ในสัปดาห์แรกของปี 2025 ตลาด Crypto สร้างปรากฏการณ์ที่ยอดเยี่ยม ก่อนการแข่งขันรอบสุดท้ายในประเภท BTCFi ผู้คนที่มีมุมมองและตำแหน่งที่แตกต่างกันจะมีความคิดและอารมณ์ที่ซับซ้อน บทความนี้มิได้มุ่งหมายที่จะเป็นเพียงผู้ชม แต่เพื่อสรุปผลการดำเนินงานในอดีตและวิเคราะห์โอกาสทางการตลาดในอนาคต LSD ค่อยๆ กระตุ้นให้เกิดความต้องการ DeFi รอบใหม่นับตั้งแต่ Lido หลังจากความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นสองเดือนจากชัยชนะของทรัมป์ เชื่อว่าตลาดกระทิงของ Crypto จะเผชิญกับตลาดในอนาคตและเดินหน้าต่อไปอย่างไรจะเป็นประเด็นที่น่ากังวลที่สุดในไตรมาส 1 ปี 2568
ยาวเกินไป; อ่าน
1. LSD กำหนดเรื่องราวและจุดประกายตลาดในขณะที่ LYD เน้นที่ผลตอบแทนและลดผลกระทบเชิงลบของ Staking บน Liquid
2. LSD เริ่มต้นจาก Lido โดยให้กลไกรักษาสมดุลสภาพคล่องแก่ผู้ออกและผู้ถือโทเค็น และค่อยๆ พัฒนาจนกลายเป็นรูปแบบอุตสาหกรรม
3. LSD เข้ายึดครองระบบนิเวศ BTC และ BTCFi ในฐานะผู้ให้บริการการพัฒนา และประสบความสำเร็จในโครงการต่างๆ มากมายในการแข่งขัน TVL และการจดทะเบียนในปี 2024
4. LSD ส่งเสริมกระบวนการดึงดูดเงินฝากในตลาด Crypto เป็นหลัก การแข่งขันระหว่างฝ่ายโครงการมีความคล้ายคลึงกับความคิดของธนาคาร TradFi
5. LSD มีปัญหาเชิงลบสองประการเนื่องมาจาก Over Staking ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงและทำให้การพัฒนาไม่ยั่งยืน
6. LYD มุ่งเน้นที่ผลตอบแทน โดยนำเสนอมูลค่าที่ยั่งยืนให้กับตลาดโดยตระหนักถึงกระบวนการแลกเปลี่ยนระหว่าง Liquid และผลตอบแทน
7. LYD แก้ไขปัญหาผลตอบแทนที่แท้จริงอย่างยั่งยืน เจ้าของโครงการจะรับบทบาทเป็น Crypto Fund, Asset Management และ Asset Management
8. LYD จะส่งเสริมการจัดการสินทรัพย์โปรโตคอลซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับ AI Agent เพื่อมีส่วนร่วมในการจัดการทางการเงินและจัดตั้ง AIFi
9. LYD จะจุดประกายการเปลี่ยนแปลงของ Crypto จากเสมือนเป็นของจริง กลายเป็นพื้นฐานการพัฒนาของการชำระเงินจริง ดอกเบี้ยสินทรัพย์ และสถานการณ์ทางการเงินอื่นๆ
1. LSD และ LYD คืออะไร?
จุดประสงค์เดิมของ LSD (Liquid Staking Derivatives) คือการมอบผลตอบแทนให้กับผู้ถือ Crypto โดยการเดิมพันสภาพคล่อง Crypto เพื่อสร้างสถานการณ์อนุพันธ์ที่หลากหลาย LSD เป็นแนวคิดการเล่าเรื่องที่ละเอียดอ่อนและยอดเยี่ยมมาก มันรวม Liquid, Staking และ Derivatives เข้าเป็นคำเดียวอย่างชาญฉลาด จนเกิดเป็นรูปแบบขึ้นมา ใช้แนวทางดั้งเดิมในการเข้าถึงแก่นแท้ของ Crypto และ DeFi โดยตรง ประสบความสำเร็จในการจุดประกายตลาดและนำไปสู่การพัฒนาอย่างรวดเร็วรอบใหม่ของระบบนิเวศ DeFi และ CeDeFi
LYD (Liquid Yield Derivatives) หมายถึงการแสวงหาสมดุลระหว่างสถานะไบนารีของสภาพคล่องของ Crypto และรายได้ที่มีดอกเบี้ย และสร้างสถานการณ์อนุพันธ์ต่างๆ ตามนั้น LYD สืบทอดแนวคิดดั้งเดิมของ LSD ลดทอนปัญหาเชิงลบและปรากฏการณ์ฟองสบู่ที่เกิดจากการ Staking to Liquid เน้นย้ำถึงความสำคัญของผลตอบแทนที่แท้จริงต่อความยั่งยืนของตลาด Crypto และอนุพันธ์ และเปิดและส่งเสริมขั้นต่อไปของสภาพแวดล้อมตลาดที่ปลอดภัย ปรับขนาดได้ และยั่งยืน
2. ที่มาและจุดประสงค์ของ LSD
LSD เริ่มต้นด้วย stETH เปิดตัวโดย Lido ในเดือนธันวาคม 2020 และเติบโตในปี 2023-2024 โมเดลนี้มีความคล้ายคลึงกับบทบาทของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐต่อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มาก โดยพื้นฐานแล้วจะใช้การคาดหวังผลตอบแทนในการแลกเปลี่ยนสภาพคล่องและค้นหาความสมดุลสภาพคล่องระหว่างผู้ออกและผู้ถือโทเค็น
เจตนาเดิมของ LSD ในระยะเริ่มแรกนั้นแตกต่างจากในระยะหลัง โมเดลการรีเบสที่แสดงโดย stETH จะยึดผลตอบแทนสำหรับการเดิมพันบนเครือข่าย Ethereum POS แม้ว่าจะไม่ได้เป็นการรับประกันอัตราคงที่ตามที่มูลนิธิสัญญาไว้ แต่ก็มีมูลค่าพื้นฐานที่มั่นคงในระดับหนึ่ง โมเดลนี้ดึงดูดสภาพคล่องให้เข้ามาถือหุ้นผ่านผลตอบแทนที่คาดหวัง ซึ่งสามารถนำ TVL จำนวนมากมาใช้เป็นตัวบ่งชี้ KPI เพื่อการประเมินอุตสาหกรรมได้ และสามารถสร้างอนุพันธ์ที่น่าสนใจและสร้างสรรค์ได้หลากหลาย ด้วยเหตุนี้ จึงได้มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและสร้างภูมิทัศน์อุตสาหกรรม DeFi และ CeDeFi ที่หลากหลาย
3. การระบาดของ LSD บน BTCFi และภูมิทัศน์การแข่งขัน
ไม่นานหลังจากที่ LSD ปรากฏตัว ในช่วงท้ายของตลาดหมีในปี 2022 มันก็ค่อยๆ เข้ามาจับจองและปลุกความต้องการที่แท้จริงของผู้ถือ BTC ให้ตื่นขึ้น: ผู้ถือ BTC ต้องการเพิ่มมูลค่าของ BTC ที่พวกเขาถืออยู่ แต่กลับต้องทนทุกข์ทรมานจากการขาดระบบนิเวศและสินทรัพย์ทางการเงินที่เหมาะสม
การเกิดขึ้นของ Merlin ทำให้เกิดระบบนิเวศ BTC, BVM และ BTC Layer 2 เช่นเดียวกับ BTCFi และกลายเป็นเส้นทางสำคัญของ Crypto ในปี 2024 อย่างรวดเร็ว จากแคมเปญ Hundred Regiments ไปจนถึงการวนซ้ำอย่างต่อเนื่องของโครงการหลักหลายโครงการ ผลลัพธ์ขั้นสุดท้ายของการแข่งขัน BTCFi ที่ใช้ LSD ค่อยๆ ชัดเจนขึ้นในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 กลุ่มโครงการได้ขยายขนาดกองทุนอย่างรวดเร็วถึงหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐโดยการได้รับ TVL ผ่านการสเตคสภาพคล่อง BTC ของผู้ใช้ตามผลตอบแทนที่คาดหวัง
