ชื่อเรื่องเดิม: การคิดใหม่เกี่ยวกับความเป็นเจ้าของ สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ และการสร้างโทเค็น (ร่วมกับ Addison)
บทความต้นฉบับโดย: @bridge__harris สมาชิก @foundersfund
แปลต้นฉบับ: ลูฟี่, ข่าวแห่งอนาคต
เมื่อเร็วๆ นี้ แอดดิสันและฉันได้หารือกันถึงแนวโน้มและกรณีการใช้งานหลักของการบรรจบกันระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและสกุลเงินดิจิทัล ในบทความนี้ เราจะเริ่มต้นการสนทนาชุดหนึ่งเกี่ยวกับระบบการเงินของสหรัฐอเมริกา และสำรวจว่าสกุลเงินดิจิทัลมีความเหมาะสมกับระบบนั้นอย่างไร โดยเริ่มต้นจากหลักการเบื้องต้น
ปัจจุบันมีมุมมองว่าการสร้างโทเค็นจะช่วยแก้ไขปัญหาต่างๆ มากมายในภาคการเงิน ซึ่งอาจเป็นจริงหรือไม่ก็ได้
Stablecoins เปรียบเสมือนธนาคารที่มีการออกสกุลเงินใหม่ วิถีปัจจุบันของ stablecoin ได้หยิบยกคำถามสำคัญจำนวนหนึ่งขึ้นมา เช่น จะเข้ากับระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วนแบบดั้งเดิมได้อย่างไร ในระบบนี้ ธนาคารจะถือเงินฝากเป็นสำรองเพียงเล็กน้อย และให้กู้ส่วนที่เหลือ ทำให้เกิดเงินใหม่ขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพ
1. การเติบโตอย่างรวดเร็วของโทเค็นไนเซชั่น
เสียงหลักคือการ แปลงทุกอย่างให้เป็นโทเค็น ตั้งแต่หุ้นในตลาดสาธารณะไปจนถึงหุ้นในตลาดเอกชน รวมไปถึงพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยทั่วไปแล้วสิ่งนี้ถือเป็นผลดีต่อพื้นที่การเข้ารหัสและโลกโดยรวม เมื่อพิจารณาถึงพลวัตของตลาดโทเค็นจากมุมมองพื้นฐาน ประเด็นต่อไปนี้ถือเป็นสิ่งสำคัญ:
ระบบความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ในปัจจุบันทำงานอย่างไร;
การสร้างโทเค็นจะเปลี่ยนแปลงระบบอย่างไร
เหตุใดจึงจำเป็นต้องใช้โทเค็นไนเซชันในเบื้องต้น
“ดอลลาร์ที่แท้จริง” คืออะไร และเงินใหม่เกิดขึ้นได้อย่างไร
ในปัจจุบัน ในประเทศสหรัฐอเมริกา ผู้ออกสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (เช่น หุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) มอบสิทธิในการดูแลหลักทรัพย์ของตนให้กับ Depository Trust Company (DTCC) จากนั้น DTCC จะติดตามการเป็นเจ้าของบัญชีต่างๆ ประมาณ 6,000 บัญชีที่โต้ตอบด้วย โดยบัญชีเหล่านี้ก็จะจัดการสมุดบัญชีของตนเองเพื่อติดตามการเป็นเจ้าของของผู้ใช้ปลายทาง สำหรับบริษัทเอกชน โมเดลจะแตกต่างออกไปเล็กน้อย บริษัทอย่าง Carta จะทำเพียงจัดการบัญชีแยกประเภทสำหรับองค์กรเท่านั้น
