 2021 เมื่อราคา BTC อยู่ที่ประมาณ 35,000 ดอลลาร์เท่านั้น
ปัจจัยต่างๆ เช่น ความรู้สึกของตลาดที่เย็นชา แรงกดดันจากการหยุดการขาดทุน การขาดตัวขับเคลื่อนเรื่องราวใหม่ๆ และปัญหาการกระจายมูลค่าเลเยอร์ 2 ที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข ยังคงฉุดประสิทธิภาพของ ETH ลง อ้างอิงจากข้อมูลของ Coingecko มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ (236 พันล้านดอลลาร์) ได้แซงหน้า ETH (226 พันล้านดอลลาร์) เช่นเดียวกับมูลค่าตลาดรวมของโทเค็น ERC 20 ทั้งหมด (255 พันล้านดอลลาร์) ไม่เพียงเท่านั้น นี่ยังเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของ ETH ที่เกิดผลตอบแทนติดลบในช่วงสามเดือนแรกของปีใหม่ ราคาได้ลดลงเกือบ 48% นับตั้งแต่ต้นปี มีเพียงไม่ถึง 50% ของที่อยู่กระเป๋าเงินที่ใช้งานอยู่เท่านั้นที่อยู่ในสภาพที่ทำกำไรได้ และการสูญเสียก็เกิดขึ้นอย่างแพร่หลาย
น่าเสียดายที่เมื่อพิจารณาจากปัญหาเชิงโครงสร้างปัจจุบันในระบบนิเวศ Ethereum ทำให้ยากต่อการคาดหวังว่าราคาจะฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว และในปัจจุบันไม่มีสัญญาณใดๆ ว่า Ethereum Foundation จะทำการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญใดๆ
ดังคำกล่าวในตลาดที่ว่า “ตีต่อไปจนกว่าขวัญกำลังใจจะดีขึ้น” - เป็นการเตือนใจให้ทุกคนเฝ้าระวัง!
คุณสามารถใช้ฟีเจอร์ SignalPlus Trading Vane ได้ที่ t.signalplus.com เพื่อรับข้อมูลเกี่ยวกับ crypto แบบเรียลไทม์เพิ่มเติม หากคุณต้องการรับข้อมูลอัปเดตของเราแบบเรียลไทม์ โปรดติดตามบัญชี Twitter ของเรา @SignalPlusCN หรือเข้าร่วมกลุ่ม WeChat ของเรา (เพิ่มผู้ช่วย WeChat โปรดลบช่องว่างระหว่างภาษาอังกฤษและตัวเลข: SignalPlus 123) กลุ่ม Telegram และชุมชน Discord เพื่อสื่อสารและโต้ตอบกับเพื่อนๆ เพิ่มเติม
เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ SignalPlus: https://www.signalplus.com