ในรอบนี้ มีตลาดเช่น Pendle ที่ก่อตั้งขึ้นโดยนวัตกรรมโมเดล และยังมีกลยุทธ์การสร้างรายได้เช่น Ethena ที่ก่อตั้งขึ้นในรูปแบบของ stablecoin อีกด้วย ภายในสิ้นปี 2024 ในการแข่งขันระหว่าง TVL และการจดทะเบียนที่กำลังดำเนินอยู่ Solv และ Babylon อาจกลายเป็นผู้ชนะในที่สุด
4. ความสำคัญและคุณค่าของ LSD ต่ออุตสาหกรรม
การที่ LSD เข้ายึดครองความต้องการของผู้ถือ BTC นั้นเป็นเรื่องจริง โดยพื้นฐานแล้ว มันจะสร้างการฝาก Crypto Tokens โดยผ่านกระบวนการ Liquid->Staking กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฝ่ายโครงการ LSD ก็มีแนวคิดที่คล้ายกับธนาคาร และการแข่งขันของ BTCFi ก็คือการแข่งขันระหว่างฝ่ายโครงการในการฝาก BTC
ตั้งแต่เริ่มแรกจนถึงวิวัฒนาการ LSD ได้ให้ความสำคัญและมีมูลค่าต่อตลาดดังต่อไปนี้:
ฉัน. จัดทำกลไกรักษาสภาพคล่องสำหรับผู้ให้บริการโทเค็น (ผู้ออก) และผู้ถือ (ผู้ใช้)
ฉัน. จับความต้องการรับดอกเบี้ยทั่วไปของผู้ถือโทเค็นและจัดเตรียมผลิตภัณฑ์และร้านค้าสินทรัพย์ที่รับดอกเบี้ย
สาม. การรวมเงินทุนของผู้ถือโทเค็นเพื่อสร้างกระบวนการรวบรวมเงินฝากและ Crypto Bank
5. ปัญหาและข้อขัดแย้งของ LSD
เพราะเป็นเรื่องการดึงดูดเงินฝาก การแข่งขันจึงคงจะดุเดือดแน่นอน เพื่อให้ได้ TVL อย่างรวดเร็ว เจ้าของโครงการ ผู้เล่น และตลาดต่างพยายามอย่างเต็มที่เพื่อสร้างความแตกต่างให้กับระบบนิเวศและรูปแบบการเล่น การจัดเรียงสินทรัพย์ในรูปแบบ staking, resttaking และ rereresttaking พัฒนาอย่างรวดเร็ว และปรากฏการณ์ของ การขุดเหรียญหลายเหรียญด้วยพลั่วเดียว เป็นเรื่องปกติมาก ปัญหาหลักของ LSD เริ่มถูกเปิดเผย
ความคิดสร้างสรรค์ในการประดิษฐ์คำว่า LSD กลายมาเป็นปัญหาในที่สุด เน้นย้ำแนวคิดเรื่องการวางเดิมพันมากเกินไปและละเลยความสำคัญของผลตอบแทนที่แท้จริงเมื่อเผชิญกับตราสารอนุพันธ์ ในการวิเคราะห์ขั้นสุดท้าย การทำงานของ LSD ในวัฏจักรนี้ยังคงดำเนินตามเส้นทางปกติ นั่นคือ วัฏจักรของการสร้างสรรค์เรื่องราว การถ่ายทอดความคาดหวัง การสร้างฉันทามติ และการออกเหรียญเพื่อแลกกับเงินสด หากไม่มีผลตอบแทนที่แท้จริงและการประยุกต์ใช้จริงเป็นตัวรองรับสินทรัพย์และระบบนิเวศน์ ก็จะยากที่จะรักษาการพัฒนาที่ยั่งยืนของตลาดได้ แม้ว่าชัยชนะของทรัมป์จะกระตุ้นความคาดหวังความเชื่อมั่นเป็นเวลาสองเดือนก็ตาม
การวางเดิมพันมากเกินไปที่เกิดจาก LSD ก่อให้เกิดปัญหาเชิงลบที่สำคัญสองประการ:
ฉัน. สำหรับผู้ใช้: หลังจากใช้งานสเตคกิ้งมากเกินไป ความทึบแสงที่เป็นพื้นฐานและกระบวนการแลกรับที่ยุ่งยากได้สร้างความไม่โปร่งใสของข้อมูลจำนวนมากและความไม่สมดุลของเวลา ซึ่งลดความยุติธรรมในการใช้งานมูลค่าสภาพคล่องในเบื้องต้นของผู้ใช้เพื่อแลกเปลี่ยนผลประโยชน์ลงอย่างมาก และจึงก่อให้เกิดความขัดแย้งทางแรงจูงใจและผลประโยชน์ระหว่างเจ้าของโครงการและผู้ใช้ ก่อให้เกิดฟองสบู่และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