ทั้งสองโมเดลเป็นวิธีการบัญชีแบบรวมศูนย์อย่างมาก ระบบบัญชี DTCC เปรียบเสมือนระบบบัญชี “Matryoshka” นักลงทุนรายบุคคลอาจจะต้องผ่านหน่วยงานต่างๆ 1-4 แห่งก่อนจึงจะสามารถเข้าถึงบันทึกบัญชีแยกประเภทจริงของ DTCC ได้ หน่วยงานเหล่านี้อาจรวมไปถึงบริษัทนายหน้าหรือธนาคารที่นักลงทุนถือบัญชี ผู้ดูแลหรือบริษัทเคลียริ่งของนายหน้า และ DTCC เอง แม้ว่านักลงทุนรายย่อยทั่วไปโดยทั่วไปจะไม่ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างลำดับชั้นนี้ แต่โครงสร้างนี้ก็ทำให้สถาบันการเงินต้องทำงานตรวจสอบอย่างรอบคอบและมีความเสี่ยงทางกฎหมายมากมาย หาก DTCC เองทำการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น การพึ่งพาตัวกลางเหล่านี้จะลดลง เนื่องจากนักลงทุนสามารถเชื่อมต่อโดยตรงกับสำนักหักบัญชีได้ง่ายขึ้น อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่โมเดลที่เสนอในการอภิปรายปัจจุบัน
รูปแบบการสร้างโทเค็นในปัจจุบันคือเอนทิตีถือสินทรัพย์อ้างอิงเป็นรายการโดยละเอียดในสมุดบัญชีแยกประเภททั่วไป (เช่น เป็นชุดย่อยของรายการในสมุดบัญชี DTCC หรือ Carta) จากนั้นจึงสร้างรูปแบบโทเค็นใหม่ของสินทรัพย์ที่ถือครองเพื่อการใช้งานบนเครือข่าย โมเดลนี้ไม่มีประสิทธิภาพในตัว เนื่องจากมีการเพิ่มเอนทิตีอื่นเข้ามาซึ่งสามารถจับมูลค่า สร้างความเสี่ยงของคู่สัญญา และทำให้เกิดความล่าช้าในการชำระเงิน/ปิดบัญชี การแนะนำเอนทิตีเพิ่มเติมนั้นทำลายความสามารถในการประกอบ เพราะต้องมีขั้นตอนเพิ่มเติมในการ ห่อและแกะ ความปลอดภัยเพื่อโต้ตอบกับส่วนอื่นๆ ของการเงินแบบดั้งเดิมหรือการเงินแบบกระจายอำนาจ จึงทำให้เกิดความล่าช้า
บางทีแนวทางที่เหมาะสมกว่าอาจเป็นการนำบัญชีแยกประเภท DTCC หรือ Carta มาไว้บนเชนโดยตรง ทำให้สินทรัพย์ทั้งหมดเป็น โทเค็น ดั้งเดิม และให้ผู้ถือสินทรัพย์ทั้งหมดสามารถเพลิดเพลินไปกับประโยชน์ของความสามารถในการตั้งโปรแกรมได้
เหตุผลหลักประการหนึ่งที่สนับสนุนการแปลงหลักทรัพย์เป็นโทเค็นคือการเข้าถึงตลาดทั่วโลกและการซื้อขายและการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน หากการสร้างโทเค็นคือกลไกในการ ส่งมอบ หุ้นให้กับนักลงทุนในตลาดเกิดใหม่ ก็ไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะเป็นการปรับปรุงเปลี่ยนแปลงวิธีการทำงานของระบบในปัจจุบัน และเปิดประตูสู่ตลาดทุนของสหรัฐฯ สำหรับผู้คนนับพันล้านคน แต่ยังไม่ชัดเจนว่าจำเป็นต้องมีโทเค็นบล็อคเชนหรือไม่ เนื่องจากเป็นปัญหาทางกฎระเบียบ ยังคงต้องรอดูว่าในระยะยาวแล้วสินทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นจะมีประสิทธิภาพในการตัดสินชี้ขาดกฎระเบียบเช่นเดียวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพหรือไม่ ในทำนองเดียวกัน ข้อโต้แย้งที่เป็นขาขึ้นทั่วไปสำหรับหุ้นแบบ on-chain ก็คือ การสวอปแบบถาวร อย่างไรก็ตาม อุปสรรคที่การแลกเปลี่ยนแบบถาวรต้องเผชิญล้วนเป็นเรื่องของกฎระเบียบ ไม่ใช่ด้านเทคนิค
Stablecoins มีโครงสร้างคล้ายคลึงกับหุ้นโทเค็น แต่โครงสร้างตลาดหุ้นมีความซับซ้อนกว่ามาก (และมีการควบคุมอย่างเข้มงวด) ซึ่งเกี่ยวข้องกับสำนักหักบัญชี การแลกเปลี่ยน และนายหน้าต่างๆ มากมาย หุ้นโทเค็นมีความแตกต่างโดยพื้นฐานจากสินทรัพย์เข้ารหัส ทั่วไป ซึ่งไม่ได้ รองรับ ด้วยสินทรัพย์ใดๆ แต่เป็นโทเค็นดั้งเดิมและสามารถจัดรูปแบบได้
เพื่อให้บรรลุตลาดออนเชนที่มีประสิทธิภาพ จำเป็นต้องจำลองระบบการเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด ซึ่งเป็นงานที่ซับซ้อนและยากลำบากอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากความเข้มข้นของสภาพคล่องและผลกระทบของเครือข่ายที่มีอยู่ การใส่หุ้นโทเค็นไว้ในบล็อกเชนไม่ใช่วิธีแก้ปัญหาทุกอย่างได้ การทำให้แน่ใจว่าส่วนต่างๆ เหล่านั้นมีความคล่องตัวและสามารถทำงานร่วมกับส่วนอื่นๆ ของระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้นั้น จำเป็นต้องมีการคิดอย่างลึกซึ้งและมีโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม หากรัฐสภาของสหรัฐฯ ผ่านกฎหมายที่อนุญาตให้บริษัทต่างๆ ออกหลักทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงบนเครือข่าย สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมจำนวนมากจะสูญเสียความจำเป็นในการดำรงอยู่ไปเลย หุ้นโทเค็นจะช่วยลดต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนแบบเดิมด้วย
ในปัจจุบัน รัฐบาลของประเทศตลาดเกิดใหม่ไม่มีแรงจูงใจในการออกกฎหมายอนุญาตให้เข้าถึงตลาดทุนของสหรัฐฯ เนื่องจากพวกเขาต้องการเก็บทุนไว้ภายในเศรษฐกิจของตนเองมากกว่า และสำหรับสหรัฐอเมริกา การเปิดการเข้าถึงจะทำให้เกิดปัญหาด้านการต่อต้านการฟอกเงิน
2. เงินดอลลาร์จริงและธนาคารกลางสหรัฐ
ดอลลาร์ที่แท้จริงคือรายการในบัญชีแยกประเภทของธนาคารกลางสหรัฐ ในปัจจุบัน หน่วยงานประมาณ 4,500 แห่ง (ธนาคาร สหกรณ์เครดิต หน่วยงานรัฐบาลบางแห่ง ฯลฯ) สามารถเข้าถึง เงินจริง เหล่านี้ได้ผ่านบัญชีหลักของตนที่ธนาคารกลางสหรัฐ หน่วยงานเหล่านี้ไม่มีสถาบัน crypto ดั้งเดิม เว้นแต่คุณจะนับ Lead Bank และ Column Bank ซึ่งให้บริการแก่ลูกค้า