ฉัน. สำหรับอุตสาหกรรม: การวางเดิมพันมากเกินไปส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของสกุลเงินดั้งเดิมของระบบนิเวศจำนวนมาก จนก่อให้เกิดผลกระทบตามมา ในขณะที่การต้านทานการลดลงของตลาดหมี มันยังทำให้ตลาดกระทิงมีอายุสั้น ขัดขวางการพัฒนาที่ยืดหยุ่นของระบบนิเวศ และความผันผวนอย่างรวดเร็วของราคา
ที่น่าสนใจคือเพื่อแก้ไขสถานการณ์ที่เกิดจาก LSD นี้ โครงการต่างๆ มากมายจึงได้นำ T-Bill มาเป็นสินทรัพย์อ้างอิง โครงการต่างๆ ที่เป็นตัวแทนโดย Ondo และ OpenEden แท้จริงแล้วคือผลผลิตจากวงจร LSD พวกเขาใช้ T-Bill เป็น หลักประกัน เบื้องต้น และค้นหาชื่อใหญ่ๆ หลายแห่งเพื่อรับรองเครดิตของพวกเขา การดำเนินการบางอย่างที่ดูเหมือนเรียบง่าย (แต่ไม่ใช่เรื่องง่าย) กลับสร้างสาขาตลาดขึ้นมาและได้รับมูลค่าทางการตลาดหลายพันล้านดอลลาร์ การเกิดขึ้นของสาขานี้แสดงให้เห็นถึงปัญหาพื้นฐานอย่างแท้จริง: ตลาด LSD ขาดแคลนผลตอบแทนอย่างแท้จริง
6. ความหลีกเลี่ยงไม่ได้ของ LYD
ความสำเร็จของ LSD นั้นเกิดจากการที่กระบวนการ Liquid->Staking->Derivatives นั้นราบรื่น สอดคล้อง และเป็นแบบดั้งเดิม แต่ Staking ไม่ควรนำไปเปรียบเทียบกับ Liquid เนื่องจาก Staking เป็นเครื่องมือการจัดการสภาพคล่องที่ใช้เพื่อช่วยให้ผู้ออกหลักทรัพย์ทำให้ Liquid อ่อนแอลง สิ่งที่ควรเปรียบเทียบกับ Liquid ไม่ใช่วิธีการหรือเครื่องมือ แต่เป็นแก่นทางการเงิน: ผลตอบแทน
Liquid และ Yield ต่างก็เป็นทั้งกระดานหกและชุมชนแห่งความขัดแย้ง ไม่ว่าจะเป็นผู้ออก ผู้ถือ หรือตลาดทั้งหมด เราจะต้องคิดถึงความสมดุลระหว่างทั้งสองสิ่งนี้ และสิ่งเดียวกันนี้ใช้ได้กับพันธบัตรรัฐบาล กองทุน และอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลด้วย
กระบวนการคัดเลือกระหว่าง Liquid และ Yield ถือเป็นการแลกเปลี่ยนกัน สิทธิในการเลือกการแลกเปลี่ยนนี้ไม่ควรถูกจำกัดโดยกฎเกณฑ์ที่ฝ่ายเดียวกำหนดไว้ แต่ควรเป็นกลไกของเกมตลาด ซึ่งสามารถสะท้อนได้จากโปรโตคอลใน Web3 และ Crypto R²Protocol ที่ CICADA เสนอในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ทำเช่นนี้ได้ดี
ปัญหาเกี่ยวกับ LSD คือกระบวนการสเตกที่จำกัดกลไกของเกม หาก Crypto ต้องการที่จะปั๊มมูลค่าการผลิตเข้าสู่ตลาดอย่างแท้จริงเพื่อสร้างการพัฒนาที่ยั่งยืน ก็จะต้องปลดปล่อยข้อจำกัดนี้และอนุญาตให้ตลาดสร้างเกมอิสระระหว่าง Liquid และ Yield กลไกทางนิเวศวิทยาและอนุพันธ์ทางการเงินดังกล่าวคือ LYD
7. ปัญหาผิวเผินได้รับการแก้ไขโดย LYD
การเกิดขึ้นของ LYD จะช่วยให้ตลาด ฝ่ายโครงการ และฝ่ายระดมทุนที่สร้างภูมิทัศน์การแข่งขันแล้วสามารถเปลี่ยนโฟกัสไปที่สินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยที่แท้จริงและยั่งยืน นำ RYA (สินทรัพย์ผลตอบแทนจริง) ประเภทต่างๆ เข้ามาในตลาดอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทำงานและแข่งขันในการพัฒนา การคัดเลือก และจัดเตรียมผลตอบแทนจริง และสร้างสภาพแวดล้อมการพัฒนาที่มั่นคงและมีสุขภาพดี