crypto เช่น Bridge หน่วยงานที่มีบัญชีหลักมีสิทธิ์เข้าถึง Fedwire ซึ่งเป็นเครือข่ายการชำระเงินราคาถูกสุดๆ และแทบจะทันทีที่สามารถส่งเงินได้ตลอด 23 ชั่วโมงต่อวัน และชำระเงินได้เกือบจะทันที ดอลลาร์จริงถูกจัดอยู่ในหมวด M0 ซึ่งเป็นผลรวมของยอดคงเหลือทั้งหมดในบัญชีแยกประเภทหลักของธนาคารกลางสหรัฐ ดอลลาร์ “ปลอม” (“สร้างขึ้น” โดยธนาคารเอกชนผ่านการให้กู้ยืม) อยู่ในประเภท M1 ซึ่งมีขนาดใหญ่ประมาณ 6 เท่าของ M0
ประสบการณ์ของผู้ใช้ในการโต้ตอบกับเงินจริงนั้นค่อนข้างดี: การโอนมีค่าใช้จ่ายเพียงประมาณ 50 เซ็นต์และจะชำระทันที ทุกครั้งที่คุณโอนเงินจากบัญชีธนาคารของคุณ ธนาคารของคุณจะโต้ตอบกับ Fedwire ซึ่งมีระยะเวลาดำเนินการที่แทบจะสมบูรณ์แบบ การชำระเงินทันที และค่าธรรมเนียมการล่าช้าในการโอนเงินที่ต่ำ แต่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงิน และมาตรการตรวจจับการฉ้อโกงทำให้ธนาคารต่างๆ กำหนดข้อจำกัดต่างๆ มากมายสำหรับการชำระเงินจำนวนมาก
เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างนี้ ข้อเสียประการหนึ่งที่ stablecoin ต้องเผชิญก็คือการขยายการเข้าถึง ดอลลาร์จริง เหล่านี้ผ่านระบบทันทีที่ไม่ต้องการคนกลางที่: 1) จับผลตอบแทนเบื้องต้น (ซึ่งเป็นกรณีเดียวกับ stablecoin สองอันที่ใหญ่ที่สุด) หรือ 2) จำกัดสิทธิ์การแลกรับ ในปัจจุบัน ผู้ให้บริการ Stablecoin ทำงานร่วมกับธนาคารซึ่งมีบัญชีหลักที่ธนาคารกลางสหรัฐ
ดังนั้น หากผู้ให้บริการ Stablecoin ได้รับบัญชีหลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะเปรียบเสมือนการเชี่ยวชาญรหัสโกง ซึ่งช่วยให้พวกเขาได้รับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ปราศจากความเสี่ยง 100% โดยที่: 1) ไม่มีปัญหาด้านสภาพคล่อง 2) เวลาการตั้งถิ่นฐานที่เร็วขึ้น ทำไมพวกเขาไม่ต่อสู้เพื่อมันเอง?
คำขอเปิดบัญชีหลักจากผู้ให้บริการ Stablecoin มีแนวโน้มที่จะถูกปฏิเสธ เช่นเดียวกับการสมัครของ Narrow Bank (และธนาคารคริปโตเช่น Custodia ก็ไม่สามารถรับบัญชีหลักได้เช่นกัน) อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่าง Circle กับธนาคารพันธมิตรอาจจะใกล้ชิดเพียงพอจนทำให้การปรับปรุงการไหลของเงินผ่านบัญชีหลักไม่สำคัญ
เฟดไม่เต็มใจที่จะอนุมัติการสมัครบัญชีหลักจากผู้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ เนื่องจากโมเดลดอลลาร์สหรัฐนั้นเข้ากันได้กับระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วนเท่านั้น เนื่องจากระบบเศรษฐกิจทั้งหมดขึ้นอยู่กับการที่ธนาคารต้องถือเงินสำรองเพียงไม่กี่จุดเปอร์เซ็นต์เท่านั้น
โดยพื้นฐานแล้วมันคือการสร้างเงินใหม่ผ่านทางหนี้และการกู้ยืม แต่ถ้าใครก็ตามสามารถได้รับอัตราดอกเบี้ย 100% หรือ 90% โดยไม่มีความเสี่ยง (โดยไม่ต้องให้เงินกู้เพื่อจำนอง กู้เงินเพื่อธุรกิจ ฯลฯ) แล้วใครล่ะที่จะใช้ธนาคารปกติ? และหากไม่มีใครใช้ธนาคารปกติ ก็จะไม่มีเงินฝากเพื่อนำไปกู้เงินและสร้างเงินเพิ่ม และเศรษฐกิจก็จะหยุดชะงัก
หลักการสำคัญ 2 ประการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อ้างถึงเมื่อพิจารณาคุณสมบัติของบัญชีหลัก ได้แก่: 1) การให้บัญชีหลักแก่สถาบันจะต้องไม่ทำให้เกิดความเสี่ยงทางไซเบอร์ที่ไม่เหมาะสม และ 2) จะต้องไม่ขัดขวางการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ด้วยเหตุผลเหล่านี้ จึงไม่น่าเป็นไปได้ที่พวกเขาจะมีสิทธิ์เข้าถึงบัญชีหลัก อย่างน้อยก็ในกรณีที่เป็นบัญชีของผู้ถือสกุลเงิน Stablecoin ในปัจจุบัน
ผู้ให้บริการ Stablecoin สามารถเข้าถึงบัญชีหลักได้จริงหากพวกเขา กลายเป็น ธนาคารเท่านั้น GENIUS Act จะสร้างกฎเกณฑ์คล้ายธนาคารสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์ โดยพื้นฐานแล้ว การโต้แย้งที่นี่ก็คือ เนื่องจากพวกเขาจะได้รับการควบคุมเช่นเดียวกับธนาคารอยู่แล้ว ดังนั้นในระยะยาว พวกเขาจึงสามารถดำเนินงานเหมือนธนาคารได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ภายใต้ GENIUS Act ผู้ให้บริการ stablecoin ยังคงไม่สามารถทำการดำเนินการแบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วนได้ เนื่องจากข้อกำหนดเงินสำรอง 1:1
จนถึงปัจจุบัน Stablecoin ยังคงไม่หายไปเนื่องจากกฎระเบียบ เนื่องจาก Stablecoin ส่วนใหญ่ได้รับการออกในต่างประเทศโดย Tether เฟดรู้สึกยินดีที่ได้เห็นดอลลาร์มีอิทธิพลเหนือโลกในลักษณะนี้ เนื่องจากช่วยเสริมสร้างสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง แต่ถ้าหากองค์กรอย่าง Circle (หรือแม้กระทั่ง Narrow Bank) เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และกลายมาใช้งานในวงกว้างสำหรับบัญชีประเภทเงินฝากในสหรัฐฯ ธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังอาจเกิดความกังวล เพราะสิ่งนี้จะทำให้เงินทุนไหลออกจากธนาคารที่ใช้รูปแบบเงินสำรองเศษส่วน ซึ่งเป็นวิธีที่ธนาคารกลางสหรัฐใช้ดำเนินนโยบายการเงิน