มีการสนับสนุนให้โครงการ LYD และ Crypto Protocol เข้ามารับบทบาทในการจัดการสินทรัพย์ Crypto และการจัดการสินทรัพย์ในกระบวนการนี้ ซึ่งคล้ายกับการจัดการสินทรัพย์ ความไว้วางใจ กองทุน และสำนักงานครอบครัวใน TradFi ซึ่งสอดคล้องกับการระดมเงินฝาก Crypto และสถาบันการเงินประเภทธนาคารที่ก่อตั้งขึ้นโดยวงจร LSD โดยมอบโซลูชันที่รับดอกเบี้ยต่างๆ พร้อมผลตอบแทนที่แท้จริง สร้างระบบการเงินที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น
8. ปัญหาสำคัญที่ได้รับการแก้ไขโดย LYD
จากมุมมองในระดับจุลภาค ความสำคัญของ LYD คือการอนุญาตให้ผู้ถือ Crypto และนักลงทุน Crypto สามารถเลือกความสมดุลระหว่างสภาพคล่องและผลตอบแทนได้ด้วยตนเอง แต่ละสถาบันและบุคคลสามารถซื้อขายสภาพคล่องและผลตอบแทนได้ตามความต้องการ การวิเคราะห์ข้อมูล และการตั้งค่าความเสี่ยงของตนเอง นี่คือสามัญสำนึกของการทำซ้ำของ TradFi จนถึงปัจจุบัน ถือเป็นแนวทางปฏิบัติในการคืนอิสรภาพให้กับตลาดและเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับการพัฒนาตลาด Crypto อย่างยั่งยืน
จากมุมมองโดยรวม ความสำคัญของ LYD คือการส่งเสริมแนวโน้มของสินทรัพย์ที่มีรายได้จริง (RYA) และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เพื่อเข้าสู่ตลาด Crypto อย่างรวดเร็ว ในไม่ช้านี้ แนวโน้มดังกล่าวจะเปลี่ยนแปลงจากเชิงคุณภาพเป็นเชิงปริมาณ ส่งผลให้เศรษฐกิจและการเงินโลกเข้าสู่ยุคของโปรโตคอลและ AI จะมีการจัดการสินทรัพย์ในรูปแบบโปรโตคอลและการจัดการสินทรัพย์ในรูปแบบสัญญาอัจฉริยะเพิ่มมากขึ้น ซึ่งจะเป็นพื้นฐานสำหรับ AI Agent ที่จะมีส่วนร่วมในการจัดการการเงินทางเศรษฐกิจและก่อตั้ง AIFi
9. LYD จะจุดเปลี่ยนสำหรับ Crypto
การเปลี่ยนแปลงจาก LSD ไปเป็น LYD นี้มีแนวโน้มที่จะจุดชนวนหรืออาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญในตลาด Crypto ในอีกหลายปีข้างหน้า จุดเปลี่ยนนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนผ่านจากความเจริญรุ่งเรืองไปสู่ความเสื่อมถอย แต่เป็นการเปลี่ยนผ่านจากโลกเสมือนไปสู่โลกแห่งความเป็นจริงมากกว่า
หลายๆ คนพูดในช่วงเริ่มตลาดกระทิงว่านี่เป็นโอกาสรอบสุดท้ายแล้ว ในความเป็นจริงรอบสุดท้ายที่เรียกว่าไม่ใช่รอบสุดท้ายของตลาด Crypto ในทางกลับกัน Crypto กำลังเปลี่ยนแปลงระบบเศรษฐกิจ การเงิน และการชำระเงินระดับโลกแบบไม่สามารถหยุดยั้งได้ รอบสุดท้ายที่กล่าวถึงที่นี่จริงๆ แล้วหมายถึงจุดสิ้นสุดของขั้นตอนเริ่มต้นของการเผยแพร่ Crypto ซึ่งใช้เรื่องเล่าเพื่อสร้างฉันทามติ
ขั้นตอนต่อไปจะเป็นขั้นตอนการพัฒนาที่สำคัญสำหรับ Crypto ในการใช้งานจริง รวมถึงการชำระเงินจริง ดอกเบี้ยสินทรัพย์ และสถานการณ์ทางการเงินต่างๆ สิ่งเหล่านี้จะเข้าสู่ตลาด Crypto อย่างรวดเร็วและเป็นส่วนหนึ่งของระบบเศรษฐกิจและการเงินระดับโลกยุคใหม่ LYD จะมีบทบาทสำคัญในการเป็นตัวเชื่อมโยงในเรื่องนี้