นี่คือปัญหาพื้นฐานที่ธนาคาร Stablecoin จะต้องเผชิญ: หากจะให้กู้ยืมเงิน พวกเขาต้องมีใบอนุญาตธนาคาร แต่ถ้าหาก Stablecoin ไม่ได้รับการหนุนหลังด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จริง ก็จะไม่ใช่ Stablecoin ที่แท้จริงอีกต่อไป ซึ่งขัดกับจุดประสงค์เดิม นี่คือจุดที่แบบจำลองเงินสำรองเศษส่วน “ล้มเหลว” ในทางทฤษฎีแล้ว Stablecoin อาจสร้างและออกโดยธนาคารที่ได้รับอนุญาตซึ่งเป็นเจ้าของบัญชีหลักและดำเนินการตามรูปแบบเงินสำรองเศษส่วน
3. ธนาคาร สินเชื่อส่วนบุคคล และ Stablecoins
ประโยชน์ประการเดียวของการเป็นธนาคารคือสามารถเข้าถึงบัญชีหลักของธนาคารกลางสหรัฐและประกันจากบริษัทประกันเงินฝากของรัฐบาลกลาง (FDIC) คุณลักษณะทั้งสองประการนี้ช่วยให้ธนาคารสามารถรับรองกับผู้ฝากเงินได้ว่าเงินฝากของพวกเขาเป็น เงินดอลลาร์จริง ที่ปลอดภัย (ได้รับการหนุนหลังโดยรัฐบาลสหรัฐฯ) แม้ว่าเงินฝากเหล่านั้นจะได้รับการปล่อยกู้ออกไปจริงก็ตาม
คุณไม่จำเป็นต้องเป็นธนาคารเพื่อทำการกู้ยืม บริษัทการเงินเอกชนทำอย่างนี้ตลอดเวลา อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างระหว่างธนาคารและสินเชื่อส่วนบุคคลคือ ธนาคารจะออก ใบเสร็จ ที่ถือว่าเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จริง และสามารถใช้ร่วมกับใบเสร็จอื่นๆ ที่ออกโดยธนาคารอื่นๆ ได้ สินทรัพย์ที่หนุนหลังใบเสร็จรับเงินจากธนาคารนั้นไม่มีสภาพคล่องเลย อย่างไรก็ตาม ใบเสร็จนั้นมีความชัดเจนและสมบูรณ์ การรับรู้ในการแปลงเงินฝากเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง (เงินกู้) โดยยังคงรักษามูลค่าของเงินฝากไว้ ถือเป็นหัวใจสำคัญของการสร้างเงิน
ในโลกสินเชื่อส่วนบุคคล มูลค่าของใบเสร็จของคุณจะเชื่อมโยงกับสินเชื่อพื้นฐาน ดังนั้นจึงไม่มีการสร้างเงินใหม่ คุณไม่สามารถใช้ใบเสร็จเครดิตส่วนตัวของคุณได้จริงๆ
มาใช้ Aave เป็นตัวอย่างในการอธิบายความคล้ายคลึงระหว่างการธนาคารและสินเชื่อส่วนบุคคลในสกุลเงินดิจิทัล เครดิตส่วนตัว: ในโลกแห่งความเป็นจริง คุณฝาก USDC เข้าสู่ Aave และได้รับ USDC aUSDC จะไม่ได้รับการสนับสนุนโดย USDC เต็มรูปแบบในทุกกรณี เนื่องจากเงินฝากส่วนหนึ่งได้ถูกให้ยืมแก่ผู้ใช้งานเป็นหลักประกัน เช่นเดียวกับที่พ่อค้าจะไม่ยอมรับใบเสร็จรับเงินเครดิตส่วนตัว คุณจะไม่สามารถใช้ USDC ได้
อย่างไรก็ตาม หากผู้มีบทบาททางเศรษฐกิจยินดีที่จะยอมรับ USDC ในลักษณะเดียวกับที่พวกเขายอมรับ USDC ดังนั้น Aave จะทำหน้าที่เทียบเท่ากับธนาคาร โดยที่ aUSDC เป็นสิ่งที่แจ้งให้ผู้ฝากเงินทราบเกี่ยวกับ USD ที่ตนถือครอง ขณะเดียวกันสินทรัพย์ที่ค้ำประกันทั้งหมด (USDC) ก็ได้รับการปล่อยกู้ออกไปแล้ว
4. Stablecoins สร้างสกุลเงินใหม่หรือไม่?
หากนำอาร์กิวเมนต์ข้างต้นมาใช้กับ Stablecoin แล้ว Stablecoin ก็สามารถสร้าง “เงินใหม่” ขึ้นมาได้ เพื่ออธิบายเพิ่มเติม:
สมมติว่าคุณซื้อพันธบัตรรัฐบาลจากรัฐบาลสหรัฐในราคา 100 ดอลลาร์ ตอนนี้คุณมีพันธบัตรกระทรวงการคลังที่ไม่สามารถนำมาใช้เป็นเงินได้จริง แต่คุณสามารถขายมันได้ในราคาตลาดที่ผันผวน ในส่วนท้าย รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังใช้เงิน และพันธบัตรกระทรวงการคลังก็ถือเป็นเงินกู้โดยพื้นฐาน
ลองสมมติว่าคุณส่งเงิน 100 ดอลลาร์ให้กับ Circle และ Circle นำเงินนั้นไปซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลัง รัฐบาลกำลังใช้เงิน 100 เหรียญนั้น และคุณก็เช่นกัน คุณจะได้รับ 100 USDC ซึ่งสามารถใช้ได้ทุกที่
ในกรณีแรก คุณมีพันธบัตรกระทรวงการคลังที่คุณไม่สามารถนำไปใช้โดยตรงได้ ในกรณีที่สอง Circle ได้สร้างการแสดงพันธบัตรกระทรวงการคลังที่ใช้ในลักษณะเดียวกับเงินดอลลาร์สหรัฐ
หากพิจารณาตามการฝากเงินต่อดอลลาร์ “อุปทานเงิน” ของ stablecoin ถือว่าค่อนข้างเล็ก เนื่องจาก stablecoin ส่วนใหญ่ได้รับการหนุนหลังโดยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ซึ่งอัตราดอกเบี้ยไม่ผันผวนมากนัก ธนาคารออกเงินจำนวนมากกว่าต่อดอลลาร์มาก เนื่องจากหนี้สินของธนาคารจะครบกำหนดในระยะเวลาที่ยาวนานขึ้น และเงินกู้ก็มีความเสี่ยงมากขึ้น เมื่อคุณไถ่ถอนพันธบัตรกระทรวงการคลัง เงินที่คุณได้รับจากรัฐบาลก็คือเงินที่รัฐบาลได้รับจากการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังอีกฉบับ และวัฏจักรนี้ก็จะเกิดขึ้นซ้ำอีก
แปลกตรงที่ในมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลแบบ Cypherpunk การออก Stablecoin แต่ละครั้งจะทำให้รัฐบาลสามารถกู้เงินและเพิ่มเงินเฟ้อได้ในราคาที่ถูกลง โดยความต้องการพันธบัตรรัฐบาลจะเพิ่มขึ้น ซึ่งอันที่จริงแล้วเป็นการใช้จ่ายของรัฐบาล
หาก Stablecoin มีขนาดใหญ่เพียงพอ (ตัวอย่างเช่น หาก Circle มีมูลค่า ~30% ของ M2 ในปัจจุบัน Stablecoin มีมูลค่าคิดเป็น 1% ของ M2) อาจก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ได้ เนื่องจากทุก ๆ ดอลลาร์ที่ถูกโอนจากระบบธนาคารไปยัง Stablecoin จะทำให้อุปทานเงินสุทธิลดลง (เนื่องจากธนาคาร สร้าง เงินมากกว่าการออก Stablecoin) และก่อนหน้านี้ อุปทานเงินจะถือเป็นอำนาจพิเศษของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เท่านั้น Stablecoins จะบั่นทอนอำนาจของธนาคารกลางสหรัฐในการดำเนินนโยบายการเงินผ่านระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วนอีกด้วย เมื่อกล่าวเช่นนั้น ประโยชน์ของ Stablecoin ทั่วโลกนั้นไม่อาจโต้แย้งได้: Stablecoin ช่วยขยายอิทธิพลของเงินดอลลาร์ เสริมสร้างเรื่องราวของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง ทำให้การชำระเงินข้ามพรมแดนมีประสิทธิภาพมากขึ้น และช่วยเหลือผู้คนนอกสหรัฐอเมริกาที่ต้องการสกุลเงินที่เสถียรได้อย่างมาก
เมื่ออุปทานของ stablecoin ไปถึงระดับล้านล้านเหรียญสหรัฐ ผู้ให้บริการ stablecoin เช่น Circle อาจรวมเข้าในระบบเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และหน่วยงานกำกับดูแลจะพยายามปรับความต้องการในนโยบายการเงินให้สอดคล้องกับความต้องการของเงินที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับสาขาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ซึ่งเราจะพูดถึงในภายหลัง
